VALOR

ECONMICO
AGREGADO
(VEA Economic Value
uma medidaAdded)
que verifica se houve

criao de valor devido ao desempenho

operacional do investimento feito na
empresa.

VEA
Resultado apurado pelo investimento
que excede remunerao mnima
exigida pelos proprietrios de capital
(credores e acionistas).
Indicador se a empresa est criando ou
destruindo valor por meio de um
resultado definido como supranormal.

CLCULO DO VEA
Exige conhecimento do custo total de
capital do investimento (Prprio e de
terceiros).
Representa o custo de oportunidade
do capital aplicado por credores e
acionistas como forma de compensar
o risco assumido no investimento.

CLCULO DO VEA
VEA = (ROI WACC) x
INVESTIMENTO
ROI = Retorno sobre o investimento (giro
do investimento x margem operacional
WACC = Custo mdio ponderado de capital
Investimento = Capital total aplicado na
empresa (fixo e de giro)

ROI = razo entre o lucro

lquido alcanado e o
investimento efetuado.

CLCULO DO VEA
[ROI WACC] ROI Residual Indica em
quanto o retorno dos investimento
superou as expectativas de remunerao
dos proprietrios de capital
Ou
Spread econmico da empresa indicando o
potencial das estratgias financeiras
adotadas em agregar valor aos acionistas.

VEA
Pela anlise de medidas financeiras
tradicionais (lucro e rentabilidade)
impossvel identificar se a empresa
est criando valor.
VEA associa o custo de oportunidade do
capital ao investimento realizado, ressaltando
a eficcia da administrao da empresa.

EXEMPLO
Admita que uma empresa tenha um
total de investimento (capital fixo e
capital de giro) de R$ 10 milhes,
sendo 40% financiados por bancos
cobram uma taxa lquida de juros de
10% a.a., j deduzido o benefcio
fiscal e o restante representado por
recursos prprios,com uma
expectativa de retorno de 15% a.a. A
empresa apura no exerccio em
considerao um resultado

EXEMPLO
Resultado Operacional lquido
R$1.500.000,00
Remunerao exigida pelos credores
10% x (40% x R$10.000.000,00)
(R$
400.000,00)
Remunerao exigida pelos acionistas
15% x (60% x R$10.000.000,00)
(R$900.000,00)

Valor Econmico Agregado

200.000,00

= R$

EXEMPLO Clculo pela frmula

WACC = [60% x 15%] + [40% x
10%] = 13%
Essa taxa representa a remunerao mdia
exigida por credores e acionistas em suas
aplicaes de capital, de maneira a
remunerar o risco assumido no negcio.
Assim, com capital de R$ 10.000.000,00,
retorno operacional mnimo de
VEA = (ROI WACC) x
R$1.300.000,00
INVESTIMENTO

EXEMPLO
VEA = Lucro Operacional [WACC x
Investimento]
VEA = R$ 1.500.000,00 [13% x
10.000.000,00]
VEA
200.000,00
VEA =
= R$
[ROI
WACC] x Investimento
VEA = [15% - 13%] x 10.000.000,00
VEA = R$ 200.000,00
A empresa agregou um valor
extraordinrio (acima da
remunerao mnima exigida)

MEDIDA DE VALOR PARA O

ACIONISTA
(SPREAD DO CAPITAL PRPRIO)

Obtida pela diferena entre o Retorno

auferido pelo Patrimnio Lquido (ROE) e
o custo de oportunidade do acionista.

A atratividade econmica da empresa admitida

quando o spread do capital prprio for positivo
agregao de riqueza aos proprietrios pela
valorizao do preo de mercado de suas aes

MEDIDA DE VALOR PARA O

ACIONISTA
(SPREAD DO CAPITAL PRPRIO)

Exemplo: uma empresa que

apresenta uma passivo oneroso
(financiamento) de R$ 4.000,00,
captado a um custo lquido do
Imposto de Renda de 15%, e um
patrimnio Lquido de R$ 6.000,00. O
custo de oportunidade dos acionistas
de 20%, e o ROI lquido
tradicionalmente apurado pela

MEDIDA DE VALOR PARA O

ACIONISTA
(SPREAD DO CAPITAL PRPRIO)

Determinao do VEA
WACC = [20% x 6.000,00/10.000,00] +
[15% x 4.000,00/10.000,00] = 18%
VEA = [ROI WACC] x Investimento
VEA = [21% - 18%] x 10.000,00 = R$
300,00

MEDIDA DE VALOR PARA O

ACIONISTA
(SPREAD DO CAPITAL PRPRIO)

Clculo do spread do patrimnio

Lquido
Lucro lquido = [21% x 10.000,00]
[15% x 4.000,00] = R$ 1.500,00
ROE = 1.500,00 / 6.000,00 =25%
Spread do Patrimnio Lquido =
25% - 20% = 5%
Valor Agregado = 5% x 6.000,00 = R$

AVALIAO DO DESEMPENHO PELO MVA

(Market Valeu Added)

Reflete a expresso monetria da riqueza

gerada aos proprietrios de capital
determinada pela capacidade operacional
da empresa em produzir resultados
superiores a seu custo de oportunidade.
Quanto a empresa vale adicionalmente
ao que se gastaria para repor todos
os seus ativos a preos de mercado.

AVALIAO DO DESEMPENHO PELO MVA

(Market Valeu Added)

Resumindo: a diferena entre o

valor total de mercado da empresa e
o montante de capital investido pelos
acionistas e credores (investimento
total)

AVALIAO DO DESEMPENHO PELO MVA

(Market Valeu Added)

Esse resultado em excesso (valor de

mercado menos investimento total)
constitui-se no valor do intangvel do
negcio, ou seja, no goodwill produzido
pela qualidade de sua gesto.

O quanto uma empresa foi capaz,

pelas suas estratgias financeiras, de
agregar riqueza a seus acionistas.

Q de Tobin
Relao entre o valor de mercado da empresa e
o valor de reposio dos seus ativos.

Se o Q de Tobin > 1,0 Valor de

mercado excedente ao valor de
reposio dos ativos
Se o Q de Tobin < 1,0 Revela uma
destruio do valor gesto incapaz de
satisfazer o custo de oportunidade

Q de Tobin
MVA = VEA /
WACC

Voltando ao exemplo:
MVA = 300,00 / 18% = R$ 1.666,70
Valor de mercado da empresa:
Investimento total = R$ 10.000,00
MVA = R$ 1.666,70
Valor de Mercado = R$ 11.666,70

Mais um exemplo...

Se a empresa for mais

eficiente na gesto de seus
ativos e reduzir, por exemplo,
o volume de seus estoques e
a morosidade apresentada na
cobranas de suas vendas a
prazo, sem afetar o volume
de atividade, ela ser capaz
de agregar valor a seus

Mais um exemplo...

Eliminando 6% do total de seus

investimentos:
ROI = 2.100,00/ (10.000,00 6%)
ROI = 22,34%
ROI = razo entre o lucro
lquido alcanado e o
investimento efetuado.

Considere uma empresa que tem um

investimento de R$50.000,00, sendo que
45% desse investimento financiado por
bancos que cobram uma taxa lquida de
juros de 10% a.a.
A expectativa de retorno dos proprietrios
de 18%a.a. Aps um ano de realizado o
investimento a empresa apura um
resultado operacional de 10.000,00. E o
ROI apurado foi de 21%.
Calcule:
a) VEA
b) Spread do Patrimnio Lquido
c) MVA
d) Valor de mercado