FORMULACION Y EVALUACION DE PROYECTOS

Tercera Unidad Didctica

Tema: Evaluacin de Proyectos

DOCENTE FIA-UNAP: T. CHIRINOS ORTIZ

CONTENODO
1. Flujo de caja en la formulacin de proyectos
2. Flujo de caja
3. Construccin del flujo de caja

EVALUACION DE PROYECTOS

1. Aspectos generales de la Evaluacin de proyectos

El principio fundamental de la evaluacin es medir el

valor econmico, financiero o social de un proyecto,

comparando sus beneficios y costos proyectados
(Instrumento: horizonte de planeamiento y flujo de
caja).
Como resultado de la comparacin se determinan
ciertos indicadores o parmetros de evaluacin, que
nos permiten tomar las siguientes decisiones:
Aceptacin o rechazo, cuando se trata de un proyecto
especfico.
Elegir una alternativa optima, cuando se tienen
proyectos mutuamente excluyentes.
Postergar la ejecucin del proyecto, cuando existe
racionamiento de capitales para su implementacin.

 Etapas del proceso de evaluacin:

Elaboracin del Flujo de caja econmico y

financiero
Actualizacin de los ingresos y costos, a una tasa
de descuento.
Determinacin de los indicadores de evaluacin:
Valor actual neto (VAN)
Tasa interna de retorno (TIR)
Relacin Beneficio costo (B/C).
Seleccin de las alternativas o proyectos de
inversin en base a los indicadores de inversin.
2. Verificacin de los presupuestos de ingresos y costos

Flujo de caja econmico

 Ejemplo de Flujo de Caja Financiero

3. La actualizacin de ingresos y costos

El flujo caja a lo largo del horizonte de planeamiento puede expresarse en

moneda corriente o moneda constante.

En moneda corriente, significa que el valor del dinero para un perodo
cualquiera, corresponde al perodo en que este se produce.
Ejm: El flujo de efectivo del perodo uno corresponde al valor del dinero
que este tiene en dicho perodo, as sucesivamente.
En moneda constante, significa que el valor del dinero para un perodo
cualquiera est referido a uno que se ha adoptado como referencia. En
los proyectos este perodo de referencia es el perodo 0
Es as que el flujo de caja de los perodos 1, 2n, tienen el mismo
valor que en el perodo 0, para lo cual hay actualizarlo.
La actualizacin se realiza con una tasa de descuento que puede ser:
La tasa de inters efectiva que se paga por los recursos utilizados.

 El Costo de Oportunidad del Capital, que es el valor del rendimiento

mximo que se deja de ganar por invertir en un proyecto de igual

riesgo. Es un costo, porque se est dejando de ganar
Tasa de rendimiento empresarial mnima aceptable mnima
atractiva (TREMA)
4. Tipos de Evaluacin de proyectos
Segn la procedencia de los recursos financieros y la naturaleza u
objetivos del proyecto existen tres tipos de evaluacin de los
proyectos de inversin:
Evaluacin Financiera
Evaluacin Econmica
Evaluacin Social

4.1 Evaluacin financiera

Es una tcnica para evaluar proyectos que requieren financiamiento
externo, como tal, permite medir el valor financiero del proyecto
considerando
Las amortizaciones de la deuda
Los intereses del prstamo en el horizonte de planeamiento
El aporte de los accionistas.
La evaluacin se realiza a precios de mercado.
4.2 Evaluacin econmica
Denominada tambin evaluacin del proyecto puro, tiene como

objetivo analizar el rendimiento y rentabilidad de toda la inversin

independientemente de la fuente de financiamiento.
En este tipo de evaluacin se asume que la inversin que requiere el
proyecto proviene de fuentes de financiamiento internas (propias) y no
externas.

4.3 Evaluacin Social

Es el proceso mediante el cual se evala el rendimiento del proyecto en
el bienestar de la sociedad, para lo cual se utiliza precios sombra o
precios cuenta.
5. Indicadores de Evaluacin de proyectos
5.1. Valor Actual Neto - VAN
Llamado Valor Presente Neto, es la sumatoria de los Flujos netos de
caja peridicos actualizados menos la Inversin inicial.
Previo al clculo del VAN, es necesario precisar si el Flujo neto de
caja ser constante peridicamente o diferente; as tambin, si la
tasa de actualizacin ser la misma para cada perodo o distinta.
Fi
n
VAN I O i 1
(1 t )i
Donde: IO: Inversin Inicial; Fi: Flujo neto anual; t : tasa de
actualizacin; n: aos de duracin del Proyecto

 Criterio de decisin:
Si VAN >0 El proyecto se acepta
Si VAN=0 El proyecto se posterga
Si VNA <0 El proyecto se rechaza.

5.2. Tasa interna de retorno - TIR

Llamada Tasa de Rentabilidad Financiera TRF, es la tasa porcentual
que reduce a cero el VAN del Proyecto. Es la tasa de inters mxima
a la que se debe contraer prstamos, sin que incurra en futuros
fracasos financieros.
Para determinar la TIR se utiliza la misma expresin empleada para
calcular el VAN, en que la Tasa de descuento viene a ser la TIR, que
debido a que no se conoce se determina por tanteos.
VAN I O i 1
n

n
Fi
Fi

0
de
donde

O
i
i
i 1
(1 t )
(1 TIR )

 Criterio de decisin:
TIR > Tasa de Descuento : Se acepta el Proyecto
TIR = Tasa de Descuento: Se rechaza el Proyecto.
TIR < Tasa de Descuento: Se Rechaza el Proyecto
EJEMPLO DE APLICACIN

1. Determinar el VAN y el TIR para el siguiente flujo de caja econmico,

sabiendo que la Tasa de inters efectiva anual es de 10% utilizando el
Excel
SOLUCION

El proyecto es rentable, desde punto de vista del VAN, porque es mayor

que cero. Tambin, desde el punto de vista de la TIR, porque es superior a
la Tasa de inters efectiva anual.
2. Determinar el VAN y el TIR para el siguiente flujo de caja financiero,
sabiendo que la Tasa de inters efectiva mensual es de 10% utilizando el
Excel
SOLUCION

El proyecto es rentable desde el punto de vista del inversionista, debido a

que el VAN es mayor que cero. As tambin, desde el punto de vista de la
TIR, porque es superior a la Tasa de inters efectiva mensual.

5.3. Relacin Beneficio / costo - B/C

La relacin Beneficio - Costo, muestra la cantidad de dinero actualizado

que recibir el proyecto por cada unidad monetaria invertida.

Se determina dividiendo los ingresos brutos actualizados (beneficios)
entre los costos actualizados.
Para el clculo generalmente se emplea la misma tasa que la aplicada
en el VAN.
Criterio de decisin
Si la relacin B/C es mayor que la unidad, el Proyecto es aceptable,
por que el beneficio es superior al costo.
Si la relacin B/C es menor que la unidad, el proyecta debe
rechazarse porque no existe beneficio.
Si la relacin B/C es igual a la unidad, es indiferente llevar adelante
el Proyecto, porque no hay beneficio ni perdidas

 Para el clculo de la relacin beneficio-costo, se emplea la siguiente

frmula:
YBn
YB1
YB2

............
1
2
B
(1 i ) (1 i )
(1 i ) n

C I C1 C2 ............ Cn
O
(1 i )1 (1 i ) 2
(1 i ) n

Donde:
YB1: Ingreso Bruto en el periodo uno, y as sucesivamente.
I0: Inversin Inicial
C1: Costo Total en el periodo uno, as sucesivamente
(1+ i): Factor de Actualizacin.
n : Periodos (aos)
La relacin B/C solo entrega un ndice de relacin y no un valor
concreto, adems no permite decidir entre Proyecto alternativos.

EJEMPLO DE APLICACIN
1. Determinar la Relacin B/C para el siguiente flujo de caja econmico,
sabiendo que la Tasa de inters efectiva anual es de 10%.

SOLUCION:

Clasificacin de los componentes del flujo en Beneficios y Costos

 Determinacin de la relacin B/C

Esto significa que el proyecto tiene una Relacin Beneficio/Costo mayor

que uno, que es bastante aceptable.
2. Determinar la Relacin B/C para el siguiente flujo de caja financiero,
sabiendo que la Tasa de inters efectiva anual es de 10%.

SOLUCION:

Clasificacin de los componentes del flujo en Beneficios y Costos

 Determinacin de la relacin B/C

Lo cual significa que el proyecto, desde el punto de vista del

inversionista, tiene una Relacin Beneficio/Costo mayor que uno.
6. Seleccin de proyectos alternativos

Cuando se tienen mltiples proyectos independientes, se seleccionan

aquellas que tienen los valores ms altos del indicador seleccionado
para la priorizacin, hasta donde el monto total de la inversin lo
permita.
Muchos sugieren que el indicador ms adecuado es el VAN y otros
muy pocos la TIR.
Cuando se tiene dos o ms proyectos mutuamente excluyentes, se
selecciona aquella que tenga el indicador de priorizacin ms alto.

EJEMPLO:

Si se diera el siguiente caso en el cual con ambos indicadores ya estudiados,

tuviramos las siguientes alternativas para cierto Proyecto:
ALTERNATIVA

VAN

TIR

A
B
C
D

1000
580
690
325

25%
30%
19%
17%

La mejor alternativa es:

Desde el punto de vista del VAN, la Alternativa A sera la mejor opcin por
tener el VAN ms alto
Desde el punto de vista del TIR, la Alternativa B sera la mejor, tambin por
ser la de mayor tasa.
Como el indicador ms aparente es el VAN se selecciona la Alternativa A.

GRACIAS