3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2 Anlise da Viabilidade

3.2.1 Mtodos Empricos
3.2.1.1 Taxa de Rendibilidade Mdia (TRM)
3.2.1.2 Perodo de Recuperao do Capital Investido (PRI
ou Pay-Back)
3.2.2 Mtodos Cientficos
3.2.2.1 Actualizao dos Cash-Flows
3.2.2.2 Perodo de Recuperao do Capital Investido (PRI
ou Pay-Back)
3.2.2.3 Valor Actual Lquido (VAL)
3.2.2.4 Taxa Interna de Rendibilidade (TIR)
3.2.2.5 ndice de Rendibilidade do Projecto (IRP)
1

3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2 Anlise da Viabilidade

3.2.1 Mtodos Empricos
- No recorrem
actualizao;
- Tm por base a
utilizao de indicadores
contabilsticos.

3.2.2 Mtodos Cientficos

- Tm em considerao o
factor tempo,
procedendo
actualizao dos fluxos
financeiros.

3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2.1.1 Taxa de Rendibilidade

Mdia
A TRM representa a taxa de remunerao que resulta da
relao entre a mdia dos resultados originados pelo
projecto e o valor do investimento.
Frmula:
TRM = Mdia dos Resultados Lquidos * 100
Investimento
Mdia dos Resultados Lquidos = Resultados Lquidos
n. de anos
3

3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2.1.1 Taxa de Rendibilidade

Mdia
Critrio de Rejeio: Qualquer projecto cuja TRM seja
inferior taxa objectivo fixada pela empresa rejeitado.
Critrio de Aceitao: Qualquer projecto cuja TRM seja
superior taxa objectivo fixada pela empresa aceite. Entre
dois projectos prefervel o projecto que apresenta uma
TRM mais elevada.

3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2.1.1 Taxa de Rendibilidade

Mdia
Desvantagens:
- No tem em considerao o valor temporal do dinheiro (no
utiliza a actualizao);
- calculado com base em valores contabilsticos.
Este indicador apenas deve ser utilizado:
1. Em conjunto com outros indicadores;
2. No estudo de investimentos de valor reduzido;
3. Na comparao entre investimentos com tempo de vida e
com distribuio de rendimentos comparveis entre si.
5

3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2.1.2 Perodo de Recuperao do

Capital Investido
O PRI ou Payback - corresponde ao perodo de tempo
necessrio para que as receitas lquidas (cash-flows)
igualem o investimento efectuado.
Payback = T Cash-Flows = 0

T - Tempo

3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2.1.2 Perodo de Recuperao do

Capital Investido
Critrio de Rejeio: Qualquer projecto cujo Payback
seja superior ao perodo fixado pela empresa
rejeitado.

Critrio de Aceitao: Qualquer projecto cujo

Payback seja inferior ao perodo objectivo da empresa
aceite. Entre dois projectos, com o mesmo tempo de
vida, prefervel o projecto com um Payback mais
curto.
7

3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2.1.2 Perodo de Recuperao do

Capital Investido
Exemplo:
Ano

CF
Lquido

Cf Lquido
Acumulado

-100.000

-100.000

20.000

-80.000

40.000

-40.000

80.000

40.000

100.000

140.000
8

3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2.1.2 Perodo de Recuperao do

Capital Investido
Payback: 2 anos, x meses e x dias
Clculo dos meses:
No ano 2:

Falta recuperar 40.000

Cash-Flow mensal 80.000/12 = 6.667
40.000/6.667 = 6

Pay-Back: 2 anos e 6 meses

3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2.1.2 Perodo de Recuperao do

Capital Investido
Vantagens:
- Critrio de fcil compreenso e de simples aplicao;
- Critrio adequado avaliao de projectos com um ciclo
de vida curto;
- Critrio complementar, por si s no se deve utilizar.

10

3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2.1.2 Perodo de Recuperao do

Capital Investido
Desvantagens:
- No atende aos fluxos de caixa posteriores ao perodo
de recuperao;
- Critrio no adequado avaliao de projectos de
longa durao;
- No existe no mercado nenhum perodo de referncia;
- Um Payback que no utiliza os Cash-Flows
actualizados serve apenas para fazer uma triagem
entre vrios projectos que a empresa tem.
11

3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2 Anlise da Viabilidade

3.2.1 Mtodos Empricos
- No recorrem
actualizao;
- Tm por base a
utilizao de indicadores
contabilsticos.

3.2.2 Mtodos Cientficos

- Tm em considerao o
factor tempo,
procedendo
actualizao dos fluxos
financeiros.

12

3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2.2.2 Perodo de Recuperao do

Capital Investido
O PRI ou Payback - corresponde ao perodo de tempo
necessrio para que as receitas lquidas (cash-flows)
igualem o investimento efectuado.
Payback = T Cash-Flows Actualizados = 0

T - Tempo
13

3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2.2.2 Perodo de Recuperao do

Capital Investido
Exemplo:
Ano

CF
Lquido

CF Lquido
Tx Act. 10%

CF Lq. Act.
Acumulado

-100.000

-100.000

-100.000

20.000

18.182

-81.818

40.000

33.058

-48.760

80.000

60.105

11.345

100.000

68.301

79.646
14

3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2.2.2 Perodo de Recuperao do

Capital Investido
Pay-Back: 2 anos, x meses e x dias
Clculo dos meses:
No ano 2:
Falta recuperar 48.760
Cash- Flow mensal 60.105/12 = 5.009
48.760/5.009 = 9,73
Clculo dos dias:
(9,73 9) * 30 = 22
Pay-Back: 2 anos, 9 meses e 22 dias
15

3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2.2.3 Valor Actual Lquido

O VAL corresponde diferena entre o somatrio dos CashFlows de Explorao e os Cash-Flows de Investimento,
actualizados taxa de actualizao previamente fixada.
Frmula:

VAL = CF Explorao - CF Investimento

(1 + i)n
(1 + i)n
VAL = Cash - Flow Lquido
(1 + i)n
16

3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2.2.3 Valor Actual Lquido

HIPTESES:
- VAL > 0 O projecto consegue reembolsar e remunerar
o capital investido e ainda gerar um excedente monetrio
para a empresa.
- VAL = 0 O projecto permite reembolsar e remunerar o
capital investido, mas no gera qualquer excedente
monetrio para a empresa.
- VAL < 0 O projecto no consegue reembolsar e/ou
remunerar o capital investido.
17

3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2.2.3 Valor Actual Lquido

Critrio de Rejeio: Qualquer projecto cujo VAL seja
negativo rejeitado.
Critrio de Aceitao: Qualquer projecto cujo VAL
seja positivo aceite. Entre dois projectos prefervel o
projecto com o VAL superior.

18

3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2.2.3 Valor Actual Lquido

Exemplo: Taxa de actualizao = 10%.

Anos
Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4
CF
Lquido -100.000 20.000 40.000 80.000 100.000
CF
Lquido -100.000 18.182 33.058 60.105
Actual.

68.301

VAL = 79.646
19

3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2.2.3 Valor Actual Lquido

Vantagens:
- Mtodo universal;
- Trabalha com fluxos de caixa e no com dados
contabilsticos;
- Trabalha com toda a srie de Cash-Flows;
- Permite a aditividade:
VAL (A + B) = VAL (A) + VAL (B)
20

3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2.2.3 Valor Actual Lquido

Desvantagens:
- sensvel taxa de actualizao;
- No tem em considerao a solvabilidade de um
projecto;
- Deve-se recorrer tambm a outros mtodos de avaliao
para comparar projectos com vida til diferente.

21

3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2.2.4 Taxa Interna de

Rendibilidade
A TIR a taxa que torna o VAL nulo, ou seja, a taxa
que simplesmente permite reembolsar e remunerar o
Capital Investido.
Cn
C1
C2
VAL C0

...
0
1
2
n
(1 TIR )
(1 TIR )
(1 TIR )

22

3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2.2.4 Taxa Interna de

Rendibilidade
Graficamente:
VAL

TIR

Taxa de
Actualizao

23

3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2.2.4 Taxa Interna de

Rendibilidade
Frmula:

TIR = i1 +

(i2 i1)
* VAL1
|VAL1| + |VAL2|

sendo:
i1 taxa para a qual o VAL positivo
i2 taxa para a qual o VAL negativo
VAL1 VAL positivo
Val 2 VAL negativo
A TIR calculada por interpolao linear.
24

3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2.2.4 Taxa Interna de

Rendibilidade
Critrio de Rejeio: Qualquer projecto cuja TIR seja
inferior ao custo de oportunidade do capital (taxa de
referncia) rejeitado.
Critrio de Aceitao: Qualquer projecto cuja TIR
seja superior ao custo de oportunidade do capital
aceite. Entre dois projectos prefervel o projecto com
a TIR superior.

25

3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2.2.4 Taxa Interna de

Rendibilidade
Exemplo:

Ano
0
1
2
3
4

CF
CF Lquido Cf Lquido
Lquido Tx Act. 10% Tx Act. 35%
-100.000
20.000
40.000
80.000
100.000
VAL

-100.000
18.182
33.058
60.105
68.301
79.646

-100.000
14.815
21.948
32.515
30.107
-615

26

3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2.2.4 Taxa Interna de

Rendibilidade
Taxa
10%
TIR
35%

VAL
79.646
0
-615

(-615 79.646)
(0 79.646)

(0,35 0,1)
(TIR 0,1)

(TIR - 0,1) * (-80.261) = (-79.646) * (0,25)

TIR = -79.646 * 0,25 + 0,1 = 0,348 34,8%
-80.261
27

3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2.2.4 Taxa Interna de

Rendibilidade
Aplicando directamente a frmula:
TIR = 0,1 +

(0,35 0,1)
|79.646| + |-615|

TIR = 0,348

34,8%

* 79.646

28

3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2.2.4 Taxa Interna de

Rendibilidade
Vantagens:
- Critrio normalmente utilizado quando entre vrios
projectos de investimento estes apresentam diferentes
nveis de vida;
- Na maioria dos casos leva s mesmas concluses que o
VAL.

29

3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2.2.4 Taxa Interna de

Rendibilidade
Desvantagens:
- No mostra o valor criado;
- No se consegue calcular se pretendermos variar o
custo de oportunidade do capital ao longo da vida
til do projecto;
- Podemos obter mltiplas TIR se existir mais do que
uma inverso do sinal dos Cash-Flows.
30

3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2.2.5 ndice de Rendibilidade do

Projecto
O IR corresponde ao retorno por cada
unidade de capital investida.
Frmula:
Cash Flow lquido Investimento em Capital Fixo

(1 i) t
t 0
IRP
n Investimento em Capital Fixo

(1 i) t
t 0
n

31

3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2.2.5 ndice de Rendibilidade do

Projecto
Critrio de Rejeio: Qualquer projecto cujo IR seja
inferior a um rejeitado.
Critrio de Aceitao: Qualquer projecto cujo IR seja
superior a um aceite. Entre dois projectos prefervel
o projecto com um IR mais elevado.

32

3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2.2.5 ndice de Rendibilidade do

Projecto
Exemplo:

Anos
Ano 0 Ano 1
CF Inv. 100.000
Actual.
CF Expl.
Actual.

Ano 2

Ano 3

Ano 4

18.182 33.058 60.105 68.301

IR = 179.646 = 1,796
100.000
33

3 CAPTULO Critrios de Escolha do Ponto de Vista da Empresa

3.2.2.5 ndice de Rendibilidade do

Projecto
Vantagens:
- Geralmente conduz s mesmas concluses que o VAL;
- Mtodo bastante utilizado para avaliar projectos com
diferentes valores de investimento.

34