Les agences de Notation Financire

PRSENT PAR :
LOUBNA SANHAJIR YASSINE EDDARI EL MEHDI MOUFID HIND FALAH

Introduction
Partie I : Les agences de notation financire
1- Dfinition 2- Historique

Partie II : Les fondements de la notation financire

1- Typologies de notation 2- Processus de notation 3- Critres de notation

4- Echelles de notation
Partie III : Rles et limites de la notation financire 1- Rles de la notation

2- Limites de la notation

Conclusion

PROBLEMATIQUE
Les agences sont-elles capables de prvoir les crises ? Quelle est leur responsabilit dans la crise financire de 2007-2008 ?

DEFINITION

Une Agence de Notation est une agence qui note la solvabilit et les risques financiers d'une entreprise, d'un Etat, dune collectivit locale ou d'une opration financire. Elle mesure le risque de non remboursement des dettes que prsente l'emprunteur.

DEFINITION
Lobjectivit Lindpendance

La transparence
Un niveau de ressources suffisant

LES AGENCES DE NOTATION

HISTORIQUE
19e sicle

La notation apparait aux Etats-Unis La Panique de 1837 aux tats-Unis

1837

1844

1 er agence: the mercantile agency. Dveloppement des chemins de fer

19e sicle

HISTORIQUE
Moody cre 1909 incorporation la Moodys investors services

1916 The poors publishing company 1922 1924

The standard statistic company The fitch publishing company
John MOODY

Typologies de la notation financire

Deux types de notation distinguer:

Notation court terme

Notation long terme

Endettement court terme Scurise les oprations commerciales et daffaires Endettement long terme Utilit pour le march obligataire

Processus de la notation financire

Processus adopt (S&P) :
Prparer un schma danalyse

Demande

Runion avec lentreprise

Comit de notation

Publication de la note

Suivi de la notation

Critres de notation financire

Les critres dpendent de la mission confie:

Entreprises Etats Oprations

ENTREPRISES

Une bonne note (AAA) constitue une garantie pour lentreprise (Nestl, General Electric) Bnficier des emprunts des taux prfrentiels.

Les entreprises publiques sont garanties par la sant financire des Etats.

ETATS

La notation dun Etat = Notation Souveraine.

Cadre institutionnel

Economie

Macroconomie

Note

OPERATIONS

Notation des titres (exemple : obligations)

Investissement scuris

Investissement spculatif

Risque de dfaillance de lemprunteur

Risque de faillite de lemprunteur

Les chelles de la notation

Pour lendettement long terme :

Les chelles de notation ( Suite )

CHANGEMENT DE LA NOTE

Changement de la note se traduit soit par un abaissement (downgrade) ou un rehaussement (upgrade)

La note peut tre modifie suite aux facteurs suivants:

Evnement majeur ayant un impact significatif sur la situation financire de lentreprise;

Changement significatif au niveau des caractristiques du secteur;

Difficults dans la mise en uvre de la stratgie ayant un impact sur le positionnement dans le secteur;

Amlioration dans les fondamentaux de lentreprise ;

STATISTIQUES DE DEFAUTS

Le temps moyen coul jusquau dfaut, par catgorie de note, est de: AAA BBB CCC 12.8 ans 7.7 ans 3.2 ans

STABILITE DE LA NOTE

La probabilit moyenne que la note soit inchange au bout dun an, par catgorie de note, est de:

AAA AA A BBB

93.1% 91.1% 91.5% 89.2%

BB
B CCC

83.2%
82.5% 57.0%

RATING ET LA PRIME DE RISQUE

Spread

rf

- cs

Le rle des agences de notation

Dans les dbats qui ont suivi la crise financire actuelle, les agences de notation ont t srieusement attaques et accuses partiellement dtre responsable de la crise des subprimes.

Les agences de notation jouent un rle essentiel sur les marchs financiers en apprciant le risque de solvabilit de diffrents acteurs ou oprations. Ces agences sont aujourdhui accuses dune part, davoir trop bien nots des produits qui taient en ralit trs risqu car comprenant des crances hypothcaires dont la probabilit de dfaut de paiement est potentiellement lev, et dautre part les agences de notation sont accuses dtre dpendantes des entreprises quelles notent.

Le rle des agences de notation (suite)

Cest pourquoi, aujourdhui, les agences de notation font lobjet dinterrogations sur la pertinence de leur notation, leur capacit danticipation mais aussi plus largement sur leur rle, leur importance et leur indpendance

A cela sajoute un facteur de sensibilit supplmentaire puisque la rglementation prudentielle Ble II sappuie fortement sur les notes que les agences de notation produisent pour calibrer les fonds propres des banques au regard du risque de crdit de leurs clients. Quel est le rle des agences de notation et quoi consiste la notation ?

Le rle des agences de notation (suite)

Les agences de notations valuent la situation conomique des acteurs conomiques, tels que les socits, les banques mais galement les Etats, et fournissent ainsi des renseignements prcieux aux investisseurs sur les marchs. Entre outres, elles tablissent des notes censes rendre compte de la solvabilit de potentiels emprunteurs. Ces notes, attribues notamment aux pays, vont du triple A (AAA) qui signifie que le risque est quasi nul aux notes C ou D ;

Le rle des agences de notation (suite)

Pour financer leur dficit, les Etats vont chercher les fonds manquants sur le march obligataire, Ils diffusent des coupons ou bons du trsor dont le taux varie suivant le risque encouru par l'tablissement financier prteur qui peuvent tre des tablissements financiers (banques, assurances) ou bien des Etats.

Plus la note est leve, plus les taux d'intrts demands l'emprunteur seront faibles et donc avantageux. Plus la note se dgrade, plus les taux grimpent. L'emprunteur aura donc rembourser, malgr une situation conomique dgrade, des taux plus importants. C'est ce qui se passe aujourd'hui dans les pays europens les plus endetts comme la Grce, l'Irlande ou le Portugal.

Le rle des agences de notation (suite)

La notation est attribue par une quipe danalystes qui collectent les donnes disponibles (publiques ou non), sur lmetteur dune part, et sur son march dautre part. Les analystes prennent notamment en compte chez les entreprises : Leurs flux de revenus, La structure de leur bilan comptable, Leurs performances financires, Leurs perspectives conomiques.

Pour tablir leur notation, les analystes intgrent galement la situation conomique des Etats, leur stabilit ainsi que leur politique montaire et budgtaire. Afin dtablir leur notation, les analystes disposent pour cela dune chelle de notation (ou rating ) propre allant de A D, avec de nombreuses notes intermdiaires. Chaque agence utilise sa propre chelle de notation.

Le rle des agences de notation (suite)

Quel est limpact de la notation ?

Une notation a des consquences la fois sur la dcision finale dun investisseur et sur les conditions financires dans lesquelles lmetteur ralise une opration financire. Exemple : lentreprise X dcide dmettre un emprunt obligataire d1 Md pour financer son dveloppement. Si une agence de notation lui attribue une note financire faible, le taux dintrt auquel cette entreprise empruntera sera lev. En effet, les investisseurs potentiels souhaiteront un rendement suprieur en contrepartie dune prise de risque importante. Cet exemple vaut galement pour un Etat, un organisme public, etc.

Le rle des agences de notation (suite)

La notation constitue un avis sur la capacit dun metteur remplir, un moment T, ses obligations vis--vis de ses cranciers, ou dun titre gnrer les paiements de capital et dintrts. Autrement dit, elle ne constitue pas une recommandation dachat ou de vente de la part de lagence de notation. Il sagit simplement dun outil dinformation mis la disposition des investisseurs. N B : Si la notation donne une bonne indication de la sant financire dune entreprise, elle constitue toujours :

une opinion de lagence, et non une garantie.

lvaluation du risque de crdit uniquement, et nvalue pas la rentabilit potentielle dun investissement.

Les limites de la notation financire

Passage dun modle de linvestisseur -payeur celui de lmetteur- payeur

Les limites de la notation financire (suite)

La non transparence de la mthodologie du travail

Que se passe t-il lors des entretiens entre lagence et lmetteur ? La notation est elle rellement impartiale alors que lon sait que la rmunration provient des honoraires verss par les clients qui sont nots ?

Les limites de la notation financire (suite)

Lincapacit { anticiper les risques + labsence de la ractivit

raction tardive mais brutale

Exemple
Faillite de lentreprise VIVENDI UNIVERSAL

Laffaire dENRON

La crise des subprimes

La crise de la zone euro

DEBAT

Les

agences de notation comme il tait dj vu , reprsentent une puissance lchelle internationale qui dpasse mme parfois le pouvoir dun pays , et puisque le Maroc est un pays ne cesse dvelopper, souvrir sur le monde entier, prsenter des grands chantiers faisant de lui un coin prfr des investisseurs trangers par le climat favorable des affaires, sa rgression en matire de notation nous amne sinterroger sur les causes jouant en dfaveur de de lapplication de ce systme ?