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2009

Instituto Superior de Economia e Gesto Seminrio rea Temtica de Economia Internacional e Europeia ANDR PIRES 31773 BRUNO BARTOLOMEU 32504 DANIEL LAVRA 31290 DIOGO BALBI 31297

IMPACTO DA CRISE ACTUAL SOBRE AS GRANDES ECONOMIAS EMERGENTES (BRASIL, CHINA E NDIA)

Trabalho realizado no mbito da cadeira de Seminrio na Licenciatura em Economia do Instituto Superior de Economia e Gesto

5 de Junho de 2009

IMPACTO DA CRISE ACTUAL SOBRE AS GRANDES ECONOMIAS EMERGENTES (BRASIL, CHINA E NDIA)

ndice
Introduo .................................................................................................................... 3 Metodologia.................................................................................................................. 5 Os fundamentos macroeconmicos das trs grandes economias emergentes ............ 6 ndia .......................................................................................................................... 6 Brasil ....................................................................................................................... 12 China ....................................................................................................................... 15 Sinergias .................................................................................................................... 20 Comentrios Finais .................................................................................................... 22 Bibliografia e fontes documentais pesquisadas online ................................................ 27 Sites da Internet:..................................................................................................... 27 Livros: ..................................................................................................................... 27 Nota bibliogrfica: ................................................................................................... 28 Anexos ....................................................................................................................... 29 ndia........................................................................................................................ 29 Brasil ...................................................................................................................... 30 China ...................................................................................................................... 31

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Introduo
O presente trabalho tem uma origem estritamente pedaggica. Foi redigido para a avaliao no mbito da disciplina de Seminrio. Foi por deciso unnime que o grupo de trabalho escolheu este tema, a principal razo de escolha prende-se com o facto do grupo se ter apercebido que os centros de deciso e poder nas questes econmicas mundiais tm estado nesta ltima dcada a movimentar-se lentamente para a China, ndia, e Brasil. Quando o grupo de trabalho comeou com as leituras introdutrias aconselhadas ao tema em questo: Dreaming With BRICs: The path to 2050., do gigante financeiro Goldman&Sachs e o livro Dancing with the Giants: China, India and the Global Economy da autoria de L. Alan Winters e Shahid Yusuf ambos os trabalhos incidiam sobre trs pases em especial: Brasil, China, ndia. Foi facilmente constatvel, enquanto folhevamos indistintamente os livros, que os relatrios realizados nos anos 2003 e 2004, anunciavam antecipadamente que num futuro prximo as economias deste grupo de pases em conjunto iriam tornar-se maiores que o grupo do G6. Sugeria tambm que estes pases no seriam apenas os principais produtores de bens manufacturados a nvel mundial e de commodities, como consumidores de escala mundial. Tendo em conta a ltima afirmao, muitos eram os investidores e empresas nos E.U.A. e no velho continente europeu que previam impactos positivos para as suas empresas que jogavam agora de uma forma cada vez mais global. Com a crise imobiliria que se instalou nos E.U.A., no Vero de 2007, e as consequncias que teve na economia mundial houve um sentimento de que os prenncios auspiciosos atribudos aos trs pases se perdessem, fazendo jus velha mxima: Quando os E.U.A. espirram, o resto do mundo treme. No entanto, atravs deste trabalho poderemos demonstrar empiricamente que as premissas ainda se mantm, e talvez devido a esta crise se concretizem at mais cedo do que era esperado. Atravs dos mecanismos usuais de anlise econmica e social, o grupo de trabalho ir procurar definir se a presente crise, de carcter mundial, teve influncia decisiva nos pases em anlise. Sustentados numa anlise dinmica de factores de ordem oramental, monetria e comercial tentaremos depreender quais os agentes que afectam a economia real dos pases. No esquecendo, obviamente, outros factores de ordem social, o ponto de vista da aco humana nas economias emergentes. Instituto Superior de Economia e Gesto | 3

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No que respeita estruturao do trabalho, o grupo de trabalho decidiu dividir o trabalho em trs captulos principais, de modo a permitir que existisse uma coerncia lgica e estrutural. O primeiro captulo ir centrar-se nos nas questes macroeconmicas individuais de cada um dos pases visados. Atravs da anlise das componentes consideradas mais importantes a evidenciar em cada pas por parte do grupo, ser feito um resumo dos fundamentos econmicos que os sustentam e que fazem deles serem considerados emergentes. O captulo dois prende-se com um dos factores essenciais de sucesso deste grupo de pases, as sinergias criadas. Um novo eixo de riqueza mundial e trocas comerciais a uma escala nunca antes vista est a formar-se, tendo como protagonistas os pases que o grupo est a analisar, como tal era essencial no s referenciar como fazer um exame mais profundo. O ltimo captulo, o terceiro captulo, ser composto pelos comentrios que o grupo de trabalho considerou mais pertinentes de serem evidenciados. Questes que usualmente no so relacionadas com a crise e os pases em anlise, questes de teoria econmica monetria, sero vistos sobre um novo prisma. Ser neste captulo tambm que ser feito o resumo das principais concluses a que o grupo chegou. Para a realizao deste trabalho foi indispensvel o apoio e contribuio do nosso tutor Professor Joaquim Ramos Silva, que nas reunies que tivemos ajudou a desbloquear algumas questes e a enriquecer o trabalho com informaes e artigos bastante interessantes e pertinentes.

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Metodologia
O grupo de trabalho para realizar este estudo utilizou uma abordagem um pouco diferente do que costuma ser feito, apoiando-se na escola austraca de pensamento econmico com o devido incentivo e superviso do nosso tutor. Algumas das razes que se prenderam com esta escolha foram o facto de os elementos que constituem o grupo terem curiosidade nesta abordagem e de estarem ainda a descobrir e a conhecer as ideias por ela avanadas. Contribui ainda para esta escolha o facto de a escola austraca ter previsto todas as grandes crises e mesmo recesses do ltimo sculo, com base em argumentos bastante credveis ligados s consequncias no neutrais das polticas monetrias. Assim, procurmos aplicar esta metodologia ao estudo das trs grandes economias emergentes. Alm da escola austraca usmos alguns conceitos importantes dos economistas clssicos, e das cadeiras de Microeconomia, Macroeconomia e Economia Internacional leccionadas no ISEG. A metodologia de pesquisa adoptada para a realizao do trabalho foi a pesquisa documental, utilizando-se como fontes artigos veiculados pela internet e outras obras aconselhadas acerca de: BRICs; Estmulos econmicos; Padro-ouro; Commodities; Dados estruturais econmicos; Inflao; Praxeologia; Renminbi; Quasi-Peg; Fiat Money; Concorrncia internacional; Estabilidade de preos. Convem realar que o grupo de trabalho no se limitou apenas s bibliografias recomendadas e sites de internet de uma forma estrita, a leitura quase diria de notcias e artigos relacionados com a alta finana mundial ajudou a estruturar e abordar alguns assuntos. Esta leitura regular deve-se ao interesse que o grupo tem por aprender sobre a teoria econmica, submetendo alguns conceitos apreendidos a uma leitura crtica aquando da realizao do trabalho.

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Os fundamentos macroeconmicos das trs grandes economias emergentes ndia


Para estudar e perceber o que tem sido a economia Indiana na ltima dcada e o seu provvel progresso, iremos comear por analisar as componentes da procura interna.
Grfico 1

Componentes da Despesa do PIB (ndia)


100% 80% 60% 40% 20% 0% 2001 2002 Investimento
Fonte: Reserve Bank of india

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Consumo Pblico

Consumo Privado

Como podemos notar pela observao do grfico 1, ao longo da ltima dcada o peso relativo do Consumo no PIB tem vindo a diminuir lentamente, encontrando-se em 2008 nos 58,1%. Por outro lado o Investimento Privado tem vindo a seguir o caminho oposto, observando-se um crescimento visvel, chegando aos 32% em 2008. (grfico 2) Ento vejamos. Qual a consequncia inevitvel de um consumo mais moderado? A resposta um aumento da poupana.
Grfico 2

Fonte: Central Statistical Office

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As nossas primeiras concluses empricas, neste caso e noutros que iremos abordar a seguir, e mesmo em exemplos histricos de potncias econmicas, so de que poupana revela uma correlao assinalvel com o investimento, permitindo construir uma base que pode levar eventualmente a um crescimento por vezes exponencial da economia. A poupana assume-se como elemento duplamente fundamental, por um lado em termos econmicos pois facilita o acesso ao crdito visto que os bancos, devido ao largo nmero de depsitos a prazo, tm maior capacidade de praticar spreads mais acessveis pois o dinheiro disponvel d uma maior segurana aos bancos; por outro lado, a nvel social facilmente perceptvel que a existncia de poupana numa famlia leva a uma confiana e segurana empreendedora e a uma reduo de tendncias depressivas na sociedade, que se transmitem para a economia. No contexto do que foi escrito anteriormente, temos uma pequena tese genrica em que a armadilha de liquidez no mais que um estado depressivo, onde as pessoas, na verdade, no recusam moeda no sentido material da palavra mas sim mais dvida para as suas famlias, criando-se um equvoco na resoluo desse problema. Isto assenta no facto, desconhecido para muitos, de que nos dias de hoje a massa monetria tem como reserva de valor a dvida, como explicaremos mais aprofundadamente no terceiro captulo Comentrios Finais. Para que um PIB aumente em termos nominais implica que exista uma expanso da massa monetria, mas ao associarmos os diversos elementos chegamos concluso que h uma lgica um tanto ou quanto perversa, j que o crescimento sucessivo do PIB implica o no pagamento de grande parte das dvidas por parte dos cidados, visto que o pagamento sem o recurso a mais dvida levaria a uma retraco da massa monetria. Os pases que conseguem escapar a este problema ou pelo menos reduzi-lo limitando o seu endividamento tm melhores perspectivas de crescimento, mesmo que a partir de uma base de senso comum. Resumindo, chega-se concluso que a poupana algo economicamente e socialmente fundamental, inversamente, a dvida algo depressivo socialmente e limitadora para um crescimento econmico saudvel. Um exemplo nos dias de hoje o caso portugus onde a ltima dcada caracterizada por uma certa estagnao, onde impera uma dvida crescente (que j vai em 100% do PIB). O exemplo clssico da armadilha de liquidez, o Japo, mostra bem a ineficcia das solues usualmente apresentadas, pois notamos que h duas dcadas que no sai do mesmo patamar, tendo vindo a acumular cada vez mais dvida atingindo recentemente perto de 200%.

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Qual portanto a soluo? Ora se pretendemos remover esse esprito depressivo aumentado no mdio/longo prazo a confiana e bem-estar psicolgico da sociedade h que adoptar medidas que exigem no curto prazo algum sacrifcio. Uma medida de mais poupana, contraco da dvida e um aumento cuidadoso da taxa de juro, de forma a agitar a sociedade removendo o peso (dvida) de uma forma brusca, filtrando tambm o novo crdito para aumentar as possibilidades de sucesso dos novos investimentos. No que diz respeito ao consumo pblico, isto , ao papel do Estado, salta vista a sua reduzida dimenso em relao ao PIB (grfico 1), que em 2008 se cifrava em 9,9%. O seu peso tem vindo a diminuir ao longo dos anos o que sugere que a sua interveno a nvel de impostos no muito abusiva, j em relao burocracia peca por excesso, e talvez seja este um dos factores que marca a diferena entre a ndia e os outros dois pases.
Grfico 3

Variao em % do PIB preos constantes (ndia)


15% 10% 5% 0% 1990 1991 1992 19931994 1995 19961997 1998 1999 20002001 2002 2003 20042005 2006 20072008
Fonte: IMF

Esta evoluo das componentes da despesa permitiu um crescimento do PIB indiano sustentado durante quase duas dcadas. No entanto h um factor que destoa dos fundamentais macroeconmicos saudveis apresentados pela ndia, falamos da balana comercial.
Grfico 4

Fonte: Reserve Bank of India

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A razo para a balana comercial da ndia ser bastante deficitria essencialmente o petrleo que contribui com mais de 60% do dfice. Isto significa que durante grande parte da dcada, retirando a componente petrleo a balana comercial at seria positiva, excepo feita aos ltimos 4 anos, onde se verifica um agravamento da balana comercial devido aos bens de capital (maquinaria, bens electrnicos, ), que atingem 35,1% dos bens que no sejam petrleo. Aps alguma reflexo, tentmos avaliar as possveis causas para que um pas to dotado de recursos humanos com vastos conhecimentos na rea tecnolgica necessite de importar to grandes quantidades de bens de capital para produo. Julgamos, e tendo em conta opinies de investidores no mercado asitico, que as principais causas so a burocracia existente, a rigidez das leis, os equipamentos antiquados aos modelos de produo competitivos e o facto de o pas ter estado muito tempo fechado, que impedem a formao de novas reas de negcio e abafam um pouco o esprito empreendedor. Assinale-se no entanto que o sector dos servios tem um peso amortecedor do deficit de vasta importncia, visto que atinge um surplus de 37 bilies de USD, praticamente 100% destes em servios de software, algo que j foi popularizado nos mdia com alguns spots sarcsticos mostrando americanos a telefonar para a ndia para serem esclarecidos de problemas com produtos Microsoft. O turismo medicinal, devido vasta tecnologia neste campo, tambm bastante reconhecido. A ndia tem-se revelado muito competitiva nestas reas. Acompanhando este agravar da Balana Comercial, vem um crescimento da dvida externa do pas.
Grfico 5

Fonte: Financial Times

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interessante verificar que a ndia, apesar de todas as diferenas, segue uma dinmica que apresenta alguns pontos de contacto com os EUA onde a Balana Comercial vai-se deteriorando acompanhado por um grande crescimento da dvida externa. Esta dinmica, se continuar imparvel, cria um ciclo vicioso pois o juro pago pelo pas por estas dvidas faz com que a Balana se agrave ainda mais, o que leva a que o Banco Central baixe paulatinamente as taxas de juro, que por sua vez conduz a um aumento da dvida interna. Neste contexto a Histria apresenta-nos dois cenrios possveis: um deles o caso japons, que tomamos como um exemplo de um pas super produtivo; o outro caso seria o de um pas pouco produtivo, como o Zimbabwe. De 1995 at 2004, as taxas de juro caram de 12% para 4,5% respectivamente, acompanhando a inflao. Para voltarem a aumentar nos quatro anos mais recentes, atingindo em 2007 6,37%.
Grfico 6

Inflao (ndia)
15,00% 10,00% 5,00% 0,00% 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Fonte: IMF

Isto prova que os conceitos de poltica monetria saudveis esto bem presentes, isto possvel observar atravs da correco da taxa de juro, para impedir que a dvida externa crescesse ainda mais. Ao mesmo tempo que um aumento das reservas assegurou uma solvabilidade das finanas internas. As reservas tm vindo a aumentar significativamente nos ltimos anos apesar de a balana comercial dos bens ser deficitria. Isto pode ser explicado por ser um aumento pensado e planeado.

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Grfico 7

Fonte: Reserve Bank of India

Contudo, no ltimo ano as reservas sofreram uma inflexo como podemos observar no grfico 7. Esta descida das reservas deve-se ao rpido agravar do saldo da balana comercial, que retira a margem de manobra para se continuar a aumentar as reservas. Pode ser, no entanto, que se trate de uma tendncia conjuntural, ligada ao elevado preo do petrleo em 2008. Em relao dvida interna, notamos que apesar de uma taxa de juro nominal relativamente elevada no impediu o sector privado de acelerar mais que o sector pblico, o seu Investimento.

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Brasil
Prosseguimos esta nossa anlise com o rei dos recursos naturais, o Brasil. Onde destacamos o gado com quase 20% da produo mundial, a produo de acar 23% da produo mundial, o caf assegura 37% da produo mundial, bananas so 10% da produo mundial, entre muitos outros exemplos. Na maioria dos casos, o Brasil consegue associar o seu peso na produo mundial com o de forte exportador. Antes de mais vamos observar a evoluo das componentes da Despesa Interna no PIB.
Grfico 7

Componentes da Despesa do PIB (Brasil)


100% 80% 60% 40% 20% 0% 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Invest.
Fonte: IBGE

Consumo Pb.

Consumo Priv.

Notamos desde logo uma clara diferena para o caso indiano, e para o chins que iremos analisar mais frente, pois existe um peso do Estado superior ao peso do Investimento no PIB, e ainda um consumo que excede os 60% do PIB. Diramos que tem um modelo oramental de pas desenvolvido no o sendo. Mas obviamente h que assinalar que cresce a metade da velocidade dos outros dois pases, contribuindo para isso a grande diferena de investimento relativo. Consideramos este, o ponto mais dbil do modelo brasileiro. As justificaes que encontramos para tal so as elevadssimas taxas de juro, necessrias para fazer face hiper-inflao que se verificou no princpio dos anos 90. No entanto talvez ainda subsista algum receio de voltar situao de h uns anos atrs, pois neste momento o Brasil tem a maior taxa de juro real do Mundo.

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Grfico 8

Inflao (Brasil)
40% 20% 0% 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Fonte: IMF

Decidimos colocar apenas a inflao aps 1994, pois foi uma altura em que as altas taxas de juro comearam a estabilizar a inflao, que era gigantesca antes de 1995. De notar que num perodo relativamente curto, antecedente a 1994, muito devido a estes valores na inflao a moeda brasileira passou por vrias denominaes: Cruzeiro, Cruzado, Cruzado Novo e finalmente Real. Trata-se ento de uma grande viragem na histria econmica do Brasil. Mas as elevadas taxas de juro, que progressivamente foram descendo de 42% em 1995 at 19% em 2000, sendo hoje em dia de 12%, tiveram impacto na construo de poupana que chegou a ser insignificante e hoje est em cerca de 20% do PIB. Como j referimos na abordagem ndia, a poupana est correlacionada com o investimento, o grupo especula que esta pouca propenso a poupar durante um largo perodo de tempo se deve proximidade geogrfica e cultural com os EUA onde o consumismo a lei, aliado tambm a um clima propenso a actividades de lazer constante. Outra explicao possvel terem existido desvios de poupana para o exterior, devido instabilidade macroeconmica que caracterizou o pas at meados dos anos 90. Se anteriormente dissertmos sobre a armadilha de liquidez, o Brasil surge como o exemplo perfeito de como as taxas de juro anormalmente altas impediram que a crise se disseminasse pela economia brasileira, j que condicionaram bastante a expanso desmesurada do crdito fcil. Por outro lado o pouco investimento da resultante foi bem pensado e aplicado, j que o risco era alto.
Grfico 9

10% 5% 0%

Variao em % do PIB preos constantes (Brasil)

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Fonte: IMF

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Sendo assim, assumimos que a probabilidade duma armadilha de liquidez acontecer no Brasil durante a crise nula, ao contrrio das grandes economias mundiais, que se defrontam agora com o efeito depressivo da ps-euforia. Ainda que esta componente de procura interna no parea ter uma grande importncia nos factores reais de crescimento o governo tem um peso relativo superior ao investimento. O que podemos concluir da pesquisa dvida interna que o crdito s actividades do governo foi diminuindo, resultando num crowding-out reverso em que todos os recursos de crdito reverteram para o sector empresarial. Outro dado de extrema importncia o facto de existirem bastantes incentivos fiscais aos sectores de produo, por exemplo de extraco mineira. Isto o que o grupo considera ser um excelente uso dos recursos do Estado. Passemos agora a uma avaliao da Conta Corrente.
Grfico 10

Conta Corrente (Brasil)


20.000 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 -20.000 -40.000
Fonte: IMF

Como facilmente observvel, esta balana tem uma tipologia com tendncias cclicas e como o ttulo indica, este pas tem uma bno traduzida em toda uma panplia de vastos recursos naturais, em que a procura claramente crescente em termos seculares. Verificamos ento que a Balana Comercial tem seguido a direco do mercado das Commodities, j que o Brasil um dos principais produtores e exportadores de matrias-primas, produtos alimentares bsicos e produtos semi-facturados. J vimos que o Brasil no tem uma tendncia de endividamento descontrolado, da que a sua dvida externa ao longo de quase quinze anos tenha aumento apenas cerca de 33%, j as suas reservas, que podem ser encaradas como uma espcie de poupana externa, cresceram 300% em igual perodo, isto mostra uma poltica monetria bastante slida e saudvel, semelhana da ndia. Mas ainda distante dos fantsticos valores praticados pela China. Instituto Superior de Economia e Gesto | 14

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China
Eis que chegmos ao puro capitalismo a trabalhar, uma economia que desde a parte oramental at parte comercial, no esquecendo a parte monetria, um verdadeiro hino economia saudvel. Comecemos ento com a parte oramental.
Grfico 11

Componentes da Despesa do PIB (China)


100% 50% 0% 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Investimento
Fonte: Peoples Bank of China

Consumo Pb.

Consumo priv.

Por onde comear? Talvez por um Investimento crescente que em 2006 ascendia a 42,5%, ou por um consumo decrescente que em 2006 atingiu os 36,3%. O estado mantm ao longo do tempo o seu peso no PIB, cerca de 15%. um exemplo real que se aproxima bastante do Estado Mnimo defendido por Adam Smith. Como podemos notar no grfico que se segue a poupana consegue ser superior ao investimento.
Grfico 12

Fonte: IMF

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Como conseguir estes nveis de poupana? Comecemos por olhar para a evoluo das taxas de juro que nos anos 90 estavam relativamente altas, atingindo o mximo em 1996 com 10,5% (no esquecendo que a Revoluo Industrial Chinesa tem pelo menos trs dcadas), vindo a decrescer moderadamente nos anos seguintes como forma de potenciar ainda mais o Investimento.
Grfico 13

Inflao (China)
30% 20% 10% 0% -10%
Fonte: IMF

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Neste caso, este tipo de poltica aceitvel num contexto de inflao controlada mas sobretudo com altos nveis de poupana, para permitir que o crdito artificial no tenha um papel demasiadamente importante no financiamento dos projectos de investimento. Num pas com alta propenso a exportar tambm natural que se usem polticas que fomentem a continuao desse modelo. Defendemos exactamente o contrrio quando a situao a inversa em que o pas tem uma propenso elevada a importar, criadora de uma grande dvida externa. No entanto, com uma economia a crescer em mdia 10% ao ano, com taxas de juro numa fase a cerca de 4% foi inevitvel a criao de uma bolha imobiliria semelhana do resto do Mundo. Na anlise ao Brasil, o grupo avanou uma hiptese explicativa para a fraca propenso poupana se dever proximidade geogrfica e cultural com os EUA. Neste caso pensamos exactamente o contrrio, o que pode ajudar a explicar estes nveis de poupana a mentalidade asitica que est associada a um esprito trabalhador com elevada carga horria, que por sua vez influencia uma cultura de poupana e segurana passada de gerao em gerao, como podemos ver no s na China mas tambm no Japo, Singapura, Malsia, entre outros. Aps a descida das taxas de juro iniciada em 1996, culminou em 2005 numa estabilidade que se manteve por 3 anos com a taxa de juro a ser de 3,5%, subindo em 2008 para 4%. Esta evoluo das taxas de juro no pode ser vista como uma poltica independente da China, j que devido poltica de Instituto Superior de Economia e Gesto | 16

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quasi-peg da moeda chinesa ao dlar americano, as taxas de juro teriam de ter em ateno tambm a evoluo das taxas de juro americanas. A poltica de quasi-peg consiste no Banco Central comprar dlares tentando contrariar o mercado quando este adquire Yuan. Foi este mesmo processo que levou criao de grandes reservas por parte da China, e que tem evitado um crescimento muito acelerado da massa monetria em comparao com o verificado no s no Brasil e na ndia, mas sobretudo nos Pases Industrializados. Por outro lado, o quasi-peg da moeda, dada a importncia das exportaes para a economia chinesa, em geral feitas em USD, permitia eliminar ou reduzir a incerteza cambial. graas a isto que tm sido evitadas presses inflacionistas no curto prazo que podiam comprometer a competitividade, presses essas que podem surgir com a utilizao dessas grandes reservas de dlar. Razo pela qual a China tem feito muita presso internacional para se alterar o actual Sistema Monetrio Internacional onde o dlar a reserva de valor mundial, sugerindo para isso um cabaz composto por vrias moedas, ou mesmo uma moeda internacional alternativa, como forma de amortecer essas presses inflacionistas que no longo prazo iro desvalorizar as suas reservas.
Grfico 14

Conta Corrente (China)


400.000 Milhes de Dlares 300.000 200.000 100.000 0 -100.000 199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007

Fonte: IMF

Este crescimento repentino do saldo da conta corrente no um acaso. Uma economia competitiva devido ao forte investimento existente e mo-de-obra barata, virada sobretudo para a exportao, tendo uma economia de consumo da dimenso da americana a absorver os seus produtos ajuda a explicar este fortssimo crescimento registado nos ltimos anos. Nos pases desenvolvidos o aumento do consumo era conseguido custa da diminuio do investimento, pois este apropriou-se dos fluxos de crdito disponveis. Isto deu origem a uma grande Instituto Superior de Economia e Gesto | 17

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dependncia dos pases desenvolvidos face China que comeou por ser algo conjuntural para se tornar num aspecto estrutural bastante presente nestas economias, e que dificilmente ser eliminado nos prximos tempos. O nico caminho para que estes pases conseguissem convergir em termos de competitividade seria deixar que o mercado reafectasse o factor trabalho dos sectores pouco produtivos, como os servios, para os sectores produtivos. No entanto, a situao intermdia de desemprego e consequente presso deflacionria faz com que os bancos centrais usem todos os mecanismos para combater esse cenrio, evitando essa transio. Apesar de ser um pouco drstico na viso da cincia econmica actual absolutamente impossvel competir com uma economia de preos baixos, sem que os preos baixem na economia em desvantagem. Este um caso, onde a politica de curto prazo, pode interferir drasticamente na prosperidade do longo prazo. luz da disciplina de Microeconomia, no longo prazo as empresas com prejuzo, no eficientes, devem sair do mercado dando espao para as outras florescer. No entanto, contra esta mesma teoria que nos parece aceitvel e lgica, muitas empresas costumam ser salvas a fundo perdido com recursos estatais que no corrigem a causa da falha inicial, que poder ser fraca capacidade inovadora dos recursos humanos dessas empresas. No entanto, isso no evita que os recursos sejam desviados de locais onde poderiam criar novos produtos e empregos duma forma natural, e no apenas criadas pela presso momentnea do pnico poltico, a isto se chama Destruio Criativa. Sabemos que na crise actual, a China tambm est a adoptar estmulos economia semelhana de outras grandes economias. A grande diferena, que estes estmulos so fundados com a prpria poupana e reservas, o que proporciona um longo prazo menos inflacionrio no baseado em nova moeda a circular. Mesmo que usasse fundos alheios, com uma dvida de 15% do PIB, a margem de manobra vasta, ao contrrio das economias desenvolvidas que possuem dvidas numa mdia de 100% do PIB. Perto de 2 trilies de USD so as reservas da China, adquiridas ao longo de anos de abastados supervites comerciais. As propores disto so inacreditveis, visto que em teoria a China podia passar os prximos anos a crescer, apenas baseado no uso interno destas reservas. Isto sem contar que estas reservas esto agora a ser aliadas com ouro, que se prev valorizar nas prximas dcadas, por motivos que explicaremos mais frente. Apesar de a China possuir fama de ter um regime regulador e interventivo, bastantes investidores estrangeiros asseguram que apenas um mito, pois o esprito empreendedor bastante bem recebido e apoiado. Instituto Superior de Economia e Gesto | 18

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Aps esta anlise torna-se bvia a razo pela qual a China tem taxas de crescimento fabulosas ao longo de vrios anos e tem sido descrita como o motor da economia mundial.

Grfico 15

Variao em % do PIB preos constantes (China)


15% 10% 5% 0% 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Fonte: IMF

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Sinergias
No mundo em que vivemos hoje o acrnimo B.R.I.C. algo que faz parte do jargo habitual da economia internacional. Sendo uma abreviao de quatro pases, dos quais trs estamos a analisar, acaba por ser tambm uma nomenclatura que tem um peso muito grande em termos econmicos, sociais e polticos. neste prisma que iremos falar das sinergias da China, Brasil e ndia. Como a prpria palavra (sinergia) indica, existe um esforo simultneo por parte dos vrios membros. Analisando as assimetrias de carcter poltico entre os pases, a palavra sinergia seria com certeza a ltima a ser usada. Tendo isso em conta, podemos afirmar que se trata de um caso singular no mundo econmico, pois apesar de no haver uma sinergia total, os objectivos econmicos confluem num mesmo sentido. Nos dias que correm, ao tentarmos compreender as relaes que existem entre os pases, existe a tendncia para generalizar e dizer que tanto as indstrias e os pases esto em constante competio entre si. Acaba por ser uma premissa errada quando se fala destes pases, a ttulo de exemplo: Algo que corrente ser falado que a eficincia de mo-de-obra chinesa (Labour efficiency) superior indiana, no entanto a eficincia de capital investido indiana (Capital efficiency) superior chinesa. Assim sendo, o tipo de empresas, ou sector de produo, que procuram estabelecer-se em cada um dos pases ser diferente, podemos at afirmar que as diferentes caractersticas dos pases levam a crer que so complementares entre si. Como referimos h pouco no captulo dois o Brasil um grande produtor mundial de commodities e de bens alimentares, e no mercado de produtos origem animal o mais competitivo do mundo. A China por seu lado, tambm um grande produtor de commodities a nvel mundial, mas tem uma procura superior produo interna que faz com que o Brasil seja um parceiro privilegiado para a satisfao da procura que no assegurada pela produo chinesa, onde mais de metade das exportaes brasileiras dirigidas ao continente asitico so absorvidas pela China. O contrrio tambm acontece com o Brasil a importar grande nmero de bens intermdios e bens de capital sobretudo da China, que tem um peso de 16%, pois um dos grandes produtores mundiais deste tipo de bens, e consegue praticar preos extremamente competitivos, cerca de um tero do preo. Notamos aqui uma certa complementaridade no Comrcio da China com o Brasil, que explica um pouco do crescimento sentido pela economia brasileira nos ltimos anos, muito impulsionado por esta aproximao China, que como sabemos tem um mercado de dimenso enorme e uma velocidade de crescimento do Produto assinalvel. Instituto Superior de Economia e Gesto | 20

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A ndia um pas semelhante ao Brasil, que aposta em grande medida na produo de commodities e de alimentos de origem animal. A China para fazer face ao seu excesso de procura de commodities aproveita a proximidade geogrfica para tambm ter uma dinmica comercial bastante interessante com a ndia, sendo um grande importador de produtos bsicos indianos, na ordem dos 7%. Pelo lado indiano como referimos anteriormente no captulo dois, apesar das grandes potencialidades no conhecimento cientfico e electrnico necessita de importar factores de produo, beneficiando para isso, novamente, da proximidade geogrfica com a China que exporta cerca de 11% para a ndia. Tambm necessrio ter em conta que o nvel de IDE da ndia muito inferior comparando com os outros dois pases. Obviamente os pases desenvolvidos ainda lideram em volume de transaces comerciais, mas a tendncia para haver uma inverso passando estas economias com rpido crescimento a dominar o plano internacional de comrcio, muito devido evoluo social que ir existir nestes pases densamente populados. A data mais apontada em vrios estudos internacionais, como os papers da Goldman&Sachs de 2003, e privados 2050, que o grupo pensa que peca por excesso dado o clima propcio que se alcanou com as constantes crises dos pases desenvolvidos. Durante a elaborao deste trabalho, o poo do Tupi situado no Brasil, foi a maior descoberta de poos de petrleo nos ltimos 30 anos, o que vai permitir ao Brasil tornar-se um exportador, especulamos ns que a China mais uma vez ir beneficiar desta aproximao ao Brasil, pois o presidente Lula j afirmou que no ir praticar preos de cartel, em conluio com a OPEP. Devemos ainda fazer notar que a crescente articulao destes pases nestes momentos de Crise, em especial o Brasil, com o FMI e a WTO demonstra que os equilbrios geoestratgicos esto a alterar-se muito rapidamente. Observamos portanto ainda antes do captulo final, que a tese da actualidade que acredita que estes pases esto condenados ao fracasso perptuo no caso das economias desenvolvidas no recuperarem na totalidade, apenas algum desespero a ganhar avano racionalidade. Est claro que mesmo que os seus mercados internos se mantivessem eternamente passivos, algo que no faz sentido pois todas as pessoas querem melhorar o seu bem-estar, que no fundo a condio inicial que torna possvel a existncia de um mercado e consequentemente do comrcio. Ainda assim, tm alianas comerciais com verdadeiros colossos produtivos, que representam um tero da populao mundial, os quais podem sem qualquer dificuldade satisfazer as suas necessidades. Instituto Superior de Economia e Gesto | 21

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Comentrios Finais
Deixmos para este ltimo captulo o verdadeiro debate econmico. Estes comentrios finais tm em conta as ideias vigentes de resoluo da crise, assim como possveis alternativas que deveriam, pelo menos, ser consideradas. Questes acerca do papel das finanas pblicas, do peso do Estado e competitividade acabam por estar directamente relacionados com estas consideraes de teoria monetria econmica que o grupo vai desenvolver de seguida. Como explicmos anteriormente a moeda nos dias hoje no mais do que dvida, ou se quisermos, uma promessa de pagamento. No entanto como a economia no produz s por si esse juro, ir existir um aumento exponencial de massa monetria como forma de cobrir essa falha, que jamais poder ser fechada. Caso tentssemos suprir essa falha, iramos entrar numa contraco da massa monetria que nos levaria num caso extremo ao desaparecimento do dinheiro da economia, a recesso final.
Grfico 16

Fonte: DollarDaze

O grfico 16 elucidativo da expanso monetria verificada aps o abandono definitivo do padro ouro na dcada de 70. Ao abandonarmos o padro ouro, removemos qualquer valor real que suportasse as moedas nacionais, passando estas a no serem mais do que papis impressos suportados por dvida, o chamado fiat money. O mesmo dizer que eliminamos qualquer disciplina que aliada natureza populista da classe poltica causa uma combinao explosiva, onde, ao contrrio do que defendido impede o mercado de procurar o seu prprio equilbrio. Comecemos por alguns exemplos que dominam a actualidade.

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Grfico 17

Fonte: Wall Street Journal

O grfico 17 ilustra a bolha imobiliria americana, cuja causa foi erradamente atribuda ao funcionamento do mercado. As culpas imputadas ao mercado livre podem ser facilmente rebatidas, seno vejamos, como possvel que tantas pessoas sem capacidade econmica possam especular sem temer consequncias legais e financeiras? A nica resposta possvel algum ou alguma entidade assegurar que o no cumprimento dos contratos de emprstimo sero pagos na mesma. Falamos no caso americano de duas instituies financiadas pelo dinheiro do Estado, Fannie Mae e Freddy Mac, que em conjunto permitiram a criao desta bolha especulativa onde no havia risco para os devedores. Isto associado a alguns incentivos fiscais, nomeadamente anos consecutivos de taxas de juro baixas seguidas de um aumento repentino, e tambm um cdigo legal que permitia s pessoas dispensarem a casa sem quaisquer sanes assinalveis. A bolha no exclusiva do mercado imobilirio, pois o mercado accionista e at o das commodities tambm foram palcos especulativos derivados do dinheiro fcil que continuava a fluir barato durante anos em plena retoma econmica.
Grfico 18

Fonte: Dailyfx

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Este grfico importante para desmistificar o conceito errado de que o dinheiro criado e eliminado dentro de cada mercado independente dos outros mercados. Podemos ver como o dinheiro no desaparece mas transfere-se de um mercado para o outro, neste caso do mercado accionista para o mercado das commodities que representado pelo ouro. O mercado das commodities importantssimo no contexto dos trs pases que estamos a analisar, sendo estes dos maiores produtores e consumidores mundiais. O mercado das commodities inversamente proporcional ao mercado accionista e caracteriza-se por longussimas tendncias, na ordem das duas dcadas aproximadamente. Neste momento estamos num bull market para as commodities iniciado no ano 2000, muito por culpa do bust dot.com americano nesse ano, e que pode ajudar a explicar este crescimento acelerado nos ltimos anos por parte do Brasil, China e ndia. Neste momento estamos numa altura de correco deste mercado, por diversos factores, mas esta correco no expectvel que continue por muito mais tempo, j que se est a criar um dfice na oferta - procura de diversas commodities que levar a que os preos aumentem nos prximos anos. Isto far com que os preos se mantenham extremamente elevados por mais cinco a dez anos catapultando estes pases para a continuao de um crescimento no mnimo sustentado. A razo dos preos altos prende-se com o facto de ser necessrio algum tempo para estabelecer condies de produo dessas mesmas commodities, por exemplo as minas de extraco de ferro demoram mais de 5 anos at a sua produo chegar ao mercado. O grfico 17 apenas uma pequena amostra de grande parte da histria econmica mundial, no sentido em que grande parte dos ciclos se deve a um boom monetrio descontrolado e o habitual bust que se segue. A quem pertence este poder de imprimir moeda seno a entidades com cariz estatal? Logo o mercado limita-se a tentar corrigir os erros provocados pela falcia de assumir que meia dzia de pessoas possui capacidade para determinar constantemente o equilbrio de mercado, ditado pela aco de milhes e milhes de pessoas, num processo dinmico que faz com que a economia tenda para o equilbrio mas nunca o alcance. Estes erros so justificados pelas decises baseadas numa muito limitada informao em comparao com a informao total que o mercado possui. A histria demonstra que com um sistema de Fiat Money o fim da linha a hiper-inflao, os casos da Amrica do Sul e mesmo Alemanha Ocidental, so a prova. Hiper-inflao porque sabem que as quantidades de produto que so fabricadas jamais podero suportar o ritmo exponencial de crescimento da massa monetria durante dcadas ou sculos seguidos. Por vezes os grandes avanos tecnolgicos conseguem abafar esse efeito e sabemos que o sculo 20 foi o sculo mais produtivo de Instituto Superior de Economia e Gesto | 24

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sempre, no entanto, em perodos onde a produtividade estagna por algumas dcadas, a utilidade marginal do novo dinheiro cai a grande ritmo. A partir deste parmetro pretendemos demonstrar que a estagnao produtiva dos grandes mercados americano e europeu que muitos desmentem, mas que fica patente nas deslocalizaes de fbricas e tambm na destruio agrcola e pesqueira que caracterizou os anos 90 como um meio de controlo de preos. O novo dinheiro criado serve apenas para comprar produtos dos colossos produtivos, Brasil, ndia e China. Por consequncia, as moedas destes pases iro ganhar boas cotaes no mercado cambial (Forex), o que implica que as suas populaes iro dispor dum renovado poder de compra que antes no possuam. Com esse pender da balana, os preos sobem para os pases importadores, alimentando um crescente fluxo de rendimentos para os grandes produtores. Esta a consequncia primria que antevemos como resultado das polticas monetrias que esto a ser seguidas e que nos anos 70 ficaram bem demonstradas pela inflao da poca. Outra pequena nota, que, apesar de supostamente se assumir que neste tempo de crise a massa monetria est a contrair, relembramos que os Estados Unidos esto com um deficit oramental de 2 trilies de USD. Isto significa que a cada ano, mais 2 trilies de USD so criados, abatendo por completo essa tendncia que seria natural. Ao contrrio de situaes passadas, a dvida neste momento financiada por T-Bills a dois anos o que provoca uma presso imediata para pagar e para obter resultados, algo no compatvel com decises competentes e ponderadas, diferente das polticas dos incios dos anos 80. No so poucas as vezes que os intervencionistas dizem que querem apenas tratar da conjuntura, conhecer os problemas, mas acabam por incorrer sempre em polticas monetrias de boom-bust, e como o senador americano Ron Paul diria Everyone loves the boom, everyone hates the bust. Devido inflao, as taxas de juro de longo prazo observadas no mercado de Treasury Bonds e ultimamente no banco central iro ter que aumentar, o que ir ainda dificultar mais o que j parece difcil. A bolha nesse mercado parece ter rebentado tambm, mas caso a aguardar. Agora pretendemos analisar o mercado das commodities pelo lado da oferta. Como referido anteriormente, os grandes mercados caram numa tendncia de relaxamento balanceando toda a sua economia e emprego para o sector dos servios. No entanto o grande problema est a desenrolar-se neste preciso momento. Com a crise de crdito, cada vez menos empresas e agricultores podero

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expandir a sua produo, mas por outro lado e ainda agravando a situao o colapso recente dos preos, atiraram muitos para a falncia, contraindo ainda mais a oferta. Mais dinheiro, menos oferta, eis a inflao a ganhar forma. No entanto lembremos agora que estes pases, Brasil, ndia e China possuem abastadas reservas de poupana interna e externa logo, no tero problemas dessa ordem, na criao de nova produo. Aproxima-se ento uma clara exploso no poder de compra dos BRICs em contramo com uma queda no mundo ocidental. indispensvel que locais como a Europa renovem a sua populao, pois isto tambm mais uma bandeira destes novos pases em ascenso.

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Bibliografia e fontes documentais pesquisadas online


Sites da Internet:
www.imf.org www.wto.org www.oecd.org www.unctad.org www.pbc.gov.cn www.stats.gov.cn www.bcb.gov.br www.ibge.gov.br www.rbi.org.in www.indiastat.org http://minerals.usgs.gov www.cia.gov/library/publications/the-world-factbook www.worldbank.org www.fas.usda.gov www.economist.com www.ft.com http://online.wsj.com www.dailyfx.com www.mises.org www.europac.net www.wsj.com

Livros:
Winters, L. A., and Yusuf, S., Dancing With the Giants China, India and the Global Economy, 2007. Wilson, D. and Purushothaman, R., Global Economics Paper n99 Dreaming with BRICs: The path to 2050, 2004. Rogers, J., Hot Commodities, 2004.

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Nota bibliogrfica:
Aps a recolha, tratamento, processamento e compilao dos dados pesquisados, especialmente a nvel informtico, conclumos que houve alguns obstculos para a realizao deste trabalho. Em primeiro lugar, os vrios termos podero ser aplicados a uma multiplicidade de situaes que em nada se relacionam ao tema em estudo. Contudo, esta situao pde ser em certa medida contornada atravs de pesquisas mais pormenorizadas com a incluso de outros termos relacionados. A incluso destes termos de suma importncia, j que nos possibilita o acesso a artigos/obras em que constem ambas ou demais palavras. A pesquisa de artigos online relacionados com dados econmicos estruturais, permitiu-nos igualmente verificar uma vasta panplia de fontes de onde os mesmos poderiam ser retirados. Contudo, e atendendo ao facto de que este se trata de um trabalho com informao de relativa importncia, cingimo-nos apenas a entidades de crditos firmados no meio em que se inserem, reduzindo drasticamente a informao adversa que da pudesse resultar.

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Anexos
ndia

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Brasil

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China

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