FINANZAS CORPORATIVAS

SESION I
L.C.P. Lorenzo Castillo Pirrn. E-Mail: lor11553@hotmail.com

Coatzacoalcos, Ver., Enero 2013.

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Programa de Estudio
Objetivo (s) General (es):

Los alumnos aplicarn las herramientas financieras para evaluar El riesgo de una inversin, as como tomar decisiones financieras Adecuadas que coadyuven al xito financiero de la empresa mediante la generacin de riqueza de los accionistas.

Programa de Estudio
I. INTRODUCCIN A LA ADMINISTRACIN FINANCIERA I.1 I.2 I.3 I.4 Generalidades de las finanzas Objetivo y funciones del administrador financiero Relacin de las Finanzas con otras reas Costo de Oportunidad

II. LA INVERSIN II.1 II.2 II.3 II.4 II.5 Definicin La inversin real y la financiera La inversin global Reglas de inversin Parmetros de la inversin

Programa de Estudio
III. RIESGO Y TASAS DE RENDIMIENTO III.1 III.2 III.3 III.4 III.5 III.6 III.7 Definicin y medicin del riesgo Tasa de rendimiento esperada Medicin del riesgo individual: Desviacin Estndar Coeficiente de variacin Aversin hacia el riesgo y rendimientos requeridos Riesgo de Cartera Estudio de Caso

IV. COSTO DE CAPITAL

IV.1 IV.2 IV.3 IV.4 IV.5 IV.6 Definicin Costo de las deudas Costo de las acciones comunes y preferentes Costo Ponderado de Capital Costo Marginal de Capital Estudio de Caso

Bibliografa
Libro: Fundamentos de Administracin Financiera. Autor: Westorn J. Fred y Brighman Editorial: Mc Graw Hill Libro: Fundamentos de Finanzas Corporativas Autor: Ross Stephen, Westerfield Jordan Editorial: Mc Graw Hill Libro: Principios de la administracin financiera Autor: Gitman, Lawrence. Editorial: Mc Graw Hill

Criterios de Evaluacin
Participacin en Clase: Tareas, Prcticas y Ejercicios: Proyecto Final 10% 30% 60%

Total:

100%

Origen de las Finanzas

El origen de las finanzas la podemos ubicar en rea de la economa que estudia el funcionamiento de los mercados de dinero y capitales, las instituciones que operan en ellos, las polticas de captacin de recursos, el valor del dinero en el tiempo y el coste del capital. En sus inicios las finanzas se entendieron como economa empresarial, lo que en la actualidad se define como Microeconoma o las finanzas de la empresa que a su vez se definen como parte de la ciencia econmica dedicada al estudio de las unidades econmicas fundamentales (unidades econmicas de produccin o empresas y unidades econmicas de consumo o familias), as como de los distintos mercados y de los precios que en ellos se forman, de los distintos comportamientos que tienen los participantes en ellos, etc.
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Origen de las Finanzas

Las finanzas se definen como el arte, la ciencia de administrar dinero, casi todos los individuos ganan u obtienen dinero y gastan o invierten dinero.

Las finanzas se relacionan con el proceso, las instituciones, los mercados y los instrumentos que participan en la transferencia de dinero entre personas, como empresas y gobierno
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reas de las Finanzas

Principales reas de Finanzas 1.- Servicios Financieros (Instituciones Bancarias, Aseguradoras, Casas de Bolsa, Afianzadoras). 2.-Finanzas Empresas para la Administracin de
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reas de las Finanzas

Principales reas de Finanzas 1.- Servicios Financieros: Ejecutivos Bancarios, Ejecutivos fiduciarios, Gerentes, Directores de Instituciones. Planeacin financiera personal. Inversiones: corredores de Bolsa, Valores, gerentes de cartera, ejecutivos de inversin. Bienes y races: agentes, corredores, Valuadores, ejecutivos hipotecarios, etc. Seguros y Fianzas: agentes, corredores, brokers
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reas de las Finanzas

Principales reas de Finanzas 2.- Finanzas para la Admn. de empresas:

Se relacionan con las obligaciones del gerente de finanzas en una empresa, sabiendo que ellos mismos administran de manera activa los asuntos financieros de empresas pblicas o privadas grandes y pequeas y lucrativas y no lucrativas.
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El Administrador Financiero
Objetivos, Funciones, Actividades
Las actividades principales del Gerente de Finanzas. Se relacionan con los Estados Financieros Bsicos de la empresa teniendo las actividades principales siguientes: a) Efectuar el anlisis y la planeacin financiera. b) Tomar decisiones de inversin c) Tomar decisiones de financiamiento lgicamente Efectuar la planeacin financiera se relaciona con: a) Transformacin de la informacin financiera a una forma ms til para supervisar la condicin financiera de la empresa. b) La evaluacin de la necesidad de incrementar o reducir la capacidad productiva. c) La determinacin del tipo de financiamiento requerido.
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El Administrador Financiero
Objetivos, Funciones, Actividades
b) Tomar decisiones de inversin Las decisiones de inversin determinan tanto la mezcla como el tipo de activos que aparecen del lado izquierdo del balance general, refirindose al efectivo o al fijo del Activo, esto es con la finalidad de mantener los niveles ptimos de cada tipo de activo circulante, decidiendo que activos fijos se adquirirn y el momento en que los ya existentes deben modificarse o reemplazarse, lgicamente esas decisiones influyen en el xito de la empresa para poder cumplir sus objetivos.

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El Administrador Financiero
Objetivos, Funciones, Actividades
c) Toma de decisiones de financiamiento Las decisiones de financiamiento determinan la mezcla de financiamiento a corto y a largo plazo pero tambin es importante, determinar cuales son las mejores fuentes individuales del mismo financiamiento ya que la necesidad dicta mucho de estas necesidades pero algunas requieren un anlisis ms profundo de las alternativas financieras, sus costos y sus implicaciones a largo plazo.

Los estados financieros a utilizar son: Estado de Resultados Estado de posicin financiera o Balance General Estado de Flujo de efectivo/ Orgen y aplicacin de recursos
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El Administrador Financiero
Objetivos, Funciones, Actividades
Otras Actividades del Gerente Financiero:
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9.

Analista Financiero Gerente de Presupuesto de Capital Gerente de Proyectos de Finanzas Gerente de Administracin de Efectivo Analista o Gerente de Crdito Gerente del Fondo de pensiones Gerente de Seguros Gerente de Fianzas Gerente de Planeacin Presupuestal

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Que son las finanzas Corporativas?

Imaginemos que vamos a iniciar nuestro negocio. No importa el tipo de negocio que se va a emprender, en una u otra forma deberemos responder a las tres preguntas siguientes:
1.

Qu tipo de inversiones a largo plazo se deben hacer? En dnde obtendr el financiamiento a largo plazo para pagar su inversin? Invitar a otros accionistas, o pedir dinero prestado?

2.

3.

Cmo administrar sus operaciones financieras cotidianas, como cobranza a clientes y pagos a proveedores?

En trminos generales, las finanzas corporativas estudian las formas de responder a estas tres preguntas. 16

Las Finanzas como rea del Conocimiento, evolucin histrica

Entre los desarrollos ms importantes aparecidos en la moderna Teora de las Finanzas podemos destacar:

La Teora de las Finanzas Corporativas 2. La denominada Teora de la Agencia 3. La Teora de los Mercados Financieros 4. Modelos pertenecientes a la Teora de los Mercados Financieros que han trascendido y que tienen aplicacin directa a las finanzas corporativas; Modelo de Valoracin de Activos Financieros (Capital Assets Pricing Model, (CAMP), la Teora de la Fijacin de precios de Arbitraje, (APT) y la Teora de Valoracin de Opciones, (OPT). Las aplicaciones a las finanzas empresariales tienen su origen en el Modelo de Black-Sholes.
1.
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Las Finanzas como rea del Conocimiento, evolucin histrica

Finalmente, destacamos la importante aportacin de la teora de valoracin de opciones a la estrategia de la empresa. Se puede afirmar que la evolucin histrica de las finanzas se asocia normalmente a las grandes aportaciones que se han hecho a la economa. 2004.- Edward C. Prescott y Finn E. kydland, por sus contribuciones a la dinmica macroeconmica: la consistencia del tiempo en la poltica macroeconmica y las fuerzas que regulan los ciclos econmicos. 2001.- Joseph E. Stiglitz, George A. Akerlof, A. Michael Spence, por su anlisis de los mercados con informacin asimtrica 1998.- Amartya Sen, por sus contribuciones a la economa del bienestar 1987.- Robert M. Solow, por su contribucin a la Teora del Crecimiento Econmico
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Las Finanzas y su relacin con otras reas del conocimiento

Funcin de las Finanzas con la Administracin: Se describe de manera general al considerar su papel dentro de la organizacin, su relacin con la economa, relacin con la contabilidad y las actividades principales del Gerente de Finanzas. La dimensin y la importancia de la funcin de las finanzas para la administracin dependen del tamao de la empresa, como empresas pequeas el departamento de contabilidad, por lo general realiza las funciones de Finanzas y conforme vaya creciendo la empresa se vuelve responsabilidad la creacin de un departamento independiente donde se generen dos puestos importantes: 1. Tesorero 2. Contralor
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Las Finanzas y su relacin con otras reas del conocimiento

Funcin de las Finanzas con la Administracin: Se describe de manera general al considerar su papel dentro de la organizacin, su relacin con la economa, relacin con la contabilidad y las actividades principales del Gerente de Finanzas. La dimensin y la importancia de la funcin de las finanzas para la administracin dependen del tamao de la empresa, como empresas pequeas el departamento de contabilidad, por lo general realiza las funciones de Finanzas y conforme vaya creciendo la empresa se vuelve responsabilidad la creacin de un departamento independiente donde se generen dos puestos importantes: 1. Tesorero 2. Contralor
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Diagrama Organizacional
Consejo de Administracin Presidente del Consejo de Admn. Y director Ejecutivo (CEO) Presidente y Director de Operaciones (COO)

Vicepresidente de Mercadotecnia

Vicepresidente de Finanzas

Vicepresidente de Produccin
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El Administrador Financiero
Las grandes corporaciones contratan y emplean a los administradores para que representen los intereses de los propietarios y tomen decisiones en su nombre.

En una corporacin grande, el administrador financiero estara a cargo de responder a las 3 preguntas que se Plantearon anteriormente. La funcin del administrador Financiero est relacionada con un alto funcionario de la empresa (director de Finanzas).
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Decisiones de la Administracin. Financiera

Los administradores se deben de basar en tres tipos bsicos de preguntas: 1. Presupuesto de Capital. El proceso de planear y administrar las inversiones a largo plazo se llama presupuesto de capital.

2. Estructura del Capital., o estructura financiera de una empresa es mezcla especificada de deuda a largo plazo y capital que la empresa utiliza para financiar sus operaciones. 23

Decisiones de la Administracin. Financiera

Los administradores se deben de basar en tres tipos bsicos de preguntas: El administrador financiero tiene dos problemas en esta rea. 1.- Cunto debe pedir prestado la empresa? Es decir, que mezcla de deuda debe y capital es la Mejor? 2.- Cules son las fuentes de fondos menos costosas?
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Decisiones de la Administracin. Financiera

3. Administracin del Capital de Trabajo. Se refiere a los activos a corto plazo de una empresa, como inventario, y los pasivos a corto plazo, como dinero adeudado a los proveedores. Qu tanto inventario y efectivo se debe tener disponibles? Qu trminos se ofrecern y a quienes se les conceder crdito? Se comprar a crdito o se pedir dinero prestado a corto plazo 25

Decisiones de la Administracin. Financiera

Las tres reas de la Administracin financiera corporativa que se describieron, son categoras muy amplias, cada una incluye una extensa variedad de temas y solo se han indicado unas pocas de las preguntas que surgen en las diferentes reas.

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Formas de Organizacin Empresarial

Casi todas las empresas grandes de Estados Unidos, como General Motors y Microsoft estn organizadas como corporaciones.

Propiedad nica, Sociedad y Corporacin.

Cada una de las tres formas tiene ventajas y desventajas caractersticas en trminos de la vida de la empresa, la capacidad para reunir efectivo y los impuestos. Una observacin clave es que, a medida que crece una empresa, las ventajas de la forma corporativa pueden llegar a exceder a las desventajas. 27

Formas de Organizacin Empresarial

Propiedad nica: Una empresa de propiedad nica es propiedad de una sola persona. Es el tipo de empresa ms sencilla de iniciar y es la forma de organizacin menos regulada. Ventajas: El propietario se queda con todas las utilidades Es la empresa ms sencilla de iniciar Desventajas: El propietario tiene una responsabilidad ilimitada respecto a las deudas del negocio. No hay distincin entre el ingreso personal y el del negocio. La vida de la empresa est limitada al lapso de vida del dueo.
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Formas de Organizacin Empresarial

Sociedad Colectiva: es similar a una empresa de propiedad nica excepto que hay dos o ms propietarios (socios). Es una sociedad General, todos los socios participan en las ganancias o perdidas y todos tienen una responsabilidad ilimitada respecto a todas las deudas de la sociedad, no solo a una porcin particular. En una Sociedad Limitada, uno o ms socios generales estarn a cargo del negocio y tendrn una responsabilidad ilimitada, pero habr uno o ms socios limitados que no participarn Las ventajas y desventajas de una sociedad son las mismas que las de la empresa de propiedad nica. La sociedad se termina cuando un socio general desea vender o fallece. Todo el impuesto se grava como impuesto personal para los socios y la cantidad de capital que se puede reunir est limitada a la riqueza combinada de los socios. La propiedad de una sociedad general no se puede transferir fcilmente debido a que la transferencia requiere que se constituya una nueva 29 sociedad.

Formas de Organizacin Empresarial

Desventajas de las empresas de propiedad nica y de las sociedades colectivas: 1) La responsabilidad ilimitada de las deudas del negocio por parte de los propietarios 2) La vida limitada de la empresa y 3) la dificultad de transferir la propiedad.

Estas tres desventajas se suman a un solo problema central: la capacidad de esas empresas de crecer est considerablemente limitada por la incapacidad de reunir efectivo para sus inversiones.
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Formas de Organizacin Empresarial

LA CORPORACIN: Es la forma ms importante en trminos de tamao de la organizacin de negocios en U.S.A. De la organizacin de negocios, es una persona legal separada y distinta de sus propietarios, que cuenta con muchos de los derechos, obligaciones y privilegios de una persona real.

Las corporaciones pueden pedir dinero prestado y poseer propiedades, pueden demandar y ser objeto de demandas y pueden celebrar contratos. Una corporacin incluso puede ser un socio general o un socio limitado en una sociedad colectiva. Asimismo una corporacin puede poseer acciones de otra corporacin.
Como resultado de la separacin de propiedad y administracin, la forma corporativa tiene varias ventajas.
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Formas de Organizacin Empresarial La Corporacin

LA CORPORACIN TIENE VARIAS VENTAJAS: En una corporacin grande, los accionistas y los administradores estn separados. En principio los accionistas controlan las operaciones, debido a que son ellos quienes eligen a los directores. La Propiedad: (representadas por acciones del capital accionario) Se puede transferir fcilmente y, por consiguiente la vida de la corporacin no est limitada. La corporacin pide dinero prestado bajo su propio nombre. Como resultado, los accionistas de una corporacin tienen una responsabilidad limitada en lo que se concierne a las deudas corporativas. Lo ms que pueden perder es lo que han invertido.
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Formas de Organizacin Empresarial La Corporacin

LA CORPORACIN TIENE VARIAS VENTAJAS: La relativa facilidad de transferir la propiedad, la responsabilidad limitada en lo que concierne a las deudas del negocio y la vida ilimitada del negocio son las razones por las cuales la forma corporativa es superior cuando se trata de reunir efectivo. Por ejemplo, si una corporacin necesita nuevo capital, puede vender nuevas acciones de capital y atraer nuevos inversionistas. El numero de propietarios puede ser considerable; las grandes corporaciones tienen muchos miles o incluso millones de accionistas. Por ejemplo, General Electric Corporation tenia alrededor de 4 millones de accionistas y 10 mil millones de acciones aproximadamente en 2004
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Formas de Organizacin Empresarial La Corporacin

LA CORPORACIN TIENE UNA DESVENTAJA: La forma corporativa tiene una desventaja caracterstica. Debe pagar impuestos. Adems el dinero pagado a los accionistas en forma de dividendos se grava una vez ms como ingreso de esos accionistas. Esto es una doble tributacin o imposicin, lo que significa que las utilidades de la corporacin estn sujetas a un doble impuesto: a nivel corporativo cuando se ganan y una vez ms a nivel personal cuando se pagan. Hoy en da, los 50 Estados de Estados Unidos han promulgado leyes que permiten la creacin de una forma relativamente nueva de organizacin empresarial: la compaa de responsabilidad limitada (LLC, por las siglas limited liability company). La meta de esta entidad es operar sujeta a impuestos como una sociedad colectiva.
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La Meta de la Administracin Financiera

LA META DE LA ADIMINISTRACIN FINANCIERA ES GANAR DINERO O AADIR VALOR PARA LOS PROPIETARIOS. METAS POSIBLES:

SOBREVIVIR EVITAR LAS DIFICULTADES FINANCIERAS Y LA QUIEBRA DERROTAR A LA COMPETENCIA MAXIMIZAR LAS VENTAS O LA PARTICIPACIN DEL MERCADO MINIMIZAR LOS COSTOS MAXIMIZAR LAS UTILIDADES MANTENER UN CRECIMIENTO CONSTANTE DE LAS GANANCIAS

Las buenas decisiones incrementan el valor de las acciones

LA META DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO: ES MAXIMIZAR EL VALOR ACTUAL POR ACCION DE LAS ACCIONES EXISTENTES.
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La Meta de la Administracin Financiera

UNA META MS GENERAL CAL ES LA META APROPIADA CUANDO UNA EMPRESA NO COTIZA EN LA BOLSA DE VALORES? EL VALOR DE LAS ACCIONES EN UNA CORPORACIN ES SIMPLEMENE IGUAL AL VALOR DEL CAPITAL DE LOS PROPIETARIOS. LA META SERIA: MAXIMIZAR EL VALOR DE MERCADO DEL CAPITAL EXISTENTE DE LOS PROPIETARIOS.

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