COMPORTAMENTO DO

CONSUMIDOR E INCERTEZA:
RISCO, PREFERNCIAS EM
RELAO AO RISCO E
REDUO DO RISCO
Patricia de Melo Abrita Bastos

COMPORTAMENTO DO
CONSUMIDOR E INCERTEZA

Topicos para discussao

Descrio do Risco
Preferncias em relao ao risco
Reduo do risco
Demanda por ativos de risco

Introducao
Fazer escolhas na ausncia de incerteza
no envolve grandes dificuldades.
Como devemos escolher quando certas
variaveis, como renda e preo, so
incertas (isto e, como fazer escolhas
que envolvam risco)?

Descricao do risco
Para medir o risco e necessario saber:
1. Todos os resultados possiveis.
2. A probabilidade de ocorrncia de cada
resultado.

Descricao do risco
Interpretao da probabilidade
A verossimilhanca da ocorrencia de um
determinado resultado.
Interpretao objetiva

Baseada na frequencia observada de

eventos passados.

Descricao do risco
Interpretao da Probabilidade
Interpretacao subjetiva
Baseada na percepcao ou na experiencia de
uma pessoa, e nao necessariamente na
frequencia observada de eventos passados.
oInformacoes diferentes ou capacidades
distintas de processamento da mesma
informacao
podem
influenciar
a
probabilidade subjetiva.

Descricao do risco
Valor esperado
A media ponderada dos payoffs ou valores de
todos os resultados possiveis.
As probabilidades de cada resultado so
utilizadas como seus respectivos pesos.
O valor esperado mede a tendncia ao
ponto central; o payoff ou valor que, na
media, deveriamos esperar que viesse a

Descricao do risco
Exemplo:
Investimento em explorao petrolifera submarina
Dois resultados so possiveis:
oSucesso o preo aumenta de $30 para $40
por ao
oInsucesso o preo cai de $30 para $20 por
ao

Descricao do risco
Exemplo:
Probabilidade objetiva:
o 100 exploraoes, 25 sucessos e 75 insucessos
o Probabilidade (Pr) de sucesso = 1/4 e a
probabilidade de insucesso = 3/4

Descricao do risco
Valor Esperado
Exemplo:
VE = Pr(sucesso)($40/ao)+Pr(insucesso)
($20/ao)
VE = 1/4($40/ao)+3/4($20/ao)
VE = $25/ao

Descricao do risco
Dados:
Dois resultados possiveis apresentando os
payoffs X1 e X2.
As probabilidades de cada resultado sao
indicadas por Pr1 e Pr2.

Descricao do risco
Geralmente, o valor esperado e escrito como:

E(X) = Pr1X1+ Pr2X2+...+

PrnXn

Descricao do risco
Variabilidade
o O quanto os resultados possiveis de um
evento incerto podem ser diferentes.

Descricao do risco
Variabilidade
Situao
o Suponha que voc deva escolher entre dois
empregos de meio expediente na area de
vendas que tenham a mesma renda
esperada ($1.500).
O primeiro emprego baseia-se totalmente
em comissoes.
O segundo emprego e assalariado.

Descricao do risco
Variabilidade
Situao
No primeiro emprego, ha dois resultados com
probabilidade igual de ocorrncia: $2.000 para um
bom resultado de vendas e $1.000 para um
resultado inferior.
O segundo emprego costuma pagar $1.510 (0,99
de probabilidade), mas voc ganhara apenas
$510 se a empresa encerrar suas atividades (0,01
de probabilidade).

Descricao do risco
Rendas de Empregos em
Vendas
Resultado 1

Resultado 2

Probabilidade

Renda ($)

Probabilidade

Renda ($)

Renda
Esperada ($)

Emprego 1:
Comisso

0,5

2.000

0,5

1.000

1.500

Emprego 2:
Salario Fixo

0,99

1.510

0,01

510

1.500

Descricao do risco
Rendas de Empregos em
Renda Vendas
esperada do emprego 1:
E(X1) = 0,5($2.000)+ 0,5($1.000) =
$1.500
Renda
esperada do emprego 2:
E(X2) = 0,99($1.510)+ 0,01($510) =
$1.500

Descricao do risco
Os valores esperados so os mesmos, mas a
variabilidade no e.
Maior variabilidade em torno dos valores esperados
sinaliza maior risco.
Desvio
Diferena entre o payoff esperado e o payoff
efetivo

Descricao do risco
Desvios do Rendimento
Esperado ($)
Resultado 1

Desvio

Resultado 2

Desvio

Emprego 1:

2.000

500

1.000

-500

Emprego 2:

1.510

10

510

-990

Descricao do risco
Variabilidade
Ajustamento de valores negativos
O desvio padro e dado pela raiz quadrada
da media dos quadrados dos desvios dos
payoffs de cada resultado em relao ao
valor esperado.

Descricao do risco
Variabilidade
O desvio padro e dado por:

Descricao do risco
Calculo da Varincia

Resulta
do 1

Quadrad
o do
Desvio

Resulta
do 2

Quadrad
o do
Desvio

Mdia
do
Quad.
do
Desvio

Emprego
1:

2.000

250.000

1.000

250.000

250.000

500

Emprego
2:

1.510

100

510

980.100

9.900

99,50

Desvio
Padrao

Descricao do risco
O desvios padro dos dois empregos so:

Descricao do risco
O desvio padro pode ser usado
quando ha varios resultados possiveis
em vez de apenas dois.

Descricao do risco
Exemplo
Suponha que o emprego 1 oferea
rendimentos que variam de $1.000 a
$2.000, com incrementos de $100,
sendo todos igualmente possiveis.

Descricao do risco
Exemplo
Suponha que o emprego 2 oferea
rendimentos que variam de $1.300 a
$1.700, com incrementos de $100,
sendo, tambem, todos igualmente
possiveis.

Descricao do risco

Descricao do risco
Probabilidades dos resultados dos dois
empregos (resultados com probabilidades
diferentes)
o Emprego 1: maior disperso e desvio
padro
o Distribuio com picos: payoffs extremos
so menos provaveis

Descricao do risco

Descricao do risco
Tomada de Deciso
Uma pessoa que no gosta de correr riscos
escolheria o emprego 2: mesma renda
esperada que o emprego 1 com risco
menor.
Suponha que aumentemos em $100 cada
payoff do emprego 1, tornando o payoff
esperado = $1.600.

Descricao do risco
Rendas de Empregos em Vendas
modificadas ($)
Resulta
do 1

Quadrad
o do
Desvio

Resulta
do 2

Quadrad
o do
Desvio

Renda
Esperad
a

Desvio
Padrao

Emprego
1:

2.100

250.000

1.100

250.000

1.600

500

Emprego
2:

1.510

100

510

980.100

1.500

99,50

Lembrete: O desvio padro e a raiz

quadrada do quadrado do desvio.

Descricao do risco
Tomada de Deciso

Emprego 1: renda esperada de $1.600

e um desvio padro de $500.
Emprego 2: renda esperada de $1.500
e um desvio padro de $99,50.
Qual emprego escolher?
Optar pelo maior valor ou pelo menor
risco?

PREFERENCIAS EM
RELACAO AO RISCO

Preferencias em relacao ao
risco
Escolha entre alternativas de risco Suponha:
Uma unica mercadoria e consumida O
consumidor conhece todas as
probabilidades
Payoffs medidos em termos de utilidade
Funo de utilidade dada

Preferencias em relacao ao
risco
Exemplo
Uma pessoa ganha $15.000 e recebe
13,5 unidades de utilidade de seu
emprego.
Ela esta considerando a possibilidade
de mudar para um emprego novo,
porem de maior risco.

Preferencias em relacao ao
risco
Exemplo
Ela tem uma probabilidade de 0,50 de
aumentar sua renda para $30.000 e de
0,50 de reduzir sua renda para
$10.000.
Ela
avaliara
o
novo
emprego
calculando o valor esperado (utilidade)
da renda resultante.

Preferencias em relacao ao
risco
Exemplo
A utilidade esperada do novo emprego
e a soma das utilidades associadas a
todos os niveis possiveis de renda,
ponderadas pela probabilidade de
ocorrncia de cada nivel de renda.

Preferencias em relacao ao
risco
Exemplo
A utilidade esperada pode ser escrita:
E(u)
=
(1/2)u($10.000)
+
(1/2)u($30.000)
= 0,5(10) + 0,5(18)
= 14
E(u) do novo emprego e 14, maior do
que a utilidade original de 13,5; logo, o

Preferencias em relacao ao
risco
Diferentes preferncias em relao ao
risco
o As pessoas podem ser avessas a
riscos, neutras a riscos ou amantes
do risco.

Preferencias em relacao ao
risco
Diferentes preferncias em relao ao
risco
Averso a riscos: preferncia por uma
renda garantida a uma renda de risco
com o mesmo valor esperado.
o Uma pessoa e considerada avessa
a riscos se ela tem uma utilidade
marginal decrescente da renda.
A
contratao
de
seguro

Preferencias em relacao ao
risco
Averso ao risco
Situao
Uma pessoa pode ter um emprego de
$20.000 com probabilidade de 100% e
receber um nivel de utilidade 16.
A pessoa poderia ter um emprego com
0,5 de probabilidade de ganhar
$30.000 e 0,5 de probabilidade de

Preferencias em relacao ao
risco
Averso ao risco
Renda esperada =
(0,5)($30.000)+(0,5)($10.000)
=$20.000

Preferencias em relacao ao
risco
Averso ao risco
A renda esperada dos dois empregos e
a mesma pessoas avessas a riscos
escolhero o emprego original.

Preferencias em relacao ao
risco
Averso ao risco
A utilidade esperada para o novo
emprego e dada por:
E(u) = (1/2)u ($10.000) +
(1/2)u($30.000) E(u) = (0,5)(10) +
(0,5)(18) = 14
E(u) do emprego 1 e 16; maior do que
a E(u) do emprego 2, que e 14.

Preferencias em relacao ao
risco
Averso ao risco
Esse individuo mantera seu emprego
atual pois ele proporciona mais
utilidade do que o emprego de risco.
Esses individuos so denominados
avessos a riscos.

Preferencias em relacao ao
risco

Preferencias em relacao ao
risco
Neutralidade diante de
riscos
Uma pessoa e dita neutra diante de
riscos se ela no tem preferncia entre
uma renda garantida e uma incerta
com o mesmo valor esperado.

Preferencias em relacao ao
risco

Preferencias em relacao ao
risco
Amor pelo
risco
Uma pessoa e chamada de amante do
risco se ela prefere uma renda incerta
a uma renda garantida com o mesmo
valor esperado.
Exemplos: jogos de azar, algumas
atividades criminosas

Preferencias em relacao ao
risco

Preferencias em relacao ao
risco
Prmio do
risco
O prmio do risco e a soma em
dinheiro que uma pessoa avessa a
riscos pagaria para evitar assumir
determinado risco.

Preferencias em relacao ao
risco
Prmio do
risco
Situao
A pessoa tem probabilidade 0,5 de
ganhar $30.000 e 0,5 de ganhar
$10.000 (Renda esperada = $20.000).
A utilidade esperada desses dois
resultados pode ser calculada:
E(u) = 0,5(18) + 0,5(10) = 14

Preferencias em relacao ao
risco
Prmio do
risco
Pergunta
Quanto a pessoa pagaria para evitar
ter de assumir um risco?

Preferencias em relacao ao
risco

Preferencias em relacao ao
risco
Renda e averso ao
risco
A variabilidade de payoffs potenciais
aumenta o prmio de risco.

Exemplo:
Um emprego tem 0,5 de probabilidade
de pagar $40.000 (utilidade 20) e 0,5
de chance de pagar 0 (utilidade 0).

Preferencias em relacao ao
risco
Renda e averso ao
risco
Exemplo:
A renda esperada ainda e $20.000,
mas a utilidade esperada cai para 10.
Utilidade esperada = 0,5u($) +
0,5u($40.000) = 0 + 0,5(20) = 10

Preferencias em relacao ao
risco
Renda e averso ao
risco
Exemplo:
A renda garantida de $20.000 tem
uma utilidade de 16.
Se a pessoa tivesse que assumir o
novo emprego, sua utilidade cairia 6
unidades.

Preferencias em relacao ao
risco
Renda e averso ao
risco
Exemplo:
O prmio de risco e de $10.000 (ou
seja, ela aceitaria abrir mo de
$10.000 dos $20.000 e ter a mesma
E(u) do emprego de risco.

Preferencias em relacao ao
risco
Renda e averso ao
risco

Portanto, pode-se dizer que

quanto
maior
for
a
variabilidade, maior sera o
premio de risco.

Preferencias em relacao ao
risco
Averso ao risco e Curvas de
Indiferena

Combinaoes de renda
esperada e desvio padro
da renda que
proporcionam a mesma
utilidade.

Preferencias em relacao ao
risco

Preferencias em relacao ao
risco

Preferencias em relacao ao
risco
Exemplo: Os executivos e a escolha
do
risco
Um estudo com 464 executivos
descobriu que:
20% eram neutros a riscos
40% eram amantes do risco
20% eram avessos a riscos
20% no responderam

Preferencias em relacao ao
risco
Os executivos e a escolha do
risco
Em geral, aqueles que preferiram
assumir riscos, o fizeram em situaoes
envolvendo prejuizos.
Quando os riscos envolviam ganhos, os
executivos optavam pelas situaoes
menos arriscadas.

Preferencias em relacao ao
risco
Os executivos e a escolha do
risco
Os executivos fizeram um esforo
grande para reduzir ou eliminar os
riscos, postergando suas decisoes e
coletando informaoes adicionais.

REDUO DO RISCO

Reduo do Risco
As trs maneiras pelas quais os
consumidores normalmente reduzem
seus riscos so:
1. Diversificao
2. Seguro
3. Obteno de informaoes adicionais

Reduo do Risco
Diversificao
Suponha que uma empresa tenha a opo de
vender condicionadores de ar, aquecedores ou
ambos.
A probabilidade de fazer calor ou frio e 0,5.
O melhor para a empresa seria a diversificao.

Reducao do Risco
Rendimentos obtidos com a venda de
equipamentos eletricos ($)
Clima Quente

Clima Frio

Venda de
condicionadores de
ar

30.000

12.000

Venda de
aquecedores

12.000

30.000

*0,5 de probabilidade de fazer calor

ou frio

Reduo do Risco
Diversifica
o
Se
a
empresa
vender
apenas
aquecedores ou condicionadores de ar
sua renda sera $12.000 ou $30.000.
Sua
renda
esperada
seria
de:
1/2($12.000)
+
1/2($30.000)
=
$21.000

Reduo do Risco
Diversifica
o
Se a empresa dividisse igualmente o
seu tempo entre os dois aparelhos,
suas vendas de condicionadores de ar
e aquecedores seriam metade de seus
valores originais.

Reduo do Risco
Diversifica
o
Se fizesse
calor, sua renda esperada seria de
$15.000 de condicionadores de ar e $6.000
de aquecedores, ou seja, de $21.000.
Se fizesse frio, sua renda esperada seria de
$6.000 de condicionadores de ar e $15.000
de aquecedores, ou seja, de $21.000.

Reduo do Risco
Diversifica
o
Com
a
diversificao,
a
renda
esperada seria de $21.000 sem
nenhum risco.

Reduo do Risco
Diversifica
o
As empresas podem reduzir seu risco
diversificando entre atividades cujos
resultados no sejam fortemente
correlacionados.

Reduo do Risco
Mercado de
Aoes
Questoes para discusso

Como a diversificao pode reduzir o

risco de investir em aoes?
A diversificao pode eliminar o risco
de investir em aoes?

Reduo do Risco
Seguro
Ossindividuos avessos a risco desejam pagar
para evitar assumir riscos.
Se o custo do seguro for igual ao prejuizo
esperado, as pessoas avessas a risco iro
adquirir seguro suficiente para a plena
recuperao de uma potencial perda
financeira.

O PROBLEMA DA
SELECAO ADVERSA NO
MERCADO DE SEGUROS

O Problema da Selecao Adversa no

Mercado de Seguros

Do mesmo modo que o mercado de

aoes, o mercado de seguros e um
meio de a sociedade dividir os riscos ou
alocar os riscos entre todos os seus
participantes.
[Cf. Arrow (1971, cap 5.)]

O que um seguro? [cf.

Arrow (1971, cap.5)]
O seguro no e um bem material, embora ele
possa ser, de um modo geral e usual,
classificado como um servio.
Seu valor para o comprador e claramente
diferente do tipo de satisfao que o
consumidor deseja ter, por exemplo, de
cuidados medicos ou transporte.

O que um seguro? [cf.

Arrow (1971, cap.5)]
Para Arrow (1971, p.134), um seguro e
um tipo de contrato no qual e feita
uma troca por moeda hoje por moeda
pagavel
ou
reembolsavel
contigencialmente sobre a ocorrncia
de determinados eventos.

O que um seguro? [cf.

Arrow (1971, cap.5)]
Se um individuo no gostar de ter incerteza sobre
um determinado evento e se encontrar um outro
individuo ou organizao cujos custos de fazer face
a esta incerteza sejam menores que as dele, ento
e possivel que ocorra algum tipo de troca, na qual
uma das partes assume o risco. Nos pagamos um
prmio e ambos estaro em melhor situao do
que a inicial.

AS CURVAS DE
INDIFERENCA PARA OS
DOIS TIPOS DE INDIVIDUOS

As curvas de indiferenca para

os dois tipos de individuos
A curva de indiferena para o individuo de
baixo risco e mais inclinada que a do
individuo de alto risco devido ao fato de
que o primeiro no esta disposto a trocar
muitos recursos quando esta saudavel para
obter uma u.m. ($) quando estiver doente.

As curvas de indiferenca para

os dois tipos de individuos
Como aqui assumimos no haver o problema
de moral hazard , ambos os individuos iria
desejar ter um seguro pleno (full insurance),
se cobrados ao seu preo justo (fair price).
Os ponto A e B representam seus nivel de
seguro eficientes quando adquiridos a taxas
atuarialmente justas (actuarial fair rates).

As curvas de indiferenca para

os dois tipos de individuos

OS PREMIOS DE
SEGURO

Os premios de seguro
Se ocorrer o estado #2 [um sinistro por
exemplo, como o roubo de seu carro], a
riqueza do individuo e reduzida em FG.
Se ele desejar se segurar contra esta perda e
ele for avesso ao risco ele tera que pagar um
prmio a seguradora no montante de CE ou
ED, conforme seja seu tipo.

Os premios de seguro
DE representa o premio de seguro que o individuo de
baixo risco esta disposto a pagar para ter seu
patrimonio protegido de eventos incertos.
CE - representa o premio de seguro que o individuo de
alto risco esta disposto a pagar para ter seu patrimonio
protegido de eventos incertos.
Assim, se um individuo paga um premio CE a
seguradora, ele tera, com certeza, um valor certo OC,
independentemente
do
evento
que
ocorrer
na
economia.

Reducao do Risco
A deciso de adquirir
seguro ($)
Seguro

Assalto
(Pr=0,1)

Nao
ocorrencia
de assalto
(Pr=0,9)

Riqueza
Esperad
a

Desvio
Padrao

No

40.000

50.000

49.000

3.000

Sim

49.000

49.000

49.000

Reducao do Risco
Seguro
s

A riqueza esperada e a mesma, mas a utilidade

esperada com o seguro e maior porque a
utilidade marginal no caso de prejuizo e maior
do que se no ocorrer prejuizo.
A aquisio de seguros transfere riqueza e
aumenta a utilidade esperada.

Reducao do Risco
A Lei dos grandes
numeros

Embora eventos singulares sejam aleatorios e

bastante imprevisiveis, o resultado medio de
muitos eventos similares pode ser previsto.

Reducao do Risco
A Lei dos grandes
numeros

Exemplos
o Jogar para o alto uma unica moeda versus
um grande numero de moedas
o Prever se determinado motorista vai se
acidentar versus prever o numero de
acidentes para um grupo grande de
motoristas

Reducao do Risco
Justia
Atuarial

Suponha:
o 10% de probabilidade de um prejuizo de
$10.000 em um assalto a residncia
o Perda esperada = 0,10 x $10.000 = $1.000
com um risco elevado (10% de probabilidade
de um prejuizo de $10.000)
o 100 pessoas enfrentam o mesmo risco

Reducao do Risco
Justia
Atuarial

Ento:
o Um prmio de $1.000 gera um fundo de
$100.000 para cobrir prejuizos
o Justia atuarial
Quando o prmio do seguro = pagamento
esperado

Reducao do Risco
Exemplo: Valor do seguro de titularidade
na aquisio de residncias
Situao:
o O preo de uma casa e $200.000
o Ha 5% de probabilidade do vendedor no ser
o dono da casa

Reducao do Risco
Valor do seguro de titularidade na
aquisio de residncias
Um comprador neutro a riscos pagaria:
(0,95[200.000] + 0,05[0]) = 190.000

Reducao do Risco
Valor do seguro de titularidade na
aquisio de residncias
O comprador avesso a risco pagaria muito
menos
O seguro de titularidade reduz o risco e
aumenta o valor da casa em uma quantia bem
maior do que a do prmio pago pelo segurado.

DEMANDA POR
ATIVOS DE RISCO

Demanda por ativos de risco

Ativo
s

Um ativo e algo que produz um fluxo de dinheiro

ou servios para seu proprietario.
o O fluxo de dinheiro ou servios pode ser
explicito (dividendos) ou implicito (ganho de
capital).

Demanda por ativos de risco

Ativo
s

Ganho de capital
o E um aumento no valor de um ativo,
enquanto uma diminuio e uma perda de
capital.

Demanda por ativos de risco

Ativo de risco e ativo sem risco
Ativo de risco
Oferece um fluxo incerto de dinheiro ou
servios para seu proprietario.
Exemplos: aluguel de apartamentos, ganhos
de capital, letras de cmbio de empresas,
preos de aoes

Demanda por ativos de risco

Ativo de risco e ativo sem
risco

Ativo sem risco

Oferece um fluxo de dinheiro ou servios
garantido.
Exemplos: titulos de curto prazo do governo
(Tesouro Nacional dos Estados Unidos),
certificados de deposito de curto prazo.

Demanda por ativos de risco

Retorno sobre ativos
o Retorno sobre um ativo
Fluxo monetario de um
proporo de seu preo.
o Retorno real sobre um ativo

ativo

como

Retorno simples (ou nominal) menos a taxa

de inflao.

Demanda por ativos de risco

Retorno sobre
ativos
O desvios padro dos dois empregos so:

Demanda por ativos de risco

Retorno esperado versus
efetivos
Retorno esperado
o Retorno que um ativo deveria
proporcionar em media.
Retorno efetivo
o Retorno que um ativo efetivamente
proporciona.

Demanda por ativos de risco

Investimentos risco e retorno (1926
1999)

Aoes ordinarias (S&P 500)

Titulos de empresas de
longo prazo
Letras do tesouro nacional
dos EUA

Taxa real
de
retorno
(%)

Risco
(desvio
padrao,
%)

9,5

20,2

2,7

8,3

0,6

3,2

Demanda por ativos de risco

Retorno esperado versus
efetivos
Retornos mais elevados esto associados a
um risco maior.
O investidor avesso a risco deve buscar um
equilibrio entre risco e retorno

Demanda por ativos de risco

O trade-off entre risco e
retorno
Um investidor deve optar entre letras do

Tesouro e aoes:
o Letras do tesouro (sem risco) versus
aoes (arriscado)
o Rf = retorno das letras do Tesouro
isentas de risco
o Quando no ha risco, o retorno esperado
e igual ao retorno efetivo.

Demanda por ativos de risco

O trade-off entre risco e
retorno
Um investidor deve optar entre letras do
Tesouro Nacional e aoes:
o Rm = retorno esperado das aoes
o rm = retorno efetivo das aoes

Demanda por ativos de risco

O trade-off entre risco e
retorno
No momento da deciso quanto ao

investimento, nos conhecemos o

conjunto de resultados possiveis e a
probabilidade de cada um, mas no
sabemos qual resultado ocorrera.

Demanda por ativos de risco

Carteira de
investimento

Como alocar os recursos:

b = proporo dos recursos no
mercado acionario
1 - b = proporo nas letras do
Tesouro

Demanda por ativos de risco

Carteira de
investimento

Retorno esperado
Rp: media ponderada entre os
retornos
esperados dos dois ativos
Rp=bRm +(1-b)Rf

Demanda por ativos de risco

Carteira de
investimento

Retorno esperado
Se Rm=12%,Rf =4%,eb=1/2 Rp
= 1/2(0,12) + 1/2(0,04) = 8%

Demanda por ativos de risco

Carteira de
investimento

Pergunta
o Quo arriscada e a carteira de
investimentos?

Demanda por ativos de risco

Carteira de
investimento

O risco (desvio padro) da carteira

e a frao da carteira com
investimentos em ativos de risco
multiplicada pelo desvio padro de
tal ativo:

Demanda por ativos de risco

Problema da escolha do investidor
Determinando b:

Demanda por ativos de risco

Problema da escolha do investidor
Determinando b:

Demanda por ativos de risco

Linha de oramento e
risco
Observaoes:
1. A equao final
e uma linha de oramento pois descreve o
dilema entre risco ( p ) e retorno esperado
(Rp ).

Demanda por ativos de risco

Linha de oramento e
risco
Observaoes:

2. E uma equao de linha reta: Rm ,Rf ,e

m sao constantes
3. Inclinacao = (Rm Rf )/m

Demanda por ativos de risco

Linha de oramento e
risco
Observaoes:
4. O retorno esperado, RP, aumenta a
medida que o risco se eleva.
5. A inclinao e o preo de risco ou a
substituio entre risco e retorno.

Demanda por ativos de risco

Demanda por ativos de risco

Demanda por ativos de risco

Demanda por ativos de risco

Exemplo: Investimento no mercado
de
aoes
Observaoes
o Porcentagem de familias americanas
que investiram no mercado de aoes de
forma direta ou indireta:
o 1989 = 32% 1998 = 49%

Demanda por ativos de risco

Investimento no mercado de
aoes
Observaoes:
o Proporo da riqueza investida no
mercado de aoes:
1989 = 26%
1998 = 54%

Demanda por ativos de risco

Investimento no mercado de
aoes
Observaoes:

Participao no mercado de aoes por

idade:
Menos de 35 anos
o 1989 = 22%
o 1998 = 41%
Mais de 35 anos
o Pequeno aumento

Demanda por ativos de risco

Investimento no mercado de
aoes

O que voc acha?

o Por
que
existem
pessoas
investindo
mercado de aoes?

mais
no

Demanda por ativos de risco

Investimento no mercado de
aoes

O que voc acha?

o Por
que
existem
pessoas
investindo
mercado de aoes?

mais
no

DEMANDA DE MOEDA POR

ESPECULACAO
O MODELO DE JAMES TOBIN
(1958)

As Contribuicoes de Tobin
(1958)
Tobin (1958) procurou restabelecer, em
nivel teorico, a demanda por moeda por
especulao livres das criticas e
restrioes
apontadas
a
deduo
keynesiana original.
[cf. Lopes & Rosetti (1998, p.80)]

As Contribuicoes de Tobin
(1958)
Tobin (1958) procurou restabelecer, em
nivel teorico, a demanda por moeda por
especulao livres das criticas e
restrioes
apontadas
a
deduo
keynesiana original.
[cf. Lopes & Rosetti (1998, p.80)]