Finanzas I

Funcin y Objetivos de la Administracin Financiera

Clase N 3

Miguel ngel Soto N.

Funciones del Adm. Financiero

Funciones del Administrador Financiero

FUENTES Responsabilidad de administrar los:

Obtencin de fondos (Financiamiento) FONDOS DE LA EMPRESA

USOS

Pago oportuno de obligaciones Distribucin de fondos en oportunidades rentables

LA ADMINISTRACIN FINANCIERA ES BSICAMENTE LA ADMINISTRACIN DE FLUJOS DE CAJA

Definiciones
Liquidez: Capacidad de la empresa para disponer de los fondos (o generarlos) que le permitan el pago oportuno de sus obligaciones de corto plazo Rentabilidad: capacidad que tiene una inversin (stock de recursos inmovilizados) de generar en el futuro fondos por sobre la inversin realizada. Ejemplo: 1 perodo Inversin realizada el 1 de enero del ao 1= $ 100.000 Monto a recibir el 31 de Dic. Del Ao 1 = $ 111.000 RENTABILIDAD:

R=

Monto Final Monto Inicial Monto Inicial

X 100

111.000 100.000 X 100 = 100.000

11%

Funcin del administrador financiero respecto de los usos de fondos Responsabilidades:

Disponer de los fondos para el pago oportuno de las obligaciones: LIQUIDEZ!! Disponer de los fondos para invertir en buenas oportunidades de negocios (activos) RENTABILIDAD!! Hay un juego entre liquidez y rentabilidad de los activos (trade off)

En un ambiente donde hay recursos limitados

DILEMA: Cual es el mejor equilibrio entre Activos Lquidos y Activos Rentables?

Liquidez
Ya vimos el valor de la liquidez cuando conversamos sobre la reciente crisis financiera. De hecho, la liquidez es tan importante que es ella la que lleva a la quiebra a las empresas. Si usted tiene un stock de inversiones por mil millones y tiene un vencimiento de un crdito por $ 50.000, si no puede hacer lquidos una parte menor de su stock de inversiones, no podr hacer frente al pago del crdito y corre el riesgo de quiebra!!!

Rentabilidad
Que entendemos por una buena oportunidad de inversin?
Ser siempre mejor una inversin que entregue una rentabilidad anual de 20% por sobre otra de la cual solo puede esperar rentabilidades de 15% anual

Volatilidad = Riesgo
Ya vimos que definiremos al riesgo como la volatilidad que presenten los resultados de las inversiones. Sabemos que los inversionistas prefieren MENOR riesgo que MAYOR riesgo. Tambin sabemos que los inversionistas prefieren MAYOR retorno que MENOR retorno. Es una definicin que a mayor riesgo se exige mayor retorno.
CUAL ES EL EQUILIBRIO ADECUADO ENTRE RENTABILIDAD ESPERADA Y RIESGO PARA UNA INVERSIN?

Partiremos tratando de entender COMO se MIDE el riesgo

Desviacin estndar La desviacin estndar () mide cunto se separan los datos. La frmula es fcil: es la raz cuadrada de la varianza. As que "qu es la varianza?" Varianza la varianza (que es el cuadrado de la desviacin estndar: 2) se define as: Es la media de las diferencias con la media elevadas al cuadrado. En otras palabras: 1. Calculamos la media (el promedio de los nmeros) 2. Ahora, por cada nmero restamos la media y eleva el resultado al cuadrado (la diferencia elevada al cuadrado). 3. Ahora calcula la media de esas diferencias al cuadrado. (Por qu al cuadrado?)

Ejemplo Hemos medido las alturas de nuestros perros (en milmetros):

Las alturas (de los hombros) son: 600mm, 470mm, 170mm, 430mm y 300mm. Calculemos la media, la varianza y la desviacin estndar. Respuesta: Media = 600 + 470 + 170 + 430 + 300 = 1970 =394 5 as que la altura media de los perros es 394 mm.

Promedio o media

Si sacamos los perros

Para calcular la varianza, tomamos cada diferencia y la elevamos al cuadrado, y luego calculemos la media:

As que la varianza es 21.704 y la desviacin estndar es la raz de la varianza: Desviacin estndar: = 21,704 = 147 y lo bueno de la desviacin estndar es que es til: ahora veremos qu alturas estn a distancia menos de la desviacin estndar (147mm) de la media:

Usando la desviacin estndar tenemos una manera "estndar" de saber qu es normal, o extra grande o extra pequeo

Decisiones Financieras
Creacin de valor: 1. DECISIONES DE INVERSIN

AQU QUEDAMOS 29/5

Se relacionan con la asignacin de recursos en proyectos (Activos o Inversiones) de los cuales se espera recibir beneficios en el futuro. Cundo una decisin de inversin crea valor? (Aumenta la riqueza de los accionistas o dueos de la empresa)

Para tener una primera aproximacin, veamos como se financian las inversiones (activos) de la empresa

Deudas con terceros: Pasivos

Costo del financiamiento con pasivos (%): Costo del financiamiento con Patrimonio (%):

Rd Re

Deuda con los accionistas: Patrimonio

Activos (Inversiones) Ra

Pasivos Patrimonio

Rd

Re

Llamemos Costo de Capital promedio ponderado de la empresa (CCPP) (Weighted Average Cost of Capital = WACC) al costo promedio ponderado de los costos de las dos fuentes de financiamiento (Deuda y Patrimonio) de los activos o inversiones de la empresa. CCPP = Rd + Re Rd (Proporcin de los activos financiados con Deuda) Re (Proporcin de los activos financiados con Patrimonio)

CCPP = Rd x

Deuda Activos

+ E(Re) x

Patrimonio Activos

Cundo podemos afirmar que como resultado de una inversin hecha por la empresa se est creando valor para sus dueos? Cuando los beneficios que se esperan que ella genere alcancen para:

Devolver el monto invertido

Al banco lo que nos prest Devolver a los dueos su inversin Pagar el banco el costo del financiamiento con deuda (Intereses) Pagar a los dueos su rentabilidad mnima exigida

Pagar los costos de oportunidad en que se ha incurrido

Cundo ocurre lo anterior

Cuando la rentabilidad de la empresa, o de un proyecto de inversin (Ra), sea mayor que:

Ejemplo:
Usted tiene:

Ahorros propios por $ 500.000 que estn en un depsito a plazo que le paga un 0.5% Mensual Su Abuela le presta, cariosamente, la suma de $ 400.000 y le cobra una tasa de inters de 1.0% cada dos meses. Su pap le presta $ 1.000.000 y no le cobra intereses. Finalmente, le pide al banco la suma de $ 2.000.000 a 24 meses, por lo que le cobran una cuota mensual de $ 99.000.

Ejemplo:
Con esos recursos usted decide comprarse un auto (solo para no llegar tarde a clases de finanzas)

cual ser el Costo de Capital Promedio Ponderado de este proyecto?

Ejemplo:
Balance: Activos
Auto Pasivos $ 3.900.000 Banco Abuela Pap Total Pas. $ 2.000.000 $ 400.000 $ 1.000.000 $ 3.400.000

Patrimonio $ 500.000 Total Activos $ 3.900.000 Tot. Pas+Pat $ 3.900.000

Ya vimos como se mide el Riesgo o volatilidad, pero como medimos la

LIQUIDEZ, ENDEUDAMIENTO, RENTABILIDAD, ETC.

I.

OBJETIVOS

II. ANALISIS DE EMPRESAS

1. ANLISIS DE ASPECTOS CUALITATIVOS 2. ANLISIS DE ASPECTOS CUANTITATIVOS

III.ANLISIS FINANCIERO PROPIAMENTE TAL

1.

1. 2. 3. 4.

FUENTES DE INFORMACIN LIMITACIONES DE LA INFORMACIN DE LA CONTABILIDAD HERRAMIENTAS PARA EL ANLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROSE METODOLOGAS O TCNICAS DE ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

ANLISIS DE CORTE VERTICAL

ANLISIS DE SERIES DE TIEMPO O DE TENDENCIAS 5. INFORMACIN BASE

IV. RAZONES FINANCIERAS V. ANLISIS DE ASPECTOS CUALITATIVOS VI. CONCLUSIONES

EL OBJETIVO DE UN ANLISIS FINANCIERO DEPENDER DE QUIN LO REALICE

ACREEDORES estn interesados principalmente en la capacidad de pago de la empresa. (Largo plazo para crditos de largo plazo; Corto plazo
para crditos de corto plazo, etc).

ACCIONISTAS estn preocupados principalmente de la rentabilidad de la empresa. Les interesa el largo plazo. Tambin de los riesgos de su inversin: Riesgo del negocio; Riesgo financiero PROVEEDORES les interesa conocer la capacidad de pago de la empresa en el corto plazo. TRABAJADORES Buscan estabilidad laboral, es decir permanencia de la empresa en el tiempo Pero est cambiando CLIENTES , dependiendo del tipo de productos o servicios que esten adquiriendo, les interesar conocer la estabilidad, seriedad, compromiso con el medio ambiente, calidad de sus productos, reputacin, etc.

DESDE UN PUNTO DE VISTA ESTRATGICO, EL ANLISIS DE UNA EMPRESA TRATA DE RESPONDER DOS PREGUNTAS FUNDAMENTALES:
CUL ES LA SITUACIN ACTUAL DE LA EMPRESA? QU SE PUEDE ESPERAR PARA ESTA EMPRESA FUTURO? PARA RESPONDER A ESTAS DOS PREGUNTAS SE PUEDE REALIZAR: 1. ANLISIS HACIA EL INTERIOR DE LA EMPRESA:
FORTALEZAS DEBILIDADES

2. ANLISIS DEL ENTORNO DE LA EMPRESA:

OPORTUNIDADES AMENAZAS

ENTORNO EMPRESA
Fortalezas / Debilidades - Capacidad productiva - Posicin financiera - Nivel tecnolgico - Recursos humanos

Oportunidades/Amenazas

- Poder de Marca
- Cadena de Valor Porter Etc.

Anlisis al Interior de la empresa

- Competencia - Proveedores - Industria - Consumidores - Entorno macroeconmico - Mercados Etc

El tipo y la profundidad del anlisis depender de la decisin que se estn tomando.

EL MODELO FODA DE K. ANDREWS (HARVARD)

Entorno Econmico, Poltico, Social y, Tecnolgico
Evaluacin de alternativas de calce entre oportunidades y recursos.

Posicin Competitiva: Competencias distintivas

Oportunidades y Amenazas

Fortalezas y Debilidades

Decisiones de asignacin de recursos

Anlisis Industrial Estratgico: por ejemplo usando la 5 fuerza de Porter

Amenaza de Productos sustitutos Poder Negociacin Proveedores Poder Negociacin Compradores

Rivalidad entre las Firmas existentes

Amenaza de Entrada de nuevas Firmas

OTRA FORMA DE VER LAS CATEGORIAS DE ANLISIS DE UNA EMPRESA, ES DEFINIENDO LAS SIGUIENTES DOS CATEGORIAS:
1. ANLISIS DE ASPECTOS CUALITATIVOS: DE LA INDUSTRIA DE LA EMPRESA 2. ANLISIS DE ASPECTOS CUANTITATIVOS: DE LA INDUSTRIA DE LA EMPRESA

CONSISTE BSICAMENTE EN UN ANLISIS DE LA INFORMACIN FINANCIERA (Y POR LO TANTO CUANTITATIVA DE LA EMPRESA). EL ANLISIS FINANCIERO DE UNA EMPRESA, NO ES SINO UNA PARTE DE SU ANLISIS GLOBAL.
1. FUENTES DE INFORMACIN BALANCES ESTADOS DE RESULTADOS ESTADOS DE FUENTES Y USOS DE FONDOS NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS OTROS

INFORMACIONES DE PRENSA; REVISTAS DE LA INDUSTRIA. PROSPECTOS; INFORMACIN ORAL; REUNIONES, ETC.

2. LIMITACIONES DE LA INFORMACIN DE LA CONTABILIDAD: ANEXO N1

3. HERRAMIENTAS PARA EL ANLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS: 3.1. ESTADOS FINANCIEROS EN BASE COMN
METODOLOGA: LAS CIFRAS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS SON EXPRESADAS EN TRMINOS DE % BALANCE: TOTAL DE ACTIVOS t = 100 ESTADO DE RESULTADOS: VENTAS t = 100 OBJETIVO: USO INTRA EMPRESA: COMPARACIN DE LA IMPORTANCIA RELATIVA DE LOS DISTINTOS TEMES DE LA EMPRESA A TRAVS DEL TIEMPO: EJEMPLOS: EXISTENCIAS GASTOS DE ADMINISTRACIN Y VENTAS USO INTER EMPRESAS: COMPARACIN DE EMPRESAS DE DISTINTO TAMAO EN UN MOMENTO DEL TIEMPO O A TRAVS DEL TIEMPO

3. 2 RAZONES FINANCIERAS
A. INTRODUCCIN: * * ES LA MS UTILIZADA DE LAS HERRAMIENTAS DE ANLISIS FINANCIERO: LAS RAZONES FINANCIERAS SE CALCULAN GENERALMENTE COMO EL CUOCIENTE ENTRE DOS O MS CUENTAS DEL BALANCE, DEL ESTADO DE RESULTADOS, DEL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO O COMBINACIONES DE CUENTAS DE ESTOS TRES ESTADOS FINANCIEROS PARA UN ANLISIS COMPLETO, ES NECESARIO CONSIDERAR UN CONJUNTO DE RAZONES FINANCIERAS

B. ALGUNOS ELEMENTOS A TENER EN CUENTA: * LAS COMPARACIONES HAY QUE REALIZARLAS SIEMPRE CON EMPRESAS DE UNA MISMA INDUSTRIA CONSIDERAR PROBLEMAS DE ESTACIONALIDAD PARA ANLISIS QUE CUBREN UN PERIODO INFERIOR A UN AO LOS RESULTADOS OBTENIDOS DEL ANLISIS DE RAZONES DEBEN DAR ORIGEN A INTERROGANTES QUE AL ANALISTA LE INTERESARA RESPONDER A TRAVS DE UN ANLISIS MAS PROFUNDO.

C. PROBLEMAS COMUNES AL USO DE RAZONES: * ELEGIR EL PATRN DE REFERENCIA O DE COMPARACIN. NORMALMENTE NUESTRA REFERENCIA SER EL PROMEDIO DE LA INDUSTRIA CUIDADOS EN UNA COMPARACIN CON LA INDUSTRIA: MUCHAS VECES NO ES FCIL DEFINIR LA INDUSTRIA: EJEMPLO: EMPRESAS DIVERSIFICADAS, etc . HAY INDUSTRIAS DE POCAS EMPRESAS O DOMINADAS POR UNA EMPRESA GRANDE O SIMPLEMENTE UN MONOPOLIO! FALTA DE INFORMACIN DE LA INDUSTRA ELECCIN DE RAZONES FINANCIERAS RELEVANTES:

D. REAS DE ANLISIS EL ANLISIS DE RAZONES FINANCIERAS PUEDE SER DIVIDIDO EN TRES GRANDES REAS:

LIQUIDEZ: CAPACIDAD GENERADORA DE FONDOS DISPONIBLES PARA EL PAGO DE LAS OBLIGACIONES DE CORTO PLAZO (MENOS DE UN AO). ENDEUDAMIENTO: RELACIN ENTRE EL NIVEL DE PASIVOS Y DE PATRIMONIO DE LA EMPRESA.

RELACIN ENTRE EL NIVEL DE PASIVOS Y DE ACTIVOS DE LA EMPRESA.

RENTABILIDAD: RENDIMIENTO DE LOS RECURSOS

INVERTIDOS POR (EN) LA EMPRESA MEDIDAS DE EFICIENCIA EN EL USO DE RECURSOS.

MEDIDA DE LA CAPACIDAD DE LA EMPRESA PARA GENERAR INGRESOS EN EXCESO DE LOS GASTOS, DADA UNA DETERMINADA CANTIDAD DE RECURSOS.

RAZONES COMPLEMENTARIAS

MERCADO: SI LA EMPRESA TIENE ACCIONES QUE SE TRANSAN EN EL MERCADO, ENTONCES SER MUY IMPORTANTE CONSIDERAR TAMBIN LA RENTABILIDAD QUE ESAS ACCIONES HAYAN TENIDO EN EL MERCADO; RENTABILIDAD DE MERCADO DEL ACCIONISTA ESPECFICAS DE LA INDUSTRIA:

SUPERMERCADOS: VENTAS/M2 VENTAS / N DE EMPLEADOS VENTAS/ N DE LOCALES RES. OPERACIONAL/M2 BANCOS: COLOCACIONES /N DE EMPLEADOS GTOS. GNERALES /COLOCACIONES PROVISIONES /RESULT. OPERACIONAL HOTELES: VENTAS/N DE HABITACONES (camas) % OCUPACION

4. METODOLOGIAS O TCNICAS DE ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS:

4.1. ANLISIS DE CORTE VERTICAL: (CROSS- SECTION: O ANLISIS ESTTICO): CONSISTE BSICAMENTE EN REALIZAR UN ANLISIS DE INFORMACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA (ESTADOS FINANCIEROS, RAZONES FINANCIERAS, ETC). REFERIDA A UN MOMENTO EN EL TIEMPO. EL ANLISIS DEBIERA CONSIDERAR UNA COMPARACIN DE INFORMACIN DE LA EMPRESA CON INFORMACIN DE OTRAS EMPRESAS DE LA MISMA INDUSTRIA
LAS HERRAMIENTAS O MTODOS A UTILIZAR PUEDEN SER: * ESTADOS FINANCIEROS EN BASE COMN (%) * RAZONES FINANCIERAS

4.2. ANLISIS DE SERIES DE TIEMPO O DE TENDENCIAS: (ANLISIS DINMICO U HORIZONTAL):

CONSISTE EN REALIZAR UN ANLISIS DE INFORMACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA (ESTADOS FINANCIEROS, RAZONES FINANCIERAS, ETC) A TRAVS DEL TIEMPO, ESTUDIANDO SU EVOLUCIN O TENDENCIA. EL ANLISIS DEBIERA CONSIDERAR UNA COMPARACIN DE INFORMACIN DE LA EMPRESA CON INFORMACIN DE OTRAS EMPRESAS DE LA MISMA INDUSTRIA
LAS HERRAMIENTAS O MTODOS A UTILIZAR PUEDEN SER: * ESTADOS FINANCIEROS EN BASE COMN (%) * RAZONES FINANCIERAS

Informacin Base
Balance Activos Pasivos
Activos Circulantes Activos Fijos Pasivos Circulantes Pasivos Largo Plazo

Estado de Resultados
Ingresos por Ventas (-) Costos de Ventas Margen Bruto (-) Gastos Adm . y Ventas Resultado Operacional (+ ) Ingresos no Operacionales (-) Gastos no Operacionales Resultado antes Imptos (-) Impuestos (= ) Resultado Ejercicio

Otros Activos

Patrimonio

Metodologas Metodologaso o Tcnicas Tcnicas de de Anlisis Anlisis de de Estados Estados Financieros Financieros 3 ,, o 3 Anlisis Anlisis de de corte corte vertical: vertical:(( Cross Cross- Section Section o Anlisis Anlisis Esttico) Esttico) 3 3 Anlisis Anlisis de de Series Series de de Tiempo

Razones de Liquidez
Ratio de Liquidez = Activos Circulantes Pasivos Circulantes

VALOR DE LOS BENEFICIOS QUE SE ESPERA RECIBIR DENTRO DE LOS PRXIMOS DOCE MESES CON RELACIN A LAS OBLIGACIONES QUE VENCEN DENTRO DE ESE MISMO PERODO.

Razones de Liquidez
Test cido
= Activo Circulante - Existencias Pasivos Circulantes

MS EXIGENTE:
LLEVA EL ANLISIS A UNA SITUACIN EXTREMA EN QUE NO SE PUEDAN VENDER LAS EXISTENCIAS POR SER ESTAS ILQUIDAS.

Razones de Liquidez
ALGUNOS PROBLEMAS DE LAS RAZONES DE LIQUIDEZ:
NO CONSIDERAN CALIDAD DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES

EJEMPLO: C x C impagas no provisionadas

NO CONSIDERAN LA OPORTUNIDAD EN QUE SE PRODUCEN DENTRO DEL AO (TIMING) LOS INGRESOS Y EGRESOS ASOCIADOS A LOS ACTIVOS Y PASIVOS CIRCULANTES. NO CONSIDERA ESTACIONALIDADES ALGUNAS CUENTAS DE CUIDADO (ESPECIALMENTE EN EL ACTIVO CIRCULANTE)

EJEMPLOS: CUENTAS POR COBRAR A LOS DUEOS ETC.

Razones de Endeudamiento
Mide el grado de compromiso de la empresa con sus acreedores. Este grado de compromiso puede referirse al patrimonio de los socios, o a los activos de la empresa.

TOTAL PASIVOS

D Total Pasivos Ratio Endeudamiento K = Patrimonio

D Total Pasivos Ratio Endeudamiento A = Total Activos x 100 A

ACTIVOS
PATRIMONIO

3 Cuntos $ de pasivos hay por cada $ de patrimonio 3 Inverso: Pesos($) de patrimonio que respaldan cada peso ($) de deuda con terceras personas.

3 Porcentaje de recursos de la empresa financiado con deudas con terceras personas. 3 Porcentaje del activo de la empresa comprometido con terceras personas.

Cobertura de Gastos Financieros

Cobertura Gtos Financieros = Resultado Operacional + Depreciacin Gastos Financieros

OBJETIVO: MEDIR LA CAPACIDAD DE LA EMPRESA DE GENERAR RECURSOS OPERACIONALES QUE EVENTUALMENTE PODRAN DESTINAR AL PAGO DE LOS GASTOS FINANCIEROS. EL NUMERADOR PRETENDE SER UNA ESTIMACIN DEL FLUJO DE CAJA OPERACIONAL QUE ANUALMENTE GENERA LA EMPRESA. COBERTURA ALTA PODRA INDICAR UNA EVENTUAL CAPACIDAD DE ENDEUDAMIENTO DISPONIBLE DE LA EMPRESA.

Razones de Endeudamiento
ALGUNOS PROBLEMAS DE LAS RAZONES DE ENDEUDAMIENTO:

DEFINICIN DE DEUDA Y PATRIMONIO NO SIEMPRE ES CLARA EJEMPLOS: DEUDA CONVERTIBLE EN ACCIONES ACCIONES PREFERENTES EN CUANTO A DIVIDENDOS, ETC. ENFOQUE EST MS EN STOCK QUE EN FLUJO DE CAJA. NO CONSIDERAN OPORTUNIDAD DE FLUJO DE CAJA EN EL TIEMPO.

SE DEBE CUIDAR DE CONSIDERAR ADECUADAMENTE CIERTOS COMPROMISOS DE LARGO PLAZO COMO LEASING, INDEMNIZACIONES, ETC. PUEDEN EXISTIR COMPROMISOS NO INCLUDOS EN LOS ESTADOS FINANCIEROS QUE DEBEN SER CONSIDERADOS: OBLIGACIONES CONTINGENTES (JUICIOS PENDIENTES, AVALES, FUTUROS, ETC). DEBEN SER COMPLEMENTADAS CON MEDIDAS DE CALCE DE MONEDAS, DE PLAZOS, DE TASAS DE INTERES, ETC.

Razones de Endeudamiento
ANLISIS DE LEVERAGE:
OBJETIVO: MEDIR LAS CARGAS FIJAS A LAS CUALES EST SOMETIDA LA EMPRESA: COSTOS FIJOS Leverage operativo: es una medida de apalancamiento operativo, que permite apreciar cun voltil es el resultado operacional frente a cambios en la cantidad vendida. GLO =
Datos Em presa A Precio = $ 10 CVu = $ 7 CF = $ 90.000

% Resultado Operaciona l % Unidades Vendidas

Em presa B Precio = $ 10 CVu = $ 5 CF = $ 190.000

Q (P CVu ) Q (P CVu ) CF

Unidades vendidas 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 70.000 80.000

Ventas totales 100.000 200.000 300.000 400.000 500.000 600.000 700.000 800.000

Em presa A Costo T. Oper. RO 160.000 (60.000) 230.000 (30.000) 300.000 0 370.000 30.000 440.000 60.000 510.000 90.000 580.000 120.000 650.000 150.000

Em presa B Grado Leverage Operativo Costo T. Oper. RO A B 240.000 (140.000) -0,50 -0,36 290.000 (90.000) -2,00 -1,11 340.000 (40.000) -3,75 390.000 10.000 4,00 20,00 440.000 60.000 2,50 4,17 490.000 110.000 2,00 2,73 540.000 160.000 1,75 2,19 590.000 210.000 1,60 1,90

Razones de Endeudamiento
OBJETIVO: MEDIR LAS CARGAS FIJAS A LAS CUALES EST SOMETIDA LA EMPRESA: CARGA FINANCIERA
Leverage Financiero Es un indicador de endeudamiento GLF =

% Utilidad por Accin (U.P.A.) % Resultado Operaciona l

Resultado Opercacion al Resultado Opercacion al i xD

Datos Activos Totales iniciales Resultado Operacional Inters Deuda Caso A B C

15.000 4.000 10% Total Activos 15.000 15.000 15.000 Deuda/Activos Intereses 0% 25% 375 50% 750 Grado Leverage Financiero 1,000 1,103 1,231

Razones de Endeudamiento
OBJETIVO: MEDIR LAS CARGAS FIJAS A LAS CUALES EST SOMETIDA LA EMPRESA: CARGA TOTAL
Leverage Combinado GLC = GLO x GLF =

% U.P.A. % Unidades Vendidas % Resultado Operaciona l % Unidades Vendidas

Q (P CVu ) Q (P CVu ) CF - i D
% Utilidad por Accin (U.P.A.) % Resultado Operaciona l

Datos Cantidad vendida Precio de Venta CVu = $ 7 CF = $ 90.000 Activos Totales Deuda Total Deuda/Activos Inters Deuda GLC

50.000 10

GLO GLF GLC

2,50 1,20 3,00

400.000 100.000 25% 10% 3,00

Razones de Endeudamiento
ES IMPORTANTE DESTACAR QUE EL LEVERAGE, YA SEA OPERATIVO O FINANCIERO, TIENE CARACTERISTICAS ESTRUCTURALES, YA SEA POR LA EXISTENCIA DE CARGAS OPERATIVAS O FINANCIERAS.
LAS CARACTERISTICAS ESTRUCTURALES NO TIENEN IMPLCITA UNA DEFINICIN DE RIESGO DE NEGOCIO. POR LO TANTO NO PODEMOS INFERIR QUE UNA EMPRESA ES MS RIESGOSO QUE OTRA SLO POR EL HECHO DE PRESENTAR UN MAYOR LEVERAGE. EL RIESGO DE UN NEGOCIO SE REFIERE FUNDAMENTALMENTE A LA VARIABILIDAD DEL RESULTADO OPERACIONAL (EBIT) DE UNA EMPRESA, EL QUE A SU VEZ DEPENDE DE LA VOLATILIDAD QUE TENGAN LAS VENTAS Y LOS COSTOS DE OPERACIN.

Razones de Rentabilidad
OBJETIVO:

BSICAMENTE MEDIR EFICIENCIA EN EL USO DE LOS RECURSOS POR PARTE DE LA EMPRESA.

FUNDAMENTALMENTE LA RENTABILIDAD O EFICIENCIA SE REFERIR A LA CAPACIDAD DE LA EMPRESA PARA GENERAR RESULTADOS CON LOS RECURSOS INVERTIDOS (ACTIVOS O PATRIMONIO). DOS SON LAS MEDIDAS DE RENTABILIDAD O EFICIENCIA MS IMPORTANTES:

Razones de rentabilidad
Rentabilidad del Patrimonio =
Resultado del Ejercicio Patrimonio Promedio

Rtb Activos Operacionales =

Resultado Operacional Activos Operacionales Promedio

Razones de Rentabilidad
DESAGREGACIN DE LA RENTABILIDAD OPERACIONAL DE LA EMPRESA EN TRMINOS DE EFICIENCIA POR $ VENDIDO Y EFICIENCIA POR $ DE ACTIVO INVERTIDO:
EFICIENCIA POR $ VENDIDO:

Eficiencia por $ de venta =

Resultado Operacional Ventas

EFICIENCIA POR $ DE ACTIVO INVERTIDO:

Eficiencia por $ de Activo=

Ventas Activos Operacionales

Razones de Rentabilidad
MARGEN DE ROTACIN:

Margen x Rotacin =

Resultado Operacional Ventas x Ventas Activos Operacionales

Por lo tanto, la RENTABILIDAD OPERACIONAL de una empresa (Ra) la podemos expresar como:

RA = Margen de Rentabiliad x Rotacin de Activos Operacional Operacionales

Operacional Operacionales

Diagrama de Dupont
DESCOMPOSICIN DEL PODER GENERADOR DE UTILIDADES (P.G.U.)
VENTAS UTILIDAD OPERACIONAL MARGEN DE UTILIDAD OPERAC. COSTOS DE VENTA

(-)
COSTOS Y GASTOS OPERACIONALES

(/)
VENTAS

(+)
GASTOS DE VENTA

(+)
GASTOS DE ADM.

P.G.U.

(x)

VENTAS ROTACIN DE ACTIVOS

ACT. DISPONIBLE ACTIVOS CIRCULANTES

(/)
ACTIVOS OPERACIONALES

(+)
CTAS. POR COBRAR

(+)
ACTIVOS FIJOS

(+)
EXISTENCIAS

Margen y Rotacin
DESAGREGACIN DE MARGEN Y ROTACIN:
MARGEN BRUTO: (no incluye Gastos)

Margen Bruto (%) =

Ingresos por Venta Costo de Explotacin Ventas Operacionales

MARGEN DE COMERCIALIZACIN:
UNA MEDIDA MUY USADA EN EL COMERCIO, ESPECIALMENTE AL MOMENTO DE FIJAR PRECIOS, ES LO QUE SUELEN LLAMAR MARGEN DE COMERCIALIZACIN.

Margen Com. (%) =

Ingresos por Venta Costo de Explotacin Costo de Explotacin

Rotacin Cuentas por Cobrar

Ventas a Crdito del Perodo Cuentas por Cobrar Promedio 365 Perodo Prom. de Cobranza (PPC) = Rotacin Cuentas por Cobrar Rotacin Cuentas por Cobrar =

INDICA CUANTAS VECES EN EL AO ROTAN LAS CUENTAS POR COBRAR PPC: INDICA EL PLAZO PROMEDIO (N DE DAS) QUE LA EMPRESA DEMORA EN RECUPERAR LOS CRDITOS OTORGADOS A SUS CLIENTES. BAJO PPC NO NECESARIAMENTE INDICA EFICIENCIA

Rotacin de Existencias
Costo de Ventas Saldo Promedio de Existencias 360 Perodo Prom. Permanencia Existencias (PPE) = Rotacin de Existencias Rotacin de Existencias =

INDICA GRADO DE LIQUIDEZ DE LAS EXISTENCIAS ALTO STOCK DE EXISTENCIAS TIENE COSTO ALTERNATIVO
Ciclo Operativo PPE PPC

CICLO OPERATIVO:

ES EL PERODO QUE VA DESDE LA LLEGADA DE LAS EXISTENCIAS A LA RECEPCIN DEL EFECTIVO.

Ordena Materia Prima Llegada Materia Prima Pago Materia Prima Venta a Crdito Cobranza

PPPE

PPC

Rotacin Ctas x Pagar

Costo de Compras Rotacin Cuentas por Pagar = Cuentas por Pagar Promedio 365 Perodo Prom. de Pago (PPP) = Rotacin Cuentas por Pagar

El PPP indica el plazo promedio (N de das) que la empresa demora en pagar los crditos que le fueron otorgados.

COMPRAS

EXISTENCIAS

COSTO DE VENTA

Ciclo de Caja
ES EL PERODO QUE VA DESDE QUE SE PAGAN LAS MATERIAS PRIMAS EN EFECTIVO Y CONCLUYE CUANDO SE HACEN EFECTIVAS LAS CUENTAS POR COBRAR.
Ciclo de Caja Ciclo Operativo - PPP

Ordena Materia Prima

Llegada Materia Prima

Pago Materia Prima

Venta a

Cobranza

Crdito

PPP

Ciclo de Caja => A financiar

Razones de Rentabilidad
Algunos problemas:

NO CONSIDERA EL CONCEPTO DE RIESGO! NO SON COMPARABLES ENTRE EMPRESAS DE DISTINTAS INDUSTRIAS (PROBLEMA COMN PARA TODAS LAS RAZONES FINANCIERAS, PERO PARTICULARMENTE IMPORTANTE PARA EL CASO DE LAS RENTABILIDADES). INCLUSO LA COMPARACIN DE MRGENES Y ROTACIONES ENTRE EMPRESAS DE UNA MISMA INDUSTRIA PUEDE SER DIFCIL POR CUANTO DICHAS RAZONES FINANCIERAS PUEDEN SER MUY DISTINTAS COMO RESULTADO DE DISTINTAS POLTICAS O ESTRATEGIAS DE LAS EMPRESAS. SE DEBE TENER CUIDADO POR LOS PROBLEMAS QUE SE DERIVAN DE HABER UTILIZADO INFORMACIN CONTABLE: UTILIDAD QUE NO ES FLUJO DE CAJA EN EL PERODO ACTIVOS QUE ESTN VALORADOS A COSTO HISTRICO MUCHAS VECES NO ES FCIL LA SEPARACIN ENTRE ACTIVOS PERACIONALES Y NO OPERACIONALES. LOS MRGENES TIENEN POCO SENTIDO EN HOLDINGS.

EVA: Economic Value Added

INDICADOR DE CREACIN DE VALOR DE LA EMPRESA:

EVA: ECONOMIC VALUE ADDED

BASADO EN INFORMACIN CONTABLE Y FINANCIERA DE LA EMPRESA: DEFINICIN: EVA = BAIDT - C.C.P.P. x ACTIVOS OPERACIONALES Donde BAIDT es beneficio antes de intereses pero despus de impuestos, es decir = Utilidad Neta + gastos Financieros + Resultado No Operacional. INTERPRETACIN: UTILIDAD ECONMICA O UTILIDAD EN EXCESO DE AQUELLA EXIGIDA POR LA INVERSIN REALIZADA, Y ES UNA MEDIDA DEL AUMENTO DE RIQUEZA QUE SE HA GENERADO DURANTE EL PERODO.

Razones de Mercado
OBJETIVO: COMBINAR INFORMACIN CONTABLE CON INFORMACIN DE MERCADO, PARTICULARMENTE, REFERIDA AL PRECIO DE MERCADO DE LA ACCIN.
EN PRIMER LUGAR, DEBEMOS TENER PRESENTE QUE LA MEJOR APROXIMACIN A LA VERDADERA RENTABILIDAD ECONMICA DE UNA ACCIN EN UN PERODO, EST DADA POR LA RENTABILIDAD DE MERCADO DE LA ACCIN:

Rtb de Mercado de la Accin =

Pfinal - Pinicial + Dividendos Pinicial

Otras Razones de Mercado

Relacin Bolsa Libro (P/B) (1) Utilidad por Accin (UPA) (2) Retorno de Dividendo (DY) (3)
Q de Tobin

Precio de mercadode la accin Valor Libro de la Accin Utilidad Compaa Nmero de Acciones Dividendos en 12 meses Precio de la Accin

Valor de Mercado de los Activos Costo de Reposicin de los Activos

Otras Razones de Mercado

LA RAZN (P/UPA), INDICARA EL NMERO DE PERODOS QUE EL INVERSIONISTA DEMORARA EN RECUPERAR LA INVERSIN HECHA EN LA COMPRA DE UNA ACCIN, SUPONIENDO QUE EL FLUJO A RECIBIR A PERPETUIDAD (DIVIDENDO) ES LA UTILIDAD ESPERADA ANUAL POR ACCIN.
EN LA PRCTICA ES DIFCIL TRABAJAR CON LA UTILIDAD ESPERADA Y SE TRABAJA CON LA UTILIDAD OBSERVADA ESTA RAZN FINANCIERA SI BIEN SE USA CON FRECUENCIA, TIENE SERIOS PROBLEMAS DE INTERPRETACIN DERIVADOS FUNDAMENTALMENTE DEL HECHO DE QUE EN ELLA SE MEZCLAN VALORES CONTABLES Y DE MERCADO, QUE LA COMPARACIN DE ESTA RAZN PARA EMPRESAS CON DISTINTO RIESGO O DISTINTO CRECIMIENTO NO ES SENCILLA (VER ANEXO N2).

Razn Precio / UPA (P/E) (1)

Precio de mercado de la accin Utilidad esperada por accin

Razones de Mercado: Problemas

NO CONSIDERAN GRADO DE EFICIENCIA DE MERCADO

REPRESENTATIVIDAD DE LOS VALORES CONTABLES (HISTORIA VERSUS FUTURO)

FLUJOS DE CAJA VERSUS DEVENGADO

POTENCIAL COMPARACIN ERRNEA SI NO SE AJUSTA POR RIESGO Y/O CRECIMIENTO

POTENCIALES PROBLEMAS AL COMPARAR CON LA INDUSTRIA:

EXISTENCIA DE UN PTIMO CONCEPTO DE INDUSTRIA EMPRESAS DIVERSIFICADAS INDUSTRIA DOMINADA POR UNA EMPRESA GRANDE INFORMACIN ESTIMACIN DE LA NORMA DE LA INDUSTRIA

Aspectos Cualitativos
CONSISTE BSICAMENTE EN ANALIZAR TODOS AQUELLOS FACTORES QUE NO SON O QUE NO SON FCILMENTE CUANTIFICABLES Y QUE PUEDEN AFECTAR O DETERMINAR EL DESARROLLO FUTURO DE LA EMPRESA.
EN ESTE SENTIDO, EL M. PORTER HA HECHO UN GRAN APORTE AL DESARROLLAR METODOLOGAS DE ANLISIS, LA QUE BSICAMENTE CONSIDERA LOS SIGUIENTES FACTORES:

Nuevos entrantes

Complementadores Rivalidad entre competidores los Compradores

Proveedores
Sustitutos