Curso CPA-10 - Certificação ANBID - Módulo 5

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Curso CPA-10 Certificao ANBID
Mdulo 5 - Fundos de Investimento
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Mdulo 5 - Fundos de Investimento

Este mdulo apresenta as caractersticas dos fundos de investimento, como as definies legais a eles relacionadas, a dinmica de aplicao e resgate, a formao das carteiras de investimento, as taxas envolvidas e os impostos incidentes.
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Captulo 1 Definies Legais

Fundo de Investimento Um fundo de investimento um instrumento de aplicao financeira onde investidores aplicam recursos em carteira diversificada, atravs da compra de cotas. Estes recursos sero administrados por profissionais de acordo com o objetivo e a poltica do fundo de investimento.
Condomnio Os fundos de investimento so organizados como um condomnio, ou seja, cada investidor possui uma parte do que est aplicado no fundo e recebe uma parcela da rentabilidade do fundo de acordo com a quantidade de cotas que possui. Os fundos de investimento possuem um poder de negociao maior do que os investimentos isolados.
Cota Cota uma frao do patrimnio lquido do fundo. Ao investir em um fundo, o investidor compra cotas, tornando-se um cotista.
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A rentabilidade de todos os investidores de um fundo a mesma, pois a rentabilidade a valorizao ou desvalorizao da cota do fundo. O que varia o retorno de acordo com a quantidade de cotas de cada investidor. Patrimnio Lquido o conjunto de ativos de um fundo, atualizado de acordo com os rendimentos, perdas e despesas.
Propriedades dos Ativos de Fundos de Investimento A propriedade dos ativos que compem a carteira de um fundo de investimentos de todos os cotistas deste fundo, organizados em condomnio de acordo com suas quantidades de cotas. * * exceto nos Fundo de Investimento Imobilirio. Para melhor caracterizar a independncia entre a propriedade dos ativos e a instituio administradora, o fundo deve possuir escriturao contbil e CNPJ prprios.
Segregao entre gesto de recursos prprios e de terceiros Para evitar conflitos de interesse entre os administradores de fundos de investimentos e os cotistas, as instituies financeiras so obrigadas a isolar as atividades da administrao dos fundos das demais atividades da instituio. Esta segregao chamada de Chinese Wall - Muralha da China.
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A separao entre as atividades pode ser realizada atravs da separao fsica (locais distintos para cada atividade) ou de permisses diferenciadas de acesso informao.
Assemblia Geral de Cotistas A Assemblia Geral dos Cotistas tem como objetivos discutir: as demonstraes contbeis apresentadas pelo administrador; a substituio do administrador, do gestor ou do custodiante do fundo; a fuso, incorporao, ciso, transformao ou liquidao do fundo; o aumento da taxa de administrao; a alterao da poltica de investimento do fundo; a emisso de novas cotas, no fundo fechado; a amortizao de cotas, caso no esteja prevista no regulamento; e a alterao do regulamento.
As decises tomadas em assemblia geral esto sujeitas maioria dos votos, onde 1 cota equivale a 1 voto. A convocao para as assemblias deve ser feita atravs de anncio em veculo de grande circulao, carta ou telegrama e deve conter a data/hora, o local de sua realizao e os assuntos a serem tratados, com pelo menos 10 dias de antecedncia. Quando a convocao for solicitada pelo gestor, custodiante ou cotista, ela dever ser encaminhada ao administrador do fundo, que ter 30 dias para realizar a convocao da assemblia geral.
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Os cotistas podero receber informaes atravs de e-mail, se assim autorizarem. Podem ser realizadas assemblias fora da sede do administrador. Uma assemblia pode ser realizada com qualquer nmero de cotistas presentes.
De acordo com o regulamento de cada fundo de investimento: pode existir a possibilidade da realizao de consulta formal aos cotistas, sem que haja uma reunio; pode ser definida a quantidade de cotistas necessria para a tomada de decises. O resumo das decises tomadas em assemblia deve ser enviado aos cotistas at 30 dias aps a sua realizao. Este resumo pode ser enviado junto ao extrato da conta corrente, subseqente comunicao da assemblia. Caso a assemblia seja realizada nos ltimos 10 dias do ms, o resumo pode ser enviado no extrato do ms seguinte.
Direitos e Obrigaes dos Condminos Para que haja um tratamento igual a todos os cotistas, existe um conjunto de direitos e de obrigaes, os quais devem estar claros no prospecto e no regulamento de cada fundo de investimento. So direitos dos condminos: receber, gratuitamente, exemplar do regulamento do fundo; ser informado a respeito do veculo (jornal, revista, etc) utilizado para prestao de informaes do fundo. ser informado, de forma ampla e imediata, sobre qualquer ato ou fato relevante que possa influenciar, direta ou indiretamente, em decises relativas a sua permanncia
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no fundo; ter acesso s demonstraes financeiras do fundo; receber, mensalmente, demonstrativo onde esteja presente a quantidade de cotas que possui com seu respectivo valor e a rentabilidade do fundo no perodo; ser informado, com a devida antecedncia, sobre a realizao de Assemblias Gerais: data/hora, local de realizao e assuntos a serem tratados; convocar Assemblia Geral, se possuir pelo menos 5% do total de cotas emitidas pelo fundo; votar nas Assemblias Gerais na proporo de um voto por cota.
So obrigaes dos condminos: manter seus dados cadastrais atualizados; analisar os diversos fundos disponveis e verificar a sua compatibilidade com seus objetivos pessoais; ler o regulamento e o prospecto do fundo, pois o ato de investir implica a concordncia com as regras do fundo, sua poltica e objetivo de investimento; acompanhar a performance do fundo, atravs do material disponibilizado pelo administrador; comparecer s Assemblias Gerais de Cotistas.
Informaes Relevantes (disclaimers) Disclaimers so regras que garantem que o investidor receba todas as informaes relevantes para tomar a deciso em que investir. Essas informaes aparecem de forma destacada no prospecto do fundo. Elas consistem em declaraes que isentam o gestor ou o administrador do fundo, ou o rgo regulador, de alguma responsabilidade.
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Segregao de funes e responsabilidades Os fundos de investimento possuem participantes com funes e responsabilidades distintas, os quais garantem seu correto funcionamento. Os participantes dos fundos de investimento so: Administrador Gestor Distribuidor Custodiante Auditor Independente
Administrador O Administrador o representante legal do fundo de investimento. Ele realiza todas as tarefas administrativas necessrias ao funcionamento do fundo e da carteira. As principais atividades do Administrador so: constituir o fundo; produzir os regulamentos e prospectos; divulgar o valor das cotas nos jornais; emitir extrato aos cotistas; ser o responsvel pelas informaes devidas ao investidor e aos rgos reguladores. Apenas as pessoas jurdicas autorizadas pela CVM podem ser administradores de fundos de investimento.
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Gestor O Gestor o responsvel pela escolha e negociao dos ativos financeiros da carteira de investimentos do fundo. As principais atividades do Gestor so: selecionar as melhores alternativas de investimentos que estejam de acordo com o regulamento e o prospecto do fundo; elaborar a estratgia de investimentos do fundo; comprar e vender ttulos; controlar o caixa; analisar o risco e retorno das operaes; ser o responsvel pela rentabilidade do fundo. A gesto pode ser realizada por pessoas fsicas ou jurdicas credenciadas como administradoras de carteira de valores mobilirios pela CVM. Os gestores acompanham o mercado e procuram definir os melhores momentos de compra e venda dos ativos financeiros que compe a carteira do fundo.
Distribuidor O Distribuidor quem vende as cotas no mercado. O distribuidor quem tem contato com os cotistas.
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Custodiante O Custodiante o responsvel pela liquidao fsica e financeira dos ativos e por sua guarda. O Custodiante tambm responsvel pela a administrao e informao dos acontecimentos relacionados aos ativos, situao dos ativos. A custdia no envolve negociao nem aconselhamento sobre o investimento.
Auditor Independente O Auditor Independente o responsvel por auditar as distribuies financeiras anuais. O Auditor Independente deve ser registrado na Comisso de Valores Mobilirios.
Fundos de Investimento (FI) e Fundos de Investimento em Cotas (FIC) Fundo de Investimento FI so fundos que investem seus recursos na aquisio direta de ttulos e valores mobilirios ou de quaisquer outros ativos disponveis no mercado financeiro. Fundo de Investimento em Cotas FIC so fundos onde os recursos so destinados, exclusivamente, aquisio de cotas de fundo de investimento. Os FIC devem manter no mnimo 95% de seu patrimnio investido em cotas de fundos de investimento de uma mesma classe. *
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*Exceo: Os fundos classificados como Multimercado podem investir em cotas de fundos de classes distintas.
Os Fundos de Investimento e os Fundos de Investimento em Cotas podem ser: abertos, fechados ou exclusivos com carncia ou sem carncia
Abertos Nos fundos abertos os cotistas podem solicitar o resgate de suas cotas a qualquer momento, ou seja, a liquidez imediata. Nestes fundos, o ingresso e a sada de cotistas so automticos a partir da solicitao ao Administrador do fundo.
Fechados Nos fundos fechados as cotas s podem ser resgatadas ao trmino do prazo de durao do fundo ou em sua liquidao. As cotas destes fundos podem ser negociadas no mercado secundrio.
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Exclusivos Os fundos exclusivos pertencem a um nico cotista, o qual deve possuir um grande volume de recursos financeiros. Apenas investidores qualificados podem possuir um fundo exclusivo.
Investidores qualificados so: instituies financeiras; companhias seguradoras e sociedades de capitalizao; entidades abertas e fechadas de previdncia privada complementar; pessoas fsicas ou jurdicas que possuam investimentos financeiros em valor superior a R$ 300.000,00 (trezentos mil reais) e que atestem por escrito sua condio de investidor qualificado mediante termo prprio; fundos de investimento destinados exclusivamente a investidores qualificados; administradores de carteira e consultores de valores mobilirios autorizados pela Comisso de Valores Mobilirios, em relao a seus prprios recursos.
com carncia Os fundos com carncia so aqueles que estabelecem um prazo mnimo de permanncia dos recursos do investidor no fundo. Caso haja resgate antes deste prazo, o investidor perde o rendimento resultante pelo fundo durante o perodo de carncia.
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sem carncia Os fundos sem carncia so aqueles que oferecem liquidez diria, ou seja, o cotista pode fazer resgates a qualquer momento sem perda de rentabilidade, sujeitos apenas incidncia de impostos.
Clube de Investimento Clube de investimento um tipo de aplicao financeira criada por um grupo de pessoas fsicas que desejam investir em ttulos e valores mobilirios. A formao de um clube de investimento precisa da elaborao de um estatuto social, com suas regras de atuao, o qual deve ser aprovado e assinado por todos os membros e registrado em cartrio. Aps isso, o clube deve ser registrado em uma bolsa de valores.
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Um clube de investimento pode ser formado por:
no mnimo 3 participantes; no mximo 150 participantes; mais de 150 participantes quando for composto por funcionrios de uma mesma empresa ou por pessoas ligadas atravs de associaes, quando autorizado pela CVM. As carteiras dos clubes de investimento devem ser formadas por pelo menos 51% de aes. Nenhum membro de um clube de investimento pode possuir mais de 40% das cotas disponveis.
A administrao de um clube de investimento pode ser feita por: Sociedade Corretora; Sociedade Distribuidora; Banco de Investimento; ou Banco Mltiplo com carteira de investimento.
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Captulo 2 - Dinmica de Aplicao e Resgate

Aplicao de Recursos e Compra de Ativos por parte dos Gestores
Ao aplicar seus recursos, o investidor adquire cotas e o Gestor do fundo de investimento, a partir do investimento realizado, adquire ativos.
Resgate de Recursos e Venda de Ativos por parte dos Gestores Ao resgatar seus recursos investidos, o investidor recebe o retorno de seu investimento e, para que isso possa ocorrer, o Gestor do fundo de investimento vende ativos do fundo.
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Prazo de Cotizao No momento da aplicao, cotizao a transformao dos recursos em cotas. Isso feito pela diviso do valor investido pelo valor unitrio da cota. No momento do resgate, cotizao a converso de cotas em recursos. Esse valor o resultado da multiplicao da quantidade de cotas pelo valor unitrio da cota.
As aplicaes podem ser realizadas no mesmo dia, chamado de D0, ou no dia seguinte, chamado de D+1.
Prazo de Liquidao Liquidao o efetivo dbito ou crdito dos recursos em conta corrente do investidor. Cotizao se refere ao momento de emisso ou resgate de cotas. Liquidao se refere ao momento de entrada ou sada dos recursos monetrios.
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Cota de abertura e fechamento Cota de abertura o valor da cota no final do dia anterior, ou seja, a cota de fechamento do dia anterior. Quando um fundo utiliza cota de abertura, o investidor sabe, ao investir, o valor da cota que ser utilizado para converter seu capital e, com isso, a quantidade da cotas recm adquiridas. Cota de fechamento o valor da cota apurado no final do dia atual. Ao investir em um fundo que utiliza a cota de fechamento, o investidor no sabe, no momento do investimento, a quantidade de cotas adquiridas. De acordo com a classe do fundo de investimento, a converso de cotas no momento da aplicao ou do resgate pode utilizar a cota de abertura ou de fechamento.
Fundos das classes Curto Prazo, Referenciado e Renda Fixa, menos volteis, podem utilizar tanto cota de abertura quanto de fechamento, do dia D0 ou do dia seguinte D+1 ao da efetiva disponibilidade.
Fundos das classes Cambial, Multimercado, Aes e Dvida Externa, mais volteis, podem apenas utilizar cota de fechamento do dia D0 ou do dia seguinte D+1 ao da efetiva disponibilidade.
O pagamento do resgate no poder ser superior a 5 dias teis, a partir da data da converso de cotas.
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Captulo 3 Principais Caractersticas

Acessibilidade ao Mercado Financeiro Os fundos de investimento proporcionam maior acessibilidade ao mercado financeiro por: Permitirem acesso a investimentos que exigem um capital alto, que vivel pela unio dos recursos de vrios investidores; Possibilitarem a diviso dos custos entre os cotistas.
Diversificao A diversificao reduz o risco, pois a perda em uma aplicao pode ser compensada pelo ganho em outra. Como a gesto dos fundos de investimento feita por profissionais especializados, a composio das carteiras de investimento, conseqentemente a sua diversificao, otimizada, buscando a minimizao do risco.
Liquidez A carteira de um fundo de investimento composta por ttulos com alta liquidez e por ttulos com liquidez menor. O gestor do fundo busca um equilbrio entre a liquidez e a rentabilidade e tem como restrio os resgates dos cotistas, ou seja, necessria alguma liquidez do fundo para atender aos resgates mas como apenas alguns cotistas faro isso por vez possvel a existncia de ttulos menos lquidos, os quais devem possuir uma rentabilidade maior.
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Captulo 4 Poltica de Investimento

Objetivo Objetivo de investimento O objetivo de um fundo a meta a ser alcanada. O objetivo do fundo deve estar expresso de forma clara no prospecto.
Poltica de investimento A poltica de investimento retrata como alcanar os objetivos. A poltica de investimento de um fundo descreve as principais estratgias tcnicas e prticas utilizadas, os tipos de ttulos e valores mobilirios onde o fundo pode investir, as polticas de seleo e alocao de ativos e as polticas de concentrao, alm de faixas e limites de alocao e de alavancagem, entre outros. Ou seja, a poltica de investimento estabelece os parmetros que definem o fundo.
Objetivo de investimento X Poltica de investimento Os objetivos e a poltica de investimento dos fundos devem ser divulgados de maneira clara. A poltica de investimento deve ser compatvel com os objetivos do fundo de investimento.
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Fundos com gesto Ativa e Passiva Os recursos de um fundo de investimento podem ser geridos de acordo com duas estratgias: gesto passiva ou gesto ativa. Fundos Passivos ou Fundos com Gesto Passiva so fundos que procuram alcanar a rentabilidade de seu benchmark. Fundos Ativos ou Fundos com Gesto Ativa so fundos que procuram superar a rentabilidade de seu benchmark.
Carteiras de curto prazo e longo prazo A Resoluo 409 da CVM divide os fundos de investimento em fundos de curto prazo e de longo prazo, distinguindo suas formas de tributao. Fundos de Curso Prazo so fundos onde os ttulos de sua carteira possuem prazo mximo a decorrer de 375 dias e o prazo mdio de sua carteira inferior a 60 dias. Fundos de Longo Prazo so fundos onde o prazo mdio de sua carteira superior a 365 dias.
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Dificuldades de Replicao dos ndices de Referncia (benchmarks) Mesmo em um fundo passivo, que tem como objetivo replicar o ndice de seu benchmark, existem fatores que dificultam o alcance deste ndice.
Os fatores que podem dificultar a replicao do ndice de referncia so: Custos relativos administrao e manuteno do fundo; Impostos cobrados nas transaes financeiras; Dinmica do clculo da rentabilidade do fundo; Marcao a mercado. Custos relativos administrao e manuteno do fundo Estes custos so debitados do patrimnio do fundo, resultando em uma diminuio do valor da cota. Dinmica do clculo da rentabilidade do fundo Exemplo: Os fundos de ao consideram a mdia dos ativos no mercado e no o seu valor de fechamento. Marcao a Mercado A Marcao a Mercado pode alterar o valor de um ttulo, dificultando a replicao do ndice de referncia de um fundo de investimento a curto prazo, mesmo que a longo prazo seu valor seja mais prximo ao benchmark.
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Instrumentos de divulgao das polticas de investimento O cotista deve ter acesso s informaes relevantes de um fundo de investimento, informaes claras que influam nas decises de investimento. Estas informaes esto disposio no regulamento e no prospecto do fundo de investimento. O regulamento de um fundo de investimento um documento registrado em cartrio, onde esto presentes as regras bsicas de funcionamento do fundo. O prospecto um documento onde esto as informaes relevantes para o investidor, como a poltica de investimento do fundo e os riscos envolvidos.
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Regulamento do fundo O regulamento de um fundo de investimento deve conter: a qualificao do administrador do fundo; a referncia qualificao do gestor da carteira do fundo, quando for o caso; a qualificao do custodiante; a espcie do Fundo, se aberto ou fechado; o prazo de durao, se determinado ou indeterminado; a poltica de investimento, de forma a caracterizar a classe do fundo; a taxa de administrao, fixa e expressa em percentual anual do patrimnio lquido, com base em 252 dias; as taxas de performance, ingresso e sada; outras despesas do fundo; as condies para a aplicao e o resgate de cotas; a distribuio de resultados; o pblico-alvo; a referncia ao estabelecimento de intervalo para atualizao do valor da cota, quando for o caso; o exerccio social do fundo; a poltica de divulgao de informaes a interessados, inclusive as relativas composio de carteira; a poltica relativa ao exerccio de direito do voto do fundo, pelo administrador ou por seus representantes legalmente constitudos, em assemblias gerais das companhias nas quais o fundo detenha participao; e a tributao aplicvel ao fundo e a seus cotistas. O Selo ANBID obrigatrio em todo o material de publicidade de um fundo, inclusive em seu regulamento. O regulamento somente pode ser alterado com autorizao da Assemblia Geral de Cotistas, exceto quando a alterao for apenas para atender a exigncias da CVM
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para adequao a normas legais e regulamentares ou para atualizao de dados cadastrais do administrador, gestor ou custodiante do fundo. Prospecto do fundo
O prospecto de um fundo de investimento deve conter: as metas, os objetivos e o pblico-alvo do fundo; a poltica de investimento e a faixa de alocao de ativos, com a descrio do seu processo de anlise e seleo; a relao dos prestadores de servio; a especificao das taxas e outras despesas do fundo; a apresentao do administrador e do gestor, com suas experincias profissionais, formao acadmica, informao sobre seus departamentos tcnicos e demais recursos e servios utilizados na gesto do fundo; as condies de compra de cotas do fundo, com os limites mnimos e mximos de investimento e os valores mnimos para movimentao e permanncia no fundo; as condies de resgate de cotas e prazo de carncia, quando existir; a poltica de distribuio de resultados, se houver, com os prazos e condies de pagamento; os riscos assumidos pelo fundo; informao sobre a poltica de administrao dos riscos assumidos pelo fundo; informao sobre a tributao aplicvel ao fundo e a seus cotistas; a poltica relativa ao exerccio do direito de voto do fundo, pelo administrador ou por seus representantes legais, em assemblias gerais das empresas das quais o fundo tenha participao; a poltica de divulgao de informaes aos interessados, a qual deve ser divulgada como fato relevante quando de sua alterao; a identificao da agncia classificadora de risco do fundo e a sua classificao, quando existir; os resultados do fundo em exerccios anteriores e a informao de como e onde acessar outras informaes sobre exerccios anteriores, como, por exemplo,
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demonstraes contbeis e relatrios do administrador; e o percentual mximo de cotas permitido a um nico cotista. As alteraes da poltica de administrao de risco devem ser divulgadas como fato relevante.
A poltica de divulgao de informaes deve definir: a periodicidade mnima para a divulgao da composio da carteira do fundo; o nvel de detalhamento das informaes; e o local e o meio de solicitao e divulgao das informaes.
Termo de Adeso Ao ingressar em um fundo de investimento, o cotista deve assinar um Termo de Adeso, onde ele atesta que: recebeu o regulamento e o prospecto; est ciente dos riscos envolvidos e da poltica de investimento; e est ciente da possibilidade de ocorrncia de patrimnio lquido negativo (quando aplicvel ao fundo) e, neste caso, de sua responsabilidade em relao a aportes adicionais de recursos. O administrador do fundo deve manter o termo de adeso de cada cotista disposio da CVM. Estes devem estar assinados pelos investidores ou registrados em sistema eletrnico propcio. O Termo de Adeso assinado pelo cliente a prova do administrador do fundo de que o cotista conhece as principais caractersticas do investimento realizado e os riscos envolvidos.
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Captulo 5 Carteira de Investimentos

Principais mercados A carteira de um fundo de investimento formada por ativos de acordo com seu regulamento. Para a composio da carteira do fundo, o gestor pode adquirir ativos de mercados diferentes. Os principais mercados com os quais o gestor de um fundo pode interagir so: DI onde so negociados os ttulos ps-fixados, indexados a taxa CDI ou SELIC; Cambial onde so negociados os ttulos indexados variao cambial; Renda Fixa onde so negociados os ttulos que pagam taxa de juros pr e psfixada. Aes onde so negociadas aes de diversas companhias. Derivativos Derivativos so ativos financeiros que fazem referncia a outros ativos, ou seja, seus valores e caractersticas esto ligados aos dos ativos de referncia. Alguns fundos de investimento podem atuar com derivativos de juros, aes ou cmbio.
Riscos dos ativos individuais versus riscos da carteira Ao formar uma carteira de investimentos, so avaliados os riscos individuais de cada ativo e sua correlao, com o objetivo de minimizar o risco da carteira. O risco de uma carteira de investimentos no a soma dos riscos individuais dos ativos que compem esta carteira. O risco de uma carteira de investimentos pode ser reduzido atravs da diversificao dos ativos da carteira, principalmente pela existncia de ativos com correlao negativa.
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O risco no pode ser totalmente eliminado, por ser composto por fatores sistemticos (risco sistemtico) e no-sistemticos (risco no-sistemtico). A tentativa de minimizao do risco deve observar estes dois componentes e deve-se atentar para a impossibilidade de eliminao do risco sistemtico.
Alavancagem Alavancagem a aplicao, atravs de contratos derivativos, de valores maiores que o patrimnio do fundo em uma operao. O regulamento de um fundo de investimento estabelece seu limite de alavancagem. Vantagem: aumentar a rentabilidade de um fundo de investimentos. Desvantagem: Aumentar o risco.
Impactos das taxas sobre as famlias de fundos Mudanas no cenrio econmico resultam em alteraes nos fundos de investimento, de forma diferente de acordo com o mercado onde os fundos atuam.
Variao das Taxas de Juros A variao das Taxas de Juros acarretam as seguintes alteraes nos mercados: Fundos DI Fundos de Renda Fixa Fundos Cambiais Fundos de Aes
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Variao da Taxa de Cmbio A variao da Taxa de Cmbio acarreta as seguintes alteraes nos mercados: Fundos DI Fundos de Renda Fixa Fundos Cambiais Fundos de Aes
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Variao da Taxa de Inflao Atualmente, de acordo com a poltica econmica adotada, quando h uma elevao nas Taxas de Inflao, o Banco Central reage elevando as Taxas de Juros. Ou seja, atualmente, a variao das Taxas de Inflao tem conseqncias anlogas s da variao das Taxas de Juros. Variao das Taxas de Inflao ~ Variao das Taxas de Juros importante ressaltar a influncia da inflao na rentabilidade real dos fundos, pois quanto maior for a inflao mais a rentabilidade real estar afastada (pra menos) da rentabilidade nominal.
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Captulo 6 Taxas de administrao, performance, ingresso e sada

Impactos das taxas sobre as famlias de fundos Taxa de Administrao a taxa cobrada pela instituio financeira relativa ao servio de administrao de um fundo de investimento. Como uma taxa referente aos servios prestados na administrao do fundo de investimentos, ela estabelecida pela instituio administradora e deve estar presente no regulamento do fundo.
Taxa de Administrao A taxa de administrao : fixa calculada sobre o patrimnio lquido do fundo provisionada diariamente cobrada mensalmente cobrada como um reajuste no valor da cota Ao divulgar o valor das cotas de um fundo de investimentos, o administrador j descontou a taxa de administrao.
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Exemplo: Influncia da taxa de administrao no valor da cota Para verificar a influncia da taxa de administrao na rentabilidade de um fundo de investimento, considere um fundo com o patrimnio lquido de R$ 100.000,00 o 1.000.000 de cotas o taxa de administrao de 6% ao ano, cobrada base de 1/252 sobre o patrimnio lquido dirio Para calcular, de forma simplificada, o valor da cota aps a incidncia da taxa de administrao preciso: 1. Calcular o valor resultante da aplicao da taxa de administrao diria ao patrimnio lquido do fundo, ou seja, a remunerao diria do administrador remunerao diria do administrador: taxa anual x base diria x patrimnio = remunerao diria do administrador ( 6% x 1 252 2. Calcular o novo patrimnio lquido do fundo (descontada a remunerao do administrador) novo patrimnio lquido: patrimnio remunerao diria do administrador = novo patrimnio R$ 100.000,00 R$ 23,81 = R$ 99.9976,19 3. Calcular o novo valor da cota do fundo
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) x R$ 100.000,00 = R$ 23,81
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novo valor da cota: novo patrimnio / nmero de cotas R$ 99.9976,19 = R$ 0,099976 1.000.000
Taxa de Performance A Taxa de Performance a taxa cobrada sobre o excedente da rentabilidade de um fundo de investimento em relao a um ndice pr-estabelecido. Exemplo: Clculo da taxa de performance Um fundo de investimento com taxa de performance de 30% em relao a um benchmark, apresentou os seguintes rendimentos, em dois perodos distintos: 2,00% e 1,80%. Durante estes 2 perodos, o benchmark permaneceu igual a 1,90% Qual deve ser a taxa de performance deste fundo em cada perodo?
1 perodo rendimento do fundo: 2,00% rendimento do benchmark: 1,90% Como o rendimento do fundo foi superior ao do seu benchmark, A taxa de performance ser de: ( rendimento do fundo rendimento do benchmark ) x taxa de performance ( 2,00% - 1,90% ) x 30% = 0,03%
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2 perodo rendimento do fundo: 1,80% rendimento do benchmark: 1,90% Como o rendimento do fundo foi inferior ao do seu benchmark, no h taxa de performance.
O artigo 62 da Instruo Normativa 409 da CVM estabelece as regras para a cobrana da taxa de performance: a. vinculao a um parmetro de referncia compatvel com a poltica de investimento do fundo e com ttulos que efetivamente a componham; b. vedada a vinculao da taxa de performance a percentuais inferiores a 100% do parmetro de referncia; c. cobrana por perodo, no mnimo, semestral; d. cobrana aps a deduo de todas as despesas, inclusive da taxa de administrao; e. vedada a cobrana de taxa de performance quando o valor da cota do fundo for inferior ao seu valor por ocasio da ltima cobrana efetuada; f. permitida a cobrana de ajuste sobre a performance individual do cotista que aplicar recursos no fundo posteriormente data da ltima cobrana, exclusivamente, nos casos em que o valor da cota adquirida for inferior ao valor da mesma na data da ltima cobrana de performance efetuada; g. os fundos destinados exclusivamente a investidores qualificados podem cobrar taxa de performance, de acordo com o que dispuser o seu regulamento.
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Taxas de Administrao e de Performance A taxa de Administrao e a de Performance no podem ser aumentadas sem prvia aprovao da Assemblia Geral de Cotistas; O administrador de um fundo de investimento pode reduzir as taxas sob sua responsabilidade. Para isso, ele precisa comunicar CVM e aos cotistas sobre a alterao, alm de alterar o prospecto.
Taxas de Ingresso e de Sada Taxa de Ingresso a taxa cobrada por alguns fundos de investimento no momento da aplicao de um investidor no fundo. Taxa de Sada a taxa cobrada por alguns fundos de investimento no momento do resgate. A taxa de sada pode ser utilizada para penalizar a sada antes de um prazo prestabelecido. Quando cobradas, as taxas de ingresso e de sada so retiradas da conta corrente do investidor.
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Captulo 7 Classificao CVM

A Lei 10.303/01 ampliou o conceito de valor mobilirio, que passou a incluir as cotas dos fundos de investimento. Com isso, a Comisso de Valores Mobilirios CVM passou a fiscalizar e regular a indstria de fundos de investimento. A Resoluo 409 da CVM de 18 de agosto de 2004, classifica os fundos de investimento e os fundos de investimento em cotas em 7 categorias, descritas a seguir.
Fundo de Curto Prazo Fundo de Curto Prazo um fundo onde seus ttulos possuem prazo mximo a decorrer de 375 dias e o prazo mdio de sua carteira inferior a 60 dias. Em um Fundo de Curto Prazo: Sua carteira somente pode ser composta por: o ttulos pblicos federais; o ttulos privados prefixados; o ttulos indexados taxa SELIC ou a outra taxa de juros; ou o ttulos indexados a ndices de preos; o No pode ser cobrada taxa de performance; * o A utilizao de derivativos permitida apenas para a proteo da carteira. * A taxa de performance somente pode ser cobrada quando o Fundo de Curto Prazo for destinado a investidores qualificados.
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Fundo Referenciado Fundo Referenciado um fundo que busca acompanhar o desempenho de algum indicador de referncia (como DI ou SELIC, por exemplo). Este ndice deve ser indicado na denominao do fundo. Em um Fundo Referenciado: No mnimo 80% de seu patrimnio deve ser composto, isolada ou cumulativamente, por: ttulos de emisso do Tesouro Nacional e/ou Banco Central do Brasil; ttulos ou valores mobilirios de renda fixa cujo emissor possui classificao de baixo risco de crdito ou equivalente, dada por agncia de classificao de risco localizada no Brasil. No pode ser cobrada taxa de performance; * A utilizao de derivativos permitida apenas para a proteo da carteira; O benchmark do fundo deve estar claramente expresso no nome do fundo; * A taxa de performance somente pode ser cobrada quando o Fundo Referenciado for destinado a investidores qualificados.
Fundo de Renda Fixa Em um Fundo de Renda Fixa: No mnimo 80% de sua carteira deve ser composta por ativos relacionados, diretamente ou atravs de derivativos, ao fator de risco de referncia: taxa de juros domstica e/ou ndice de inflao; No pode ser cobrada taxa de performance; * Pode ser de Curto Prazo ou de Longo Prazo; Podem ser utilizados derivativos para alavancagem.
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* A taxa de performance somente pode ser cobrada quando o Fundo Referenciado for destinado a investidores qualificados ou quando o fundo for de Renda Fixa de Longo Prazo.
Fundo de Aes Em um Fundo de Aes: No mnimo 67% de sua carteira deve ser composta por aes admitidas para negociao no mercado vista em bolsa de valores ou balco organizado; Pode ser cobrada taxa de performance; Podem ser utilizados derivativos.
Fundo de Cambial Em um Fundo Cambial: No mnimo 80% de sua carteira deve ser composta por ativos relacionados, diretamente ou atravs de derivativos, ao fator de risco de referncia: variao de preos de moeda estrangeira ou variao do cupom fiscal; Pode ser cobrada taxa de performance; Pode ser de Curto Prazo ou de Longo Prazo; Podem ser utilizados derivativos para alavancagem; Se de Longo Prazo, obrigatria a utilizao de cota de fechamento.
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Fundo de Dvida Externa Em um Fundo de Dvida Externa: No mnimo 80% de seu patrimnio lquido deve ser aplicado em ttulos representativos da dvida externa de responsabilidade da Unio; permitida a aplicao de at 20% de seu patrimnio lquido em ttulos transacionados no mercado internacional; Pode ser cobrada taxa de performance. Tambm podem ser destinados at 10% do patrimnio lquido do fundo: realizao de operaes em mercados organizados de derivativos no exterior ou no Brasil, com o nico objetivo de proteo dos ttulos da prpria carteira; ou conta de depsito em nome do fundo no exterior ou no Brasil.
Fundo Multimercado Fundo Multimercado um fundo que possui polticas de investimento relacionadas a diversos fatores de risco. Neste tipo de fundo pode ser cobrada taxa de performance.
O Principal Fator de Risco de um fundo o fator cuja variao produz a maior alterao no valor de mercado da carteira deste fundo. Ele pode ser o ndice de preos, a taxa de juros, o ndice de aes ou o preo do ativo.
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Captulo 8 Outros Fundos

FAPI Fundo de Aposentadoria Programada Individual O Fundo de Aposentadoria Programada Individual FAPI um fundo de investimento de renda fixa que estabelece um plano de complementao da aposentadoria oferecida pela Previdncia Social. O FAPI um condomnio aberto com carteira diversificada de ttulos e valores mobilirios, alm de outros ativos financeiros. O FAPI conta com incentivo fiscal que permite a deduo do valor nele aplicado da base de clculo do Imposto de Renda, com limite mximo de 12% da renda bruta do contribuinte. Isto se aplica aos investidores que fazem a sua declarao de imposto de renda no modelo completo, o que caracteriza a adequao do produto ao perfil tributrio do investidor. O investidor pode mudar de administrador at duas vezes ao ano, sem multas ou quaisquer despesas, devendo permanecer por pelo menos 6 meses com o administrador inicial.
A carteira de investimentos do FAPI deve obedecer os seguintes limites mximos: 100% em ttulos de emisso do Tesouro Nacional e/ou do Banco Central do Brasil e crditos securitizados do Tesouro Nacional; 80%, isolada ou cumulativamente, em investimentos de renda fixa; 49%, isolada ou cumulativamente, em investimentos de renda varivel.
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FMP Fundo Mtuo de Privatizao O Fundo Mtuo de Privatizao FMP um fundo de aes cujos recursos so destinados aquisio de valores mobilirios relativos ao Programa Nacional de Desestatizao e a programas estaduais de desestatizao, com a aprovao prvia do Conselho Nacional de Desestatizao CND. Os recursos para esses fundos so, obrigatoriamente, oriundos das contas de FGTS de pessoas fsicas.
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Captulo 9 Tributao
Imposto sobre Operaes Financeiras IOF O Imposto sobre Operaes Financeiras IOF se origina no momento do resgate de cotas de um fundo de investimento. A base de clculo do IOF o valor da transao, com limite mximo igual ao rendimento do investimento. Ou seja, o valor do IOF no mximo ir anular o rendimento do investimento.
O responsvel pela reteno do IOF o administrador do fundo, que realiza o recolhimento na fonte. A alquota do IOF depende de algumas caractersticas do fundo de investimento: Fundos de aes: fundos com pelo menos 67% de seu patrimnio lquido em aes, possuem alquota zero de IOF; Fundos de investimento com carncia: se o resgate for anterior ao vencimento da carncia, a alquota de IOF de 0,5% ao dia, com limite mximo igual ao rendimento; FAPI: para resgates com perodo inferior a 1 ano, a alquota de IOF de 5% sobre o valor do resgate, com limite mximo igual ao rendimento. Resgates a partir de 1 ano no sofrem a incidncia de IOF; Fundos de investimento com liquidez diria: caso o resgate ocorra antes de 30 dias da data da aplicao, a alquota de IOF deve ser a apresentada por tabela regressiva especfica, que varia de 96% a 3% do rendimento.
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Imposto de Renda IR Fato gerador do IR O Imposto de Renda IR incide sobre os rendimentos de um fundo de investimento: - no momento do resgate; - sob a forma de come-cotas no ltimo dia til dos meses de maio e novembro para os fundos de investimento com exceo dos fundos de aes.
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Base de Clculo do IR A base de clculo do IR depende do tipo de fundo de investimento: Fundos de aes A base do clculo do IR a diferena positiva entre o valor de resgate e o custo de aquisio da cota, de acordo com o seu valor patrimonial. Fundos de investimento, exceto os de aes o No momento do resgate A base de clculo do IR a diferena positiva entre o valor patrimonial da cota na data do resgate e na data da aplicao ou na data da ltima incidncia do IR. o Come-Cotas A base de clculo do IR a diferena positiva entre o valor patrimonial da cota no ltimo dia til dos meses de maio e novembro e na data da aplicao ou na data da ltima incidncia do IR. Alquota do IR A alquota do IR depende do tipo de fundo de investimento e do prazo de permanncia dos recursos no fundo:
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Imposto de Renda IR Os rendimentos anteriores a 01/01/2005 possuem alquota de 20%, de acordo com a legislao vigente na poca. As aplicaes realizadas at 22/12/2004 em fundos de Longo Prazo e at 30/12/2004 em fundos de Curto Prazo so consideradas como feitas em 01/07/2004 quando da contagem do prazo para determinao da alquota do IR. O responsvel pela reteno e pelo recolhimento do IR o administrador do fundo, o qual: realiza a reduo de cotas no caso do come-cotas, nas datas previstas; e reduz o IR do valor resgatado.
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IR no Fundo Mtuo de Privatizao - FGTS Fato gerador: resgate das cotas, na movimentao de contas previstas na legislao ou no retorno dos valores aplicados.
Base de clculo: diferena positiva entre o valor do resgate e a soma do valor da aplicao com o rendimento equivalente remunerao das contas vinculadas do FGTS. Alquotas: o15% para rendimentos a partir de 01/01/2002 o10% para rendimentos anteriores a 01/01/2002 Responsvel pelo recolhimento: fonte pagadora
IR no Fundo de Aposentadoria Programada Individual - FAPI
Fato gerador: resgate Base de clculo: diferena positiva entre o valor aplicado e o valor atualizado no dia do recolhimento do imposto (j com o IOF descontado) Alquotas: O investidor pode optar, no momento da aplicao, pelo regime de tributao: o antecipao do IR o tabela regressiva Responsvel pelo recolhimento: fonte pagadora
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Compensao de perdas no pagamento de IR permitida a compensao de perdas em fundos de investimento no pagamento do Imposto de Renda, tanto em fundos de renda fixa quanto de renda varivel. A compensao pode ocorrer: no mesmo fundo de investimento, sob a forma de compensao automtica, mesmo sem resgate entre fundos de investimentos da mesma classificao (em relao ao IR: curto prazo, longo prazo ou aes) com o mesmo administrador ou administradores com o mesmo controle acionrio, no resgate de cotas.
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Essa compensao de perdas somente possvel se a instituio administradora mantiver um sistema de controle e registro em meio magntico que permita a identificao dos valores a serem compensados referentes a cada cotista.
Prazo limite para compensao: Quando houver resgate total, o prazo limite para a compensao 31 de dezembro do ano calendrio seguinte; Caso o resgate seja parcial, ou seja, ainda exista algum valor investido, no h prazo limite para a compensao.
A perda calculada como a diferena negativa entre o valor do resgate e o valor da aplicao.
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Exemplo: Uma aplicao em um fundo de aes possui o seguinte rendimento nos primeiros 4 meses: 1 ms: R$ 1.000,00 2 ms: (R$ 700,00) 3 ms: R$ 500,00 4 ms: R$ 2.000,00
No primeiro ms, o IR incide sobre o ganho total, ou seja, 15% x R$1.000,00 = R$150,00. No segundo ms, o IR no cobrado pois houve prejuzo. No terceiro ms, o IR poderia incidir sobre o ganho mas, como a perda anterior deve ser compensada e superior ao ganho, o IR no cobrado, ou seja, o ganho de R$500,00 descontado da perda de R$700,00 resultando em uma perda de R$200,00, que ainda deve ser compensada no futuro. No quarto ms, a perda de R$200,00 ainda deve ser compensada, ou seja, esta perda deve ser abatida do ganho do perodo e o IR deve incidir neste saldo: 15%
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(R$2.000,00 R$200,00) = R$270,00 Caso no houvesse a compensao de perdas, o IR devido seria referente ao ganho total R$3.500,00 sem a reduo da perda de R$700,00, ou seja, o IR seria R$420,00 + R$105,00 = R$525,00.
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Exerccios de fixao
1) Cota de um fundo de investimento pode ser definida como: a. Momento de reavaliao do valor que cada investidor possui em um fundo de investimento. b. Frao do patrimnio de um fundo de investimento. c. Conjunto de ttulos que formam um fundo de investimento. d. Quantidade de ttulos de um fundo de investimento.
2) As declaraes que isentam o gestor ou o administrador do fundo de uma determinada responsabilidade so: a. Os prospectos do fundo b. Os regulamentos do fundo c. Os Disclaimers d. Os materiais publicitrios
3) So fundos onde suas cotas s podem ser resgatadas ao trmino do prazo de durao do fundo ou no momento de sua liquidao. a. Ativos b. Indexados c. Fechados d. Exclusivos
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4) O distribuidor de um fundo de investimento: a. escolhe os ativos financeiros que sero includos na carteira de investimento do fundo e distribui as cotas no mercado. b. distribui as cotas do fundo e faz a liquidao financeira e a guarda dos ativos. c. administra a carteira do fundo, sendo o responsvel legal, alm de fazer a escolha dos ativos financeiros para compor a carteira do fundo. d. distribui as cotas do fundo, ou seja, vende as cotas no mercado
5) Ao investir em um fundo de investimento, o investidor compra: a. Aes b. cotas c. ttulos d. ativos
6) Por lei, o administrador de um fundo de investimento deve separar (segregar) as atividades de gesto de recursos de terceiros de suas demais atividades, para evitar o conflito de interesses. Isto chamado de: a. Compliance b. Disclaimers c. Dealers d. Chinese Wall
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7) A converso de recursos em cotas ou de cotas em recursos na aplicao e no resgate, respectivamente, representa: a. o momento de realizao b. a data de cotizao c. o patrimnio lquido d. a apropriao de recursos
8) O regulamento de um fundo de investimento pode ser melhor descrito como um documento que: a. Descreve a experincia do administrador e do gestor do fundo. b. Trata unicamente dos riscos envolvidos. c. Contm a legislao do Banco Central relativa aos fundos de investimento. d. Estabelece as regras bsicas de funcionamento do fundo.
9) Taxa cobrada em alguns fundos quando o resultado for superior a um benchmark: a. taxa de administrao b. taxa de sada c. taxa de performance d. taxa de bonificao.
10) Em um fundo de curto prazo, de acordo a classificao CVM, os ttulos que compes a sua carteira devero ter prazo mximo a decorrer de: a. 375 dias b. 370 dias c. 360 dias d. 180 dias.
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Gabarito dos exerccios de fixao do mdulo 5 do curso CPA-10: 1 B / 2 C / 3 C / 4 D / 5 B / 6 D / 7 B / 8 D / 9 C / 10 A
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Curso CPA-10 Certificao ANBID

Mdulo 5 - Fundos de Investimento

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Captulo 1 Definies Legais

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Um clube de investimento pode ser formado por:

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Captulo 2 - Dinmica de Aplicao e Resgate

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Captulo 3 Principais Caractersticas

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Captulo 4 Poltica de Investimento

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Captulo 5 Carteira de Investimentos

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Captulo 6 Taxas de administrao, performance, ingresso e sada

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Captulo 7 Classificao CVM

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Captulo 8 Outros Fundos

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IR no Fundo de Aposentadoria Programada Individual - FAPI

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