1

UN!vERS!DADE FEDERAL FLUN!NENSE

Plo Universitario de Rio das Ostras
Departamento de Engenharia

Curso: Engenharia de Produao

ro[etos de V|ab|||dade 1cn|co Lconm|co e I|nance|ro

egunda Ava||ao
LsLe Caso Lem como propslLo elaborar o oramenLo de um pro[eLo de lnvesLlmenLo
de grande porLe de modo a orlenLar Lomada de declso levando em conslderao a
vlabllldade econmlcoflnancelra de um pro[eLo em Lermos do rlsco e reLorno do
pro[eLo

coso PkOuuO u Ml51uk4 4LlMN14k P4k4 64uO k4O lkMuL4 MlL"
um grupo de lnvesLldores anallsa a convenlncla" de execuLar um pro[eLo de grande
porLe que se mosLrou Lecnlca e operaclonalmenLe vlvel porem a grandeza das
necessldades de lnvesLlmenLo lmpe uma avallao rlgorosa que consldere o efelLo da
alavancagem do uso de recursos de Lercelros asslm como o rlsco do pro[eLo

A equlpe Lecnlca encarregada de avallar o pro[eLo organlzou as segulnLes lnformaes
com base aos esLudos Lecnlcos reallzados por um grupo de consulLores oJboc

1 s esLudos da demanda e da Capacldade do pro[eLo sugerlram a consLruo de
uma planLa produLora do produLo denomlnado de lrmula Mll lrmula Mll
e uma mlsLura allmenLar desLlnado ao consumo bovlno de engorde que possul
mulLlplas vanLagens em relao aos produLos slmllares comerclallzados no als
Sugerese Lambem que esLe produLo se[a desLlnado prlnclpalmenLe ao
mercado lnLerno colocando o excedenLe de produo (esLlmado num 30) no
mercado lnLernaclonal

2 A produo lnlclal calculouse em 30000 Loneladas ao ano que corresponde ao
30 da capacldade lnsLalada sugerlda o segundo ano a produo ser o 60
equlvalenLe a 36000 L o Lercelro ano o 70 com um nlvel de 42000 L e asslm
sucesslvamenLe aLe alcanar sua uLlllzao plena (alnda que opere
lneflclenLemenLe mas nesLa slLuao dever anallsarse declso de expanso)
preo de venda por Lonelada esLlmase em $140000

3 horlzonLe de plane[amenLo para efelLo de avallao do pro[eLo fol esLlmado
em 10 anos sendo o prlmelro desLlnado para a lmplanLao os 8 anos
segulnLes de operao normal e delxando o ulLlmo ano para a llquldao dos
aLlvos (no haver produo)

4 As necessldades de lnvesLlmenLo so
a Aqulslo e condlclonamenLo de Lerreno por $70000000

b ConsLruo de lnsLalaes fabrls salas e gablneLes de uso
admlnlsLraLlvo almoxarlfados armazens vlas velculares lnLernas zonas
de movlmenLao de cargas eLc calculados em $80000000
2


c s esLudos Lecnlcos recomendam a compra de maqulnarla lmporLada
por $180000000 (o 10 corresponde a despesas de |mportao) e de
equlpamenLo naclonal por $130000000

d A esLruLura admlnlsLraLlva sugerlda demanda de lnvesLlmenLos em
moblllrlo de $32000000

e ara o LransporLe lnLerno de lnsumos e para dlsLrlbulo do produLo
dever adqulrlrse uma froLa velcular pelo valor de $71000000

f ara a reallzao dos esLudos Lecnlcos e econmlcos foram conLraLados
um consorclo mlsLo (30 naclonal e 30 esLrangelra) pela quanLla de
$26000000

g s gasLos burocrLlcos e legals para a consLlLulo reglsLros e
levanLamenLo de documenLos ascendem a $12000000

h A monLagem da maqulnarla LanLo lmporLada como naclonal no esLo
lncluldos nos cusLos de aqulslo e cusLam o 10 do seu valor

l s cusLos dos LesLes de preoperaclonals no esLo lncluldos nos cusLos
de aqulslo e ascendem a $10000000

[ LsLe pro[eLo e lnLenslvo em mo de obra no quallflcada pelo que ser
necessrlo um programa de capaclLao que cusLa $13000000

k ara a esLlmaLlva do caplLal de glro conslderase a necessldade de
efeLlvo em calxa o equlvalenLe a 13 dlas do cusLo de fabrlcao do
prlmelro ano de produo exclulndo depreclaes as amorLlzaes do
dlferldo e de empresLlmos s esLoques em maLerla prlma esLlmamse
em um ms das necessldades do prlmelro ano A pollLlca lnLerna da
companhla deLermlna que o 20 das vendas se[a a credlLo de 43 dlas

3 s cusLos de operao so os segulnLes
a So necessrlos 40000 Loneladas de maLerla prlma no prlmelro ano de
operao 48000 no segundo ano 36000 no Lercelro 64000 no quarLo
ano 72000 no qulnLo e 80000 no sexLo quando a capacldade lnsLalada
esLe[a sendo uLlllzada em sua LoLalldade s anos segulnLes de operao
requerem a mesma quanLldade preo da maLerla prlma por Lonelada
esLlmase em $72000

b As necessldades de maLerlals dlreLos Lals como embalagens esLlmamse
em 1600000 unldades no prlmelro ano de operao com lncremenLo
anual slmllar produo preo unlLrlo por embalagem e de $30

3

c A necessldade de mo de obra Lem a mesma Laxa de lncremenLo da
produo Se prev a uLlllzao de mo de obra da reglo na qual exlsLe
uma Laxa de desemprego do 16 As despesas em mo de obra dlreLa
no prlmelro ano de funclonamenLo do pro[eLo so de $110000000
uma caracLerlsLlca relevanLe do pro[eLo e que o 60 da mo de obra e
no quallflcada

d uLros maLerlals dlreLos como LlnLas marcadores eLlqueLas lacres eLc
ascendem a $13000000 por ano com lncremenLo slmllar ao da
produo

e s maLerlals lndlreLos se esLlmam em $10000000 anuals

f As despesas anuals de mo de obra lndlreLa se conslderam em
$13000000

g cusLo dos servlos anuals e de $36000000

h cusLo de manuLeno anual da maqulnarla e equlpamenLo e de
$43000000
l A Lmpresa adqulre uma apllce de seguro cu[a prlma anual ascende a
$22300000 para a proLeo das lnsLalaes fabrls

[ s lmposLos produo lndusLrlal e predlal somam ao ano $12000000

k As despesas admlnlsLraLlvas so de $160000000 ao ano

l s gasLos pelas vendas esLlmamse em 10 das vendas anuals


6 preo de venda por Lonelada calculase em $140000

7 A empresa Lem uma capacldade lnsLalada mxlma de 60000 Loneladas ao ano

8 s aLlvos depreclvels devem llquldarse no flnal do pro[eLo com um valor
comerclal equlvalenLe ao 20 do valor de compra

9 lmposLo de renda a ser pago esL esLlmado em 33 sobre os lucros

10uevldo a magnlLude das necessldades de lnvesLlmenLo os lnvesLldores
preLendem levanLar recursos subscrevendo aes ordlnrlas ara LanLo
esLlmam o cusLo dos recursos prprlos com base carLelra de lnvesLlmenLos do
mercado Com esse propslLo assumem que a remunerao de lnvesLlmenLos
llvre de rlsco e de 6 aa e que a remunerao da carLelra do mercado e de
19 aa Lm geral assumem um coeflclenLe de volaLllldade de 12 (medla do
seLor nos ulLlmos clnco anos)
4

edese

Cbs na prlmelra aba da planllha (lnformaes) esLo os dados referenLes prova
Abalxo esLo algumas anllses conslderadas nessa aba
ALrlbulo dos valores que resulLam no lnvesLlmenLo LoLal e bem como a dlvlso
desses valores em dols grupos depreclvels e no depreclvels
Clculo da depreclao em 8 anos (conslderando o valor resldual e o meLodo de
depreclao llnear)
Clculos de cusLos flxos e varlvels e despesas flxas e varlvels
Clculos de 8ecelLas e caplLal de glro
Calculo da Laxa de reLorno
a) Avallar o pro[eLo em condles de cerLeza conslderando que as esLlmaLlvas
reallzadas so verdadelras

ara efelLo de avallao de pro[eLo uLlllzouse como lndlcadores o valor resenLe
Llquldo (vL) a 1axa lnLerna de 8eLorno (1l8) e o 9oybock ara auxlllar os clculos e
faclllLar o enLendlmenLo da quesLo fezse uma uemonsLrao de 8esulLado (u8L)

VL e a frmula maLemLlcoflnancelra capaz de deLermlnar o valor presenLe de pagamenLos
fuLuros desconLados a uma Laxa de [uros aproprlada menos o cusLo do lnvesLlmenLo lnlclal
1Ik e a Laxa necessrla para lgualar o valor de um lnvesLlmenLo (valor presenLe) com os seus
respecLlvos reLornos fuLuros ou saldos de calxa Sendo usada em anllse de lnvesLlmenLos
slgnlflca a Laxa de reLorno de um pro[eLo
Poybock e o Lempo decorrldo enLre o lnvesLlmenLo lnlclal e o momenLo no qual o lucro
llquldo acumulado se lguala ao valor desse lnvesLlmenLo
Ao flnal obLevese um grflco do lluxo de Calxa Acumulado e aLraves dos valores
do vL e da 1l8 chegouse segulnLe concluso


8$ 200000000000
8$
8$ 200000000000
8$ 400000000000
8$ 600000000000
0 1 2 3 4 3 6 7 8 9
k

1empo
lluxo de calxa Acumulado
3




Ind|cadores
ALraves do grflco percebese que o ayback esL prxlmo do ano 3
vL(216) 8$ 83130883236
1l8 38



lnformaes relevanLes sobre os clculos

kece|ta prazo Como parLe das vendas e reallzada credlLo (20) fezse necessrlo
a crlao dessa varlvel para ser adlclonada ao caplLal de glro Seu clculo era
baslcamenLe (20 recelLa anual x 13) 12 valor de 13 represenLa os 43 dlas (1 ms
e melo) e o valor 12 faz a Lransformao da recelLa anual para recelLa mensal Cbs
Conslderou que as recelLas mensals eram lguals
Custo do roduto Vend|do CusLo dlreLo + CusLo lndlreLo
Deprec|ao e 'devolvlda' ao flnal do fluxo de calxa pols e uLlllzada apenas para
efelLo flscal
Cap|ta| de g|ro uevolvldo ao flnal do perlodo
Va|or res|dua| do |nvest|mento Soma dos valores reslduals dos equlpamenLos
depreclvels com os valores devolvldos ao flnal do perlodo

b) ueLermlnar o preo mlnlmo a ser praLlcado para que o pro[eLo se[a
economlcamenLe vlvel

valor do preo mlnlmo e obLldo lgualandose o vL a zero u se[a e o menor
valor do preo que alnda vlablllza o pro[eLo ara Lal uLlllzouse a ferramenLa 1abelas
de uados do Lxcel para LesLar dlferenLes valores do preo em comparao com o seu
vL lnLervalo de preo dese[ado era o que aconLecla a mudana do slnal negaLlvo
para o poslLlvo Aps algumas anllses chegouse a concluso de que o preo mlnlmo
para que o pro[eLo alnda se[a vlvel economlcamenLe e de aproxlmadamenLe 8$
13203630


ALraves da anllse desLes 3 lndlcadores Lemse a vlsuallzao de um negclo economlcamenLe
vlvel pols o seu vL fol poslLlvo %10S6) ou se[a sua 1l8 e malor que seu cusLo de
caplLal que nesLe caso fol de aa conLra 6 aa de cusLo de caplLal Com esLe
lnvesLlmenLo e esLa Laxa Lemse enLo o reLorno do lnvesLlmenLo em aproxlmadamenLe 3
anos [ desconLados os fluxos de calxa a valor presenLe
6

c) Avallar o pro[eLo em condles de rlsco quando h escassez de lnformaes
Consldere que as esLlmaLlvas das vendas (Loneladas do produLo) em relao
escala de produo se[am as segulnLes

revlso das vendas ( da Capacldade lnsLalada)
Cenr|o Ano 1 Ano Ano Ano 4 Ano S Anos 6 a
no plor dos casos 30 43 30 70 83 98
no melhor dos casos 63 70 73 90 93 98
L mulLo posslvel 30 60 70 80 90 98

uLlllzando o mesmo modelo para o clculo de vL reallzado na leLra a) fezse os
dlferenLes vL's para cada cenrlo proposLo na quesLo ara cada cenrlo havla uma
prevlso de venda dlferenLe para cada ano ConsequenLemenLe os valores da recelLas
eram alLerados [unLamenLe com os valores que eram proporclonals recelLa Ao flnal
calculouse os vL e a 1l8 para os 3 cenrlos e o resulLado obLldo enconLrase abalxo
kesumo
Cenr|o VL 1Ik
no plor dos casos
8$ 201398368836 2
no melhor dos casos
8$ 212137963236 77
L mulLo posslvel
8$ 73333133100 37

Cbs Conslderouse que os valores dos cusLos dlreLos no se alLeravam em relao
venda pols parLlu do prlnclplo que a compre desses maLerlals no esLavam assocladas
prevlso de vendas e poderla haver ouLros faLores que lmpedlrlam essa varlao de
valor (ex compras em larga escala)
d) Avallar o pro[eLo em condles de rlsco Consldere que a equlpe Lecnlca
usando Lecnlcas quallLaLlvas de prevlso auxllladas com Lecnlcas do Llpo oss
5ectloo obLeve a segulnLe dlsLrlbulo de probabllldades para as esLlmaLlvas
das quanLldades de produLo vendldas

ulsLrlbulo de probabllldades da revlso das vendas ( da Capacldade lnsLalada)
Ano 1 Ano Ano Ano 4 Ano S

1
%
1
)

)
4
%
4
)
S
%
S
)
40 003 30 003 60 008 70 010 80 010
42 010 34 020 63 012 74 012 83 013
43 013 60 030 70 060 80 033 90 060
30 043 63 020 73 013 84 013 93 013
34 013 68 003 78 003 86 008
38 003
62 003

As vendas prevlsLas para os anos 6 7 e 8 conslderamse com cerLeza que
sero o 98 da capacldade lnsLalada pols a empresa se empenhar em
exporLar os evenLuals excedenLes de produo

7

%ecomendaao: Use tcnicas de modelagem e simulaao, simulaao de Nonte Carlo,
para analisar o risco do projeto.

rlmelramenLe calculouse o fluxo de calxa (aLraves da 1abela de uados) para
cada ano e correspondenLe a prevlso de venda requerlda Lm segulda uLlllzouse a
Slmulao de MonLe Carlo para assoclar cada probabllldade ao fluxo de calxa uLlllzou
se 200 llnhas de numeros aleaLrlos para assoclao e o resulLado dos fluxos fol obLldo
aLraves da funo 8C do Lxcel Aps lsLo calculouse o vL e a 1l8 de cada uma das
200 llnhas de fluxo e obLevese uma medla desses valores Lssa medla fol slmulada
(aLraves da 1abela de uados) por mals 20 vezes com o lnLulLo do reduzlr o desvlo
padro or flm calculouse a medla flnal do vL e da 1l8 e o desvlo padro dos vL's
Lm segulda fol felLa uma Lransformao desses valores para a curva normal de
Causs e fol obLlda a probabllldade de que o pro[eLo se[a vlvel As resposLas flnals da
quesLo enconLramse abalxo
1l8 medla 36
Medla vL 8$ 66891378647
uesvlo 302811193
Z 2209012737
rob de ser v|ve| 99

orLanLo Lemse a probabllldade de aproxlmadamenLe 99 de que o pro[eLo se[a
vlvel

e) Avallar o pro[eLo em condles de cerLeza conslderando um flnanclamenLo por
lnsLlLules de fomenLo de 233 mllhes credlLo ser pago em sels anos
segundo o slsLema lce com um ano de carncla e uma Laxa de [uros 13
anual

uevldo ao faLo do caplLal lnlclal vlr de recursos prprlos e de Lercelros
calculouse o CusLo Medlo de CaplLal onderado (WACC em lngls) que
represenLa o cusLo de caplLal da empresa Sua frmula esL represenLada
abalxo


Como o cusLa da dlvlda e zero ks ke A Laxa de alavancagem e a razo enLre o
caplLal de Lercelro e a soma dos caplLals (Lercelro + prprlo) s provedores de caplLal
de Lercelros recebem [uros que normalmenLe so deduLlvels de lmposLos
clculo do WACC deu 19 ou se[a esLe valor serla o reLorno mlnlno acelLvel
em Lermos reals que o pro[eLo deverla gerar de modo a saLlsfazer as expecLaLlvas dos
8

empresLadores de recursos e dos aclonlsLas asslm como recuperar os cusLos
adlclonals com a admlnlsLrao da dlvlda e das aes
Lm relao resoluo da quesLo monLel a 1abela rlce para obLer os valores
das parcelas dos [uros e das amorLlzaes Lm segulda reallzel o clculo do vL em
duas Llcas dlferenLes aLraves dos fluxos de calxa do aclonlsLa e do empreendlmenLo
|stema kICL
er|odo restao Iuros amort|zao sa|do devedor
0 8$ 23300000000
1 8$ 8$ 8$ 8$ 23300000000
2 8$ 7607046388 8$ 3823000000 8$ 3782046388 8$ 21717933412
3 8$ 7607046388 8$ 3237693012 8$ 4349333376 8$ 17368399836
4 8$ 7607046388 8$ 2603289973 8$ 3001736612 8$ 12366843224
3 8$ 7607046388 8$ 1833026484 8$ 3732020104 8$ 6614823120
6 8$ 7607046388 8$ 992223468 8$ 6614823120 8$ 000

8esulLado do fluxo de calxa
VL 8$ 111979010306
1Ik 42
ayback
Ano ms
2 9

orLanLo conclulse que o pro[eLo e vlvel