ESTRUCTURA A PLAZO

DE LAS TASAS DE
INTERES
ECO. REYNALDO USCAMAITA HUILLCA

ESTRUCTURA A PLAZO DE LAS TASAS

DE INTERES
TASA SPOT: Rendimiento de un instrumento cupon cero. El termino es usado
indistintamente como tasa cupon cero.
INSTRUMENTO CUPON CERO: Instrumento financiero de deuda que es
comprado a una cantidad menor que su valor de vencimiento y no paga
inters peridicamente.
RIESGO DE PRECIO: Riesgo asociado con la inversin en un bono que se
presenta cuando un bono debe ser vendido antes de su fecha de
vencimiento a un precio que es desconocido porque el rendimiento a futuro
se desconoce.
RIESGO DE REINVERSION: Riesgo asociado con la inversin de un bono, que
se presenta cuando el importe total recibido antes de la fecha del horizonte
planeado debe ser reinvertido a una tasa desconocida.

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0.5 aos
0.085 x S/.100 x 0.5
=S/. 4.25
1.0 aos
0.085 x S/.100 x 0.5
=S/. 4.25
1.5 aos
0.085 x S/. 100 x 0.5
=S/. 104.25
El valor presente del flujo de efectivo es entonces:
4.25
4.25
4.25
+
+
1
2
(1 + 1 )
(1 + 1 )
(1 + 1 )3
Donde:

1 = ,
2 = ,
3 = 1.5 ,
Debido a que la tasa spot a seis meses y la tasa spot a un ao son de 8.0% y 8.3% .
Entonces:
1 = 0.04, 2= 0.415
3 =? .

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PUNTOS IMPORTANTES A ENTENDER.
Lo que representa una curva de rendimiento
Por que cualquier activo financiero puede ser visto como un paquete
de instrumentos cupon cero.
Que significa las tasas spot y la forma en que se pueden ser
construidas las tasas de spot tericas a partir de la curva de
rendimiento de los bonos del tesoro.

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TASAS A FUTURO
Determinacin de la tasa implcita a seis meses.
Alternativa 1: comprar un pagare del tesoro a un ao, o
Alternativa 2: comprar un pagare del tesoro a seis meses, y cuando venza a los seis meses, comprar otro bono
del tesoro a seis meses.
Primero si se invierte en un pagare del tesoro a un ao, se recibirn S/. 100 al final de un ao. El precio de un
pagare del tesoro a un ao seria:
100
(1 + 2 )2
Segundo, supongamos que se compra un pagare del tesoro a seis meses por S/. X. al termino de los seis meses
el valor de esta inversin podra ser:
X(1 + 1 )
Dejemos que represente la mitad de la tasa a futuro. Si se renueva la inversin adquiriendo ese pagare en
ese momento, los soles futuros disponibles a final del ao por la inversin S/. X serian entonces.
X(1 + 1 )(1+ )=100

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El inversionista se mostrara indiferente ante las dos alternativas
presentadas si se hiciera la misma inversin en Soles y se
reciebieran S/ 100 de ambas alternativas al termino de un ao.
100
100
=
(1+1 )2 (1+1 )(1+ )

Resolviendo para , obtenemos:

(1+2 )2
=
(1+1 )2

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DETERMINACIN DE LAS TASA A FUTUTO IMPLICITA PARA CUALQUIER
PERIODO.
ALTERNATIVA 1: comprar un valor del tesoro cupon cero a cinco aos
ALTERNATIVA 2: comprar un valor del tesoro cupon cero a tres aos y
cuando este venza a los tres aos, comprar un valor
del tesoro cupon cero a dos aos.