Neoliberalismo Neo-imperialismo1

Grard Dumnil2 Dominique Lvy3

Resumo O neoliberalismo uma nova fase do capitalismo, que se imps a partir do comeo dos anos 1980. Considerando seus traos mais gerais nos pases do Centro, como nos Estados Unidos e na Europa, destacam-se trs caractersticas: uma dinmica mais favorvel da mudana tecnolgica e da rentabilidade, a criao de rendas a favor das classes mais abastadas, e a reduo da taxa de acumulao. O imperialismo na era neoliberal pode se caracterizar pela hegemonia dos Estados Unidos, que drenam fluxos enormes de renda do resto do mundo. Mas esse domnio solapado pelos desequilbrios externos crescentes do pas, a expresso de uma onda extraordinria de consumo por parte das famlias. Palavras-chave: Neoliberalismo; Imperialismo; Hegemonia. Abstract NeoNeoliberalism Neo-imperialism Neoliberalism is a new phase of capitalism which was asserted at the beginning of the 1980s. Considering its more general features as in the United States and Europe, it can be characterized by: a more favorable dynamic of technical change and profitability, the creation of income flows to the benefit of the most accommodated classes of the population, and diminished rates of accumulation. A central feature of imperialism in the neoliberal era is U.S. hegemony, a country which is draining huge flows of income from the rest of the world. This domination is, however, undermined by increasing external disequilibria, the expression of an extraordinary wave of consumption from households. Keywords: Neoliberalism; Imperialism; Profitability; Hegemony; External disequilibria. JEL F3, 051, 052.

1 Capitalismo: nova fase e antigos traos sempre difcil apresentar de maneira precisa a origem de um fenmeno complexo, tal como a fase do capitalismo, conhecida como o neoliberalismo,4 Porm, a deciso, tomada em 1979, pela Reserva Federal dos Estados Unidos (EUA), de aumentar as taxas de juros at onde fosse necessrio para acabar com a inflao, pode ser considerada como um acontecimento que testemunhou uma mudana maior na dinmica do capitalismo. Trata-se do ato poltico que
(1) Trabalho recebido em abril de 2006 e aprovado em julho de 2006. (2) Directeur de Recherche no Centre National de la Recherche Scientifique (CNRS), EconomiX, Universit Paris X-Nanterre, Frana. (3) Directeur de Recherche no CNRS, PSE, Paris, Frana. (4) Cf. Dumnil (2004a). Economia e Sociedade, Campinas, v. 16, n. 1 (29), p. 1-19, abr. 2007.

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chamamos de o golpe de 1979. Logo depois, e durante mais de 25 anos, o neoliberalismo definiu um novo curso para o capitalismo, no Centro e na Periferia. Contudo, agora parece certo que o ano de 2001 marcou uma ruptura significativa, com a crise na Argentina (seus aspectos econmicos, sociais e polticos), a recesso nos EUA, a queda da bolsa depois de tantos anos de loucura, e a sua recuperao parcial, a volta das taxas de juros a nveis pr-neoliberais, etc. Esses sintomas de uma transformao significativa foram consideravelmente reforados pelo choque do 11 de setembro de 2001, bem como pelas guerras no Afeganisto e no Iraque. Tendncias polticas e militares agora complementam as mudanas na economia, e acaba sendo difcil tratar de forma separada esses vrios componentes de uma realidade multifacetada. Pode-se definir o neoliberalismo como uma configurao de poder particular dentro do capitalismo, na qual o poder e a renda da classe capitalista foram restabelecidos depois de um perodo de retrocesso. Considerando o crescimento da renda financeira e o novo progresso das instituies financeiras, esse perodo pode ser descrito como uma nova hegemonia financeira, que faz lembrar as primeiras dcadas do sculo XX nos EUA. Para compreender a natureza do neoliberalismo, importante relembrar as caractersticas mais relevantes da fase anterior. O poder e a renda da classe capitalista foram diminudos depois da Grande Depresso e da II Guerra Mundial. Durante o compromisso keynesiano ou social-democrata (entre a guerra e os anos 1970), os quadros administrativos (gerentes) das grandes sociedades sociedade por aes (na gesto das suas empresas) e os empregados pblicos superiores (na definio das polticas) desenvolveram comportamentos mais autnomos, nos quais o poder e os privilgios da classe capitalista se encontraram consideravelmente reduzidos, ainda que no radicalmente apagados. Crescimento, emprego e progresso tcnico tendiam a tornarem-se alvos bastante autnomos, independentemente da remunerao da propriedade (em dividendos e juros). Uma frao bastante importante dos lucros permanecia nas empresas e era investida produtivamente. A rentabilidade das instituies financeiras era tipicamente baixa (em particular no contexto da propriedade pblica dessas instituies financeiras). Em alguns pases da Europa e no Japo, e em pases da Periferia, institucionalidades alternativas, freqentemente chamadas de economias mistas, foram estabelecidas, e revelaram-se muito proveitosas. O Estado estava fortemente envolvido na gesto econmica; em vrios casos, a propriedade de setores inteiros da economia era transferida ao Estado. Os EUA atravessaram tais transformaes, mas numa medida consideravelmente inferior Europa ou ao Japo. A crise estrutural dos anos 1970 e o crescimento da inflao diminuram ainda mais a renda e a riqueza da classe capitalista. Isso se pode compreender facilmente numa situao em que as taxas de juros reais eram praticamente iguais a zero ou negativas, os lucros e dividendos eram baixos, e o mercado da bolsa
2 Economia e Sociedade, Campinas, v. 16, n. 1 (29), p. 1-19, abr. 2007.

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estava deprimido. Entre a Segunda Guerra Mundial e o comeo dos anos 1970, o 1% mais rico das famlias dos EUA tinha mais de 30% da riqueza total do pas; durante a primeira metade dos anos 1970, essa percentagem tinha cado para 22%.5 O neoliberalismo foi um golpe poltico cujo objetivo era a restaurao desses privilgios. A esse respeito, foi um grande sucesso. Ao contrrio do neoliberalismo, o imperialismo no define um estgio particular do capitalismo, mas uma das suas caractersticas fundamentais desde suas origens at o presente. Lenin testemunhou uma configurao muito particular do imperialismo, marcada pela rivalidade entre os maiores pases capitalistas, tal como aquela que culminou na Primeira Guerra Mundial (quando os EUA estavam emergindo como a maior economia e potncia). Esse mundo era aquele dos imprios coloniais e da exportao de capitais. Depois da Segunda Guerra Mundial, essa configurao multipolar do imperialismo acabou sendo substituda pela confrontao bipolar da guerra fria e, desde a queda da Unio Sovitica, vivemos em um mundo imperial unipolar. Isso no significa que os EUA so o nico poder imperialista, mas que a hegemonia desse pas agora fica bem estabelecida. Com o termo imperialismo, referimos-nos capacidade dos pases mais avanados de extrair lucros do resto do mundo. Tambm est em jogo aqui a estrutura da acumulao, j que pases imperialistas exportam seus capitais; mas tambm podemos observar que outros pases investem seus capitais nos pases do Centro. Trata-se diretamente de violncia nesse processo de domnio. A violncia econmica simples toma a forma da abertura das fronteiras comerciais e financeiras entre pases de nveis de desenvolvimento muito diferentes, com conseqncias desastrosas para muitos pases menos avanados cuja mo-de-obra fica comparativamente cara; a dvida dos pases menos desenvolvidos, no contexto de taxas de juros reais, at recentemente, elevadas, uma manifestao de tais estruturas de explorao. Porm, a violncia tambm assume suas formas tradicionais: aquelas da corrupo, da subverso golpista e da guerra. A esse respeito, o imperialismo tem que ser compreendido como um amplo conjunto de prticas econmicas, polticas, culturais, etc., e no pode ser reduzido a nenhum dos seus componentes isolados. O artigo relembra primeiro os traos principais do neoliberalismo (seo 2), que so basicamente comuns aos EUA e Europa, limitada a trs pases (devido disponibilidade de informao). Em seguida, a configurao presente do imperialismo estadunidense ser discutida, com relao s caractersticas das dcadas neoliberais nos EUA, as quais so as expresses presentes do domnio internacional do pas (seo 3). As perspectivas para o futuro so expostas na concluso.6
(5) Cf. Wolff (1996). (6) O artigo abstrai-se completamente de questes fundamentais como o futuro da humanidade e do planeta Terra. Economia e Sociedade, Campinas, v. 16, n. 1 (29), p. 1-19, abr. 2007. 3

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2 Neoliberalismo: traos comuns aos EUA e Europa Esta seo formada de trs componentes que tratam do neoliberalismo, principalmente numa perspectiva econmica. 2.1 O neoliberalismo coincidiu (a partir de meados dos anos 1980) com a afirmao de tendncias de tecnologia e de distribuio mais favorveis s empresas. Esta seo considera as tendncias da tecnologia e da distribuio da renda subjacentes periodizao do capitalismo desde a II Guerra Mundial. Essas tendncias so abordadas numa perspectiva macroeconmica: a produtividade do trabalho, a produtividade do capital e a taxa de lucros. O mbito de anlise a economia privada no residencial dos EUA (abaixo chamada de economia privada dos EUA),7 comparada com vrios pases europeus. Podem-se ressaltar as seguintes caractersticas: (1) Produtividade do trabalho (Produto Lquido Domstico, PLD, por hora trabalhada em dlares constantes, Figura 1). Se colocarmos de lado o impacto temporrio de recesses, a produtividade do trabalho manifesta uma tendncia ao aumento desde a II Guerra Mundial, mesmo se a ritmos variveis. Embora ela crescesse rapidamente depois da guerra (uma taxa de crescimento de 3,5% entre 1948 e 1966), a taxa mdia de crescimento ficou mais baixa a partir dos ltimos anos 1960 (1,6% entre 1966 e 2003). A recuperao durante os ltimos anos foi limitada; (2) A produo por unidade de capital fixo, ou seja, a produtividade do capital (o PLD por dlar de capital fixo, ambos em dlares constantes, Figura 2). Considerando o conjunto do perodo 1948-1984, aparece uma fase de declnio; depois, a partir de 1984, impe-se uma nova tendncia ao aumento; (3) O custo total de uma hora de trabalho (Figura 3). O perfil do custo total de uma hora de trabalho bem semelhante quele da produtividade do trabalho, com um primeiro perodo de crescimento rpido, apesar de essa fase prolongar-se at 1967. Este paralelismo corresponde bem conhecida constncia da percentagem dos lucros na renda total; (4) Combinando as trs variveis, podem-se distinguir trs perodos, sendo 1965 (ou 1967) e 1984 anos de transio. O segundo perodo se destaca como muito desfavorvel, pois a produtividade do trabalho cresce lentamente em comparao com o primeiro perodo, e a produtividade do capital continua declinando. O terceiro perodo, as dcadas do neoliberalismo, revela uma tendncia ao aumento da produtividade do capital.
(7) O conceito de non-residential private economy, empregado nos Estados Unidos, exclui do produto agregado os aluguis efetivos e os aluguis imputados aos proprietrios que vivem em suas prprias residncias. 4 Economia e Sociedade, Campinas, v. 16, n. 1 (29), p. 1-19, abr. 2007.

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Figura 1 Produtividade do trabalho (%): EUA, economia privada

A varivel o PLD em dlares de 1996 por hora trabalhada.

Figura 2 Produtividade do capital (%): EUA, economia privada

A varivel o PLD dividido pelo estoque de capital fixo, ambos em dlares correntes.

Figura 3 Custo de uma hora de trabalho (dlares de 1995 por hora trabalhada): Estados Unidos

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Figura 4 Taxa de lucros (%): EUA e Europa, economia privada

Europa refere-se a trs pases: Alemanha, Frana e Reino Unido. A taxa de lucros a razo entre uma medida ampla dos lucros (produto menos o custo total do trabalho) e o estoque de capital lquido (subtraindo a amortizao). Assim, impostos indiretos e sobre os lucros, juros e dividendos ainda esto includos dentro dos lucros. Fonte: NIPA (BEA); Fixed Assets Tables (BEA); OECD.

(5) Como mostra a Figura 4, as condies desfavorveis que prevaleceram durante o segundo perodo resultaram em uma taxa de lucros declinante. Essa taxa de lucros decrescente bem como seus nveis mais baixos foram os fatores fundamentais da crise estrutural dos anos 1970. A figura tambm documenta a nova tendncia ao aumento da taxa de lucros desde meados dos anos 1980. a combinao da recuperao da produtividade do capital e da baixa da taxa de crescimento do custo do trabalho que permitiu a nova tendncia ao aumento da taxa de lucros. (Nos EUA, este movimento foi interrompido em 1997, devido a um drstico aumento dos salrios mais altos.) Interpretamos o aumento da produtividade do capital como um efeito do crescimento da eficcia managerial (da tecnologia e da organizao). Um fator importante foi a implementao das novas tecnologias da informao, computao e comunicao, tipicamente as tecnologias da gesto. (No fim do sculo XX, nos EUA, o investimento em equipamento de informao e comunicao representava a metade do investimento total em equipamento, a outra metade sendo constituda de mquinas, de equipamento de transporte...) O crescimento lento do custo do trabalho foi o efeito da combinao da disciplina imposta pela crise dos anos 1970 e pela nova ordem neoliberal. Tendncias da tecnologia e da rentabilidade semelhantes podiam ser observadas na Europa, pelo menos dentro dos trs pases, Frana, Alemanha e Reino Unido, considerados globalmente (veja-se a Figura 4 para a taxa de lucros nesse conjunto). No total, os dois decnios neoliberais aparecem como um perodo de restaurao da taxa de lucros.
6 Economia e Sociedade, Campinas, v. 16, n. 1 (29), p. 1-19, abr. 2007.

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2.2 O neoliberalismo criou novos fluxos de renda em favor das rendas altas O neoliberalismo restabeleceu a renda da classe capitalista, pagando salrios muito elevados no alto da pirmide das rendas e drenando amplos fluxos de renda em direo aos proprietrios de ttulos, no contexto de taxas de juros elevadas. A Figura 5 mostra o perfil das taxas de juros reais de longo prazo, nos EUA e na Frana. O aumento depois de 1979 foi espetacular, substituindo taxas amplamente positivas pelas taxas muito baixas dos anos 1970. Essas taxas de juros de longo prazo elevadas tornaram-se um trao caracterstico do neoliberalismo, at a ruptura de 2000. As taxas representadas na Figura 5 correspondem s empresas; entretanto, o Estado, as famlias e os pases da periferia tambm tiveram que suportar o nus das taxas de juros altas, gerando elevados fluxos de renda em benefcio dos emprestadores: famlias ricas ou instituies financeiras.
Figura 5 Taxas de juros reais de longo prazo (%): Frana e EUA

Essas so taxas de juros pagos pelas empresas de melhor classificao de risco. Usa-se o ndice dos preos do PIB do ano. Fonte: Federal Reserve; OECD.

Uma evoluo semelhante observou-se com relao distribuio de dividendos. Em 2000, praticamente 100% dos lucros foram distribudos, assim, como dividendos, nos EUA bem como na Frana. Em paralelo com essa remunerao generosa da propriedade, as cotaes nas bolsas de valores alcanaram nveis excepcionais. Nos EUA, a razo entre o valor de mercado das aes e o valor lquido das sociedades no financeiras (conhecido como a razo q de Tobin) culminou em 1,06 durante a segunda metade dos anos 1960, caiu at 0,33 durante a crise estrutural dos anos 1970 (no final da dcada), antes de alar-se

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at 1,89 no comeo do ano 2000.8 Esse aumento das cotaes da bolsa no ficou restrito aos EUA. O mesmo movimento tambm ocorreu na Frana, no Reino Unido e na Alemanha. 2.3 A nova governana das sociedades e a transferncia dos lucros s classes ricas prejudicaram a acumulao Nesta seo considera-se o ritmo da acumulao. A taxa de acumulao se define como a taxa de crescimento do estoque de capital fixo: de maneira mais precisa, a razo entre o investimento e o estoque de ativos fixos, tambm lquido. A descoberta maior que essa taxa diminuiu aps a crise estrutural dos anos 1970 e no foi restabelecida durante as dcadas neoliberais. Para simplificar, s vamos discutir esse fenmeno para sociedades por aes no financeiras. A taxa de acumulao das sociedades no financeiras estadunidenses est apresentada na Figura 6. O declnio durante as dcadas neoliberais aparece claramente. (O boom nos EUA, durante a segunda metade dos anos 1990, constituiu uma restaurao espetacular, mesmo se efmera, que ns no vamos discutir aqui.) Essa diminuio foi ainda mais forte na Frana. Durante o comeo dos anos 1970, a taxa de acumulao na Frana foi de, aproximadamente, 8%; caiu drasticamente durante a crise estrutural e nenhuma restaurao ocorreu com o neoliberalismo, com nveis, aproximadamente, de 2% ou menos. Diante do quadro anteriormente apresentado, esse resultado parece estranho esperar-se-ia normalmente que a interrupo da queda da taxa de lucros e a nova tendncia ao aumento provocassem taxas de acumulao mais elevadas.
Figura 6 Taxa de lucros retidos e taxa de acumulao (%): EUA, sociedades por aes no financeiras

Fonte: NIPA (BEA). (8) Fonte: Flows of Funds (Federal Reserve). 8 Economia e Sociedade, Campinas, v. 16, n. 1 (29), p. 1-19, abr. 2007.

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A maneira mais direta de explicar a dinmica da acumulao considerar a relao entre a taxa de acumulao e a taxa de lucros retidos. Com esta ltima noo, referimo-nos aqui razo entre os lucros remanescentes aps todos os pagamentos impostos, juros e dividendos e uma medida do capital. O estoque de capital pode ser definido como o capital fixo total, igual ao denominador da taxa de acumulao. Essa varivel tambm est apresentada na Figura 6. A ligao entre a taxa de acumulao e a taxa de lucros retidos aparece muito forte. Com a efmera exceo do longo boom da segunda metade dos anos 1990, as duas variveis comportaram-se de forma praticamente igual, e, conseqentemente, manifestam a mesma queda no incio dos anos 1980. No que concerne Frana, observou-se um movimento ainda mais notvel. O resultado mais relevante que, nos dois pases, as mesmas causas produziram os mesmos efeitos. Tudo se passa, no neoliberalismo, como se os lucros que se distribuem como juros e dividendos no fossem reinvestidos nas sociedades no financeiras. Isso significa que todos os outros fluxos crditos, emisses e resgates de aes so nulos ou se compensam reciprocamente, e que o investimento se autofinancia. Essa relao tem um carter geral. Prevalece no neoliberalismo como anteriormente. O novo fato no neoliberalismo que a distribuio de rendas financeiras reduza de maneira drstica os lucros retidos, prejudicando a acumulao apesar da recuperao dos lucros. Assim, no que diz respeito ao financiamento do setor no financeiro, a finana desempenha um papel meramente parasitrio. 3 A economia do imperialismo: a hegemonia dos EUA Esta seo est dedicada aos traos mais caractersticos da economia dos EUA, ligadas sua posio de pas capitalista mais avanado (no que respeita a tecnologia e organizao) e sua liderana entre pases capitalistas. 3.1 Os Estados Unidos drenam importantes fluxos de renda do resto do mundo A dominao dos EUA sobre o resto do mundo abrange muitos aspectos. A discusso apresentada nas sees seguintes s levar em conta rendas financeiras e fluxos financeiros entre EUA e o resto do mundo. No ano de 2004, os agentes dos EUA (famlias, sociedades por aes, fundos de aposentadoria e fundos mutuais) tinham 4.263 bilhes de dlares de investimento financeiro no resto do mundo: ativos financeiros como bnus, obrigaes e papel comercial, bem como investimento direto. Esses investimentos resultaram num fluxo de renda (juros, dividendos e lucros retidos das sociedades

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transnacionais, ou seja, lucros conservados nas filiais no estrangeiro) que alcana no menos de 412 bilhes de dlares (quer dizer, um retorno de 9,7%).
Figura 7 Razo entre os fluxos totais de renda recebidos do resto do mundo e os lucros domsticos nos EUA (depois de impostos)

A renda disponvel a renda total depois de pagar os impostos. A poupana o excesso da renda disponvel sobre o total de todos os gastos em bens e servios, e o pagamento dos juros. Fonte: NIPA (BEA).

Para dar uma idia aproximativa da relevncia dessa renda, interessante compar-la soma de 603 bilhes de dlares, o total dos lucros domsticos (aps o pagamento dos impostos) de todas as sociedades por aes dos EUA, decorrendo das atividades no pas. Assim, a contribuio do resto do mundo renda do capital nos EUA revela-se muito importante, como vamos mostrar. Tambm interessante considerar o perfil dessa razo com o passar do tempo. Isso mostrado na Figura 7. Comeando a 10% depois da guerra, a razo cresce regularmente at os ltimos (dos) anos 1970, e em seguida aumenta de forma sbita. A maior causa dessa alta foi o aumento das taxas de juros em 1979. Depois, a percentagem ficou num patamar de 80% durante as dcadas neoliberais. Assim, essa configurao dos fluxos financeiros internacionais globalmente caracterstica do neoliberalismo. A relao entre neoliberalismo e imperialismo aparece muito forte. 3.2 Os EUA beneficiam-se de uma posio-chave no processo assimtrico de (1) explorar o resto do mundo, e (2) pagar uma renda baixa aos capitais estrangeiros investidos nos EUA Se os EUA investem no resto do mundo, tambm estrangeiros investem nos EUA. Um indicador bem revelador do poder do imperialismo estadunidense

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a comparao entre o rendimento aparente sobre os vrios tipos de ativos detidos, respectivamente, por agentes dos EUA (residentes) em outros pases e por agentes estrangeiros nos EUA (no residentes). Consideramos a razo entre os fluxos de renda e os correspondentes estoques de ativos, corrigidos pela inflao nos EUA. A diferena de rendimento a favor dos EUA era de, aproximadamente, quatro pontos percentuais, em mdia, durante o perodo inteiro. Isso constitui um indicador inequvoco da relao assimtrica entre a economia dos EUA e o resto do mundo. Os EUA agem, internacionalmente, como um intermedirio financeiro, coletando financiamento a um custo inferior quele que eles mesmos recolhem a partir dos seus investimentos no exterior. A explicao dessa assimetria complexa. A relao com a f na fora do dlar evidente, e deve ser compreendida com respeito a (1) o domnio global dos EUA sobre a economia mundial, a posio de seu setor financeiro, a colocao nesse pas dos maiores times de executivos das grandes empresas transnacionais, sua posio-chave com respeito s tecnologias mais avanadas, sua estabilidade poltica, e (2) o desejo por parte de agentes de outros pases de proteger seus ativos perante os riscos nacionais. No total, esse papel-chave dos EUA na economia mundial mostra-se muito proveitoso para o pas. Simultaneamente, ele extrai renda dos outros pases e distribui uma frao dessa renda aos investidores estrangeiros. No intervalo, lucros importantes podem ser realizados, por causa da diferena entre as taxas de rendimento. No entanto, existem condies para tais lucros: a posio externa para com o resto do mundo deve ser mantida. 3.3 O dficit exterior se expressa na acumulao de um passivo externo crescente, anulando gradativamente os benefcios das taxas de rendimento assimtricas sobre ativos internacionais e colocando em questo a vontade de investir nos EUA por parte dos estrangeiros Um trao muito bem conhecido da macroeconomia dos EUA o crescente dficit do comrcio exterior. As exportaes, bem como as importaes, aumentaram em relao ao Produto Interno Bruto (PIB) desde os 1950, quando as duas razes eram aproximadamente iguais a 4%. Em 2004, a razo entre as importaes e o PIB atingiu 15%, e, no caso das exportaes, 10%. A percentagem das importaes em relao ao produto cresceu muito mais a partir de 1980, apesar de recorrentes e efmeras recuperaes. No incio dos anos 2000, o dficit comercial equivalia a 5%, aproximadamente. A permanncia de tais dficites s possvel graas disposio dos estrangeiros para financi-los. O fluxo de dlares para fora do pas que resulta do dficit no convertido em outras moedas, mas investido de novo nos EUA.

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A Figura 8 mostra os ativos totais dos EUA no resto do mundo e os ativos dos estrangeiros nos EUA (inclusive, em ambos os casos, investimento direto). Embora, entre a dcada 1950 e os anos 2000, os ativos dos EUA no resto do mundo tenham crescido de 10% para 45% do PLD, a subida parece muito limitada em comparao com o crescimento espetacular dos ativos do resto do mundo, que chegaram a 90% do PLD no incio de 2005. Isso constitui um novo, e muito relevante, aspecto da relao entre os EUA e o resto do mundo. S uma frao dos ativos dos estrangeiros nos EUA pode ser considerada como uma dvida. Dvida refere-se aos Credit market instruments [instrumentos do mercado do crdito], quer dizer: open market paper [ttulos do mercado aberto], ttulos do governo, obrigaes das sociedades, e crditos s sociedades. No fim de 2004, a dvida, nesse sentido, correspondia metade dos ativos do resto do mundo (a outra metade era basicamente composta de aes e investimento direto). Essa participao de estrangeiros (no residentes) no financiamento dos EUA analisada de maneiras contrrias por economistas de direita e esquerda. A esquerda o v como uma manifestao de fragilidade, e, de fato, no h dvidas de que qualquer reverso questionaria o presente curso da macroeconomia dos EUA. Os analistas da direita enfatizam a atratividade da economia estadunidense, que se supe ser to lucrativa, to flexvel, to menos burocrtica que as economias europia e japonesa, etc. Contrariamente propaganda neoliberal, essa atratividade relativa (por exemplo, comparando com a Europa) no pode ser atribuda a taxas de lucros ou de juros mais elevadas. As medidas comparativas das taxas de lucros na Europa e nos EUA no revelam tal desvio a favor dos EUA. As taxas de juros so semelhantes. A Figura 9 ilustra o tamanho dos fluxos de renda tirados do resto do mundo, em relao aos lucros domsticos das sociedades e compara estes fluxos com aqueles pagos por agentes estadunidenses ao resto do mundo. O resultado espetacular: uma vez que os ativos dos estrangeiros atingem o dobro daqueles dos agentes estadunidenses, e que as taxas de rendimento s alcanam a metade, o fluxo pago ao resto do mundo igual ao fluxo recebido do resto do mundo. Esse resultado questiona a continuao desse movimento. 3.4 A posio (em particular a dvida crescente) dos EUA para com o resto do mundo, que se vai deteriorando, procede de uma extraordinria onda de consumo por parte das famlias ricas A deteriorao da posio dos EUA com respeito ao resto do mundo a conseqncia da balana comercial negativa (e, j que o fluxo lquido de renda pequeno, a balana negativa do comrcio se expressa num saldo negativo em

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conta corrente). O dficit da balana comercial reflete o fato de que, nos EUA, se gasta mais em investimento e em consumo do que se produz no pas, ou seja, numa formulao alternativa, o investimento total superior poupana total.
Figura 8 Razo entre (1) os ativos dos EUA no resto do mundo e (2) do resto do mundo nos EUA, e o PLD estadunidense

Um sinal positivo para a diferena ( ) significa que o resto do mundo detm mais ativos sobre a economia estadunidense do que os EUA sobre o resto do mundo. Fonte: Flow of Funds (Federal Reserve).

Figura 9 Razo entre (1) os fluxos de renda provenientes dos ativos estadunidenses sobre o resto do mundo e (2) os fluxos do resto do mundo sobre Estados Unidos, e o PLD estadunidense

Um sinal positivo da diferena significa que os Estados Unidos recebem mais rendas do que pagam ao resto do mundo.

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Nesta anlise, chamamos de investimento o investimento das empresas,9 e de consumo todos os outros gastos (incluindo consumo no sentido estrito, bem como a compra de bens durveis e residncias pelas famlias, e construes e obras pblicas pelos governos federal e estaduais). Correlativamente, a poupana se define como o excedente da renda total sobre o consumo das famlias e do Estado nesta definio ampla do consumo. Assim, a poupana corresponde ao investimento financeiro, pois se materializa na variao dos ativos monetrios e financeiros (das empresas, das famlias e do Estado) depois de subtrair a variao das dvidas no total (ou seja, a variao da posio financeira lquida desses agentes). Entendam-se investimentos e poupana lquidos (ou seja, subtraindo a amortizao do capital). Como mostra a Figura 10, uma caracterstica admirvel do neoliberalismo nos EUA a queda repentina de ambas as taxas, a de investimento e a de poupana. A taxa de poupana caiu mais, e a diferena entre as duas curvas corresponde ao dficit em transaes correntes.10 Mesmo considerando que a poupana das famlias tambm comeou a cair durante a dcada de 1980, o fator mais relevante da queda durante esse perodo foi o dficit oramentrio governamental que foi, ele mesmo, o efeito combinado das taxas de crescimento baixas ou da recesso, bem como da forte subida das taxas de juros, depois do golpe de 1979. Esse dficit desapareceu brevemente durante a segunda metade dos anos 1990 (por causa do longo boom estadunidense), para reaparecer de novo depois. Simultaneamente, famlias comearam a gastar (em mercadorias e
(9) preciso lembrar que o investimento lquido igual variao do estoque de capital fixo (inclusive a variao dos estoques de mercadorias). Consideram-se aqui todas as empresas: sociedades no financeiras e financeiras, e trabalhadores independentes. (10) As relaes bsicas so as seguintes, abstraindo transferncias (como a ajuda pblica e as remessas dos imigrantes) e variao de estoques de mercadorias (que faz parte do investimento). Demandam-se os bens e servios disponveis: Produto interno lquido + importaes = consumo + investimento lquido + exportaes Ou seja: Produto interno lquido = consumo + investimento lquido + exportaes importaes O produto se define de tal maneira que: Produto interno lquido = Renda interna lquida Considerando os fluxos de renda com o resto do mundo: Produto interno lquido = Renda interna lquida Renda nacional = Produto interno lquido + renda procedente do resto do mundo renda paga ao resto do mundo A poupana se define como: Poupana = renda nacional consumo Assim, chegamos a: Poupana = renda nacional consumo = investimento lquido + exportaes importaes+ renda procedente do resto do mundo renda paga ao resto do mundo Ou seja: Poupana investimento = saldo em conta corrente A renda nacional tambm chamada de Produto nacional lquido. 14 Economia e Sociedade, Campinas, v. 16, n. 1 (29), p. 1-19, abr. 2007.

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servios) uma frao crescente da sua renda disponvel. Como mostra a Figura 11, sua taxa de poupana culminou em 1982 em 9%, e depois iniciou um movimento de declive gradual para valores muito baixos. Isso constitui outro aspecto crucial do curso do neoliberalismo nos EUA. Esse movimento fica inteiramente concentrado nas camadas sociais de maior renda, as mais abastadas, como o mostra um estudo do Fed.11 Trata-se realmente de uma comilana dentro da frao mais rica da populao, as mesmas pessoas que se beneficiam dos novos fluxos de renda e da subida da bolsa no neoliberalismo. O crescimento dos gastos das famlias nos EUA foi estimulado pelo aumento de seu endividamento (que tambm contribuiu para a compra de ativos financeiros). Depois de flutuar mais ou menos horizontalmente ao redor de 60%, a razo entre a dvida total das famlias e sua renda disponvel cresceu, a partir de meados dos 1980, para mais de 100%. interessante observar que o maior componente do aumento consiste em crditos hipotecrios, mesmo se a maior parte do crescimento do gasto das famlias corresponde ao consumo de bens no durveis e servios. O aspecto mais surpreendente desses mecanismos a vontade e capacidade das instituies financeiras de emprestar para famlias to endividadas. Esses mecanismos testemunham, de maneira inequvoca, uma interveno do governo na poltica de crdito. O estoque de crditos hipotecrios pode ser detido por: (1) bancos comerciais, (2) instituies de poupana, (3) sociedades de seguro, (4) governo (government sponsored enterprises, isto , empresas sustentadas pelo governo federal, e pelos prprios governos federal e estaduais), (5) federally related mortgage pools [fundos hipotecrios ligados ao governo federal], e (6) outros. A contribuio dos fundos hipotecrios ligados ao governo federal (um substituto das instituies de poupana em declinao) e do governo cresceu de maneira espetacular. Esses fundos compram os crditos hipotecrios aos agentes que os emitiram originariamente e vendem ttulos garantidos pelo governo a investidores financeiros, potencialmente algum agente domstico ou internacional. A taxa de juros inferior, mas o risco transferido ao Estado: o Estado assume o lugar das instituies privadas. Concluso: A dinmica do neoliberalismo sujeito hegemonia estadunidense Esta seo dedica-se s perspectivas abertas para o neoliberalismo sujeito hegemonia dos EUA, neste comeo do sculo XXI. Ambos os aspectos, neoliberalismo e hegemonia estadunidense, devem ser considerados.

(11) Cf. Maki (2001). Economia e Sociedade, Campinas, v. 16, n. 1 (29), p. 1-19, abr. 2007. 15

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A trajetria da economia dos EUA, tal como se constituiu durante mais de duas dcadas, no pode ser mantida sem colocar em questo a preeminncia da classe capitalista estadunidense, bem como a posio hegemnica do pas na economia mundial. Trata-se aqui de ambos os aspectos das ambies da classe capitalista deste pas: como uma classe capitalista em geral, e como os governadores do pas imperial hegemnico. A dificuldade que se impe uma arbitragem entre a acumulao dentro do pas mesmo da qual no se pode escapar isto um elemento fundamental do seu domnio , e a preservao de tendncias da renda e do consumo favorveis a essa classe ou seja, a prpria essncia do neoliberalismo. Provavelmente, a natureza inerente do neoliberalismo como sistema de acumulao escassa vai se revelar com mais clareza nos prximos anos, inclusive nos EUA. No incio de 2005, o investimento mal se recupera da recesso do ano 2000 (Figuras 6 e 10). Fica difcil precisar se oe pas tolerar taxas de crescimento prximas daqueles observadas na Europa, sem mesmo mencionar uma crise tal como aquela que aconteceu no Japo durante os anos 1990. Tal situao colocaria em perigo a hegemonia do pas. Dado o crescente desequilbrio da economia estadunidense, ser difcil obter tanto uma trajetria de crescimento sustentvel quanto a preservao de fluxos internacionais de renda favorveis remunerao das famlias com rendas mais elevadas.
Figura 10 Razo entre a poupana e os investimentos ao PLD (trimestrais, %): Economia total dos EUA

Numa formulao simples, o investimento o das empresas, e a poupana o excesso da renda domstica em cima do consumo (aqui, todos os outros gastos). A distncia entre as duas linhas mede a balana em conta corrente. Fonte: Flow of Funds (Federal Reserve); Fixed Assets Tables (BEA).

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Figura 11 Razo entre a poupana e a renda disponvel (trimestrais, %): Famlias dos EUA

A renda disponvel a renda total depois de pagar os impostos. A poupana o excesso da renda disponvel sobre o total de todos os gastos em bens e servios, e o pagamento dos juros. Fonte: NIPA (BEA).

Evidentemente, a estabilidade macroeconmica, bem como o crescimento, no podem ser considerados de forma separada. Alm disso, aparecem incompatveis com objetivos de longo prazo: (1) O controle da macroeconomia poderia se revelar difcil de combinar com a vigncia de taxas de acumulao razoveis, dado o papel desempenhado pela demanda improdutiva das famlias e do Estado, que so os nicos componentes da demanda que podem ser estimulados pela poltica monetria. (2) A distribuio de amplos fluxos de dividendos, bem como das taxas de juros elevadas pagas pelas empresas at o fim dos 1990, revelaram-se desfavorveis acumulao. No possvel distribuir mais de 100% dos lucros como dividendos; tambm difcil estimular a macroeconomia e a bolsa, quando se impem taxas de juros elevadas para aqueles que pedem emprstimos. A diminuio das taxas de juros no incio dos anos 2000 aponta para essa nova contradio. (3) Com respeito competitividade da economia estadunidense, o declive das taxas de cmbio do dlar em face do euro e do iene no pode ser prolongado alm de alguns limites sem colocar em risco a preeminncia do setor financeiro estadunidense. Certamente, seria mais eficaz usar protees, como direitos de alfndega ou restries quantitativas. No entanto, seria difcil estender tais polticas sem colocar em questo o neoliberalismo, bem como seu papel na nova fase do imperialismo, j que outros pases tomariam medidas semelhantes em represlia. (4) A expresso mais direta das contradies da economia estadunidense a deteriorao da posio externa do pas. No incio da dcada de 2000, os fluxos de
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renda pagos ao resto do mundo so iguais aos fluxos recebidos do resto do mundo. A continuao do dficit em conta corrente conduziria afirmao de crescentes fluxos lquidos a favor do resto do mundo. Quer dizer que a renda do capital no pas seria gradativamente transferida aos estrangeiros. certo que tal situao no ser tolerada. Disso decorre a possvel definio de trajetrias hipotticas para o futuro. Existem vrias sadas: (1) O benefcio potencial de condies favorveis da mudana tecnolgica. A primeira sada a nova pauta da mudana tecnolgica subjacente tendncia alta da taxa de lucros desde meados dos anos 1980 (Figura 4). A continuao de tais tendncias abre a possibilidade de um curso mitigado do neoliberalismo, permitindo simultaneamente taxas de acumulao razoveis e fluxos de renda sustentados a favor da classe capitalista. (2) Novos progressos do imperialismo. A segunda sada uma presso aumentada sobre o resto do mundo. Devem se distinguir trs componentes: (1) aumentar os fluxos de renda a favor dos EUA (diretamente, como descrito na Seo 3.1, ou controlando o preo das matrias-primas e das fontes de energia); (2) canalizando os investimentos estrangeiros na direo dos EUA, em particular o investimento direto; e (3) mantendo vigente o rendimento assimtrico dos investimentos do resto do mundo nos EUA e desse pas no resto do mundo. (3) A classe capitalista volta a acumular! Finalmente, a reorientao do comportamento da classe capitalista, do consumo em direo acumulao (em particular domstica), abre uma avenida na direo da perseguio do grande projeto histrico dessa classe. Uma maior mudana a esse respeito introduziria uma fase completamente nova. Podemos considerar tal desenvolvimento como provvel? Duas observaes devem ser feitas: (1) esse novo rumo ficaria muito facilitado pelas duas tendncias acima; e (2) no entanto, representaria inovaes maiores dentro do neoliberalismo, uma ruptura com caractersticas dessa ordem social, e no fcil imaginar quais poderiam ser os determinantes de tais mudanas, tanto econmica como politicamente. O cenrio menos espetacular seria uma mistura dos vrios fatores, contribuindo, em grau moderado, para a transio em direo a uma nova fase: a perseguio do crescimento da produtividade do capital, uma presso sobre o resto do mundo aumentando-se gradativamente, a afirmao de novas pautas de acumulao, e uma interveno do Estado mais acentuada todos os fatores que permitiriam a preservao dos fluxos de renda a favor da classe capitalista do pas. Um argumento crucial a favor da forte probabilidade de uma transformao que o rumo da macroeconomia e da acumulao nos EUA, como se manifesta no incio dos anos 2000, insustentvel. No entanto, nada prova que prevaleam as condies da transio para essa nova fase, e fica impossvel prever de quantos anos tal ajuste necessitaria. Assim, a histria poderia se repetir. A
18 Economia e Sociedade, Campinas, v. 16, n. 1 (29), p. 1-19, abr. 2007.

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queda do compromisso keynesiano foi a expresso de suas prprias contradies juntamente com os ataques da classe capitalista; o neoliberalismo poderia desaparecer numa conjuntura formalmente semelhante. Um maior colapso macroeconmico poderia atuar como um gatilho. Fatores polticos sero fundamentais. As diversas fraes das classes superiores nos EUA, proprietrios e grandes executivos, esto agora empenhadas num processo de cooperao, e at mesmo, de certa maneira, de fuso. A alta gesto esteve associada a alguns dos benefcios do neoliberalismo dentro do que chamamos de compromisso neoliberal.12 Mas os tempos mudam. O papel das classes mdias estadunidenses potencialmente importante, j que a queda da bolsa e a possvel queda das taxas de juros poderiam desestabilizar esse componente do compromisso neoliberal. Tambm a tolerncia do resto do mundo poderia alcanar alguns limites, como j aparece evidente na fora crescente do movimento alter-globalizao e antiguerra, no fracasso das negociaes em Cancn em 2003, e em novas tendncias na Amrica Latina, notadamente na Argentina (a anulao de parte da dvida, a pesificao), radicalmente opostas a alguns dos mais sagrados princpios do neoliberalismo. Essas lutas esto criando novas dinmicas suscetveis de desencadear mudanas logo aps a ruptura de 2000. Dado o que est em jogo a renda e o poder da classe capitalista , no deveramos esmorecer para chamar esses embates do que de fato so, isto , um episdio histrico da luta de classes.
Referncias bibliogrficas DUMNIL, G.; LVY, D. Capital resurgent. The roots of the neoliberal revolution. Harvard: Harvard University, 2004a. ________; ________. Neoliberal income trends. Wealth, class and ownership in the USA. New Left Review, v. 30, p. 104-133, 2004b. MAKI, D.; PALUMBO, M. Disentangling the wealth effect: a cohort analysis of the household saving in the 1990s. Washington, DC: Federal Reserve, 2001. WOLFF, E. Top heavy. New York: The New Press, 1996.

(12) Cf, Dumnil (2004b). Economia e Sociedade, Campinas, v. 16, n. 1 (29), p. 1-19, abr. 2007. 19