TEMA 7: INTRODUCCIN AL

SISTEMA FINANCIERO DE
LA EMPRESA (II).
LA FINANCIACIN

OBJETIVOS DE CONOCIMIENTO DEL

TEMA 7

1.- CONCEPTO Y ESTRUCTURA DEL SISTEMA DE

FINANCIACIN.
2.- LAS FUENTES DE FINANCIACIN DE LA EMPRESA.
3.- LA FINANCIACIN EXTERNA DE LA EMPRESA.
4.- LA FINANCIACIN INTERNA DE LA EMPRESA.
5.- LA FINANCIACIN AJENA DE LA EMPRESA.

Mapa de conocimiento del sistema financiero de la empresa

Sistema financiero de la empresa

tiene como funciones bsicas...

El conocimiento y eleccin de las diversas fuentes de
financiacin
para lo cual es necesario...

para lo cual es necesario...

El anlisis de la estructura y tipologa existente

en los mercados financieros
lo que nos llevar al estudio de...
Las diferentes fuentes de financiacin

Internas

Externas

Las fuentes ajenas

De corto
plazo

La clasificacin de las inversiones

Inversiones de ciclo corto

(de explotacin)
su determinacin se realiza
mediante el clculo de ...

entre las que se encuentran ...

Las fuentes propias

El conocimiento y eleccin sobre los activos en los que

se debe invertir

De largo
plazo

el perodo medio de
maduracin
el fondo de maniobra
o capital circulante

Inversiones de ciclo largo

(de capital)
la eleccin se realiza
sobre la base de ...

Unos criterios de
seleccin de
inversiones
VAN - TIR- TASAS
CONTABLES

7.1 CONCEPTO Y ESTRUCTURA DEL SISTEMA

DE FINANCIACIN
Esquema de funcionamiento del sistema financiero
de la empresa
Recursos financieros

capta...
Sistema financiero
de la empresa

invierte en...
Activos financieros

La funcin financiera en la empresa

consiste en obtener recursos
financieros al menor coste posible y,
posteriormente, asignarlos en activos
financieros que proporcionen la
mxima rentabilidad con el menor
riesgo; adems, la funcin financiera
debe encargarse de establecer una
estructura de capital adecuada que
incremente los recursos financieros
ya disponibles.

Por ltimo, pero no por ello menos importante, la funcin financiera debe ocuparse de que la
empresa sea capaz de atender sus pagos, tanto a corto coma medio y largo plazo, sin ningn tipo
de dificultades.

7.1 CONCEPTO Y ESTRUCTURA DEL SISTEMA

DE FINANCIACIN
La funcin financiera es tan importante que sus efectos se
dejan sentir incluso desde antes de que la empresa est
puesta en marcha.
1.
2.
3.
4.
5.
6.

Cunto costar poner en marcha nuestra empresa?

Cunto costar mantener mensualmente nuestra empresa en
funcionamiento?
De dnde se obtendrn los recursos necesarios para mantener
nuestra empresa en marcha?
Una vez estabilizada y conseguidos los primeros beneficios, de
dnde se obtendrn los recursos necesarios para plantear un
crecimiento de la misma?
Qu beneficio obtendrn los inversores que pusieron los
recursos necesarios para su creacin y posterior mantenimiento
y crecimiento?, es decir, qu coste tendrn dichos recursos?
Cules sern los activos ms adecuados en los que invertir los
recursos financieros?

7.1 CONCEPTO Y ESTRUCTURA DEL SISTEMA

DE FINANCIACIN
CO

TO
P
E
C
N

Un mercado financiero es un lugar o un mecanismo que nos

permite intercambiar activos financieros de diferentes
precios y caractersticas.

Un activo financiero se define bsicamente como un recurso

financiero que representa una inversin (es decir, un derecho
de cobro) para el que lo adquiere (su titular) y que atiende a
tres caractersticas fundamentales: la liquidez, el riesgo y la
rentabilidad. Por su parte, el emisor de dicho activo est
contrayendo con el adquirente una deuda que tendr que
saldar en algn momento del tiempo en plazo y forma.

Bolsa de Madrid

Accin

7.1 CONCEPTO Y ESTRUCTURA DEL SISTEMA

DE FINANCIACIN
e o:

d r
s cie
a
tic nan
s
r fi
e
ct ivo
a
r ct
a
c na
u

1.

La liquidez: es la mayor o menor facilidad de

conversin en dinero que tiene un activo antes de que
expire el plazo de su vencimiento.
2. El riesgo: es la probabilidad de devolucin del
montante de dicho activo en el plazo pactado.
3. La rentabilidad: es el rendimiento directo que genera
dicho activo.

7.1 CONCEPTO Y ESTRUCTURA DEL SISTEMA

DE FINANCIACIN
Clasificacin de los mercados segn activos
1.- Mercado monetario.
2.- Mercado de capitales. (renta fija y
variable)
3.- Mercado de crdito.
Clasificacin de los mercados segn funcionamiento
1.- Mercados de bsqueda directa.
2.- Mercados de comisionistas.
3.- Mercados de mediadores.
4.- Mercados de subasta.

7.2 LAS FUENTES DE FINANCIACIN DE LA

EMPRESA. Alternativas de financiacin
CIONES
A
R
E
ID
S
N
CO
PREVIAS

Las fuentes de financiacin de una empresa son muy variadas.

Hay que escoger la que represente la mejor alternativa en cada
momento.
Algunas fuentes de financiacin suponen un coste muy pequeo o
incluso cero para la organizacin; mientras que otras
representan un importe muy elevado durante un perodo de
tiempo muy largo.
El resultado econmico asociado a cualquier inversin que necesite
ser financiada ser muy diferente dependiendo de si los
recursos que se utilizan son propiedad o no de la empresa.

7.2 LAS FUENTES DE FINANCIACIN DE LA

EMPRESA. Alternativas de financiacin
Qu ventajas y desventajas tienen unas y otras
alternativas de financiacin?
Capital
social
En qu momento del tiempo es
ms
interesante la
Subvenciones
Externas
utilizacin
de cada categora?.
Primas de emisin de
acciones

A) F. PROPIAS
Internas

Reservas
Remanentes
Resultados

Financiacin a
medio y largo
plazo

B) F. AJENAS
Financiacin a
corto plazo

Emprstitos de obligaciones
Letras y pagars de
empresas
Crditos y prstamos
Leasing
Crditos y prstamos
Descuentos comerciales
Factoring

7.2 LAS FUENTES DE FINANCIACIN DE LA

EMPRESA. Alternativas de financiacin
La estructura de capital (combinacin entre la proporcin de fondos ajenos y
propios que posee la empresa) debe tener el mnimo coste posible. Para
saber si es ms interesante utilizar recursos ajenos o propios, las
organizaciones deben tener en cuenta una serie de variables:

1.

El coste de capital de la empresa: Puede calcularse, bien por separado, para

cada fuente de financiacin, o bien como el precio medio que la empresa debe
satisfacer a los proveedores de fondos para financiar su actividad, es decir, como el
coste medio del conjunto de capitales que utiliza la empresa. En este ltimo caso, se
calcula como una media aritmtica ponderada del precio de cada tipo de fondo
(deuda) y como la tasa de rentabilidad que los accionistas esperan obtener por el
capital aportado (capital propio).

2.

Los impuestos: en el caso de que la empresa tenga beneficios, la deuda reduce

considerablemente la base imponible (es decir, el beneficio) sobre la que se aplican
dichos tributos. Si la empresa no obtiene beneficios, un mayor volumen de deuda no
reducir este importe, ya que de hecho no existir una base imponible sobre la que
gravar tributariamente.

7.2 LAS FUENTES DE FINANCIACIN DE LA

EMPRESA. Alternativas de financiacin
3.

El riesgo: el riesgo financiero es la varianza de los resultados obtenidos por la

empresa respecto a su valor medio esperado. De dichos resultados depender la
capacidad de la misma para devolver los recursos ajenos que le han sido prestados.
Cuanto mayor sea el grado de endeudamiento, mayor ser el riesgo financiero que
soporta la empresa. Los principales tipos de riesgo a cubrir en una operacin
financiera son: el tipo de inters, el tipo de cambio, la morosidad o insolvencia y la
liquidez.

4.

Las clases de activos: Si la empresa posee un porcentaje muy elevado de activos

de tipo intangible, tendr mayores limitaciones de endeudamiento, ya que en caso de
quiebra de la empresa, las posibilidades de venta de dichos activos sern menores y,
por tanto, stos sern menos lquidos.

7.3 LA FINANCIACIN EXTERNA DE LA

EMPRESA. Clculo del coste de capital
Coste efectivo de una fuente de financiacin
D =

FC1
(1+kd)

FC2
(1+k d)

+ +

FCn
n

(1+kd)

donde D = valor nominal de la deuda = FC0

FCt (t = 1, , n) = pagos por intereses y amortizaciones del principal.
kd = coste efectivo de la deuda.
donde k se podra calcular por interpolacin o por el mtodo de aproximacin de Schneider que es
el que figura a continuacin:

k=

- FC0 + FC1 + FC2 + + FCn

FC1 + 2 (FC2 ) + + n (FCn)

7.3 LA FINANCIACIN EXTERNA DE LA

EMPRESA. Clculo del coste de capital
Coste del conjunto de capitales que utiliza la empresa
D
k = kd ( 1 t )

A+D

A
+ ka

A+D

donde k = coste medio de capital.

kd = coste medio de la deuda ajena a medio y largo plazo.
ka = tasa de descuento que iguala el valor actual de la corriente de dividendos esperados al
precio de la accin.
t = tasa impositiva sobre los beneficios.
D = principal de la deuda.
A = capital propio de la empresa.

7.3 LA FINANCIACIN EXTERNA DE LA

EMPRESA. Clculo del coste de los derechos de suscripcin
El derecho de suscripcin preferente es un derecho que se genera para
compensar el efecto dilucin de propiedad que producira una ampliacin de
capital para los antiguos accionistas.
Si el antiguo accionista renuncia dicho derecho de suscripcin preferente, ste
tendr un valor terico que puede calcularse.

Va =

Fondos Propios
N de acciones

Valor terico contable de la

accin antes de la ampliacin

Va =

Capital + Reservas + Prima de emisin

N de acciones

Valor terico contable de la

accin despus de la ampliacin

Valor terico del derecho de suscripcin

Valor terico del derecho de suscripcin

despus de la ampliacin

D = Va Va
Va Pe
A+ N

7.4 LA FINANCIACIN INTERNA DE LA

ACIONES
R
E
ID
S
N
EMPRESA.
O
C
S
IA
V
PRE
La financiacin interna representa el conjunto de recursos
autogenerados por la empresa: reservas, remanentes y resultados.

NOTA: Provienen bsicamente de la actividad normal de la

misma (ingresos de explotacin), si bien, tambin
determinados ingresos no ligados a dicha actividad
habitual (ingresos atpicos) pueden generar financiacin
interna.
No obstante, slo la parte no distribuible de dichos recursos ser la que

pueda ser utilizada para autofinanciar las actividades de la empresa.

La autofinanciacin de la empresa estar constituida por el
beneficio no distribuido ms las amortizaciones y provisiones que
haya ido dotando la empresa.

NOTA: Quedan fuera de este concepto los ingresos

derivados de operaciones atpicas, pues no representan
una imagen real de la capacidad de generacin de

7.4 LA FINANCIACIN INTERNA DE LA

EMPRESA. Concepto y clases de autofinanciacin

Autofinanciacin total

Financiacin interna

Clases de autofinanciacin en la empresa

Beneficio
neto

Amortizaciones
y provisiones

Beneficio
distribuido
-dividendos
-impuestos
Beneficio
retenido
-reservas
Amortizaciones y
provisiones

Fuente: BUENO, E. (2000): Curso Bsico de Economa de la Empresa. Ed. Pirmide. Madrid.

Autofinanciacin
neta
o real

7.5 LA FINANCIACIN AJENA DE LA EMPRESA.

Las fuentes de financiacin ajenas son recursos que
habrn de ser devueltos en el corto o en el largo plazo.

NOTA: Los proveedores de dichos recursos

exigirn, por ello, a las organizaciones, unas
ciertas garantas de que dicha devolucin se
producir, es decir, evaluarn de una u otra forma
el riesgo que supone inyectar recursos en una
determinada organizacin. La evaluacin de dicho
riesgo se puede llevar a cabo de muy diversas
formas.

7.5 LA FINANCIACIN AJENA DE LA EMPRESA.

Financiacin a medio y largo plazo

EMPRSTITOS: Emisiones de deuda de empresas, tanto pblicas como privadas, a largo plazo.
LETRAS Y PAGARS: PAGAR: documento que contiene un compromiso escrito de pago de una
cierta cantidad de dinero en un plazo determinado (puede ser corto o largo). LETRAS Documento
cambiario donde se contiene un mandato de pago hecho por el librador al librado a favor del tenedor.
Tiene la condicin procesal de documento ejecutivo.

CRDITOS Y PRSTAMOS: CRDITOS: recursos obtenidos de entidades financieras que

presentan un coste para los montantes efectivamente dispuestos y otro diferente para aquellos que
an permanecen disponibles. PRSTAMO: contrato por el que el emisor cede unos recursos
financieros que posteriormente ir recuperando de forma peridica en funcin de un determinado tipo
de inters y plazo.

LEASING: Contrato por el que una empresa (arrendador) cede a otra (arrendatario) el uso de un
determinado bien, a medio o largo plazo, con una opcin de compra a su vencimiento, a cambio del
pago de unas cuotas peridicas, suma de la amortizacin del bien, el inters de la operacin y los
gastos correspondientes de la operacin.

7.5 LA FINANCIACIN AJENA DE LA EMPRESA.

Financiacin a medio y largo plazo
Factores esenciales del leasing
Participacin de un tercero diferente del productor del bien.
Completa amortizacin del objeto arrendado con un solo arrendatario en un
perodo ms largo del habitual.

Tipos de leasing
FINANCIERO: Implica una decisin irreversible. El riesgo de obsolescencia
corre a cargo del arrendatario.
OPERATIVO: La decisin es susceptible de ser modificada. El riesgo de
obsolescencia corre a cargo del arrendador.

7.5 LA FINANCIACIN AJENA DE LA EMPRESA.

Financiacin a corto plazo

CRDITOS COMERCIALES: Importe de aquellas deudas derivadas de las compras

necesarias para el ciclo de explotacin que an no han sido abonadas a los proveedores.
FACTORING: Cesin a un factor o intermediario los derechos de cobro a clientes a un
determinado precio. En la cesin se traslada el riesgo.
DESCUENTO COMERCIAL Y FINANCIERO: COMERCIAL: operacin de anticipo de fondos por
parte de una entidad financiera a su cliente por la entrega de ste de efectos comerciales - letras de
cambio, pagars, etc.-para su descuento. FINANCIERO: contrato mediante el cual el Banco, previa
deduccin del inters, anticipa al cliente el importe de un crdito no vencido contra tercero, mediante la
cesin, salvo buen fin, del crdito mismo.

PLIZA DE CRDITO: Recursos obtenidos de entidades financieras que presentan un

coste para los montantes efectivamente dispuestos y otro diferente para aquellos que an
permanecen disponibles.

7.5 LA FINANCIACIN AJENA DE LA EMPRESA.

Anlisis de solvencia
1.- RATIO DE SOLVENCIA
Capacidad de la empresa para devolver los recursos que le han sido prestados en cualquier
plazo de tiempo (corto, medio o largo). Debe ser muy superior al 100%.
Activo total neto real
RS =

X 100
Deuda o exigible total

2.- RATIO DE LIQUIDEZ

Capacidad de la empresa para devolver los recursos que le han sido prestados en el corto
plazo. Debe ser igual o superior al 100%.
Activo circulante
RL =

X 100
Pasivo circulante

7.5 LA FINANCIACIN AJENA DE LA EMPRESA.

Anlisis de solvencia
3.- RATIO DE LIQUIDEZ INMEDIATA
Capacidad de la empresa para devolver en un perodo breve de tiempo y de forma efectiva
los recursos que le han sido prestados en el corto plazo. Debe situarse entre el 50% y el
75% .
Activo circulante Existencias
RLI =

X 100
Pasivo circulante

4.- RATIO DE TESORERA

Capacidad de la empresa para hacer frente a los pagos de la deuda ya vencida o a cualquier
contingencia financiera en el momento actual. Debeituarse
s
enetre el 10% y el 20%.
Tesorera
RT =

X 100
Pasivo circulante

NOTA: Los porcentajes establecidos para cada tipo de ratio

representan una media de los sectores ms comunes. Algunas
actividades econmicas son especialmente diferentes y, por lo tanto,
no cabe aplicar los porcentajes sealados anteriormente.