ASSEMBLIA LEGISLATIVA DO ESTADO DE GOIS

ANLISE DA EVOLUO DO ENDIVIDAMENTO DA CELG (1984/2008)

RELATRIO FINAL

SO PAULO DEZEMBRO/2009

RESUMO O presente texto o relatrio final de um estudo sobre o endividamento da CELG no perodo 1984/2008. Nenhum fator isoladamente constitui uma explicao razovel para uma dvida que, em 2008, estava em R$ 4,1 bilhes (54% de curto prazo), montante 8 vezes superior ao capital prprio da empresa. Descapitalizao a palavra sntese do estudo. Descapitalizao produzida por resultados negativos oriundos da dificuldade para reduzir despesas operacionais, da compra de energia a preos acima do mercado, das elevadas despesas com juros (lquidos da receita financeira), da entrega de servios a preos subsidiados e do no ajuste das receitas em conseqncia da inadimplncia junto a ELETROBRS. Descapitalizao proveniente tambm da entrega de patrimnio sem entrada de recursos correspondentes no caixa. A continuidade da coexistncia do problema econmico (no gerar renda) com o problema financeiro (com presso do capital de giro) acentuou a necessidade de tomar dvidas e a dificuldade para gerenci-las.

EQUIPE TCNICA Ana Paula Paulino da Costa (Coord.) Armnio de Souza Rangel Atlio Gerson Bertoldi

NDICE 1. O objeto de estudo ______________________________________________________ 1 2. Existe um problema de tamanho da dvida? ___________________________________ 3 3. Existe um problema com a estrutura da dvida? ________________________________ 7 4. Como esses problemas foram gerados? _____________________________________ 13 5. Como a CELG enfrentou essas condies de instabilidade? _____________________ 27 6. Eventos notveis _______________________________________________________ 35 7. Consideraes adicionais ________________________________________________ 51 8. Um alerta ____________________________________________________________ 58 9. Consideraes finais ____________________________________________________ 62 ANEXO - Tratamento das Informaes _______________________________________ 64

1. O OBJETO DE ESTUDO A Fundao Instituto de Pesquisas Econmicas (FIPE) foi contratada pela Assemblia Legislativa do Estado de Gois para realizar um estudo sobre o endividamento das Centrais Eltricas de Gois (CELG), sua evoluo nos ltimos 25 anos, principais causas e fatores de agravamento. O primeiro passo do estudo, portanto, foi verificar o montante, e a composio desse endividamento. Pode-se denominar dvida todo o montante de capital de terceiros ou apenas aqueles credores que sistematicamente financiam a empresa. No caso da CELG, esses credores que sero considerados dvida. A CELG, conforme consta da Tabela 1, segundo suas Demonstraes Financeiras, em 31/12/2008, tinha uma dvida total no montante de cerca de R$ 4,1 bilhes. Cerca de R$ 1,1 bilho junto aos bancos, R$ 1,4 bilho junto

ELETROBRS, R$ 1,4 bilho junto a fornecedores e R$ 0,2 bilho so os encargos da dvida pendentes nesta data. Dos R$ 1,1 bilho devido aos bancos, R$ 0,7 bilho dvida de longo prazo e R$ 0,4 bilho de curto prazo. Dos R$ 1,4 bilho devido ELETROBRS, R$ 0,8 bilho dvida de longo prazo e R$ 0,6 bilho de curto prazo. Dos R$ 1,4 bilho devido aos fornecedores, R$ 0,4 bilho dvida de longo prazo R$ 1,0 bilho de curto prazo. Assim, R$ 1,8 bilho dvida de longo prazo e R$ 2,3 bilhes so de curto prazo. As dvidas de curto prazo superam as de longo prazo. A dvida com credores do setor (fornecedores e Eletrobrs) representa 70%.

2
Curto Prazo 355.290 229.975 125.315 Longo Prazo Total % de emprstimos e financiamentos % de endividamento total 34% 1.061.950 99.689 553.263 210.345 79.764 118.889 646.547 26.785 619.762 771.992 43.143 728.849 1.418.539 69.928 1.348.611 52% 1.417.240 329.664 678.578 210.345 79.764 118.889 69% 34%

T abela 1. P os i o em 31/12/2008 do endividamento

Fonte: Demonstraes financeiras CELG 2008

FORNECEDORES Furnas Itaip CDSA Outros Materiais

ELETROBRS Acordos Outros acordos taxas regulamentares

s e t o r

41% 1.102.156 962.598 139.558 186.411

27% 31%

BANCOS Nacional Estrangeiro 186.411

386.067 368.592 17.475

716.089 594.006 122.083

ENCARGOS

7%

5%

b a n c o s

2.707.106 100% 4.124.346 100% 486.814 4.611.160

100%

TOTAL EMPRSTIMOS E FINANCIAMENTOS Total 1.219.025 1.488.081 % 45% 55% TOTAL EMPRSTIMOS, FINANCIAMENTO E FORNECEDORES Total 2.280.975 1.843.371 % 55% 45%

100%

PATRIMNIO LQUIDO

TOTAL CAPITAL INVESTIDO

2. EXISTE UM PROBLEMA DE TAMANHO DA DVIDA? Esses valores so preocupantes? Dito de outra maneira, h um problema de dvida? A resposta, obviamente, depende do ponto de vista. No h, a rigor, critrio cientfico para fundamentar a resposta. fundamentem a resposta. As respostas, costumeiramente, iniciam-se com uma comparao da empresa em tela com as demais do mesmo ramo de atividade. Se os valores no diferem muito do comum, eles so considerados normais. Tal comparao, no entanto, pode ser mais enganosa do que esclarecedora. Cada empresa tem uma funo de produo, ou seja, um modo especfico de operar, um jeito particular de ser gerida, diferenas que acabam sendo expressas nos valores dos diferentes itens do balano. A proximidade entre valores de diferentes empresas serve mais para indicar se as empresas tm caractersticas prximas do que para indicar a eficincia, a boa gesto, o bom desempenho de cada empresa. O estudo, por essa razo, comeou tratando da dvida em sua relao com algumas variveis, algumas caractersticas, da prpria empresa. Uma primeira relao foi com o patrimnio lquido. Constata-se que a dvida total da CELG, em 2008, no montante de R$ 4,1 bilhes, mais de oito vezes maior que o valor do patrimnio lquido da empresa (R$ 0,5 bilho) nesse mesmo ano (Tabela 2). Tal informao, no entanto, ainda no Isso, no entanto, no impede que consideraes razoveis

suficiente para indicar se a dvida um problema e, em caso afirmativo, qual o tamanho do problema. Trabalhar alavancado no necessariamente um problema. A tarefa seguinte foi observar a relao entre a dvida e os lucros da CELG. Isso sim constitui uma base razovel para levar alguns a afirmar que a dvida da CELG pode ser vista como um problema.

Tabela 2. Alavanc ag em em 31/12/2008

Fonte: Demonstraes financeiras CELG 2008 R$ Capital de terceiros Fornecedores de Energia Eletrobrs Bancos Capital prprio Capital Investido Ativo Total 4.124.346 1.417.240 1.418.539 1.288.567 486.814 4.611.160 6.253.829 11% 100% Composio 89% 31% 31% 28% 11% 100% 0,66 8,47 Alavancagem

F ontes de c apital inv es tido

Capital prprio 11% Capital de terceiros 89%

Uma nota faz-se necessria. O endividamento em 2008 fruto de uma histria. preciso, portanto, definir o perodo antecedente a 2008 para ser estudado. No existe um critrio cientfico para tal definio. Critrios de conhecimento do problema, a razoabilidade da associao entre eventos, ainda que subjetivos, so decisivos. A Assemblia Legislativa de Gois decidiu que o estudo deve retroceder ao ano de 1984, perfazendo um total de vinte e cinco anos. A Tabela 3 mostra que a CELG, entre 1984 e 2008, em vinte e cinco anos, apurou lucro em nove anos e a CELG teve prejuzo em dezesseis anos. A valores de 2008, a soma dos lucros anuais resulta no montante de R$ 1 bilho e a soma dos prejuzos anuais resulta no montante de R$ 3,1 bilhes. A comparao entre lucros e prejuzos anuais, no perodo 1984-2008 mostra liquidamente um prejuzo de R$ 2,1 bilhes que representa 50% do valor total da dvida da CELG (R$ 4,1 bilhes) em 2008. Prejuzos, mais do que lucros, so a caracterstica da CELG entre 1984 e 2008. No descabido, portanto, o juzo de valor de que se est frente a um quadro preocupante quanto sobrevivncia de uma empresa que tem como uma de suas caractersticas resultados anuais em vinte e cinco anos consecutivos que, atualizados monetariamente para 2008, mostram liquidamente um prejuzo - prejuzo esse que representa 50% de uma dvida, cujo valor total oito vezes maior que o valor do patrimnio lquido.

T abela 3. L ucro L quido

Fonte: Demonstraes Financeiras CELG Dados atualizados e convertidos para R$ de 31/12/2008

Ano 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Sub Total Lucros Sub Total Prejuzos TOTAL

Lucro Lquido ou Prejuzo do Ano 7.123.086 83.308.396 72.864.091 58.708.185 (3.278.997) (144.694.093) (2.467.000) (203.333.674) (103.068.151) (180.894.678) 98.359.173 (225.946.311) (97.193.274) 19.043.791 (230.033.015) (74.379.471) (112.697.784) (301.257.382) (644.972.618) 400.130.431 93.352.439 134.603.984 (296.340.593) (197.833.994) (253.942.000) 967.493.576 (3.072.333.034) (2.104.839.458)

3. EXISTE UM PROBLEMA COM A ESTRUTURA DA DVIDA? O passo seguinte do estudo foi investigar a estrutura dessa dvida. A ferramenta utilizada para tal investigao foi a anlise do capital de giro de Fleuriet. Segue-se uma exposio sumria dessa tcnica. Toda empresa precisa de recursos para financiar seus investimentos, seu nvel de atividade operacional normal (descasamento caracterizado entre contas a pagar e contas a receber diretamente relacionadas operao da empresa) e as oscilaes eventuais, transitrias ou mesmo sazonais. Quando os recursos de longo prazo superam em montante necessrio s aplicaes no longo prazo (capital circulante lquido positivo, CCL>0) e, adicionalmente, o descasamento operacional (diferena entre os dias para pagar e receber) favorvel empresa (necessidade de investimento em giro negativa, NIG<0), essa consegue guardar em caixa (saldo de caixa positivo, SD>0), tanto sobras de recursos de longo prazo quanto do prprio giro. Nesse caso, a empresa apresenta uma folga financeira para fazer frente a oscilaes extraordinrias, transitrias ou sazonais. Essa estrutura de financiamento, segundo Fleuriet, excelente. Quando os recursos de longo prazo superam as necessidades de aplicaes no longo prazo (CCL>0), mas j necessrio usar parte do que sobra em caixa (SD>0) para financiar o descasamento desfavorvel, ou seja, o nvel normal de atividade operacional (NIG>0), a empresa tem sua folga financeira diminuda ou at suprimida para fazer frente a necessidades extraordinrias. Essa estrutura de financiamento slida. Quando os recursos de longo prazo so suficientes para financiar seus investimentos permanentes (CCL>0), mas a empresa obrigada a recorrer a recursos onerosos (bancos) de curto prazo (SD<0) para financiar parte ou todas as suas atividades operacionais normais (descasamento desfavorvel) alm das necessidades eventuais de recursos (NIG>0), a estrutura de financiamento insatisfatria.

Quando os recursos de longo prazo no so suficientes para financiar as necessidades de aplicaes de longo prazo (CCL<0), de forma que parte dessas aplicaes de longo prazo financiada com recursos de fornecedores (a empresa se financia mais com fornecedores do que financia clientes) (NIG<0) e com recursos onerosos (bancos) de curto prazo (SD<0), a estrutura de financiamento muito ruim. Quando os recursos de longo prazo no so suficientes para financiar as necessidades de aplicaes de longo prazo (CCL<0) e a empresa ainda precisa buscar recursos onerosos de curto prazo (SD<0) para financiar as atividades operacionais normais, (pois financia mais os clientes do que se financia com fornecedores), alm das necessidades ocasionais (NIG>0), a estrutura de financiamento pssima. Quanto mais a empresa recorre a recursos onerosos de curto prazo para financiar os ativos de longo prazo, maior ser o risco de insolvncia da empresa, pois ela est mais sujeita e exposta s flutuaes da taxa de juros e de outras variveis da economia e maior o risco dela no conseguir obter recursos no montante necessrio. H, por fim, um tipo de estrutura de financiamento de alto risco. Essa uma situao em que a empresa financia parte de suas necessidades de aplicaes de longo prazo com recursos liberados de seu giro. O risco est na exposio s condies de curto prazo do mercado (de compra e venda), para financiar obras e equipamentos que iro dar retorno apenas no longo prazo. Qualquer necessidade de caixa extraordinria pode fazer com que essa empresa rapidamente se endivide no curto prazo para fazer frente a essas necessidades de longo. Voltemos, ento, para a anlise de Fleuriet no caso da CELG. A Tabela 4a mostra os dados referentes estrutura de financiamento da CELG, no perodo 1984-2008.

T abela 4a. Anlis e de C apital de G iro - F leuriet

Fonte: Demonstraes Financeiras CELG Dados atualizados e convertidos para R$ de 31/12/2008

Ano

CCL

NIG

SD

Conceito

1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

(177.300.389) (321.746.428) (232.285.102) (180.352.927) (407.220.125) (831.378.211) (1.065.913.638) (767.676.296) (1.189.403.383) (1.268.328.773) (1.061.278.013) (680.155.388) (633.056.550) (429.103.180) (104.169.115) (173.371.871) 90.200.861 151.715.760 (151.986.037) (621.136.430) (32.444.130) (472.997.913) (928.636.502) (929.928.957) (1.098.191.105) (1.728.483.000)

(83.608.402) (187.413.248) (92.756.087) (66.360.939) (98.746.426) (358.295.807) (607.709.977) (506.634.646) (883.386.168) (831.938.539) (570.482.877) (264.061.365) (409.691.021) (265.119.637) (14.371.075) (55.946.953) 203.039.347 246.777.612 (19.135.306) (487.454.090) (18.629.034) (307.702.606) (610.171.181) (483.078.397) (723.357.280) (1.242.300.000)

(93.691.987) (134.333.181) (139.529.014) (113.991.988) (308.473.699) (473.082.404) (458.203.661) (261.041.650) (306.017.215) (436.390.234) (490.795.136) (416.094.023) (223.365.529) (163.983.543) (89.798.040) (117.424.918) (112.838.487) (95.061.852) (132.850.731) (133.682.340) (13.815.096) (165.295.307) (318.465.321) (446.850.560) (374.833.825) (486.183.000)

Muito ruim Muito ruim Muito ruim Muito ruim Muito ruim Muito ruim Muito ruim Muito ruim Muito ruim Muito ruim Muito ruim Muito ruim Muito ruim Muito ruim Muito ruim Muito ruim Insatisfatria Insatisfatria Muito ruim Muito ruim Muito ruim Muito ruim Muito ruim Muito ruim Muito ruim Muito ruim

NIG/CCL SD/CCL SD/NIG (giro CCL/NIG (giro (financiamento (financiamento financiado por financiado por junto a junto a instituies instituies capital de LP) fornecedores) financeiras) financeiras) 47% 53% 58% 42% 40% 60% 37% 63% 24% 76% 43% 57% 57% 43% 66% 34% 74% 26% 66% 34% 54% 46% 39% 61% 65% 35% 62% 38% 14% 86% 32% 68% 44% -56% 61% -39% 13% 87% 78% 22% 57% 43% 65% 35% 66% 34% 52% 48% 66% 34% 72% 28%

A estrutura de financiamento da CELG foi insatisfatria em 1999 e em 2000. No ano de 1999 aconteceram renegociaes de dvidas com Prefeituras e Governo do Estado que transferiram crditos que estavam no longo prazo para o curto prazo. Isso afetou

positivamente o CLL, mas afeta negativamente o NIG, tanto que ele passou de negativo para positivo (indicando um aumento da necessidade de capital de giro). Alm do mais, o Governo do Estado pagou parte de suas dvidas com a CELG, fazendo um aporte que em valores da poca foi cerca de R$ 470 milhes, correspondendo, a preos de 2008, a R$ 850 milhes. Os dados referentes ao ano de 2000 ainda contm o impacto dos eventos referidos ao ano de 1999. Em todos os demais anos do perodo considerado, no entanto, a estrutura de financiamento da CELG foi muito ruim. Isso significa que seus recursos de longo prazo eram

insuficientes para cobrir suas necessidades de aplicaes de longo prazo em uma magnitude tal que o saldo lquido de recursos obtidos junto a fornecedores precisava ser complementado com a captao de recursos onerosos de curto prazo (CCL<0; NIG>0; SD<0). O descasamento favorvel empresa decorre de um pagamento de obrigaes em datas posteriores aos recebimentos. Isso pode ser natural do mercado ou pode ser decorrente de atraso dos fornecedores. No houve como apurar os prazos mdios de pagamentos e recebimentos, mas h indcios por meio das renegociaes e parcelamentos de que, mesmo que haja um favorecimento natural do setor, houve atraso a fornecedores. O que caracteriza essa srie a situao muito ruim da estrutura de financiamento da CELG. Os fornecedores (mediante atraso de pagamentos da parte da CELG) e os bancos (fornecendo recursos onerosos de curto prazo), com importncias relativas que variam de modo alternado ao longo do tempo, sistematicamente permitiram a CELG financiar suas necessidades de longo prazo, decorrentes de investimentos em permanentes e recebveis de longo prazo.

10

At 1996, nota-se que praticamente a CELG usou esses recursos de bancos e fornecedores para financiar ativos permanentes (Tabela 4b), pois seus recebveis representavam muito pouco em relao ao total de aplicaes de longo prazo. A partir de ento, a CELG praticamente passou a financiar recebveis de longo prazo, compostos por crditos junto a clientes, adiantamentos referentes a programas governamentais e, majoritariamente, de recebveis do Governo do Estado de Gois. Em 2008, esses recebveis do Estado de Gois equivalia a 75% desses recursos. A CELG, alm de um problema com o tamanho da dvida, tem um problema de estrutura de financiamento. Note-se que so dois problemas que se complementam. A interao entre eles pode, no limite, criar srios empecilhos para a sobrevivncia da empresa.

11

T abela 4b. Anlis e de C apital de G iro - F leuriet

Fonte: Demonstraes Financeiras CELG Dados atualizados e convertidos para R$ de 31/12/2008 Recursos Ano 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 CCL (177.300.389) (321.746.428) (232.285.102) (180.352.927) (407.220.125) (831.378.211) (1.065.913.638) (767.676.296) (1.189.403.383) (1.268.328.773) (1.061.278.013) (680.155.388) (633.056.550) (429.103.180) (104.169.115) (173.371.871) 90.200.861 151.715.760 (151.986.037) (621.136.430) (32.444.130) (472.997.913) (928.636.502) (929.928.957) (1.098.191.105) (1.728.483.000) Aplicaes dos recursos Ativos Recebbeis a LP Recebveis a LP Permanentes - total Estado Gois 2.458.767.247 2.554.658.923 2.812.329.386 922.919.727 2.884.755.200 3.081.758.049 2.600.756.727 2.008.752.130 4.519.950.098 4.495.663.836 2.324.276.975 5.337.692.750 4.154.638.357 1.964.069.779 1.963.864.004 2.077.105.753 1.908.327.664 1.801.714.221 1.672.947.601 1.529.379.300 1.444.790.158 1.022.458.411 2.907.266.683 2.681.075.702 2.216.059.918 2.427.514.000 5.828.611 3.946.260 3.729.991 3.866.569 3.117.249 3.412.465 2.573.056 1.364.425 49.886.001 84.166.681 99.631.629 317.931.227 537.321.159 292.513.536 267.405.645 259.293.027 124.384.022 116.801.322 164.997.725 121.874.159 1.119.358.820 1.460.146.327 1.826.072.838 1.893.230.579 1.910.720.250 2.371.921.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 370.402.683 240.391.067 228.454.911 224.734.113 * * * * 787.174.993 808.588.193 1.082.714.774 1.134.531.226 1.136.851.803 1.293.237.000

* Nesses anos, esses recebveis foram classificados no curto prazo. A partir do aditivo de 2003, voltaram para o longo prazo.

12

4. COMO ESSES PROBLEMAS FORAM GERADOS? A tarefa seguinte neste estudo, ento, foi tentar entender como esse quadro preocupante foi construdo. O ponto de partida, para tanto, foi estudar os dados referentes atividade precpua da CELG. Qual a atividade precpua, a atividade fundamental da CELG? vender energia eltrica. Mais especificamente, a pergunta bsica foi se as condies da atividade de gerar/comprar e vender energia foram relevantes para ajudar a explicar o montante e a estrutura de financiamento da CELG. Na ausncia de dados disponveis para um estudo mais detalhado, o caminho foi buscar uma primeira indicao da relao entre os preos de venda e de compra mediante a diviso do valor faturado pela quantidade de MWh vendido e mediante a diviso da despesa com energia comprada para revenda pela quantidade de MWh comprada. A diviso dos valores totais por MWh foi usada para se ter alguma informao sobre eventuais ganhos de produtividade, de ganhos de eficincia em compras e vendas. O Grfico 1 mostra esses valores mdios, para o perodo 1984-2008, em reais preos de 2008.

13

14
384 387 345 298 288 250 258 261 273 358 363 354 238 219 216 213 186 172 166 169 132 119 99 75 75 68 49 75 56 81 82 68 124 124 126 98 88 83 84 79 81 195 202 186

G raf. 1. Valores mdios de c ompra e de faturamento de energ ia / MWh

450

400

350

300

250

200

174

150

133

100

108

105

50

1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Valor mdio faturado

Valor mdio de compra

Esses valores esto em reais, trazidos para o ano de 2008 pelo ndice de Preos ao Consumidor Ampliado (IPCA). Assim, por exemplo, o valor de R$ 104,00 por MWh faturado, registrado para o ano de 1984, o resultado da atualizao para 2008 (multiplicao por 2,07832963092359) do valor nominal (CR$ 130.384.915,00) do faturamento de energia e sua diviso pela quantidade (2.607.570) de MWh faturado, constantes em relatrios gerenciais da CELG. Da mesma forma, o valor de R$ 128,00 por MWh faturado, registrado para o ano de 1986, o resultado da atualizao para 2008 (multiplicao por 0,3380137339) do valor nominal (CZ$ 1.195.823.662,00) do faturamento de energia e sua diviso pelo quantidade (3.146.117) de MWh faturado, constantes das demonstraes financeiras do ano de 19861. A CELG, antes de 1986, apresenta um quadro de auto-suficincia, gerando energia suficiente para sua demanda, razo pela qual a estimativa dos valores referentes compra de energia s comea em 19862. Esse descasamento dos dados nos dois primeiros anos da srie, no entanto, no interfere na anlise. Olhando-se para as duas sries de valores observa-se que a dos valores faturados tem claramente uma tendncia crescente (Grfico 2) e a dos valores comprados tem uma leve tendncia decrescente (Grfico 3), quase de estabilidade ao longo do tempo. A tcnica de estimar uma reta, cuja distncia entre ela e os valores faturados/comprados seja a menor possvel, ajuda a visualizao dessas afirmativas 3. Como possvel que, uma empresa que tem valores mdios, em termos reais, decrescentes nas compra de insumos e crescentes no faturamento do produto, se encontre em tal situao de endividamento?

(1) As demonstraes financeiras dos anos de 1984 e 1985 no informam os MWh faturados, razo pela qual eles foram extrados de relatrios gerenciais da CELG, mas a partir de 1986 elas so a fonte dos dados. (2) Embora os relatrios gerencias tenham apresentado a gerao, nesses dois anos, como sendo maior que a demanda, h despesa de energia comprada para revenda registrada nas demonstraes financeiras. Como no h notas explicando essa divergncia, esse estudo considerou que houve compras somente a partir de 1986. (3) A rigor, trata-se do quadrado da diferena, para eliminar os impactos dos sinais positivo e negativo que enviesariam o resultado. 15

G raf. 2. Valor mdio de energ ia faturada / MWh e tendnc ia de valores

450 400 358 350 300 250 250 200 150 133 100 50 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 108 105 132 195 219 202 186 166 169 216 213 238 258 261 273 298 288 R = 0,9005
2

384 387 363 354

345

G raf. 3. Valor mdio de c ompra de energ ia / MWh e tendnc ia de valores

200 180 160 140 120 100 80 60 49 40 20 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 99 81 82 68 56 119 124 124 126 186 174 172

98 88 83 84 75 68 79 81

75

75

R2 = 0,2235

16

Uma hiptese que ela tenha se endividado para investir. Os dados, no entanto, no confirmam tal hiptese. O Grfico 4 mostra que essa no uma hiptese plausvel. Dois valores chamam a ateno, os referentes aos anos de 1996 e de 2005. No primeiro ano, o de 1996, o balano patrimonial indica uma desimobilizao de cerca de 2,5 bilhes de reais (a preos de 2008), dos quais apenas cerca de R$ 1,7 bilho refere-se a desimobilizao de Cachoeira Dourada. No foi possvel obter a explicao para a diferena. No segundo ano, o de 2005, h um acrscimo de imobilizado (a preos de 2008) de cerca de R$ 2 bilhes, dos quais cerca de R$ 1,5 bilho refere-se reavaliao de ativos. Os demais valores no indicam que os problemas de endividamento estejam fortemente relacionados com os investimentos da CELG. Tal observao conduz a investigao para as condies operacionais da CELG. Como no existem dados que permitam a montagem de um fluxo de caixa, mais uma vez foi preciso recorrer a medidas indiretas. Para verificar se havia uma distncia importante entre o faturado e o recebido, o que poderia indicar um problema de caixa para fazer frente s obrigaes, o valor recebido foi calculado pelo valor resultante da seguinte soma: saldo inicial das contas a receber, mais o faturado, menos o saldo final das contas a receber, menos o que foi baixado como perda (variao da conta de proviso para devedores duvidosos PDD). O resultado desse ajuste est no Grfico 5, que mostra o quanto o recebido estimado no ano equivale ao faturamento desse mesmo ano.

17

18

G raf. 4. Varia o Imobiliz ado T otal

2.000.000 1.800.000 1.600.000 1.400.000 1.200.000 1.000.000 800.000 600.000 400.000 200.000 (200.000) (400.000) (600.000) (800.000) (1.000.000) (1.200.000) (1.400.000) (1.600.000) (1.800.000) (2.000.000) (2.200.000) (2.400.000) (2.600.000)

1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

G raf. 5. E s timativa da equivalnc ia do R ec ebimento Anual em rela o ao F aturamento Anual

120%

110% 104% 101% 99% 98% 97% 96% 88% 94% 92% 90% 89% 85% 92% 91% 101% 96%

110%

100%

97%

100% 100% 99% 97%

90%

80%

77% 76% 70%

70%

60%

1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

19

Os anos de 1984, 1985 e 1986 indicam um elevado descasamento entre faturado e recebido. Nos demais anos, com uma nica exceo, o ano de 2001, ano do apago, so anos em que a equivalncia do recebido em relao ao faturado oscila numa faixa entre 90% e 100%4. No uma diferena importante. O Grfico 6 mostra praticamente uma

superposio entre as curvas de faturamento e de estimativa de recebimento. Os dados indicam um razovel grau de estabilidade entre os valores faturados e recebidos, em cada ano, ao longo do perodo. O Grfico 7 retoma, de modo mais elaborado, o que comeou a ser tratado no Grfico 1. Est sendo apresentado apenas para que no se perca o fio da meada. A partir da, outras dedues precisam ser feitas para que se tenha uma idia mais aproximada da relao entre preos de venda e de compra de energia. Dito de outra forma, o que se est tentando observar o impacto que a compra e venda de energia, produzem no desempenho da CELG. Para tal, do valor recebido por MWh (estimado) foram deduzidas as despesas com compras de energia para revenda, as obrigaes regulatrias devidas ELETROBRS, encargos para uso do sistema de distribuio e transmisso, combustveis para produo de energia e compensao para uso de recursos hdricos e outros identificados diretamente ao servio de energia. O Grfico 8 contm uma aproximao do resultado dessa subtrao, denominada a partir de agora de resultado de energia por MWh vendido. Os valores anuais da aproximao do resultado de energia por MWh vendido oscilam sem indicar qualquer tendncia, seja crescente ou decrescente.

(4) Vale lembrar que no se trata aqui de verificar o percentual de inadimplncia. O indicador de inadimplncia mostra o quanto de certo faturamento est vencido. Como no foi possvel reconstituir esse valor, apurou-se uma estimativa de equivalncia do recebimento em relao ao faturamento. Em outras palavras, esse recebimento pode ser de contas em dia e vencidas, embora no seja possvel verificar a proporo de cada uma das situaes. 20

G raf. 6. F aturamento e es timativa de rec ebimento / MWh

420 400 380 360 340 320 300 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 -

1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

E s timativa do valor mdio recebido

Valor mdio faturado

21

22
385 385 363 348 330 285 236 188 174 172 170 163 124 124 75 68 49 56 81 82 68 126 98 88 83 84 79 81 185 204 186 198 204 210 210 292 264 231 231 343 121 119 99 75 75 93 80

G raf. 7. Valores mdios de rec ebimento es timado e de c ompra de energ ia / MWh

450

400

350

300

250

200

150

100

83

50

1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

E s timativa do valor mdio recebido

Valor mdio de compra

G raf. 8. R es ultado de E nerg ia / MWh faturado

180

160 149 153

140 126 109 107 99 90 89 74 61 54 42 45 77 96 93 107 96 100 128 128 115 115

120

100

80 84

85

60

40

20

1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

23

O enfoque no pode ficar limitado aos preos unitrios de compra e venda de energia. preciso, neste ponto, levar em conta as quantidades, de modo a ver a interao entre esses dois fatores. A inteno verificar como preos e quantidades interagem de modo a propiciar uma massa de recursos disponveis para pagamento de despesas. O Grfico 9 mostra que a quantidade de MWh faturado cresce sistemtica e expressivamente entre 1984 e 2008. Os MWh faturados, nesse perodo, passaram de 2.607.570 para 8.484.266, ou seja, mais do que triplicaram. No entanto, esse expressivo crescimento nas quantidades, em funo das fortes oscilaes nos valores do resultado de energia por MWh, no produzem um crescimento sustentado na massa de recursos disponveis para o pagamento de despesas (Grfico 10). No setor regulado como o de energia, esse resultado representa o que a empresa consegue ganhar ainda sem muita interferncia da gesto interna. Cabe ressaltar que as despesas a serem pagas com esse resultado incluem as despesas para a gerao de energia, essas sim, sob grande influncia da gesto interna. Na realidade, essa instabilidade na massa de recursos disponveis para o pagamento de despesas introduz um elemento de risco na atividade e isso no pode ser desprezado. A CELG, nesses vinte e cinco anos, no navegou em mares calmos no que se refere ao mercado onde atua.

24

G raf. 9. MWh faturados

9.000.000 R = 0,9874
2

8.000.000

7.000.000

6.000.000

5.000.000

4.000.000

3.000.000

2.000.000

1.000.000

1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

25

26

G raf. 10. R es ultado de E nerg ia (em R $)

1.100.000.000

1.000.000.000

900.000.000

800.000.000

700.000.000

600.000.000

500.000.000

400.000.000

300.000.000

200.000.000

100.000.000

1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

5. COMO A CELG ENFRENTOU ESSAS CONDIES DE INSTABILIDADE? A tarefa seguinte do estudo, ento, foi investigar se os dados indicam a existncia e, em caso positivo, qual a estratgia da CELG de enfrentamento dessa instabilidade no lado do mercado. Dito de outra forma, o passo seguinte do estudo foi verificar como a CELG reagiu a essas oscilaes do valor mdio (em R$ de 2008) por MWh faturado que geraram oscilaes na massa de recursos disponveis para o pagamento de despesas. O Grfico 11 compara o resultado de energia com o resultado do servio, que nada mais que o resultado de energia menos as despesas operacionais. A linha de cima, na cor verde, reproduz as informaes sobre o resultado mostrado no grfico anterior, no Grfico 8. A linha de baixo, na cor vermelha, foi construda retirando-se do resultado de energia os valores relativos s despesas operacionais. Ela mostra o montante por MWh, que, aps os gastos com pessoal, material, servios de terceiros e outros, sobra daquele resultado e que pode ser usado para pagar os encargos da dvida. A linha vermelha mostra o resultado do servio que tem efeito caixa. Ela difere do EBITDA porque desconsidera as provises. Ela pode ser entendida como um EBITDA antes das provises. Na falta de um fluxo de caixa, procurou-se apurar um resultado mais prximo do que deveria ter entrado ou sado do caixa, considerando apenas os eventos com efeito caixa. Em outras palavras, desconsiderou-se as depreciaes, amortizaes e provises. Esse resultado do servio, com efeito caixa, no perodo considerado (1984-2008), est correndo muito prximo do eixo horizontal, indicando que quase nada sobra para pagar os encargos da dvida. Uma outra caracterstica relevante que o resultado do servio com efeito caixa, a linha vermelha, acompanha muito de perto o resultado de energia, a linha verde. Tal observao exige algumas consideraes. O fato da linha vermelha, resultado do servio por MWh (com efeito caixa), ao longo dos vinte e cinco anos, acompanhar a linha verde, que representa o resultado de energia por MWh, indica a existncia de uma rigidez nas despesas com pessoal, material, servios de terceiros, arrendamentos, aluguis e outros.
27

28
149 126 107 99 90 89 71 61 57 47 40 29 2 (19) (33) (28) 42 45 29 13 20 11 (3) (5) (1) 74 77 54 43 28 29 29 66 109 96 93 128 128 115 115 107 96 100 153 61 40

G raf. 11. R es ultado de E nerg ia e R es ultado do S ervi o c om impac to no c aixa / MWh

180

150

120

90

84

85

60

30

35

34

-30

-60

mais energia (Grfico 12). At 1997 a CELG podia ser vista, simplificadamente, como
R es ultado do s ervio com impacto no caixa / MW h vendido

Tal impresso fica reforada quando se tem em conta que, em 1998, a CELG j no gera

1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

R es ultado de E nergia / MW h vendido

constituda por duas empresas, uma que gerava energia e outra que distribua essa energia. De 1998 em diante, a CELG passa a ser uma s empresa, a que compra energia para distribuir. Se assim, era de se esperar que a linha vermelha se aproximasse da linha verde, que o resultado do servio com impacto caixa aumentasse de valor por MWh. Mas no foi isso que aconteceu. Ao contrrio, aps 2003 aumentou a distncia entre a linha verde (resultado de energia) e a linha vermelha (resultado do servio com impacto caixa). O exame das contas de material, de pessoal, de servios de terceiros e de outras despesas elucidativo do ponto em tela. Se de 1998 em diante a CELG s uma empresa de compra e venda/distribuio de energia, era de se esperar que as despesas com material (por MWh faturado) fossem reduzidas. Isso de fato aconteceu (ver Grfico 13), com a exceo do ano do apago (2001). O mesmo comportamento esperado e efetivado se observa no caso das despesas com pessoal (por MWh faturado) (ver Grfico 14). O comportamento das despesas com servios de terceiros (por MWh faturado), Grfico 15, no entanto, mantm a tendncia de crescimento que se observa no perodo anterior. H, em todo o perodo, uma tendncia crescente desse tipo de despesa. certo que, entre 1998 e 2004, a velocidade do crescimento foi reduzida em relao a que vinha sendo observada, mas os anos de 2005, 2006 e 2007 elas so 50% superiores ao que prevalecia no perodo 1998/2004. igualmente certo que elas se reduzem entre 2006 e 2008, mas mesmo neste ltimo ano ela est no nvel do pico do perodo 1998/2004. Assim, a elevao das despesas com servios de terceiros compensa a reduo nas despesas com material e com pessoal, contribuindo para o aumento da diferena entre o resultado de energia (por MWh) e o resultado do servio (por MWh) com impacto caixa.

29

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

E nergia gerada

E nergia comprada

2008

30

G raf. 12. E nerg ia g erada e c omprada em MWh

12.000.000

10.000.000

8.000.000

6.000.000

4.000.000

2.000.000

G raf. 13. Des pes as c om Material / MWh faturado

5,62 5,69 4,94

5,91

4,13 3,76 3,21 2,61 2,20 2,13 1,46 3,97 4,00 4,05

3,32

3,02 2,39 2,41 2,43 2,39 2,07 1,41 1,10 0,86 0,66

1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

31

32

G raf. 14. Des pes as c om P es s oal / MWh faturado

70

60 57

60

61

61

50 48 44 40 36 37 32 29 45

45

40

35 32 31 27 20 15 15 17 18 17

32

33

30

20

10

1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

27

45

40

35

30

25

20

15

10

Outra observao se faz necessria. Em 2004 a ANEEL determinou que as despesas gerais e administrativas fossem discriminadas nas demonstraes. Os valores (em R$ por MWh faturado) no so desprezveis: R$ 37, em 2004; R$ 49, em 2005; R$ 41, em 2006; R$ 35,
33

1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

39

34

32

G raf. 15. Des pes as c om S ervi os de terc eiros / MWh faturado

26 28 26 25 22 20 16 22 23

24

15

14

11 11 9

14

6 5 4

em 2007; R$ 41, em 2008. Compare-se com os valores de pessoal (R$ 15, em 2004; R$ 17, em 2005; R$ 20, em 2006; R$ 18, em 2007; R$ 17, em 2008). No foi possvel identificar onde estavam tais valores nos anos anteriores. Eles no so valores novos, apenas

passaram a ser destacados, ou melhor, foram remanejados de outras contas como pessoal, material e servios de terceiros para essa. Sendo assim, no possvel garantir que a queda nos valores por MWh registrados nas despesas com material e pessoal reflitam necessariamente um ajuste s novas condies da CELG (ser apenas uma empresa de distribuio de energia). Tambm no possvel garantir que o crescimento registrado nas despesas com servios de terceiros expresse adequadamente a evoluo daquele tipo de gasto; no possvel garantir que ele no esteja subestimado. Cabe ainda comentar que os dados referentes a CELG suportam uma tese de que a inflao tem dois impactos sobre a eficincia das empresas, especialmente no caso dos monoplios e, particularmente, no caso do monoplio onde a remunerao ao acionista no to cobrada (como costuma ser o caso do setor pblico). A gesto, nesses casos, costuma ser feita olhando-se para o resultado, para a inflao e para a interao entre o resultado e a inflao. Sendo assim, a inflao tem uma dimenso disciplinadora das gestes. Mas a inflao, se por um lado ameaa, por outro lado facilita a gesto. A postergao de certas despesas, o atraso de pagamentos, a protelao dos benefcios trabalhistas, faz com que gastos nominais sejam reduzidos em termos reais, facilitando o ajuste das empresas. De qualquer forma, os dados sugerem que a CELG no teve uma estratgia de longo prazo para o enfrentamento da instabilidade no mercado do servio que ela presta. O que os dados parecem indicar que a CELG no promoveu ajustes, ou se os promoveu no foi na intensidade necessria para gerar recursos e ajudar a diminuir o tamanho e/ou melhorar a estrutura de sua dvida. Sendo assim, o enorme valor e a estrutura muito ruim da dvida no so independentes do modo como a CELG foi gerida em todo o perodo considerado.

34

6. EVENTOS NOTVEIS Alguns eventos, ao longo desse perodo 1984-2008, no poderiam deixar de ser comentados, pelos impactos diretos ou indiretos na situao de endividamento. 6.1. UHE Corumb I (1986) O primeiro deles, em termos cronolgicos, a transferncia da UHE Corumb I para Furnas. O acordo e a transferncia fsica aconteceram em 1984, mas o tombamento s aconteceu em 1986. UHE Corumb I s saiu do balano da CELG em 1986. O acordo, de 1984, previa que a CELG no pagasse a energia comprada de Furnas at a data do tombamento. Quando, em 1986, foi feito o encontro de contas, apesar de haver um saldo favorvel CELG (por causa da transferncia), ele era menor que a dvida da CELG com Furnas pela energia no paga no perodo 1984-1986. Essa diferena favor de Furnas foi convertida em MW e deveria ter sido paga at o final de 1987. A falta de um fluxo de caixa e de notas explicativas nas demonstraes financeiras a esse respeito, no permitiu identificar se esse pagamento ocorreu na forma acordada. O estudo, ento, trabalhou com a hiptese de que, se a dvida no foi paga pela CELG, o valor dessa dvida deve ter entrado em algum encontro de contas posterior. Em outras palavras, a hiptese desse estudo que essas transaes referente transferncia no impactaram o capital da CELG. No entanto, o trabalho do Tribunal de Contas do Estado de Gois (TCE) para esta CPI, apontou uma diferena entre os ativos fixos registrados e o valor do tombamento. Essa diferena um valor que saiu da CELG sem ser compensado. O TCE apontou uma diferena de US$ 4.896.409,41 que, corrigida pela variao cambial desde ento, em 31/12/2008 representava R$ 11.438.991,66. 6.2. Tocantins (1989) O segundo evento marcante foi a transferncia dos ativos referentes rea de concesso que era da CELG e passou a ser do novo estado, Tocantins. O valor desses ativos saiu da
35

conta de Imobilizado e foi destacado na conta de Investimentos, ainda em 1989. No foi possvel apurar o motivo pelo qual, entre 1989 e 1991, ele foi significativamente aumentado, passando de R$ 2.477.613 para R$ 378.817.115. Da em diante, as notas explicativas sempre fazem referncia ao valor deste ltimo ano. Assim, o presente estudo, o tomou como referncia para os clculos relativos a esse evento, conforme Tabela 5. Em 1995, esse valor saiu da conta de Investimentos e foi para a conta de Realizvel a Longo Prazo, indicando j uma definio de compensao por parte do Estado de Gois. Em 1999, h uma nota explicativa que indica um encontro de contas com o Estado (desde 1996 a CELG mantinha uma dvida com o Estado), onde este teria assumido uma parte do saldo a favor da CELG (R$ 181,3 milhes) e deixado outra em forma de ttulos securitizados em contas a receber (R$ 139,9 milhes), que permanece at 31/12/2008. Esses valores so valores da poca. Nesta nota explicativa, h uma indicao de que o Estado teria acordado um valor superior ao valor contbil registrado sem correo, gerando uma receita considerada financeira pela CELG. Os termos vagos no permitiram o

rastreamento, de forma a precisar o impacto sobre a CELG. De qualquer forma, mesmo que tenha havido alguma compensao pela demora de 10 anos para o ressarcimento e frente aos problemas que a CELG j vivia, no se deve desconsiderar a falta que R$ 378 milhes fez, durante esse perodo, para o capital de giro da CELG. Mas o problema no se resume a esse ponto. Para a CELG, o valor atualizado recebido ou abatido menor que a transferncia dos ativos e, efetivamente, a empresa ainda tem a receber essa diferena parte do principal e parte, possivelmente, da remunerao.

36

Tabela 5. Toc antins

Fonte: Demonstraes financeiras CELG 2008 Em milhares de $ Valore originais 1991 Realizvel a Longo Prazo Ressarcimento mediante assuno de dvidas mediante ttulos securitizados SETIP (Contas a receber) total do ressarcimento valor contbil dos bens lucro apurado (considerado financeiro) 181.313 139.911 321.224 113.281 207.943 330.182 254.787 584.969 378.817 206.152 114.618 1999 Valores atualizados pelo IPCA 31/12/2008 1991 1999 378.817

Tocantins

Em 2001 foi realizado um encontro de contas com o Estado de Gois e esse valor foi includo e somado a outras tais como o reembolso de despesas e a dvida da SANEAGO. A partir desse ano, no foi mais possvel rastrear essa dvida especfica. No entanto, pelos Termos Aditivos subseqentes, em 2003 e 2005 atualizando esses valores pela TJLP, essa pendncia somada a outras ainda no foi paga, constando todas em Contas a Receber do Estado de Gois, perfazendo, em valores registrados em Balano em 31/12/2008, o total de R$ 1.538.712.000. Somente esse crdito equivale a 30% do total de endividamento da CELG junto a instituies financeiras, ELETROBRS e fornecedores. 6.3. Codemin (1993) Em 1970, a Eletronorte, Furnas e o DNAEE assinaram um protocolo concedendo Codemin subsdios no fornecimento de energia eltrica. Em 1980, com redefinio das reas de concesso, a Codemin passa a fazer parte da rea de concesso da CELG. A Unio, entre 1980 e 1992, ressarciu a CELG, descontando o valor do subsdio das reservas obrigatrias (RGR e depois RENCOR) devidas pela CELG. Com a suspenso da

RENCOR, no incio de 1993, a CELG deixou de ser ressarcida pela Unio. Entre maro de 1993 e 2003, a CELG assumiu esse desconto, mas em abril desse ano entrou com uma
37

Ao contra a Unio para o ressarcimento e conseguiu a suspenso do subsdio concedido5. Em 2004, a Codemin optou por ser consumidor livre e deixou de ser cliente da CELG6. O perodo de 10 anos em que a CELG assumiu o desconto de cerca de 50% da tarifa aplicada ao consumo da Codemin, por ser um consumidor industrial com uso intensivo de energia, provocou um impacto negativo importante no capital de giro. Alm disso, o processo para ressarcimento desse desconto concedido ainda est em andamento, o que faz com que esse impacto tenha se perpetuado at 31/12/2008, embora o fato gerador tenha se encerrado em abril de 2003. O valor atualizado para 31/12/2008 pela CELG como estimativa com base em IGPM + 12% a.a., est em R$ 1.092.663.935. Esse valor, por representar um ganho disputado na Justia e no uma dvida reconhecida por parte do devedor, no pode portanto ser registrado em Balano, ainda que represente 26% do total do endividamento total da CELG. 6.4. UHE Cachoeira Dourada - CDSA (1996) A venda de Cachoeira Dourada faz parte de uma deciso do acionista majoritrio de se desfazer da estatal CELG. Para tanto, de forma a maximizar os recursos a serem obtidos com tal deciso, duas medidas seriam adotadas. Inicialmente, em 31/10/1996, concretizou-se a ciso da usina de Cachoeira Dourada da CELG, formando a Cachoeira Dourada S.A. (CDSA). O primeiro balano da nova empresa foi levantado em 31/12/1996. A Resoluo no 1, de 02/06/1997, do Conselho Estadual de Desestatizao, fixou o valor de R$ 820.000.000, da qual seria deduzido o valor de endividamento do ano base de 1996, atualizado at a data de alienao. Esse valor, portanto, era um valor estimado para recebimento por parte do Estado de Gois, como acionista majoritrio.

(5) Nota Tcnica da Diretoria Econmico-Financeira da CELG Consideraes sobre o desequilbrio econmico-financeiro em especial, sobre os contratos de CDSA e CODEMIN. 21/02/2001. (6) Relatrio da Administrao das Demonstraes Financeiras de 2004. 38

No que se refere ao que restou da CELG, o Governo do Estado de Gois determinou algumas medidas de forma a manter seu equilbrio econmico-financeiro desta aps a ciso da CDSA: a. reduo de perdas de energia no sistema b. reduo de despesas com servios de terceiros c. reduo de despesas com pessoal, d. investimentos no sistema de transmisso e distribuio e outros, e. reduo do prazo de recebimento f. encontro de contas com o Estado de Gois g. transferncia da dvida tomada para a construo de Cachoeira Dourada h. equilbrio do fluxo de caixa e dvida Com essas medidas, os estudos contratados aps a ciso, indicavam que a CELG voltaria a ter lucro a partir do quinto ano da ciso, ou seja, a partir de 2000 inclusive. Para o presente estudo no importa se as metas foram ou no atingidas. Aqui importa apenas os fatos relativos ao impacto econmico-financeiro. De um lado, a CELG tinha a pagar uma dvida de ICMS com o Governo do Estado de Gois. De outro lado, a CELG tinha a receber de diversos credores, valores relativos ao fornecimento de energia eltrica e seus encargos, principalmente da SANEAGO, e reembolsos de despesas do Estado pagas pela CELG. Esse encontro de contas, para preservar o equilbrio de fluxo de caixa da CELG, no foi feito. Alm do mais, o Governo do Estado de Gois se comprometeu a fazer um aporte de recursos, na ordem de R$ 50 milhes, em duas parcelas, para aumento de capital, que teria como propsito o equilbrio de fluxo de caixa da CELG. Mas o TCE 7 apontou que esse

(7) Relatrio de Auditoria no 004/2000. In Relatrio CPI Cachoeira Dourada, pg. 49. 39

valor no entrou no caixa da CELG, tendo sido transformado em abatimento do ICMS a ser pago. O Estado simplesmente transformou a dvida de ICMS em capital da CELG, nada fazendo em relao ao que devia para a CELG. A CELG deixou de dever ao Estado, mas continuou com um crdito sem negociao at o encontro de contas em 25/07/2001, quando a dvida foi reconhecida pelo Estado, mas at hoje continua impactando negativamente o capital de giro da empresa (por permanecer no contas a receber) (Grfico 16).

40

G raf. 16. C ontas a R ec eber: C lientes + E s tado de G ois (lquido das dvidas )

3.000.000.000

2.500.000.000

2.000.000.000

1.500.000.000

1.000.000.000

500.000.000

-500.000.000

19831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008

41

C ontas a R eceber L quido do E s tado

C ontas a R eceber

No cabe aqui entrar no mrito da deciso do controlador de vender a CDSA para repor o caixa do Estado e no da CELG. Decises semelhantes so rotineiramente tomadas nas empresas privadas. Quem define a estratgia o acionista controlador. A deciso de manter a CELG como estatal ou privatiz-la obedece a consideraes de ordem poltica e ideolgica, fora do escopo deste estudo. No entanto, cabe aqui registrar que essa deciso consubstanciou desinvestimentos na ordem de R$ 1.563.756.825 a valores de 31/12/2008 (CZ$ 736.899 mil, em valores de 31/10/1996), conforme Tabela 6. Alm desse patrimnio liquido que saiu da CELG, h uma diferena do encontro de contas realizado para ressarcir uma dvida remanescente na CELG referente Cachoeira Dourada (dvida da ordem de R$ 250 milhes compensada ao longo de 7 anos) que em valores de 31/12/2008, equivale a R$ 42,9 milhes. Assim, um montante da ordem de R$ 1.606.573.760 deixou de entrar na CELG. Esse valor, embora no seja reconhecido como dvida e nem o ser de acordo com o propsito original do controlador, representa 39% do total de endividamento junto a instituies financeiras, ELETROBRS e fornecedores.

42

T abela 6. C DS A

Fonte: Balano da Ciso, Relatrio CPI Cachoeira Dourada, Processo 2002.35.00.004468-7 - Pedido de antecipao de tutela Em milhares de $

CDSA 1996 0 725.973 84.550 810.523 25.459 48.165 73.624 736.899 250.000 73.624 50.000 41.967 46.043 37.565 249.200 1.563.757 1.540.571 179.422 1.719.993 54.026 102.210 156.236 1.563.757 1997 2000 2003

Valore originais 1999

Valores atualizados pelo IPCA 31/12/2008 1996 1997 1999 2000 2003

Balano Ciso

Ativo transferido - em servio

Ativo transferido - em curso

total ativo

emprstimos e financiamentos - CP

emprstimos e financiamentos - LP

total emprstimos

capital + reserva de capital

dvida remanescente na CELG

504.177 156.236 100.835 76.425 79.121 48.743 461.360 42.817

passivo vertido, a valores de 1996

aporte financeiro (encontro de contas com ICMS)

Assuno de dvida CDSA

Repasse Seplan

dvidas remanescentes

total reembolsado

diferena do valor do $ no tempo

compra de Energia Endesa - CDSA 715.380 928.246

43

valor declarado como perdas entre 09/97 e 02/03

H outro impacto importante da venda de Cachoeira Dourada sobre a CELG. A venda teve caractersticas que indicam uma ao na direo de aumentar o valor da transao. O governo do estado no vendeu apenas a Cachoeira Dourada S.A. (CDSA). Ele vendeu junto um contrato de compra de energia, pela CELG, da energia gerada em Cachoeira Dourada. Um contrato com validade por dez anos, mas que estipulava que a reduo na quantidade de MWh comprada ocorreria do sexto ao dcimo quinto ano. O contrato previa um depsito em garantia, sem remunerao, no montante de 125% do valor do seu faturamento no ms anterior. A tarifa era mais cara que a de outros fornecedores. Segundo o Relatrio da CPI de Cachoeira Dourada, no ano de 2000, 45% do total de energia comprada pela CELG vinha da CDSA, sendo essa, 53% mais cara do que os outros fornecedores 8. A CELG conseguiu na Justia a suspenso do contrato de fornecimento de energia e ainda solicitou o ressarcimento de R$ 0, 7 bilho (R$ 0,9 bilho em valores de 2008) referente aos prejuzos decorrentes do contrato entre setembro de 1997 e fevereiro de 20039. Um novo acordo de tarifas foi feito, mas o ganho no foi usado para recompensar perdas anteriores da CELG e sim repassado para os consumidores de baixa renda
10

. As notas

explicativas posteriores no fazem qualquer referncia ao andamento da ao solicitando o ressarcimento dos prejuzos. Considerando esse valor atualizado para 31/12/2008 juntamente aos valores anteriores, o evento de Cachoeira Dourada (ciso e contrato de compra de energia) gerou uma sada total de R$ 2,5 bilhes, equivalente a 60% do total de endividamento junto a instituies financeiras, ELETROBRS e fornecedores.

(8) Relatrio de Fiscalizao no 004/2000, de 30/08/2000 da ANEEL. In Relatrio CPI Cachoeira Dourada, pg. 103. (9) Ao de Resciso de contrato com pedido de antecipao de tutela / liminar. 2003.35.00.004318-5. 3 Vara da Seo Judiciria Federal em Goinia. Pedido em 25/03/2003. (10) Relatrio de Administrao das Demonstraes Financeiras de 2003. 44

A impresso que se fica que a venda de Cachoeira Dourada foi uma engenharia financeira. Ela parece conter uma venda e um emprstimo, embutidos nos preos de venda dos ativos e da compra de energia. Assim, alm de obter um preo pelos ativos transferidos, ou melhor, relativo ao negcio, a CELG obteve um sobrepreo que foi devolvido ao comprador mediante o acordo de compra de energia. 6.5. Aes Judiciais movidas pelas Prefeituras Municipais contra a CELG Essas Aes se referem ao Convnio firmado em 1993, entre a CELG e os Municpios goianos representados pela AGM - Associao Goiana de Municpios e o Estado de Gois, com a intervenincia do Banco do Estado de Gois (BEG), a fim de criar mecanismos para solucionar as obrigaes relacionadas ao fornecimento de energia eltrica, mediante compensao de crditos de cotas-partes do ICMS, entre a CELG e os Municpios. Esse encontro de contas vigorou at 1998. Esse convnio foi considerado no legtimo e outro foi firmado em seu lugar em 1999, registrado em Balano. O contrato considerado no legtimo levou as Prefeituras a acionar a CELG legalmente para receber o ICMS no repassado pelo encontro de contas. Um Relatrio de Auditoria do TCE, de 2009, aponta que essas causas somam R$ 1,5 bilho11. Os acordos feitos at agora montam a apenas 4% daquele valor total e geraram uma reduo em relao aos valores das causas de apenas 8%. O que foi levado percia soma 3% daquele valor total e gerou uma reduo de 88% em relao aos valores das causas. To poucas observaes, com to grandes diferenas no impacto sobre a dvida e com uma significativa dificuldade para previso das futuras decises judiciais, fizeram com que neste estudo no fosse computado o impacto das Aes Judiciais das Prefeituras Municipais contra a CELG.

(11) Relatrio de Auditoria do TCE no 002/2009. Aes judiciais movidas pelas Prefeituras Municipais, de 1993 a 2009. 45

6.6. Sntese dos eventos notveis A Tabela 7 apresenta os valores em R$ de 31/12/2008 dos impactos desde o momento do fato gerador. A inteno mostrar como a cada ano os impactos de cada um dos eventos so somados. Nota-se que a partir de 1996, esse impacto aumenta muito e chega a R$ 4,5 bilhes, representando o montante em dinheiro que deixou de entrar na CELG ou que dela saiu sem ser compensado. Cabe ressaltar que o valor considerado na Tabela 7 relativo aos crditos junto a Condemin, representam os descontos anuais somente atualizado para 31/12/2008 pelo IPCA. No contm a atualizao pelos indexadores IGPM + 12% a.a. de maio 2003 at dezembro de 2008. Essa atualizao da dvida elaborada pela CELG leva esse valor para a ordem de R$1,1 bilho
12

. Tal assim foi feito para manter a coerncia de todo o trabalho: nenhuma

atualizao levou em conta juros, pois a inteno mostrar em termos reais, em cada momento, o impacto de cada evento. O Grfico 17 que at 1990 os recursos financeiros que saram e os que deixaram de entrar no produziram impactos significativos na CELG. Desse ano em diante, at 2008, o impacto negativo no parou de crescer. Trs sub-perodos podem ser visualizados. O primeiro deles, entre 1991 e 1996, caracteriza-se por uma forte acelerao, passando de R$ 11,4 milhes (em 1991) para R$ 814 milhes (em 1995) e R$ 2,0 bilhes (em 1996). A velocidade desse crescimento praticamente se estabiliza entre 1996 e 2003 (quando alcana R$ 2,3 bilhes). preciso, no entanto, estar atento para o fato de que essa estabilidade apresentada no grfico deve-se ao fato de que no foi possvel distribuir, no tempo, os valores de cerca de R$ 1,0 bilho que a CELG est cobrando judicialmente a CDSA, da que eles foram incorporados somente em 2004. Assim, mais razovel considerar uma subida consistente entre 1996 e 2008, quando o impacto negativo das sadas e das no entradas de recursos alcana a casa do R$ 4,5 bilhes.

(12) Relatrio gerencial interno da CELG enviado a esta CPI. 46

T abela 7. Impac to es timado na C E L G de eventos e dvidas pontuais

Corumb Tocantins CDSA Codemin descapitalizao em funo de diferena entre valor do ativo fixo e o valor do tombamento valores pendentes em contas a receber descapitalizao na transferncia de ativo; diferena do valor do encontro de contas no tempo e; diferena de tarifas entre 1997 a 2003 valores no ressarcidos dos descontos em fatura de energia eltrica fornecida. Processo em andamento na Justia saldo a receber, lquido de dvidas, registrado em Balano a cada ano, referente a diversos acordos Codemin (Justia) Governo do $ que no entrou Estado de na CELG Gois (lquido)

Estado de Gois

ANO 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Corumb

Tocantins

CDSA

11.438.992 11.438.992 11.438.992 11.438.992 11.438.992 11.438.992 11.438.992 11.438.992 11.438.992 11.438.992 11.438.992 11.438.992 11.438.992 11.438.992 11.438.992 11.438.992 11.438.992 11.438.992 11.438.992 11.438.992 11.438.992 11.438.992 11.438.992

378.817.116 378.817.116 378.817.116 378.817.116 378.817.116 378.817.116 378.817.116 378.817.116

1.563.756.825 1.563.756.825 1.563.756.825 1.563.756.825 1.563.756.825 1.563.756.825 1.563.756.825 2.534.819.992 2.534.819.992 2.534.819.992 2.534.819.992 2.534.819.992 2.534.819.992

59.994.115 114.626.137 160.886.836 210.089.794 252.613.414 291.971.690 321.652.857 339.349.129 357.066.072 377.148.751 378.138.965 378.138.965 378.138.965 378.138.965 378.138.965 378.138.965

453.405.619 263.381.601 (107.805.784) (102.452.895) (311.635.298) 254.786.655 240.422.971 380.181.341 338.616.546 787.174.993 837.727.593 1.186.197.320 1.250.229.326 1.335.352.982 1.538.712.000

11.438.992 11.438.992 11.438.992 11.438.992 11.438.992 390.256.107 390.256.107 450.250.223 958.287.863 814.524.544 2.056.296.943 2.104.173.452 1.934.349.325 2.151.635.329 2.154.967.917 2.312.443.230 2.290.961.113 3.711.572.942 3.762.125.541 4.110.595.269 4.174.627.275 4.259.750.930 4.463.109.949

Apenas os crditos com o Governo do Estado de Gois esto registrados na contabilidade da CELG, tendo sido considerados os valores constados em Balano Patrimonial a cada ano. Os demais valores no esto registrados em Balano Patrimonial. Os valores referentes Corumb, Tocantins e Cachoeira Dourada (CDSA), so os apontados em seu momento de origem, sem nenhuma atualizao por no se tratar de dvida reconhecida. Esses valores foram apenas atualizados para R$ de 31/12/2008. Os valores referentes Codemin foram extrados de relatrio de controle interno da CELG fornecido esta CPI. Foram considerados os saldos atualizados pela CELG, a cada ano. A correo desses valores (juros e multa) para 31/12/2008 eleva esse total para R$ 1.092.663.934. Ao considerar esse valor, o total se elevaria para R$ 5.177.634.918

47

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

T otal E ndividamento

$ que no entrou na C E L G

2008

48

G raf. 17. S aldo do endividamento e impac to dos eventos notveis

5.000.000.000

4.500.000.000

4.000.000.000

3.500.000.000

3.000.000.000

2.500.000.000

2.000.000.000

1.500.000.000

1.000.000.000

500.000.000

Olhando em perspectiva, pode-se dizer que esses R$ 4,5 bilhes comearam a ser gerados em 1991 (Tocantins), aumentam em 1993 (Codemin), em 1994 (Governo do Estado) e d um salto em 1996 (Cachoeira Dourada). Os R$ 4,5 bilhes de hoje decorrem da no soluo para esses problemas. A Tabela 8 apresenta como o patrimnio lquido da CELG se alterou ao longo desse perodo, mostrando ento, os desinvestimentos lquidos dos aportes e os prejuzos acumulados, ambos reduzindo sistematicamente o capital prprio da CELG, aps 1996. O Patrimnio Lquido da CELG aumentou R$ 5,1 bilhes somente devido a correes monetrias e remunerao de ativos. Aumentou R$ 1,2 bilho em funo de uma

reavaliao dos valores de imobilizado. Foi reduzido em R$1,6 bilho devido a prejuzos lquidos. E, com a descapitalizao de R$1,6 bilho de Cachoeira Dourada e R$ 0,4 bilho com a desverticalizao, os aportes feitos pelo controlador ao longo do perodo se resumem ao montante insignificante de R$ 85 milhes. Em suma, eventos extraordinrios que descapitalizaram a CELG, falta de aportes ao longo do perodo, prejuzos acumulados sugerindo incapacidade de gerar lucro com a operao, parecem indicar que, ao longo do perodo estudado, a CELG no esteve entre as principais prioridades do acionista majoritrio.

49

T abela 8. Aporte e Des c apitaliz a o de C apital

Fonte: Demonstraes de Mutaes do Patrimnio Lquido (DMPL) Valores atualizados e convertidos para R$ de 31/12/2008

Ano 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
TOTAL

Aportes 15.659.767 18.701.768 0 23.051.613 45.172.620 47.201.034 6.000.801 44.714.691 94.901.172 460.656.106 243.789.016 0 (1.593.949.745) 100.835.493 77.908.329 854.058.213 8.681.354 0 0 23.269.100 0 0 0 0 0 470.651.332

Descapitalizao 0 0 0 0 0 0 0 0 0 (32.929.835) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 (351.979.047) 0 (384.908.882) 85.742.450

Correo Monetria 795.580.260 766.455.439 1.173.745.207 908.471.743 13.288.986 1.781.497 9.968.128 1.972.607.101 43.196.653 44.750.517 7.954.684 24.073.349 (685.282.504) 22.078.940 16.529.556 3.565.640 2.895.503 0 0 0 0 0 0 0 0 5.121.660.699

Lucros Retidos ou Reavaliao Prejuzo * dos ativos (5.328.814) 0 67.530.895 0 43.296.036 0 44.548.796 0 (3.278.997) 0 (175.182.152) 0 (2.467.000) 0 152.791.496 0 (103.068.151) 0 (180.894.678) 0 43.447.660 0 (225.946.311) 0 22.969.367 0 19.043.791 0 (230.033.015) 0 (178.360.310) 0 (112.697.784) 0 (9.194.203) 0 (644.972.618) 0 400.130.431 0 77.163.214 0 134.603.984 1.148.459.325 (296.340.593) 0 (187.365.550) 0 (253.942.000) 0 (1.603.546.508) 1.148.459.325

* Os valores de lucros retidos ou prejuzos so lquidos dos dividendos distribudos e foram ajustados, quando o caso, por ajustes de exerccios anteriores da DMPL.

50

7. CONSIDERAES ADICIONAIS No foi possvel, pela falta de informaes que permitam a montagem de um fluxo de caixa do perodo, verificar os pagamentos referentes dvida. , no entanto, razovel supor que a diferena, entre o montante total tomado emprestado ao longo do perodo e o montante total da dvida atual junto aos mesmos credores, se refira ao pagamento da dvida. A natureza da dvida no d margem a que se suponha que esse montante tenha sido simplesmente cancelado. O objetivo no analisar os pagamentos especficos em cada perodo, pois para isso seria preciso conciliar as condies de indexao de cada dvida, o carregamento de cada uma e o caixa da CELG. Na falta desse detalhamento, os recursos tomados a cada ano foram trazidos a valores de 2008 pelo IPCA com o objetivo de extrair uma viso geral do endividamento, analisando as fontes de recursos usadas para sua amortizao, e no o de tentar tornar preciso os valores que saram do caixa. A dvida contrada anualmente, exposta na Tabela 9a, alm das dvidas com instituies financeiras, considera os fornecedores e obrigaes com ELETROBRS vencidas e no pagas sobre os quais incidem contratualmente juros, multas e indexao. Os valores registrados no so os valores nominais da poca e sim os valores atualizados para 2008 13. Observa-se, ento, que a soma do que a CELG tomou anualmente no perodo atinge a casa dos R$ 7,4 bilhes, sendo R$ 4,8 bilhes junto a bancos, R$ 1,1 bilho junto a ELETROBRS e R$ 1,5 bilho junto a fornecedores de energia e outros. A Tabela 10 e o Grfico 18 comparam a dvida contrada acumulada e a gerao de valor que deveria ser capaz de amortizar essa dvida.

(13) Foram elaboradas duas Tabelas de dvida contratada ano a ano. Uma delas usando o Relatrio de Auditoria do TCE no 003/2009 sobre a Dvida com a Eletrobrs e, outra Tabela usando como fonte os relatrios gerenciais internos da CELG. No montante contratado acumulado, h uma diferena de R$14 milhes alm de uma distribuio ligeiramente diferente no tempo. O resultado da anlise, no entanto, no afetado por essas diferenas. A Tabela alternativa a essa apresentada se encontra no Anexo a esse relatrio. 51

52
Total Outros Total de $ emprestado $ Emprestado % Emprestado acumulado acum Bancos Setor Obrigaes Eletrobrs Furnas + Itaip 3.785.743 21.077.779 79.980.822 99.270.213 83.492.395 91.193.792 160.477.604 169.610.249 71.927.280 179.398.222 190.140.482 36.184.994 221.597.027 209.391.313 30.247.727 0 0 4.022.957 148.410.708 187.792.904 837.647.630 11% 220.830.293 32.853.183 210.730.054 43.957.185 7.263.186 149.792.531 665.426.433 9% 1.150.354.581 15% 0 0 496.964.479 0 118.382.886 0 199.940.662 478.496.995 0 97.132.091 259.919.731 182.990.511 101.633.519 16.231.508 3.785.743 92.830.968 393.586.721 408.839.157 313.913.800 121.441.519 257.180.801 775.444.657 1.169.602.211 979.871.255 956.536.185 7.424.725.400 100% 0 0 496.964.479 496.964.479 615.347.365 615.347.365 815.288.027 1.293.785.022 1.293.785.022 1.390.917.113 1.650.836.844 1.833.827.355 1.935.460.875 1.951.692.383 1.955.478.126 2.048.309.094 2.441.895.815 2.850.734.972 3.164.648.772 3.286.090.291 3.543.271.092 4.318.715.749 5.488.317.960 6.468.189.215 7.424.725.400 0% 0% 7% 7% 8% 8% 11% 17% 17% 19% 22% 25% 26% 26% 26% 28% 33% 38% 43% 44% 48% 58% 74% 87% 100% 0 0 496.964.479 0 118.382.886 0 199.940.662 478.496.995 0 97.132.091 259.919.731 182.990.511 101.633.519 16.231.508 0 71.753.190 56.590.612 55.118.734 21.030.093 0 96.703.197 395.104.353 1.049.694.788 644.799.139 428.810.267 4.771.296.756 64% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 3.785.743 21.077.779 336.996.109 353.720.424 292.883.708 121.441.519 160.477.604 380.340.303 119.907.422 335.072.117 527.725.918 2.653.428.644 36%

Tabela 9a. Dvida contratada a cada ano

Fonte dos dados de Eletrobrs,Furnas e Itaip: Relatrio do Tribunal de Contas do Estado de Gois Fonte dos dados de Bancos e Outros: Relatrio CELG

Valores convertidos para R$, atualizados por IPCA

ANO

Bancos

1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

0 0 496.964.479 0 118.382.886 0 199.940.662 478.496.995 0 97.132.091 259.919.731 182.990.511 101.633.519 16.231.508 0 71.753.190 56.590.612 55.118.734 21.030.093 0 96.703.197 395.104.353 1.049.694.788 644.799.139 428.810.267

TOTAL %

4.771.296.756 64%

Tabela 10. Dvida contratada acumulada e resultados acumulados

Fonte dos dados de Eletrobrs,Furnas e Itaip: Relatrio do Tribunal de Contas do Estado de Gois Fonte dos dados de Bancos e Outros: Relatrio CELG Fonte dos dados de Resultados: Demonstraes Financeiras CELG Valores convertidos para R$, atualizados por IPCA Somente o perodo aps 2000 Resultado Financeiro Acumulado $ emprestado acumulado Resultado do servio aps pgto juros, acumulado Resultado do servio com impacto no caixa acumulado Resultado Financeiro Acumulado Resultado do servio aps pgto juros, acumulado

ANO

Resultado do servio $ emprestado com impacto no caixa acumulado acumulado

53

1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 393.586.721 802.425.878 1.116.339.678 1.237.781.197 1.494.961.998 2.270.406.655 3.440.008.866 4.419.880.121 5.376.416.305

496.964.479 496.964.479 615.347.365 615.347.365 815.288.027 1.293.785.022 1.293.785.022 1.390.917.113 1.650.836.844 1.833.827.355 1.935.460.875 1.951.692.383 1.955.478.126 2.048.309.094 2.441.895.815 2.850.734.972 3.164.648.772 3.286.090.291 3.543.271.092 4.318.715.749 5.488.317.960 6.468.189.215 7.424.725.400

91.430.846 185.522.498 310.798.479 503.367.569 739.122.346 665.393.329 849.581.867 1.012.063.742 875.768.054 752.045.023 761.001.513 903.293.283 1.205.786.950 1.606.668.538 1.779.530.556 1.862.900.611 1.935.033.861 2.057.736.017 2.040.711.586 2.346.910.525 2.545.956.598 2.510.878.233 2.500.040.525 2.731.853.275 2.976.769.275

-142.877.859 -114.839.183 -145.492.404 -270.492.085 -591.134.828 -861.914.205 -838.212.034 -1.143.795.253 -1.022.048.031 -992.928.108 -736.360.368 -828.798.868 -1.065.573.915 -1.291.263.916 -1.527.405.249 -1.764.611.368 -1.916.995.585 -2.138.248.556 -2.753.051.172 -2.592.240.967 -2.685.932.264 -2.684.120.384 -2.896.056.941 -3.159.983.509 -3.536.062.509

91.430.846 70.683.315 165.306.074 232.875.484 147.987.518 -196.520.877 11.369.833 -131.731.512 -146.279.977 -240.883.085 24.641.145 74.494.415 140.213.035 315.404.621 252.125.307 98.289.243 18.038.275 -80.512.540 -712.339.586 -245.330.441 -139.975.666 -173.242.151 -396.016.416 -428.130.233 -559.293.233

72.133.249 -152.384.217 194.835.406 -373.637.188 177.810.975 -988.439.804 484.009.914 -827.629.599 683.055.987 -921.320.896 647.977.622 -919.509.016 637.139.913 -1.131.445.572 868.952.664 -1.395.372.141 1.113.868.664 -1.771.451.141

-80.250.968 -178.801.783 -810.628.829 -343.619.685 -238.264.909 -271.531.394 -494.305.659 -526.419.477 -657.582.477

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

amortizar a dvida tomada. Ou seja, economicamente, a CELG no tinha condies de

Observa-se, ento, que a CELG, no perodo considerado, no gerou valor suficiente para

$ emprestado acumulado

Resultado do servio aps pgto juros, acumulado

2008

54

amortizar essa dvida.

Graf. 18. Dvida contratada acumulada e Resultado do Servio aps o pagamento dos juros, acumulado

8.000.000.000

7.000.000.000

6.000.000.000

5.000.000.000

4.000.000.000

3.000.000.000

2.000.000.000

1.000.000.000 0

-1.000.000.000

-2.000.000.000

A amortizao, portanto, s poderia ser conseguida mediante aportes de recursos por parte do acionista ou mediante atrasos de pagamentos de despesas. Dos aumentos de capital realizados no perodo por parte do acionista majoritrio, no foi possvel identificar qual o montante que efetivamente entrou no caixa da CELG, que poderia ter sido usado na amortizao de parte dessa dvida. A CELG tomou R$ 4,8 bilhes junto a bancos e hoje deve R$ 1,3 bilho. Parte dessa amortizao foi possvel com atrasos junto ELETROBRS e fornecedores na ordem de R$ 2,6 bilhes. Assim, a amortizao do R$ 0,9 bilho restante 14 foi possvel por aportes e/ou atrasos de outras despesas que no conseguimos identificar. A Tabela 10 e o Grfico 18 mostram claramente dois perodos, um em que o resultado de servio gerado suficiente para pagar os juros e at sobra um pouco para amortizao do principal e outro subseqente onde j no possvel gerar renda o suficiente nem para pagar os juros, nada sobrando para a amortizao. Esse perodo fruto de vrios eventos j comentados e que sero retomados nas consideraes finais deste relatrio, relativos recuperao de receita (congelamento da tarifa e ressarcimento do desconto tarifrio concedido) e relativos s despesas (aumento de despesas, compra de energia acima do preo de mercado e despesas financeiras altas). Esses dados, no entanto, no devem ser usados como suporte para a afirmativa de que o ano de 2000, com esse acelerado endividamento, marca o incio dos problemas da CELG. O comportamento ps 2000 tem que ser entendido em um contexto mais amplo, no pode ser

(14) Esse valor pode estar subestimado. Usando apenas valores das demonstraes financeiras encerradas em 31/12 de cada ano, no se pode captar o crescimento da dvida ao longo do ano que foi pago antes do encerramento do ano. Por exemplo, uma dvida em 31/12 do ano 1 no valor de $100 corrigida ao longo do ano 2 para $150 e parte paga antes de 31/12 do ano 2, sobrando em 31/12 do ano 2 um saldo da dvida de $90. Ao usar apenas os valores finais de cada ano, a diferena entre os saldos dos dois anos indicaria um pagamento de $10 ($100 - $90). Ou seja, sem o fluxo de caixa, no se capta o pagamento efetivo de R$ 60 ($150 - $90). Na falta de fluxo de caixa da CELG, portanto, s foi possvel usar as informaes para uma avaliao geral. 55

visto de modo simplificado.

No se pode adotar o caminho mais cmodo, porm

equivocado, de se observar em um fator a causa nica de eventos complexos. Grandes problemas no so gerados de sbito. Eles costumam ser gerados lentamente, at que um evento particular os faz visveis e eles passam a ser percebidos efetivamente como um problema. O histrico de problemas da CELG no comeou em 2000. O agravamento de 2000 em diante j est contido no perodo anterior. Aps 2000 a CELG no faz nada de novo, apenas d continuidade ao padro vigente, ainda que de forma acentuada. Considere-se, por exemplo, o ano imediatamente anterior a 2000. O encontro de contas feito em 1999 melhora a situao da estrutura de financiamento, passando de muito ruim para insatisfatria, mas no melhora efetivamente a situao do caixa da CELG. Com ele apenas transferem-se valores listados em dvidas para contas a receber. A dvida tomada de 2000 em diante, portanto, no independente do que aconteceu em 1999. No ,

obviamente, independente dos eventos anteriores que ficaram expressos no referido encontro de contas. Tampouco independente de outros eventos, como Cachoeira

Dourada, Tocantins e outros eventos (SANEAGO, CODEMIN, etc) que deixaram de aportar recursos no caixa da CELG, nem independente da ausncia de ajustes nas despesas ps 2000. No se trata de diluir responsabilidades e sim de evitar a falsa impresso de que se encontrou cientificamente uma explicao simples, uma causa simples para problemas complexos. Trata-se sim de evitar a postura de: se antes, ento por causa de

(associao entre sequncia temporal e sequncia causal). Trata-se tambm de evitar a confuso entre manifestaes do problema e causas do problema. Trata-se ainda de no se desconsiderar a eventual interao entre fatores causais. A leitura das informaes obtidas durante a realizao do estudo, a anlise da farta documentao a que se teve acesso, foi firmando a convico de que se estava diante de um caso mais complexo do que o esperado e, conseqentemente, da dificuldade para se atribuir a particulares eventos o status de causa nica do problema do endividamento da CELG.

56

No existe um fator que possa isoladamente explicar o problema do endividamento da CELG. A postura adotada neste Relatrio foi a de ver o endividamento da CELG como fruto de um processo que tem diferentes dimenses que interagem. Grandes problemas

costumam ser fruto de uma srie de fatores que interagem e esse parece ser o caso da CELG.

57

8. UM ALERTA Cabe ainda alertar para um ponto que torna a operao da CELG cada vez mais arriscada e menos capaz de gerar caixa para fazer frente s obrigaes financeiras. Quando se observa o fluxo de tomada de recursos, v-se que 64% foi tomado junto a bancos e 36% do setor (Painel 1). Mas na posio atual, em 31/12/2008, o estoque da dvida tem uma composio inversa, 70% junto ao setor eltrico e 30% junto a bancos. Isso mostra que a CELG promoveu outra alterao na composio do seu financiamento (Tabela 11). Ela est pagando bancos e deixando de pagar as dvidas junto ao setor eltrico. Assim, na realidade, a CELG est pagando os bancos, se financiando junto ao setor eltrico e mantendo-se credora do governo do estado de Gois. Isso foi escolha da CELG? No possvel saber, apenas com base nos dados. Cabem, no entanto, duas hipteses que devem ser consideradas. Uma delas que os bancos ameaaram parar de financiar a CELG e ela se viu obrigada a transferir suas fontes de financiamento. A CELG, em funo do seu histrico, obviamente, deixou de ter nos bancos uma fonte de financiamento da sua sobrevivncia. Uma segunda hiptese, no excludente primeira, que a substituio dos financiadores, dos bancos pelo setor eltrico, pode ter sido vista como uma fonte de financiamento mais barata.

58

Painel 1. Fonte de Crdito no Perodo

Participao % dos Credores no perodo % Credores: Emprstimos e Fornecedores de Energia Setor 36% 65%
Bancos Obrigaes Eletrobrs Furnas + Itaip Outros

11%

9%

15% Bancos 64%

Credores: Emprstimos e Fornecedores de Energia

1.400.000.000

1.200.000.000

1.000.000.000

800.000.000

600.000.000

400.000.000

200.000.000

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

Bancos

Setor

2008

59

60

Tabela 11. Dvida contratada e saldo da dvida

Fonte dos dados de Eletrobrs,Furnas e Itaip: Relatrio do Tribunal de Contas do Estado de Gois Fonte dos dados de Bancos e Outros: Relatrio CELG Valores convertidos para R$, atualizados por IPCA Em milhares $ Bancos 4.771.297 64% 1.288.567 31% Setor 2.653.429 36% 2.835.779 69% Total 7.424.725 100% 4.124.346 100%

valor total tomado emprestado no perodo

% tomado emprestado no perodo

valor atual da dvida

% da dvida atual

No evidente que tal fonte de financiamento seja melhor, mais barata e/ou mais estvel, do que junto aos bancos. Uma primeira observao que os fornecedores de energia podem dificultar as negociaes futuras de compra de energia. No bastasse isso, o financiamento junto a esses fornecedores tem um limite que dado pela quantidade de energia que a GELG consegue vender. Uma segunda observao que a inadimplncia junto a ELETROBRS j impe um nus no desprezvel CELG, seja pelo no reajuste da tarifa de energia desde 2006, seja pelo no repasse de verbas carimbadas para os Programas Luz Para Todos e Baixa Renda15. H aqui um custo em termos de receitas que so perdidas. No foi possvel quantificar, mesmo que aproximadamente, o impacto dessa perda de receita que deve ser somada aos custos do financiamento junto ao setor. No prazo

estipulado para esse estudo seria invivel trabalhar os reajustes determinados, mas no concedidos (em razo da inadimplncia da CELG) pela ANEEL, desdobrando-os nos vrios grupos de consumidores de fornecimento e de suprimento de energia e conciliando com os dados fsicos. Alm do mais, qualquer hiptese sobre impactos agregados desses reajustes contm um grau de subjetividade no desprezvel. Optou-se, ento, por no incorrer no risco de realizar um exerccio especulativo que eventualmente poderia, como de praxe, acabar sendo tomado como verdade. Mais ainda. A ANEEL est sendo contestada pelos critrios que usou para conceder reajustes tarifrios. Aceit-los como referncia pode resultar em trabalho equivocado. De qualquer forma, no claro que o financiamento junto ao setor seja mais barato (melhor) do que juntos aos bancos e que esse seja um caminho que deva ser trilhado.

(15) Tribunal e Contas do Estado de Gois Segunda Diviso de Fiscalizao. Relatrio de Auditoria no 003/2009. 61

9. CONSIDERAES FINAIS Descapitalizao a palavra sntese deste estudo. Descapitalizao que comea em 1988, com os resultados negativos, que se acumulam at 2008. Do lado das despesas, parte desses prejuzos proveniente da dificuldade da CELG em reduzir suas despesas operacionais. Parte proveniente da compra de energia por preos acima do mercado. Parte porque as despesas de juros (lquidos da receita financeira) so altas em relao s demais despesas. Do lado da receita, parte proveniente da entrega de servios a preos subsidiados. Parte proveniente do no ajuste das receitas, em conseqncia da inadimplncia junto ELETROBRS. Descapitalizaes provenientes tambm da entrega de patrimnio sem entrada correspondente no caixa. Essa descapitalizao se expressou em problemas de ordem econmica e financeira. Economicamente, a falta de capacidade de gerar renda (prejuzos constantes) para reinvestir e para amortizar as dvidas, sinaliza uma dificuldade crescente para gerenciar a dvida. Financeiramente, o no recebimento de crditos reconhecidos e a perda de ativos sem ressarcimento, comprimem o capital de giro. A continuidade da coexistncia do problema econmico (capacidade de gerar renda) com o problema financeiro (compresso do capital de giro) indicada pela crescente necessidade de tomar dvidas. Olhando em perspectiva, pode-se dizer que os atuais R$ 4,1 bilhes de dvida comearam a ser gerados com os prejuzos desde 1988, aumentados em 1991 (Tocantins), em 1993 (Codemin), em 1994 (Governo do Estado), em 1996 (Cachoeira Dourada) e agravados ps 2000 com a continuidade da ausncia de medidas que solucionassem estes problemas. Nesta perspectiva, o agravamento de 2000 em diante est contido no perodo anterior, faz parte do mesmo processo: o processo de descapitalizao da CELG. A pergunta que cabe : Por quanto tempo essa situao sustentvel? A hiptese de maximizao de lucros, fundamental na teoria neoclssica da firma, no deve ser entendida como expressando um comportamento observvel na prtica dos gestores das

62

empresas. Ela deve ser entendida como um artifcio formal para representar uma hiptese realista. Maximizao de lucros serve para expressar que no provvel que uma empresa consiga sobreviver tendo que ser mantida permanentemente com recursos externos, com aporte permanente de recursos dos proprietrios (acionistas) para cobrir os prejuzos. Para os autores deste estudo no parece razovel esperar que a situao atual da CELG se torne permanente, mesmo se tratando de uma empresa do setor pblico. Mesmo no visando lucro, os recursos que o governo precisa aportar CELG competem com outras necessidades pelo menos to importantes para a sociedade. A reverso desse quadro, de forma a manter a CELG viva e com o mesmo acionista, requer um aporte de recursos e/ou uma gerao de lucros para a reduo dessa dvida e/ou um alongamento dessa dvida. J do ponto de vista do acionista, existe um outro tipo de soluo, que a transferncia do problema, mediante a venda da empresa. A sobrevivncia da CELG como empresa do Estado de Gois requer que muita coisa seja mudada no modo como ela vem sendo gerida e nas prticas do acionista majoritrio. A soluo do problema do endividamento da CELG, portanto, depende de consideraes tcnicas e polticas que fogem ao escopo deste estudo.

63

ANEXO - TRATAMENTO DAS INFORMAES Para poder realizar a anlise do endividamento da CELG nos ltimos 25 anos, a FIPE precisou ajustar as informaes econmico-financeiras contidas nas demonstraes financeiras da CELG e em outros relatrios gerenciais e documentos usados. Em funo da inflao e das cinco mudanas de moeda ocorridas durante esse perodo, todos os valores foram convertidos para a moeda corrente, reais (R$), e atualizados pelo IPCA (ndice de preos ao consumidor amplo), para que pudessem ser comparados sob o mesmo poder de compra da moeda. As Tabelas 12 e 13 mostram os fatores de converso e de atualizao usados.

T abela 12. Moedas e fatores de c onvers o

Fonte: Banco Central do Brasil Moeda Cruzeiro Cruzado Cruzado novo Cruzeiro Cruzeiro real Real Sigla Cr$ Cz$ NCz$ Cr$ CR$ R$ Introduo 15-mai-70 28-fev-86 16-jan-89 16-mar-90 1-ago-93 1-jul-94 Equivalncia Cr$ 1,00 Cz$ 1,00 = Cr$1.000,00 NCz$ 1,00= Cz$1.000,00 Cr$ 1,00 = NCz$ 1,00 CR$ 1,00 = Cr$1.000,00 R$ 1,00 = CR$ 2.750,00 Converso Cr$ 2.750.000.000.000,00 Cz$2.750.000.000,00 NCz$2.750.000,00 Cr$ 2.750.000,00 CR$ 2.750,00 R$1,00 Fator 0,000000000000364 0,000000000363636 0,000000363636364 0,000000363636364 0,000363636363636

64

T abela 13. Moedas + IP C A e fatores de c onvers o e atualiz a o

Fonte: Banco Central do Brasil Fator de converso de moedas Fator de converso e atualizao * 1000 1000 1000 1 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 6,5522111143 2,0783296309 0,6072906743 0,3380137339 72,9402953049 6,7523962785 325,7445325927 18,9279999713 3,3050462670 0,2711052606 10,5195880484 2846,0408804096 2325,0289221801 2122,0775512742 2016,7098690980 1983,8641382120 1821,0623562497 1718,3993471211 1595,9387678994 1418,2297941318 1297,5575952554 1205,9013267527 1140,9824668651 1106,2272946299 1059,0231341753 1000,0000000000 Fator de converso e atualizao ** 0,006552211 0,00207833 0,000607291 0,000338014 0,072940295 0,006752396 0,325744533 0,018928 0,003305046 0,000271105 0,010519588 2,84604088 2,325028922 2,122077551 2,016709869 1,983864138 1,821062356 1,718399347 1,595938768 1,418229794 1,297557595 1,205901327 1,140982467 1,106227295 1,059023134 1

Ano 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

IPCA 0,0000000055 0,0000000175 0,0000000599 0,0000001076 0,0000004985 0,0000053853 0,0001116324 0,0019211558 0,0110024591 0,1341310614 3,4567547889 35,1365297274 43,0102176562 47,1236312452 49,5857146000 50,4066775914 54,9130015547 58,1936906386 62,6590455796 70,5104352015 77,0678699471 82,9255244866 87,6437657055 90,3973355977 94,4266435481 100,0000000000

Moeda

0,000000000000364 Cr$ 1.000.00 0,000000000000364 Cr$ 1.000.00 0,000000000000364 Cr$ 1.000.00 0,000000000363636 CZ$ 1.000,00 0,000000000363636 CZ$ 1.000,00 0,000000000363636 CZ$ 1.000,00 0,000000363636364 NCZ$ 1.000,00 0,000000363636364 Cr$ 1.000,00 0,000000363636364 Cr$ 1.000,00 0,000000363636364 Cr$ 1.000,00 0,000363636363636 CR$ 1.000,00 1,000000000000000 R$ 1.000,00 1,000000000000000 R$ 1.000,00 1,000000000000000 R$ 1.000,00 1,000000000000000 R$ 1.000,00 1,000000000000000 R$ 1.000,00 1,000000000000000 R$ 1.000,00 1,000000000000000 R$ 1.000,00 1,000000000000000 R$ 1.000,00 1,000000000000000 R$ 1.000,00 1,000000000000000 R$ 1.000,00 1,000000000000000 R$ 1.000,00 1,000000000000000 R$ 1.000,00 1,000000000000000 R$ 1.000,00 1,000000000000000 R$ 1.000,00 1,000000000000000 R$ 1.000,00

* usar essa coluna para dados de balano pois todas as informaes esto em milhares. Resultado em R$ ** para resultados em milhares

No caso especfico dos recursos tomados emprestados a cada ano, foi usado um fator mensal do perodo de origem da dvida e no do final do ano. Quando a fonte era as demonstraes financeiras, o fator usado foi o do final do ano. As demonstraes financeiras utilizadas para anlise vo de 1983 a 2008. Foi usado um ano a mais, o de 1983 para poder efetuar alguns clculos de variao. Durante esse perodo tambm ocorreram algumas mudanas em normas contbeis, decorrentes da legislao societria, de instrues da CVM e de instrues da ANEEL, que afetaram o registro das informaes contidas nessas demonstraes financeiras. Para efeito dessa anlise, foram
65

considerados os dados ajustados dos anos 2003 (instruo ANEEL), 2006 (instruo ANEEL) e 2007 (Lei 11.638). A mudana de 2003 se refere ao registro de obrigaes vinculadas concesso, que antes eram registrados no passivo exigvel a longo prazo e a partir de 2003, passaram a ser registrados em conta credora no ativo imobilizado, pois se trata de subvenes e doaes para investimento nos ativos da concesso, a serem devolvidos. Para efeito dessa anlise, esse ajuste a partir de 2003 foi desconsiderado. Os valores registrados em conta de ativo, a partir desse exerccio de 2003, foram reclassificados para conta de passivo exigvel a longo prazo. Essas subvenes e doaes feitas por consumidores esto de alguma forma consideradas no resultado operacional e deve ser comparada com o uso efetivamente dado a esse recurso em ativo imobilizado. Essas doaes de 2003 a 2008 ento, com prazo de validade determinada pela agncia reguladora, foram consideradas como uma obrigao com terceiros, no exigvel a longo prazo sem nus financeiro, como em todos os balanos patrimoniais anteriores a 2003. A mudana de 2006 se refere ao registro de alguns custos de servios como dedues da receita bruta, alterando assim, o subtotal de receita lquida. Os custos que antes eram classificados como custo do servio e passaram a ser considerados dedues, foram: Quota para RGR, Programa de Eficincia Energtica, Quotas para CCC, Pesquisa e Desenvolvimento de Eficincia Energtica e Conta de Desenvolvimento Energtico CDE. Para efeito dessa anlise, esses valores foram reajustados para o item de Dedues da Receita Bruta nas demonstraes de resultado de 1997 a 2005. Antes de 1997, s havia o custo de quotas de CCC e esse j era considerado em Dedues da Receita Bruta, no precisando de ajustes. As alteraes de 2007 referem-se alterao da legislao societria (Lei 11.638) e vrios ativos, passivos foram alterados, com reflexos em contas de resultado. S sero considerados os ajustes j apurados pela CELG no exerccio de 2006, no sendo possvel reavaliar tais ativos e passivos antes dessa data.

66

8.1. Comentrios sobre os Grficos e Tabelas Grf. 1, 2, 3 e 9. Os valores mdios de compra e de faturamento de energia por MWh foram calculados a partir das seguintes informaes: a. Faturamento de energia. Receita de energia bruta (suprimento mais fornecimento). Fonte: DRE - Demonstraes financeiras. b. MWh faturados. Fonte: Notas explicativas ou Relatrios de Administrao - Demonstraes financeiras. c. Compra de energia para revenda. Fonte: DRE - Demonstraes financeiras. d. MWh comprados. Fonte: Relatrios Gerenciais da CELG e Notas explicativas ou Relatrios de Administrao - Demonstraes financeiras. O objetivo foi o de comparar preos mdios de compra por cada MWh comprado e preos mdios de venda por cada MWh vendido. Independente da quantidade de MWh comprado e vendido, importante que haja uma diferena entre esses dois preos para poder pagar as demais despesas, inclusive as relativas gerao de energia. Graf. 4 Variao do Imobilizado total. Para se calcular a variao do imobilizado, entre 1986 e 1995 inclusive, foram considerados como saldo inicial de imobilizado os valores apresentados corrigidos para o final do ano corrente. Por exemplo, em 1997, a variao se d entre o saldo em 31/12/97 e o saldo em 31/12/96. Como a correo monetria integral de balano usado nesse perodo no a simples correo por IPCA dos valores, implicando em ajustes dirios de acordo com a movimentao de cada item do imobilizado, no se pode usar o saldo de 31/12/96 simplesmente a valores de R$ de 2008. Foi preciso usar os valores apresentados pela CELG em demonstraes financeiras como o saldo de 1996 a valores de 31/12/97. Assim, a variao foi feita com base no mesmo poder aquisitivo. Fonte: Balano - Demonstraes financeiras.

67

Graf. 5, 6 e 7. Estimativa de recebimento. Como no h um fluxo de caixa adequado disponvel nesse perodo (os relatrios gerenciais encontrados apresentam valores no conciliveis), foi estimado o valor recebido em cada ano usando as informaes: a. contas a receber inicial. No perodo de 1986 e 1995, foi usado como saldo inicial o valor corrigido pela correo monetria integral de balano, tal como o procedimento adotado para calcular a variao do imobilizado. Fonte: Balano Demonstraes financeiras. b. Contas a receber final. Fonte: Balano - Demonstraes financeiras c. Faturamento. Fonte: Balano - Demonstraes financeiras d. Variao do PDD. O mesmo procedimento adotado no caso das contas a receber e do imobilizado foi adotado tambm para as provises, entre 1986 e 1995. Fonte: Balano - Demonstraes financeiras O recebimento calculado da seguinte forma: Saldo inicial de contas a receber + faturamento do ano variao de provies para devedores duvidosos (PDD) saldo final de contas a receber. Graf. 8 e 10. Resultado de energia. Esse resultado no coincide com nenhuma saldo da DRE das demonstraes financeiras. Ele foi calculado especificamente para tal estudo, procurando isolar os eventos que so mais fortemente influenciados pelas condies de mercado do que por condies internas de gesto. As tarifas de venda e de compra so reguladas e definidas em contrato, assim como as dedues obrigatrias governamentais. A partir desse resultado a empresa tem maior gesto sobre o uso dos recursos. Os

componentes ento foram extrados das demonstraes financeiras, considerando os ajustes contbeis explicados anteriormente. Alm da venda e compra de energia j comentados, foram considerados as seguintes dedues ao longo do perodo: a. Quota para a Reserva Global de Garantia (RGG), b. Quota para Reserva Global de Reverso (RGR),
68

c. Quotas para Conta de Consumo de Combustvel (CCC) d. Combustvel e gua para a Produo de Energia e. Compensao financeira para utilizao de Recursos Hdricos f. Encargos de Uso da Rede Eltrica g. Encargos do Uso dos Sistema de Transmisso e Distribuio de Energia Eltrica h. Taxa de Fiscalizao i. Fundo Nacional de Desenvolvimento Cientfico e Tecnolgico j. Encargos de Capacidade Emergencial k. Encargo de Aquisio de Energia Emergencial l. Pesquisa e Desenvolvimento de Eficincia Energtica m. Conta de Desenvolvimento Energtico CDE n. Programa de Incentivo s Fontes Alternativas de Energia Eltrica o. Programa de Eficincia Energtica, p. ICMS, PIS, COFINS e ISS Todas essas dedues so relativas ao nvel de faturamento. Essas dedues, ao longo do perodo analisado, aparecem em vrias linhas diferentes da DRE, de acordo com as normas societrias de cada ano. Fonte: DRE Demonstraes financeiras. Graf. 11. Resultado do Servio. O resultado do servio tambm foi elaborado especificamente para esse estudo. A linha da DRE que possui esse nome considera despesas de depreciao, amortizao e provises, que no tm efeito caixa, ou seja, no so despesas que tero que sair do caixa naquele perodo. Como essas despesas iro impactar o caixa no longo prazo e algumas (as provises) podem nem mesmo impactar por representar uma expectativa de perda, elas no foram consideradas para a anlise do endividamento. O que pode explicar as tomadas de recursos so as necessidade desses recursos naqueles anos.
69

Assim, o resultado do servio representa o saldo entre todo o faturamento da empresa, menos as despesas e dedues com energia e todas as demais despesas operacionais (pessoal, material, servios de terceiros e gerais). Esse resultado representa o que sobra para ainda pagar as despesas com juros, amortizar o principal da dvida e ainda reinvestir. a. Receitas. Considera-se as relativas venda de energia e outras receitas. Fonte: DRE Demonstraes financeiras. b. Despesas e Dedues com energia. Fonte: DRE Demonstraes financeiras c. Despesas operacionais: pessoal, material, servios de terceiros e outras despesas. Fonte: DRE Demonstraes financeiras Graf. 12. Energia gerada e comprada. Foram considerados os valores de MWh em Relatrios Gerenciais da CELG at 1996 e, a partir de ento, os valores apresentados no Balano Energtico em Relatrio de Administrao das Demonstraes Financeiras. H vrias diferenas entre os valores do Balano Energtico e o que consta da DRE, ao fazer a conta: Energia Gerada + Energia Comprada Perdas = Energia Vendida. H defasagens entre energia vendida e energia faturada por conta dos procedimentos de faturamento especfico do setor, cuja conciliao no foi possvel. No entanto, os valores de energia faturada foram usados para fins de avaliar a renda gerada e os valores de energia gerada e comprada, para fins de caracterizar a empresa. Dessa forma, acredita-se que as diferenas verificadas, mesmo que no conciliadas, no prejudicam a anlise em questo. Graf. 13, 14 e 15. Despesas por MWh. Fonte: DRE Demonstraes financeiras. Graf. 16. Contas a receber de clientes e do Estado de Gois, lquido. Foram consideradas as seguintes contas: a. contas a receber. Foram consideradas as contas a receber de consumidores, de curto e longo prazo. A partir de 2001, o evento do apago gerou um contas a receber de consumidores de longo prazo.

70

b. contas a receber do Estado de Gois. Tambm foram considerados os valores de curto e de longo prazo. Entre 1996 e 1998 foram considerados os saldos lquidos das dvidas com o Estado de Gois, classificados no exigvel de longo prazo da CELG. Graf. 17. Saldo do endividamento e eventos notveis. Foram consideradas as seguintes contas para compor o total de endividamento: a. passivo oneroso. Saldo em cada ano de emprstimos e financiamentos de curto e longo prazo. Fonte: Balano Demonstraes financeiras b. Dvidas com o Estado de Gois. Saldo dessa conta de longo prazo, entre 1996 e 1998. Fonte: Balano Demonstraes financeiras c. Fornecedores. Foram considerados os saldos em cada ano de curto e longo prazo. Fonte: Balano Demonstraes financeiras d. Encargos do consumidor e taxas regulamentares. Foram considerados os saldos em cada ano de curto e longo prazo. Fonte: Balano Demonstraes financeiras Os valores considerados dos eventos notveis esto explicitados nas Tabelas 5, 6 e 7. Graf. 18. Dvida contratada acumulada e resultado do servio aps o pagamento dos juros. Foram consideradas as seguintes informaes: a. dvida contratada. Foram consideradas as dvidas contratadas, a cada ano, de bancos, da ELETROBRS e de fornecedores de energia. As fontes de cada dado esto nas Tabelas 9a, 9b, 10 e 11. H diferenas entre os dados fornecidos pela CELG e apurados pelo TCE. Foram usados os dados do TCE para elaborar o grfico, por conter todo o histrico da dvida com o Sistema Eletrobrs de forma detalhada. b. Resultado do servio ps juros. Esse resultado se refere ao Resultado do Servio anteriormente mencionado, deduzidas as despesas com juros, lquido das
71

receitas financeiras. Esse saldo o que sobra para reinvestir e amortizar o endividamento. Fonte: DRE Demonstraes financeiras. Esse grfico serve para ilustrar a comparao, no acumulado, a valores de 2008, entre o montante tomado e o gerado internamente capaz de quit-lo. A cada ano, deve-se comparar o saldo acumulado das duas informaes. Tabela 1 e 2. Posio do endividamento em 31/12/2008 e alavancagem. Fonte: Balano Patrimonial Demonstraes financeiras. Tabela 3. Lucro ou Prejuzo lquido do exerccio. Fonte: DRE Demonstraes financeiras. Tabela 4a. Anlise de Capital de Giro. Fonte: Balano Patrimonial Demonstraes financeiras. A composio dos dados so: a. CCL. Capital Circulante Lquido. a diferena entre ativo circulante e passivo circulante. Representa a sobra de recursos de longo prazo disponvel para aplicaes no curto prazo. b. SD. Saldo de Disponvel. a diferena entre caixa e aplicaes financeiras e as obrigaes financeiras (emprstimos e encargos financeiros). c. NIG. Necessidade de Investimento em Giro. a diferena entre contas a receber, estoques e contas a pagar. Excluindo as contas anteriormente consideradas financeiras, todas as demais so operacionais, tanto do lado do ativo quanto do lado do passivo. Quanto menor o NIG (o ideal negativo), mais a empresa financiada por fornecedores em relao ao que se financia de clientes. Esse o caso da CELG. Essa situao pode ser excelente para empresa, quando esse dinheiro est no caixa sendo usado de outras formas. No caso da CELG, no entanto, esse dinheiro no pago ao fornecedor no est no caixa. A interpretao inversa. Ao faltar dinheiro, atrasa-se fornecedores.

72

Tabela 4b. Comparao do Capital de Giro e o uso desse capital. Fonte: Balano Patrimonial Demonstraes financeiras. Tabela 8. Aportes. Fonte: DMPL (Demonstrao de Mutaes de Patrimnio Lquido) Demonstraes financeiras. 8.2. Grficos e Tabela adicionais Seguem alguns grficos adicionados na apresentao do relatrio e a Tabela 9b referida no texto.

73

Outras Despesas (em R$ / MWh faturado)

60

50

49

40 37

41

41

35 30

20 16 13 10 11 9 9 11

20 16 13 10 11 12 11 8 5 3 4 6 4 5

1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

74

Total de Despesas (em R$ / MWh faturado)

120

100

101

101

88 80

88 80 79 75 73

87 81 75 71 69 66 61 57 56 50 79

86

86

67 60 51 50

49 40

20

1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

75

Emprstimos e Resultado do Servio (em R$)

1.400.000.000

1.200.000.000

1.000.000.000

800.000.000

600.000.000

400.000.000

200.000.000

-200.000.000

-400.000.000

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

Resultado do servio com impacto no caixa

Total de $ emprestado

76

2008

Saldo da Dvida e Resultado de Servio aps o pagamento dos juros (em R$)
5.000.000.000

4.000.000.000

3.000.000.000

2.000.000.000

1.000.000.000

-1.000.000.000

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

Total Endividamento

Resultado do servio aps servio da dvida

2008

77

Endividamento tomado junto a bancos e ao setor. Ref Tab 9a

1.400.000.000

1.200.000.000

1.000.000.000

800.000.000

600.000.000

400.000.000

200.000.000

78

19 80 19 81 19 82 19 83 19 84 19 85 19 86 19 87 19 88 19 89 19 90 19 91 19 92 19 93 19 94 19 95 19 96 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08

Bancos

Setor

Tabela 9 b - Dvida contratada a cada ano

Dados de Eletrobrs,Furnas e Itaip: Relatrio Gerencial da CELG Dados de Bancos e Outros: Relatrio CELG Valores convertidos para R$, atualizados por IPCA Total Obrigaes Eletrobrs Furnas + Itaip Outros Total de $ emprestado $ Emprestado % Emprestado acumulado acum Bancos Setor

ANO

Bancos

7.242.205 8.442.303 13.026.163 12.245.975 9.802.119 210.131.666 125.820.678 82.831.781 220.830.293 32.853.183

512.501.215 10.957.468 91.444.533

1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 917.773.085 210.730.054 43.957.185 7.263.186 149.792.531 1.126.425.544 15% 665.426.433 9% 875.793.646 12% 7.438.942.379 100%

0 0 496.964.479 0 118.382.886 0 199.940.662 478.496.995 0 97.132.091 259.919.731 182.990.511 101.633.519 16.231.508 0 71.753.190 56.590.612 55.118.734 21.030.093 0 96.703.197 395.104.353 1.049.694.788 644.799.139 428.810.267

0 0 496.964.479 0 118.382.886 0 199.940.662 478.496.995 0 97.132.091 267.161.937 182.990.511 110.075.822 29.257.671 12.245.975 207.375.987 570.384.352 87.971.917 21.030.093 1.430.274.299 107.660.665 605.834.407 1.185.096.507 652.062.325 578.602.799

0 0 496.964.479 496.964.479 615.347.365 615.347.365 815.288.027 1.293.785.022 1.293.785.022 1.390.917.113 1.658.079.050 1.841.069.561 1.951.145.383 1.980.403.053 1.992.649.029 2.200.025.015 2.770.409.367 2.858.381.284 2.879.411.377 4.309.685.676 4.417.346.341 5.023.180.748 6.208.277.255 6.860.339.580 7.438.942.379

0% 0% 7% 7% 8% 8% 11% 17% 17% 19% 22% 25% 26% 27% 27% 30% 37% 38% 39% 58% 59% 68% 84% 92% 100%

0 0 496.964.479 0 118.382.886 0 199.940.662 478.496.995 0 97.132.091 259.919.731 182.990.511 101.633.519 16.231.508 0 71.753.190 56.590.612 55.118.734 21.030.093 0 96.703.197 395.104.353 1.049.694.788 644.799.139 428.810.267 4.771.296.756 64%

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 7.242.205 0 8.442.303 13.026.163 12.245.975 135.622.797 513.793.740 32.853.183 0 1.430.274.299 10.957.468 210.730.054 135.401.718 7.263.186 149.792.531 2.667.645.623 36%

79

TOTAL %

4.771.296.756 64%