UNIVERSIDADE PRESBITERIANA MACKENZIE CENTRO DE CINCIAS SOCIAIS E APLICADAS PROGRAMA DE PS-GRADUAO EM ADMINISTRAO DE EMPRESAS CURSO DE MESTRADO EM ADMINISTRAO DE EMPRESAS

Estratgia e a Deciso de Investimento Problemas de Agncia, Compensao dos Gestores Avaliao de Desempenho

Aluno: Rafael Mileo Matrcula: 709.4049-5

Maro 2010

COMO OS GESTORES FINANCEIROS VPL VERDADEIRAMENTE POSITIVOS DE PREVISO?

PODEM DISTINGUIR OS DAQUELES COM ERROS

Percepo das vantagens competitivas da empresa Boas estratgias: compreenso do desempenho da empresa em relao aos concorrentes (entendimento da reao dos concorrentes s suas iniciativas) Domnio da informao do mercado e de informaes privadas (metfora do Cadillac).

Quem produz um artigo com lucro e pode produzlo ainda mais barato, ento no necessrio clculo do VPL para saber o caminho certo.

AS DUAS MANEIRAS DE SE CALCULAR O VP

1) Prever fluxos de caixa e descontar a uma taxa de risco 2) Estimar fluxos de caixa seguros, idnticos aos valores com risco, descontando os fluxos equivalentes certos taxa de juro sem risco do mercado

A opo 2 gera duas vantagens: 1) No preciso fazer estimativas dos preos futuros e 2) No necessrio se preocupar com a taxa correta de desconto dos fluxos com risco.

RENDAS ECONMICAS E VANTAGENS COMPETITIVAS

Rendas econmicas so lucros que excedem o custo de oportunidade do capital. - As 5 foras de Porter: rivalidade, novos concorrentes, ameaa de produtos substitutos, poder de negociao dos fornecedores e dos clientes. - 3 maneiras para assegurar as vantagens competitivas: liderana nos custos, diferenciao e foco em nichos de mercado.

EXEMPLO DA EMPRESA DE PRODUTOS QUMICOS

Produo de Polzono (produto em falta no mercado) Projeto com VPL inicial = $64 milhes Custo de Capital = 8% Investimetno inicial = $ 100 milhes Ano 0 Investimento Produo Margem Receitas Lquidas Custos 100 0 1,20 0 0 0 1,20 0 0 40 1,20 48 30 80 1,20 96 30 Ano 1 Ano 2 Anos 3 -10

Transporte
Outros Custos Fluxo de Caixa VPL (r= 8%) = $ 63,6 milhes

0
0 -100

0
20 -20

4
20 -6

8
20 38

Matria-prima importada da Europa No havia vantagem competitiva sobre os concorrentes Concorrncia no tinha custos de transporte

Resultado: Margem reduzida para $0,95 dlares por libra em no mximo 5 anos VPL do projeto na melhor das circunstncias seria = 0
A chave para o investimento no a estimativa do quanto uma atividade vai afetar a sociedade, ou quanto ir crescer. , antes, a determinao da vantagem competitiva de uma dada empresa e, acima de tudo, a durabilidade dessa vantagem.

Agncia, Compensao dos Gestores e Avaliao de Desempenho

Processos => Meio planos e oramentos de investimento. => Caminho para a autorizao => monitoramento resultados Informao => gestores recebem a informao correta??

Incentivos => Funcionrios so recompensados quanto obtm bons resultados??

Avaliao de desempenho => Agregao de valor s pode ser recompensada se for medida!

Como comea o investimento? R= Oramento de capital lista de projetos

Caminho dos projetos Gestores Caminho do plano estratgico Gestores

Unidades Quem decide a alocao de recursos? Gestores

Unidades

Investimentos for a do oramento

Pesquisa e Desenvolvimento Patentes Tecnologia Marketing Construo de Marcas Gastos de $$$ para $$$ Treinamentos Pequenas decises acumuladas

Auditorias
Funo: Solucionar as falhas nas estimativas

Informao
Gestor Mveis Otimista Indicadores econmicos: PIB, Inflao, etc. Outras informaes: Licenas Ambientais,preos de matria-prima, etc. Problemas: Os custos de oportunidade do capital deve ser incluso no clculo do VPL? Os projetos tem a mesma categoria de risco? Decises de projetos deve ser descentralizada!! Gestor Eletrodomsticos Pessimista

Incentivos
Problemas de Agncia no Investimento Salrio Fixo Menor Esforo Benefcios Adicionais Construo de Imprios Investimento entricheirado Evitar o risco Monitorao Acompanhamento do esforo e determinao de compensaes Cuidado: 1 real gasto com monitorao pode no reduzir 1 real gasto com problemas de agncia Auditoria comprada Caso Enron

Recompensas Aes, calls de aes, bnus, renda varivel, etc. (conforme indicadores de desempenho)

Incentivos
Gestores de nveis mais baixos
indicadores contbeis

Incentivos dependem
Preos das aes

EVA

Wal-Mart

EVA

Retorno de Capital (comparao com Microsoft) Capital investido Menor risco Custo de capital

EVA
Pontos fortes: Permite visualizar se o aumento dos lucros > do que custo de capital Duas estratgias para o gestor: 1) aumentar lucro 2) reduzir o capital utilizado

Retorno Econmico

Reduo do VP = depreciao econmica

Contadores:

VP

VC (Valor Contbil Lquido)

Erros dos indicadores contbeis de retorno: 1) Depreciao verdadeira desacelerada = subestimao do retorno do projeto 2) Manipulao atravs da contabilidade criativa.