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EVA
SISTEMA
DE
(Economic Value Added)
GESTO
MOTIVAO
TEORIA
&
CLCULO
MEDIDA
MENTALIDADE
O que EVA
EVA (Economic Value Added).
O conceito de EVA (lucro econmico) diz que s existe lucro
aps a remunerao do capital empregado pelo seu custo de
oportunidade.
EVA considera todos os custos da operao em seu clculo,
inclusive o custo de oportunidade.
De forma simples, EVA o resultado operacional aps os
impostos menos os encargos pelo uso do capital fornecido por
terceiros e acionistas.
EVA
O que EVA
EVA = Capital Investido x (ROIC - WACC)
Capital Operacional
ou
Capital Financeiro
Weighted
Average Cost
of Capital
EVA Definio
EVA o lucro que excede a remunerao do capital:
NOPAT
ROIC
Spread
Capital
Investido
WACC
EVA
Capital
Investido
LUCRO
OPERACIONAL
(NOPAT)
EVA
Remunerao
Capital Prprio
Operacionai
s
Impostos
Ajustes
NOPAT
NOPAT
Receita Bruta
(-) Impostos e Dedues
(=) Receita Lquida
(-) Custo dos Prods. Vendidos
(=) Lucro Bruto
(-) Despesas Operacionais
(=) EBITDA
(-) Depreciao
(=) EBIT
(+) Receita Financeira
(=) NOPBT
(=) NOPBT
(-) Impostos Operacionais
(-) Participao de Minoritrios
(=) NOPAT
8
10
11
12
Ajuste Provises
13
Capital de
Giro
Lquido
Ativo
Permanente
Capital de
Terceiros
Capital de
Acionistas
Ajustes
Ajustes
Aplicaes
Origens
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Passivo
Capital Financeiro
Passivo
Capital
Financeiro
Passivos
No
Onerosos
Passivos
Onerosos
Capital de
Terceiros
Capital de
Acionistas
Capital de
Acionistas
Ajustes
15
Capital Financeiro
Participao de Minoritrios
Capital Social
Lucros Acumulados
(=) Patrimnio Lquido
Capital Social
Lucros Acumulados
(=) Patrimnio Lquido
(+-) Ajustes
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Ajuste - Provises
No Capital Financeiro, as provises so consideradas
como sendo capital dos acionistas.
Proviso para Devedores Duvidosos CP;
Proviso para Devedores Duvidosos LP;
Proviso para Frias e Encargos/Diversos;
Proviso s/ Debntures;
Proviso para IR Diferido;
Proviso para IR;
Proviso - LP e
Proviso para IR Diferido LP.
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Ativo
Capital Operacional
Capital
Operacional
Ativo
Ativo
Circulante
Realizvel a
Longo Prazo
Ativo
Permanente
Passivo No
Onerosos de
CP
Ativo Circulante (-)
Passivo
Onerosos de CP
Passivo No
Onerosos de
LP
RLP (-) Passivos
Onerosos de
LP
Ativo
Permanente
Ajustes
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Capital Operacional
Caixa
Contas a Receber
Estoques
(=) Ativo Circulante
Caixa
Contas a Receber
Estoques
(+) Ativo Circulante
Fornecedores
Contas a Pagar
(-) Passivo No Oneroso de CP
Investimentos
Imobilizado Lquido
(=) Ativo Permanente
Investimentos
Imobilizado Lquido
(+) Ativo Permanente
(-) Participao de Minoritrios
(+-) Ajustes
21
22
23
Ajuste - Diferido
24
WACC
&
CAPM
WACC
Capital
De
Terceiros
Custo
Do
Capital de
Terceiros
Custo
Capital
Prprio
WACC
Do
Capital
Prprio
26
CAPM
CAPM (Capital Asset Price Model):
uma metodologia muito utilizada pelo mercado
financeiro para se calcular o Custo de Capital Prprio.
27
CAPM
Ke = Krf + ( Km Krf ) x
Taxa Livre de Risco
Retorno
Beta
Retorno do Mercado
28
29
30
Beta ()
Risco Sistemtico:
Tem origem nas flutuaes a que
est sujeito o sistema econmico
como um todo (macroeconomia).
Risco No Sistemtico:
aquele inerente ao ativo,
associado s particularidades de
uma empresa.
31
Beta ()
Atravs da diversificao podemos reduzir o risco total,
mas apenas a parte no sistemtica do risco pode ser
eliminada.
O modelo do CAPM somente leva em considerao a
remunerao
pelo
risco
sistemtico
(no
diversificvel).
Esta mensurao do risco sistemtico se dar atravs
do coeficiente beta ().
32
Beta ()
O beta mostra a sensibilidade da variao do retorno
de um ativo individual em relao variao do retorno
da carteira de mercado.
33
35
4,95%
10,46%
4,95%
5,51%
1,1553
2,0%
10,01%
8,01%
Beta alavancado
Ke = Krf + ( Km Krf ) x
11,32%
4,95%
10,46%
4,95%
1,1553
5,51%
Beta alavancado
EVA
Onde Usamos
&
Prximos Passos
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Dificuldades Encontradas
Treinamento em conceitos bsicos de finanas;
Aprimoramento dos conhecimentos gerais;
Agregao dos conceitos funo contbil;
Falta de informaes comparativas (Benchmark);
Identificao e tratamento dos ajustes contbeis;
Clculo do Custo de Capital Prprio;
Clculo do Capital Prprio Valor de Mercado ou de
Livro;
Harmonizao dos conceitos e venda Diretoria.
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Formulao Estratgica
Plano de
Ao (PA)
Desdobramento e Integrao
Acompanhamento
Avaliao de Resultados
Resultados
EVA
Remunerao Varivel
PA e Direcionadores de Valor
NOPAT
Lucro
Operacional
-
Receita
Custos
Receita
Financeira
+/Ajustes
Impostos
Disponvel
+
Estoque
Ativo
Circulante
/
ROIC
Spread
+
Clientes
+
Capital de
Giro
Passivo
Circulante
Contas Rec
Fornecedores
EVA
WACC
+
Contas Pg
Capital
Investido
Capital
Investido
Ativo de LP
Capital de
Giro LP
Passivo de LP
Investimentos
+
Permanente
Imobilizado Lq
+
Diferido Lq
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UNIDADES DE NEGCIOS
/2000
44
Pressupostos
Transio
de
Estrutura
(segmentao por mercados)
Funcional
para
UNs
45
Benefcios do Mtodo
47
Dificuldades de Implantao
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RESULTADO DA UN
Receita Bruta
(-) Dedues
(-) CPV
Administrativas
Comerciais
Gerais
O
EBIT,
dentro
da
demonstrao de resultados
da UN, um dos principais
direcionadores. At ele o
Gestor deve ser responsvel e
estar
comprometido,
pois
reflete as aes tomadas por
ele prprio.
Uma questo importante na
discusso do conceito refere-se
a incluso ou no das Receitas
e Despesas Financeiras no
clculo do EBIT. A soluo mais
coerente verificar se o gestor
da UN pode, mediante sua
gesto,
influenciar
seu
montante. Se a resposta for
Sim deve compor o clculo
do EBIT. Isso pode ocorrer no
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caso de ACCs onde o Gestor da
CAPITAL INVESTIDO NA UN
1 - Capital Investido
Operacional
Caixa Operacional
Clientes
Estoques
(-) Fornecedores
(-) Salrios a Pagar
(-) Outros Passivos
2 - Capital Investido no
Permanente
Imobilizado
Diferido
Outros Ativos
Operacionais
O
Capital
Investido
Total
constitui
o
montante
de
recursos fornecidos ao Gestor
da UN para realizar suas
operaes e sobre o qual ser
cobrado o respectivo custo de
oportunidade do Capital. As
aes do dia-a-dia do Gestor
refletem-se diretamente no
50
montante alocado.
NOPLAT
EBIT
(-) IR e CS Ajustados
(=) NOPLAT
ROIC
(Return on Invested Capital)
ROIC =
Total (*)
NOPLAT
Capital Investido
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Onde:
Ke = Custo de Oportunidade do Acionista
E = Equity (ou Patrimnio Lquido)
D = Debt
Terceiros)
(ou
Capital
Financeiro
de
O WACC o custo
cobrado do Gestor da UN
pelo uso dos ativos.
Observe que o WACC
um custo ponderado de
acordo com a estrutura
escolhida
de
financiamento
dos
ativos, que pode utilizar
mais ou menos capital de
terceiros (alavancagem
financeira). No caso em
que possvel alocar
completamente
as
despesas financeiras a
UN o WACC igual ao Ke.
Conseqentemente
o
financiamento respectivo
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deve compor o clculo
do
Capital
Investido
Onde:
Ke = Custo de Oportunidade do Acionista
Rf = Risk Free Rate (ou Taxa Livre de Risco)
(Rm Rf) = Prmio pago ao acionista pela
aplicao em ativos com risco (diferena entre
o retorno de mercado e a taxa livre de risco)
Beta = indicador da volatilidade do retorno
(medida de risco). Quanto maior o beta maior
a variao do retorno em relao ao mercado
e conseqentemente maior o risco.
O Ke , em linhas gerais,
a taxa de retorno exigida
pelo
acionista
para
arriscar
aplicar
seu
dinheiro em um ativo
com risco ao invs de
comprar
um
T-Bond
(ttulo
do
Tesouro
Americano),
por
exemplo.
Considera no seu clculo
um prmio por esse risco
adicional mais um fator
(beta) de ajuste de
acordo
com
a
variabilidade
dos
retornos em relao ao
mercado.
54
Onde:
Kd = Custo do Capital de Terceiros
O Ke refere-se ao custo
da utilizao do dinheiro
de terceiros. Geralmente
o custo do dinheiro de
instituies financeiras.
Observe que o clculo do
Kd somente leva em
conta a captao de
recursos
fora
da
amplitude de controle do
Gestor da UN e somente
por isso entra no clculo
do WACC.
55
EVA > 0
Criao de Valor
EVA < 0
Destruio de
56
58
Sugesto de Reporting
Relatrio Gerencial - UN: COMERCIAL
Perodo:
Comercial
Demonstrao de Resultado
USD MM
Janeiro-05
Lorena
Chile
Am. Lat.
Australia
EUA
UE
Asia
Vendas Brutas
Deduo de Vendas
. Impostos
. PROEX
Vendas Lquidas
CPV
Margem Bruta
Despesas Operacionais
. Administrativas
. Comerciais
. Outras (Despesas) Receitas Operacionais
EBIT
IR e CS Ajustado
NOPLAT
59
Sugesto de Reporting
Relatrio Gerencial - UN: COMERCIAL
Capital Investido Total, ROIC, WACC e EVA
USD MM (exceto contas destacadas com %)
Perodo:
Janeiro-01
Comercial
Caixa Operacional
Clientes
Estoques
. Matria Prima
. Peas
. Produto em Elaborao
. Produto Acabado
Fornecedores
Salrios a Pagar
Outros Passivos Operacionais
1 - Capital Investido Operacional
Imobilizado
Diferido
Outros Ativos Operacionais
2 - Capital Investido no Permanente
3 - Capital Investido Total (1+2)
4 - NOPLAT
5 - ROIC (%) - NOPLAT / Capital Investido Total
6 - WACC (%)
7 - WACC ($) - WACC % x Capital Invest. Total
8 - EVA (Spread)
9 - EVA ($)
60
Sugesto de Reporting
Resultado Gerencial das Operaes - ORICA
Demonstrao de Resultado - USD MM
Detonadoresl Cod.
Espoletas
Perodo: Janeiro-01
Servios ao
OutrosConsultoria Oricar
Cliente
Vendas Brutas
Deduo de Vendas
. Impostos
. PROEX
Vendas Lquidas
CPV
Margem Bruta
Despesas Operacionais
. Administrativas
. Comerciais
. Outras (Despesas) Receitas Operacionais
EBIT
IR e CS Ajustado
NOPLAT
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Sugesto de Reporting
Resultado Gerencial das Operaes
Capital Investido Total, ROIC, WACC e EVA - USD MM
Espoletas Serv.
Perodo: Janeiro-01
Servios ao
detonadores
Outros
Cliente
AC
ORICA
Caixa Operacional
Clientes
Estoques
. Matria Prima
. Peas
. Produto em Elaborao
. Produto Acabado
Fornecedores
Salrios a Pagar
Outros Passivos Operacionais
1 - Capital Investido Operacional
Imobilizado
Diferido
Outros Ativos Operacionais
2 - Capital Investido no Permanente
3 - Capital Investido Total (1+2)
4 - NOPLAT
5 - ROIC (%) - NOPLAT / Capital Investido Total
6 - WACC (%)
7 - WACC ($) - WACC % x Capital Invest. Total
8 - EVA (Spread) - OPERACIONAL
9 - EVA ($) - OPERACIONAL
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Sugesto de Reporting
EVA Consolidado
Perodo: Janeiro-01
USD MM
%