5 de Diciembre de 2008

N 11

Contexto externo: Nuevos planes de rescate y de estmulo

La crisis financiera internacional se ha extendido al sector real de las economas avanzadas. En Estados Unidos la estimacin inicial de reduccin del consumo privado en el tercer trimestre del 2008 se ajust de -3.1 a -3.7% (el consumo privado representa el 71% del PIB), y la inversin en construccin residencial esta disminuyendo desde el primer trimestre de 2006. Esta inversin entre enero y septiembre de 2008 baj en -56.0% superando la reduccin en el mismo periodo de 2007 que fue de -48.3%. Como consecuencia, la estimacin inicial de achicamiento del PIB estadounidense, tambin se ajust a la baja para el tercer trimestre del 2008, de -0.3 a -0.5%. En este momento, el Japn se encuentra en recesin y los pases que conforman el rea del Euro registraron el tercer trimestre de 2008 una disminucin del PIB de -0.5 por ciento, estimndose que el ltimo trimestre tambin su crecimiento ser menor en -1.0 por ciento. Las proyecciones para fines del 2008 y el 2009 sealan que los Estados Unidos, el Japn y el rea del Euro estarn en recesin. En este contexto la semana pasada (24-28/nov) las autoridades de los pases industrializados, anunciaron la aplicacin de nuevos planes de rescate y estmulo, con la finalidad de atenuar el impacto negativo de la crisis y construir las bases de la recuperacin que, segn varias estimaciones, recin se lograr en 18 meses. Las nuevas acciones de poltica econmica anticrisis, nuevamente priorizan el rescate financiero, la reactivacin del crdito y, en ltima instancia, se orientan a estimular la actividad econmica (ver cuadro 1). No se descarta que la FED disminuya nuevamente las tasas de inters, que est en 1 %, de 50 a 75 puntos bsicos. Adems de las medidas sealadas la Unin Europea ha recomendado disminuciones transitorias del IVA, como sucedi en el Reino Unido que baj este impuesto del 17.5 al 15.0%, para estimular el consumo. Sin embargo, Alemania ha mostrado su desacuerdo con la reduccin del IVA. El ministro alemn de Finanzas, ha declarado que no existe garanta alguna de que las empresas transfieran dicha rebaja al consumidor ni que los ciudadanos gasten el dinero; tambin rechaz la propuesta de emitir vales de compra para estimular el consumo, sosteniendo que no es la mejor forma de lograr crecimiento a largo plazo. El comn denominador en las medidas comentadas es, indudablemente, espolear el consumo, como el mecanismo que permita reactivar la demanda y, por esa va, la produccin y el empleo. En trminos tericos la receta keynesiana, es el remedio que estn aplicando, queda por ver el efecto de estas medidas.

Cuadro 1 NUEVOS PLANES DE RESCATE Y DE ESTMULO

PAIS
Estados Unidos Estados Unidos 25/11/2008 800

FECHA
24/11/2008

MONTO (MM US$)

20

ORIGEN
Gobierno Banco Citigroup

DESTINO

TASA DE INTERS
--Rescate

OBJETIVO

- 75%: compra de deuda hipotecaria emitida por Fannie Mae, Reserva Federal Freddie Mac, Ginnie Mae y Federal Home Loan (la mayora) y el - 25%: financiamiento de crditos de consumo (compra de automviles, prstamos estudiantiles, tarjetas de crdito y para Tesoro pequeas empresas) - Aumento y ampliacin temporal del seguro de desempleo

---

Reactivacin del crdito

Unin Europea 26/11/2008 260

27 Estados de la - Incremento de las prestaciones para los hogares de bajos Unin Europea ingresos - Aumento de la inversin en infraestructura

---

Estimular la actividad econmica

China (1) Espaa (2)

26/11/2008 26/11/2008

--11.000 MM

--Gobierno

--- 73%: inversin pblica municipal y equipamientos - 7.3%: industria automovilstica

Baja: 6.66 a 5.58 % ---

Estimular la actividad econmica Reactivacin econmica y creacin de 300.000 empleos

Fuente: elaboracin propia en base a informacin de la prensa internacional. (1) China a comienzos de noviembre anunci un plan de estmulo econmico por US$ 586.000 millones. (2) Espaa: el 19.7% restante se divide entre gastos medioambientales, investigacin y desarrollo, rehabilitacin de cuarteles y comisaras y viviendas, turismo y transferencias a comunidades autnomas

Economa Nacional: blindaje de papel?

Como se conoce las autoridades han subestimado el impacto de la crisis externa, argumentando que Bolivia est blindada, debido a la existencia de reservas por cerca de US$ 8.000 millones y por el supervit fiscal de las dos ltimas gestiones. No obstante, en la medida en que la crisis deterior los precios de los minerales, el gobierno fue forzado, por la presin de los cooperativistas mineros, a crear un fondo minero, para la compra de zinc, debido a la profunda cada en los precios externos de este mineral, de 1.51 US$/libra fina (LF), que fue el promedio de 2007, a 0.517 US$/LF el 3 de diciembre de 2008 (66%). El zinc es el segundo producto en importancia en la estructura de las exportaciones de Bolivia. Es importante anotar que el precio del estao de un promedio de 9.13 US$/LF entre enero y julio de 2008, baj a 0.5396 US$/LF el 3 de diciembre (-94%). En el caso de la plata en el mismo periodo de tiempo la reduccin fue de 17.25 US$/onza troy (OT) a 9.43 US$/OT (ver grfico 1) y el oro de 906.65 US$/OT a 773.50 US$/OT. Mientras que el precio del petrleo de un mximo de 145 US$/barril en junio de 2008, el 3 de diciembre se cotizaba en 46.60 US$/barril (ver grfico 2). Debe tenerse en cuenta que el descenso del precio del petrleo, mediante la canasta de precios de fuels, impactar en el precio de venta de gas al Brasil, aproximadamente a partir de abril del 2009. En el presupuesto fiscal de 2009 se determin un incremento de la inversin pblica de 31% respecto al 2008. Esto parecera mostrar que el gobierno intentar

enfrentar los efectos negativos de la crisis, mediante una mayor inversin estatal que deber suplir a la alicada inversin privada. Sin embargo, no existe un plan anticrisis global y la disminucin de las reservas internacionales netas del Banco Central, de US$ 7.810 millones a fines de septiembre -que fue el nivel ms alto de las reservas- a US$ 7.617 a fines de noviembre, y la estimacin de un dficit fiscal de 1.8 % para el 2009, estn evidenciando que el blindaje, parece ser de papel.
20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 GRFICO 1 COTIZACIN MENSUAL DE MINERALES (Expresado en dlares por libra fina y dlares por onza troy) A Noviembre de 2008

19.19

2.50

2.01

2.00

Estao Plata (Eje izquierdo) Zinc (Eje izquierdo)

10.72
1.50

9.87
1.00

6.17 4.17
0.50

4.00

0.35
2.00

1.67
0.00
May-00 May-01 May-02 May-03 May-04 May-05 May-06 May-07 May-08 Ene-00 Sep-00 Ene-01 Sep-01 Ene-02 Sep-02 Ene-03 Sep-03 Ene-04 Sep-04 Ene-05 Sep-05 Ene-06 Sep-06 Ene-07 Sep-07 Ene-08 Sep-08

0.00

Fuente: elaboracin propia en base a cifras del Metal Bulletin, London Metal Exchange,Ministerio de Mineria y Metalurgia y el Banco Central de Bolivia.

GRFICO 2 COTIZACIN DIARIA DEL PRECIO DEL PETRLEO, WTI (Expresado en dlares por barril de petrleo)
155

145.29
135

115

95

76.35
75

69.47 55.17

55

37.78
35

51.13

50

18.36
21May02 30May07 26Mar04 9May06 6Mar03 23Ene01 16Sep03 11Ene05 14Mar08 30Abr01 18Abr05 26Ago02 14Ago06 24Sep08 18Oct00 6Oct04 27Oct05 7Abr00 3Ene00 13Feb02 1Feb06 22Feb07 13Jul00 11Jun03 4Sep07 1Jul04 29Nov02 17Nov06 19Jun08 22Dic03 22Jul05 10Dic07 3Ago01 8Nov01

15

Fuente: Bloomberg

INDICADORESECONMICOS
2007 2008 2008 Afinesde Afinesde Afinesde Noviembre Octubre Noviembre. TIPOSDECAMBIO BS/US$ 7.73 Bs/Euro 11.31 Euro/US$ 0.67 Peso/US$(CHILE) 516.25 NuevoSol/US$(PER) 3.01 Peso/US$(ARGENTINA) 3.15 Real/US$(BRASIL) 1.80 PRECIOSDEMATERIASPRIMAS Petrleo(WTI,US$/bl) 90.62 Soya(US$/TM) 342.90 Oro(US$/O.T.) 790.81 Plata(US$/O.T.) 14.37 Estao(US$/L.F.) 7.47 Zinc(US$/L.F.) 1.27 7.07 8.70 0.80 676.75 3.12 3.30 2.17 62.73 286.80 745.00 9.09 6.80 0.52 Var. Var. Anual Mensual (%) (%) 0.00 (88.63) (3.17) (2.56) (0.64) 2.09 7.52 (13.23) (10.74) 9.19 11.33 (17.94) 2.88

7.07 (8.54) 0.99 (91.25) 0.78 14.98 659.43 27.73 3.10 3.09 3.37 7.01 2.33 29.49 54.43 256.00 813.50 10.12 5.58 0.54 (39.94) (25.34) 2.87 (29.58) (25.27) (57.87)

INDICADORESMONETARIOS(MMUS$) 2007 2008 2008 Afinesde Afinesde Afinesde Noviembre Octubre Noviembre ReservasInternacionales Netas 5,078.8 7,537.4 7,617.8 Transferencias del exterior al 28.0 13.0 33.0 SistemaFinanciero(1) TransferenciasdelSistema Financieroalexterior(1) 0.0 195.3 306.7 EmisinMonetaria 12,176.0 16,082.5 15,870.4 Omas(Netas) 1,751.9 3,129.7 3,086.4 Depsitosbancarios 3,970.3 5,204.5 5,247.7 Carterabancaria 3,550.0 4,087.9 4,101.9 Deudainternaconsolidada (SPNFyBCB) 3,594.5 5,315.3 5,271.4

Var. Var. Anual Mensual (%) (%) 50.0 17.9 n.a. 30.3 76.2 32.2 15.5 46.7 1.1 153.8 57.0 (1.3) (1.4) 0.8 0.3 (0.8)

Fuente:BancoCentraldeBolivia,MinisteriodeMineriayMetalurgia,BancosCentralesdeLatinoamrica. 1:AtravsdelBancoCentraldeBolivia