UNIVERSIDAD CENTROAMERICANA JOS SIMEN CAAS, UCA GESTIN FINANCIERA A LARGO PLAZO TRABAJO FINAL CATEDRTICO: VCTOR REN

MARTNEZ MEJA. FECHA ENTREGA: MIRCOLES 06 DE JULIO DE 2011 victor.r.martinez@gmail.com

Resolver en grupos de 5 integrantes y enviar va e-mail a: vmartinez@uca.edu.sv o

(30%) PRIMERA PARTE: INFLACIN. Suponga un proyecto cuyo desembolso inicial incremental asciende a $500,000.00 (precio de compra del activo fijo y costos de instalacin), en el supuesto de que no se espera inflacin alguna, que la depreciacin es en lnea recta durante 5 aos y que la tasa de impuesto sobre la renta es del 25%. Se espera que el proyecto genere ventas anuales de $250,000.00 y costos con desembolso que representarn el 50% de los ingresos por ventas. A continuacin se presenta la tabla No. 1 que resume los flujos incrementales de fondos para los prximos tres aos a precios constantes: Tabla No. 1 GNE $100,000.00 $100,000.00 $100,000.00 $100,000.00 $100,000.00

Ao 2011 2012 2013 2014 2015

Ventas $250,000.00 $250,000.00 $250,000.00 $250,000.00 $250,000.00

Costos $125,000.00 $125,000.00 $125,000.00 $125,000.00 $125,000.00

(V - C) $125,000.00 $125,000.00 $125,000.00 $125,000.00 $125,000.00

UAII $25,000.00 $25,000.00 $25,000.00 $25,000.00 $25,000.00

ISR $6,250.00 $6,250.00 $6,250.00 $6,250.00 $6,250.00

UAIDI $18,750.00 $18,750.00 $18,750.00 $18,750.00 $18,750.00

FF $118,750.00 $118,750.00 $118,750.00 $118,750.00 $118,750.00

Suponga que el proyecto tendr un valor de mercado al final de la vida til de $100,000.00. Tabla No. 2 Ao FF 2010 ($500,000.00) 2011 $118,750.00 2012 $118,750.00 2013 $118,750.00 2014 $118,750.00 2015 $208,750.00 FED = $535,386.80 VAN = $35,386.80 IRN = 1.070774 TIR = 10.43% VAE = $8,862.85 En la tabla No. 2, se presentan los resultados del FED, VPN, IRN, TIR y VAE para este proyecto de inversin, considerando una tasa de descuento real ( r ) de 8%: Como puede observarse en la Tabla No.2, los indicadores de rentabilidad del proyecto indican que ste debera aceptarse ya que el FED es superior que el desembolso inicial incremental, el VAN y el VAE son positivos, el IRN es mayor que 1 y la TIR es superior que la tasa de descuento real. Considere ahora una economa con una tasa de inflacin anual de 20% y donde se espera que los ingresos y costos en efectivo crezcan en la misma proporcin que los niveles globales de precios de dicha economa. El nico elemento que NO se ver afectado por inflacin es la depreciacin ya que depende del valor histrico original del proyecto.

SE PIDE: 1. (15%) Determine el perfil de fondos nominal. 2. (5%) Determine la tasa de descuento nominal 3. (10%) Cul es el VAN del proyecto al considerar la inflacin? Recomendara dicho proyecto? (20%) SEGUNDA PARTE: COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO. El director ejecutivo de Industrias MESCO, SA DE CV., le ha contratado a usted como analista de presupuesto de capital y le solicita, que aplique los conocimientos adquiridos en las materias de finanzas de su licenciatura en ciencias econmicas, para la DETERMINACIN DEL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (WACC) de la compaa. En la tabla No. 3 se le presenta el detalle de las diferentes fuentes de financiamiento que integran la estructura de capital de la empresa, as como todos los datos relativos para determinar los costos:

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Fuente de Financiamiento Certificados de inversin

Acciones preferentes

Acciones comunes

Total Estructura de Capital:

Tabla No. 3 Valor Caractersticas $250,000.00 Tasa de inters: 6.5% anual Valor nominal: $100.00 cada uno. Plazo: 20 aos Precio de mercado: 98% del valor nominal Costos de emisin: 3% del valor nominal $500,000.00 Valor nominal = $50.00 por accin Tasa de dividendo = 7% del valor nominal Precio de mercado = 120% del valor nominal Costos de emisin = 10% del valor nominal $750,000.00 Valor nominal = $40.00 por accin Precio de mercado = $50.00 por accin Costos de emisin = $2.00 por accin Dividendo esperado = $4.50 Tasa de crecimiento de los dividendos = 8% $1,500,000.00 Determine el WACC

(15%) TERCERA PARTE: PUNTO DE EQUILIBRIO. La compaa MESCO, S.A. de C.V., desea producir un nuevo modelo de computadora de bolsillo; dicho proyecto requerir una inversin inicial de $400,000.00 en maquinaria y equipo, con una vida til de cinco aos. Cabe destacar que estos activos sern depreciados por el mtodo de lnea recta sin considerar valor residual alguno. A continuacin se presentan algunos datos relevantes del proyecto: RUBRO: Precio de venta de cada computadora de bolsillo Costo variable de cada computadora de bolsillo Costos fijos anuales con desembolso (erogables) Pronstico de ventas de computadoras de bolsillo Costo de capital promedio ponderado (WACC) Tasa impositiva VALOR: $250.00 $150.00 $100,000.00 2,000 unidades 10% 25%

a. (5%) Cul es el punto de equilibrio operativo en unidades fsicas? y Cul es el ingreso de equilibrio operativo (es decir, el punto de equilibrio en unidades monetarias)? b. (5%) Cul es la UAII esperada? y Cul es el grado de apalancamiento operativo? c. (5%) Represente grficamente el punto de equilibrio operativo. Qu opina sobre el riesgo operativo de la compaa? Cules son sus conclusiones y/o recomendaciones para los inversionistas de la compaa?

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(15%) CUARTA PARTE: APALANCAMIENTO CORPORARTIVO. La compaa Manufacturera SISCO, SA de CV, tiene 10,000 acciones comunes en circulacin y para el presente ao espera obtener unas utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) de $100,000.00 y utilidades disponibles para accionistas comunes (UDPAC) por $20,000.00 suponga que el grado de apalancamiento operativo (GAO) es de 2.0 y su grado de apalancamiento total (GAT) es de 5.0. (5%) Cul es el margen de contribucin total? Y Cul es el grado de apalancamiento financiero? (5%) Cules seran las UPA esperadas ante unas UAII de $50,000.00? (5%) Cules seran las UPA ante un incremento de 10% en las ventas? (20%) QUINTA PARTE: ESTRUCTURA DE CAPITAL Y PUNTO DE INDIFERENCIA FINANCIERO. La compaa GIZMO, S.A. de C.V., produce actualmente, componentes para aparatos de sonido y, estima que, puede cambiar su proceso de produccin a travs de una inversin de $500,000.00 en maquinaria y equipo, generando as un incremento en las UAII de $250,000.00. La empresa desea seleccionar una de las siguientes alternativas de financiamiento (deber considerar una tasa impositiva de 25%): RUBRO: Grado de endeudamiento Participacin de acciones preferentes Participacin de acciones comunes Tasa de inters nominal Precio de accin preferente Pago de dividendo preferente por accin Precio de accin comn ALTERNATIVA A 60% 25% 15% 40% $10.00 $3.50 $20.00 ALTERNATIVA B 20% 30% 50% 20% $10.00 $3.50 $20.00

d. (5%) Cules son los gastos financieros para cada alternativa de financiamiento? Cul es la utilidad neta despus de impuestos (UNDI), para cada alternativa de financiamiento? e. (5%) Cules sern los dividendos preferentes a pagar para cada alternativa de financiamiento?, Cul es la utilidad disponible para los accionistas comunes (UDPAC) para cada alternativa de financiamiento? f. (5%) Cul es la utilidad por accin (UPA), para cada alternativa de financiamiento?, Cul es el punto de equilibrio contable para cada alternativa de financiamiento? Es decir, cul es la UAII que necesita cada alternativa de financiamiento para que la UPA sea igual a cero? g. (5%) Cul es el punto de indiferencia financiero? Es decir, encuentre las UAII que generen la misma UPA para cada alternativa de financiamiento? Qu alternativa de financiamiento recomienda? Justifique su respuesta.

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