PROYECTO MINERO Flujo de Caja (FC) El FC es un estado de cuenta que resume las entradas y salidas efectivas de dinero a lo largo de la vida til del proyecto. Permite determinar la rentabilidad de la inversin en los proyectos mineros (TIR, VAN) y el valor de una empresa (VAN) para fines de valorizacin. Supuesto: Todas las entradas y salidas de dinero ocurren el ltimo da del periodo (da, semana, mes, ao) El FC es diferente del Estado de Ganancias y Prdidas ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
EL ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS SE RIGE POR EL PRINCIPIO DEL DEVENGADO, ES DECIR LOS INGRESOS, COSTOS Y GASTOS SE RECONOCEN A MEDIDA QUE SE GANAN O SE INCURRE EN ELLOS; INDEPENDIENTEMENTE SI SE HAN COBRADO O PAGADO.
Estado de Ganancias y Prdidas Ventas (-) Costo de Ventas (-) Depreciacin (-) Amortizacin de Intangibles Utilidad Bruta (-) Gastos Administrativos (-) Gastos Venta Utilidad Operativa (-) Nuevos impuestos mineros (Regalas, IEM, Gravamen) (-) Gastos Financieros (Intereses) (-) Otros gastos no operativos Utilidad antes de impuesto a la renta (-) Participacin de los trabajadores Utilidad antes de impuesto a la renta (-) Impuesto a la Renta Utilidad Neta FLUJO DE CAJA VS ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
LA UTILIDAD NETA DEL ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS INCLUYE EL EFECTO DE LA DEPRECIACIN O DE LA AMORTIZACIN DE LOS ACTIVOS DEL PROYECTO.
LA DEPRECIACIN Y AMORTIZACIN AL NO SER SALIDA REAL DE DINERO, SLO SE CONSIDERAN EN EL FLUJO DE CAJA DE MANERA INDIRECTA, A TRAVS DEL IMPUESTO A LA RENTA. COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA DE UNA EMPRESA PROYECTO
El flujo de caja de una empresa proyecto, muestra en el periodo en que ocurren, los ingresos, egresos e inversiones de la empresa proyecto, que representan salida real de dinero.
ESTRUCTURA: 0 1 2 3N
(+) Ingresos del periodo (-) Inversiones del periodo (-) Egresos del periodo (=) Saldo del periodo
EL ESCUDO FISCAL DE LA DEPRECIACIN
CON DEPRECIACIN SIN DEPRECIACIN VENTAS 100 100 COSTO DE VENTAS 60 60 DEPRECIACIN 10 ________ 0 ________
Definicin del Escudo fiscal ESCUDO FISCAL = AHORRO IMPUESTOS = 12 - 9 = 3 = DEPRECIACIN * TASA IMPOSITIVA = 10 * 0.3 = 3 = D * T El escudo fiscal es un ingreso para la empresa MTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA 1.- Mtodo de Ingresos y Egresos en efectivo Requiere calcular el impuesto a la renta a partir del estado de ganancias y prdidas 2.- Mtodo del Flujo de Fondos Se reconstruye el flujo de caja a partir de la utilidad neta del estado de ganancias y prdidas 3. Mtodo del Escudo Fiscal Requiere calcular los escudos tributarios generados por la depreciacin, gastos financieros, amortizacin de intangibles y otros.
MTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA Ventas Mineral 100,0 Costos produccin 30,0 Depreciacin 12,0 Utilidad Bruta 58,0 Gastos Administrativos y de ventas 9,0 Amortizacin Intangibles 5,0 Utilidad Operativa 44,0 Gastos Financieros 3,2 Utilidad antes impuesto renta 40,8 Impuesto Renta 12,2 Utilidad Neta 28,6 Supuestos adicionales: Inversiones periodo 50,0 Prstamos periodo 40,0 Amortizacin deuda periodo 4,0 Estado de Ganancias y Prdidas (ao x) MTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA Ingresos Ingresos Ingresos Ventas Mineral 100,0 Utilidad Neta 28,6 Ventas*(1-T) 70,0 Prstamos 40,0 Depreciacin 12,0 Depreciacin *T 3,6 Amortizacin Intangibles 5,0 Amortizacin *T 1,5 Prstamos 40,0 Gastos Financieros*T 1,0 Prestamos 40,0 Egresos Egresos Egresos Costos produccin 30,0 Inversiones 50,0 Costos *(1-T) 21,0 Gastos Adm. y ventas 9,0 Amortizacin deuda 4,0 Gastos * (1-T) 6,3 Gastos Financieros 3,2 Gastos Financieros 3,2 Impuesto Renta 12,2 Inversiones 50,0 Inversiones 50,0 Amortizacin deuda 4,0 Amortizacin deuda 4,0 Saldo Caja 31,6 Saldo Caja 31,6 Saldo Caja 31,6 MTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA (ao x) Mtodo Efectivo Mtodo Utilidad Neta Mtodo Escudo Fiscal
ESEPG CON NUEVOS IMPUESTOS
Ventas de Mineral 100.00 Costo de ventas 30.00 Utilidad Bruta 70.00 Gastos Administrativos 6.00 Gastos de Ventas 5.00 Utilidad Operativa 59.00 Gastos financieros 4.00 Otros gastos 3.00 Regalas Mineras (4.44%) 2.62 Impuesto Especial a la minera (3.83%) 2.26 Utilidad antes de participaciones e impuesto a la renta 47.12 Participacin Trabajadores 3.77 Utilidad antes impuesto Renta 43.35 Impuesto Renta 13.01 Utilidad Neta 30.35 Goverment take = Sumatoria impuestos/Utilidad sin impuestos G. T = 21.65 41.64% 52.00
MTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA CON NUEVOS IMPUESTOS
Ingresos Ingresos Ingresos Ventas de Mineral 100.00 Utilidad Neta 30.35 Ventas * (1-T) 70.00 Depreciacin 7.00 Depreciacin * T 2.10 Egresos Amortizacin intangibles 3.00 Amortizacin * T 0.90 Costo de ventas 20.00 Total Ingresos 40.35 Total ingresos 73.00 Gastos Administrativos 6.00 Gastos venta 5.00 Egresos 0 Egresos Gastos financieros 4.00 Costos * (1-T) 14.00 Otros gastos 3.00 Gastos Adm. * (1-T) 4.20 Otros impuestos 4.88 Gastos Venta * (1-T) 3.50 Participacin Trabajadores 3.77 Gastos financieros * (1-T) 2.80 Impuesto Renta 13.01 Otros gastos * (1-T) 2.10 Total egresos 59.65 Otros impuestos * (1-T) 3.42 Part. Trabajadores * (1-T) 2.64 32.65 Saldo Caja 40.35 Saldo Caja 40.35 Saldo Caja 40.35 Mtodo 1 Mtodo 2 Mtodo 3 MTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA
Flujo de financiamiento = Prstamos Amortizacin deuda gastos financieros + escudo fiscal de los gastos financieros
FLUJO DE CAJA LIBRE
- El flujo de caja libre, es el flujo de caja operativo del proyecto, esto es es el flujo de caja generado por las operaciones. Puede calcularse antes despus de participaciones e impuestos. - Es el dinero que queda disponible para el proyecto despus de haber cubierto sus necesidades de inversiones en activos fijos, capital de trabajo y sus costos y gastos operativos, suponiendo que no existe deuda y por lo tanto no hay cargas financieras. - Representa el dinero que queda disponible para todos los suministradores de fondos del proyecto, es decir para los accionistas y los suministradores de deudas.
Costos de Inversin
Vida Util (n) Valor Residual Costos Fijos Costos Variables Ingresos Cambio en Capital de Trabajo Impuestos Flujos de Invesin y Liquidacin Flujo de Caja econmico Operativo Prstamo Amortizacin Intereses Escudo Fiscal Flujo de Caja Econmico Flujo de Financiacin Neta Flujo Total o Flujo de Caja Financiero FLUJO DE CAJA ECONMICO Y FINANCIERO MODELO DE FLUJO DE CAJA ECONOMICO y FINANCIERO DEL PROYECTO CONCEPTO PERIODO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Otros gastos e impuestos Participacin Trabajadores Impuesto renta Saldo caja despues Impuestos Flujo de Inversiones Inversin A. F. Tangibles Inversion A.F. Intangibles Flujo Financiero Ingresos por ventas Costos Produccion Flujo de Operaciones Gastos Adm. y Venta Saldo caja operativo Valor Liquidacion Cap Trabajo Inversin cap. Trabajo - Pago de Intereses - Escudo Fiscal G.F Valor de rescate AFTangible - Amortizacin deuda Flujo Caja Economico + Prstamo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 I n g r e s o s FLUJO CAJA TIPICO DE UN PROYECTO MINERO US$ Millones PRE-INVERSION INVERSION OPERACION CIERRE Aos Ao 0 1 2 3 4.N FLUJO ECONMICO
INGRESOS
Ventas Valor residual Recupero capital de trabajo
EGRESOS
Inversiones Costos de produccin Gastos de venta Gastos administrativos Otros gastos e impuestos Impuesto renta econmico
SALDO ECONMICO = INGRESOS - EGRESOS FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA DESPUS DE IMPUESTOS (Flujo Econmico)
FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA (Flujo Financiero)
Ao 0 1 2 3 4 ..N
FLUJO FINANCIERO
INGRESOS Prstamos Ventas Valor residual Recupero de capital de trabajo
EGRESOS Inversiones Costos de produccin Gastos de venta Gastos administrativos Gastos financieros Amortizacin prstamos Otros gastos e impuestos Impuesto renta financiero
FLUJO CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA RELACIN ENTRE EL FLUJO DE CAJA LIBRE (ECONMICO) Y FLUJO CAJA DISPONIBLE ACCIONISTA (FINANCIERO)
FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO MINERO Reservas : 375,000 TM de mineral de oro Ley mineral : 10.5 gr/TM Au Recuperacin Total 80% Capacidad : 250 TM/da (300 das/ao) Inversin : US$ 7.5 millones (se ejecuta en 1 ao) Financiamiento : US$ 5 millones Plazo : 5 aos, sin periodo de gracia Tasa inters : 10% anual Costo oportunidad 12% Depreciacin Activos y Amortizacin de Intangibles: Equipos : 5 aos Obras Civiles : 10 aos Intangibles : 4 aos
SUPUESTOS PROYECTO MINERO 0 INVERSIONES (miles US$) Equipos 2,500 Obras Civiles 2,400 Activos Intangibles 1,900 Capital de Trabajo 700 TOTAL 7,500 Ao 1 2 3 4 5 Ley Cabeza (gr/TM) 10.50 10.50 10.50 10.50 10.50 Precio ($/onza) 300.00 300.00 300.00 300.00 300.00 Recuperacin Total (%) 0.80 0.80 0.80 0.80 0.80 Valor Mineral ($/TM) 81.02 81.02 81.02 81.02 81.02 Programa Produccin (miles TM) 75 75 75 75 75 Costos produccin ($/TM) 41.70 41.70 41.70 41.70 41.70 Gastos Adm. y Ventas (miles US$) 600 600 600 600 600 Intereses deudas (miles US$) 500 400 300 200 100 Amortizacin deuda (miles US$) 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 SUPUESTOS PARA LAS PROYECCIONES ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS PROYECTADO 1 2 3 4 5 Ventas 6,076 6,076 6,076 6,076 6,076 Ventas Activos 1,200 Costo Ventas 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128 Depreciacin Equipos 500 500 500 500 500 Depreciacin obras 240 240 240 240 240 Utilidad Bruta 2,209 2,209 2,209 2,209 3,409 Gastos Administrat. 600 600 600 600 600 Amortizac. Intangibles 475 475 475 475 0 Utilidad Operativa 1,134 1,134 1,134 1,134 2,809 Gastos Financieros 500 400 300 200 100 UAI 634 734 834 934 2,709 Impuesto Renta 190 220 250 280 813 Utilidad Neta 444 514 584 654 1,896 ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS (miles US$) FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA METODO DE INGRESOS Y EGRESOS RELEVANTES 0 1 2 3 4 5 INGRESOS Prstamos 5,000 Ventas 6,076 6,076 6,076 6,076 6,076 Recupero Capital Trabajo 700 Valor Residual Activos 1,200 TOTAL INGRESOS 5,000 6,076 6,076 6,076 6,076 7,976 EGRESOS Inversiones 7,500 Costos 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128 Gastos 600 600 600 600 600 Amortiza. Deuda 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 Gastos Financieros 500 400 300 200 100 Impuestos 190 220 250 280 813 TOTAL EGRESOS 7,500 5,418 5,348 5,278 5,208 5,640 SALDO CAJA -2,500 659 729 799 869 2,336 Medidas de Rentabilidad VANF (12%) 1,116 TIR 25% B/C 1.04 PRC (aos) 5 FLUJO CAJA FINANCIERO (miles US$) METODO DE LOS INGRESOS Y EGRESOS RELEVANTES FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA METODO DE FLUJO DE FONDOS 0 1 2 3 4 5 INGRESOS Prstamos 5,000 Recupero Capital 700 Utilidad Neta 444 514 584 654 1,896 Depreciacin Activos 500 500 500 500 500 Depreciacin Obras 240 240 240 240 240 Amortizacin Intangibles 475 475 475 475 0 Total Ingresos 5,000 1,659 1,729 1,799 1,869 3,336 EGRESOS Inversin 7,500 Amortizacin deuda 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 Total Egresos 7,500 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 INGRESOS-EGRESOS -2,500 659 729 799 869 2,336 (miles US$) METODO FLUJO DE FONDOS FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA METODO DEL ESCUDO FISCAL 0 1 2 3 4 5 INGRESOS Ventas 6,076 6,076 6,076 6,076 6,076 Valor Residual Activos 1,200 TOTAL INGRESOS 0 6,076 6,076 6,076 6,076 7,276 EGRESOS Costos 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128 Gastos 600 600 600 600 600 Gastos Financieros 500 400 300 200 100 TOTAL EGRESOS 0 4,228 4,128 4,028 3,928 3,828 INGRESOS-EGRESOS 0 1,849 1,949 2,049 2,149 3,449 (INGRESOS- EGRESOS) * (1-T) 1,294 1,364 1,434 1,504 2,414 + D*T1 (Equipos) 150 150 150 150 150 + D*T2 (Obras Civiles) 72 72 72 72 72 + D*T3 (Intangibles) 143 143 143 143 0 + Prstamos 5,000 + Recupero Capital Trabajo 700 - Inversiones 7,500 - Amortizacin deuda 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 SALDO CAJA -2,500 659 729 799 869 2,336 (miles US$) METODO ESCUDO FISCAL FLUJO DE CAJA LIBRE DEL PROYECTO AJUSTE ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS 1 2 3 4 5 Utilidad Operativa 1,134 1,134 1,134 1,134 2,809 Impuestos 340 340 340 340 843 Utilidad Neta 794 794 794 794 1,966 0 1 2 3 4 5 INGRESOS Ventas 6,076 6,076 6,076 6,076 6,076 Recupero Capital Trabajo 700 Valor Residual Activos 1,200 TOTAL INGRESOS 0 6,076 6,076 6,076 6,076 7,976 EGRESOS Inversiones 7,500 Costos 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128 Gastos 600 600 600 600 600 Impuestos 340 340 340 340 843 TOTAL EGRESOS 7,500 4,068 4,068 4,068 4,068 4,570 SALDO CAJA -7,500 2,009 2,009 2,009 2,009 3,406 FLUJO CAJA ECONOMICO (miles US$) METODO DE LOS INGRESOS Y EGRESOS RELEVANTES AJUSTE ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS PARA CALCULAR FLUJO ECONOMICO FLUJO DE CAJA LIBRE DEL PROYECTO A PARTIR DEL FLUJO DEL ACCIONISTA 0 1 2 3 4 5 FLUJO CAJA FINANCIERO -2,500 659 729 799 869 2,336 - PRESTAMOS 5,000 + INTERESES * (1-T) 350 280 210 140 70 + AMORTIZACIN DEUDA 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 SALDO CAJA ECONOMICO -7,500 2,009 2,009 2,009 2,009 3,406 K oportunidad 12.00% Costo Deuda 10.00% K ponderado 8.67% VANE (8.67%) 1,303 TIRE 15% B/C 1.05 PRC (aos) 4 FLUJO DE CAJA ECONMICO COMPARACIN RESULTADOS FLUJO LIBRE VS FLUJO ACCIONISTA 0 1 2 3 4 5 FLUJO ECONOMICO -7,500 2,009 2,009 2,009 2,009 3,406 FLUJO FINANCIERO -2,500 659 729 799 869 2,336 FLUJOS ECONOM. FINANCIERO TASA DESCUENTO 8.67% 12% VAN 1,303 1,116 TIR 15% 25% B/C 1.05 1.04 PRC 4 5