Professional Documents
Culture Documents
INGRESOS
Entradas provenientes de: venta de bienes y servicios comisiones donaciones, subsidios
CLASIFICACIN DE COSTOS
Costos de Inversin Costos de Produccin Gastos de Operacin Costos financieros
Impuesto (venta/consumo)
Costo Instalacin
Capacitacin de operadores
INVERSIONES
En la practica toda inversin de proyectos tanto del sector publico como privado, es un mecanismo de financiamiento que consiste en la asignacin de recursos reales y financieros a un conjunto de programas de inversin para la puesta en marcha de una o mas actividades econmicas, cuyos desembolsos se realizan en dos etapas conocido como: Inversin Fija, Inversin Diferida y Capital de Trabajo.
INVERSIN FIJA
La Inversin Fija, es la asignacin de recursos reales y financieros para obras fsicas o servicios bsicos del proyecto, cuyo monto por su naturaleza no tiene necesidad de ser transado en forma continua durante el horizonte de planeamiento, solo en el momento de su adquisicin o transferencia a terceros. Se llama inversin fija porque el proyecto no puede desprenderse fcilmente de el sin que con ello perjudique la actividad productiva. La inversin en activos fijos se recupera mediante el mecanismo de depreciacin. Las inversiones Fijas que tiene una vida til mayor a un ao se deprecian. Los terrenos son los nicos activos que no se deprecian.
INVERSIN INTANGIBLE
Se caracteriza por su inmaterialidad y son derechos adquiridos y servicios necesarios. No estn sujetos a desgaste fsico. Usualmente esta conformada por trabajos de investigacin y estudios, gastos de organizacin y supervisin, gastos de puesta en marcha de la planta, gastos de administracin, intereses, gastos de asistencia tcnica y capacitacin de personal, imprevistos, gastos en patentes y licencias, etc.
Para recuperar el valor monetario de estas inversiones se incorporan en los costos de produccin el rubro denominado amortizacin diferida.
Fija
INVERSION FIJA
Diferida
OBLIGACIONES
EXISTENCIA
Inventarios Materiales Diversos Materia Prima Productos Intermedios Productos Finales Stocks y otros Caja Banco
CAPITAL DE TRABAJO
DISPONIBLES
EXIGIBLES
Para la aplicacin de este mtodo se debe conocer el costo efectivo de produccin anual proyectado, tomando como base de informacin el precio de mercado de los insumos requeridos por el proyecto para la elaboracin del producto final.
La formula que permite estimar el capital de trabajo mediante el mtodo sealado es:
K.T. = Costo total del ao * Numero de dias del ciclo productivo 360 dias
Mtodo del Periodo de Desfase Para el calculo del capital de trabajo mediante este mtodo solo se consideran los costos efectivos de produccin denominados tambin costos explcitos, excluyendo la depreciacin y la amortizacin de la inversin diferida. Adems en este calculo no se consigna el costo financiero porque el inters generado durante la fase de funcionamiento del proyecto deber ser cubierto por el valor de las ventas y no por el capital de trabajo.
Mtodo Corriente
El mtodo corriente o mtodo contable toma como relacin del capital de trabajo el siguiente:
KT = AC - PC
Como ya se desgloso los Activos Corrientes son por lo general y a manera de resumen las cuentas como ser: Caja, Cuentas por Cobrar, Existencias (Materias Primas, Productos en proceso, Productos terminados). Y los Pasivos Corrientes son las obligaciones en las que incurre la empresa como ser: Cuentas por pagar.
Mtodo Corriente
Se calcula de la siguiente manera:
Ao
Programa de Produccin
Activos Corrientes Cuentas por Cobrar ( 15d ) Existencias ( 60d ) Caja ( 10 d ) Pasivos Corrientes Cuentas por Pagar ( 90 d )
0 0%
1 50%
2 75%
3 100 %
4 100 %
5 100 %
Ej.: 500
500 100
600 50
650 0
650 0
650 0
Periodo de Construccin
Periodo de Desarrollo
RELACIONES DE INVERSIONES
INVERSION FIJA ( I F )
INVERSION FIJA ( I F ) KF INVERSION DIFERIDA ( I D ) AT CAPITAL DE TRABAJO ( KT ) AC CAPITAL DE TRABAJO ( KT ) PASIVOS CORRIENTES ( PC )
IT
INVERSION DIFERIDA ( I D )
COSTOS FINANCIEROS
Costos asociados al pago de intereses y reembolso del principal Inters: pago que se hace por el uso del dinero, expresado como un porcentaje del monto del prstamo
FINANCIAMIENTO
OBJETIVO: Determinar el financiamiento mas adecuado, que conlleve una optimizacin del retorno de inversin del proyecto.
FINANCIAMIENTO
V = Valor = Activos
D V E
E = Equity = Capital D = Debit = Deudas/Pasivos
Segn un determinado esquema, con una programacin y una planificacin dadas, los proyectos insertos en stos generan situaciones de financiamiento que les son propias, que existen ahora y luego pueden no existir.
En cada caso coyuntural deber efectuarse un minucioso estudio del contexto en que se est desarrollando el proyecto.
El preparador y evaluador debe tener una tarea primordial, el anlisis y evaluacin del medio econmico y financiero en el que est inserto el proyecto.
El Costo de una Fuente de Financiamiento est dado por la retribucin al capital aportado. (En el caso de acciones ordinarias est dado por la utilidad por accin y en el caso de crditos por el inters). El Riesgo depende de: Decisiones de Reajustibilidad (Tasas nominales en moneda extranjera) y plazos (Corto, mediano y largo).
La aplicacin del mtodo de actualizacin de los flujos correspondientes a cada una de las alternativas de financiamiento debe considerar la tasa de descuento ms adecuada, evaluando el tipo de riesgo a que estn afectos los flujos de caja. Una vez realizado el proceso de actualizacin de los flujos, deber optarse por aquella alternativa de financiamiento que permita tener el ms alto valor actual neto.
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
Cada alternativa tiene caractersticas diferentes (Plazos, tasas, formas de amortizacin, garantas requeridas) las cuales deben ser analizadas cuidadosamente. Deben estudiarse las barreras que sea necesario superar para la obtencin del financiamiento. Los trmites que debern cumplirse, los avales, el perodo que podra transcurrir desde el inicio de la solicitud de crdito hasta su concrecin definitiva y an hasta su desembolso real.
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
Las Fuentes de Financiamiento se clasifican en INTERNAS (Emisin de acciones y las Utilidades retenidas cada perodo despus de impuestos) y EXTERNAS (Crditos de proveedores, prstamos bancarios de corto, mediano y largo plazo, los arriendos financieros o leasing). Las Fuentes Financiamiento ajenas se caracterizan por proveer recursos frescos, que pueden ser: Bancos, Fundaciones, Compaas de Leasing, Organismos internacionales o estatales, crditos de proveedores y otros.
Amigos y Familiares
Fcil acceso, confianza implicita. Muy difcil acceso. Cede el control total del negocio. Debe mostrar forma de pago y tener colateral. Debe mostrar forma de pago y tener colateral. Mantiene el control y le da tiempo para "coger impulso". Poco accesible para los pequeos.
Bajo
Solo pequeos montos No sirve para pequeas cantidades Cualquier cantidad No sirve para grandes sumas
Flexible.
Pocas
Inversionistas de Riesgo
Medio
Va a tenerlos Normalmente 3metidos en su 5 aos. oficina. Limitacin en destino de recursos. Limitacin en destino de recursos y hay vigilancia.
Ninguno
Entidades Financieras
Alto
No ayuda a su liquidez.
Pierde el bien que tenga como respaldo. Pierde el bien que tenga como respaldo del crdito.
Entidades de Fomento
Alto
No ayuda a su liquidez.
Pblico General
Cualquier cantidad
Sea el monto que nos deseamos prestar de S/. 20,000, para un periodo de cinco aos, cuya tasa de inters es del 10%, aplicando el mtodo Cuotas Decrecientes, Realizar la tabla que permita observar la prestacin, el inters y la amortizacin anual.
CPPC = Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC)=Weighted Average Costo of Capital WACC consiste en un promedio ponderado del costo de las diferentes fuentes de financiamiento, debido a que el flujo de efectivo corresponde a todos los que aportaron capital a la empresa.
Mide la tasa de rentabilidad a la que trabaja la empresa Permite tomar como referencia para evaluar proyectos relacionados con esta empresa
Aporte de la
deuda
Deuda (Kd)
Patrimonio (Ks)
(Aporte de los Accionistas)
Deuda (Kd) 7%
ALTERNATIVAS: A ALTERNATIVAS: B
S/. 5,000,000
S/. 9,000,000
EJEMPLO:
Una empresa mantiene en su estructura financiera : activos totales de S/. 250,000. Deudas por S/. 150,000 a costo de 12% TEA, y aporte propio de S/. 100,000, con costo de oportunidad de 18%, tasa de impuestos 30%. Determinar el WACC de la empresa. Solucin:
WACC =
18% = 12.24%
ESCUDO FISCAL
Estado permite disminucin de base impositiva. Escudo fiscal se compone de: Depreciacin. Intereses por crditos en instituciones financieras. Amortizacin de Gastos Prepagados o Diferidos.
Su efecto es simple: Disminuyen la cantidad de impuesto a pagar. Por lo tanto, empresas harn lo posible para maximizar el escudo. Estos no afectan directamente al flujo pero su efecto en pago de impuestos si: Calcular su efecto y sumarlos al flujo.
Los EF que provienen de la depreciacin (EFD) y de los gastos financieros (EFI), son fciles de entender. Los resumo en los cuadros siguientes, en los cuales, se asume una tasa de impuesto a la renta de 30%:
ESCUDO FISCAL PROVENIENTE DE LA DEPRECIACION Estado de Resultados Escenario 1 Escenario 2 Ventas 200 200 - Costo de ventas (sin depreciacin -125 -125 - Depreciacin 0 -20 Utilidad Bruta 75 55 - Gastos administrativos -20 -20 - Gastos de venta -10 -10 Utilidad Operativa 45 25 - Gastos financieros 0 0 Utilidad Antes de Impuestos 45 25 Impuesto a la Renta -13.5 -7.5 Utilidad neta 31.5 17.5
Escenario 1 No hay depreciacin, monto imponible S/. 45 e impuesto a la renta 13.5
Escenario 2 Cifras similares al del escenario 1. Slo que ahora se incluyen gastos de depreciacin (S/. 20). Esto hace que se reduzca el monto imponible de S/. 45 a S/. 25 y por lo tanto, tambin disminuye el pago del impuesto a la renta en S/. 6 (de S/. 13.5 a S/. 7.5)
ESCUDO FISCAL PROVENIENTE DE LOS GASTOS FINANCIEROS Estado de Resultados Escenario 1 Escenario 2 Ventas 200 200 - Costo de ventas (con depreciacin -145 -145 Utilidad Bruta 55 55 - Gastos administrativos -20 -20 - Gastos de venta -10 -10 Utilidad Operativa 25 25 - Gastos financieros 0 -15 Utilidad Antes de Impuestos 25 10 Impuesto a la Renta -7.5 -3 Utilidad neta 17.5 7
Escenario 2 Cifras similares al del escenario 1. Slo que ahora se incluyen gastos financieros (S/. 15). Esto hace que se reduzca el monto imponible de S/. 25 a S/. 10 y por lo tanto, tambin disminuye el pago del impuesto a la renta en S/. 4.5 (de S/. 7.5 a S/. 3.00)
CRITERIOS DE DECISION
VAN = FC0
+ _____ FC1
(1+i)
VAN =
FCj
j=0
(1+i)j
El Valor Actual Neto (VAN) mide, en trminos presentes, cunto ms rico (en relacin a la inversin) ser el inversionista si decide hacer el negocio en vez de mantener su dinero al Costo de Oportunidad de su Capital (COK).
Si VAN > 0
Si VAN = 0
Si VAN < 0
COK = 10%
VAN = - 10 000
COK = 10%
VAN = - 10 000
Si por ejemplo el VAN = - 383, no quiere decir que necesariamente habran prdidas de dinero en el negocio, sino que faltan 383 soles para que el inversionista obtenga lo mismo que consegua si invirtiera en la otra alternativa que le genera una rentabilidad del 10%.
COK = 10%
VAN = - 10 000
Si por ejemplo el VAN = - 383, no quiere decir que necesariamente habran prdidas de dinero en el negocio, sino que faltan 383 soles para que el inversionista obtenga lo mismo que consegua si invirtiera en la otra alternativa que le genera una rentabilidad del 10%.
El VAN depende del COK: podemos graficar una curva de VAN en funcin del COK.
. .
n 0=
FCj
j=0
n: vida til
j: ao de operacin FC: flujo de caja = TIR
(1+ )j
Si TIR = COK
0 = - 10 000
= 12% = TIR
..
TIR = 12%
= 12% = TIR
Qu quiere decir este 12%? Considera slo el dinero que se queda en el proyecto
12% 12%
AO 0 10 000
AO 2 5 917 (5917) 0
BC = VA Beneficios VA Costos
Si BC > 1
ES RENTABLE
Si BC = 1
ES INDIFERENTE
Si BC <1
NO ES RENTABLE
BC expresa la relacin entre beneficios y costos CONSIDERANDO el volumen invertido: por tanto, dos proyectos con diferente rentabilidad pueden tener la misma relacin B/C.
BC depende de CMO SE PRESENTEN los beneficios y costos: por tanto, un mismo proyecto con una diferente presentacin de beneficios y costos puede tener diferente B/C.
PROYECTO A
VAB = 500 VAC = 100 B/C = 5 VAN = 400
Dos proyectos con el mismo BC pero diferente rentabilidad: BC no sirve para comparar proyectos.
0
100 50
1
1 100 1 650
2
12 100 14 520
VA (10%)
11 100 13 550
VAN = 2 450
B/C = 1.22
Diferentes
Alt. 2 Costos
Ing.
0 100
50
1 0
550
2 0
2 420
VA (10%) 100
2 550
VAN = 2 450
B/C = 25.50
El ratio B/C no sirve para comparar proyectos, slo sirve para saber si individualmente es rentable ejecutar el proyecto
B/C slo se puede utilizar para analizar la rentabilidad de un proyecto, pero no para la comparacin de proyectos: un mayor B/C no necesariamente implica mayor rentabilidad.
PERODO DE RECUPERACIN DINMICO (PRD): es el nmero de aos requerido para recuperar el capital invertido en el proyecto considerando los beneficios netos actualizados.
PRN = 5
Inversin = 100
VABN1 = 18.18 VABN2 = 16.53 VABN3 = 15.03 VABN4 = 13.66 VABN5 = 12.42 VABN6 = 11.29
BN ao = 20
PRD = 8
VABN7 = 10.26
VABN8 = 9.33
VABN
VABN
ac. 7
ac. 8
= 97.37
= 106.70
La informacin del PR es til en situaciones riesgosas: si se espera que algn factor afecte negativamente el proyecto en los prximos aos, se puede preferir un proyecto con menor PR aunque su VAN y/o TIR no sean los mejores. PRN es til cuando estamos frente a proyectos de vida til larga y beneficios netos constantes.
INV = CAE x 1 (1 + r) n r
Inversin = 100
Vida til = 3 aos r = 10% CAE = 100 x r / 1 - (1 + r) -3
-1
CAE = INV x 1 (1 + r) n r
CAE = 40.21
CAE2 = 45.92
Elegimos la maquinaria 1. Suponemos PROYECTOS REPETIBLES (se podr volver a comprar cualquiera de las maquinarias con las mismas condiciones) y que cada una de las mquinas generar BENEFICIOS NETOS IGUALES.
Ejemplo:
Maq. 1, Costos operacin de 100 / ao CAE1 AMP. = CAE 1 + 100 = 40.21 + 100 = 140.21
Maq. 2, Costos operacin de 80 / ao. CAE2 AMP. = CAE2 + 80 = 45.92 + 80 = 125.92
ao 1: 70 ao 2: 80 ao 3: 100
COSTO ANUAL EQUIVALENTE AMPLIADO (cont.) El CAE ampliado de la mquina 1 ser la suma del CAE y el Monto Anual Equivalente de los Costos Operativos (MAE Cop.), estimado sobre la base del Valor Actual de los Costos Operativos (VACOp.) CAE1 AMP. = CAE1 + MAE Cop. = 40.21 + 82.39 = 122.60 MAE Cop = VA COp 1 (1 + 0.1) -3 0.1 = 82.39
-1
VACOp = 70 1.1
+ 80 1.12
+ 100 1.13
= 204.88
VAN = VAE x 1 (1 + r) n r
VAE = VAN x 1 (1 + r) n r
De qu se trata?
Estudiar y comparar los costos y beneficios de un proyecto para decidir la conveniencia de su ejecucin.
Por qu evaluar?
Queremos obtener ms de lo que gastamos.
- S/. + S/.
Debemos jerarquizar, ya que los recursos no son suficientes para todas las necesidades.
86
EVALUACION DE PROYECTOS
Consiste en determinar si una alternativa es viable desde el punto de vista comercial, tcnico y legal, lo es tambin desde el punto de vista econmico y financiero. Tiene por objeto determinar su rendimiento es decir si el proyecto es rentable o no. Es importante la interpretacin de los resultados y las conclusiones que se permiten.
Costo Eficiencia
? X
ENFOQUES DE LA EVALUACIN
ENFOQUES DE LA EVALUACIN
EVALUACIN PRIVADA
Un proyecto es una actividad econmica que busca acrecentar la riqueza de quin lo realice. En general un proyecto se compone de una inversin inicial y una serie de flujos futuros que compensan la inversin realizada. La evaluacin de proyectos permite identificar los flujos esperados de ingresos y egresos que con mayor probabilidad enfrentar el proyecto.
Evaluacin Econmica (social): Efectos relevantes para toda la sociedad Incluye costos y beneficios externos y efectos indirectos Considera los precios verdaderos No incluye transferencias
EVALUACION ECONOMICA
Busca identificar el aporte de un proyecto al bienestar econmico nacional. Crecimiento del PBI, la generacin de empleo y la produccin o el ahorro de divisas. En otras palabras busca medir la contribucin del proyecto al cumplimiento de mltiples objetivos socio econmicos.
Participar en la vida econmica y gozar de condiciones adecuadas de insercin laboral que permita ingresos suficientes para lograr un nivel de vida digno
EVALUACION SOCIAL
Tiene como principal orientacin la solucin de las necesidades bsicas y/o mejoramiento de las condiciones de vida de los seres humanos. Contempla las necesidades bsicas de la poblacin vivienda, salud y educacin.
La evaluacin social de un proyecto fundamental tiene propsito de equidad, trata de identificar y dimensionar los efectos redistributivos del proyecto.
Examina el proyecto desde el punto vista nacional, evala no slo la contribucin de este al bienestar econmico nacional, sino tambin a los objetivos de la poltica social de redistribucin del ingreso y riqueza
Evaluacin Econmica, Se realiza considerando que el proyecto ha sido financiado ntegramente con capital propio, considerando que los recursos del proyecto son en su totalidad propios.
Evaluacin Financiera, Se realiza considerando que el proyecto es financiado con endeudamiento, derivada de la financiacin externa, por lo que se debe tener en cuenta el endeudamiento.
Constituye parte de la evaluacin financiera los clculos del aporte al proyecto por acceso al financiamiento (tasa de inters) y por el escudo fiscal (se origina por el pago de impuestos).
Elementos de Evaluacin
Punto de vista
Financiero
Econmico
Social
Nacin
Nacin
Precio
Cuenta Sombra Eficiencia Directos e Indirectos (No diferencia entre quienes lo asume) Incluye externalidades No las incluye
Beneficios y Costos
Transferencias
Las incluye
Elementos de Evaluacin
Tasa de descuento Objetivos
Financiero
TIO Maximizar ganancias
Econmico
TSD Maximizar bienestar econmico * Aporte al bienestar (VPNE, TIRE, etc.) TSD
Social
Criterios de seleccin
*No analiza el flujo de fondos financieros, si no el flujo de recursos reales del proyecto cuantifica entonces la contribucin neta del proyecto a la generacin de recursos que aportan bienes o utilidad.
RESUMEN DE LA EVALUACIN
Cul?
Cul es la alternativa ms eficiente
Con qu?
Quin?
Cundo?
Financiamiento
Diseo institucional
Cronograma
101
CRITERIOS DE RENTABILIDAD
Recuerdan?
VAN
Valor Actual Neto
TIR
Tasa Interna de Retorno
B/C
Relacin Beneficio Costo
Tasa porcentual que indica la rentabilidad promedio anual que genera el capital invertido en el proyecto
Cociente que resulta de dividir el valor actual de los beneficios y el valor actual de los costos del proyecto
EXCLUSIN Y DEPENDENCIA
Al evaluar un grupo de propuestas de inversin, debemos determinar si las propuestas son independientes unas de otras. Una propuesta es mutuamente excluyente si su aceptacin evita la aceptacin de una o ms propuestas diferentes. No se pueden aceptar dos propuestas mutuamente excluyentes
Una propuesta es contingente o dependiente depende de la aceptacin de una o ms propuestas diversas. Hay que considerar todos los proyectos dependientes al momento de tomar la decisin de inversin