ADMINISTRACIN FINANCIERA

Judith Vergara Garavito

Universidad EAFIT

TEMA 1.


ANLISIS Y
DIAGNSTICO
FINANCIERO


Captulo 2. Fundamentos de Administracin Financiera.
Scott Besley & Eugene F. Brigham. Dcima Cuarta Edicin.
CENGAGE Learning. 2009.


Chapter 17 (Macroeconomic and Industry Analysis).
Investments. Zvi Bodie, Alex Kane, Alan Marcus. Ninth
Edition. Mc Graw Hill.





BIBLIOGRAFA DEL TEMA 1
4
NUEVO PERFIL DEL EJECUTIVO FINANCIERO
1. Alta capacidad para administrar el flujo de efectivo,
no para hacerlo.

2. Dominio de lo que implica para la empresa la
inflacin y/o devaluacin globales.

3. Dominio de las tcnicas de la ingeniera financiera

4. Conocedor en forma permanente, de la situacin
econmica de los pases donde se tengan
operaciones.

5. Conocedor de las tendencias de la economa
mundial.





El dilema entre el riesgo y el beneficio: Mientras ms
rentabilidad espera un inversionista, ms riesgo est
dispuesto a correr.

El dilema entre la liquidez y la necesidad de invertir: El
dinero en efectivo es necesario para el trabajo diario (capital
de trabajo) pero a costa de sacrificar mayores inversiones.

El valor del dinero en el tiempo: Es preferible tener una
cantidad de dinero ahora que la misma en el futuro.

CONCEPTOS CLAVES DE LAS FINANZAS
La funcin financiera de la empresa
La operacin de las empresas implica llevar a cabo
una serie de actividades o funciones que en trminos
generales se pueden agrupar en cuatro categoras:
6
Mercadeo
Produccin
(operaciones en
empresas no
manufactureras)
Gestin del
Talento
Humano
Finanzas
Judith Vergara Garavito
OBJETIVO BSICO FINANCIERO
Crear y maximizar
el valor de la
empresa para
accionistas,
empleados y el
entorno

Grupos sociales de inters (stakeholders)
GRUPO SOCIAL CON INTERESES
EN LA EMPRESA
RESPONSABILIDAD
EXIGIDA A LA EMPRESA
PROPIETARIOS DIVIDENDOS ACORDES A EXPECTATIVAS
EMPLEADOS
SALARIO JUSTO, BUEN ENTORNO DE
TRABAJO, etc.
CLIENTES
PRODUCTOS SEGUROS, DE CALIDAD, etc.
INNOVACIN
PROVEEDORES CUMPLIMIENTO DE LOS COMPROMISOS
COMPETIDORES COMPETENCIA JUSTA
ESTADO PAGO DE IMPUESTOS
RESIDENTES EN LA ZONA
CREACIN DE EMPLEO, NO CONTAMINACIN,
etc.
DE QUE DEPENDE LA MAXIMAZACIN
DE VALOR DE LA EMPRESA?

Calidad de las Decisiones de:

i. Inversin
ii. Operacin
iii. Financiacin


DECISIONES DE INVERSIN
En que tipo de activos
debe invertir la empresa?

Proyectos de expansin
interna

Proyectos de expansin
externa: Fusiones y
Adquisiciones (M&A)

Inversiones I+D


Working Capital
Management

Que activos y recursos
deben adquirirse para
elaborar el producto o los
servicios ?

Cmo satisfacer las
necesidades de capital de la
empresa ?


DECISIONES DE FINANCIACIN
Consecucin de fondos para la operacin y el
crecimiento
Que formas y fuentes de financiamiento estn disponibles
? Capital structure

Cmo pueden obtenerse los fondos de manera eficiente
? Planning

Cul ser el costo de las fuentes de financiamiento ? Risk
management

Qu tanto dividendo repartir? Dividend policy

DECISIONES DE OPERACIN
Tamao de la operacin: (ventas precios-
canales, etc)
Investor relations
Performance measurement - Diseo de incentivos
DIAGNSTICO
FINANCIERO ESTRATGICO
Judith Vergara Garavito 13
14

Es un proceso mediante el cual se descompone la
realidad empresarial (el todo) con el fin de
conocer en detalle cada uno de sus elementos
principales.

No solamente se analizan cifras de los estados
financieros sino la gestin que han hecho los
gerentes sobre las decisiones financieras de la
empresa.


Qu es el anlisis financiero?
Judith Vergara Garavito
Anlisis de Entorno de la Empresa
Anlisis Externo.
Amenazas.
Oportunidades.
Anlisis Interno.
Fortalezas
Debilidades.
15
Hoy
Futuro
Plan
Estratgico
Empresa
Productos
Sustitutos
Proveedores Clientes
Judith Vergara Garavito
En qu negocio estamos?
Anlisis
Estratgico
Estudio de
Mercado
(Externo)

Microambientes

Macroambientes
Matriz DOFA /
Matriz BCG
(Interno)
MACROAMBIENTALES MICORAMBIENTALES
Demografa Proveedores
Condiciones econmicas Mercado
Competencia
Factores polticos
Socioculturales
FACTORES EXTERNOS
FACTORES INTERNOS
Productos
Clientes
Organizacin
Infraestructura
En qu negocio estamos?
Perspectiva de la empresa
Anlisis de la
industria.

Caractersticas clave
econmicas.
Contexto histrico.
Utilidades y
rendimientos del sector.
(Desempeo)
Riesgos del negocio.
Variables econmicas
que la afectan
Estrategia de negocios
de la compaa.

Estrategia competitiva:
liderazgo en costos,
diferenciacin o
concentracin

Ciclos econmicos - Empresas


Industrias cclicas
Altamente sensibles al estado de
la economa



Industrias defensivas
Poco sensibles al estado de la
economa
T
PIB
T
PIB
Estrategia del negocio
Liderazgo en costos

Producir grandes
volmenes en forma
eficiente (tecnologa)

Reduccin de costos
basados en la
experiencia.
Economas de
escala.

Mercados masivos,
altas ventas y precios
bajos.
Ej: Southwest
Airlines, Wall Mart,
Citi Bank
20 Judith Vergara Garavito
Diferenciacin

Crear algo que sea
percibido como nico
(diseo, marca,
tecnologa, servicio al
cliente). Demanda
mucho dinero

Disminuir costos no
es el objetivo
estratgico.

Innovacin y
desarrollo
Ej: Apple, Caterpillar.



Concentracin o
segmentacin

Enfocarse en un
grupo particular de
clientes.

Rentabilidad vs.
Volumen de ventas


Ej: Porche, Ferrari
Perspectiva de la empresa

Matriz Boston Consulting Group (BCG)
Quines usan el anlisis?
Administracin.
Anlisis operativo.
Administracin de recursos.
Productividad.

Dueos o Accionistas.
Retorno de la inversin.
Disposicin de las utilidades.
Desempeo del mercado

Prestamistas.
Liquidez.
Apalancamiento financiero.
Servicio de la deuda.
22
El Balance General
23
Activos
Pasivos
Patrimonio
Unidad
Empresarial
I nversionistas
Judith Vergara Garavito
24
Estructura
Operativa
Estructura
Financiera
Estructura No
Operativa
Estado de Resultados
Ventas
- Costo de la mercanca vendida
= Utilidad bruta.
- Gastos de administracin
- Gastos de ventas
= UO (Utilidad Operativa)

+ Otros Ingresos
- Otros Egresos
= UAII (Utilidad antes de intereses e imptos)

- Intereses
= UAI
- Impuestos.
= Utilidad Neta.
Judith Vergara Garavito
Qu empresa tuvo mejor desempeo?
Judith Vergara Garavito 25
Empresa A Empresa B Empresa C
Utilidad operacional 2,300 1,400 -500
Otros ingresos 0 840 2,730
Gastos financieros -400 -300 -250
Otros gastos -100 -140 -180
Utilidad antes de impuestos 1,800 1,800 1,800
Impuestos 594 594 594
Utilidad neta 1,206 1,206 1,206
Tcnicas de Anlisis financiero
Tcnicas ms usadas
Anlisis Horizontal
De tendencia

Anlisis vertical
De composicin

Anlisis de ndices o razones financieras
La empresa vs. la misma empresa (histricos)
La empresa vs. el sector o la industria
La empresa vs. Benchmark ( el mejor)


JCVG
Anlisis de ndices o razones financieras

Una razn o indicador financiero es el resultado de
relacionar dos cantidades numricas que son
proporcionadas por el balance general y/o por el
estado de resultados.

Permite sealar puntos dbiles de un negocio, indica
tendencias y permite enfocarse en aquellos aspectos
que requieren atencin.
JCVG
ANLISIS DE LA LIQUIDEZ

Capacidad que tiene la
empresa de generar
fondos para cubrir sus
obligaciones de corto
plazo o corrientes,
entendindose por
corriente todo plazo
inferior a un ao.
JCVG
1. ndices de Liquidez

La Razn Corriente

Tambin se conoce como ndice de liquidez, razn de
capital de trabajo o prueba de solvencia.


Razn Corriente = Activo corriente / Pasivo corriente


Por cada peso que la empresa debe a corto plazo, cuenta
con $X para respaldar esa obligacin.
JCVG
La prueba cida

Tambin llamada ndice de liquidez inmediata


Prueba cida = (Activos corriente-Inventarios)/Pasivo corriente

Por cada peso que se debe a corto plazo se cuenta para su
cancelacin con $X en activos corrientes de fcil realizacin
sin tener que recurrir a la venta de inventarios.
ndices de Liquidez
JCVG
Capital neto de trabajo

Es una forma de apreciar cuantitativamente los resultados que
la razn corriente presenta en numero de veces.


Capital neto de trabajo: Activo Corriente Pasivo corriente

Del total de activo corriente, $X han sido financiados con
recursos no corrientes, que podran ser pasivo de largo plazo o
patrimonio.
ndices de Liquidez
JCVG
2. Indicadores de actividad u operacin

Buscan medir la eficiencia con la cual una empresa
utiliza sus recursos, especialmente los activos
operacionales, segn la velocidad de recuperacin del
dinero invertido en cada uno de los mismos.

JCVG
Das de cartera
Permite apreciar el numero de das que tarda una
empresa en recuperar sus cuentas por cobrar a
clientes.

Rotacin de CxC = Cuentas por cobrar x 365 das / Ventas a
crdito


La totalidad de la cartera se convierte a efectivo en
promedio cada X das.
Das de inventarios
Expresa nmero de das que tarda la empresa en
convertir sus inventarios en efectivo o en CxC; o
nmero de veces que rota el inventario en un ao.

Rotacin de inventarios
empresas comerciales = Inventario x 365 das/CMV
Rotacin de inventarios
empresas
manufactureras = Inventario total x 365 das/CMV
JCVG
Das de proveedores
Indica el nmero de das que la empresa paga las
cuentas a sus proveedores.
No siempre es conveniente que este indicador sea
bajo , es decir, que sean pocos das.

Rotacin de
proveedores =
CxP x 365 das/ Compras a crdito del
perodo
JCVG
Ciclo de efectivo (Cash Conversion Cycle -CCC)
Indica el nmero de das que transcurren desde que la
empresa invierte un peso en la operacin del negocio,
hasta que lo vuelve a recuperar en efectivo.

Ciclo de efectivo =
(Rotacin de cartera + Rotacin de
inventarios) - Rotacin de
proveedores
JCVG
3. ndices de Rentabilidad

El Concepto de la Rentabilidad

La rentabilidad es la medida de la productividad
de los fondos comprometidos en un negocio,
desde el punto de vista de un anlisis a largo
plazo, donde lo importante es garantizar el
aumento de su valor y su continuidad en el
mercado.
JCVG
Margen bruto de utilidad



MBU = Utilidad bruta / Ventas netas

Cada peso de ventas genera $X de utilidad,
descontando solamente el costo de la mercanca
vendida.

Indica el % que las ventas generaron de Utilidad
bruta
JCVG
Margen de utilidad operacional

Indica el % que las ventas generaron de Utilidad
operacional

Margen de utilidad operacional = Utilidad operacional /
Ventas netas

Cada peso de ventas genera $X de utilidad
operacional, descontando todos los costos y gastos
propios de la operacin.

JCVG
Margen neto de utilidad




Margen neto de utilidad = Utilidad neta / Ventas netas

Cada peso de ventas genera $X de utilidad neta,
despus de haber descontado todos los costos y gastos
operacionales y no operacionales.

Indica el % que las ventas generaron de
Utilidad neta
JCVG
Ebitda (Earnings Before Interest, Taxes,
Depreciation and Amortization)



Ebitda: Util. operacional + Gasto por depreciacin +
Gasto por amortizaciones.

Es utilizado por los acreedores y bancos para mirar la
capacidad de pago de sus clientes.

Significa el valor de la utilidad operacional de la
empresa en trminos de efectivo (caja).
JCVG
Rentabilidad del patrimonio (ROE)



ROE = Utilidad Neta t / Patrimonio t-1

El ROE debe ser comparado con el costo de
oportunidad de cada inversionista.

Es el % de utilidad que los dueos ganan sobre
su inversin.
JCVG
Rentabilidad del activo total (ROA)




ROA = Utilidad Neta t / Activo total t-1


Muestra la capacidad del activo para producir
utilidades, independiente de la forma como haya sido
financiado, ya sea con deuda o patrimonio.


Por cada peso invertido en activos se genera
$X de utilidad neta en el perodo
JCVG
ROIC
Return On Invested Capital








Para que la operacin genere valor al accionista, se debe
dar que ROIC > WACC (Weighted Average Cost of Capital).

El retorno sobre el capital invertido (ROIC) mide la
rentabilidad de la operacin.
JCVG
|
|
.
|

\
|
=
1 - t
Invertido Capital
UODI
ROIC
4. Indicadores de endeudamiento

Tienen por objeto medir en qu grado y de que
forma participan los acreedores dentro del
financiamiento de una empresa.

Muestra el riesgo de los acreedores y dueos por
tener un determinado nivel de endeudamiento.
JCVG
Nivel de endeudamiento

Mide la proporcin de activos que pertenece a los
acreedores.


Nivel de endeudamiento = Pasivo total / Activo
total.

Por cada peso que la empresa tiene invertido en
activos, X centavos han sido financiado por los
acreedores ya sea banco proveedores, empleados,
etc
JCVG
Impacto de la carga financiera

Establece el % de las ventas que es consumido por
los gastos financieros.

Impacto de la carga financiera = Gastos
financieros/Ventas

Por cada peso que la empresa vende dedica X
centavos a pagar intereses al sistema financiero.
JCVG
Cobertura de intereses I

Este ndice muestra las veces que el pago de
intereses es cubierto por la utilidad operacional y
se calcula as:

Cubrimiento de intereses = UAII / Gastos
Financieros = n veces

Da una idea del riesgo asumido al tomar deuda. Un
valor de 2 veces es considerado un buen ndice.


Cobertura de intereses II

Este ndice muestra las veces que el pago de
intereses es cubierto por la caja operacional y se
calcula as:


Cubrimiento de intereses II = Ebitda / Gasto Financiero

Usualmente es mayor al anterior.


JCVG
Anlisis del crecimiento
Growth analysis




Que tan sostenible es el crecimiento

Si el crecimiento le genera valor a la
empresa

Los factores que propician el crecimiento
Se debe analizar
Medidas de crecimiento:

El crecimiento histrico
Participacin de
mercado
Nmero de
empleados
Crecimiento
en ventas.
Tamao de
activos
Pero financieramente hablando, el crecimiento hace
referencia al crecimiento de las utilidades.

En Colombia el segmento empresarial se clasifica en:












Fuente: Ley 590 de 2000 conocida como la Ley Mipymes y sus modificaciones (Ley 905 de 2004)
Clasificacin de empresas en
Colombia
Tamao Activos Totales SMMLV No. Empleados
Microempresa Hasta 500 Hasta 10
Pequea Superior a 500 y hasta 5.000 Entre 11 y 50
Mediana Superior a 5.000 y hasta 30.000 Entre 51 y 200
Grande Superior a 30.000 Superior a 200
SMMLV para el ao 2014 $616.000
Formas de crecimiento
La empresa puede crecer sus ventas de cualquiera de
las siguientes tres maneras:

Ampliando su portafolio con nuevos productos o
servicios
Ampliando la participacin de mercado actual
Fusiones y adquisiciones (crecimiento inorgnico)


Es la mxima tasa a la que puede una empresa crecer
sus ventas sin modificar la relacin Pasivo/ Patrimonio, es
decir sin incrementar su nivel de apalancamiento
financiero.

gs =ROE x Tasa de retencin

gs =ROE x (1-PO)


Donde PO (payout ratio) es la razn de pago de
dividendos.
El modelo asume ROE constante.
Tasa sostenible de crecimiento(gs)

Existe una relacin directa entre ROE y crecimiento.

Existe una relacin inversa entre pago de dividendos
y crecimiento
Dado que la gs es funcin del ROE, puede expresarse:





El apalancamiento es favorable siempre y cuando
ROIC>Costo de la deuda.
Tasa sostenible de crecimiento(gs)
| | { } ) 1 ( ) 1 ( PO x
Patrimonio
Deuda
t r ROIC ROIC g
D
+ =

Para que el crecimiento se traduzca en creacin
de valor se debe dar:


ROIC > WACC

ROE > TIO


Crecimiento y generacin de valor
El crecimiento genera
rentabilidad?



La rentabilidad genera
crecimiento?
Finalmente.
Las empresas crecen porque son
rentables, es decir, que la
rentabilidad es la que produce el
crecimiento y no lo contrario OLG,
Valoracin de Empresas