UNIVERSIDAD INTERAMERICANA PARA EL DESARROLLO

ASIGNATURA: FINANZAS

MAESTRA: L.C ELIZABETH AGURRE RODRIGUEZ

ALUMNA: FLORES BENITEZ ONESIMA

CUATRIMESTRE: 7

LICENCIATURA: ADMINISTRACIN DE EMPRESAS

CICLO ESCOLAR: SEPTIEMBRE 2011-DICIEMBRE 2011

PRESUPUESTO DE CAPITAL Objetivo de las finanzas: maximizar riquezas en las acciones de los socios. =invertir poco ganar ms. Presupuesto de capital. Es el proceso que se sigue para planear y erogar los gastos planeados sobre aquellos activos cuyos flujos de efectivo se espera que se extiendan ms all de 1 ao. Clasificacin de los proyectos: 1. Decisin de Reemplazo. Decisin sobre la compra de activos sobre capital para reemplazar a los activos existentes a efecto de mantener o mejorar las operaciones. 2. Decisin de Expansin. Adopcin o no de proyectos de capital para aadirlos a los activos actuales. 3. Proyectos Independientes. Proyecto cuyo flujo de efectivo no se ven afectados por las decisiones que se toman acerca de otros proyectos. 4. Proyecto Mutuamente Excluyente. Conjunto de proyectos en los cuales la aceptacin de uno de ellos implica el rechazo de los dems. Importancia del Presupuesto de Capital El efecto del presupuesto de capital es a largo plazo la empresa pierde flexibilidad en la toma de decisiones cuando se adoptan los proyectos del presupuesto de Capital. Un error en los pronsticos de requerimiento de activos pueden generar diversas consecuencias: Si la empresa invierte grandes cantidades en sus activos son gastos innecesarios. El factor tiempo juega un papel muy importante ya que el capital debe estar listo cuando sea necesario de otro modo pueden perderse importantes oportunidades.

Similitud entre el presupuesto de Capital y la Valuacin de Valores. Se siguen los mismos pasos para su valuacin: 1) Determinar su costo o precio de la compra del activo. 2) Estimar los flujos de efectivo esperados del proyecto. 3) Evaluar el grado de riesgo para determinar la tasa de rendimiento. 4) Calcular el valor presente de los flujos. 5) Comparar el valor presente de los flujos con la inversin. BALANCE GENERAL ACTIVO Circulante Fijo Diferido PASIVO Corto Plazo Mediano Plazo Largo Plazo CAPITAL Social Utilidades o Prdidas Reservas Periodo de Recuperacin V. P. N Periodo de Recuperacin Descontado T.I.R

Tcnicas para Valorar el Presupuesto

Ejemplo: Ao: 0 1 2 Inversin Inicial: - 500,000.00 200,000.00 170,000.00

3 4 5

100,000.00 80,000.00 50,000.00

Periodo de Recuperacin.

Plazo que va a transcurrir antes de que se recupere el costo original de una inversin a partir de los flujos de efectivo esperados. La formula es: PR:
# De aos de recuperacin total de la inversin original
Costo recuperado al inicio de la recuperacin total del ao. Flujos totales de efectivo durante la recuperacin total del ao

PR: (3) + (30,000.00/80,000.00) PR: 3+ .375 PR: 3.37 3 aos con 135 das V.P.N= Valor Presente Neto

Mtodo utilizado para calcular las propuestas de las inversiones de capital mediante la determinacin de valores presentes de los flujos netos futuros descontados a la tasa de rendimiento requerida por la empresa. La frmula es: VPN= F.E0 +
FE 1 (1+K)
1

FE 2 (1+K)
2

FE N (1+K)
N

AO 0 1 2 3 4 5

INV. INICIAL 500,000.00 200,000.00 170,000.00 100,000.00 80,000.00 50,000.00

166,666.66 118,055.55 57,870.37 38,580.24 20,093.87 = 98,733.31

VPN= 0>Acepto VPN=0<Rechaza Tasa Interna de Retorno

Es la tasa de descuento que obliga al valor presente de los flujos de efectivo esperados de un proyecto a igualar su costo inicial.
INV. INICIAL 500,000.00 200,000.00 170,000.00 100,000.00 80,000.00 50,000.00

AO 0 1 2 3 4 5

15% 10% 173,913.04 181,818.18 128,544.42 140,495.86 65,751.62 75,131.48 45,740.25 54,641.07 24,858.83 31,046.06 = 438,808.16 483,132.65

La tasa aceptada es del 8.3% Usted es analista financiero de Patito SA de CV el director del rea le solicita a usted que analice 2 inversiones propuestas. Los proyectos x y y cada uno tiene un costo de $10,000.00 USD, la tasa requerida de rendimiento es del 12% y sus flujos de efectivo:
proyecto "y" -10,000.00 3,500.00 3,500.00 3,500.00 3,500.00

AO 0 1 2 3 4

proyecto "x" INV. INICIAL -10,000.00 6,500.00 3,000.00 3,000.00 1,000.00

Proyecto x periodo de recuperacin PR: (2) + (500/3000) PR: 2+ .166 PR: 2.16 aos

VPN
proyecto "x"

AO 0 1 2 3 4

INV REC INV. INICIAL -10,000.00 10,000.00 6,500.00 5,803.57 3,000.00 2,391.58 3,000.00 2,135.34 1,000.00 635.51 = 10,966.00

Positivo = 966 Periodo de recuperacin descontado

INV. INICIAL 10,000.00 6,500.00 3,000.00 3,000.00 1,000.00 INV REC 10,000.00 5,803.57 2,391.58 2,135.34 635.51 = 10,966.00

AO 0 1 2 3 4

FNE 5,803.57 2,391.58 2,135.51

PRD: 3.35 aos Tasa Interna de Retorno

proyecto "x" INV. INICIAL -10,000.00 6,500.00 3,000.00 3,000.00 1,000.00 18% 5,508.47 2,154.55 1,825.89 575.89 10,064.80

AO 0 1 2 3 4

MERCADOS DE CAPITALES Mercados financieros. Es un lugar, mecanismo sistema en el cual se compran y venden activos financieros. Finalidad. Es poner en contacto la oferente y al demandante Estructura:

SHCP

CNBV

Contribuyentes de Grupos Financieros

Sector Burstil (casas de bolsas)

Sector de Derivados

Instituciones de crdito: banca mltiple, banco de desarrollo

Sofoles

Organismos Auxiliares de Crdito

S H C P: rige principalmente el funcionamiento de las instituciones que integran nuestro sistema financiero. Funciones: Concede y anula permisos para la formacin y operacin financiera as como la autorizacin de actas constitutivas. Determina actividades que realizan los intermediarios y da a conocer que valores pueden depositarse en el indeval. Comisin Nacional Bancaria y de Valores regula las operaciones de la Bolsa de Valores. y y Supervisa y vigila, regula los mercados de valores Regula la emisin de valores que se encuentran inscritos en el registro nacional de valores. Banxico. Es el banco central que se encarga en fijar las polticas bancarias y tipo de cambio. Bolsa Mexicana de Valores. Es una institucin privada constituida legalmente como sociedad annima de capital variable que opera por concesin de la secretaria de hacienda y crdito pblico con apego a la ley del mercado de valores. Sus accionistas son exclusivamente las casas de valores especializadas.

INDEVAL. Es la institucin privada que cuenta con la autorizacin de acuerdo a la ley para operar como depsito central de valores que ofrece el sistema financiero de guarda, custodia, administracin, compensacin y liquidacin de valores en un mbito de mxima confianza y seguridad. Participantes

BANCOS

EMPRESAS

PARAESTATALES GOBIERNOS LOCALES

GOBIERNO FEDERAL S H C D

E M IS O

CETES 28 DRLV: (Pagar con arrendamiento liquidez al vencimiento) Acciones Certificados Burstiles Papel Comercial CETES 91 CETES 182 BONDES UDIBONOS
EM ISI ON ES

VALORES MERCADOS BURSATIL

CAPITALES DINERO CAMBIO Y DIVISAS

DERIVADOS

FUTUROS OPCIONES

EXTRABURSATILES

MONEDA DERIVADOS

Mercado de Capitales. Donde se realizan operaciones con ttulos de libre cotizacin como lo son las acciones, bonos, ttulos de deuda pblica. Mercado de Dinero. Es aquel en el que se comercializan instrumentos de deuda de bajo riesgo y alto grado de liquidez.

INSTRUMENTOS

RENTA FIJA RENTA VARIABLE

VALUACION DE OBLIGACIONES BONO: es un instrumento de endeudamiento a largo plazo. Es un pagare emitido por un negocio o una cantidad gubernamental. Incluye estos 4 conceptos: Monto de capital Valor de caratula Valor de vencimiento Valor a la par

Por lo general el monto principal de una deuda representa la cantidad de dinero que una empresa solicita el prstamo y quiere reembolsar en una futura fecha. El monto de capital se reembolsa al vencimiento, por lo que frecuentemente nos referimos al valor del principal como el valor del vencimiento. Adems este valor generalmente se escribe sobre la caratula sobre el instrumento de endeudamiento, razn por la cual tambin recibe el nombre de valor nominal.

Por otra parte cuando el valor nominal de las deudas es el mismo que el valor nominal se dice que la deuda se divide a la par. Tasa de inters del cupn Fecha de vencimiento

Es la tasa anual de inters estipulada que se paga sobre un bono. Fecha especfica en que el valor a la par de un bono debe ser reembolsado. Clusula de reembolso. Clusula de un contrato de bonos que le proporciona el emisor el derecho de reembolsar nuevamente el bono bajo trminos especficos antes de la fecha estipulada. La empresa emite 1000 bonos a un precio nominal de $100.00 cada uno a 10 aos a una tasa del 15% Cul ser el valor del bono en el mercado si la tasa requerida por el inversionista es del 15%, 10% y 20%. VPN=1500/(1+.15)
5 10

+1500/(1+.15) +1500 /(1+.15) +1500(1+.15) + 1500/ (1+.15)

4 3 2 1

+ 1500/(1+.15) +1500/(1+.15) +1500/(1+.15) +1500/(1+.15) + 1500/(1+.15)

VPN=370.77+426.39+490.35+563.91+648.49+745.77+857.63+986.27+1134.22+1 304.34 VPN=

1500 1500 1500 1500 1500 1500 1500 1500 1500 1500 (1+.15) (1+.15) (1+.15) (1+.15) (1+.15) (1+.15) (1+.15) (1+.15) (1+.15) (1+.15)
-1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 -9 -10

370.77 426.39 490.35 563.91 648.49 745.77 857.63 986.27 1134.27 1304.34

= 9,999.94 15%=10,000.00

1500(1.10) 1500(1.10)

-10 -9

=290.71

=348.85

1500(1.10) -8 =418.62 1500(1.10)

-7

=502.34

1500(1.10) -6 =602.81 1500(1.10) -5 =723.37 1500(1.10) -4 =868.05 1500(1.10) -3 =1,041.66 1500(1.10) -2 =1250.00 1500(1.10)
-1

=1615.05 10%=7, 903.71

1500(1.20) 1500(1.20)

-10 -9

=290.71

=348.85

1500(1.12) -8 =418.62 1500(1.20)

-7

=502.34

1500(1.20) -6 =602.81 1500(1.20) -5 =723.37 1500(1.20) -4 =868.05 1500(1.20) -3 =1,041.66 1500(1.20) -2 =1250.00 1500(1.20)
-1

=1,615.05

20%=7,903.74

Para calcular los intereses se utiliza la siguiente formula:

1-

1 n (1+K) + K 1 10 (1+.15) + .15

10,000

V= I+

1 (1+K) n

1V=1500+

1 (1+.15) 10

V= 7,528.00 + 2,471.00 V=10,000.00

1V=1500+

1 10 (1+.10) + .10
10,000

1 (1+.10) 10

V=9,216.85+3855.43 V=13,072.24

1V=1500+

1 10 (1+.20) + .20
10,000

1 (1+.20) 10

V=6,288.70+1615.05

V=7,903.74

La empresa Sillitas SA DE CV emiti 100 mil bonos a un precio nominal del bono a $10 cada uno en un periodo de 20 aos a una tasa del 10%. Lorena compro 1000 bonos en la empresa sillitas pero los quiere vender en el ao 5 y la tasa requerida es del 15% Cunto gano o perdi Lorena? Lorena adquiere los bonos en el ao 10 per0 la tasa requerida es del 8% en cunto compro Lorena los 1000 bonos? Emisin de bonos: 100,000 Precio: 10 Aos: 20 Tasa: 10%

1V=1000+

1 15 (1+.15) + .15
10,000

1 (1+.15) 15

V= 5,847.73 + 1,298.24 V= 7,076.39 Tasa: 8%

1V=1000+

1 10 (1+.08) + .08
10,000

1 (1+.08) 10

V=6,710.08 + 4,631.93

V=11,342.01

GANO: V=4,000-2923.61-1342.01+11000

V=10,734.34

VALUACION DE ACTIVOS FINANCIEROS ACCIONES. Cada corporacin emite por lo menos un tipo de accin o de instrumento de capital contable denominado accin comn. Algunas corporaciones emiten ms de un tipo de accin comn mientras que otras emiten acciones preferentes adems de las comunes. Como su nombre lo indica la mayor parte del capital contable asume la opcin de acciones comunes a la vez que las acciones preferentes tienen prioridad que las accionistas comunes cuando una empresa emite o distribuye fondos. Los dividendos as como las liquidaciones resultantes de la quiebra se pagan a los accionistas preferentes antes de pagarles a los comunes. Pero a los anteriores se les paga por lo general lo mismo cada ao, mientras que lo que se les paga a los comunes puede variar dependiendo de los actuales de las utilidades as como de los pagos de utilidades futuras de una empresa. DEFINCION DE LOS TERMINOS UTILIZADO EN LA VALUACION DE ACCIONES

Dt D0 D1 P
0

Significa los dividendos que el accionista espera recibir al final del ao. Es el dividendo reciente que se ha pagado. Es el dividendo siguiente que se pagar. Es el precio real del mercado de la accin del da de hoy. Precio esperado de la accin.

P1

Es la tasa esperada de crecimiento de dividendos pronosticada por un

inversionista marginal o promedio.

Es la tasa requerida de rendimiento o tasa mnima de una accin,

considerando tanto el grado de riesgo como los rendimientos posibles de otras inversiones.

^ D1
P0

Es la frmula para determinar el rendimiento por dividendo

^ P - P 1 0 P0

Es para calcular el rendimiento por ganancia de capital

VALUACION DE ACCIONES POR CRECIMIENTO Para calcular el precio de Accin:

^ D1 P0=
Para calcular k:

^ D1 K= P0
La empresa X SA de CV paga dividendos de $10 pesos y se espera que tenga un crecimiento 0 y la tasa requerida por el inversionista es del 10%. Cul sera el precio de la accin?

P0= 10
.10

= 100

VALUACION DE ACCIONES CON CRECIMIENTO NORMAL O CONSTANTE Crecimiento que se espera que se contine hacia el futuro predecible aproximadamente a la misma tasa que de la economa como un todo.

P0=

^ D1 k-g 105 = 1,500

P0=

.12-.05

La empresa Pepe SA de CV entrego dividendos por $100.00 segn estudios realizados la empresa espera tener un crecimiento del 10% en sus dividendos constantes anual. Cul ser el valor de la accin si los inversionistas esperan una tasa del 15%?

105 P0= .15-.10

= 2,200
CRECIMIENTO INCONSTANTE

Tpicamente las empresas pasan por diversos ciclos de vida durante la primera parte de su crecimiento es mucho ms rpido que l de la economa en su conjunto, luego se ajustan al de esta y finalmente es ms lento. Para determinar tal valor de la accin o de cualquier accin con con crecimiento constante, finalmente procedemos con base a 3 pasos: 1. Calcular el valor de los dividendos que experimenten un crecimiento inconstante y posteriormente estimar el valor presente de estos dividendos 2. 2por medio de la ecuacin :

P=

^ D1 k-g

Determinar el precio de la accin al final del periodo de crecimiento inconstante, en cuyo momento se habr convertido en una accin de crecimiento inconstante y descontar nuevamente este precio al presente. 3. Aadir nuevamente estos 2 componentes para determinar el valor intrnseco de la accin. La empresa Pepe SA de CV pago dividendos por 1.2 pesos por accin la cual se estima tenga un sper rendimiento del 30% regularizndose en el ao 4 con un crecimiento normal de un 15% Cul ser el valor de la accin si la tasa requerida por el inversionista es del 12%? Do=1.2 Rendimiento: 30% g = 5% k = 12% Do= 1.2 D1=1.56 D2=2.028 D3=2.6364 D4= 2.7682 P3=2.7682 / 0.07 = 39.546 Emisin de bonos: 1.2 Precio nominal: 39.546 A 4 aos

Tasa 5% V= c (1 + k ) -n Do= 1.2 D1=1.56 (1.12) -1 = 1.3928 D2=2.028 (1.12) -2 = 1.6167 D3=2.6364 (1.12)
P3= 2.7682 (1.12)

-3 =30.0245

Po=33.04 La empresa Pepe SA de CV pago dividendos $1,000.00 por accin la cual se estima tenga un sper crecimiento por 5 aos del 30% regularizndose en el ao 6 con un crecimiento normal del 14% Cul ser el valor de la accin si la tasa requerida por el inversionista es del 18%? Do=1,000 Rendimiento: 30% g = 18% k = 14% Do= 1000 D1=1, 300 D2=1,690 D3=2,197 D4= 2,856
D5=3,712.93

D6=4,232.7402

P5=4,232.7402 / 0.04 = 105,818.505 Tasa 18% V= c (1 + k ) -n Do= 1000

-1 D1= 1,300 (1.18) = 1,101.6949

D2=1,690 (1.18)-2 = 1,213.7316 D3=2,197 (1.18) -3 =1,337.1620 D4 = 2,856 (1.18) -4 =1,473.1446 D5=3,712.93 (1.18) =1,622.9559 P5=105,818.505 (1.18)-5 =46,254.2437 Po=53,002.9327 COSTO DE CAPITAL Es la tasa requerida del rendimiento de la empresa. El capital es un factor necesario para la produccin y al igual que otro tiene un costo. Los componentes del capital son: deudas, acciones preferentes, utilidades retenidas y acciones comunes. ESTRUCTURA DEL CAPITAL Es la combinacin o mezcla de los diferentes tipos de capital que utiliza una empresa. Promedio Ponderado del Costo de Capital (P.P.C.C) Es el promedio ponderado de los costos componentes de la deuda, acciones preferentes y se calcula:
-5

P.P.C.C=

Proporcin de la deuda

(Cto deuda despus de impuesto)

Proporcin de acciones preferentes

Cto de acciones preferentes

Proporcin acciones comunes

Cto acciones comunes

COSTO DE LAS DEUDAS DESPUES DE IMPUESTO Es la tasa de inters sobre las deudas menos los ahorros fiscales que generan un deudabilidad de inters. COSTO DE LAS ACCIONES PREFERENTES Las acciones preferentes son constantes y no tienen fecha de vencimiento estipulada por lo tanto un dividendo preferente el cual se denota D es una perpetuidad mientras que el costo componente de las acciones preferentes es el dividendo preferente dividido entre el precio de emisin neto o el precio que la empresa recibe despus de deducir los costos derivados de la emisin de acciones los cuales reciben el nombre de costo de fluctuacin.

K=

D
Po Cto de Fluctuacin

COSTO DE LAS UTILIDADES RETENIDAS Tasa de rendimiento sobre las acciones comunes de una empresa requerida por los accionistas. COSTO DE LAS ACCIONES COMUNES Es el costo de capital contable externo se basa en el costo de las utilidades retenidas despus de ser incrementados por los costos de flotacin.

Su frmula es la siguiente:

K=

D Po (1-f)

+g

La empresa UNID SA de CV tiene la siguiente estructura de capital Deuda: 25% Acciones preferentes: 15% Capital comn: 60% La utilidad neta esperada por la empresa es de $34, 285.72 su razn establecida de pago de dividendos es del 30% Su tasa fiscal marginal del 40% y los inversionistas esperan que las utilidades y los dividendos crezcan a una tasa constante del 9% en el futuro. En el ao pasado pago un dividendo de 3.6 dlares por accin y su accin se vende actualmente a 60 dlares precio unitario. La empresa puede obtener capital nuevo de la siguiente manera: Capital comn. Las acciones comunes nuevas tienen un costo de flotacin del 10% hasta un nivel de $12,000 dlares para nuevas acciones y del 20% para todas las acciones que sobrepasen esta suma. Capital preferente. Las nuevas acciones preferentes cuyo dividendo es de 11 dlares, pueden venderse al pblico a un valor de 100 dlares cada una. Sin embargo se incurrir en un costo de flotacin de 5 dlares por accin a un nivel de 7,500 dlares de acciones preferentes y los costos de flotacin aumentaran a 10 dlares por accin, es decir un 10%. Deudas. Se podra vender hasta un nivel de 5,000 dlares a una tasa del 12%, las deudas que se sitan dentro del rango tasa de inters del 16%. de 5,001-10,000 dlares debern tener una tasa de inters del 14% y todas las deudas superiores a 10,000 tendrn una

La empresa tiene las siguientes oportunidades de inversin independiente: PROYECTO A B C D COSTO 10,000.00 10,000.00 10,000.00 20,000.00 TIR 12% 17.4% 14.2% 13.7%

PROYECTO A Deuda: 2,500 Ac. Preferentes: 1,500 Comunes: 6,000 Costo de deuda Kd =k (1-I) Kd=0.12 (1- 40) = 0.12 (0.60) = 0.072 =72% Costo de acciones preferentes

K=

D
Po Cto de Fluctuacin

K=

11
100 .5

=11 / 95 = 0.1157 =11.57%

-costo de acciones comunes:

K=

D Po (1-f) 3.6 60(1-.10

+g

K=

+ 0.09

K=.1566 = 15.66% PPCC. ((0.25)(0.72)) + ((0.15)(0.1157)) + ((0.60)(0.1566)) PPCC. 0.1292 PROYECTO B Deuda: 7,500 Ac. Preferentes: 4,500 Comunes: 18,000 Costo de deuda Kd =k (1-I) Kd=0.14 (1- 40) = 0.14 (0.60) = 0.084 =84% Costo de acciones preferentes = 12.92%

K=

D
Po Cto de Fluctuacin

K=

11
100 .5

=11 / 95 = 0.1157 =11.57%

-costo de acciones comunes:

K=

D Po (1-f) 3.6 60(1-.20)

+g

K=

+ 0.09

K=.165 = 165% PPCC. ((0.25)(0.84)) + ((0.15)(0.1157)) + ((0.60)(0.165))

PPCC. 0.1373

= 13.73% ESTRUCTURA DEL CAPITAL Y ENDEUDAMIENTO

ESTRUCTURA PTIMA DEL CAPITAL Las empresas pueden elegir cualquier mezcla de deuda y capital contable que desee para financiar sus activos, con su gestin a la disposicin de los inversionistas para el suministro de tales fondos. Existen muchas mezclas distintas de deuda y capital contable. ESTRUCTURA DEL CAPITAL CONTABLE Es la combinacin de deudas y capital contable financiada para suministrar a la empresa. ESTRUCTURA DE CAPITAL FIJADA COMO META. Es la mezcla de deudas, acciones preferentes y acciones comunes de capital contable con la que la empresa planea financiar sus inversiones. Si la proporcin real de deudas es inferior al nivel fijado como meta los nuevos fondos probablemente sern obtenidos mediante la emisin de deuda por el contrario si la proporcin de deuda es superior probablemente se vendern acciones para colocar a la empresa en lnea con razn fijada como meta. La poltica de estructura de capital implica una intercompensacion entre riesgo y el rendimiento. El empleo de ms deuda aumenta el nivel de riesgo corriente de las utilidades de la empresa; pero una mayor proporcin de deuda generalmente genera una tasa de rendimiento esperada ms alta. Por lo tanto la estructura de capital ptima es aquella que genera equilibrio entre el riesgo y el rendimiento para el logro de la meta final consistente en la maximizacin del precio de las acciones. Existen 4 factores fundamentales que influyen en las decisiones de estructura de capital.

riesgo de negocio. Es el riesgo al que estaran sometidas las operaciones de la empresa si no tuviera deudas mientras ms grande sea el riesgo de la empresa ms pequea seria la cantidad optima de la empresa.

Posicin fiscal: una razn primordial para la utilizacin de deuda, es que el inters sea fsicamente deducible, el cual disminuye el costo efectivo de la misma. Sin embargo si una gran cantidad de los ingresos de la empresa se encuentran protegidos por los impuestos las deudas no seran tan ventajosas como lo sera en el caso que tuviera una tasa fiscal efectiva ms alta. BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 2011

A.C AF T. ACTIVO PASIVO

$100,000.00 $100,000.00 $200,000.00 $0.00

CAPITAL SOCIAL $200,000.00 PASIVO + CAPITAL $200,000.00 # ACCIONES $10,000.00 PRECIO ACCIONES $20.00 C. FIJO $40,000.00 C. VARIABLE 60% IMPUESTOS 40%

Razn de Deuda % DEUDA TASA DE INTERES 10 18 20 8.3 30 9 40 10 50 12 60 15

La empresa desea saber cul es la mezcla optima entre pasivo y capital considerando una probabilidad del 20% que las ventas bajen a $100,000.00 una probabilidad que las ventas continen estables de $200,000.00 y un 20% que las ventas aumenten a $300,000.00.

UPA (UTILIDAD POR ACCIONES) (0) 0.2 0.6 0.2 ventas $100,000.00 $200,000.00 $300,000.00 costos fijos $40,000.00 $40,000.00 $40,000.00 costos variables $60,000.00 $120,000.00 $180,000.00 util. Neta antes de Imp 0 $40,000.00 $80,000.00 interes 0 0 $0.00 U. AI 0 $40,000.00 $80,000.00 Impuestos 0 $16,000.00 $32,000.00 ventas netas 0 $24,000.00 $48,000.00 UPA 0 2.4 4.8 R UPA 0 12% 24%

UPA 30% 0.2 0.6 0.2

UPA 50% 0.2 0.6

0 $5,400.00 $5,400.00 0 $5,400.00 0.77 3.85%

$40,000.00 $5,400.00 $34,600.00 $13,840 $2,760.00 2.96 14.8

$80,000.00 0 $5,400.00 $12,000.00 $74,600 $12,000.00 $29,840.00 0 $44,760.00 (-12,000) 6.39 2.4 31.95% 12%

$40,000.00 $12,000.00 $28,000.00 $11,200.00 $16,800.00 3.36 16%

UPA 60% 0.2 0.2 0.6 0.2 $100,000.00 $200,000.00 $300,000.00 $40,000.00 $40,000.00 $40,000.00 $60,000.00 $120,000.00 $180,000.00 $80,000.00 0 $40,000.00 $80,000.00 $12,000.00 $18,000.00 $18,000.00 $18,000.00 $68,000.00 $18,000.00 $22,000.00 $62,000.00 $27,200.00 0 $8,800.00 $24,800.00 $40,800.00 $18,000.00 $13,200.00 $37,200.00 8.16 4.5 3.3 9.3 40% 22.50% 16.50% 46.50%

TAREAS: TECNICAS Y LIMITACIONES PARA LA EVALUACION DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL. Evaluacin del presupuesto de capital se refiere a la utilizacin de herramientas analticas que permiten valorar si cada una de las etapas del ciclo del proyecto justifica su realizacin. Consiste en comparar los costos con los beneficios que se generan durante el horizonte de evaluacin para s decidir la conveniencia de llevar a cabo las inversiones. Tcnicas de Evaluacin del Presupuesto de Capital 1. Periodo de Evaluacin Consiste en el tiempo de determinacin los costos/beneficios de una empresa. 2. Periodo de Recuperacin Descontado Es el tiempo en que se recuperara una inversin. 3. Valor Presente Neto Es el valor presente de cunto cuesta mi dinero el da de hoy. 4. Tasa Internas de Rendimiento ( TIR) O (IRR) TIR. Es aquella tasa que iguala a los flujos netos de efectivo actualizados con la inversin. La TIR es la tasa mxima que ofrece un proyecto al inversionista. Limitaciones para Evaluar el Presupuesto de Capital El grado de riesgo comercial y financiero. Las imposiciones tributarias e impuestos. La oferta y la demanda por recursos de financiamiento.

VALUACION DE LAS OBLIGACIONES Rendimiento de un activo. Es la ganancia o prdida total que experimenta el propietario de una inversin en un periodo de tiempo especfico. Se obtiene como el cambio en el valor del activo ms cualquier distribucin de efectivo durante el periodo entre el valor de la inversin al inicio del periodo. VALUACION Y RIESGO DE BONOS (MODELO BASICO DE VALUACION) El valor de cualquier activo es el valor presente de todos los flujos de efectivo futuro que se espera proporcione durante el periodo de tiempo relevante. Es decir, el valor del activo se determina al descontar los flujos de efectivo esperados usando un rendimiento adquirido acorde con el riesgo del activo. Proyecto y periodo de recuperacin descontado
proyecto "y" AO 0 1 2 3 4 -10,000.00 3,500.00 3,500.00 3,500.00 3,500.00

PR: (2)+ (3000/3500) PR:2+0.857 PR: 2.85 Valor Actual Neto

proyecto "y" AO 0 1 2 3 4 -10,000.00 3,500.00 3,500.00 3,500.00 3,500.00 3,125.00 2,790.17 2,491.23 2,224.31 10,630.71

Positivo: 630.71

Periodo de recuperacin descontado

proyecto "y"

AO 0 1 2 3 4

-10,000.00 3,500.00 3,500.00 3,500.00 3,500.00

3,125.00 2,790.17 2,491.23 2,224.31

PRD: (3)+(1593.6/2224.31) PRD: 3+3.71 PRD: 3 aos 259.15 das -Tasa Interna de Retorno
proyecto "y" AO 0 1 2 3 4 -10,000.00 3,500.00 3,500.00 3,500.00 3,500.00 15% 3,043.47 2,646.50 2,301.30 2,001.40 9,992.67

El proyecto conveniente es el x. EJERCICIO DE VALUACION DE BONOS One compro 10,000 bonos de la compaa Sillitas en su emisin al cabo de 3 aos vende las acciones a una tasa requerida del 8% en el ao 5 vuelve a comprar los bonos a una tasa del 7% y vuelve a vender sus bonos en le ao 9 a una tasa del 11% y compra el bono en el ao 12 a una tasa requerida del 10%. Cunto gano One? Cunto gano o perdi entre la compra y las ventas? Cunto debi haber ganado? Compra de bonos: 10,000 Precio: 10 Aos: 20

Tasa: 8%

1V=10,000+

1 17 (1+.08) + .08
100,000

1 (1+.08) 17
VENTA

V= 91,216.384 +27,026.27

V=118,243.27

1V=10,000+

1 15 (1+.07) + .07
100,000

1 (1+.07) 15
COMPRA

V= 91,079.40 + 36,244.60

V= 127,324

1V=10,000+

1 11 (1+.11) + .11
100,000

1 (1+.11) 11
VENDE

V=62,065.2 + 31,728.33

V=93,793.53

1V=10,000+

1 08 (1+.10) + .10
100,000

1 (1+.10) 08

V=53,349.3 + 46,650.73 Gano: 134,713.01

V=100,000

COMPRA

Debi a ver ganado: 200,000.00 Perdi: 65,286.99 TAREA EJERCICIOS PROYECTO A $25,000 Deuda: 6,250 Ac. Preferentes: 3,750 Comunes: 15,000 Costo de deuda Kd =k (1-I) Kd=0.14 (1- 40) = 0.14 (0.60) = 0.084 =84% Costo de acciones preferentes

K=

D
Po Cto de Fluctuacin

K=

11
100 .5

=11 / 95 = 0.1157 =11.57%

-costo de acciones comunes:

K=

D Po (1-f) 3.6 60(1-.20)

+g

K=

+ 0.09

K=.165 = 165% PPCC. ((0.25)(0.84)) + ((0.15)(0.1157)) + ((0.60)(0.165)) PPCC. 0.1373 = 13.73%

PROYECTO B $30,000 Deuda: 7,500 Ac. Preferentes: 4,500 Comunes: 18,000 Costo de deuda Kd =k (1-I) Kd=0.14 (1- 40) = 0.14 (0.60) = 0.084 =84% Costo de acciones preferentes

K=

D
Po Cto de Fluctuacin

K=

11
100 .5

=11 / 95 = 0.1157 =11.57%

-costo de acciones comunes:

K=

D Po (1-f) 3.6 60(1-.20)

+g

K=

+ 0.09

K=.165 = 165%

PPCC. ((0.25)(0.84)) + ((0.15)(0.1157)) + ((0.60)(0.165)) PPCC. 0.1373 = 13.73%

PROYECTO C $15,000 Deuda: 3,750 Ac. Preferentes: 2,250 Comunes: 9,000 Costo de deuda Kd =k (1-I) Kd=0.12 (1- 40) = 0.12 (0.60) = 0.072 =72% Costo de acciones preferentes

K=

D
Po Cto de Fluctuacin

K=

11
100 .5

=11 / 95 = 0.1157 =11.57%

-costo de acciones comunes:

K=

D Po (1-f) 3.6 60(1-.10)

+g

K=

+ 0.09

K=.1566 = 15.66% PPCC. ((0.25)(0.72)) + ((0.15)(0.1157)) + ((0.60)(0.1566)) PPCC. 0.1292 = 12.92%

PROYECTO D $45,000 Deuda: 11,250 Ac. Preferentes: 6,750 Comunes: 27,000 Costo de deuda Kd =k (1-I) Kd=0.16 (1- 40) = 0.16 (0.60) = 0.096 =9.6% Costo de acciones preferentes

K=

D
Po Cto de Fluctuacin

K=

11
100 .5

=11 / 95 = 0.1157 =11.57%

-costo de acciones comunes:

K=

D Po (1-f) 3.6 60(1-.20)

+g

K=

+ 0.09

K=.165 = 16.5% PPCC. ((0.25)(0.096)) + ((0.15)(0.1157)) + ((0.60)(0.165)) PPCC. 0.1403 = 14.03%

ESTRUCTURA DEL CAPITAL Y ENDEUDAMIENTO El capital son los fondos que posee una empresa se puede dividir en lo que son aportados por los socios y los que se obtienen de los prstamos de terceros, teniendo en cuenta los primeros siempre estarn relacionados con la cantidad de tiempo en lo que los recursos estn en poder de la entidad sobre los ingresos de los activos empresariales mientras permanezcan en funcionamiento. Tipos de capital: Aportaciones de capital. Consiste en todos los fondos a largo plazo que suministran los dueos a la empresa. Fuentes principales de obtencin de recursos: 1. Acciones preferentes 2. Acciones comunes 3. Utilidades retenidas Capital por deuda. Incluye cualquier tipo de fondos a largo plazo que se obtengan garanta por prstamos o sin garanta por medio de venta de obligaciones o negociando. ESTRUCTURA DE CAPITAL PTIMA

+ GANANCIAS POR $1 INVERTIDO + DEUDA

+ VALOR ACCIONES ESTRUCTURA OPTIMA DE CAPITAL

MAYOR RIESGO

MENOS VALOR ACCIONES