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V=B+S
La mezcla de deuda y
el
capital
de
los
accionistas es un factor
fundamental
en
el
logro del objetivo de
los accionistas
S
B
Estructura de Capital
Buenas
decisiones
en
el
financiamiento de la empresa pueden
reducir
el
costo
de
capital,
aumentando el VPN de los proyectos
Tipo de Capital
BALANCE GENERAL
Pasivos circulantes
Pasivos de largo plazo
Activos
Capital contable
Acciones preferentes
Acciones comunes
Utilidades retenidas
Deuda Lp
Capital
contable
Capital
total
Los condicionantes
acreedores.
impuestos
por
Sobreinversin,
subinversin,
ordeamiento de la empresa
los
mercado
de
una
empresa
se
Ke
wacc
Ke
Kd
Kd
0
Estructura
capital
meta
DT/AT (%)
Grficamente
UAII (1 - T)
V=
wacc
V($)
Estructura
capital meta
DT/AT (%)
Ejemplo:
Costo de capital y Valor de la empresa
para estructuras de capital alternativas
Fuente de
capital
Deuda
25%
40%
70%
Capital contable
75%
60%
30%
WACC
10%
8%
13%
FE esperados
anuales
$20
$20
$20
$200.0
$250.0
$153.8
Valor de la
empresa
El enfoque UPA-UAII
El mtodo no considera de
explcita el impacto del riesgo
manera
El enfoque UPA-UAII
Ejemplo
La estructura de capital de JGS, se muestra en la
siguiente tabla. Actualmente contempla solo capital
contable, por lo tanto, la razn de deuda es de 0%
El enfoque UPA-UAII
UP
UAII
El enfoque UPA-UAII
JGS est considerando cambiar su estructura de
capital, manteniendo el total de los $500,000
El enfoque UPA-UAII
UPA ($)
Anlisis UPA-UAII
Eleccin de la Estructura de
capital ptima
Eleccin de la Estructura de
capital ptima
Apalancamiento
Generalmente,
un
mayor
apalancamiento implica un aumento en
el riesgo y rendimiento
El nivel de apalancamiento en la
estructura de capital de la empresa,
puede afectar significativamente su
riesgo y rendimiento
Apalancamiento
Ingresos
Operativo
- Costo de ventas
Utilidad bruta
- Gastos operativos
UAII
- Intereses
UAI
- Impuestos
Financiero
Utilidad neta
- Dividendos preferentes
Utilidades para accionistas
comunes
UPA
Total
Apalancamiento operativo
Punto de equilibrio operativo
Cuando la utilidad operativa = 0
CF
Q
P CVu
Apalancamiento operativo
Existencia de costos operativos fijos
% cambio UAII
Q(P CVu)
GAO
Apalancamiento operativo
Ejemplo:
Las ventas de una empresa son
$8,100, los costos fijos operativos
$2,500, el precio de venta unitario
$10 y los costos variables unitarios
$5
500
El GAO es:
Apalancamiento operativo
Ingresos
dad
i
l
i
t
u
Pto. equilibrio
operativo
did
r
Unidades vendidas
Costo total
operativo
Apalancamiento financiero
Punto de equilibrio financiero
Cuando la UPA = 0
Apalancamiento financiero
Existencia de costos financieros fijos
% cambio UPA
GAF
% cambio UAII
UAII
Dp
UAII I
(1 T)
Propuesto
$20,000
$8,000
$12,000
2/3
8%
240
$50
Expansin
$2,000
0
$2,000
$5.00
10%
10%
$3,000
0
$3,000
$7.50
15%
15%
Expansin
$2,000
640
$1,360
$5.67
10%
11%
$3,000
640
$2,360
$9.83
15%
20%
Recesin
$1,000
0
$1,000
$2.50
5%
5%
Apalancada
Recesin
UAII
$1,000
Interes
640
Utilidad Neta
$360
UPA
$1.50
Rend. sobre Activos
5%
Rend. Sobre Patrimonio
3%
Acciones Comunes Propuestas = 240 acciones
Esperado
$2,000
0
$2,000
$5.00
10%
10%
Expansin
$3,000
0
$3,000
$7.50
15%
15%
Esperado
$2,000
640
$1,360
$5.67
10%
11%
Expansin
$3,000
640
$2,360
$9.83
15%
20%
10.00
UPA
8.00
6.00
4.00
No Deuda
Ventaja de
Deuda
Punto de
Equilibrio
Desventaja de
Deuda
2.00
0.00
1,000
(2.00)
2,000
3,000
Apalancamiento total
Apalancamiento total
Existencia de
financieros
costos
fijos,
tanto
operativos
como
% cambio UPA
GAT
% cambio ventas
Q(P - CVu )
Dp
Q(P - CVu ) - CF - I (1 - T)