A teoria ortodoxa sabre a funo investimento afirma que a acumulao de capital depende da taxa de lucro prevista (ou eficincia

marginal do capital) da taxa de juros, dado o nvel da renda. Imagina-se que a curva de eficincia do capital, em um grfico em que essa taxa esteja na ordenada e o volume de investimentos na abscissa, seja decrescente da esquerda para a direita. medida que aumentam os investimentos, cai a eficincia marginal do capital, conforme vemos pelo Grfico 1, em que r a eficincia marginal do capital e I o volume de investimentos. Grfico I - Eficincia Margina1 do Capital e Investimento

A curva de eficincia marginal de capital decresce na medida em que aumentam os investimentos. Uma srie de razes apresentada para esse declnio. Keynes, por exemplo, cita duas causas. Afirma algo vagamente que se houver um aumento do investimento de qualquer tipo de capital, durante um certo perodo de tempo, a eficincia marginal desse capital decrescer a medida em que o investimento aumente, em parte porque as perspectivas de lucro cairo medida em que a oferta do capital aumentada e, em parte porque, em regra geral, uma presso sobre as fbricas destinadas produo desse tipo do capital faro seu preo de oferta crescer3. Considerando a economia como um todo, o motivo principal da tendncia de queda da eficincia marginal do capital seria relacionado com o fato de que mais capital pode ser usado pela economia como um todo apenas atravs do uso de mtodos de produo mais abrangentes, mais capital-intensivos, mais indiretos.6 H, portanto, uma relao inversa entre o volume dos investimentos e a eficincia marginal do capital. Podemos, inclusive, imaginar que as empresas ou os empresrios disponham sempre de um estoque de projetos de investimentos, com taxas diferentes e declinantes de lucro. Quanto maiores fossem os investimentos efetivamente realizados, mais seria preciso descer na escala de rentabilidade prevista dos projetos. Por outro lado, e ainda de acordo com a teoria ortodoxa, as empresas investiriam at o

ponto em que a eficincia marginal do capital igualasse a taxa de juros do mercado taxa esta que determinada por outros fatores que no cabe aqui discutir. A afirmao lgica. Ser interessante para a empresa investir enquanto ela puder esperar do novo investimento um retorno superior ou pelo menos igual ao da taxa de juros do mercado. Nestes termos, quanto menor a taxa de juros, maior os investimentos, j que diversos projetos que no se justificavam a uma taxa de juros maior, agora se justificariam. Existiria, portanto, tambm uma relao inversa entre a taxa de juros e os investimentos, e a inclinao da curva de procura de investimentos, na medida em que casse a taxa de juros, seria dada pela inclinao da curva de eficincia marginal do capital. Podemos, portanto, acrescentar, no Grfico 1, na ordenada, a taxa de juros, j. Nesse grfico, porm, h um aspecto que geralmente ignorado e que torna o grfico sui gneris. Duas variveis aparecem na ordenada, a taxa de juros e a eficincia marginal de capital. A primeira, porm, funciona como varivel independente, determinando o volume de investimento, enquanto que a eficincia marginal do capital funciona como varivel dependente, determinada pelo volume de investimento. Em outras palavras, a variao dos investimentos que leva variao da eficincia marginal do capital, enquanto que a variao da taxa de juros que leva variao do volume de investimentos. Nesse modelo, portanto, a taxa de lucre prevista no exerce um papel positivo determinante no nvel de investimentos. Da compreensvel que os economistas ortodoxos, depois de discutirem rapidamente o papel da eficincia marginal do capital, a esqueam, e passem a usar apenas a taxa de juros como fator determinante dos investimentos. A taxa de lucro era o fator determinante dos investimentos para os economistas clssicos,mas perde importncia para os economistas ortodoxos modernos. A taxa de juros transforma-se no grande determinante dos investimentos, enquanto que a taxa de lucro prevista na eficincia marginal do capital colocada como mera funo do volume de investimentos: quanto maior o investimento, menor essa taxa. O papel da eficincia marginal do capital, portanto, para a teoria ortodoxa, neoc1ssica e keynesiana, apurar ou determinar a inclinao da curva pela qual caminha a taxa de juros. A funo investimento se define como uma funo inversa da taxa de juros: I = f (j)
Para Keynes a quantidade de moeda, aliada preferncia pela liquidez, que determina a taxa de juros. Dois tipos de riscos so anunciados na Teoria Geral: o risco do tomador e o risco do investidor. O primeiro surge quanto as dvidas que os empresrios tm quanto ao que realmente vo receber quando investirem. J o segundo quanto a garantia de quem pega emprestado para com quem empresta, tendo em vista que no h nenhuma garantia.

Capitulo 12: O Estado de expectativa a longo prazo

Numa economia movida a expectativas, quando a incerteza sobre o futuro no pode ser reduzida atravs de modelos probabilsticos, os agentes econmicos acabam por seguir aquilo que Keynes denominou animal spirits: