5/23/2014 1

Dinmica do Mercado



Banco 1 Banco 2 Banco 3 Banco N
P B L I C O
GOVERNO

BC
Tesouro
T
C
Exterior
Mercado Interbancrio
Ttulos do
tesouro
R$
US$
R$ T
C = Ttulos do BC
CDI R$
4
1
2
3
5
7
R$ RDB R$ LC R$ CDB
Cotas de Fundos
R$
C/C
6
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Dinmica do Mercado
1 = O governo emite ttulos do tesouro (T) para cobrir seu dficit
2 = Os dlares das balanas comercial e de capitais so registrados
no BC como reservas e aplicados no exterior. Os dlares das
exportaes e dos emprstimos, so transformados em Reais
pelo BC e emitidos ttulos pelo Tesouro, para evitar aumento
de liquidez da economia.
3 = O BC coloca seus ttulos (C) e os do tesouro (T) junto aos bancos.
4 = Os bancos captam recursos entre eles, atravs da emisso de CDI
e com estes recursos compram ativos.
5 = Os bancos compram recursos junto ao pblico, dando em troca
ttulos privados CDB/RDB/LC para compra de CDI ou ttulos do
governo, de acordo com as taxas ou devolvendo ao pblico em
forma de emprstimos.
6 = Os bancos trocam recursos com o pblico atravs de contas
correntes, utilizando os depsitos para negociar em ttulos ou
para emprestar ao pblico.
7 = Os bancos recebem recursos do pblico atravs da compra de
cotas de fundos, direcionando estes recursos para a compra de
ttulos pblicos e privados.
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Fluxo circular de dinheiro na
economia
FAMLIAS GOVERNO EMPRESAS
Mercado de
Fatores de Produo
Mercado de
Bens e Servios
MERCADO
FINANCEIRO
Renda
Poupana Privada
Impostos
Investimento
Consumo
Receita
Empresas
Remunerao
dos Fatores
Dficit do Governo
Despesas do
Governo
Invest.
Impostos
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Arbitragem de Cmbio
INCIO
US$ 1,000,000
US$0.6251/DM Frankfurt

US$1.9809/
Nova Iorque

DM 3.1650/
Londres
NI
Frankfurt Londres
5/23/2014 5
Arbitragem de Cmbio
INCIO
US$ 1,000,000
Dividir por
DM 3.1650/
DM 1,599,744.04
Frankfurt
505,448.35
Londres
Dividir por
$0.6251/DM
Multiplicar por
$1.9809/
FIM
US$ 1,001,242.64
1. Vender os US$ em
Frankfurt @ DM1=
$0.6251, gerando
DM 1,599,744.04
2. Revender os DM em Londres
@ 1=DM 3.1650 gerando
505,448.35
3. Revender as libras
em NY @ 1=$1.9809
gerando $1,001,242.64
4. Lucro lquido = $1,242.64/NY
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Cinco relaes tericas entre preos, taxas
de cmbio vista e futura, taxas de inflao
e de juros
Diferencial da
Taxas de Juros
a 1 ano na Frana
+ 3%
Taxa futura da moeda
estrangeira.
Desconto ou Prmio
FF - 3%
Diferencial de
inflao esperado
+ 3%
Frana>USA
Variao Percentual
esperada da taxa de
cmbio vista da
moeda estrangeira
FF - 3%
UFR
IRP
PPP
FE
IFE
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Cinco relaes tericas entre preos, taxas
de cmbio vista e futura, taxas de inflao
e de juros
PPP = Purchasing power parity
FE = Fisher effect
IFE = International Fisher effect
IRP = Interest rate parity
UFR = Forwad rates as unbiased predictor of future spot rates
PPP = paridade do poder de compra estabelece na sua verso
absoluta que uma unidade de moeda local deve ter o mesmo
poder de compra no mundo inteiro. Na verso relativa diz que
a taxa de cmbio entre a moeda local e uma moeda estrangeira
se ajustar para refletir as diferenas nos nveis de preos.
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Paridade do poder de compra
( )
( )
t
f
t
h t
i
i
e
e
+
+
=
1
1
0 f
h
i
i
e
e
+
+
=
1
1
0
1
et = taxa a vista no perodo t = determinar
e0 = taxa no perodo inicial = DM1 = US$0,75
ih = taxa inflao domstica = 5% (Em USA)
if = taxa de inflao pas estrangeiro = 3% (Alemanha)
t = perodo considerado = 3 anos
7945 , 0 $
03 , 0 1
05 , 0 1
75 , 0
3
3
US e e
t
= |
.
|

\
|
+
+
= =
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Paridade do poder de compra
( )
( )
t
f
t
h t
i
i
e
e
+
+
=
1
1
0 f
h
i
i
e
e
+
+
=
1
1
0
1
et = taxa a vista no perodo t = determinar
e0 = taxa no perodo inicial > Peseta = US$0,008
ih = taxa inflao domstica = 4% (em USA)
if = taxa de inflao pas estrangeiro = 9% (Espanha)
t = perodo considerado = 2 anos
00728 , 0 $
09 , 0 1
04 , 0 1
008 , 0
2
2
US e e
t
= |
.
|

\
|
+
+
= =
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Paridade do poder de compra
f h
i i
e
e e
=

0
0 1
A paridade do poder de compra geralmente se
representa por meio da seguinte expresso:
A variao cambial no perodo, deve igualar
o diferencial de inflao no mesmo perodo
Se if pequeno
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Paridade do poder de compra
v
y
P
M
=
Aproximao monetria (Reformulao)
M = Oferta nacional de moeda
P = Nvel geral de preos
y = PBN
v = velocidade de circulao de moeda
vh yh h h
g g i + =
vf yf f f
g g i + =
( ) ( ) ( )
vf vh yf yh f h f h
g g g g i i
e
e e
+ = =

0
0 1
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( ) ( ) ( )
vf vh yf yh f h f h
g g g g i i
e
e e
+ = =

0
0 1
ih = taxa de inflao domstica
if = taxa de inflao no pas estrangeiro
= taxa domstica de expanso de moeda
= taxa estrangeira de expanso de moeda
gyh = crescimento do PBN domstico
gyf = crescimento do PBN estrangeiro
gvh = variao da velocidade de circulao de
moeda domstica
gvf = variao da velocidade de circulao de
moeda estrangeira

h

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Cinco relaes tericas entre preos, taxas
de cmbio vista e futura, taxas de inflao
e de juros
FE = Fisher effect ou efeito Fisher estabelece a influncia, na
razo de um para um, da inflao esperada sobre a taxa de juros.
I FE = International Fisher effect ou efeito Fisher
internacional, indica que moedas com baixas taxas de juros se
apreciaro em relao as moedas com altas taxas de juros.
I RP = Interest rate parity ou paridade das taxas de juros indica
que altas taxas de juros em uma moeda so compensados com
descontos futuros e baixas taxas de juros so compensadas com
prmios futuros.
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Efeito Fisher
1+taxa nominal = (1+taxa real)(1+taxa de inflao esp.)
1 + r = (1 + a)(1 + i) r = a + i ai r = a + i
Taxa real = a = 3%
Taxa esperada de inflao = i = 10%
Taxa nominal = r = 3 + 10 = 13%
( )
( )
( )
( )
t
f
t
h
t
f
t
h
i
i
r
r
+
+
=
+
+
1
1
1
1
f h f h
i i r r =
Efeito Fisher generalizado
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Efeito Fisher Internacional
Os fluxos internacionais de capitais asseguram que o
diferencial de juros entre dois pases um indicador im-
parcial de mudanas futuras nas taxas de cmbio a vista.
( )
( )
0
1
1
e
e
r
r
t
t
f
t
h
=
+
+
0
1
1
1
e
e
r
r
h
=
+
+
0
0
1
e
e e
r r
f h

=
= taxa de cmbio esperada no fim do perodo (em t )
eo = taxa de cmbio no incio do perodo
rh = taxa de juros domstica
rf = taxa de juros estrangeiro
= corresponde a t =1
t
e
1
e
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Paridade das Taxas de Juros
0
1
1
1
e
f
r
r
f
h
=
+
+
0
0 1
e
e f
r r
f h

=
eo = taxa de cmbio a vista corrente:Yen =US$ 0,003828
f1 = taxa futura no final do perodo: Determinar 90 dias
rh, rf = taxas de juros dos pases: 10 y 7% respectivamente
003828 $
4 / 07 , 0 1
4 / 10 , 0 1
003800 , 0
90
US f =
(

+
+
=
O Yen futuro a 90 dias ser vendido com um
Prmio anualizado = (4 x 0,000028/0,003800) = 0,0295
USA
Japo
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Cinco relaes tericas entre preos, taxas
de cmbio vista e futura, taxas de inflao
e de juros
UFR = unbiased nature of the forward rate ou natureza
imparcial da taxa futura, estabelece que em mercados livres,
as taxas futuras refletiro as expectativas de taxas
a vista, na data de liquidao do contrato.
1
1
e f =
= taxa a vista na data de liquidao do contrato
= taxa de cmbio futura esperada
1
f
1
e