Livro SFN Bancario

Guia ANDIMA
Brasil para investidores estrangeiros
Guia aNDiMa
Rio de Janeiro
2007
Editado em 2007. proibida a reproduo total ou parcial deste livro sem citao da fonte. FICHA TCNICA Superintendncia Tcnica - Valria Aras Coelho Gerncia Tcnica - Sandro Baroni Selaimen Gerncia de Estudos Econmicos e Tributrios - Mary Carmen Mendez Elaborado por - Patrcia Herculano Colaboradores - Glria Maria Medeiros Baptista, Marcelo Cidade, Rodrigo Barbosa, Bruno Botafogo. Assessoria de Comunicao - Cludio Accioli Editorao e Produo Grfica - Marcelo Paiva Capa - Carlos Alberto V. Junior Reviso - Renato Mouro Catalogao e Referncia Bibliogrfica - Cludia Kropf ANDIMA Rio De JaNeiRo: Av. Repblica do Chile, 230/13 andar - CEP 20031-170 - Tel.: (21) 3814-3800 Superintendncia Tcnica: Tel.: (21) 3814-3803; Gerncia Comercial: Tel.: (21) 3814-3889 So Paulo: Rua Lbero Badar, 377/4 andar - CEP 01009-906 - Tel.: (11) 3115-1313 iNteRNet: www.andima.com.br / e-Mail: comerc@andima.com.br Impresso - Grafitto Grfica e Editora
B823
Brasil para investidores estrangeiros / Associao Nacional das Instituies do Mercado Financeiro. - Rio de Janeiro: ANDIMA, 2007. 68 p.; 25 cm. - (Guia ANDIMA)
ISBN 978-85-86500-44-2 1. Investimentos estrangeiros - Brasil. 2. Mercado financeiro - Brasil. 3. Tributao. I. Associao Nacional das Instituies do Mercado Financeiro (Brasil). CDD-332.67
liSta
CAPTULO 1 - INTRODUO Grfico 1
De
FiGuRaS
Trajetria do EMBI Brasil ............................................................................. 9
CAPTULO 2 - COMO INVESTIR NO MERCADO FINANCEIRO BRASILEIRO Quadro 2.1 Quadro 2.2 Quadro 2.3 Quadro 2.4 Representantes no pas ................................................................................. 12 Registros obrigatrios .................................................................................. 13 Qualificao e condio do investidor ......................................................... 14 Prestao de informaes e outras obrigaes ............................................. 15
CAPTULO 3 - MODALIDADES DE INVESTIMENTO DISPONVEIS Grfico 2 Quadro 3.1 Composio do mercado financeiro no Brasil ............................................. 18 Regras gerais para aplicaes ...................................................................... 20
Quadro 3.2.1 Ttulos pblicos federais - caractersticas gerais ......................................... 21 Quadro 3.2.2 Ttulos pblicos federais - caractersticas por tipo de ttulo ........................ 22 Quadro 3.3.1 Ttulos e valores mobilirios de emisso privada - debntures ................... 23 Quadro 3.3.2 Ttulos e valores mobilirios de emisso privada - depsitos a prazo (CDB/RDB) ....................................................................................... 24 Quadro 3.3.3 Ttulos e valores mobilirios de emisso privada - demais ttulos e valores mobilirios de renda fixa ................................................................. 25 Quadro 3.4 Operaes compromissadas ......................................................................... 28 Quadro 3.5.1 Fundos de investimento - regra geral ........................................................... 29 Quadro 3.5.2 Fundos de investimento - outros fundos de investimento ............................ 30 Quadro 3.6 Mercados de aes e de derivativos ............................................................. 31 Quadro 3.7.1 Modalidades especficas - DR - Depositary Receipts ................................... 32 Quadro 3.7.2 Modalidades especficas - derivativos agropecurios .................................. 32 Quadro 3.8 Depsito, negociao e liquidao dos principais ativos no Brasil ............. 33
CAPTULO 4 - TRIBUTAO Quadro 4.1 Tributao de no-residentes ....................................................................... 38
CAPTULO 5 - ANEXOS Anexo 2 Regulamentao - caminho das pedras ........................................................ 43 Anexo 3 Principais regras prudenciais e de superviso bancria ............................... 45 Anexo 4 Principais iniciativas e informaes disponibilizadas pela ANDIMA ......... 47 Anexo 5 Transparncia no mercado de renda fixa brasileiro: disponibilidade de informaes no mercado de balco ......................................................... 49 Anexo 6 Grfico 1 Composio da DPMFi em poder do pblico .............................................. 51 Tabela 1 Prazo mdio das emisses da DPMFi em ofertas pblicas .......................... 52 Grfico 2 Estrutura de vencimentos da DPMFi em poder do pblico ......................... 52 Tabela 2 Detentores dos principais TPF em poder do pblico ................................... 52 Tabela 3 PAF - Plano Anual de Financiamento: metas e resultados ........................... 53 Tabela 4 Ttulos privados - estoque ............................................................................ 53 Grfico 3 Estoque de debntures .................................................................................. 54 Grfico 4 Crdito total s/PIB x ttulos originados de cesso de crdito ....................... 54 Grfico 5 Valor de mercado das aes negociadas na Bovespa ................................... 55 Tabela 5 Volumes de derivativos negociados na BM&F ............................................ 55 Tabela 6 Volumes de derivativos registrados na CETIP ............................................. 55 Grfico 6 IPCA acumulado em 12 meses: projetado pelo mercado x efetivo ............. 56 Grfico 7 Meta de inflao x IPCA efetivo .................................................................. 57 Grfico 8 Composio IMA Geral ................................................................................ 57 Tabela 7 Composio do IMA (descrio) ................................................................. 57 Grfico 9 IMA - evoluo das durations ...................................................................... 58 Grfico 10 IMA - rentabilidade em 12 meses ................................................................ 58 Grfico 11 Ttulos prefixados (LTN e NTN-F) - TIR e durations .................................. 58 Grfico 12 Posio da carteira de investimentos estrangeiros no pas ........................... 59 Grfico 13 Fluxo de recursos dos investidores estrangeiros em carteira ....................... 59
SuMRio
1 - INTRODUO ................................................................................................................. 7 2 - COMO INVESTIR NO MERCADO FINANCEIRO BRASILEIRO ............................. 11 2.1 - Representantes no pas .................................................................................................. 12 2.2 - Registros obrigatrios ................................................................................................... 13 2.3 - Qualificao e condio do investidor .......................................................................... 14 2.4 - Prestao de informaes e outras obrigaes .............................................................. 15 3 - MODALIDADES DE INVESTIMENTO DISPONVEIS .............................................. 17 3.1 - Regras gerais para aplicaes ........................................................................................ 20 3.2 - Ttulos pblicos federais .............................................................................................. 21 3.2.1 - Caractersticas gerais ................................................................................................. 21 3.2.2 - Caractersticas por tipo de ttulo ................................................................................ 22 3.3 - Ttulos e valores mobilirios de emisso privada ......................................................... 23 3.3.1 - Debntures .................................................................................................................. 23 3.3.2 - Depsitos a prazo (CDB/RDB) .................................................................................. 24 3.3.3 - Demais ttulos e valores mobilirios de renda fixa .................................................... 25 3.4 - Operaes compromissadas .......................................................................................... 28 3.5 - Fundos de investimento ................................................................................................ 29 3.5.1 - Regra geral ................................................................................................................. 29 3.5.2 - Outros fundos de investimento .................................................................................. 30 3.6 - Mercados de aes e de derivativos .............................................................................. 31 3.7 - Modalidades especficas ................................................................................................ 32 3.7.1 - DR - Depositary Receipts ........................................................................................... 32 3.7.2 - Derivativos agropecurios .......................................................................................... 32 3.8 - Depsito, negociao e liquidao dos principais ativos no Brasil .............................. 33
4 - TRIBUTAO ................................................................................................................. 35 4.1 - Tributao de no-residentes ......................................................................................... 38 5 - ANEXOS .......................................................................................................................... 39 Anexo 1 - Formulrio de identificao - Anexo Resoluo n 2.689/00 ............................. 40 Anexo 2 - Regulamentao - caminho das pedras ................................................................. 43 Anexo 3 - Principais regras prudenciais e de superviso bancria ........................................ 45 Anexo 4 - Principais iniciativas e informaes disponibilizadas pela ANDIMA ................. 47 Anexo 5 - Transparncia no mercado de renda fixa brasileiro: disponibilidade de informaes no mercado de balco ...................................................................... 49 Anexo 6 - Estatsticas do mercado financeiro brasileiro ....................................................... 51 6 - GLOSSRIO ................................................................................................................... 61 7 - REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS ............................................................................. 67
Introduo
iNtRoDuo
Nos ltimos anos, avanos significativos em termos de estabilidade econmica foram alcanados no Brasil, em grande medida como resultado da implementao do sistema de metas de inflao, da adoo de uma maior disciplina fiscal e de um processo consistente de ajustamento das contas externas. A melhora dos fundamentos, por sua vez, tem contribudo para o aumento da resistncia da economia brasileira s turbulncias externas e para o maior interesse dos investidores estrangeiros1 pelos mercados financeiro e de capitais domsticos. A melhoria contnua da infra-estrutura do sistema financeiro resultado da reestruturao do Sistema de Pagamentos Brasileiro em 2002 e do processo de adaptao sistemtico s Regras da Basilia, bem como da adoo de inmeras outras regras prudenciais e de superviso bancria, em compasso com as recomendaes internacionais2 tambm tem contribudo para atrair novos aplicadores para o pas, diversificando, assim, a base de investidores no mercado domstico. Contudo, a despeito do tamanho do mercado financeiro brasileiro - estimado em R$ 6,2 trilhes (US$ 3,3 trilhes) -, a participao do investidor estrangeiro ainda muito tmida, alcanando menos de 6% desse total. Em relao ao segmento de renda fixa foco da atuao da ANDIMA e deste trabalho -, cujos ttulos pblicos respondem por quase
1. Nos textos a seguir, as expresses investidor estrangeiroe investidor no-residente so empregadas sem distino. 2. Veja o Anexo 3 - Principais Regras Prudenciais e de Superviso Bancria.
60% do segmento, somando R$ 1,2 trilho (US$ 624 milhes), a participao do investidor estrangeiro ainda menos expressiva, atingindo pouco mais de 3%3. Nos anos recentes, esforos no sentido de estimular a presena de investidores noresidentes no mercado local tm sido empreendidos. No passado, as medidas privilegiaram apenas o mercado de renda varivel4 e, mais recentemente, passaram a contemplar tambm o segmento de renda fixa. A principal ao nesta direo foi a iseno, a partir de 2006, da incidncia do IR - Imposto de Renda sobre os rendimentos produzidos por ttulos pblicos federais adquiridos por estes investidores. Esta medida atendeu proposta da ANDIMA apresentada s autoridades por meio do Relatrio Econmico Dvida Pblica: Participao do Investidor Estrangeiro, no final de 2005. Nesse estudo, foi defendida a desonerao dos recursos estrangeiros que ingressam no pas para adquirir ativos de renda fixa, sob a forma de ttulos pblicos, por acreditar que tal iniciativa geraria externalidades positivas capazes de beneficiar no apenas o endividamento do setor pblico, mas tambm o ambiente econmico do pas como um todo. Entre os benefcios esperados, o estudo cita a capacidade de induo, pelos investidores estrangeiros, do aumento da maturidade da dvida, tendo em vista sua cultura de mais longo prazo e o aprofundamento do mercado, por conta da ampliao da base de investidores e da liquidez. Passado mais de um ano, alguns dos efeitos positivos j podem ser verificados. A parcela dos investimentos estrangeiros em renda fixa cresceu cerca de 600%. Embora este resultado no seja desprezvel, o incremento se deu sobre uma base muito pequena, representando ainda percentual bastante reduzido do segmento, conforme j mencionado. Em termos de perspectivas, pode-se antever um novo movimento de ingresso de investidores no pas, nos prximos anos, como resultado do to esperado upgrade na sua classificao para a categoria de Grau de Investimento. Uma vez que se consiga elevar o rating soberano, o incremento se deve dar de forma natural, por conta do fluxo de investidores estrangeiros institucionais (fundos de investimento e penso) que so impedidos (por mandato) de aplicarem em ttulos e/ou pases que no estejam classificados como de baixo risco de crdito. O principal atrativo dever continuar sendo o elevado diferencial
3. A ttulo de comparao, os no-residentes e organismos internacionais respondem juntos por mais de 50% do total dos ttulos do Tesouro norte-americano. Veja outros dados do mercado brasileiro no Anexo 6 - Estatsticas do Mercado Financeiro Brasileiro. 4. Desde 1992, os ganhos de capital em operaes realizadas em Bolsas esto isentos de Imposto de Renda (veja Captulo 4 Tributao).
Introduo
de juros domsticos em relao s taxas praticadas no mercado internacional, favorecendo, sobretudo, as aplicaes em ttulos pblicos e corporativos de renda fixa e em operaes de securitizao, entre outras oportunidades de investimento.
Grfico 1
Trajetria do EMBI Brasil

1.400 1.200 1.000 800 600 400 200 mai/03 mar/03 mar/05 mai/05 0 jan/03 mar/07 jul/03 jun/04 jan/05 jul/06 jan/07 ago/04 ago/05 abr/04 out/05 dez/03 nov/04 dez/05 abr/06 nov/06 set/03 set/06 138 1.442
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Fontes: J P Morgan e Bloomberg. Elaborao: ANDIMA.
Nos ltimos anos, alm da iseno do IR incidente sobre os rendimentos de ttulos pblicos, tambm foram adotadas outras iniciativas visando simplificao dos procedimentos operacionais para o investimento no pas, tais como a reformulao e consolidao das normas aplicveis e a reduo dos prazos para obteno da documentao necessria sua concretizao, conforme ser apresentado no captulo a seguir. A ANDIMA, como entidade auto-reguladora do mercado de renda fixa, tem concentrado seus esforos na busca do aprofundamento desse segmento, contribuindo em alguma medida para que o pas reduza suas vulnerabilidades. Com este foco, vem promovendo uma srie de iniciativas visando a ampliar a transparncia e a liquidez; assegurar maior diversificao da base de investidores; disseminar informaes sobre negcios; e eliminar entraves e reduzir custos tributrios que afetam a negociao de ttulos (veja Anexo 4 Principais Iniciativas e Informaes disponibilizadas pela ANDIMA). Este Guia mais uma das aes da Associao neste sentido. A publicao substitui o antigo Relatrio Econmico Brasil para Investidores Estrangeiros, que j teve quatro edies. Apresentado na forma de quadros-resumo, o Guia est dividido em sete captulos, incluindo a presente introduo. No Captulo 2 esto
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fev/04
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sistematizados os principais aspectos burocrticos e trmites operacionais envolvidos no fluxo do investimento estrangeiro para o pas. No Captulo 3 descrevemos as principais modalidades de investimento disponveis com nfase na renda fixa -, e no Captulo 4 apresentamos a tributao incidente sobre as respectivas operaes. No captulo 5 inclumos, na forma de Anexos, informaes adicionais sobre legislao, aspectos especficos do Sistema Financeiro Nacional e adequao ao receiturio internacional, alm de estatsticas e outras informaes disponibilizadas pela ANDIMA. Os dois ltimos captulos, 6 e 7, por sua vez, contm o Glossrio e as Referncias Bibliogrficas utilizadas na elaborao deste Guia.
Como investir no mercado financeiro brasileiro
CoMo iNveStiR No MeRCaDo FiNaNCeiRo BRaSileiRo

De acordo com a regulamentao em vigor, os investidores no-residentes, pessoas fsicas ou jurdicas, podem aplicar seus recursos nos instrumentos e modalidades operacionais dos mercados financeiro e de capitais disponveis ao investidor residente. Independente do mercado ao qual se destinam os recursos, o mecanismo operacional nico1, devendo o investidor constituir representante no Brasil, preencher o formulrio anexo Resoluo n 2.689/00 (veja modelo no Anexo 1) e obter registro na CVM - Comisso de Valores Mobilirios. O investidor dever, ainda, nomear representante tributrio - que, em geral, tende a ser o prprio representante exigido pela Resoluo n 2.689/00, citado acima - e contratar servio de custdia de ttulos e valores mobilirios. As movimentaes financeiras com o exterior, decorrentes de suas aplicaes, por sua vez, somente podem ser efetuadas mediante contratao de cmbio2. O investidor est sujeito, ainda, a uma srie de obrigaes (registro no BC, na RFB, abertura de conta, preenchimento de cadastro, entre outras), conforme detalhado nos quadros a seguir.
1. H duas modalidades de investimento que no esto contempladas na Res. n 2.689/00 e que possuem regulamentao especfica: DR Depositary Receipts (Res. n 1.927/92) e contratos a termo, futuro e de opes referenciados em produtos agropecurios, negociados na BM&F (Res. n 2.687/00) veja quadros 3.7.1 e 3.7.2. 2. Quando se tratar de movimentao de recursos com o exterior relativa a aplicaes direcionadas, exclusivamente, ao mercado acionrio brasileiro, as contrataes de cmbio podem ser realizadas diretamente pela CBLC, devendo esta Companhia ser indicada como beneficiria ou remetente no respectivo instrumento de pagamento. No caso de operaes de derivativos agropecurios (citados na nota acima), a BM&F responsvel pelas contrataes de cmbio relativas s operaes de seus comitentes.
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Nos ltimos anos, algumas facilidades operacionais foram desenvolvidas, de forma a tornar o fluxo operacional do investimento estrangeiro mais simples e rpido. Neste sentido, quase todos os registros passaram a ser feitos de forma eletrnica (exceto a inscrio no CPF) e, em geral, esto centralizados em uma (ou poucas) instituio(es) financeira(s) que tende(m) a exercer diversas funes (representante legal e tributrio, agente custodiante e banco liquidante das operaes de cmbio). H, ainda, facilidades adicionais para os investidores que operarem na condio de participantes de contas coletivas (passageiros), que podem aderir aos contratos de representao e de custdia firmados pelo titular das respectivas contas. Alm disso, o RDE - Registro Declaratrio Eletrnico junto ao Banco Central nico para todas as movimentaes das contas coletivas. No Anexo 2 - Regulamentao - Caminho das Pedras esto listadas as principais normas que regem o investimento estrangeiro nos mercados financeiro e de capitais brasileiros. Os quadros a seguir, por sua vez, apresentam informaes resumidas dos aspectos operacionais envolvidos nessas operaes.
Quadro 2.1
Representantes no pas
Nomeao Previamente ao incio de suas operaes, o investidor no-residente deve nomear um ou mais representantes no pas1. - Se PF - Pessoa Fsica, deve ser residente e domiciliado no pas; Condies - Se PJ - Pessoa Jurdica, deve ser constitudo e estar habilitado a funcionar no pas; - Caso seja PF ou PJ no-financeira, o investidor dever tambm nomear instituio financeira ou autorizada pelo BC, que ser co-responsvel pelo cumprimento das obrigaes previstas na regulamentao. - Manter sob sua guarda e apresentar ao BC e CVM, sempre que solicitado, o formulrio de identificao (veja modelo no Anexo 1) e contratos de representao firmado com o investidor e de custdia de ttulos e valores mobilirios; Atribuies/ Obrigaes - Efetuar e manter atualizados os registros junto CVM e ao BC (veja quadro 2.2); - Prestar ao BC e CVM as informaes solicitadas; - Abonar a assinatura do investidor contida no formulrio de identificao; - Comunicar ao BC e CVM o cancelamento do contrato de representao e tambm a ocorrncia de qualquer irregularidade de seu conhecimento; - Recolher a taxa de fiscalizao CVM (trimestral). - Quando se tratar de conta coletiva, o investidor participante pode aderir ao contrato firmado entre o titular da conta e seu representante, mediante assinatura de Termo Disposies de Adeso; Relevantes - O descumprimento das obrigaes do representante sujeitar ao impedimento do exerccio de suas funes, devendo o investidor indicar seu substituto.
Nota: 1. No se confunde, necessariamente, com o representante exigido pela legislao tributria (veja Captulo 4), contudo, na prtica, tende a ser o mesmo.
Como investir no mercado financeiro brasileiro Quadro 2.2
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Registros obrigatrios
- Previamente ao incio de suas operaes e aps o preenchimento do formulrio de identificao (veja Anexo 1), o investidor deve, atravs de seu representante, obter registro na CVM; - O registro feito por intermdio do website da CVM (www.cvm.gov.br); - A CVM concede o registro em at 24 horas do pedido efetuado pelo representante; CVM - O nmero do registro (cdigo) atribudo pela CVM deve constar de todas as operaes realizadas em nome de cada investidor, participante de conta coletiva ou titular de conta prpria; - Estrutura do cdigo (aaaaa.bbbbbb.cccccc.X-Y): aaaaa-cdigo de representante, bbbbbb-cdigo do titular da conta prpria ou coletiva, cccccc-cdigo individual do investidor, X-igual a 0, se conta prpria e igual a 1 se conta coletiva, Y-dgito de verificao; - A CVM pode suspender ou cancelar o registro do investidor no-residente que descumprir as exigncias previstas na regulamentao. - Os recursos ingressados no pas sujeitam-se ao registro no Banco Central de forma declaratria e por meio eletrnico (RDE - Registro Declaratrio Eletrnico); RDE - Registro Declaratrio Eletrnico no BC - O RDE inicial e suas atualizaes (aplicaes, resgates, rendimentos, ganhos de capital, transferncias) constituem requisito obrigatrio para quaisquer movimentaes com o exterior, devendo o respectivo nmero constar do contrato de cmbio (em campo apropriado); - Os registros so feitos por transaes especficas do Sisbacen - Sistema de Informaes Banco Central; - O BC pode suspender o registro, ficando vedadas quaisquer movimentaes enquanto no sanadas as irregularidades, no caso de no observncia das exigncias previstas na regulamentao. - Os investidores no-residentes esto obrigados a inscrever-se no CPF ou CNPJ, para realizar aplicaes nos mercados financeiro e de capitais do pas; CNPJ/CPF na RFB - O CNPJ - Cadastro Nacional de Pessoa Jurdica obtido, de forma automtica, pela CVM junto RFB, em 24 horas (prazo habitual) aps o registro do investidor na CVM; - O pedido de inscrio no CPF - Cadastro de Pessoa Fsica deve ser feito em uma das unidades da RFB ou na representao diplomtica brasileira do pas onde se encontra o investidor.
14 Quadro 2.3
Qualificao e condio do investidor

a) Bancos comerciais, bancos de investimento, associao de poupana e emprstimo, custodiantes globais e instituies similares, reguladas e fiscalizadas por autoridade governamental competente. b) Companhias seguradoras, reguladas e fiscalizadas por autoridade governamental competente. c) Sociedades ou entidades que tenham por objetivo distribuir emisso de valores mobilirios, ou atuar como intermedirios na negociao de valores mobilirios, agindo por conta prpria ou de terceiros, registradas e reguladas por rgo reconhecido pela CVM. d) Entidades de previdncia reguladas por autoridade governamental competente. e) Instituies sem fins lucrativos, desde que reguladas por autoridade Qualificao governamental competente. e Cdigo f) Qualquer entidade que tenha por objetivo a aplicao de recursos nos CVM mercados financeiro e de capitais, da qual participem exclusivamente pessoas naturais e jurdicas residentes e domiciliadas no exterior, desde que seja registrada e regulada por rgo reconhecido pela CVM. g) Qualquer entidade que tenha por objetivo a aplicao de recursos nos mercados financeiro e de capitais, da qual participem exclusivamente pessoas naturais e jurdicas residentes e domiciliadas no exterior, desde que a administrao da carteira seja feita, de forma discricionria, por administrador profissional, registrado e regulado por entidade reconhecida pela CVM. h) Demais fundos ou entidades de investimento coletivo. i) Pessoas jurdicas constitudas no exterior. j) Pessoas fsicas residentes no exterior. - Titular de conta prpria pode operar apenas em seu prprio nome; Tipos de Contas - Titular de conta coletiva pode operar tanto em nome prprio como por conta de outros investidores no-residentes (passageiros). Tem que estar qualificado nos itens a a h acima; - Participante de conta coletiva cliente do titular da conta coletiva. - Para a qualificao nos itens c, f e g, a CVM reconhece entidades que atendam a pelo menos um dos seguintes requisitos: I - tenham firmado com a CVM Memorando de Cooperao e Entendimento; II - tenham aderido Resoluo da OICV Organizao Internacional das Comisses de Valores, sobre Cooperao e Assistncias Recprocas, ou tenham firmado a Declarao relativa Resoluo de Compromisso aos Princpios Bsicos da OICV sobre Altos Padres Regulatrios e Cooperao e Assistncia Recprocas; III - estejam subordinados ao rgo regulador em seu pas de origem, ou com ele tenham se comprometido a trocar informaes, desde que este rgo regulador obedea a um dos critrios estabelecidos nos incisos anteriores e tenha o poder de transmitir CVM informaes pertinentes ao investidor requerente do registro; ou IV sejam membros da OICV e se comprometam diretamente com a CVM a trocar informaes sobre o investidor requerente do registro, nos termos das declaraes do inciso II acima. 101 102
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Outras Condies
Como investir no mercado financeiro brasileiro Quadro 2.4
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Prestao de informaes e outras obrigaes

- Ao Banco Central: mensalmente, at o 5 dia til do ms subseqente, as instituies prestadoras do servio de custdia devem disponibilizar as informaes, de forma individualizada, por investidor, sobre as posies de custdia detidas (aplicativo disponvel no site do BC); Informaes - CVM: o representante deve apresentar informaes referentes aos investidores no-residentes, mensalmente, at o 5 dia til do ms subseqente (dados agregados), por meio do documento Informe de Investidores No-Residentes por Titular; e, semestralmente, at o dia 15 do ms subseqente ao trmino do semestre (dados individuais e detalhados), por meio do documento Informe de Investidores NoResidentes por Passageiro (arquivos disponveis no site da CVM). - O investidor que pretende operar como titular de conta deve firmar, diretamente ou por intermdio do seu representante, contrato de prestao de servio de custdia de ttulos e valores mobilirios com instituio autorizada pela CVM. Os participantes de contas coletivas podem aderir ao contrato do titular da referida conta, sendo que todas as operaes e registros de custdia so segregados por participante; Contrato de Custdia - O investidor pode ser titular e participar de mais de uma conta. Caso opte por manter seus ttulos e valores mobilirios em contas de custdia separadas ou em mais de uma instituio custodiante, o contrato de custdia deve conter clusula que disponha sobre procedimentos operacionais para as movimentaes entre as contas e respectivas informaes; - Quando o investidor atuar por intermdio de instituio estrangeira, o contrato de custdia poder ser firmado por esta instituio, em nome do investidor, desde que o custodiante se assegure de que o investidor se encontra devidamente cadastrado na instituio estrangeira (veja Cadastro abaixo). - Desde que o investidor no-residente tenha o mesmo cdigo individual (veja estrutura do Cdigo CVM no quadro 2.2), podem ser efetuadas transferncias de recursos entre diferentes contas. Para isso, o representante do investidor deve informar previamente CVM a conta de origem, a conta de destino, a data, o valor e os ativos transferidos; Transferncias - As transferncias de posio de custdia entre investidores no-residentes ocorridas no exterior, decorrentes de fuso, incorporao, ciso e demais alteraes societrias, bem como aquelas decorrentes de sucesso mortis causa, dependem de prvia autorizao da CVM, devendo o representante submeter Comisso cpia da documentao que suporte o referido evento. Nas remessas ao exterior a ttulo de rendimento, retorno e ganho de capital, o banco interveniente responsvel pela verificao dos documentos a serem apresentados pelo custodiante ou representante do investidor, os quais devem comprovar a distribuio de rendimentos, a propriedade e a venda dos ativos que os geraram ou foram alienados e o recolhimento dos tributos devidos. - Na condio de clientes de corretoras locais, os investidores no-residentes devem realizar cadastro junto a estas instituies, que so responsveis por mant-lo atualizado. O cadastro deve conter, no mnimo, as informaes exigidas pelas normas que tratam do combate aos crimes de lavagem de dinheiro. Deve, adicionalmente, conter os nomes das pessoas autorizadas a emitir ordens, bem como do representante legal ou responsvel pela custdia dos seus valores mobilirios; - Alternativamente ao cadastro completo, as corretoras podero efetuar o cadastramento de forma simplificada, de acordo com as normas estabelecidas pelas Bolsas e entidades administradoras de mercado de balco organizado, obedecidas as exigncias relativas ao reconhecimento do relacionamento com custodiantes globais que exeram a atividade de custdia de valores mobilirios de investidores no-residentes. Para tanto, obrigatria a celebrao de contrato entre as corretoras locais e os intermedirios estrangeiros.
Remessas ao Exterior
Cadastro junto Corretora Local
Modalidades de investimento disponveis
MoDaliDaDeS De iNveStiMeNto DiSPoNveiS

Conforme j mencionado, o investidor no-residente pode aplicar seus recursos em todas as modalidades disponveis nos mercados financeiro e de capitais brasileiros. Neste captulo, so descritas as caractersticas e definies dos principais ttulos, ativos, valores e demais instrumentos financeiros, assim como as suas formas de negociao e liquidao, alm de apresentadas as condies previstas na regulamentao e especficas para o investidor estrangeiro. No que tange conformao do mercado financeiro no Brasil, em especial do segmento de renda fixa foco deste trabalho e da atuao da ANDIMA , os ttulos da dvida pblica federal interna so o ativo predominante, totalizando R$ 1,2 trilho (US$ 624 bilhes). Para efeito de comparao, o estoque do principal ttulo de dvida privada no-bancria as debntures de R$ 183 bilhes (US$ 97,6 bilhes), enquanto que o do mais importante instrumento de captao dos bancos, o CDB Certificado de Depsito Bancrio, de R$ 374 bilhes (US$ 199 bilhes). Alm do tamanho, o mercado de dvida do governo tambm o segmento mais lquido1. O volume negociado at julho alcanou R$ 51,4 trilhes (US$ 27,4 trilhes), dos quais quase 96% correspondem a operaes compromissadas.
1. Se comparado aos ttulos de dvida de economias desenvolvidas e alguns pases emergentes, a liquidez do mercado brasileiro ainda bastante reduzida. No Relatrio Econmico Mercado de Balco de Renda Fixa: Uma Agenda de Debates o tema liquidez abordado com profundidade. A publicao pode ser consultada em http://www.andima.com.br/publicacoes/relatorios-economicos.asp e http://10.32.17.15/site-dev/site-andima/english/publications/otc_fixed_income.asp (english version).
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18 Grfico 2
Composio do mercado financeiro no Brasil (julho/2007 - US$ bilhes)

Ttulos Corporativos Ttulos de $ 101 IF/Instrumentos 3,0% Financeiros $ 371 11,1% Ttulos Pblicos Federais $ 624 18,8% Ttulos de Cesso de Crdito $ 22 0,7%
Derivativos $ 1.077 32,4%
Aes $ 1.130 34,0%

Fontes: BM&F, Bovespa, Banco Central e CETIP. Elaborao: ANDIMA.
O Anexo 6 - Estatsticas do Mercado Financeiro Brasileiro apresenta outros dados e informaes resumidas a respeito do perfil, entre demais caractersticas dos principais segmentos financeiros. Sem dvida, no caso brasileiro, o histrico macroeconmico fator determinante na alocao dos investimentos, que, ao longo de muitos anos, concentraram-se em opes de curto prazo e, em grande medida, atreladas s Taxas SELIC ou DI2. Um outro fator decisivo na definio dos portflios a tributao, que, de forma geral, contribui para a reduzida mobilidade entre as opes de investimento e para a adoo de estratgias do tipo buy and hold. Tambm pelos fatores citados, a indstria de fundos de investimento registrou um crescimento excepcional nos ltimos anos, alcanando hoje patrimnio superior a R$ 1,1 trilho (US$ 564 milhes). No segmento de renda varivel, cabe destacar o alto grau de desenvolvimento e sofisticao dos mercados de derivativos financeiros e a expanso do mercado de capitais, sobretudo nos dois ltimos anos, resultado da ampliao dos processos de abertura de capital de empresas (IPOs). Em um cenrio de estabilidade econmica e reduo continuada das taxas de juros internas, pode-se antever como tendncia para os prximos anos um crescimento maior do segmento de ttulos de dvida
2. Taxa SELIC a taxa mdia ajustada dos financiamentos dirios apurados no SELIC. Taxa DI a taxa mdia diria das operaes no mercado interfinanceiro veja definies no Glossrio.
19
corporativa, dos instrumentos de securitizao, entre outras alternativas de operaes estruturadas de renda fixa. Quanto estrutura do SPB - Sistema de Pagamentos Brasileiro (integralmente reformulado em 2002), deve-se ter em conta o elevado grau de sofisticao dos sistemas de registro e liquidao de ativos no Brasil (veja quadro 3.8). Em particular no que se refere s operaes realizadas em balco, a obrigatoriedade de registro pelos investidores institucionais e instituies financeiras, assim como a individualizao das contas de custdia nos depositrios, j vigora de longa data, alcanando inclusive os investidores no-residentes. Uma srie de recomendaes internacionais - Basilia, chinese wall, compliance, know your costumer, entre outras - tambm j esto amplamente difundidas e incorporadas ao Sistema Financeiro Nacional (veja Anexo 3 - Principais Regras Prudenciais e de Superviso Bancria). Analisando o atual perfil dos investimentos de no-residentes no Brasil, verifica-se uma forte concentrao no mercado acionrio (77% do valor total da carteira), fruto, em grande medida, de uma legislao fiscal que favoreceu por muitos anos este segmento em detrimento do de renda fixa. A partir da iseno de Imposto de Renda concedida aos estrangeiros em suas aplicaes em ttulos pblicos j citada no Captulo 1 e detalhada no prximo captulo , este segmento passou tambm a atrair os investidores, respondendo hoje por 21% de suas aplicaes no pas. Vale ressaltar que facultado ao investidor no-residente migrar de aplicaes em renda varivel para renda fixa e vice-versa, uma vez respeitadas as diferenas de tratamento tributrio (veja Captulo 4). Tambm merece registro a existncia de regras especficas de aplicao pelo investidor no-residente nas seguintes modalidades de investimento: Depositary Receipts e derivativos agropecurios, que no esto abrangidos pelas disposies gerais da Resoluo n 2.689/00 (veja quadros 3.7.1 e 3.7.2).
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3.1 - Regras Gerais para Aplicaes

Quadro 3.1
Regras gerais para aplicaes

- Ativos financeiros, valores mobilirios e demais modalidades de operaes financeiras realizadas devem, de acordo com sua natureza: a) ser registrados, custodiados ou mantidos em conta de depsito em instituio ou entidade autorizada prestao desses servios pelo BC ou pela CVM; ou Registro b) estar registrados em sistemas de registro, liquidao e custdia reconhecidos pelo BC ou autorizados pela CVM. - As operaes em mercados de derivativos ou demais mercados de liquidao futura somente podem ser realizadas ou registradas em Bolsas de Valores, BM&F, mercado de balco organizado por entidade autorizada pela CVM, ou registradas em sistemas de registro, liquidao e custdia reconhecidos pelo BC ou autorizados pela CVM. - Vedada a realizao de operaes decorrentes de aquisio ou alienao: a) fora de prego das Bolsas de Valores, de sistemas eletrnicos, ou de mercado de balco organizado por entidade autorizada pela CVM, de valores mobilirios de companhias abertas registradas para negociao nestes mercados; b) de valores mobilirios negociados em mercado de balco no organizado ou organizado por entidades no autorizadas pela CVM. Vedaes/ Excees - Excludas da vedao acima as hipteses de subscrio, bonificao, converso de debntures em aes, ndices referenciados em valores mobilirios, aquisio e alienao de cotas de fundos de investimento abertos e, desde que previamente autorizados pela CVM, os casos de fechamento de capital, cancelamento ou suspenso de negociao, transao judicial e negociao de aes vinculadas a acordos de acionistas; - Vedadas transferncias ou cesses de titularidade, no exterior, de investimentos ou de ttulos e valores mobilirios, exceto nos casos de transferncia decorrentes de fuso, incorporao, ciso e demais alteraes societrias efetuadas no exterior, bem assim os casos de sucesso hereditria, observadas as exigncias previstas na regulamentao.
21
3.2 - Ttulos Pblicos Federais

Quadro 3.2.1
Caractersticas gerais
Leiles de oferta pblica - Realizados pelo Tesouro Nacional, conforme cronograma mensal disponvel em www.tesouro.fazenda.gov.br1; - O anncio das caractersticas de cada oferta feito por meio de Portaria da STN; Mercado Primrio - Propostas devem ser encaminhadas por meio de bancos, caixas econmicas, corretoras e distribuidoras, sociedades de crdito, financiamento e investimento e sociedades de crdito imobilirio; - Aps apurao pelo sistema, o resultado divulgado aos participantes, ficando disponvel em www.tesouro.fazenda.gov.br/divida_publica/leiloes.asp e www.bcb.gov.br/?selicedital 2. Tesouro Direto - Ofertas pblicas para pessoas fsicas, sem a realizao de leilo, disponvel em www.tesouro.fazenda.gov.br/tesouro_direto; - A recompra de ttulos pelo Tesouro realizada semanalmente. Definitivas - Operao de compra/venda definitiva. Compromissadas - Operao de compra/venda de ttulos com compromisso de revenda/ recompra com ou sem preo certo de liquidao futura e com ou sem livre movimentao (veja quadro 3.4). A termo - Operao a termo, de compra e venda definitiva, com preo predefinido: a) com ttulos j emitidos e em circulao, sendo que a data da liquidao da operao deve ser anterior data do vencimento dos ttulos; b) que tem por objeto ttulos oriundos de oferta pblica j divulgada mas ainda no liquidada (termo de leilo). Leiles informais - Operaes definitivas ou compromissadas realizadas pelo BC com ttulos de sua carteira, restritas s instituies dealers do mercado aberto. Sem periodicidade definida, as operaes so anunciadas na vspera da sua realizao por meio de comunicado do BC. Tem o objetivo de calibrar a liquidez e auxiliar a formao de taxas no dia-a-dia. Operaes com o Banco Central Emprstimo do BC - Duas operaes compromissadas overnight conjugadas: na primeira delas, o BC vende a uma instituio dealer, com compromisso de recompra, o ttulo de que ela necessita. Simultaneamente, faz-se com a mesma instituio uma operao de compra de outro ttulo pblico, tambm com compromisso de revenda. Tem por objetivo oferecer ttulos da carteira do BC para instituies que assumam posies estratgicas no mercado vista, com garantia em outros ttulos do Tesouro Nacional. Redesconto - Operao compromissada intradia entre o BC e instituio detentora de conta Reservas Bancrias (conta de liquidao no BC). Tem por objetivo assegurar a liquidez temporria para a liquidao de operaes no Sistema de Pagamentos. Negociao - Em mercado de balco com registro e liquidao no SELIC ou com registro no Sisbex e liquidao na Cmara de Ativos da BM&F; - Em sistema eletrnico de negociao: CetipNET (registro e liquidao no SELIC) ou Sisbex (registro e liquidao na Cmara de Ativos da BM&F). - Depositrio central dos ttulos da dvida pblica mobiliria federal interna; - Sistema de liquidao bruta em tempo real (RTGS) das operaes com ttulos pblicos federais, inclusive as referentes a leiles, emprstimo do BC e redesconto; SELIC - Possui dois mdulos complementares: Ofpub, para o processamento de ofertas pblicas, e Leinf, de leiles informais; - Os ttulos detidos por no-residentes so registrados em subconta especfica, segundo normas do BC que definem as contas de custdia de clientes (Carta-Circular n 3.278/07).
Notas: 1. http://www.tesouro.fazenda.gov.br/english/index.asp (english version). 2. http://www.bcb.gov.br/?english (english version).
Mercado Secundrio
22 Quadro 3.2.2
Caractersticas por tipo de ttulo

Tipo LFT Indexador Taxa SELIC Juros % a.a. No h Prazos 44 meses (prazo mdio) 6 meses 12 meses 24 meses Regra de Vencimentos Terceiro ms de cada trimestre Dia primeiro dos meses de janeiro, abril, julho e outubro Primeiro dia do ms de janeiro, exceto prazo de 3 anos (ms de julho) Ttulos anos mpares 4: principal no ms de maio e pagto. de cupom em maio e novembro. Ttulos anos pares: principal no ms de agosto e pagto de cupom em fevereiro e agosto Maturidade Mx. 18/12/2013 Contagem de Dias Dias teis do ttulo/252 Dias teis do ttulo/252
LTN
Prefixada
No h
1/1/2009
NTN-F
Prefixada
10% Semestralmente, com ajuste do prazo no primeiro perodo de fluncia, quando couber
3 anos 5 anos 10 anos
1/1/2014
Dias teis do ttulo/252
NTN-B
IPCA
6% Semestralmente, com ajuste do prazo no primeiro perodo de fluncia, quando couber
3 anos 5 anos 10 anos 20 anos 30 anos 40 anos
15/5/2045
NTN-C
IGP-M
6% 5 Semestralmente, com ajuste do prazo no primeiro perodo de fluncia, quando couber 12% Semestralmente, com ajuste do prazo no primeiro perodo de fluncia, quando couber
Estratgia de financiamento 2007 no contempla sua emisso
--
1/1/2031
NTN-D
Variao Cambial
Desde 2003 no h emisso destes ttulos
--
7/16/2008
30/360
Obs.: LFT - Letras Financeiras do Tesouro, LTN - Letras do Tesouro Nacional, NTN - Notas do Tesouro Nacional (sries B, C, D e F). Notas: 1. Objeto de oferta pblica. 2. Definidos pelo ministro de Estado da Fazenda. 3. Definidos pelo PAF - Plano Anual de Financiamento 2007, podendo ser alterados conforme estratgia do Tesouro Nacional. 4. As NTN-B com prazos mais curtos podem apresentar vencimento de principal em novembro (exceo regra geral). 5. Exceto para o ttulo com vencimento em 2031, com juros de 12%.
23
3.3 - Ttulos e Valores Mobilirios de Emisso Privada

Quadro 3.3.1
Debntures
Definio Emissores Escritura de Emisso Tipos de Emisso Prazo Forma Valores mobilirios representativos de dvida de mdio e longo prazos que asseguram a seus detentores (debenturistas) direito de crdito contra a companhia emissora. Sociedades por Aes (S.A.), de capital fechado ou aberto. Documento que descreve as condies sob as quais a debnture ser emitida. - Pblica: direcionada ao pblico em geral, feita por companhia aberta com registro na CVM; - Privada: voltada a um grupo restrito de investidores, no sendo necessrio o registro na CVM. Deve estar definido na escritura, podendo a companhia emitir ttulos sem vencimento (perptuo). - Nominativa: registro e controle das transferncias so realizados pela companhia emissora no Livro de Registro de Debntures Nominativas; - Escritural: custdia e escriturao so feitas por instituio financeira autorizada pela CVM. - Com garantia real: garantida por bens integrantes do ativo da companhia emissora ou de terceiros (hipoteca, penhor ou anticrese); - Com garantia flutuante: assegura privilgio geral sobre o ativo da emissora, mas no impede a negociao dos bens que compem este ativo; - Quirografria ou sem preferncia: no oferece privilgio algum sobre o ativo da companhia; - Subordinada: oferece preferncia to-somente sobre o crdito dos acionistas. I - juros (fixos ou variveis) a) taxa prefixada (sem prazo); b) seguintes taxas ajustadas (para + ou -) por percentual fixo: - TR ou TJLP, com prazo mnimo de 1 ms para vencimento ou repactuao; - TBF, com prazo mnimo de 2 meses para vencimento ou repactuao; - taxa flutuante (sem prazo). c) com base nos coeficientes de correo de ttulos da dvida pblica federal, na variao da taxa cambial ou em ndice de preos (1 ano), ajustada (para + ou -) por percentual fixo. II - prmio de reembolso Tem como base a variao da receita ou do lucro da companhia emissora. III - participao no lucro da companhia - Conversibilidade: debntures conversveis podem ser trocadas por aes da companhia emissora, conforme estiver definido na escritura; - Permutabilidade: a escritura de emisso pode conter clusulas prevendo a permuta por outros ativos ou por aes de emisso de terceiros; - Repactuao: a escritura de emisso pode prever este mecanismo, permitindo a adequao das condies do ttulo s vigentes no mercado. Representante legal da comunho de interesses dos debenturistas, protegendo seus direitos junto emissora. Obrigatrio nas emisses pblicas. Nas emisses pblicas obrigatria a elaborao de prospecto de emisso, que consolida as informaes relevantes sobre a emissora e condies gerais da emisso. - Em geral, no mercado de balco, por telefone ou em sistema eletrnico (CetipNET), com registro e liquidao no SND - Sistema Nacional de Debntures (CETIP); - Tambm podem ser negociadas em Bolsa de Valores (BovespaFix), com registro e liquidao na CBLC (veja quadro 3.8). Principal sistema de custdia, registro e liquidao financeira das operaes com debntures no Brasil, englobando mais de 98% das debntures registradas. Veja site www.debentures.com.br.
Espcies (em funo das garantias)
Remunerao
Outras Condies
Agente Fiducirio Informaes ao Investidor Negociao
SND
24 Quadro 3.3.2
Depsitos a prazo (CDB/RDB)

Definio Tipos Promessa de pagamento ordem, da importncia depositada acrescida do valor da remunerao convencionada. - CDB - Certificado de Depsito Bancrio, que deve ser nominativo endossvel; e - RDB - Recibo de Depsito Bancrio, que nominativo e inegocivel. - Bancos mltiplos (com carteira comercial, de investimento e/ou de desenvolvimento); Emissores - Bancos comerciais; - Bancos de investimento; - Bancos de desenvolvimento; e - Caixas econmicas. - Taxas e prazos: a) Prefixada (sem prazo); b) Flutuante (sem prazo); Condies de Remunerao c) TR e TJLP, prazo mnimo de 1 ms para vencimento ou repactuao; d) TBF, prazo mnimo de 2 meses para vencimento ou repactuao; e) ndices de preos, prazo mnimo de 1 ano. - Permitida mais de uma base de remunerao, desde que prevalea o que proporcionar maior remunerao ao depositante; - Facultado o pagamento peridico de rendimentos. Vedaes - Emisso de CDB/RDB para instituies financeiras, inclusive cooperativas de crdito; - Excetuam-se das vedaes as distribuidoras e corretoras de ttulos e valores mobilirios e agentes autnomos1. - Para RDB, tem que haver concordncia da instituio emissora, no podendo ser abonada qualquer remunerao desde a data do contrato, cabendo-lhe abater do principal a devolver quaisquer parcelas eventualmente pagas quele ttulo; - Para CDB, tem que ser respeitado o prazo, conforme a remunerao do ttulo. Devem estar registrados na CETIP ou em outro sistema de custdia e de liquidao autorizado pelo BC, at trs dias teis aps a contratao da operao. - As sociedades de crdito financiamento e investimento e as cooperativas de crdito podem captar recursos por meio de emisso de RDB, sendo que esta ltima somente de seus associados; - As sociedades de crdito ao microempreendedor 2 podem aplicar recursos em CDB e RDB.
Resgate Antecipado Registro/ Negociao
Excees
Notas: 1. Agente autnomo pessoa natural ou jurdica uniprofissional que tenha como atividade a distribuio e mediao de ttulos, valores mobilirios, cotas de fundos de investimento e derivativos, sempre sob a responsabilidade e como preposto das instituies integrantes do sistema de distribuio de valores mobilirios. 2. As sociedades de crdito ao microempreendedor concedem financiamentos e prestam garantias a pessoas fsicas, com vistas a viabilizar empreendimentos de natureza profissional, comercial ou industrial, de pequeno porte, e a pessoas jurdicas classificadas como microempresas.
Modalidades de investimento disponveis Quadro 3.3.3
25
Demais ttulos e valores mobilirios de renda fixa

Tipos Definio Bsica Condies de Remunerao Registro/ Negociao De Captao de Instituies Financeiras e de Autorizadas pelo Banco Central do Brasil
LC - Letra de Cmbio Vinculada ao financiamento de bens e servios a pessoas fsicas ou jurdicas e de capital de giro a pessoas jurdicas. Aceitantes: sociedade de crdito, financiamento e investimento e banco mltiplo com carteira de crdito, financiamento e investimento. Emisso privativa das instituies que atuam na concesso de financiamentos com recursos do SFH, garantidos pela cauo de crditos hipotecrios, podendo contar com garantia fidejussria adicional de instituio financeira. Taxa prefixada, flutuante (DI, SELIC, Anbid) TR, TJLP, TBF e ndice de preos.
CETIP
LH - Letra Hipotecria
TR, IGP-DI, IGP-M e INPC
CETIP
Cdulas, Certificados e Notas representativos de Operaes de Crdito CCB Cdula de Crdito Bancrio CCCB Certificado de Cdula de Crdito Bancrio Promessa de pagamento em dinheiro, decorrente de operao de crdito. Emitida por empresa ou pessoa fsica, que tem uma instituio bancria como contraparte. Ttulo representativo de CCB, podendo representar cdulas de diferentes valores, prazos e condies de remunerao. Emitido por instituio financeira depositria de cdulas de crdito bancrio. Representam emprstimos concedidos por instituies financeiras, direcionados para a atividade comercial ou de prestao de servios. Emitida por pessoa fsica ou jurdica dedicada atividade industrial. Taxa prefixada, flutuante (DI, SELIC, taxa Anbid) TR, TJLP, TBF, ndice de preos e variao cambial. No tem remunerao especfica.
CETIP
CETIP
Nota de Crdito Comercial
Taxa prefixada, flutuante (DI, SELIC, Anbid) TR, TJLP, TBF e ndice de preos.
CETIP
Cdulas, Certificados e Letras representativos de Operaes de Crdito Imobilirio

Emitida pelo credor do crdito imobilirio, podendo ser integral, quando representar a totalidade do crdito, ou fracionria, quando representar parte dele, sendo que a soma das CCI fracionrias no poder exceder o valor total do crdito que elas representam. Emitido por companhia securitizadora de crditos imobilirios e sociedade por aes de capital aberto, lastreado em crditos imobilirios, que constituem promessa de pagamento em dinheiro. Prazo mnimo de 36 meses. admitida estipulao de clusula de reajuste, com periodicidade mensal, por ndices de preos setoriais ou gerais ou pelo ndice de remunerao bsica da poupana. Taxa prefixada, flutuante (DI, SELIC, Anbid) TR, TJLP e ndice de preos.
CCI - Cdula de Crdito Imobilirio
CETIP
CRI Certificado de Recebveis Imobilirios
CETIP Bovespa Fix Continua
26 Quadro 3.3.3 - Continuao

Tipos Definio Bsica Condies de Remunerao Registro/ Negociao Cdulas, Certificados e Letras representativos de Operaes de Crdito Imobilirio
Lastreada por crditos imobilirios garantidos por hipoteca ou por alienao fiduciria de coisa imvel. Emitida por banco comercial, banco mltiplo com carteira de crdito imobilirio, CEF - Caixa Econmica Federal, sociedades de crdito imobilirio, APE Associaes de Poupana e Emprstimo e companhias hipotecrias. Taxa prefixada, flutuante (DI, SELIC, Anbid) TR, TJLP, TBF e ndice de preos.
LCI - Letra de Crdito Imobilirio
CETIP
Cdulas, Certificados e Letras representativas de Operaes de Agronegcio

CPR - Cdula de Produto Rural Ttulo ordem, lquido e certo, com liquidao fsica (entrega de produtos) ou financeira. Podem emitir CPR o produtor rural e suas associaes, inclusive cooperativas. CPR fsica - quantidade de produtos. CPR financeira - preo fixo ou futuro com base no ndice BM&F ou Esalq. Taxa de juros fixa ou flutuante, sendo que o valor no poder exceder o dos direitos creditrios que lastreiam a letra. Taxas de juros fixa ou flutuante, admitida a capitalizao. Taxas de juros fixa ou flutuante. Pode ter garantia flutuante assegurado privilgio sobre o ativo da companhia. Taxa de juros embutidos no valor de desconto do ttulo nas negociaes no mercado secundrio. CETIP BM&F
LCA - Letra de Crdito Agrcola CDCA Certificado de Direitos Creditrios do Agronegcio CRA Certificado de Recebveis do Agronegcio CDA/WA Certificado de Depsito Agropecurio/ Warrant Agropecurio
Ttulo de crdito emitido por instituio financeira pblica ou privada, lastreada em direitos creditrios do agronegcio.
CETIP BM&F
Emitido por cooperativas de produtores rurais e outras empresas que exeram atividades ligadas ao agronegcio, lastreado em direitos creditrios do agronegcio.
CETIP BM&F
Emitido por companhias securitizadoras de direitos creditrios do agronegcio.
CETIP
Ttulos de crdito unidos, emitidos simultaneamente por armazns mediante contrato de depsito e de execuo extrajudicial. O CDA representa promessa de entrega de produtos e o WA confere direito de penhor sobre os referidos produtos.
CETIP BM&F
Continua
Modalidades de investimento disponveis Quadro 3.3.3 - Continuao
27

Tipos Outros
CD - Cdula de Debnture Ttulo de emisso bancria lastreado em debntures, com garantia prpria, que confere ao seu titular direito de crdito contra o emitente. Ttulo emitido por companhia aberta de energia eltrica para colocao pblica, sendo os recursos direcionados, exclusivamente, para investimentos na realizao de projetos especficos, de obras consideradas em atraso pelo Departamento Nacional de gua e Energia Eltrica. Certificado que caracteriza cotas representativas de direitos de comercializao de obras e projetos especficos da rea audiovisual cinematogrfica brasileira de produo independente. Emitido por empresa dedicada produo independente de obras audiovisuais brasileiras e empresa de capital nacional, que apresente projetos de exibio, distribuio e infra-estrutura tcnica especficos da rea audiovisual cinematogrfica. - CCE e NCE (Cdulas e Notas de Crdito Exportao): instrumentos de crdito vinculados exportao. - Export Note: direito de crdito em moeda estrangeira, gerado em contrato de venda de mercadorias e de servios para o exterior. Emitidos por empresas que negociam com o exterior. Nota Promissria (Commercial Paper) Emitida pelas sociedades por aes de capital aberto conferindo a seu titular direito de crdito contra a emitente. Taxa prefixada, flutuante (DI, SELIC, Anbid) TR, TJLP, TBF, ndice de preos e variao cambial. Poder ter garantias, ser dividido em sries, prever atualizao monetria e prmio, contanto que previsto na deliberao de emisso. CETIP
Definio Bsica
Condies de Remunerao
Registro/ Negociao
CTEE Certificado a Termo de Energia Eltrica
CETIP
CIA Certificado de Investimento Audiovisual
Participao sobre os direitos de comercializao, conforme previsto no certificado.
CETIP
Ttulos de Crdito Exportao
Variao cambial verificada no perodo da operao, acrescida ou reduzida da taxa de juros contratada.
CETIP
Taxa prefixada, flutuante (DI, SELIC, Anbid) TR e TJLP.
CETIP Bovespa Fix
Observao: Outras informaes podem ser consultadas nos sites da CETIP, Bovespa e BM&F veja endereos eletrnicos na pgina 68.
28
3.4 - Operaes Compromissadas

Quadro 3.4
Operaes compromissadas
- Venda com compromisso de recompra ou compra com compromisso de revenda: a) intradia, overnight ou de prazo superior a 1 dia; b) com ou sem livre movimentao dos ttulos; c) conjugadas (recompra revenda, possibilitando o emprstimo de ttulos do BC). - A termo: a) de compra ou de venda; b) a descoberto ou no; c) conjugadas a recompras ou revendas vista. - Ttulos de emisso do Tesouro Nacional ou do Banco Central do Brasil; - Crditos securitizados pelo Tesouro Nacional; - TDA - Ttulos da Dvida Agrria de emisso do Incra1; - Ttulos estaduais e municipais; - CDB - Certificados de Depsito Bancrio; - CCB - Cdulas de Crdito Bancrio e CCCB - Certificados de Cdulas de Crdito Bancrio; - LC - Letras de Cmbio de aceite de instituies financeiras e LH - Letras Hipotecrias; - LCI - Letras de Crdito Imobilirio e CCI - Cdulas de Crdito Imobilirio; - Debntures e Cdulas de Debntures; - Notas Comerciais; - CRI - Certificados de Recebveis Imobilirios; - Cdulas de Produto Rural com liquidao financeira; - CDCA - Certificados de Direitos Creditrios do Agronegcio, LCA - Letras de Crdito do Agronegcio, CRA - Certificados de Recebveis do Agronegcio; - CCE - Cdulas de Crdito Exportao e NCE - Notas de Crdito Exportao; - Outros ttulos que venham a ser autorizados pelo Banco Central do Brasil. - Prazos: devem ser sempre iguais ou inferiores aos de resgate dos ttulos utilizados nas operaes; - Rendimento: rentabilidade definida (prefixada) ou com parmetro de remunerao estabelecido (ps-fixada), vedada a utilizao de clusula de reajuste cambial ( exceo das operaes a termo que tenham por base ttulos corrigidos pelo cmbio); - Contraparte: uma das partes deve ser instituio financeira2 habilitada (junto ao BC). - Restries: a) clientes3 somente podem vender com recompra de ttulos que no sejam objeto de revenda; b) sem acordo de livre movimentao, os ttulos somente podem ser vendidos em novas operaes compromissadas, sem acordo de livre movimentao, e com data de recompra igual ou anterior da revenda compromissada; c) investidores no-residentes que adquirirem ttulos pblicos federais com compromisso de revenda no fazem jus iseno do Imposto de Renda (veja Captulo 4 - Tributao). - Negociao: em balco (com registro no SELIC ou Sisbex-Registro) ou em sistemas eletrnicos de negociao (Sisbex ou CetipNET); - Registro e liquidao: no SELIC (mercado de balco e CetipNET) ou na Clearing de Ativos da BM&F (Sisbex-Negociao ou Sisbex-Registro). - Venda definitiva, pelo comprador, do ttulo objeto de revenda; - Deve ser previamente acordada entre as partes; - Deve ter por objeto ttulos do Tesouro Nacional ou ser liquidada em cmara que atue como contraparte central (Clearing de Ativos da BM&F), no caso dos demais ttulos; - Atendidas as condies, clientes3 podem realiz-las; - Clusula necessria para a realizao de operaes short nesse mercado. - Somente entre instituies financeiras; - Somente com ttulos do Tesouro Nacional ou em cmara que atue como contraparte central (Clearing de ativos da BM&F); - De ttulos a serem leiloados, se do Tesouro Nacional, em oferta previamente anunciada e com colocao de, no mnimo, 51% do lote ofertado, e mesma data de liquidao.
Tipos de Operaes
Ttulos Admitidos
Principais Caractersticas
Livre Movimentao dos Ttulos
Operaes a Termo e a Descoberto
Notas: 1. Instituto Nacional de Colonizao e Reforma Agrria. 2. Instituies financeiras ou autorizadas pelo BC, inclusive corretoras e distribuidoras. 3. Pessoas fsicas ou jurdicas no-financeiras, inclusive fundos de investimento.
29
3.5 - Fundos de Investimento

Quadro 3.5.1
Regra geral (Regulados pela Instruo CVM n 409/04 e alteraes posteriores)

Classes Composio da Carteira Descrio Ttulos representativos da dvida externa de responsabilidade da Unio. Outros ttulos de crdito transacionados no mercado internacional. TPF e ttulos/valores mobilirios de renda fixa de baixo risco de crdito. Referenciados
1
Limite2 (do PL) Mn. 80% Mx. 20% Mn. 80% Mn. 95%
Observaes3 Derivativos no exterior (10% do PL) ou no pas (10% do PL), exclusivamente para fins de hedge. Derivativos exclusivamente com o objetivo de proteger posies detidas vista, at o limite dessas. Devem ter como principal fator de risco a variao de preos de aes negociadas no mercado vista de Bolsas ou balco organizado. Devem possuir polticas de investimento que envolvam vrios fatores de risco, sem o compromisso de concentrao em nenhum fator em especial. Devem ter como principal fator de risco de sua carteira a variao da taxa de juros domstica ou de ndice de preos, ou ambos. Devem ter como principal fator de risco de sua carteira a variao de preos de moeda estrangeira, ou a variao do cupom cambial. Permitido derivativos somente para proteo da carteira e operaes compromissadas lastreadas em ttulos pblicos federais. Os fundos em cotas classificados como multimercado podem investir em cotas de fundos de classes distintas. Vedadas as aplicaes em cotas de fundos que no aqueles contemplados na Instruo n 409/04.
Dvida Externa1
Aes
Ativos financeiros de forma a acompanhar, direta ou indiretamente, a variao do indicador de desempenho (benchmark). Aes, bnus/recibos de subscrio e certificados de aes, cotas de fundos de aes e de ndice de aes, e BDR - Brazilian Depositary Receipts. Aplicao em quaisquer outras modalidades de ativos. Ativos financeiros no exterior.
Mn. 67% Mx. 33% Mx. 20% Mn. 80%
Multimercado
Outras aplicaes. Ativos relacionados diretamente, ou sintetizados via derivativos, ao fator de risco que d nome classe. Ativos relacionados diretamente, ou sintetizados via derivativos, ao fator de risco que d nome classe. TPF ou ttulos privados (baixo risco de crdito) prefixados ou indexados taxa SELIC ou a outra taxa de juros, ou ttulos indexados a ndices de preos, com prazo mximo a decorrer de 375 dias, e prazo mdio da carteira inferior a 60 dias. Cotas de fundos de investimento de uma mesma classe. Depsitos vista e/ou TPF, ttulos de renda fixa de emisso de instituio financeira e compromissadas.
Renda Fixa1
Mn. 80%
Cambial1
Mn. 80%
Curto Prazo
100%
Em Cotas de Fundos de Investimento
Mn. 95%
Mx. 5%
Notas: 1. Podero incluir na sua denominao a expresso Longo Prazo, com o objetivo de obter tratamento fiscal diferenciado conforme previsto na regulamentao (Veja Captulo 4 - Tributao). 2. Alm dos limites de composio aplicveis ao PL Patrimnio Lquido, tambm devem ser observados os limites estabelecidos na regulamentao relativos concentrao por emissor e por modalidade de ativo financeiro. 3. O registro das cotas dos fundos de investimento pode ser feito na CETIP Cmara de Custdia e Liquidao. Observaes: Pode ser constitudo fundo de investimento destinado, exclusivamente, a investidores qualificados. Consideram-se investidores qualificados: as instituies financeiras; as companhias seguradoras e sociedades de capitalizao; entidades abertas e fechadas de previdncia complementar; e pessoas fsicas ou jurdicas que possuam valores para investimento superiores a R$ 300.000,00 e que atestem por escrito sua condio, mediante termo prprio.
30
Quadro 3.5.2
Outros fundos de investimento

Composio da Carteira Classes Descrio Empreendimentos imobilirios. FII Quotas de fundos de renda fixa e/ou ttulos de renda fixa. Direitos creditrios. Ttulos pblicos federais, estaduais e municipais, CDB, RDB e demais ttulos, valores mobilirios e ativos de renda fixa. Facultadas as operaes compromissadas e em mercados de derivativos, desde que com o objetivo de proteger posies detidas vista, at o limite dessas. Aes, debntures conversveis em aes e/ou bnus de subscrio de aes de emisso de empresas emergentes3. Cotas de fundos de renda fixa, ttulos de renda fixa e valores mobilirios de companhias abertas. Aes, debntures, bnus de subscrio, ou outros ttulos e valores mobilirios conversveis ou permutveis em aes de emisso de companhias, abertas ou fechadas, que participam do processo decisrio da companhia investida. Derivativos exclusivamente para fins de proteo patrimonial. Mx .25% Mn. 50% Limite1 (do PL) Mn. 75% Observaes2 Os 25% podero ser ultrapassados caso seja autorizado pela CVM, mediante justificativa do administrador do Fundo. Vedado aplicar em mercados futuros ou de opes. Limite de 20% do PL para aquisio de direitos creditrios e outros ativos de um mesmo devedor. Somente podero investir no fundo investidores qualificados com valor mnimo de subscrio de R$ 25.000,00. As posies dirias em valores mobilirios de empresas emergentes podem atingir 50%, desde que a mdia, a cada 180 dias, seja 75%. Somente podero investir no fundo investidores qualificados com valor mnimo de subscrio de R$ 100.000,00.
FIDC
Mx. 50%
Mn. 75% Mx. 25%
FIEE
FIP
100%
Notas: 1. Tambm devem ser observados os limites estabelecidos na regulamentao relativos diversificao das carteiras. 2. As cotas dos fundos de investimento podem ser registradas na CETIP Cmara de Custdia e Liquidao. As cotas dos FII e FIDC, alternativamente, podem ser registradas na CBLC. 3. Entende-se por empresa emergente a companhia que apresenta faturamento lquido anual (ou consolidado) inferior a R$ 100.000.000,00. Observaes: FII Fundo de Investimento Imobilirio/FIDC Fundo de Investimento em Direitos Creditrios/FIEE Fundo de Investimento em Empresas Emergentes/FIP Fundo de Investimento em Participaes.
31
3.6 - Mercados de Aes e de Derivativos

Quadro 3.6
Mercados de aes e de derivativos

Mercados vista Definio Negcio com ativos, ttulos e valores mobilirios que se liquida vista. Negcio com ativos, ttulos e valores mobilirios que se liquida a um tempo certo, normalmente 30, 60 ou 90 dias depois. Compromisso de compra e/ou de venda para liquidao (fsica e/ou financeira) em data futura, contando com o ajuste dirio do valor dos contratos. Principais Contratos1 - Aes - Commodities (ouro, agropecurios) - em Dlar - de Moeda - em Ouro - Aes - DI de um dia/longo - Ibovespa - Dlar/Euro - Ouro - IPCA/IGP-M - Flexveis sobre taxas de cmbio - DI de um dia - Ibovespa Registros/ Negcios - Bovespa - BM&F - Bovespa - CETIP - BM&F - Bovespa - BM&F - BM&F - BM&F - BM&F - BM&F - CETIP - BM&F - BM&F/ Bovespa - BM&F - CETIP - CETIP - CETIP - Bovespa - Bovespa - Bovespa
Termo2
Futuro2
Opes2
Conferem a seu titular o direito de comprar ou vender um ativo-objeto a um preo determinado. Para o lanador da opo, ao direito do titular se ope uma obrigao futura, caso esse direito seja exercido pelo titular. Contratos em que as partes trocam um ndice de rentabilidade por outro, com o intuito de fazer hedge, casar posies ativas com passivas e equalizar preos. Contratos baseados em indicador de desempenho de uma carteira terica, medindo o retorno de aes selecionadas entre as mais negociadas na Bovespa.
Swaps
- Cupom Cambial - de Crdito - de Fluxo de Caixa - de Reset3 - ndice Bovespa - Ibovespa - ndice Brasil 50 - IBrX 50 - ndice Brasil - IBrX
ndices
Notas: 1. Os contratos encontram-se listados nos sites da Bovespa www.bovespa.com.br, BM&F www.bmf.com.br e CETIP www.cetip.com.br veja na pgina 68 as verses em ingls dos respectivos sites. 2. A Resoluo n 2.687/00, do CMN, permite aos investidores realizarem operaes envolvendo contratos a termo, futuro e de opes referenciados em produtos agropecurios. Nestes casos, no h necessidade de o investidor internar seus recursos financeiros no Brasil, liquidando suas operaes em contas abertas pela BM&F exclusivamente para tal finalidade, devendo a referida Bolsa ficar responsvel pelas contrataes de cmbio e reteno dos tributos relativos ao investimento (veja quadro 3.7.2). 3. Os swaps de reset podem ser reavaliados periodicamente, levando em considerao as condies de mercado.
32
3.7 - Modalidades Especficas

Quadro 3.7.1
DR - Depositary Receipts1
Definio Certificados representativos de aes ou outros valores mobilirios que representem direitos a aes, emitidos no exterior por instituio depositria, com lastro em valores mobilirios depositados em custdia especfica no Brasil. Patrocinadora: companhia aberta no Brasil emissora das aes ou valores mobilirios objeto do programa de DR e signatria de contrato especfico com instituio depositria; Custodiante: instituio, no pas, autorizada pela CVM a prestar servios de custdia, para o fim especfico de emisso de DR. responsvel pela prestao de informaes sobre portflio ao BC e CVM. Depositrio (banco emissor): instituio que, no exterior e com base nos valores mobilirios custodiados no Brasil, emite os correspondentes DR. RDE Sujeitos ao Registro Declaratrio Eletrnico no Banco Central do Brasil, sob a responsabilidade da instituio custodiante.
Integrantes do Processo de Emisso
Facultada a alienao das aes correspondentes aos DR resgatados, no Resgate/ mercado brasileiro, com a conseqente remessa dos recursos ao exterior ou com Cancelamento/ a retirada das aes ou valores mobilirios da conta de custdia do programa, Transferncia passando seu proprietrio condio de investidor, nos termos e condies das demais modalidades de investimento estrangeiro.
Nota: 1. O DR - Depositary Receipts um mecanismo de investimento especfico (no regulado pela Res. n 2.689/00), tambm denominado de Anexo V Res. n 1.289/87.
Quadro 3.7.2
Derivativos agropecurios1
Definio Exigncias RDE Custdia Contratao de Cmbio Vedaes Operaes envolvendo contratos a termo, futuro e de opes referenciados em produtos agropecurios na BM&F. As exigncias relativas a informaes cadastrais, margens de garantia e ajustes dirios so as mesmas aplicveis aos residentes no pas. Veja www.bmf.com.br. Sujeitos ao Registro Declaratrio Eletrnico no Banco Central do Brasil, sob responsabilidade da BM&F. A BM&F est autorizada a abrir conta de custdia no exterior, com vistas ao recebimento de ttulos para atendimento s exigncias de margem de garantia, e de conta corrente para as movimentaes financeiras relacionadas s operaes. A BM&F responsvel pelas contrataes de cmbio relativas s operaes por conta dos comitentes. Realizao de estratgias operacionais que possam resultar em rendimento predeterminado.
Nota: 1. As operaes envolvendo contratos a termo, futuro e de opes referenciados em produtos agropecurios, na BM&F, tem regulamentao especfica (Res. n 2.687/00).
33
3.8 - Depsito, Negociao e Liquidao dos Principais Ativos no Brasil

Quadro 3.8
Depsito, negociao e liquidao dos principais ativos no Brasil

Mercados/ Ativos Renda Fixa Ttulos Pblicos Federais SELIC CETIP (SND) CBLC CDB e DI CETIP CETIP CRI e FDIC CBLC Ttulos do Agronegcio CETIP BM&F (SRCA) Balco1 Sisbex Negociao CetipNET Balco CetipNET BovespaFix
1
Depositrio
Negociao
Registro/ Compensao/ Liquidao SELIC BM&F2 SELIC CETIP CBLC CETIP CETIP CBLC CETIP BM&F
Tipo de Liquidao3
Lag de Liquidao4
LBTR LDL LBTR LDL ou LBTR LDL ou LBTR LDL ou LBTR LBTR ou LDL LBTR LDL ou LBTR LBTR LDL d+0 d+0 ou d+1 d+0 d+0 d+0 ou d+1 d+0 d+2 d+04
Debntures
Balco CetipNET (cotao)

1
Balco1 CetipNET BovespaFix SomaFix Balco1 BBM Bovespa SomaFix Balco1
Renda Varivel Aes Swaps Contratos futuros de DI, de cmbio, de Ibovespa Demais Derivativos5 CBLC -----CBLC CETIP BM&F BM&F CETIP BM&F CBLC LDL Bilateral ou LBTR LDL LDL Bilateral ou LBTR LDL LDL d+3 d+0 d+2 d+2 d+0 d+2 d+36
-------
BM&F Balco1 BM&F Bovespa
------
Notas: 1. Negociao bilateral, por telefone ou, no caso de ttulos pblicos federais, tambm por meio de sistemas de voz. 2. Clearing de Ativos da BM&F, tambm conhecida como BMA. 3. No Brasil, os sistemas que liquidam na modalidade diferida lquida atuam como contraparte central, exceto no que se refere ao risco de emissor; assim, na CETIP, a modalidade de liquidao depende de as operaes compreenderem somente risco de emissor (colocaes, resgates e eventos LDL) ou risco de mercado (LBTR), j que essa cmara no atua como contraparte central. 4. Esse lag de liquidao refere-se ao Sistema. No mercado de ttulos pblicos federais, tem sido usual a realizao de operaes a termo (registro em d+0; liquidao em d+1); para no-residentes, essa opo significa a remessa de recursos com dois dias teis de antecedncia (j que as operaes a termo no SELIC liquidam s 9h30min), ou seja, lag de d+2. 5. Derivativos com registro/liquidao na CETIP: swaps (inclusive, fluxo de caixa e com reset), opes sobre swaps, forward (termo de moeda - NDF), derivativos de crdito, box de duas pontas, opes flexveis sobre taxas de cmbio. Derivativos negociados na Bovespa: mercado futuro de aes, mercado de opes e mercado de termo. 6. A liquidao do termo feita no prprio dia do vencimento da operao. Chamadas de margens, ajustes dirios e prmios liquidados em d+1.
Tributao
tRiButao
35
IR - Imposto de Renda O tratamento tributrio conferido s aplicaes nos mercados financeiro e de capitais brasileiro por investidores no-residentes difere, basicamente, em funo da origem dos recursos. Uma vez atendidas as condies previstas nas normas do Conselho Monetrio Nacional j apresentadas nos captulos anteriores -, fazem jus a benefcios fiscais no Brasil os investidores oriundos de localidades que no tenham tributao favorecida1. A incidncia do Imposto de Renda, nestes casos, segue, portanto, regras especficas. No que diz respeito s aplicaes em valores mobilirios, no incide IR sobre os ganhos de capital2. Os dividendos e bonificaes distribudos em dinheiro tambm esto isentos do imposto. J as aplicaes em fundo de investimento em aes, em operaes de swap e aquelas realizadas em mercados de liquidao futura, fora de Bolsa, sofrem incidncia alquota de 10%. Os demais rendimentos, inclusive os de renda fixa, sujeitam-se alquota de 15%, exceto aqueles produzidos por ttulos pblicos que passaram a ter alquota zero sobre os rendimentos percebidos por investidores no-residentes a partir de 16/2/063.
1. Localidades com tributao favorecida so aqueles pases ou dependncias que no tributam a renda ou que a tributam alquota inferior a 20%. Tambm conhecidos como parasos fiscais. 2. Os ganhos de capital so definidos como os resultados positivos auferidos nas operaes realizadas em Bolsa de Valores, de Mercadorias, de Futuros e assemelhadas, exceo de operaes de box, e nas operaes com ouro, ativo financeiro, fora de Bolsa. 3. A alquota zero no alcana os ttulos adquiridos com compromisso de revenda assumido pelo comprador.
36
Conforme citado anteriormente, a desonerao fiscal dos ttulos pblicos adquiridos por noresidentes foi proposta e defendida pela ANDIMA com o objetivo de aumentar a participao desses investidores no mercado de dvida pblica, sobretudo no segmento de ttulos prefixados e de longo prazo. Tambm foram contempladas com alquota zero as cotas de fundos de investimentos exclusivos para no-residentes com, no mnimo, 98% em ttulos pblicos e os rendimentos auferidos nas aplicaes em FIP - Fundos de Investimento em Participaes, FIC-FIP Fundos em Cotas de FIP e FIEE - Fundos de Investimento em Empresas Emergentes4. No caso de investimentos oriundos de localidades que tributem a renda a uma alquota inferior a 20% (parasos fiscais), os benefcios tributrios acima mencionados no se aplicam, estando sujeitos s mesmas regras do investidor residente ou domiciliado no pas. No que diz respeito ao ganho auferido em Bolsas de Valores, h incidncia do IR alquota de 15%, enquanto que as operaes de renda fixa e os swaps so tributados a alquotas decrescentes, que variam entre 22,5% e 15%, conforme o prazo.
CPMF - Contribuio Provisria sobre Movimentao ou Transmisso de Valores e de Crditos e Direitos de Natureza Financeira Nas aplicaes de investidores estrangeiros, h incidncia de CPMF alquota de 0,38% sobre o valor, em reais, das transferncias referentes ao ingresso e ao retorno dos recursos, os quais transitaro, obrigatoriamente, na conta corrente de depsito do titular em instituio financeira. A Contribuio no incide na movimentao das contas correntes de depsito para aplicao nas diversas modalidades de investimento disponveis no pas. A partir de julho de 2002, foram estabelecidas excees regra geral (acima mencionada), passando condio de isentos de CPMF, na entrada e sada, os recursos financeiros empregados, exclusivamente, em operaes com aes e contratos referenciados em aes ou ndices de aes, realizadas em recintos ou sistemas de negociao de Bolsas de Valores e no mercado de balco organizado. Do ponto de vista operacional, tal medida implicou a manuteno pelas instituies financeiras de duas contas correntes de depsito para o investidor estrangeiro: uma para movimentao dos recursos isentos e outra para os lanamentos sujeitos Contribuio. Vale registrar que, a partir de janeiro de 2007, foi facultada a transferncia de recursos da conta tributada para a no tributada (com e sem a CPMF), mediante o recolhimento da Contribuio sobre o valor do correspondente lanamento.
4. Estes fundos devem ter, no mnimo, 67% de aes de sociedades annimas, debntures conversveis em aes e bnus de subscrio.
Tributao
37
IOF - Imposto sobre Operaes de Crdito, Cmbio e Seguro, ou relativas a Ttulos e Valores Mobilirios Assim como os investimentos de residentes, h incidncia de IOF sobre resgates, cesses ou repactuaes ocorridos em prazo inferior a 30 dias nas operaes5 realizadas pelos investidores estrangeiros no mercado de renda fixa, e sobre o resgate de cotas de fundos de investimento de renda fixa e de clubes de investimento. A alquota de 1% a.d., limitado, em funo do prazo (de 1 a 30 dias), ao rendimento das operaes (de 96% a 0%)6. A legislao brasileira tambm prev a incidncia do IOF sobre os ingressos de moeda estrangeira destinados a aplicaes financeiras, embora, atualmente, a referida alquota esteja zerada. H, ainda, um caso bastante especfico, que o das aplicaes de estrangeiros em cotas de FII - Fundos de Investimento Imobilirio e de FIEE - Fundos de Investimentos em Empresas Emergentes, sujeitos alquota mxima de 1,5% a.d., observados os seguintes limites: 10%, enquanto o referido fundo no entrar em funcionamento regular; e 5%, at um ano do registro das cotas na CVM (alquota de 5%), perodo a partir do qual no h cobrana do imposto. Por fim, importante mencionar que, conforme definido em lei, o representante legal do investidor estrangeiro, previamente designado, responsvel pelo cumprimento das obrigaes tributrias decorrentes das operaes que realizar por conta e ordem do representado. A responsabilidade de que se trata somente se aplica ao caso do imposto referente aos ganhos lquidos. Nas operaes com derivativos agropecurios, mencionadas no captulo anterior, a BM&F responsvel pela reteno e recolhimento do imposto. Nos demais casos, a responsabilidade atribuda prpria pessoa jurdica que efetuar o pagamento dos rendimentos ou ao administrador do fundo ou clube de investimento. Encontram-se sintetizadas no quadro-resumo a seguir as alquotas de IR, CPMF e IOF de curto prazo incidentes sobre as aplicaes dos investidores estrangeiros, nos mercados financeiro e de capitais brasileiro.
5. Ressalte-se que a Lei n 8.929/94, art. 19, 2, isenta de IOF as operaes com CPR Cdulas de Produto Rural em mercados de Bolsa e de balco. 6. Este IOF tambm conhecido como IOF de curto prazo.
38 Quadro 4.1
Tributao de no-residentes a - Regras Gerais1

Aplicaes/Investimentos Rendimentos - Ttulos Pblicos - Fundo de Investimento exclusivo que tenham 98% de sua carteira em Ttulos Pblicos - FIP, FIC-FIP e FIEE9
8
Alquotas IR CPMF4 IOF5
Isento
0,38%
Ttulos Privados e Fundos de Renda Fixa Swap Fundo de Investimento em Aes Ganhos de Capital Aes ou ndices de Aes. - Futuros referenciados em produtos agropecurios - Demais Derivativos Em Bolsas Isento Isento
15%3 10%3 10%3 Fora de Bolsas 10% 10%
0,38% 0,38% 0,38% Em Bolsas Isento 0,38%10 Fora de Bolsas 0,38%11 0,38%
Conforme o prazo da aplicao
No incide
No incide
b Regras aplicveis aos demais investidores, inclusive aqueles oriundos de localidades com tributao favorecida2
Aplicaes/Investimentos Rendimentos - Ttulos Pblicos - Ttulos Privados - Fundos de Renda Fixa - Longo Prazo6 - Swap Fundos de Renda Fixa - Curto Prazo7 Fundos de investimento em Aes, FIP, FIC-FIP e FIEE Ganhos de Capital Aes ou ndices de Aes - Futuros referenciados em produtos agropecurios - Demais Derivativos Day Trade IR - at 180 dias: 22,5% - de181 a 360 dias: 20%3 - de 361 a 720 dias: 17,5%3 - acima de 720 dias: 15%3
3
Alquotas CPMF4 0,38% IOF5
- at 180 dias: 22,5%3 - superior a 180 dias: 20%3 15%3 Em Bolsas e Balco Organizado 15% 15% 20%
Conforme o prazo da aplicao
0,38% 0,38% Em Bolsas Isento 0,38%10 0,38% Fora de Bolsas 0,38%11 0,38% 0,38% No incide Isento
Observaes: FIP - Fundo de Investimento em Participaes, FIC-FIP - Fundo de Investimento em Cotas de FIP, FIEE Fundo de Investimento em Empresas Emergentes. Notas: 1. Alquotas incidentes para investidores oriundos de localidade com tributao no favorecida e cujos recursos tenham sido ingressados segundo as normas do Conselho Monetrio Nacional. 2. Mesmas alquotas aplicveis aos residentes. 3. IR Imposto de Renda retido na fonte. 4. CPMF Contribuio Provisria sobre Movimentao Financeira incide no ingresso e nas remessas para o exterior dos recursos financeiros. 5. IOF - Imposto sobre Operaes Financeiras incide sobre os resgates de aplicaes at 30 dias, com alquotas decrescentes. 6. Nos meses de maio e novembro incide IR de 15%, como antecipao do IR devido no resgate. 7. Nos meses de maio e novembro incide IR de 20%, como antecipao do IR devido no resgate. 8. Os ttulos pblicos federais adquiridos com compromisso de revenda no fazem jus iseno do IR. 9. A iseno no se aplica ao investidor que, isoladamente ou em conjunto com pessoas ligadas, represente 40% ou mais da totalidade das cotas ou cujas cotas lhe derem direito a rendimento superior a 40% do total dos rendimentos. 10. Para aplicaes em futuros referenciados em produtos agropecurios no haver cobrana da CPMF. 11. Nas aquisies de aes em oferta pblica, realizadas fora de Bolsa de Valores, a alquota de CPMF zero, desde que a companhia emissora tenha registro para negociao das aes em Bolsas de Valores.
Anexos
aNexoS
39
40
Anexo 1
Formulrio de Identificao - Anexo Resoluo n 2.689/00 I - IDENTIFICAO DO INVESTIDOR NO-RESIDENTE 1 - Nome ou Denominao Social do Investidor: _________________________________ _______________________________________________________________________ 2 - Endereo: ____________________________________________________________ Cidade: ____________________________________ Estado ou Provncia: ___________ Pas sede/domiclio: ____________________________ Cdigo Postal: ______________ Nacionalidade: ___________________________________________________________ 3 - Endereo na Internet: ___________________________________________________ 4 - Pas de Constituio: ___________________________________________________ 5 - Qualificao: ( ) a - bancos comerciais, bancos de investimento, associao de poupana e emprstimo, custodiantes globais e instituies similares, reguladas e fiscalizadas por autoridade governamental competente; ( ( ) b - companhias seguradoras, reguladas e fiscalizadas por autoridade governamental ) c - sociedades ou entidades que tenham por objetivo distribuir emisso de valores competente; mobilirios, ou atuar como intermedirios na negociao de valores mobilirios, agindo por conta prpria ou de terceiros, registradas e reguladas por rgo reconhecido pela Comisso de Valores Mobilirios; ( ( ( ) d - entidades de previdncia reguladas por autoridade governamental competente; ) e - instituies sem fins lucrativos, desde que reguladas por autoridade governamental ) f - qualquer entidade que tenha por objetivo a aplicao de recursos nos mercados
competente; financeiro e de capitais, da qual participem exclusivamente pessoas naturais e jurdicas residentes e domiciliadas no exterior, desde que: ( ( ) i - seja registrada e regulada por rgo reconhecido pela Comisso de Valores ) ii - a administrao da carteira seja feita, de forma discricionria, por administrador Mobilirios; ou profissional, registrado e regulado por entidade reconhecida pela Comisso de Valores Mobilirios;
Anexos
41
( ( ( ( ( (
) g - demais fundos ou entidades de investimento coletivo; ) h - pessoas jurdicas constitudas no exterior; ou; ) i- pessoas fsicas residentes no exterior. ) Titular de Conta Prpria; ou ) Titular de Conta Coletiva; ) Participante da Conta Coletiva (especificar): _______________________________
6 - Condio:
II - IDENTIFICAO DO REPRESENTANTE 1 - REPRESENTANTE Nome ou Denominao Social: ______________________________________________ Endereo: _______________________________________________________________ Cidade: ________________________________ Estado:_____ CEP: ________________ Telefone: ____________________________ Fax:_______________________________ CNPJ/CPF: ______________________________________________________________ Natureza Jurdica: ______________________ Ramo de Atividade: ________________ Endereo na Internet: ______________________________________________________ Responsvel pelo registro de capital estrangeiro: ( ) SIM ( ) NO
2 - REPRESENTANTE CO-RESPONSVEL - referido no pargrafo 2 do artigo 3 desta Resoluo (quando for o caso): Nome ou Denominao Social: ______________________________________________ Endereo: _______________________________________________________________ Cidade: ________________________________ Estado:_____ CEP: ________________ Telefone: ____________________________ Fax:_______________________________ CNPJ/CPF: ______________________________________________________________ Natureza Jurdica: ______________________ Ramo de Atividade: ________________ Endereo na Internet: ______________________________________________________
42
III - CONDIO TRIBUTRIA DO INVESTIDOR NO BRASIL 1 - Tributao sobre ganho de capital: ( ) Isento; ( ) No Isento. 2 - Tributao sobre rendimentos: ( ) Isento; ( ) No Isento. 3. Representante Tributrio do Investidor: Nome: __________________________________________________________________ Endereo: _______________________________________________________________ CPF/CNPJ: ______________________________________________________________
IV - DECLARAO DO INVESTIDOR Declaro, sob as penas da lei, para os devidos fins, que as informaes aqui prestadas so verdadeiras e que aceito as responsabilidades delas decorrentes.
_____________________________________________ Assinatura do Investidor No Residente
_____ / _____ / _____ Data
_____________________________________________ Assinatura do Representante
_____________________________________________ Assinatura do Co-Responsvel
V - CDIGOS DE IDENTIFICAO CDIGO CVM: ___________________________ N DO RDE: ___________________
Anexos
43
Anexo 2
Regulamentao - caminho das pedras
Assunto Aplicaes/operaes no Mercado Financeiro por No-residentes 1 - Regras Gerais 2 - Contratos a termo, futuro e de opes de produtos agropecurios 3 - Aes Contratao de cmbio 4 - Anexo V, DR - Depositary Receipts Base Legal/Normativa
Resoluo n 2.689/00, do CMN (alterada pela n 3.245/04). Resoluo n 2.687/00, do CMN; Circular n 2.922/99, do BC; Carta-Circular n 2.868/99, do BC. Resoluo n 2.786/00, do CMN. Resoluo n 1.927/92, do CMN; Instruo n 317/99, da CVM (alterada pelas de nos 334/00 e 342/00). Instruo n 409/04, da CVM (alterada pelas nos 450/07, 411/04, 456/07 e 413/05). Resoluo n 2.907/01, do CMN; Instruo n 356/01, da CVM (alterada pelas nos 393, 435, 446 e 458). Lei n 8.668/93; Resoluo n 2.248/96, do CMN; Instruo n 205/94, da CVM. Resoluo n 2.247/96, do CMN; Instruo n 209/94, da CVM. Instrues nos 243/96, 289/98 e 343/00, da CVM. Resoluo n 3.245/04, do CMN; Instrues nos 380/02 e 387/03, da CVM. Resoluo n 3.339/06, do CMN; Circular n 3.252/04, do BC; Carta-Circular n 3.067/02, do BC.
Fundos de Investimento 1 - Regras gerais de constituio e funcionamento 2 - Em Direitos Creditrios - FIDC 3 - Imobilirio FII 4 - Em Empresas Emergentes FIEE Mercado de Balco Organizado Mercado de Bolsas Operaes Compromissadas Registros Obrigatrios 1 - Receita Federal CPF - Cadastro de Pessoa Fsica. CNPJ - Cadastro Nacional da Pessoa Jurdica 2 - CVM 3 - RDE- Registro Declaratrio Eletrnico do Banco Central do Brasil 4 - Nas corretoras Remunerao e Prazos Operaes ativas e passivas realizadas no mercado financeiro. Representantes no Pas
IN n 461/04, da RFB. IN n 748/07, da RFB. Instruo n 325/00, da CVM; Deliberao n 366/00, da CVM; Carta-Circular n 2.702/06, do BC. Resoluo n 2.337/93, do CMN; Circulares nos 2.963/00 e 2.975/00, do BC; Carta-Circular n 2.868/99, do BC. Instrues nos 301/99, 387/03 e 419/05, da CVM. Circular n 2.905/99, do BC.
Resoluo n 2.689/00, arts. 3 ao 5, do CMN; Circular n 2.963/00, do BC; Instruo n 325/00, da CVM.
Continua
44 Continuao
Anexo 2
Regulamentao - caminho das pedras
Base Legal/Normativa Resoluo n 2.689/00, arts. 6 ao 11, do CMN; Circular n 2.963/00, do BC; Instruo n 325/00, da CVM. Lei n 10.214/01; Resolues nos 2.882/01 e 3.278/05, do CMN; Circulares nos 3.057/01 e 3.116/02, do BC. Lei n 7.940/89. Lei n 10.179/01; Portarias nos 214/00, 514/01, 44/02 e 410/03, da STN; Carta-Circular n 3.278/07, do BC. Lei n 10.179/01 (alterada pela MP n 2.181); Decreto n 3.859/01. Portaria n 554/01,da STN. Resoluo n 3.454/07, do CMN; Circular n 2.905/99, do BC. Lei n 6.404, art. 52; Instruo n 400/03, da CVM (alterada pelas nos 429/06 e 442/06).
Assunto Servio de Custdia SPB Sistema de Pagamentos Brasileiro Taxa de Fiscalizao da CVM Ttulos Renda Fixa 1 - Pblicos Objeto de oferta pblica Caractersticas Tesouro Direto 2 - Privados CDB - Certificado de Depsito Bancrio Debntures Tributao para No-residentes 1 - IR Renda Fixa
Aes Mercados de liquidao futura Fundos de investimento Paraso fiscal - lista de pases e tratamento tributrio 2 - CPMF 3 - IOF 4 - Responsabilidade de reteno e recolhimento do imposto
Leis nos 8.981/95, art. 80, e 11.312/06, arts. 1 e 3; MP n 2.189/01, art. 16; AD n 60/00, da RFB; IN nos 25/01, arts. 17 e 39, e 208/02, art. 29, II, da RFB. Lei n 8.981/95, art. 81, 1; IN nos 25/01, art. 40, 208/02, art. 30, e 487/04, art. 10, 3, II, c, da RFB. Lei n 8.981/95, art. 81, 1; MP n 2.158/01, art. 29 ; IN nos 25/01, art. 43, 4, e 208/02, art. 31, 2, da RFB. MP n 2.189/01, art. 16; IN nos 25/01, art. 39, I e 208/02, art. 29, I, da RFB. MP n 2.189/01, art. 16, 2; AD n 10/05, da RFB; IN nos 25/01, art. 43, 119/02, art. 5, 188/02, 208/02, art. 31 e 487/04, art. 10, 3, I, b, da RFB. Portaria n 244/04, art. 3, 3, do MEF; Resoluo n 2.786/00, do CMN; IN n 450/04 arts. 4 e 7, 2, da RFB. Decreto n 4.494/02, art. 33; Portarias nos 85/97 e 264/99, art. 1, III, do MEF; IN n 46/01, art. 12, da RFB; ADI n 10/05, 3, da RFB. Lei n 9.430, art. 69; MP nos 2.189, art. 16, 1 e 2.158, art. 29, 2; IN nos 25, art. 44, e 208, art. 32, III, da RFB.
Anexos
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Anexo 3
Principais regras prudenciais e de superviso bancria
Medida Regras da Basilia Aplicao - Obrigatrias para as instituies financeiras e demais autorizadas pelo BC; - Desde 1994 foram estabelecidas regras de acesso ao SFN, valores mnimos de capital e PL Patrimnio Lquido, instalao de dependncias e patrimnio compatvel com o grau de risco das operaes ativas (Basilia I); - At 2012 est prevista adoo da nova estrutura de capital (Basilia II), seguindo cronograma anual (fases) de implementao, j em andamento, cobrindo as diversas parcelas de requerimento de capital para risco (operacional, mercado e crdito). Segregao da Administrao de Recursos de Terceiros (Chinese Wall) Lavagem de Dinheiro (Know your costumer) - Obrigatria para as instituies financeiras e demais autorizadas pelo BC; - Promovida mediante a contratao de empresa especializada na prestao de servios de gesto de recursos de terceiros ou de instituio financeira e pela designao de diretor responsvel; - Implementada em 1998. - Legislao abrange todos os integrantes do SFN, e os procedimentos a serem adotados na preveno e combate s referidas atividades esto descritos em regulamentao complementar (identificao, cadastro, registro, operaes, comunicao, limites e a responsabilidade referente aos crimes); - Em 1998, com a definio em lei dos crimes de lavagem ou ocultao de bens, direitos e valores e criao do Coaf Conselho de Controle de Atividades Financeiras. Controles Internos (Compliance) - Obrigatria para as instituies financeiras e demais autorizadas pelo BC; - Devem abranger atividades desenvolvidas pelas instituies, seus sistemas de informaes financeiras, operacionais e gerenciais, sendo efetivos e consistentes com a natureza, complexidade e risco das operaes; - Implementada em 1999. SPB - Sistema de Pagamentos Brasileiro - Lei e regulamentao complementar definem conceitos e caractersticas para a atuao de cmaras e prestadores de servios de compensao e de liquidao em conformidade com preceitos internacionais (finality em conta no BC, DVP, sistemas LBTR e LDL, compensao multilateral de obrigaes, exigncias de salvaguardas e regras para realizao de garantias, entre outros); - A reestruturao do SPB foi implementada em 2002.
Continua
Base Legal/ Normativa Resoluo n 2.099/94 e regulamentao complementar. Comunicado n 16.137/07, do BC (Basilia II).
Resolues nos 2.451/97 e 2.486/98, do CMN.
Lei n 9.613/98; Circular n 2.852/98, do BC; Instruo n 301/99, da CVM; e normas complementares.
Resoluo n 2.554/98, do CMN.
Lei n 10.214/01; Resoluo n 2.882/01, do CMN; e normas complementares.
46 Continuao
Anexo 3
Principais regras prudenciais e de superviso bancria
Aplicao - Obrigatria para as instituies financeiras, demais autorizadas pelo BC, fundos de investimento, entidades de previdncia complementar; - Mediante adoo de critrios de avaliao dos ativos integrantes da carteira, com a classificao em categorias para negociao. Apenas a categoria mantidos at o vencimento no est sujeita a ajustes pelo valor de mercado; - Implementada a partir de 2002. Base Legal/ Normativa Circulares nos 3.068/02 e 3.086/02, do BC; Resoluo n 04/02, do CGPC; e Circular n 334/07, da Susep. Resoluo n 2.690/00, do CMN; Comunicado n 8.234/01, do BC; Circular n 3.282/05, do BC; e Carta-Circular n 3.278/07, do BC.
Medida Marcao a Mercado
Identificao de Comitentes (clientes finais)
- Desde 1989 a regulamentao das Bolsas, corretoras e distribuidoras operando nesses mercados estabelece a identificao cadastral de comitentes; - Desde 2001 o SELIC dispe de contas para registro de ttulos pblicos das sociedades seguradoras e de capitalizao, das entidades abertas e fechadas de previdncia e dos fundos de investimento. A partir de junho de 2007, incluiu contas especficas para a identificao de clientes no-residentes; - Desde 2005 a CETIP disponibiliza mdulo de identificao de comitentes e, a partir de abril/07, tornou obrigatria a identificao dos clientes finais que sejam partes de operaes de debntures, CRI - Certificados de Recebveis Imobilirios e cotas de fundos fechados; - Desde dez/2005, para os sistemas de registro e liquidao financeira, obrigatria a identificao do detentor de ttulos e valores mobilirios cujo valor total, em uma mesma instituio, supere R$ 1 milho.
Ouvidoria
- Obrigatria para as instituies financeiras e demais autorizadas pelo BC; - Mediante instituio de componente organizacional com a atribuio de assegurar observncia das normas relativas aos direitos do consumidor e de atuar como canal de comunicao com os clientes e usurios de seus produtos e servios, inclusive na mediao de conflitos; - Deve ser providenciada at o final de novembro de 2007.
Resolues nos 3.477/07 e 3.489/07, do CMN.
Auditoria Independente
- Obrigatria para as instituies financeiras e demais autorizadas a funcionar pelo BC, e cmaras e prestadores de servios de compensao e de liquidao; - Determina a substituio do auditor independente contratado, no mximo, aps emitidos pareceres relativos a cinco exerccios sociais completos; - Efeitos a partir de 2008.
Resoluo n 3.198/04, do CMN.
Anexos
47
Anexo 4
Principais iniciativas e informaes disponibilizadas pela ANDIMA
rea Descrio Comit Operacional e de tica Criado na dcada de 70, o rgo mximo de auto-regulao da ANDIMA. Analisa questes operacionais envolvendo instituies associadas (de acordo com o previsto nos Cdigos da Associao), conduz processos de conciliao e julgamento de litgios, bem como propostas de ingresso no quadro da Associao. http://www.andima.com.br/comites/comites.asp Cdigos - CE - tica: rene princpios e padres ticos de conduta nas negociaes realizadas no mercado de renda fixa; - COM - Operacional do Mercado: consolida regras de carter obrigatrio e recomendaes destinadas a aperfeioar os padres de conduta e negociao no mercado de renda fixa; Alcance dos Cdigos: instituies associadas e demais que manifestarem adeso por meio de convnio. http://www.andima.com.br/comites/codigos.asp Cadastro de Operadores Rene as principais informaes cadastrais sobre os profissionais que atuam nas mesas de operao de instituies financeiras. http://www.andima.com.br/andima/cadastro-op.asp Padronizao de Regras de Negcios e Critrios de Clculo Metodologias de clculo e precificao de ttulos pblicos e debntures (Anexos VI e VII ao COM). http://www.andima.com.br/comites/codigos.asp Marcao a Mercado Divulgao diria de preos indicativos dos ttulos pblicos, e de debntures negociados em mercado, utilizados na precificao de portflios. Benchmarks de Renda Fixa O IMA ndice de Mercado ANDIMA e seus subndices refletem diariamente a variao do valor de mercado de carteiras tericas compostas por ttulos pblicos, servindo como referncia para aplicaes de renda fixa. Criado em abril de 2005, resultado de convnio da ANDIMA com o Tesouro Nacional. http://www.andima.com.br/ima/ima.asp Consolidao, Disseminao e Monitoramento de Informaes A ANDIMA criou um ambiente eletrnico - o Sistema de Difuso de Taxas destinado consolidao e disseminao de preos referentes ao mercado de ttulos pblicos e privados de renda fixa. Disponibiliza aberturas de spreads indicativos para ttulos pblicos, coletados e tratados pela ANDIMA no perodo da manh e resultados dos calls de corretoras ativas nesse segmento em determinados perodos do dia. Posteriormente, estaro disponveis as operaes registradas no SELIC, sem identificao das contrapartes, alm de ofertas e operaes registradas no CetipNET e Sisbex. http://www.andima.com.br/taxasonline/taxas.asp
Continua
Auto-Regulao
Transparncia
48 Continuao
Anexo 4
Descrio Outros (disponveis apenas na RTM): - CONFERE: calculadora eletrnica de ttulos pblicos e debntures; - COMPARE: sistema eletrnico que permite a busca de dados, a comparao de taxas e a elaborao de grficos relacionados ao mercado de ttulos pblicos; - Banco de Dados: sries histricas reunindo informaes do mercado financeiro e da economia brasileira; - Smulas de Legislao: consolidao da legislao atualizada aplicvel a ativos e operaes cursadas no mercado financeiro brasileiro, agrupadas por temas; - Sries Histricas, Relatrios Econmicos, Estudos Especiais e outras publicaes (dirias, mensais e anuais).1 Comits, Comisses e Grupos de Trabalho Os representantes das instituies associadas trazem questes, pleitos, sugestes a regras em vigor, a normas em Audincia Pblica e a produtos da Associao por meio de Comits, Comisses e grupos de trabalho organizados pela Associao.
Principais iniciativas e informaes disponibilizadas pela ANDIMA

rea
Transparncia
Representao
Participao em Fruns Internacionais - Membro afiliado IOSCO - International Organization of Securities Commissions; - Membro associado ao ICMA - International Capital Markets Association; - Mantm convnio para intercmbio de informaes com a EMTA - Trade Association for the Emerging Markets; - Participante do Task Force Subgroup n IV do Mercosul (Financeiro). SELIC - Sistema Especial de Liquidao e Custdia Depositrio Central dos ttulos da dvida federal interna, recebe os registros das negociaes e promove a respectiva liquidao. Criado em 1979, operado pelo Banco Central em parceria com a ANDIMA. Site: www.selic.rtm SND - Sistema Nacional de Debntures Sistema eletrnico que realiza a custdia das emisses de debntures e o registro e liquidao das operaes de mercado secundrio e eventos dos ativos. Criado em 1988 por uma parceria entre ANDIMA e CETIP. Site: www.debentures.com.br RTM - Rede de Telecomunicaes para o Mercado Extranet financeira do mercado brasileiro, conectando cerca de 500 instituies e diversos provedores de informaes/servios em um nico ambiente operacional. Criada em 1997 pela ANDIMA, com o objetivo de interligar o setor financeiro, oferecendo servios de dados, voz e imagem. Site: www.extranet.rtm
Infra-Estrutura
Nota: 1. No site da ANDIMA em ingls - http://www.andima.com.br/english/index.asp - esto disponveis algumas das publicaes da Associao, entre as quais: Monthly Report; Yearbook; OTC Fixed Income Market in Brazil; FIDC - Receivables Investment Funds; The Brazilian Payment System and The Public Debt - Foreign Investor Participation.
Anexos
49
Anexo 5
Transparncia no mercado de renda fixa brasileiro Disponibilidade de informaes no mercado de balco
Informaes Pr-Negcios - Cotaes disponibilizadas em plataformas eletrnicas de negociao (CetipNET; BovespaFix e Sisbex); telas de disseminao de informaes (Bloomberg e Reuters); - Sistema ANDIMA de Difuso de Taxas: ambiente eletrnico destinado consolidao e disseminao de preos intradia referentes ao mercado de ttulos pblicos e privados de renda fixa. Esto disponveis, no momento, taxas indicativas de compra e venda de ttulos pblicos1 e resultados de calls de instituies intermedirias2: www.andima.com.br/ taxasonline/taxas.asp e www. andima.com.br/taxasonline/ taxas_english.asp (ingls); - Taxas indicativas de ttulos pblicos federais e debntures3: a) Ttulo pblico: www. andima.com.br/merc_sec/ merc-sec.asp e www.andima. com.br/merc_sec/merc-sec_ english.asp (ingls); b) Debnture: www. andima.com.br/merc_sec_ debentures/merc-secdebentures.asp e www. andima.com.br/merc_sec_ debentures/merc-secdebentures_english.asp (ingls). Informaes Ps-Negcios - Registro obrigatrio de todas as operaes com ttulos nos sistemas SELIC (pblicos) e CETIP (privados): Informaes divulgadas no dia til seguinte, sem identificao das partes, contendo preos mnimo, mdio e mximo em cada vencimento, separados em total e extragrupo (SELIC) e quantidades totais por vencimento: a) Ttulo privado: www.cetip.com. br Informativo Dirio; b) Ttulo pblico: www.selic. rtm/extranet/ Consultas. - Resultado dos negcios divulgados em plataformas eletrnicas: a) Cetipnet: www.cetip.com. br/cotacao/valores_mobiliarios. asp; b) Sisbex: www.bmf.com. br/portal/pages/boletim1/bd_ manual/SistemaSisbex.asp. Nota: online - ainda correspondem a uma parcela pouco significativa do mercado. Referenciais/Outros Indicadores - Taxa SELIC (taxa mdia praticada nas operaes compromissadas overnight, tendo como lastro ttulos registrados no SELIC ou na BMA): http://www.bcb.gov.br/?SELIC - Taxa DI (taxa mdia dos financiamentos interbancrios de prazo de um dia til realizados na CETIP): www.cetip.com.br Tudo sobre DI. - Estrutura a termo das taxas de juros: com base em preos sintticos (ANDIMA) e na taxa da curva de swap DI x Pr (BM&F): www.andima.com.br/est_termo/ est_termo.asp e www2.bmf.com.br/pages/portal/ portal/boletim1/TxRef1.asp. - Famlia de ndices IMA divulgada pela ANDIMA: ndice representativo de carteira terica de TPF ponderado pelas quantidades em mercado de cada classe de ttulo (exceto cambial) e subndices referentes a cada classe separadamente IRF-M (pr); IMA-B (IPCA); IMA-C (IGP-M) e IMA-S (SELIC): www.andima.com.br/ima/ima.asp e www.andima.com.br/ima/ima_ english.asp (ingls).
H O J E
Continua
_______________ 1 - Coletadas s 11h pela ANDIMA a partir de uma amostra de instituies financeiras e fundos de investimento, e divulgadas ao mercado s 11h30min, aps tratamento estatstico. 2 - Apregoamento, via telefone, de ttulos pblicos federais por instituies intermedirias em vrios horrios ao longo de um mesmo dia. 3 - Coletadas pela ANDIMA, no final de cada dia, de uma amostra de instituies financeiras e fundos de investimento e divulgadas por volta das 19h, aps tratamento estatstico. Representam o preo justo do ativo, independentemente de ter havido negcios ou abertura de spreads no dia.
50 Continuao
Anexo 5
Transparncia no mercado de renda fixa brasileiro Disponibilidade de informaes no mercado de balco
Informaes Pr-Negcios - Sistema ANDIMA de Difuso de Taxas: incluso de taxas indicativas de compra e venda para o horrio das 15h4; e incluso das ofertas registradas nos ambientes eletrnicos (CetipNET e Sisbex); - Construo de Sistema ANDIMA de Difuso de Taxas para acompanhamento das ofertas de compra e venda de debntures ao longo do dia.
Informaes Ps-Negcios - Sistema de Difuso de Taxas: incluso de informaes intradia de negcios realizados no mercado de balco de telefone e registrados no SELIC; e incluso dos negcios realizados nos mercados eletrnicos (CetipNET e Sisbex), consolidando, em um nico sistema, todos os preos dos negcios realizados com ttulos pblicos federais nos diversos ambientes (mercados eletrnicos e de telefone); - Construo do Sistema ANDIMA de Difuso de Taxas para acompanhamento dos negcios efetivamente realizados com debntures ao longo do dia.
Referenciais/Outros Indicadores - Construo e divulgao de curvas zero cupom; - Construo e divulgao de ferramenta (intervalo indicativo) para monitoramento dos negcios com ttulos pblicos federais efetivamente realizados ao longo do dia e anlise das operaes pelo Comit Operacional e de tica da ANDIMA.
N O V A S P R O P O S T A S
Elaborao: ANDIMA.
_______________ 4. Coletadas s 15h pela ANDIMA, a partir de amostra de instituies financeiras e fundos de investimento e divulgadas ao mercado s 15h30min, aps tratamento estatstico.
Anexos
51
Anexo 6
Estatsticas do Mercado Financeiro Brasileiro 1. Ttulos Pblicos Federais A estratgia do Tesouro Nacional de melhorar o perfil da dvida mobiliria interna brasileira vem obtendo resultados expressivos nos ltimos anos, com avanos significativos no seu padro de financiamento e diminuio sensvel dos riscos inerentes ao gestor da dvida pblica. Esse processo resultou na diminuio da participao das LFT ttulos atrelados taxa de curtssimo prazo (1 dia) - e dos papis atrelados taxa de cmbio no estoque em mercado, em favor dos ttulos prefixados e corrigidos por ndices de preos. Avanos tambm foram alcanados em termos de maturidade da dvida, com a emisso de ttulos com durations cada vez mais longas, e a definio de maturidades de referncia na curva prefixada e atrelada a ndices de preos. No que diz respeito ao perfil dos demandantes, a despeito dos esforos empreendidos para a ampliao da base de investidores, ainda se verifica uma grande concentrao dos ttulos pblicos nas carteiras dos fundos de investimento - cerca de 44% do total. Em relao agenda futura, h alguns desafios a cumprir. A despeito da melhora do perfil da dvida, o volume de negcios no mercado secundrio de ttulos pblicos ainda muito aqum do seu potencial. Desta forma, questes relativas estrutura do mercado de ttulos como a ampliao da base de investidores, reduo de custos de transao, incentivo a novas estratgias, como vendas short, e a maior transparncia das informaes produzidas no segmento ganham relevncia e so objetivos a serem perseguidos pelos principais agentes do segmento (intermedirios financeiros, governo e entidades auto-reguladoras).
Grfico 1
Composio da DPMFi em poder do pblico (%) - Julho/2007

Cmbio 2,4% ndice Preos 23,7% TR e Outros 2,3% Prefixados 34,6%
SELIC 37,0%
Obs.: DPMFi - Dvida Pblica Mobiliria Federal Interna. Fontes: Tesouro Nacional e Banco Central do Brasil. Elaborao: ANDIMA.
52 Tabela 1
Prazo mdio das emisses da DPMFi em ofertas pblicas (meses)

Posio Final de Perodo 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 (At julho) LTN/NTN-F 9,73 6,60 12,50 11,26 20,00 23,32 27,71 LFT 48,81 7,47 55,07 23,13 51,79 44,28 48,82 NBCE/NTN-D 24,40 35,30 NTN-C/NTN-B 47,50 53,32 65,42 95,59 95,39 37,36 79,76 89,33 Total 28,91 18,29 13,45 45,78 18,52 33,30 36,40 49,63
Fonte: Tesouro Nacional. Elaborao: ANDIMA
Grfico 2
Estrutura de vencimentos da DPMFi em poder do pblico (%) - Julho/2007

De 4 a 5 anos 6% De 3 a 4 anos 10% Acima de 5 anos 13% At 12 meses 33%
De 2 a 3 anos 17%
Fonte: Tesouro Nacional. Elaborao: ANDIMA.
De 1 a 2 anos 21%
Tabela 2
Detentores dos principais TPF em poder do pblico (% em relao ao total do tipo de ttulos) - Posio em 31/7/2007
Ttulos LTN LFT NTN-F NTN-B NTN-C NTN-D LFT-A LFT-B Total Geral Carteira Ttulos Pessoa Pessoa Prpria Vinculados Fsica Jurdica 28,16 20,22 0,16 2,65 36,63 7,63 0,17 4,63 41,72 13,45 0,15 6,77 28,69 12,44 0,27 20,81 8,26 14,91 0,21 19,97 30,22 26,94 0,04 1,96 53,97 22,40 0,84 36,82 1,79 1,78 24,75 31,80 13,00 0,18 8,23 FI 48,49 50,61 26,59 35,75 56,19 40,85 22,74 32,32 44,33 Outros 0,31 0,34 11,32 2,04 0,47 1,78 Total Extra Mercado Mercado 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 99,96 0,04 97,46 2,54 99,32 0,68
Obs.: TPF - Ttulos Pblicos Federais/FI - Fundos de Investimento. Fonte: Tesouro Nacional. Elaborao: ANDIMA.
Anexos Tabela 3
53
PAF - Plano Anual de Financiamento: metas e resultados

Indicadores DPMFi Estoque em Mercado (R$ bi) Prazo Mdio (meses) % Vencendo em 12 Meses Composio do Estoque (%) Prefixado ndice de Preos SELIC Cmbio TR e Outros 20 - 30 15 - 20 47 - 57 3-5 2-4 27,9 15,5 51,8 2,7 2,2 28 - 37 18 - 24 39 - 48 1-3 2-4 36,1 22,5 37,8 1,3 2,2 37 - 43 23 - 27 29 - 36 1-2 2-4 36,3 24,9 35,4 1,1 2,4 2005 Intervalo 940 - 1.000 28 - 34 40 - 45 Resultado 979,7 27,4 41,6 2006 Intervalo 1.130 - 1.200 30 - 35 31 - 36 Resultado 1.093,5 31,1 35,7 2007* Intervalo 1.230 - 1.300 32 - 36 29 - 33 Resultado 1.171,1 35,6 33,7
* Resultado at jul/2007. Obs.: PAF - Plano Anual de Financiamento - Documento do Tesouro Nacional que define a estratgia de gerenciamento da dvida pblica para o ano vigente. Fonte: Tesouro Nacional. Elaborao: ANDIMA.
2. Ttulos Privados A estabilizao macroeconmica e o incio do processo de reestruturao do perfil da dvida pblica propiciaram a criao de benchmarks, definindo novos referenciais para que os agentes pudessem investir no mercado de crdito privado. Apesar de ainda representar menos da metade do estoque de ttulos pblicos, o crescimento dos ttulos privados nos ltimos anos tem sido significativo, com destaque para os ttulos corporativos, basicamente as debntures. Alm disso, o incremento das operaes de crdito na economia motivou o aumento na captao via ttulos originados de emisso de crdito e de processos de securitizao, com destaque para os FDIC, CRI, CCB, LCI e Export Notes.
Tabela 4
Ttulos privados - estoque (em US$ milhes)

Posio de Final do Perodo 2003 2004 2005 2006 2007 Corporativos Debntures 15.454 17.358 37.034 73.474 98.970 Notas ProTotal (a) missrias 225 767 415 605 1.669 15.679 18.125 37.449 74.079 100.640 De IF e Instrumentos Financeiros CDB 53.601 48.695 122.412 120.445 199.013 Outros 248 433 1.133 1.591 2.763
2
Total (b) 53.849 49.128 123.544 122.036 201.776
Originados de Cesso de Crdito e/ou Securitizao3 (c) 5.615 7.706 11.326 13.766 20.788
TOTAL (a+b+c) 75.143 74.960 172.319 209.881 323.204
1. At jul/07. 2. Inclui RDB e Letra de Cmbio. 3. Inclui ttulos agrcolas custodiados na BM&F. Obs.: IF - Instituio financeira. Fontes: CETIP, CBLC e BM&F. Elaborao: ANDIMA.
54 Grfico 3
Estoque de debntures
US$ bilhes 120 100 80 60 40 20 0 2003 2004 2005 2006 2007*
* At julho/2007. Fonte: SND. Elaborao: ANDIMA.
Grfico 4
Crdito total s/PIB x ttulos originados de cesso de crdito

(% PIB) 35 30 25 20 15 10 5 0 2003 2004 Crdito Total/PIB 2005 2006 2007* US$ bilhes 25 20 15 10 5 0
Tt. Origem Recebveis/Cesso de Crdito
* At julho/2007. Fontes: Banco Central do Brasil e CETIP. Elaborao: ANDIMA.
3. Mercado de Aes A presena cada vez mais consistente do investidor estrangeiro na Bovespa reflete no s o cenrio positivo para os mercados emergentes, como tambm o resultado das melhores prticas no ambiente de negociao de aes, com o crescente nmero de empresas no Novo Mercado, onde residem as instituies cumpridoras dos fundamentos bsicos dos princpios de governana corporativa. O aumento do volume transacionado na Bolsa de Valores se refletiu tambm no maior valor de mercado das aes. Alm disso, a elevao expressiva do nmero de ofertas pblicas iniciais de aes (IPOs) ampliou o leque de opes para os investidores nesse segmento.
Anexos Grfico 5
55
Valor de mercado das aes negociadas na Bovespa

US$ bilhes 1200 1000 800 600 400 200 0 2003 2004 2005 2006 2007* Valor de Mercado N de Cias. com Aes Negociadas N de Cias. 405 390 375 360 345 330 315
* At julho/2007. Fonte: Bovespa. Elaborao: ANDIMA.
4. Mercados Derivativos As operaes com derivativos refletem a busca de hedge por parte dos investidores de suas posies no mercado vista. Observa-se um movimento de reduo da presena do governo como principal agente provedor de hedge, transferido tal funo para o setor privado. Os contratos de juros e cmbio respondem pela maior parte das operaes realizadas no segmento, representando cerca de 95% do volume negociado em 2007.
Tabela 5
Volumes de derivativos negociados na BM&F (em US$ bilhes)

Perodo 2003 2004 2005 2006 2007* Tabela 6 DI Futuro 1.707,1 3.159,9 4.424,1 6.543,6 6.124,3 Dlar Futuro 845,3 1.205,4 1.680,5 2.628,0 2.415,1 Ibovespa Futuro 96,8 162,2 206,5 292,8 369,3 Ouro 0,6 0,5 0,3 0,3 0,2 Agropecurios 4,6 7,8 10,0 12,4 10,1 SWAPS Balco 79,2 51,7 30,8 75,1 28,8 Opes Flex Balco 64,6 59,3 13,0 14,7 12,7 Total 2.798,2 4.646,8 6.365,3 9.566,9 8.960,4
* At julho/07 / 1. DI de um dia futuro / 2. Inclui Euro futuro. Fonte: BM&F. Elaborao: ANDIMA.
Volumes de derivativos registrados na CETIP (em US$ bilhes)

Swap Contratos de Termo de Sistema de Swaps de Opes Perodo Fluxo de Estratgia Moeda sem Contratos Crdito Flexveis Caixa (Box) Entrega Fsica de Opes 2003 2004 2005 2006 2007* 2,7 11,3 13,1 0,0 1,0 1,7 1,7 1,2 8,5 21,4 15,5 1,6 4,1 8,8 18,6 26,1 30,8 59,6 51,1 0,3 0,2 0,1 0,2 Swap 112,2 120,2 170,6 233,4 143,8 Total 131,1 147,7 215,3 331,6 234,2
* At julho/07. Fonte: CETIP. Elaborao: ANDIMA.
56
5. Indicadores de Rentabilidade A trajetria da inflao nos ltimos anos conseqncia do resultado da conjugao da calibragem dos juros bsicos do governo com a performance favorvel dos preos das commodities no mercado internacional e do processo de valorizao cambial que a economia brasileira vem sofrendo desde 2003, que deprimiu de maneira significativa os preos tradables dos produtos do segmento do atacado. Os sucessivos ndices mensais (medidos pelo IPCA) abaixo do esperado provocaram uma convergncia gradual das expectativas inflacionrias dos agentes em relao inflao efetiva a partir de 2006. At ento as previses se mostravam conservadoras em relao aos resultado anuais e ao cumprimento dos nmeros acordados no sistema de metas. O ndice final de 2006, abaixo do centro da meta, ratificou essa percepo e consolidou o comprometimento do governo com a manuteno da estabilidade monetria. Dentro desse cenrio, a performance dos ativos do mercado financeiro nos ltimos anos favoreceu os agentes, que ficaram expostos a taxas de juros prefixadas e/ou de maior prazo. A nova percepo da relao risco e retorno, que ficou mais evidente com a reduo expressiva dos juros de curto prazo, provocou um movimento de realocao das carteiras mais expostas a riscos. Os nmeros do IMA - ndice de Mercado ANDIMA, que representa o comportamento de uma carteira terica de ttulos pblicos federais (exceto cambiais), comparados com a trajetria de outros ativos, revelam essa tendncia e colocam o ndice como uma alternativa potencial de benchmark neste novo cenrio.
Grfico 6
IPCA acumulado em 12 meses: projetado pelo mercado x efetivo

% 5,5 4,5 3,5 2,5
Jan/05
Mar/05
Mai/05
Jul/05
Set/05 Projetada
Nov/05
Jan/06
Mar/06
Mai/06
Jul/06
Efetiva
Obs.: Meses de referncia das projees para 12 meses frente. Fontes: IBGE e Banco Central do Brasil. Elaborao: ANDIMA.
Anexos Grfico 7
57
Meta de inflao x IPCA efetivo

(%) 15 12 9 6 3 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 (at julho) Meta da Inflao Inflao Efetiva
Fontes: IBGE e Banco Central do Brasil. Elaborao: ANDIMA.
Grfico 8
Composio IMA Geral

Dez /2005 30,3% 7,7% 7,8% 37,6% Jul /2007 20,0% 7,0%
54,2% IMA-B
Fonte e elaborao: ANDIMA.
35,4% IMA-C IMA-S IRF-M
Tabela 7
Composio do IMA1 (descrio)

ndice IRF-M IMA-S IMA-C IMA-C 5 IMA-C 5+ IMA-B IMA-B 5 IMA-B 5+ IMA Geral Composio Todas as LTN e NTN-F Todas as LFT2 Todas as NTN-C Todas as NTN-C com prazo menor ou igual a 5 anos Todas as NTN-C com prazo maior do que 5 anos Todas as NTN-B Todas as NTN-B com prazo menor ou igual a 5 anos Todas as NTN-B com prazo maior do que 5 anos Agregado do IRF-M, IMA-S, IMA-C e IMA-B
Notas: 1. S fazem parte dos ndices os ttulos negociveis no mercado secundrio. 2. No incluem LFT-A e LFT-B. Fonte e elaborao: ANDIMA.
58 Grfico 9
IMA - Evoluo das Durations

Anos 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 8,4 7,1 5,8 4,2 1,5 Dez/05 Jul/07
0,8 IMA-B IMA-C
IRF-M
Grfico 10
IMA - rentabilidade em 12 meses

% 35 30 25 20 15 10 5 0 IMA-C IMA-B IMA-GERAL IRF-M IMA-S Taxa SELIC Jul/06 Jul/07
Grfico 11
Ttulos prefixados (LTN e NTN-F) - TIR e durations

% a.a. 20 18 16 14 12 10 Dez/05 Jul/07
9 12 15 18 21 24 27 30 33 36 39 42 45 48 51 54 57 60 63 66 69 72 75
Meses
Anexos
59
6. Investimento Estrangeiro no Brasil A grande liquidez do mercado internacional de crdito nos ltimos anos alterou de maneira expressiva o padro de investimento estrangeiro nos mercados emergentes de dvidas pblicas e acionrio. A participao desses investidores no mercado domstico de ttulos tem sido um fator de impulso para que se consolide um novo perfil de financiamento, geralmente atravs de um aumento do prazo em posies prefixadas e indexadas. Nesse aspecto, a quebra de paradigma no Brasil se deu com a iseno do Imposto de Renda para os investidores no-residentes, em fevereiro de 2006. A participao dos investimentos estrangeiros no mercado de renda fixa subiu de 7,8% para 21% entre fevereiro/06 e julho/07. A consolidao do ambiente macroeconmico brasileiro e a provvel classificao do pas para investment grade cria perspectivas positivas para que se aumente ainda mais a participao destes investidores no mercado financeiro nacional.
Grfico 12
Posio da carteira dos investimentos estrangeiros no pas

2005
Outros 2% Renda Fixa 7%
2007*
Outros 2% Renda Fixa 21%
Aes 91%
Aes 77%
* Posio em julho. Fonte: CVM. Elaborao: ANDIMA.
Grfico 13
Fluxo de recursos dos investidores estrangeiros em carteira

US$ bilhes 80 Ingresso Retorno
60
40 20
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007*
* At julho. Fonte: CVM. Elaborao: ANDIMA.
Glossrio
GloSSRio
61
ANDIMA - Associao Nacional das Instituies do Mercado Financeiro. Entidade civil sem fins lucrativos que rene bancos, corretoras e distribuidoras de valores e administradoras de recursos. BBM - Bolsa Brasileira de Mercadorias. Rene, alm da BM&F, que lhe presta servios de compensao e liquidao, as Bolsas de Mercadorias regionais. BC - Banco Central do Brasil. Autarquia vinculada ao Ministrio da Fazenda, o principal executor das orientaes do Conselho Monetrio Nacional. BM&F - Bolsa de Mercadorias & Futuros. uma companhia aberta que organiza, regulamenta e fiscaliza mercados de liquidao futura. Administra trs Clearings: de Derivativos, de Cmbio e de Ativos. Bovespa - Bolsa de Valores de So Paulo. o nico centro de negociao de aes do Brasil. Os negcios so realizados exclusivamente por meio de sistema eletrnico. Bovespa Fix - Sistema eletrnico de negociao de ttulos de renda fixa privada criado pela Bovespa. CBLC - Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia. a depositria central do mercado de aes no Brasil. Oferece servios de compensao e liquidao de operaes realizadas nos mercados da Bovespa e de outros mercados, bem como de operacionalizao dos sistemas de custdia de ttulos e valores mobilirios em geral.
62
CETIP - Cmara de Custdia e Liquidao. Presta servios integrados de custdia, negociao eletrnica, registro de negcios e liquidao financeira. Os ativos e contratos registrados na CETIP representam quase a totalidade dos ttulos e valores mobilirios privados de renda fixa negociados em mercado de balco. CetipNET - Plataforma de Negociao Eletrnica da CETIP. Permite diversas operaes online, como a negociao de ttulos de renda fixa pblicos e privados e valores mobilirios, a cotao eletrnica e leiles de colocao primria ou negociao no mercado secundrio. composto por trs mdulos Cotao Eletrnica, Leiles e Negociao. Clearings BM&F - As trs Clearings operam segundo as caractersticas dos mercados para os quais oferecem servios de registro, compensao e liquidao de operaes: Derivativos, Cmbio (mercado interbancrio) e Ativos (mercado de ttulos pblicos realizado nos sistemas Sisbex-Negociao e Sisbex-Registro). CMN - O Conselho Monetrio Nacional o rgo superior do Sistema Financeiro Nacional e tem a responsabilidade de formular a poltica da moeda e do crdito, objetivando a estabilidade da moeda e o desenvolvimento econmico e social do pas. CNPJ - Cadastro Nacional de Pessoa Jurdica. Administrado pela Receita Federal do Brasil, registra as informaes cadastrais das pessoas jurdicas. Compensao - Processo que envolve a apurao da posio lquida (crditos menos dbitos) de cada participante. CPF - Cadastro de Pessoa Fsica. Identifica o contribuinte pessoa fsica perante a Receita Federal do Brasil. CPMF - Contribuio Provisria sobre Movimentao ou Transmisso de Valores e de Crdito e Direitos de Natureza Financeira. Custdia - Guarda de ttulos e valores mobilirios. CVM - Comisso de Valores Mobilirios. Autarquia vinculada ao Ministrio da Fazenda com poderes para disciplinar, normatizar e fiscalizar a atuao dos diversos integrantes do mercado de valores mobilirios. DI - Depsito Interfinanceiro um depsito a prazo, sem emisso de certificado. Possibilita a troca de recursos entre instituies financeiras. DVP - Delivery versus Payment ou ECP Entrega contra Pagamento Mecanismo que tem como princpio a liberao de ativos contra liquidao financeira, de forma simultnea.
Glossrio
63
Finality - Garantia definitiva de finalizao. A liquidao financeira final no momento em que so efetuadas as movimentaes na conta Reservas Bancrias mantida pelas instituies financeiras no Banco Central do Brasil, de forma irrevogvel e incondicional. Fundo de Investimento - Comunho de recursos, constitudos sob a forma de condomnio, destinado aplicao em carteira de ttulos e valores mobilirios, bem como em quaisquer outros ativos disponveis nos mercados financeiro e de capitais. IBrX - ndice Brasil um ndice de preos que mede o retorno de uma carteira terica composta por 100 aes selecionadas entre as mais negociadas na Bovespa, em termos de nmero de negcios e volume financeiro. O IBrX-50 tem as mesmas caractersticas do IBrX, sendo composto apenas por 50 aes. IGP - ndices Gerais de Preos, so compostos pelos ndices: IPA - ndice de Preos por Atacado; IPC - ndice de Preos ao Consumidor; e INCC - ndice Nacional de Custos da Construo, com ponderaes de 60%, 30% e 10%, respectivamente. Apresentam-se em trs verses: IGP-DI (Disponibilidade Interna); IGP-10; e IGP-M (Mercado). O que faz a distino entre cada um deles o perodo de coleta. Para o IGP-M, so feitas trs apuraes mensais: duas prvias e uma de fechamento do ndice. Para as outras verses, feita apenas uma apurao mensal. IMA - ndice de Mercado ANDIMA e seus subndices (IRF-M, IMA-B, IMA-C e IMA-S) refletem diariamente a variao do valor de mercado de carteiras tericas compostas por ttulos pblicos, servindo como referncia para aplicaes de renda fixa. ndice Bovespa (IBovespa) - Indicador do desempenho mdio das principais aes transacionadas nos preges da Bovespa. o valor atual, em moeda corrente, de uma carteira terica de aes constituda em 1968, a partir de uma aplicao hipottica. ndice Esalq - Indicador dirio de preos elaborado pelo Cepea (Centro de Estudos Avanados em Economia Aplicada) da Esalq - USP para diversos produtos agropecurios. INPC - ndice Nacional de Preos ao Consumidor, calculado pelo IBGE Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica. Seu perodo de coleta do dia 1 a 30 do ms de referncia. A populao-objetivo abrange as famlias com rendimentos mensais compreendidos entre 1 e 6 salrios-mnimos. Investidores no-residentes - Pessoas fsicas ou jurdicas, fundos ou outras entidades de investimento coletivo, com residncia, sede ou domiclio no exterior. Tambm denominados investidores estrangeiros.
64
IOF - Imposto sobre Operaes Financeiras, incide em operaes de crdito, cmbio, seguro e ttulos e valores mobilirios. IPCA - ndice de Preos ao Consumidor Amplo, calculado pelo IBGE. Mesmo perodo de coleta do INPC. A populao-objetivo abrange as famlias com rendimentos mensais compreendidos entre 1 e 40 salrios-mnimos. o ndice utilizado como referncia das metas para a inflao. IR - Imposto sobre a Renda. LBTR - Liquidao pelo valor Bruto em Tempo Real. Liquidao de operaes uma a uma, em tempo real. LDL - Liquidao Diferida por Valores Lquidos. Liquidao realizada em momento posterior ao da aceitao das operaes que do origem s correspondentes obrigaes, pelo valor lquido compensado. Leinf - Leilo Informal Eletrnico, subsistema modular complementar ao SELIC. Mercado de Balco - Mercado em que os participantes negociam diretamente entre si, por meio de telefone ou sistemas eletrnicos. Negcios no envolvem uma Bolsa. Mercado de Bolsa - Ambiente centralizado de livre apregoamento. Ofpub - Sistema de Oferta Pblica Formal Eletrnica. Subsistema modular complementar ao SELIC no qual as instituies registram suas ofertas nos leiles de ttulos pblicos federais. PTAX - Taxa mdia do dlar norte-americano, praticada no mercado de cmbio, tomando por base as operaes realizadas no mercado interbancrio. Divulgada pelo Banco Central. RFB - Receita Federal do Brasil. RTM - Rede de Telecomunicaes para o Mercado. Com tecnologia multimdia que interliga mais de 500 instituies financeiras e provedores de informaes, via canais exclusivos de fibra tica, pelos quais trafegam dados, voz e imagens em alta velocidade. SELIC - Sistema Especial de Liquidao e de Custdia. Administrado pelo BC e ANDIMA, efetua o registro de ttulos escriturais por meio de equipamento eletrnico de teleprocessamento, em contas abertas em nome dos participantes. SFN - Sistema Financeiro Nacional. Sisbex - Sistema de Negociao e de Registro de Ttulos e outros Ativos. Administrado pela BM&F, possui dois aplicativos: Sisbex-Negociao e Sisbex-Registro.
Glossrio
65
SND - Sistema Nacional de Debntures. Mercado de balco organizado, administrado pela CETIP, com base nas polticas e diretrizes fixadas pela ANDIMA, responsvel pela custdia, registro eletrnico dos negcios e liquidao financeira das operaes com debntures. Soma - Sociedade Operadora do Mercado de Ativos, responsvel por mercado de balco organizado. Administrada pela Bovespa, com regras especficas, diferentes das aplicveis ao ambiente de Bolsa. Soma Fix - Sistema eletrnico de negociao de ttulos de renda fixa privada, criado pela Soma. SPB - Sistema de Pagamentos Brasileiro. Compreende as entidades, os sistemas e os procedimentos relacionados com a transferncia de fundos e outros ativos financeiros, ou com o processamento, a compensao e a liquidao de pagamentos em qualquer de suas formas. SRCA - Sistema de Registro de Custdia de Ttulos do Agronegcio. Sistema de custdia escritural de ttulos do agronegcio, administrado pela Clearing de Derivativos, que presta servios aos sistemas de negociao vinculados BM&F e a outras Bolsas ou entidades que organizem mercado de balco. STR - Sistema de Transferncia de Reservas. Sistema LBTR, operado pelo Banco Central do Brasil. Liquida as operaes interbancrias realizadas nos mercados monetrio, cambial e de capitais, e os resultados lquidos apurados em sistemas de compensao e liquidao operados por terceiros. Taxa Anbid - Representa a mdia das operaes de mercado em CDB, RDB e CDI. Esta taxa referencial calculada pela Anbid - Associao Nacional dos Bancos de Investimento. Taxa de Fiscalizao - Instituda por Lei para a fiscalizao do mercado de valores mobilirios pela CVM. Taxa DI - Taxa percentual da mdia diria das operaes no mercado interfinanceiro. Taxa Flutuante - Taxa regularmente calculada e de conhecimento pblico, baseando-se em operaes contratadas a taxas de mercado prefixadas, com prazo no inferior ao perodo de reajustes estipulado. Inclui portanto, entre outras, a taxa DI over da CETIP. Taxa SELIC - Taxa mdia ajustada dos financiamentos dirios apurados no SELIC para ttulos pblicos federais. A meta para a taxa definida nas reunies do Copom - Comit de Poltica Monetria do Banco Central do Brasil.
66
TBF - Taxa Bsica Financeira. Calculada diariamente pelo Banco Central do Brasil a partir da remunerao mensal mdia dos CDB/RDB emitidos a taxas de mercado prefixadas, com base em informaes prestadas por uma amostra de 30 maiores instituies financeiras do pas. TJLP - Taxa de Juros de longo Prazo. Taxa trimestral fixada pelo CMN, com base na meta de inflao e prmio de risco. TPF - Ttulos Pblicos Federais. Emitidos pelo Tesouro Nacional. TR - Taxa Referencial. Calculada pelo Banco Central do Brasil com base na aplicao de um Redutor sobre a TBF.
ReFeRNCiaS BiBlioGRFiCaS
67
ASSOCIAO NACIONAL DAS INSTITUIES DO MERCADO FINANCEIRO. Dvida pblica: participao do investidor estrangeiro. Rio de Janeiro, 2005. 55 p. (Relatrio econmico). Disponvel em: <http://www.andima.com.br/publicacoes/arqs/ divida-publica_2005.pdf>. ltimo acesso em: set. 2007. ASSOCIAO NACIONAL DAS INSTITUIES DO MERCADO FINANCEIRO. Mercado de balco de renda fixa: uma agenda de debates. Rio de Janeiro, 2006. 78p. (Relatrio econmico). Disponvel em: <http://www.andima.com.br/publicacoes/arqs/ MercadodeBalcaodeRendaFixa.pdf>. ltimo acesso: set. 2007 ASSOCIAO NACIONAL DAS INSTITUIES DO MERCADO ABERTO. Sistema de Pagamentos Brasileiro: atualizado at 28/02/2002. Rio de Janeiro, 2002. 156 p. (Relatrio econmico). Inclui bibliografia. Disponvel em: <http://www.andima.com.br/spb/ arqs/spb_portugues.pdf>. ltimo acesso: set. 2007 GUIA TRIBUTRIO. Rio de Janeiro: ANDIMA, 1997. Periodicidade irregular. Publicao eletrnica disponvel para assinantes e usurios da RTM Rede de Telecomunicaes para o Mercado. Disponvel em: <http://www.andima.rtm/site-andima/guia_tributario/guia-tributario.asp>.
68
SMULA. Rio de Janeiro: ANDIMA, 1990. Periodicidade irregular. Publicao eletrnica disponvel para assinantes e usurios da RTM Rede de Telecomunicaes para o Mercado. Disponvel em: <http://www.andima.rtm/site-andima/sumulas/sumulas.asp>. SITES CONSULTADOS ANDIMA BC BM&F Bovespa CBLC CETIP CVM SND STN RFB http://www.andima.com.br http://www.andima.com.br/english/index.asp (english version) http://www.bcb.gov.br http://www.bcb.gov.br/?english (english version) http://www.bmf.com.br http://www.bmf.com.br/portal/portal_english.asp (english version) http://www.bovespa.com.br http://www.bovespa.com.br/indexi.asp (english version) http://www.cblc.com.br http://www.cblc.com.br/cblc/Ingles/Default.asp (english version) http://www.cetip.com.br (portuguese and english version) http://www.cvm.gov.br http://www.cvm.gov.br/ingl/indexing.asp (english version) http://www.debentures.com.br http://www.stn.fazenda.gov.br http://www.tesouro.fazenda.gov.br/english/index.asp (english version) http://www.receita.fazenda.gov.br

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Guia ANDIMA

Brasil para investidores estrangeiros

Brasil para investidores estrangeiros

Trajetria do EMBI Brasil ............................................................................. 9

CAPTULO 4 - TRIBUTAO Quadro 4.1 Tributao de no-residentes ....................................................................... 38

Brasil para investidores estrangeiros

Brasil para investidores estrangeiros

Brasil para investidores estrangeiros

Trajetria do EMBI Brasil

Fontes: J P Morgan e Bloomberg. Elaborao: ANDIMA.

Brasil para investidores estrangeiros

Como investir no mercado financeiro brasileiro

CoMo iNveStiR No MeRCaDo FiNaNCeiRo BRaSileiRo

Brasil para investidores estrangeiros

Como investir no mercado financeiro brasileiro Quadro 2.2

Brasil para investidores estrangeiros

Qualificao e condio do investidor

108 109 110

Como investir no mercado financeiro brasileiro Quadro 2.4

Prestao de informaes e outras obrigaes

Cadastro junto Corretora Local

Modalidades de investimento disponveis

MoDaliDaDeS De iNveStiMeNto DiSPoNveiS

Brasil para investidores estrangeiros

Composio do mercado financeiro no Brasil (julho/2007 - US$ bilhes)

Derivativos $ 1.077 32,4%

Aes $ 1.130 34,0%

Modalidades de investimento disponveis

Brasil para investidores estrangeiros

3.1 - Regras Gerais para Aplicaes

Regras gerais para aplicaes

Modalidades de investimento disponveis

3.2 - Ttulos Pblicos Federais

Brasil para investidores estrangeiros

Caractersticas por tipo de ttulo

3 anos 5 anos 10 anos

Dias teis do ttulo/252

6% Semestralmente, com ajuste do prazo no primeiro perodo de fluncia, quando couber

3 anos 5 anos 10 anos 20 anos 30 anos 40 anos

Dias teis do ttulo/252

Estratgia de financiamento 2007 no contempla sua emisso

Dias teis do ttulo/252

Desde 2003 no h emisso destes ttulos

Modalidades de investimento disponveis

3.3 - Ttulos e Valores Mobilirios de Emisso Privada

Espcies (em funo das garantias)

Agente Fiducirio Informaes ao Investidor Negociao

Brasil para investidores estrangeiros

Depsitos a prazo (CDB/RDB)

Resgate Antecipado Registro/ Negociao

Modalidades de investimento disponveis Quadro 3.3.3

Demais ttulos e valores mobilirios de renda fixa

TR, IGP-DI, IGP-M e INPC

Nota de Crdito Comercial

Cdulas, Certificados e Letras representativos de Operaes de Crdito Imobilirio

CCI - Cdula de Crdito Imobilirio

CRI Certificado de Recebveis Imobilirios

CETIP Bovespa Fix Continua

26 Quadro 3.3.3 - Continuao

Brasil para investidores estrangeiros

Demais ttulos e valores mobilirios de renda fixa

LCI - Letra de Crdito Imobilirio

Cdulas, Certificados e Letras representativas de Operaes de Agronegcio

___ / _ / ___ Data

V - CDIGOS DE IDENTIFICAO CDIGO CVM: _________ N DO RDE: _