Costo del Capital

anterior

siguiente

Corresponde a aquella tasa que se utiliza

para determinar el actual de los flujos futuros
que genera un proyecto y representa la
rentabilidad que se le debe exigir a la
inversin por renunciar a un uso alternativo de
los recursos en un proyecto de riesgos
similares
Costo de Capital

anterior

Rodrigo Geldes Requena

siguiente

Escenarios en la Evaluacin de un proyecto

Es

Capital Propio
Empresas en funcionamiento
Estructura de endeudamiento
ptima
Capital Propio
Inversionista Particular
Crdito bancario
Costo de Capital

anterior

Rodrigo Geldes Requena

siguiente

Capital propio
CAPM (Modelo de Valorizacin de los Activos de
Capital).
VAN ajustado
o VAN puro (ke) + VAN deuda (id)
o Aisla el efecto operacional del financiamiento
o Beta desapalancado de la industria en la cual opera

Empresa en marcha

anterior

Rodrigo Geldes Requena

siguiente

Endeudamiento ptimo
CCPP (Costo de Capital Promedio Ponderado) o
WACC (Weighted Average Cost Capital).
La teora financiera indica que el valor de la empresa
con deuda es mayor al valor de la empresa sin deuda
o Endeudamiento ptimo o libre de riesgo
o Probabilidad de default o quiebra es muy cercano a
cero
o El riesgo se traspasa a la institucin financiera
Empresa en marcha

anterior

Rodrigo Geldes Requena

siguiente

Capital propio
CAPM puro, es decir, beta desapalancado

Crdito bancario
VAN ajustado

Inversionista
particular
anterior

Rodrigo Geldes Requena

siguiente

Flujo de Caja Puro

0

Ingresos por Venta

$ 80.000

$ 85.000

$ 90.000

$ 100.000

$ 100.000

Costo de Venta

-$ 24.000

-$ 25.500

-$ 27.000

-$ 30.000

-$ 30.000

Gasto de Administracin

-$ 20.000

-$ 20.000

-$ 20.000

-$ 20.000

-$ 20.000

Depreciacin

-$ 24.000

-$ 24.000

-$ 24.000

-$ 24.000

-$ 24.000

UAI

$ 12.000

$ 15.500

$ 19.000

$ 26.000

$ 26.000

Impuesto (15%)

-$ 1.800

-$ 2.325

-$ 2.850

-$ 3.900

-$ 3.900

UDI

$ 10.200

$ 13.175

$ 16.150

$ 22.100

$ 22.100

Depreciacin

$ 24.000

$ 24.000

$ 24.000

$ 24.000

$ 24.000

$ 34.200

$ 37.175

$ 40.150

$ 46.100

$ 46.100

Inversiones

-$ 120.000

Flujo de Caja

-$ 120.000

VAN(13%)

$ 20.500

VAN ajustado

anterior

Rodrigo Geldes Requena

siguiente

Flujo de la Deuda
0
Gastos Financiero
Ahorro de Impuesto
UDI
Prstamo

-$ 4.800

-$ 4.014

-$ 3.149

-$ 2.198

-$ 1.151

$ 720

$ 602

$ 472

$ 330

$ 173

-$ 4.080

-$ 3.412

-$ 2.677

-$ 1.868

-$ 978

-$ 7.862

-$ 8.649

-$ 9.513

-$ 10.465

-$ 11.511

-$ 11.942

-$ 12.061

-$ 12.190

-$ 12.333

-$ 12.489

$ 48.000

Amortizacin de Deuda
Flujo de Caja

$ 48.000

VAN(10%)

$ 1.839

VAN ajustado = Proyecto + Deuda = $22.339

VAN ajustado

anterior

Rodrigo Geldes Requena

siguiente

k e R f Rp
Modelo muy utilizado en las finanzas modernas
que predice las relaciones entre la rentabilidad y
el riesgo de una inversin. Su herramienta
principal es el Beta

CAPM

Beta: Medida del riesgo sistemtico de un

activo. Mide la sensibilidad del valor de
una accin frente a variaciones en el
mercado

anterior

Rodrigo Geldes Requena

siguiente

ke Rf E(Rm) Rf * i
Rf:
Tasa libre de Riesgo
E(Rm): Retorno esperado del mercado
i:
Sensibilidad de la rentabilidad
individual al cambio de la rentabilidad
del mercado
CAPM

anterior

Rodrigo Geldes Requena

siguiente

MBA, Magster en Gestin Empresarial

Valor ndice general de precios de acciones IGPA Chile

AO
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE

2004
7.079,38
7.629,43
7.474,34
7.339,68
7.207,75
7.518,78
7.882,42
8.238,23
8.562,71
8.805,95
8.998,60
8.962,57

2005
8.864,43
9.178,15
9.413,22
9.263,71
9.199,45
9.521,44
9.975,23
9.757,51
10.073,32
9.786,64
9.430,58
9.206,10

2006
9.513,40
9.755,40
9.930,98
10.005,85
9.922,55
9.895,07
9.928,29
10.297,86
10.678,19
11.069,48
11.705,40
12.373,68

2007
12.773,41
12.584,28
13.058,78
14.074,95
14.323,21
15.154,70
14.829,12
14.752,04
14.559,28
15.285,29
14.438,90
14.076,25

2008
12.944,07
13.197,15
13.422,24
13.982,91
14.235,28
14.647,96
14.340,19
13.775,73
12.967,40
11.786,27
11.486,70
11.324,07

Fuente: Bolsa de Comercio de Santiago

Clculo del E(Rm)

anterior

Rodrigo Geldes Requena

siguiente

MBA, Magster en Gestin Empresarial

Rentabilidad mensual del IGPA (%)

AO
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE

2004
-3,51
7,77
-2,03
-1,80
-1,80
4,32
4,84
4,51
3,94
2,84
2,19
-0,40

2005
-1,09
3,54
2,56
-1,59
-0,69
3,50
4,77
-2,18
3,24
-2,85
-3,64
-2,38

2006
3,34
2,54
1,80
0,75
-0,83
-0,28
0,34
3,72
3,69
3,66
5,74
5,71

2007
6,06
-1,48
3,77
7,78
1,76
5,81
-2,15
-0,52
-1,31
4,99
-5,54
-2,51

2008
-8,04
1,95
1,70
4,17
1,80
2,89
-2,10
-3,93
-5,86
-9,10
-2,54
0,15

Clculo del E(Rm)

anterior

Rodrigo Geldes Requena

siguiente

MBA, Magster en Gestin Empresarial

Rentabilidad nominal mensual = 0,87%

Se debe determinar el rendimiento

anual y luego ajustar por el cambio
en el nivel de precios de la
economa y as obtener la
rentabilidad real anual
IPC
Clculo del E(Rm)

anterior

Rodrigo Geldes Requena

siguiente

MBA, Magster en Gestin Empresarial

ndice de precios al consumidor (IPC)

AO
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE

2004
-0,2
0
0,4
0,4
0,5
0,4
0,2
0,4
0,1
0,3
0,3
-0,4

2005
-0,3
-0,1
0,6
0,9
0,3
0,4
0,6
0,3
1
0,5
-0,2
-0,3

2006
0,1
-0,1
0,6
0,6
0,2
0,6
0,5
0,3
0
-0,3
-0,2
0,1

2007
0,3
-0,2
0,4
0,6
0,6
0,9
1,1
1,1
1,1
0,3
0,8
0,5

2008
0
0,4
0,8
0,4
1,2
1,5
1,1
0,9
1,1
0,9
-0,1
-1,2

Fuente: Banco Central

Clculo del E(Rm)

anterior

Rodrigo Geldes Requena

siguiente

MBA, Magster en Gestin Empresarial

ndice

Promedio
Mensual
Anual

IPC

0,38

4,56

IGPA

0,87

10,44

E(Rm) = 10,44% - 4,56% = 5,88%

Clculo del E(Rm)

anterior

Rodrigo Geldes Requena

siguiente

MBA, Magster en Gestin Empresarial

Licitacin de Bonos del Banco Central en UF (base 365)

AO

2004

2005

2006

2007

2008

ENERO

3,98%

3,18%

2,38%

2,74%

2,99%

FEBRERO
MARZO
ABRIL

3,85%
3,57%
3,87%

2,91%
2,82%
2,65%

2,58%
2,81%
3,00%

2,70%
2,67%
2,68%

2,95%
2,88%
2,80%

MAYO

3,76%

2,42%

3,06%

2,77%

2,96%

JUNIO
JULIO
AGOSTO

3,84%
3,68%
3,19%

2,32%
2,41%
2,25%

3,15%
3,21%
3,23%

2,88%
3,02%
3,16%

3,35%
3,43%
3,36%

SEPTIEMBRE

3,33%

2,22%

3,20%

3,16%

3,36%

OCTUBRE
NOVIEMBRE

3,31%
3,21%

3,10%
2,98%

3,11%
3,06%

3,34%
3,30%

DICIEMBRE

3,28%

2,85%

Clculo del Rf

3,29%

ndice

Anual

Rf

3,03%

anterior

Rodrigo Geldes Requena

siguiente

MBA, Magster en Gestin Empresarial

Rentabilidad del sector y mercado

Ao

Ri(t)

Rm(t)

2004

0,07

0,11

2005

0,09

0,18

2006

0,12

0,15

2007

0,13

0,14

2008

0,08

-0,2

Promedio

0,098

0,076

Varianza

0,024430

Covarianza

0,001372

Cov(Ri,Rm)
i
Var(Rm)

i
Clculo del Beta

0,001770
0,72
0,001276

anterior

Rodrigo Geldes Requena

siguiente

MBA, Magster en Gestin Empresarial

Riesgo operacional

c/d
s/d
s/d
(1 tc) * (D/P)
Riesgo financiero

Beta desapalancado

anterior

Rodrigo Geldes Requena

siguiente

MBA, Magster en Gestin Empresarial

Identificacin
Serie
CMPC
Compaia
EMPRESAS CMPC S. A.
Pas
Chile
Bolsa
Bolsa de Comercio de Santiago
Tipo
Accin
Moneda
Peso Chile
Cotizaciones
Variacin (%)
Ult.Operacin
11-11-20091 Da
-1,76
Ult. P.Cierre
19.059,001 Semana
-2,51
Estadsticos
1 Mes
-4,57
Beta (60m)
1,101 Ao
49,64
Correlac.(60m)
0,65
Dividendos
Fecha
Ult.Div.Efectivo 28-08-2009
$ 50,000 por Acc
Ult.Div.Acciones
Ult.Suscripcin
Mayores Accionistas al 31-12-2008
N Acciones
1.- FORESTAL COMINCO S.A.
39.260.000
2.- FORESTAL,CONST.Y COM.DEL P
38.440.000
3.- FORESTAL O HIGGINS S.A.
14.240.000
4.- FORESTAL BUREO S.A.
8.060.000
5.- OTROS
100.000.000

Beta desapalancado

anterior

Rodrigo Geldes Requena

siguiente

MBA, Magster en Gestin Empresarial

Ind. Mercado (12m)

Precio/Utilidad
Precio/Valor Libro
Dividend Yld(cot fin)
Capit. Burstil $
Price Sales Ratio
Div Efec Pag x Acc $
Ind. Financieros (12m)
Utilidad x Accin $
Valor Libro x Accin $
Margen Bruto %
Rent Patr(pat final) %
Margen Neto %
Liquidez Corriente
Balance
Activo Total
Patrimonio Neto
Ingresos Operacionales
Resultado Operacional
Ganancia/Perdida Neta
Tot.Acciones Publicadas
Fecha Divulgacin
Consolidado

Beta desapalancado

12-2006
12-2007
12-2008 11-11-2009
32,75
15,08
15,53
29,45
1,50
1,38
0,62
1,17
0,74
1,74
5,16
0,89
3.580B
3.760B
2.010B
3.812B
2,98
2,34
1,07
2,03
132,00
328,05
519,00
169,00
12-2006
12-2007
12-2008
546,50
1.246,85
647,23
11.968,02
13.599,78
16.252,88
33,34
37,09
31,46
4,57
9,17
3,98
9,09
15,55
6,91
2,04
1,98
2,11
12-2006
12-2007
12-2008
3.593B
3.939B
4.816B
2.394B
2.720B
3.251B
1.202B
1.604B
1.874B
160.673M
293.538M
238.667M
109.301M
249.370M
129.446M
200.000K
200.000K
200.000K
200.000K
31-12-2006 13-03-2008 30-01-2009 30-01-2009
Si
Si
Si
Si

anterior

Rodrigo Geldes Requena

siguiente

MBA, Magster en Gestin Empresarial

 s/d

c/d
1,10

0,7753
(1 (1 tc) * D/P (1 (1 0,17)* 156,5
325,1

Beta desapalancado

anterior

Rodrigo Geldes Requena

siguiente

MBA, Magster en Gestin Empresarial

Recordando

ke Rf E(Rm) Rf * i
Se obtiene

ke 3,03% 5,88% 3,03* 0,7753 5,24%

Clculo de CAPM

anterior

Rodrigo Geldes Requena

siguiente

MBA, Magster en Gestin Empresarial