‫النسخة النهائية‬

‫‪1‬‬
 ‫مفهوم الدارة المالية‬

‫‪2‬‬
 ‫إذا كنت ترغب في فتح مشروع ماهي السئلة المالية التي سوف تفكر بها؟‬
‫ماهو راس المال؟‬
‫ماهي مصادر التمويل؟‬
‫كيفية إدارة النشطة اليومية مثل التحصيل؟‬

‫لذلك يمكن تحديد وضيفة المدير المالي بأنها‪:‬‬

‫التخطيط المالي و الرقابة‬
‫الحصول على الموال‬
‫استثمار الموال‬

‫تعريف الدارة المالية‪ :‬البحث عن مصادر تمويل و استخدامها و إدارتها‬

‫أهداف الدارة المالية‪:‬‬

‫هناك أطراف عديدة في الشركة و كل طرف لديه أهداف محدده‪ .‬و لكن الدارة المالية تهدف‬
‫‪3‬‬ ‫إلى تعظيم ثروة الملك‪.‬‬
 ‫القيمة الزمنية للنقود‪:‬‬
‫الوحدة النقدية المتوفرة الن أعلى بقيمتها من الوحدة النقدية التي ستحصل عليها بعد سنه‪.‬‬
‫س * ‪1050 = 1.05‬‬
‫س = ‪1000 = 1.05 / 1050‬‬

‫الخطر و العائد‪:‬‬
‫الخطر عدم التأكد بشأن التدفقات النقدية‪.‬‬

‫علقة الدارة المالية بالمحاسبة‪:‬‬

‫تبداء الدارة المالية من حيث تنتهي المحاسبة‬

‫علقة الدارة المالية بالقتصاد‪:‬‬

‫يجب على المحلل المالي معرفة توجهات نسب الفائدة و التضخم حتى يتخذ القرارات السليمة‪.‬‬
‫‪4‬‬
‫التحليل المالي أو النسب المالية‬

‫‪5‬‬
 ‫التحليل المالي أو النسب المالية‬
‫هي قراءة و ترجمه القوائم المالية ثم تحليلها بغرض معرفة المركز المالي للمنشأة و مستوى‬
‫النقدية و ربحيتها‪.‬‬

‫مزايا التحليل المالي‪:‬‬

‫سهولة في الحساب‬ ‫‪1.‬‬
‫يمكن تطبيقها على أي شركة بغض النظر عن الحجم و طبيعة النشاط‬ ‫‪2.‬‬
‫تساعد على المقارنة بين الشركات و اختيار الفضل‬ ‫‪3.‬‬

‫عيوب التحليل المالي ‪:‬‬

‫الحسابات محدودة فقط على المعلومات المعلنة‬ ‫‪1.‬‬
‫اسم الشهرة ل يدخل في الحسابات‬ ‫‪2.‬‬
‫مقارنة القوائم المالية خلل فترة زمنية طويلة قد يكون صعب بسبب احتمالية تبني طرق‬ ‫‪3‬‬
‫‪6‬‬ ‫محاسبية جديدة‬
 ‫اوًل‪ :‬الوضع المالي للمنشاة في الفترة قصيرة الجل‪:‬‬

‫نسب السيولة‪:‬‬
‫هي نسب تقوم بربط الصول المتداولة بالخصوم المتداولة لمعرفة الوضع المالي للشركة في‬
‫الفترة قصيرة الجل‬

‫نسبة التداول‪:‬‬
‫الصول المتداولة ‪ /‬الخصوم المتداولة‬

‫نسبة السيولة‪:‬‬
‫الصول المتداولة ‪ -‬المخزون ‪ /‬الخصوم المتداولة‬

‫نسبة النقدية‪:‬‬
‫النقدية ‪ +‬البنك ‪ /‬الخصوم المتداولة‬
‫‪7‬‬
 ‫نسب النشاط‪:‬‬
‫تقيس مدى كفاءة الدارة في توليد أو خلق المبيعات من الصول الموجودة لديها‪) .‬أي تقيس‬
‫مدى الكفاءة في إدارة الصول(‬
‫إدارة المنشأة و حملة السهم هم أكثر المهتمين في هذا النوع من النسب‪ .‬حيث هذه النسب‬
‫تعتبر مؤشر عما إذا كان الستثمار في الصول أقل أو أكثر من اللزم‪ .‬فمثلً الستثمار‬
‫الزائد في المخزون يعني أن جزء من الموارد المالية للمنشأة عطل ول يتولد منه عائد‬
‫وتتحمل المنشأة أيضا تكاليف تخزين‪.‬‬

‫‪ -1‬معدل دوران المخزون‪:‬‬

‫= تكلفة البضاعة المباعة ‪ /‬متوسط المخزون = ‪ 2.5‬مرة‬
‫أي أن كل ريال مستثمر في المخزون يدور ‪ 2.5‬مرة في السنة ليتولد عنة مبيعات تكلفتها ‪2.5‬‬
‫ريال‬

‫‪8‬‬
 ‫‪ -2‬متوسط فترة التحصيل‪:‬‬
‫= المدينون ‪ +‬أوراق القبض ‪ /‬المتوسط اليومي للمبيعات الجلة‬
‫ويمكن حساب المتوسط اليومي للمبيعات الجلة عن = المبيعات الجلة ) بفرض أن كل المبيعات آجلة( ‪/‬‬
‫عدد أيام السنة )‪(360‬‬
‫تقيس هذه النسبة الفترة الزمنية اللزمة لتحصيل المدينون‬
‫مثال‪:‬‬
‫المعدل اليومي للمبيعات الجلة = ‪ 6944.44 = 360 / 2500000‬ريال ‪ /‬يوم‬
‫متوسط فترة التحصيل = ‪ 75 = 6944.44 / 520000‬يوم‬
‫يعني أن فترة ‪ 75‬يوم هي الفترة الزمنية اللزمة لتحصيل المدينين‪.‬‬

‫‪ -3‬معدل دوران الصول الثابتة‪:‬‬

‫= المبيعات ‪ /‬الصول الثابتة = ‪ 2.5‬مرة‬
‫تقيس مدى كفاءة المنشأة في استخدام الموارد المتوفرة لديها‪.‬‬
‫كل ريال مستثمر في الصول الثابتة يسهم في توليد ‪ 2.5‬ريال مبيعات‬
‫يؤخذ عليها أنها ل تهتم بطريقة تسجيل قيمة الصول الثابتة و أيضا الصول الثابتة المستأجرة ل تدخل في‬
‫الحسابات‬
‫‪ - 4‬معدل دوران مجموع الصول‪:‬‬
‫‪9‬‬
‫= المبيعات ‪ /‬مجموع الصول‬
 ‫نسب التغطية‪:‬‬
‫هذه النسب تقيم مدى قدرة الشركة على الوفاء بالتزاماتها قصيرة الجل‪ .‬وهدف هذه‬
‫النسب إلى قياس قدرة المنة على سداد العباء المالية الثابتة والتي تتمثل عادة في‬
‫الفوائد‪ ،‬اليجارات‪ ،‬احتياطي سداد القروض‬

‫‪ -1‬نسبة تغطية الفوائد‪:‬‬

‫= الربح قبل الضريبة و الفوائد ‪ /‬مجموع الفوائد‬

‫‪ -2‬نسبة تغطية العباء الثابتة‪:‬‬

‫تقيس هذه النسبة مدى قدرة المنشأة على سداد أعبائها الثابتة دون اللجوء إلى مصادر‬
‫خارجية‪.‬‬
‫النسبة = الربح قبل الفوائد ‪ +‬الضريبة ‪ +‬اليجار ‪ /‬الفوائد ‪ +‬اليجار ‪ +‬الحتياطي‬
‫المعدل لتسديد القروض‬
‫الحتياطي المعدل لتسديد القروض = الحتياطي المطلوب لسداد القرض ‪ -1) /‬ض(‬
‫يعني لو أن الشركة تحتاج ‪ 1000‬كاحتياطي و أن نسبة الضريبة ‪ %50‬فأنها يحتاج خلق‬
‫‪10‬‬
‫‪ 2000‬تدفق نقدي حتى تتمكن من توفير ‪ 1000‬ريال‬
 ‫‪ -3‬نسبة التغطية من التدفقات النقدية‪:‬‬

‫= صافي التدفق النقدي قبل الضريبة ‪ +‬الفوائد ‪ +‬اليجارات ‪ /‬الفوائد ‪+‬‬

‫اليجارات ‪ +‬الحتياطي المعدل لتسديد القروض‬
‫صافي التدفقات النقدية قبل الضريبة = صافي الربح ‪ +‬الهلك ‪ +‬الضريبة‬

‫‪11‬‬
 ‫نسبة قياس الملءة طويلة الجل )نسب القتراض و نسب مصادر التمويل(‪:‬‬
‫العتماد على المصادر الخارجية يمكن المنشأة من تقليل الضرائب ولكن تزيد المخاطرة‬
‫‪ -1‬نسبة حقوق الملكية‪:‬‬
‫= حق الملكية ‪ /‬مجموع الصول‬
‫= ‪% 60 = 0.60 = 250000 / 150000‬‬
‫أذا كان الناتج أعلى من ‪ %50‬هذا يعني أن الشركة تعتمد على مصادر التمويل الداخلية‬

‫‪ -2‬نسبة الديون إلى مجموع الصول‪:‬‬

‫مجموع الديون )قروض طويلة الجل ‪ +‬خصوم متداولة( ‪ /‬مجموع الصول‬
‫‪% 40 = 0.40 = 250000 / 100000‬‬
‫أذا كان الناتج أعلى من ‪ %50‬هذا يعني أن الشركة تعتمد على مصادر التمويل الخارجية‬

‫‪ -3‬نسبة الديون إلى حقوق الملكية‪:‬‬

‫مجموع الديون ‪ /‬حق الملكية =‬
‫‪% 66 = 0.66 = 150000 / 100000‬‬
‫‪12‬‬
‫أذا كان الناتج أعلى من ‪ %100‬هذا يعني أن الشركة تعتمد على مصادر التمويل الخارجية‬
 ‫نسب الربحية‬
‫تعطي نسب الربحية مؤشرات عن مدى قدرة المنشاة على توليد أرباح من المبيعات أو من الموال‬
‫المستثمرة‬
‫أوًل‪ :‬نسب ربحية المبيعات‬
‫تقيس هذه النسب مدى نجاح النشأة في الرقابة على عناصر التكاليف بهدف توليد أكبر قدر من الرباح من‬
‫المبيعات‬

‫‪ -1‬هامش إجمالي الربح‬

‫تقيس كفاءة إدارة المنشأة في التعامل مع تكلفة البضاعة المباعة‬
‫= إجمالي الربح ‪ /‬المبيعات‬

‫‪ -2‬هامش ربح العمليات‬

‫تعتبر أكثر شمولية من السابقة لنها تقيس مدى قدرة إدارة المنشأة في التعامل مع جميع عناصر التكاليف‪.‬‬
‫= صافي الربح العمليات )أي قبل احتساب تكلفة الفوائد( ‪ /‬المبيعات‬

‫‪ -3‬هامش صافي الربح‬

‫= صافي الربح ‪ /‬المبيعات‬
‫‪13‬‬
 ‫ثانيًا‪ :‬نسب ربحية رأس المال‬
‫تقيس هذه النسب مدى قدرة الدارة على توليد الرباح من رأس المال المستثمر‬

‫‪ -1‬معدل العائد على حقوق الملكية‬

‫يقيس معدل العائد على الموال المستثمرة بواسطة الملك‬
‫= صافي الربح ‪ /‬حقوق الملكية‬

‫‪ -2‬نسبة صافي الربح إلى مجموع الصول )ل توجد في الكتاب(‬

‫= صافي الرباح ‪ /‬مجموع الصول‬

‫‪ -3‬القوة اليرادية‬
‫= ربح العمليات ) قبل الفوائد( ‪ /‬الصول الملموسة العاملة‬
‫يجب استبعاد أي أصول أخرى و التي ل تخدم العمليات الساسية مثل الستثمارات في‬
‫شركات أخرى‪ .‬وكذلك حق الشهرة‬
‫‪14‬‬ ‫ويجب استثناء اليرادات أو الرباح الخرى‬
 ‫ثانيًا‪ :‬نسب ربحية رأس المال‬
‫تقيس هذه النسب مدى قدرة الدارة على توليد الرباح من رأس المال‬
‫المستثمر‬

‫‪ -1‬معدل العائد على حقوق الملكية‬

‫يقيس معدل العائد على الموال المستثمرة بواسطة الملك‬
‫= صافي الربح ‪ /‬حقوق الملكية‬

‫‪ -2‬نسبة صافي الربح إلى مجموع الصول )ل توجد في الكتاب(‬

‫= صافي الرباح ‪ /‬مجموع الصول‬

‫‪15‬‬
 ‫نسب النمو )ل توجد في الكتاب(‪:‬‬

‫يمكن قياسها عن طريق المبيعات‬

‫= )المبيعات في السنة الحالية – المبيعات في السنة السابقة( ‪ /‬المبيعات في‬
‫السنة السابقة ‪X 100‬‬

‫‪16‬‬
 ‫نسب السهم‪:‬‬
‫تقيس مستوى ربحية السهم الواحد بينما النسب السابقة تقيس مستوى الربحية بشكل عام‪.‬‬
‫مثال‪ :‬صافي الرباح قبل الضرائب= ‪ , 100000‬عدد السهم العادية المصدرة =‬
‫‪ , 10000‬الرباح الموزعة = ‪ , 50000‬القيمة السوقية للسهم = ‪ 200‬ريال‬

‫‪ -1‬الربح للسهم‪:‬‬
‫صافي الربح – الرباح الموزعة على السهم الممتازة ‪ /‬عدد السهم العادية المصدرة‬
‫‪ 10 = 10000 / 100000‬ريال ‪ /‬سهم‬

‫‪ -2‬نسبة تغطية الرباح الموزعة‪:‬‬

‫تقيس مدى إمكانية المنشأة في الستمرارية في توزيع الرباح السنوية‬
‫صافي الربح بعد الضرائب ‪ /‬الرباح الموزعة‬
‫‪ 2 = 50000 / 100000‬مرة‬

‫‪17‬‬
 ‫‪ -3‬نسبة الربح للسهم إلى قيمة السهم‪:‬‬
‫الرباح للسهم الواحد ‪ /‬سعر السوق للسهم الواحد‬
‫‪5% = 200 / 10‬‬

‫‪ -4‬نسبة قيمة السهم إلى الربح للسهم‪:‬‬

‫قيمة السوقية للسهم ‪ /‬الربح للسهم‬
‫= ‪ 20 = 10 / 200‬مرة )المكرر(‬

‫‪ -5‬الرباح الموزعة للسهم‪:‬‬

‫الرباح المقرر توزيعها ‪ /‬عدد السهم العادية‬
‫‪ 5 = 10000 / 50000‬ريال للسهم‬

‫‪18‬‬
 ‫‪ -6‬نسبة الرباح الموزعة إلى قيمة السهم‪:‬‬
‫الربح الموزع للسهم الواحد ‪ /‬قيمة السهم السوقية‬
‫‪% 2.5 = 200 / 5‬‬

‫‪ -7‬نسبة الرباح الموزعة إلى رأس المال )لتوجد في الكتاب(‪:‬‬

‫الرباح الموزعة ‪ /‬رأس المال‬

‫‪19‬‬
 ‫رأس المال العامل‬

‫إدارة النقدية‬ ‫إدارة الذمم‬ ‫إدارة المخزون‬

‫‪20‬‬
 ‫مجموع رأس المال العامل‬

‫=‬
‫الصول المتداولة‬

‫صافي رأس المال العامل‬

‫=‬
‫الصول المتداولة – الخصوم المتداولة‬
‫‪21‬‬
‫تسمى الصول المتداولة برأس المال العامل بسبب‪:‬‬

‫ترتبط بشكل مباشر بالنشاط الرئيسي للمنشأة‬ ‫‪1.‬‬

‫‪ 2.‬كثرت تقلبها و عدم ثباتها‬
‫‪ 3.‬عادة ما تتحول إلى نقدية في اقل من عام‬

‫‪22‬‬
 ‫أهمية رأس المال العامل‪:‬‬
‫يكرس المدير المالي معظم وقته في إدارة و مراقبة و‬
‫تقييم الصول و الخصوم المتداولة‬

‫‪23‬‬
 ‫إدارة المخزون‬

‫‪24‬‬
‫يعتبر الستثمار في المخزون جزءا مهما من مجموع الصول ويعتبر‬
‫المصدر الرئيسي للتدفقات النقدية‪ .‬فالمخزون عادتًا يتكون من‪:‬‬
‫‪ 1.‬مواد تامة الصنع‬
‫‪ 2.‬مواد غير تامة الصنع‬
‫‪ 3.‬مواد خام‬

‫ووجود قدر ملئم من المخزون السلعي يحمي إدارة المبيعات ضد أي‬

‫انخفاض غير متوقع في حجم النتاج إذ تظل إدارة المبيعات قادرة‬
‫على الستجابة لطلبات العملء‪.‬‬
‫ولكن زيادة المخزون السلعي يترتب علية زيادة في التكاليف )مثل‬
‫تعطيل الموال‪ ,‬تكاليف التخزين(‬
‫‪25‬‬
 ‫ماهي تكلفة المخزون ؟‬
‫‪ -1‬تكلفة الحتفاظ بالمخزون‪:‬‬
‫تتمثل في تكلفة رأس المال المجمد في صورة مخزون ‪ ,‬وتكلفة التخزين‬
‫‪ ,‬التأمين ‪ ،‬الهلك‪ .‬و بالتالي فإن تكلفة الحتفاظ بالمخزون تتزايد‬
‫بزيادة مستوى المخزون المحتفظ به‪.‬‬
‫‪ -2‬تكلفة الصدار‪:‬‬
‫هي تكلفه ثابتة ل تتغير بتغير الطلبية )مثل كلفة إعداد الوامر وتكلفة‬
‫فحص الطلبية و التأكد من مطابقتها للفاتورة و تكاليف الشحن و‬
‫استلم الطلبيات‪.‬‬

‫‪26‬‬
‫نموذج المخزون هو تحديد حجم الطلبية القتصادي )ك( الذي يمكن‬
‫الحصول علية بأقل تكلفة كلية‬
‫ك=‬
‫)د * د(‪2‬‬
‫د* د‬

‫ث = التكلفة الثابتة لصدار الطلبية‬

‫ع = الحتياجات من المخزون خلل الفترة‬
‫د = تكلفة الحتفاظ بالمخزون كنسبة مئوية من قيمة المخزون‬
‫س = سعر شراء الوحدة من المخزون‬
‫مثال ‪ :‬قم بتحديد حجم الطلبية القتصادي إذا علمت أن ث = ‪500‬‬
‫ريال ع = ‪ 50000‬وحده د = ‪ %10‬س = ‪ 50‬ريال‬
‫إذن ك =‬
‫= ‪ 3162 = 50 * 0.10 / ( 50000 * 500) 2‬وحده‬
‫‪27‬‬
 ‫اوًل‪ :‬تكلفة الحتفاظ بالمخزون‪:‬‬
‫حتى يتم التوصل إلى تكلفة الحتفاظ بالمخزون يجب معرفة متوسط المخزون‬
‫ل‪ .‬لذلك تكون معادلة تكلفة الحتفاظ بالمخزون ‪:‬‬ ‫او ً‬
‫ح = د ‪ X‬س ‪ X‬ك*‬
‫ثانيًا‪ :‬تكلفة إصدار الطلبيات‪:‬‬
‫يمكن تقسيم هذه التكلفة إلى نوعين من التكاليف‪ .‬الولى تلك التي تتكرر بمجرد‬
‫إصدار طلبية مهما كان حجمها وتعرف بتكلفة الصدار الثابتة‪ .‬إما الصنف‬
‫الثاني فهو تلك التكلفة التي تتأثر بحجم المخزون كالشحن و التأمين ويعبر‬
‫عنها بتكلفة الصدار المتغيرة‪.‬‬
‫ويمكن حساب تكلفة إصدار الطلبية كالتالي‬
‫ص = )ن ‪ X‬ث(‬
‫ثالثا التكلفة الكلية‪:‬‬
‫‪28‬‬
‫التكلفة الكلية = تكلفة الصدار ‪ +‬تكلفة الحتفاظ = ح ‪ +‬ص‬
 ‫تحديد نقطة إعادة الصدار‪:‬‬
‫إذا كانت الشركة تحتاج ‪ 15‬يوم بعد إصدار الطلب حتى تستلم البضاعة‪ .‬وإذا‬
‫كانت الحتياجات السنوية للمخزون ‪ 15000‬وحدة والحجم القتصادي‬
‫للطلبية ‪ 3000‬وحدة‪.‬‬
‫فأن عدد الطلبيات يكون = ‪ 5 = 3000 / 15000‬طلبيات‬
‫أذن معدل الطلبيات ‪ 72 = 5 / 360‬يوم )كل ‪ 72‬يوم نطلب طلبية جديدة(‬
‫و يمكن حساب معدل الستهلك اليومي كالتالي = ‪41.66 = 72 / 3000‬‬
‫وحدة يوميًا‪.‬‬
‫هذا يعني انه على الشركة إصدار طلبية عندما يبقى لديها من المخزون بما يكفي‬
‫‪ 15‬يوم بمعنى ‪ 625‬وحدة )‪ (41.66*15‬وتمثل هذه النقطة نقطة أعادة‬
‫الصدار‪.‬‬

‫‪29‬‬
 ‫مخزون المان‪:‬‬
‫حتى الن يقوم نموذج المخزون على فرضيات أهمها‪:‬‬
‫‪ 1.‬الحتياجات من المخزون محدده بدقة وثابتة خلل الفترة‪.‬‬
‫فترة نفاد المخزون والتي تعادل المهلة اللزمة لصدار و استلم‬ ‫‪2.‬‬
‫الطلبية ثابتة ل تتغير‪.‬‬
‫ولكن كلتا الفرضيتين في الحياة العملية ل تكون صحيحة دائما‪ .‬مما‬
‫يستدعي تغيير النموذج ليسمح بوجود مستوى معين من مخزون‬
‫المان‬
‫ولكن عند الحتفاظ بمخزون المان فأن ذلك سوف يؤثر على التكلفة‬
‫الكلية الجمالية للمخزون في اتجاهين‪:‬‬
‫‪30‬‬
‫المخزون‬ ‫نفاد‬ ‫حالة‬ ‫في‬ ‫المحتملة‬ ‫التكاليف‬ ‫من‬ ‫التخفيض‬ ‫‪1.‬‬
 ‫بفرض أن الشركة حددت مخزون آمان يقدر با ‪ 625‬وحدة مع‬
‫الحتفاظ ببقية المعطيات ثابتة وهي‪:‬‬
‫الحجم القتصادي المثل للطلبية = ‪ 3000‬وحدة‬
‫الحجم القصى للمخزون = الحجم القتصادي المثل ‪ +‬مخزون المان =‬
‫‪ 3625 = 625 + 3000‬وحدة‬
‫معدل الستهلك اليومي = ‪ 41.66 = 15 / 3000‬وحدة في اليوم‬
‫نقطة إعادة الصدار = مخزون المان ‪ +‬نقطة إصدار الطلبية الجديدة‬
‫= ‪ 1250 = 625+ 625‬وحدة‬
‫عند هذه النقطة و في حالة تغير معدل الستهلك اليومي أو تأخر‬
‫استلم الطلبية فأنة يكون لدى الشركة مخزون آمان ‪ 625‬وحدة‬
‫يكفي لتغطية استهلك ‪ 15‬يومًا آخر‪.‬‬
‫‪31‬‬
 ‫مثال شامل ‪) 1‬واجب(‪:‬‬
‫إذا توفرت لديك المعلومات التالية عن وضع المخزون بشركة سيسكو الصناعية‪:‬‬
‫احتياجات السنوية من المخزون = ‪ 500000‬وحدة‬ ‫‪1.‬‬
‫متوسط المخزون خلل الفترة = ‪ 100000‬وحدة‬ ‫‪2.‬‬
‫سعر الشراء للوحدة = ‪ 50‬ريال‬ ‫‪3.‬‬
‫تكلفة التخزين ‪ %20‬من سعر الشراء‬ ‫‪4.‬‬
‫تكلفة أمر الشراء ‪ 700‬ريال‬ ‫‪5.‬‬
‫مخزون المان القتصادي = ‪ 20000‬وحدة‬ ‫‪6.‬‬
‫فترة النتظار لستلم الطلبية = ‪ 20‬يوم‬ ‫‪7.‬‬
‫المطلوب‪:‬‬
‫تحديد الكمية القتصادية للشراء؟‬ ‫‪1.‬‬
‫ما هو عدد أوامر الشراء؟‬ ‫‪2.‬‬
‫تحديد نقطة إعادة الصدار؟‬ ‫‪3.‬‬
‫‪32‬‬ ‫تحديد التكلفة الكلية للمخزون؟‬ ‫‪4.‬‬
 ‫الحل‪:‬‬
‫الكمية القتصادية للشراء = ‪8366.6‬‬
‫عدد أوامر الشراء = ‪ 60 = 59.76 = 8366.6 / 500000‬تقريبا‬
‫معدل الطلبيات = ‪ 6‬أيام‬
‫معدل الستهلك اليومي = ‪1394.4‬‬
‫نقطة إعادة الصدار = )‪ 47888.6 = 20000 + (20 * 1394.4‬وحدة‬
‫التكلفة الكلية = ‪242000 = 42000 + 200000‬‬

‫‪33‬‬
 ‫مثال شامل ‪) 2‬واجب(‪:‬‬
‫إذا توفرت لديك المعلومات التالية عن وضع المخزون بشركة فيبكو الصناعية‪:‬‬
‫احتياجات السنوية من المخزون = ‪ 200000‬وحدة‬ ‫‪1.‬‬
‫متوسط المخزون خلل الفترة = ‪ 1414‬وحدة‬ ‫‪2.‬‬
‫سعر الشراء للوحدة = ‪ 100‬ريال‬ ‫‪3.‬‬
‫تكلفة التخزين ‪ %20‬من سعر الشراء‬ ‫‪4.‬‬
‫تكلفة أمر الشراء ‪ 400‬ريال‬ ‫‪5.‬‬
‫مخزون المان القتصادي = ‪ 40000‬وحدة‬ ‫‪6.‬‬
‫فترة النتظار لستلم الطلبية = ‪ 10‬يوم‬ ‫‪7.‬‬
‫المطلوب‪:‬‬
‫تحديد الكمية القتصادية للشراء؟‬ ‫‪1.‬‬
‫ما هو عدد أوامر الشراء؟‬ ‫‪2.‬‬
‫تحديد نقطة إعادة الصدار؟‬ ‫‪3.‬‬
‫‪34‬‬ ‫تحديد التكلفة الكلية للمخزون؟‬ ‫‪4.‬‬
 ‫الحل‪:‬‬
‫الكمية القتصادية للشراء = ‪2828.4‬‬
‫عدد أوامر الشراء = ‪ 71 = 70.7 = 2828.4 / 200000‬تقريبا‬
‫معدل الطلبيات = ‪ 5‬أيام‬
‫معدل الستهلك اليومي = ‪565.7‬‬
‫نقطة إعادة الصدار = )‪ 45657 = 40000 + (10 * 565.7‬وحدة‬
‫التكلفة الكلية = ‪ 56680 = 28400 + 28280‬ريال‬

‫‪35‬‬
 ‫الحل‪:‬‬
‫الكمية القتصادية للشراء = ‪2828.4‬‬
‫عدد أوامر الشراء = ‪ 71 = 70.7 = 2828.4 / 200000‬تقريبا‬
‫معدل الطلبيات = ‪ 5‬أيام‬
‫معدل الستهلك اليومي = ‪565.7‬‬
‫نقطة إعادة الصدار = )‪ 45657 = 40000 + (10 * 565.7‬وحدة‬
‫التكلفة الكلية = ‪ 56680 = 28400 + 28280‬ريال‬

‫‪36‬‬
 ‫أهمية إدارة الذمم‬
‫تشكل جزء كبير في بعض الحيان من الصول‬ ‫‪1.‬‬
‫المتداولة‬
‫لها تأثير مباشر على حجم المبيعات و بالتالي على‬ ‫‪2.‬‬
‫حجم الربحية‬
‫‪ 3.‬لها تواريخ استحقاق محددة‬

‫‪37‬‬
 ‫إدارة الـذمــم‬

‫‪38‬‬
 ‫أهمية إدارة الذمم‬
‫تشكل جزء كبير في بعض الحيان من الصول‬ ‫‪1.‬‬
‫المتداولة‬
‫لها تأثير مباشر على حجم المبيعات و بالتالي على‬ ‫‪2.‬‬
‫حجم الربحية‬
‫‪ 3.‬لها تواريخ استحقاق محددة‬

‫‪39‬‬
 ‫يعتمد حجم الحسابات المدينة على‪:‬‬

‫‪ -1‬مهلة تسديد المبيعات الجلة الممنوحة للعملء‬

‫)هي الفترة المسموح لهم بسداد بها )‬

‫‪40‬‬
 ‫‪ -2‬معايير منح الئتمان التجاري‬

‫)والمقصود بمعايير منح الئتمان التجاري هي القواعد و السياسات المتبعة من قبل الشركة‬
‫والتي تساعدها على تصنيف العملء و بالتالي اتخاذ القرار بشأن بيعهم بالجل ومنحهم‬
‫ل سمعة العملء‪ ,‬تاريخ تواجدهم في السوق‪,‬‬ ‫ائتمان تجاري‪ .‬من ضمن هذه المعايير مث ً‬
‫مركزهم المالي‪ ,‬نوع نشاطهم‪...‬الخ(‬

‫‪41‬‬
 ‫حساب حسابات المدينون=‬

‫المعدل اليومي للمبيعات الجلة * متوسط فترة التحصيل‬

‫المعدل اليومي للمبيعات الجلة = المبيعات الجلة ‪ 365 /‬يوم‬

‫‪42‬‬
‫تمرين على حساب المبالغ المفروض تخصيصها لحسابات المدينين‪:‬‬

‫المبيعات الجلة لشركة مبرد كانت ‪ 219000‬ريال‪ .‬و مهلة السداد‬

‫كانت ‪ 20‬يوم‬

‫‪ -1‬المتوسط اليومي للمبيعات الجلة =‬

‫)‪ 600 = ( 365 / 219000‬ريال‬

‫‪ -2‬المبالغ المستثمرة في الحسابات المدين =‬

‫‪ 12000 = 20 * 600‬ريال‬

‫‪43‬‬
 ‫والسؤال المهم للشركة هو هل تسهيل منح الئتمان التجاري و زيادة‬
‫مهلة السداد سوف يؤدي في النهاية إلى زيادة صافي الرباح؟‬

‫وللجابة على هذا التساؤل يجب حساب لعائد المتوقع من هذا القرار‬

‫فإذا كان هذا القرار سوف يحقق للشركة أرباح إضافية صافية فمن‬
‫المنطق أن تتخذ الشركة قرارات تساعد على‪:‬‬
‫‪ -1‬منح مزيد من الئتمانات التجارية‬
‫‪ -2‬زيادة مهلة السداد‬

‫‪44‬‬
‫مثال على إمكانية منح مزيد من الئتمانات تجارية و زيادة مهلة السداد‪:‬‬
‫المعلومات الحالية عن مبيعات الشركة‪:‬‬
‫المبيعات السنوية = ‪ 396000‬ريال‬ ‫‪1.‬‬
‫سعر بيع الوحدة = ‪ 220‬ريال‬ ‫‪2.‬‬
‫المبيعات الجلة = ‪ % 40‬من المبيعات‬ ‫‪3.‬‬
‫التكلفة المتغيرة للوحدة = ‪ 160‬ريال‬ ‫‪4.‬‬

‫وترغب الشركة في‪:‬‬

‫منح مزيد من الئتمانات التجارية‬ ‫‪1.‬‬
‫تمديد مهلة السداد من ‪ 30‬يوم إلى ‪ 45‬يوم حتى يتم زيادة المبيعات‬ ‫‪2.‬‬

‫وإذا خفضت معيار الئتمان التجاري ومددت مهلة السداد سوف‪:‬‬

‫تزيد المبيعات ‪% 20‬‬ ‫‪1.‬‬
‫متوقع عدم تحصيل ‪ % 5‬من المبيعات الجلة‬ ‫‪2.‬‬
‫تكلفة رأس مال الشركة )او القتراض( ‪% 12‬‬ ‫‪3.‬‬

‫السؤال هل تنصح الشركة بمنح مزيد من الئتمانات التجارية‬

‫وزيادة مهلة السداد؟‬
‫‪45‬‬
 ‫وللجــــابة‪:‬‬
‫يجب حساب صافي الربح المتولد من المبيعات الضافية )‪ (%20‬و‬
‫مقارنتها بتكلفة رأس المال )‪(%12‬‬

‫فإذا كان صافي الربح أعلى يتم منح الئتمان‬

‫‪46‬‬
 ‫ولحساب صافي الربح يجب القيام بالخطوات التالية ‪:‬‬

‫المبيعات الجلة الضافية = )‪ 31680 = 0.4 * (0.2 * 396000‬ريال‬ ‫‪1.‬‬

‫المبيعات السنوية = ‪ 396000‬ريال‬ ‫‪1.‬‬
‫سعر بيع الوحدة = ‪ 220‬ريال‬ ‫‪2.‬‬
‫المبيعات الجلة = ‪% 40‬‬ ‫‪3.‬‬ ‫عدد الوحدات الضافية المباعة بالجل = ‪ 144 = 220 / 31680‬وحدة‬ ‫‪2.‬‬
‫التكلفة المتغيرة للوحدة = ‪ 160‬ريال‬ ‫‪4.‬‬
‫تزيد المبيعات ‪% 20‬‬ ‫‪5.‬‬
‫تكلفة البضاعة المباعة بالجل = ‪ 23040 = 160 * 144‬ريال‬ ‫‪3.‬‬
‫متوقع عدم تحصيل ‪ % 5‬من المبيعات‬ ‫‪6.‬‬
‫تكلفة رأس مال )او القتراض( ‪% 12‬‬ ‫‪7.‬‬
‫مهلة السداد سوف تمدد من ‪ 30‬يوم الى‬ ‫‪8.‬‬ ‫تكلفة الديون المعدومة = ‪ 1152 = 0.05 * 23040‬ريال‬ ‫‪4.‬‬
‫‪ 45‬يوم‬

‫)الديون المعدومة على أساس سعر التكلفة و ليس البيع(‬

‫إذن صافي الربح =‬

‫‪ 7488 = ( 1152 + 23040) – 31680‬ريال‬

‫‪47‬‬
 ‫المبيعات السنوية = ‪ 396000‬ريال‬ ‫‪1.‬‬ ‫وللحكم على القتراح المطلوب يجب مقارنة صافي الرباح‬
‫سعر بيع الوحدة = ‪ 220‬ريال‬ ‫‪2.‬‬
‫المبيعات الجلة = ‪% 40‬‬ ‫‪3.‬‬
‫المتوقعة بـتكلفة رأس المال‬
‫التكلفة المتغيرة للوحدة = ‪ 160‬ريال‬ ‫‪4.‬‬
‫تزيد المبيعات ‪% 20‬‬ ‫‪5.‬‬
‫متوقع عدم تحصيل ‪ % 5‬من المبيعات‬ ‫‪6.‬‬ ‫ولحساب تكلفة رأس المال يجب القيام بالخطوات التالية ‪:‬‬
‫تكلفة راس مال )او القتراض( ‪% 12‬‬ ‫‪7.‬‬
‫المبيعات الجلة الحالية = ‪ 158400 = 0.4 * 396000‬ريال‬ ‫‪1.‬‬
‫المبيعات الجلة= ‪ 31680‬ريال‬ ‫‪1.‬‬
‫عدد الوحدات الضافية المباعة بالجل =‬ ‫‪2.‬‬ ‫الحسابات المدينة الحالية = )‪ 13019.17 = 30 * ( 365 / 158400‬ريال‬ ‫‪2.‬‬
‫‪144‬وحدة‬
‫تكلفة البضاعة المباعة بالجل= ‪23040‬‬ ‫‪3.‬‬ ‫المبيعات الجلة المتوقعة = )‪ 190080 = 0.4 * ( 1.2 * 396000‬ريال‬ ‫‪3.‬‬
‫ريال‬
‫تكلفة الديون المعدومة = ‪ 1152‬ريال‬ ‫‪4.‬‬ ‫الحسابات المدينة المتوقعة = )‪ 23434.52 = 45 * ( 365 / 190080‬ريال‬ ‫‪4.‬‬
‫صافي الربح = ‪ 7488‬ريال‬ ‫‪5.‬‬
‫قيمة الستثمار الضافي في الذمم = ‪ 10415.35 = 13019.17 – 23434.52‬ريال‬ ‫‪5.‬‬

‫تكلفة الستثمار الضافي في الذمم = ‪ 1249.84 = 0.12 * 10415.35‬ريال‬ ‫‪6.‬‬

‫أذن يتضح أن صافي الربح المتوقع أعلى من تكلفة الستثمار الضافي‬

‫في الذمم ) ‪ ( 1249.84 < 7488‬لذلك يتم قبول المقترح‬

‫‪48‬‬
‫مثال اخر على إمكانية منح مزيد من الئتمانات تجارية و زيادة مهلة السداد‪:‬‬
‫المعلومات الحالية عن مبيعات الشركة‪:‬‬
‫المبيعات السنوية = ‪ 270,000‬ريال‬ ‫‪1.‬‬
‫سعر بيع الوحدة = ‪ 150‬ريال‬ ‫‪2.‬‬
‫المبيعات الجلة = ‪ % 60‬من المبيعات‬ ‫‪3.‬‬
‫التكلفة المتغيرة للوحدة = ‪ 130‬ريال‬ ‫‪4.‬‬

‫وترغب الشركة في‪:‬‬

‫منح مزيد من الئتمانات التجارية‬ ‫‪1.‬‬
‫تمديد مهلة السداد من ‪ 20‬يوم إلى ‪ 40‬يوم حتى يتم زيادة المبيعات‬ ‫‪2.‬‬

‫وإذا منحت مزيد من الئتمانات التجارية ومددت مهلة السداد سوف‪:‬‬

‫تزيد المبيعات ‪% 35‬‬ ‫‪1.‬‬
‫متوقع عدم تحصيل ‪ %10‬من المبيعات الجلة‬ ‫‪2.‬‬
‫تكلفة رأس مال الشركة )او القتراض( ‪% 20‬‬ ‫‪3.‬‬

‫السؤال هل تنصح الشركة بمنح مزيد من الئتمانات التجارية‬

‫وزيادة مهلة السداد؟‬
‫‪49‬‬
 ‫الجابة‪:‬‬

‫المبيعات السنوية = ‪ 270,000‬ريال‬ ‫‪1.‬‬ ‫أوًل‪ :‬حساب صافي الربح ‪:‬‬

‫سعر بيع الوحدة = ‪ 150‬ريال‬ ‫‪2.‬‬ ‫المبيعات الجلة الضافية = )‪ 56,700 = 0.60 * (0.35 * 270,000‬ريال‬ ‫‪1.‬‬

‫المبيعات الجلة = ‪% 60‬‬ ‫‪3.‬‬

‫عدد الوحدات الضافية المباعة بالجل = ‪ 378 = 150 / 56,700‬وحدة‬ ‫‪2.‬‬
‫التكلفة المتغيرة للوحدة = ‪ 130‬ريال‬ ‫‪4.‬‬
‫تكلفة البضاعة المباعة بالجل = ‪ 49,140 = 130 * 378‬ريال‬ ‫‪3.‬‬
‫تزيد المبيعات ‪% 35‬‬ ‫‪5.‬‬

‫متوقع عدم تحصيل ‪ % 10‬من المبيعات‬ ‫‪6.‬‬ ‫تكلفة الديون المعدومة = ‪ 4,914 = 0.10 * 49,140‬ريال‬ ‫‪4.‬‬

‫تكلفة رأس مال )او القتراض( ‪% 20‬‬ ‫‪7.‬‬

‫)الديون المعدومة على أساس سعر التكلفة و ليس البيع(‬
‫مهلة السداد سوف تمدد من ‪ 20‬يوم الى‬ ‫‪8.‬‬
‫‪ 40‬يوم‬ ‫إذن صافي الربح =‬
‫‪ 2646 = ( 4,914 + 49,140) – 56,700‬ريال‬

‫‪50‬‬
 ‫المبيعات السنوية = ‪ 270,000‬ريال‬ ‫‪1.‬‬
‫سعر بيع الوحدة = ‪ 150‬ريال‬ ‫‪2.‬‬
‫المبيعات الجلة = ‪% 60‬‬
‫التكلفة المتغيرة للوحدة = ‪ 130‬ريال‬
‫‪3.‬‬
‫‪4.‬‬
‫ثانيًا‪ :‬حساب تكلفة رأس المال‪:‬‬
‫تزيد المبيعات ‪% 35‬‬ ‫‪5.‬‬
‫متوقع عدم تحصيل ‪ % 10‬من المبيعات‬ ‫‪6.‬‬ ‫المبيعات الجلة الحالية = ‪ 162,000 = 0.60 * 270,000‬ريال‬ ‫‪1.‬‬
‫تكلفة راس مال )او القتراض( ‪% 20‬‬ ‫‪7.‬‬
‫مهلة السداد سوف تمدد من ‪ 20‬يوم الى‬ ‫‪8.‬‬
‫‪ 40‬يوم‬ ‫الحسابات المدينة الحالية = )‪ 8,876 = 20 * ( 365 / 162,000‬ريال تقريبًا‬ ‫‪2.‬‬

‫المبيعات الجلة= ‪ 56,700‬ريال‬ ‫‪1.‬‬ ‫المبيعات الجلة المتوقعة = )‪ 218,700 = 0.6 * ( 1.35 * 270,000‬ريال تقريبًا‬ ‫‪3.‬‬
‫عدد الوحدات الضافية المباعة بالجل =‬ ‫‪2.‬‬
‫‪ 378‬وحدة‬ ‫الحسابات المدينة المتوقعة = )‪ 23,967 = 40 * ( 365 / 218,700‬ريال‬ ‫‪4.‬‬
‫تكلفة البضاعة المباعة بالجل= ‪49140‬‬ ‫‪3.‬‬
‫ريال‬
‫قيمة الستثمار الضافي في الذمم = ‪15,091 = 8,876 – 23,967‬ريال‬ ‫‪5.‬‬
‫تكلفة الديون المعدومة = ‪ 4914‬ريال‬ ‫‪4.‬‬
‫صافي الربح = ‪ 2646‬ريال‬ ‫‪5.‬‬
‫تكلفة الستثمار الضافي في الذمم = ‪ 3,018 = 0.20 * 15,091‬ريال تقريبًا‬ ‫‪6.‬‬

‫أذن يتضح أن صافي الربح المتوقع اقل من تكلفة الستثمار الضافي في‬
‫الذمم ) ‪ 2646‬اقل من ‪ ( 3018‬لذلك يتم رفض المقترح‬

‫‪51‬‬
 ‫الختبار يوم الربعاء الساعة ‪2:30‬‬
‫‪ -1‬إحضار الة حاسبة‬
‫‪ -2‬يمنع استخدام الجوال‬
‫‪ -3‬معادلت الخاصة بالنسب فقط سوف تكون مكتوبة‬
‫‪ -4‬الختبار يشمل‪:‬‬
‫• مفهوم الدارة المالية‬
‫• النسب‬
‫• إدارة المخزون‬

‫‪52‬‬
 ‫إدارة النقدية‬

‫‪53‬‬
 ‫أهمية إدارة النقدية‬
‫ترجع أهمية بند النقدية لنه أدق بند يقيس قدرة الشركة‬
‫على تسديد التزاماتها قصيرة الجل‬
‫ومن الضروري وضع سياسات خاصة بإدارة النقدية تساعد‬
‫الشركة البتعاد عن‪:‬‬

‫العجز المالي )في حالة زيادة التدفقات النقدية الخارجة عن‬ ‫‪1.‬‬
‫الداخلة(‬
‫الحتفاظ بمبالغ نقدية تفوق حاجة الشركة‬ ‫‪2.‬‬

‫‪54‬‬
 ‫دوافع الحتفاظ بالنقدية‪:‬‬
‫هناك أربعة دوافع تجبر الشركات لحتفاظ بالنقدية‪:‬‬
‫الحتفاظ بالنقدية بغرض تسديد تكلفة السلع و الخدمات و المصروفات‬ ‫‪1.‬‬
‫المختلفة )لغرض المعاملت(‪ .‬ويتم إعداد ميزانية لهذه البنود تسمى‬
‫بميزانية العاملت‪.‬‬
‫الحتفاظ بالنقدية لمواجهة أي ظهور عجز في السيوله )دافع الحيطة(‬ ‫‪2.‬‬
‫ويتم إعداد ميزانية لهذه البنود تسمى بميزانية الحتياط‪ .‬ويطلق على‬
‫هذا النوع من النقدية برصيد المان من النقدية‪.‬‬
‫الحتفاظ بالنقدية بدافع المضاربة‪.‬‬ ‫‪3.‬‬
‫الحتفاظ بالنقدية بدافع التعويض‪ .‬يتم الحتفاظ بها لدى البنك بغرض‬ ‫‪4.‬‬
‫تعويضه عن الخدمات التي يقدمها للشركة دون مقابل ) نادرة‬
‫الحدوث(‬
‫‪55‬‬
 ‫تحديد الحجم المثل للنقدية‪:‬‬
‫أوًل‪ :‬نموذج بومل‪:‬‬
‫يعتمد نموذج بومل على نفس فرضيات نموذج المخزون و هي‪:‬‬

‫يمكن تحديد كمية الموال بدقة‬ ‫‪1.‬‬

‫معدل استخدام النقدية ثابت‬ ‫‪2.‬‬

‫أوامر بيع الستثمارات المؤقتة يمكن أن تصدر وأن تنفذ بسرعة كلما‬ ‫‪3.‬‬
‫تدنى رصيد النقدية إلى الصفر‪.‬‬

‫‪56‬‬
 ‫لذلك فأن اتباع نفس الخطوات الخاصة بتحديد الحجم القتصادي المثل‬
‫للمخزون سيؤدي إلى تحديد الحجم المثل للستثمارات في النقدية و‬
‫الستثمارات المؤقتة ولكن تختلف المسميات فقط‪.‬‬

‫ق = الميزانية اللزمة لتغطية إحتياجات فترة زمنية معينة‪.‬‬

‫م = معدل العائد المفقود )تكلفة الفرصة البديلة بالنسبة للمنشأة(‬
‫ح = الحتياجات الكلية من النقدية خلل السنة‬
‫ت = التكلفة الثابتة الخاصة بأوامر بيع الستثمارات المؤقتة‬
‫أذن الحجم القتصادي للنقدية = ق =‬
‫) د*د(‪2‬‬
‫د‬
‫‪57‬‬
 ‫مثال على تحديد الحجم القتصادي المثل للنقدية‬

‫إذا كانت الحتياجات السنوية من النقدية لشركة النقل البحري هي ‪ 6,000,000‬ريال‬

‫و تكلفة الحصول على النقدية )تكلفة بيع الستثمارات المؤقتة( هي ‪ 300‬ريال‬
‫وإذا كان معدل العائد المطلوب ‪.% 12‬‬
‫المطلوب‪ :‬تحديد الحجم القتصادي المثل للنقدية بإستخدام نموذج بومل؟‬
‫الحل‪:‬‬

‫‪= 0.12 / 3,600,000,000‬‬ ‫] ‪= 0.12 / [( 6,000,000 * 300) 2‬‬ ‫ق=‬

‫ق = ‪ 173,205‬ريال‬

‫‪58‬‬
 ‫ثانيًا‪ :‬نموذج ملر – أور‪:‬‬

‫أنتقد هذا النموذج النموذج السابق‪ .‬إذ يتبنى نموذج ملر – أور الطرح‬
‫القائل بأن الشركة‪:‬‬
‫‪ 1.‬يصعب عليها تحديد الحتياجات من الموال بدقة‬
‫‪ 2.‬تستخدم معدل مختلف من النقدية من وقت إلى آخر‬
‫لذلك يقترح هذا النموذج تحديد حد أقصى وحد أدنى للنقدية‪ ,‬فكلما بلغ رصيد‬
‫النقدية حده القصى )ص( قامت الشركة بتوجية الفائض من النقدية إلى‬
‫الستثمارات المؤقتة لتخفيض رصيد النقدية إلى مستوى معين بين الحد‬
‫القصى و الحد الدنى )يسمى نقطة العودة )ع(( ‪ .‬أما إذا تدنى رصيد‬
‫النقدية إلى حده الدنى )د( فأنه ينبغي بيع جزء من الستثمارات المؤقتة‬
‫لعادة مستوى النقدية إلى النقطة )ع(‪.‬‬
‫‪59‬‬
 ‫ويمكن تحديد الحجم عن طريق المعادلت التالية‪:‬‬

‫‪+‬د‬ ‫‪ X 3]3‬ت ‪ X (σ)2] / 4 X‬م*[‬ ‫نقطة العودة = ع =‬

‫الحد القصى للنقدية = ص = ‪ 3‬ع – ‪ 2‬د‬

‫متوسط رصيد النقدية = )‪ 4‬ع – د( ‪3 /‬‬

‫حيث‪:‬‬
‫ت = تكلفة أوامر بيع الستثمارات المؤقتة‬
‫(‪σ)2‬تباين التدفقات النقدية اليومية = )النحراف المعياري( =‬
‫‪2‬‬

‫م* = معدل العائد اليومي على الستثمارات المؤقتة ويحسب بقسمة معدل العائد السنوي عل ‪ 365‬يوم‬
‫د = الحد الدنى للنقدية‬

‫‪60‬‬
 ‫مثال على نموذج ملر ‪ -‬أور‪:‬‬

‫إذا كانت تكلفة أوامر بيع الستثمارات المؤقتة لحدى الشركات ‪ 25‬ريال ومعدل العائد‬
‫المفقود ) تكلفة الفرصة البديلة ‪ (%11‬و النحراف المعياري للتدفقات النقدية‬
‫‪ 7,000‬ريال‪ .‬وإذا علمت أن الشركة قررت تكوين رصيد أمان للنقدية يقدر با‬
‫‪ 110,000‬ريال‪.‬‬

‫المطلوب‪ :‬حساب نقطة عودة النقدية و الحد القصى للنقدية الممكن الحتفاظ بها و‬
‫متوسط النقدية؟‬

‫‪61‬‬
 ‫الحل‪:‬‬

‫نقطة العودة = ع = ‪+ 110,000X 25 X (7000)2] / 4 X (0.11/365)] 3]3‬‬

‫)‪ + 110,000 = 124,500X 0.0012) 4 /3,675,000,000‬ريال‬ ‫ع=‪3‬‬

‫الحد القصى للنقدية = ص = )‪ 153,500 = ( 110000) 2 – ( 124500 * 3‬ريال‬

‫متوسط رصيد النقدية = ]‪ 129,333 = 3 / [110000 – (124500) 4‬ريال تقريبًا‬

‫‪62‬‬
 ‫دور الستثمارات المؤقتة )الستثمار في الوراق المالية(‬
‫يمكن للشركات زيادة العائد عن طريق استثمار الموال الزائدة في أدوات استثمارية‪ .‬من‬
‫هذه الدوات‪:‬‬
‫سندات الخزينة‬ ‫‪1.‬‬
‫شهادات اليداع‬ ‫‪2.‬‬
‫الوراق التجارية‬ ‫‪3.‬‬
‫معايير الخطر كأساس للمفاضلة بين الستثمارات المؤقتة‪:‬‬
‫أنواع المخاطر‪:‬‬
‫مخاطر التخلف عن الدفع )أمكانية عدم دفع الجهات صادرة الوراق المالية(‬ ‫‪1.‬‬
‫مخاطر السيولة )صعوبة تحويل الوراق المالية إلى نقدية بشكل سريع(‬ ‫‪2.‬‬
‫مخاطر تغير معدلت الفائدة )كلما ارتفع معدل الفائدة انخفضت قيمة الوراق المالية(‬ ‫‪3.‬‬

‫معايير العائد كأساس للمفاضلة بين الستثمارات المؤقتة‪.‬‬

‫‪63‬‬
‫التنبؤ بالحتياجات المالية قصيرة الجل‬

‫‪64‬‬
 ‫تعمل المنظمات العمال لتحقيق أهدافها على وضع خطط ورسم سياسات‬
‫ووضع برامج تشغيلية لزمة لذلك‪ .‬وعند وضع الخطط المتوقعة يجب‬
‫التنبؤ بالحتياجات المالية اللزمة لتنفيذ البرامج التشغيلية المدرجة في‬
‫الخطة‪.‬‬
‫ويتطلب التخطيط المالي السليم القيام بالمهام التالية‪:‬‬

‫تحديد الحتياجات المالية اللزمة لتنفيذ البرامج التشغيلية‬ ‫‪1.‬‬

‫تحديد حجم الموال الممكن توفيرها من داخل المنظمة و تحديد حجم‬ ‫‪2.‬‬
‫الموال التي يجب الحصول عليها من مصادر التمويل الخارجية‬

‫تحديد أفضل مصادر التمويل والتي يمكن العتماد عليها عند ظهور‬ ‫‪3.‬‬
‫‪65‬‬ ‫الحاجة إلى ذلك‬
 ‫العلقة بين حجم النشاط )حجم المبيعات( و حجم الحتياجات المالية‪:‬‬

‫العلقة طرديه لن زيادة مستوى المبيعات يتطلب زيادة في حجم الستثمار في الصول‬
‫المستخدمة في النتاج‪.‬‬

‫و تتوقف الدقة في التنبؤ المالي على عنصرين أساسيين‪:‬‬

‫دقة التنبؤ بالمبيعات )الميزانية التقديرية للمبيعات( لن المبيعات هي‬ ‫‪1.‬‬

‫العنصر الساسي في تحديد البرامج التشغيلية للمنشأة و ما يترتب عليها‬
‫من احتياجات مالية‪.‬‬

‫دقة الدوات المستخدمة في التنبؤ المالي‪.‬‬ ‫‪2.‬‬

‫‪66‬‬
 ‫الساليب الكمية للتنبؤ بالحتياجات المالية قصيرة الجل‪:‬‬

‫أوًل‪ :‬أسلوب النسب المئوية من المبيعات‪:‬‬

‫يقوم هذا السلوب على مبدأ وجود علقة خطية بين مستوى المبيعات و عناصر الميزانية‬
‫حيث يقوم هذا السلوب بالتعبير عن عناصر الصول و الخصوم في صورة نسبة‬
‫مئوية من المبيعات لفترة زمنية معينة‪.‬‬

‫‪ -1‬عناصر الميزانية التي تتأثر تلقائيًا بتغير مستوى المبيعات‪:‬‬

‫الصول و الخصوم المتداولة‬

‫‪ -2‬عناصر الميزانية التي ل تتأثر تلقائيًا بتغير مستوى المبيعات‪:‬‬

‫الصول الثابتة و الخصوم طويلة الجل‬
‫‪67‬‬
 ‫ويمكن تحديد الحتياجات المالية الكلية للشركة عن طريق المعادلة التالية‪:‬‬
‫)∆ ع( ‪) X‬ص – خ(‬

‫و كذلك يمكن تحديد حجم التمويل الداخلي عن طريق المعادلة التالية‪:‬‬

‫)ر ‪ X‬ع‪ X (2‬م‬

‫أذن يمكن تحديد الحتياجات المالية الخارجية للشركة عن طريق المعادلة التالية‪:‬‬
‫])∆ ع( ‪) X‬ص – خ([ – ])ر ‪ X‬ع‪ X (2‬م[‬
‫)القسم الول الحتياجات الكلية و القسم الثاني مصادر التمويل الداخلية(‬
‫حيث‪:‬‬
‫ص = الصول التي تتأثر تلقائيًا بتغير المبيعات )نسبة مئوية من المبيعات(‬
‫خ = الخصوم التي تتأثر تلقائيًا بتغير المبيعات )نسبة مئوية من المبيعات(‬
‫∆ ع = التغير في المبيعات‬
‫ع‪ = 2‬المبيعات المتوقعة‬
‫م = ‪ %‬الرباح المحتجزة‬
‫ر = نسبة صافي الربح بعد الضريبة‬
‫‪68‬‬
 ‫مثال على تحديد الحتياجات المالية الكلية‪:‬‬

‫إذا حصلت على المعلومات التالية عن شركة نادك الزراعية‪:‬‬

‫نسبة الصول التي تتأثر تلقائيًا بتغير المبيعات تقدر با ‪%60‬‬ ‫‪1.‬‬
‫نسبة الخصوم التي تتأثر تلقائيًا بتغير المبيعات تقدر با ‪%40‬‬ ‫‪2.‬‬
‫المبيعات الحالية ‪ 2,000,000‬ريال‬ ‫‪3.‬‬
‫المبيعات المتوقعة ‪ 3,000,000‬ريال‬ ‫‪4.‬‬
‫الرباح المحتجزة ‪ %70‬من صافي الرباح‬ ‫‪5.‬‬
‫نسبة صافي الربح بعد الضريبة ‪%25‬‬ ‫‪6.‬‬

‫المطلوب‪ :‬تحديد حجم الحتياجات المالية الكلية و حجم التمويل الداخلي و حجم الحتياجات‬
‫الخارجية لشركة نادك بإستخدام أسلوب النسب المئوية من المبيعات؟‬

‫‪69‬‬
 ‫نسبة الصول التي تتأثر تلقائيًا بتغير‬ ‫‪1.‬‬
‫المبيعات تقدر با ‪%60‬‬ ‫الحل‪:‬‬
‫نسبة الخصوم التي تتأثر تلقائيًا بتغير‬ ‫‪2.‬‬
‫المبيعات تقدر با ‪%40‬‬
‫المبيعات الحالية ‪ 2,000,000‬ريال‬ ‫‪3.‬‬
‫المبيعات المتوقعة ‪ 3,000,000‬ريال‬ ‫‪4.‬‬ ‫‪ -1‬الحتياجات الكلية =‬
‫الرباح المحتجزة ‪ %70‬من صافي‬ ‫‪5.‬‬
‫الرباح‬ ‫‪X ( 0.60 -0.40) = 200,000 1,000,000‬ريال‬
‫نسبة صافي الربح بعد الضريبة ‪%25‬‬ ‫‪6.‬‬

‫الحتياجات المالية الكلية =‬

‫‪ -2‬حجم التمويل الداخلي الممكن =‬
‫)∆ ع( ‪) X‬ص – خ(‬
‫(‪X 3,000,000) X 0.70 = 525,000 0.25‬ريال‬
‫الحتياجات المالية الداخلية =‬
‫)ر ‪ X‬ع‪ X (2‬م‬
‫‪ -3‬الحتياجات المالية الخارجية =‬
‫الحتياجات المالية الخارجية =‬
‫])∆ ع( ‪) X‬ص – خ([ – ])ر ‪X‬‬ ‫‪ 325,000 - = 525,000 – 200,000‬ريال‬
‫ع‪ X (2‬م[‬

‫)إذن ل تحتاج الشركة الى تمويل خارجي(‬

‫‪70‬‬
 ‫الساليب الكمية للتنبؤ بالحتياجات المالية قصيرة الجل‪:‬‬

‫ثانيًا‪ :‬أسلوب تحليل النحدار في التنبؤ المالي‪:‬‬

‫يستخدم تحليل النحدار في التنبؤ بقيمة متغير معين )مستقل( عن‬

‫طريق متغير أو متغيرات أخرى )تابعة(‪ .‬بمعنى آخر يمكن‬
‫التنبؤ بحجم المبيعات )كمتغير مستقل( عن طريق حجم الصول‬
‫و الخصوم المتداولة )متغيرات تابعة(‬

‫‪71‬‬
 ‫ويمكن قياس العلقة بين المتغيرات عن طريق المعادلة التالية‪:‬‬
‫ص=مس‪+‬ح‬
‫حيث‪:‬‬
‫م = ميل الخط المستقيم الممثل لقيم المتغيرين )ص ‪ ,‬س(‬
‫ح = تمثل الجزء المقطوع من المحور العمودي‪ .‬بمعنى قيمة المتغير )ص( عندما تكون قيمة‬
‫المتغير )س( تساوي صفر‬
‫س = المتغير المستقل‬
‫ص = المتغير التابع‬
‫ن = عدد الفترات الزمنية )سنوات ‪ ,‬اشهر‪ (...‬التي يتضمنها التحليل‬
‫ويمكن حساب ميل الخط المستقيم )م( عن طريق المعادلة التالية‪.‬‬
‫م =] )ن ∑ س ‪ X‬ص( – )∑ س ‪ ∑ X‬ص( [ ‪)] /‬ن ∑ س‪ ∑) – (2‬س(‪[2‬‬
‫ويمكن حساب الجزء المقطوع من المحور العمودي )ح( عن طريق المعادلة التالية‪:‬‬
‫ح = )∑ ص‪ /‬ن( – ]م ‪ ∑) X‬س‪ /‬ن([‬
‫‪72‬‬
 ‫مثال على تحديد الحتياجات المالية قصيرة الجل بإستخدام أسلوب تحليل النحدار‪:‬‬
‫إذا كانت البيانات الخاصة بالمبيعات )متغير مستقل( و الحتياجات المالية قصيرة الجل )متغير تابع( لشركة‬
‫الكابلت على النحو التالي‪:‬‬
‫‪2‬‬
‫س‬ ‫س‪X‬ص‬ ‫الحتياجات‬ ‫المبيعات )س(‬ ‫السنة‬
‫المالية )ص(‬
‫‪9,000,000‬‬ ‫‪4,500,000‬‬ ‫‪1,500‬‬ ‫‪3,000‬‬ ‫‪1999‬‬

‫‪20,250,000‬‬ ‫‪9,450,000‬‬ ‫‪2,100‬‬ ‫‪4,500‬‬ ‫‪2000‬‬

‫‪33,640,000‬‬ ‫‪16,820,000‬‬ ‫‪2,900‬‬ ‫‪5,800‬‬ ‫‪2001‬‬

‫‪36,000,000‬‬ ‫‪18,000,000‬‬ ‫‪3,000‬‬ ‫‪6,000‬‬ ‫‪2002‬‬

‫‪65,610,000‬‬ ‫‪30,780,000‬‬ ‫‪3,800‬‬ ‫‪8,100‬‬ ‫‪2003‬‬

‫‪94,090,000‬‬ ‫‪41,710,000‬‬ ‫‪4,300‬‬ ‫‪9,700‬‬ ‫‪2004‬‬

‫‪258,590,000‬‬ ‫‪121,260,000‬‬ ‫‪17,600‬‬ ‫‪37,100‬‬ ‫المجموع‬

‫‪13,000‬‬ ‫‪2005‬‬

‫المطلوب‪ :‬التنبؤ بالحتياجات المالية قصيرة الجل لعام ‪ 2005‬بإستخدام أسلوب تحليل النحدار؟‬
‫‪73‬‬
 ‫الحل‪:‬‬
‫ص=مس‪+‬ح‬ ‫‪ -1‬إيجاد ميل الخط المستقيم )م(‬

‫م =] )ن ∑ س ‪ X‬ص( – )∑ س ‪ ∑ X‬ص( [ ‪/‬‬ ‫م = ])‪* 6)] / [(17,600 * 37,100) - (121,260,000 * 6‬‬

‫])ن ∑ س‪ ∑) – (2‬س(‪[2‬‬ ‫‪[2(37,100) – (258,590,000‬‬

‫ح = )∑ ص‪ /‬ن( – ]م ‪ ∑) X‬س‪ /‬ن([‬ ‫م = ‪175,130,000 / 74,600,000‬‬

‫‪2‬‬
‫س‬ ‫س‪X‬ص‬ ‫الحتياجات‬ ‫المبيعات‬ ‫السنة‬
‫المالية )ص(‬ ‫)س(‬ ‫م = ‪0.43‬‬
‫‪9,000,000‬‬ ‫‪4,500,000‬‬ ‫‪1,500‬‬ ‫‪3,000‬‬ ‫‪1999‬‬

‫‪ -2‬إيجاد الجزء المقطوع من المحور العمودي )ح(‪.‬‬

‫‪20,250,000‬‬ ‫‪9,450,000‬‬ ‫‪2,100‬‬ ‫‪4,500‬‬ ‫‪2000‬‬

‫‪33,640,000‬‬ ‫‪16,820,000‬‬ ‫‪2,900‬‬ ‫‪5,800‬‬ ‫‪2001‬‬

‫ح = )‪[(6 /37100) 0.43] – (6 /17,600‬‬
‫ح = ‪2633.91 – 2933.33‬‬
‫‪36,000,000‬‬ ‫‪18,000,000‬‬ ‫‪3,000‬‬ ‫‪6,000‬‬ ‫‪2002‬‬

‫ح = ‪299.42‬‬
‫‪65,610,000‬‬ ‫‪30,780,000‬‬ ‫‪3,800‬‬ ‫‪8,100‬‬ ‫‪2003‬‬

‫‪94,090,000‬‬ ‫‪41,710,000‬‬ ‫‪4,300‬‬ ‫‪9,700‬‬ ‫‪2004‬‬ ‫‪ -3‬أذن الحتياجات المالية لعام ‪ = 2005‬ص = )‪299.42 + (13,000 * 0.43‬‬
‫ص = ‪299.42 + 5,590‬‬
‫‪258,590,000‬‬ ‫‪121,260,000‬‬ ‫‪17,600‬‬ ‫‪37,100‬‬ ‫المجموع‬

‫‪13,000‬‬ ‫‪2005‬‬ ‫ص = ‪ 5,889.42‬ريال‬

‫‪74‬‬
 ‫تقييم المقترحات الستثمارية في ظل التأكد التام‬

‫‪75‬‬
 ‫يجب على المدير المالي دراسة مشروعات أو مقترحات استثمارية و التي قد تساعد المنظمة على توظيف‬
‫رؤوس الموال في مجموعة أصول بقصد الحصول على إيرادات مستقبلية‪ .‬هذه الستثمارات‬
‫الرأسمالية المحتملة يجب أن تساعد في تحقيق هدفين رئيسيين‪:‬‬
‫زيادة ربحية المنظمة‬ ‫‪1.‬‬
‫تعظيم ثروة الملك‬ ‫‪2.‬‬

‫أسباب الهتمام بتخطيط الستثمار الرأسمالي‪:‬‬

‫تنبع أهمية التخطيط للستثمارات الرأسمالية إلى حقيقتين رئيسيتين هما‪:‬‬
‫الستثمار في الصول يتصف عادة بالضخامة‬ ‫‪1.‬‬
‫آثار الستثمار في الصول يمتد إلى سنوات عديدة‬ ‫‪2.‬‬
‫مثال فورد )التحول من أنتاج إيدسل إلى موستنق(‬

‫وكذلك يرجع الهتمام بتخطيط الستثمار الرأسمالي إلى كثرة عدد المشروعات المقترحة في الوقت الحديث‪.‬‬
‫لذلك يجب أن تتوفر المهارات اللزمة في المدير المالي حتى يتمكن من‪:‬‬
‫تحديد المشروعات الستثمارية التي يمكن قبولها‬ ‫‪1.‬‬
‫تحديد قيمة رأس المال الممكن تخصيصه لعملية النفاق الرأسمالي‬ ‫‪2.‬‬
‫تحديد مصادر الموال اللزمة لتمويل المقترحات الستثمارية المختارة‬ ‫‪3.‬‬
‫‪76‬‬
‫وسيتم دراسة السؤال الول في هذا الفصل‬
 ‫النفاق الرأسمالي‪:‬‬

‫يعتبر النفاق الرأسمالي و اتخاذ قرار الستثمار من طرف المنشأة‬

‫بمثابة التنازل و المخاطرة بالموارد المالية المتاحة حاضرا‬
‫ل‪ .‬لذلك كل إنفاق من قبل‬‫مقابل الحصول على إيرادات مستقب ً‬
‫المنشأة يهدف الى تحقيق هذا الهدف‪.‬‬

‫وهناك نوعين رئيسيين من النفاق تقوم به المنظمات بشكل عام‪:‬‬

‫‪ 1.‬إنفاق مرتبط بالعمليات الجارية )إنفاق قصير الجل(‬
‫إنفاق رأسمالي )إنفاق طويل الجل(‬ ‫‪2.‬‬
‫‪77‬‬
 ‫أي الستمارات الرأسمالية يجب على الشركة قبولها؟‬

‫تستطيع الشركة قبول المشروعات الستثمارية المجدية و التي يكون العائد‬

‫المتوقع منها أعلى من تكلفة الستثمار‪ .‬وبأمكان المنشأة قبول المشروعات‬
‫المجدية إلى أن تنفذ الموال المخصصة للستثمار‪.‬‬

‫‪78‬‬
 ‫مثال بسيط على قبول المشروعات الستثمارية‪:‬‬
‫لدى شركة ينبع المقترحات الستثمارية التالية‪:‬‬

‫نسبة اليرادات‬ ‫قيمة الموال‬ ‫رقم المشروع‬

‫المتوقعة‬ ‫المستثمرة‬
‫‪17%‬‬ ‫‪1,000,000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪22%‬‬ ‫‪1,000,000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪19%‬‬ ‫‪1,000,000‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪15%‬‬ ‫‪1,000,000‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪10%‬‬ ‫‪1,000,000‬‬ ‫‪5‬‬

‫إذا علمت أن تكلفة رأس المال ‪ %14‬و الموال المرغوب إستثمارها‬

‫‪ . 3,000,000‬المطلوب المفاضلة بين المقترحات الستثمارية‬
‫‪79‬‬ ‫السابقة؟‬
 ‫الحل‪:‬‬
‫هناك ثلثة معايير أساسية يجب أخذها في العتبار عند المفاضلة بين المشروعات‬
‫المقترحة‪:‬‬
‫استبعاد أي مشروع عوائده أقل من تكلفة رأس المال‬ ‫‪1.‬‬
‫قبول المشروعات الكثر عائد‪.‬‬ ‫‪2.‬‬
‫الخذ في العتبار حجم الموال المتاحة للستثمار‪.‬‬ ‫‪3.‬‬
‫أذن المقترحات الواجب قبولها هي كالتالي‪:‬‬
‫نسبة اليرادات‬ ‫قيمة الموال‬ ‫رقم المشروع‬
‫المتوقعة‬ ‫المستثمرة‬
‫‪17%‬‬ ‫‪1,000,000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪22%‬‬ ‫‪1,000,000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪19%‬‬ ‫‪1,000,000‬‬ ‫‪3‬‬

‫‪80‬‬
 ‫أنواع تكلفة رأس المال‪:‬‬

‫في غالب الحيان تكون تكلفة رأس المال مزيج بين‪:‬‬

‫تكلفة حقوق الملكية )بالنسبة للتمويل الداخلي(‬ ‫‪1.‬‬
‫تكلفة القتراض )بالنسبة للتمويل الخارجي(‬ ‫‪2.‬‬

‫مفهوم القيمة الزمنية للنقود‪:‬‬

‫الوحدة النقدية المتوفرة الن أعلى بقيمتها من نفس الوحدة النقدية التي ستحصل‬
‫عليها بعد سنه‪.‬‬

‫‪81‬‬
 ‫مثال على القيمة الزمنية للنقود‪:‬‬
‫قامت شركة عرعر بإيداع ‪ 683‬ريال في البنك البريطاني ولمدة ‪ 4‬سنوات‬
‫مقابل الحصول على معدل الفائدة السنوية ‪ . %10‬المطلوب حساب قيمة‬
‫الوديعة بعد أربع سنوات؟‬

‫الحل‪:‬‬
‫ل‪ :‬يمكن التوصل لقيمة الوديعة بعد أربع سنوات عن طريق حسابها يدويا‬
‫أو ً‬
‫كالتالي‪:‬‬
‫قيمة الوديعة بعد سنة = ‪ 751 = 1.10 * 683‬ريال تقريبًا‬ ‫‪1.‬‬
‫قيمة الوديعة بعد سنتين = ‪ 826 = 1.10 * 751‬ريال تقريبًا‬ ‫‪2.‬‬
‫قيمة الوديعة بعد ثلث سوات = ‪ 909 = 1.10 * 826‬ريال تقريبًا‬ ‫‪3.‬‬
‫قيمة الوديعة بعد أربع سنوات = ‪ 1000 = 1.10 * 909‬ريال تقريبًا‬ ‫‪4.‬‬
‫‪82‬‬
 ‫ثانياً‪ :‬يمكن حسابها رياضيًا عن طريق المعادلة التالية‪:‬‬
‫ن‬
‫ق م= ق‪ + 1) * 0‬ر(‬
‫حيث‪:‬‬
‫ق م = القيمة المستقبلية بعد )ن( سنة من الن‬
‫ق‪ = 0‬القيمة الحالية ) أو المبدئية(‬
‫ن= عدد السنوات‬
‫ر= نسبة الفائدة‬

‫أذن لحل المثال السابق يمكن التعويض في المعادلة السابقة‪:‬‬

‫ق م = ‪ 1000 = 1.46 * 683 = 4(0.10+1) * 683‬ريال تقريبًا‬

‫‪83‬‬
 ‫مثال آخر على القيمة الزمنية للنقود‪:‬‬
‫شركة سكاكا ملزمة بتسديد مبلغ يقدر با ‪ 1,000‬ريال بعد أربع سنوات من‬
‫الن و معدل الفائدة الحالي ‪ .%10‬وحتى توفر المبلغ المطلوب‪ ,‬تستطيع‬
‫الشركة أن تستثمر مبلغ معين يمكن استخدامه لسداد اللتزام بعد سنة من‬
‫الن‪ .‬المطلوب تحديد المبلغ المطلوب استثماره الن؟‬
‫الحل‬
‫يمكن أيجاد المبلغ بالتعويض في المعادلة السابقة‪:‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ =1000‬ق‪(1.10) * 0‬‬

‫ق‪683 = 1.46 / 1000 = 4( 1.10) / 1000 = 0‬‬

‫‪84‬‬
 ‫تقييم المقترحات الستثمارية في ظل التأكد التام‬
‫أوًل‪ :‬الطرق التي ل تأخذ بالقيمة الزمنية للنقود‪:‬‬
‫‪ -1‬فترة السترداد‪:‬‬
‫تعرف فترة السترداد بأنها لفترة الزمنية اللزمة لسترجاع الستثمار‬
‫المبدئي‪ .‬ويتطلب لمعرفة فترة السترداد لمشروع ما معرفة‪:‬‬
‫الستثمار المبدئي اللزم لكل مشروع )التكلفة الكلية للمشروع(‬ ‫–‬
‫– صافي التدفقات النقدية المتوقعة من نفس المشروع )العائد المتوقع(‬

‫أ‪ -‬في حالة تساوي التدفقات النقدية السنوية‬

‫إذا كان التدفق النقدي السنوي متساوي يمكن استخراج فترة السترداد عن‬
‫طريق المعادلة التالية‪:‬‬
‫فترة السترداد = الستثمار المبدئي ‪ /‬صافي التدفقات النقدية السنوية‬
‫‪85‬‬
‫مثال على حساب فترة السترداد في حالة تساوي التدفقات النقدية‪:‬‬
‫قم بحساب فترة السترداد للمشروع )أ( إذا علمت أن الستثمار‬
‫المبدئي ‪ 200000‬ريال ويتوقع أن يتولد تدفق نقدي سنوي‬
‫متساوي يقدر با ‪ 50000‬ريال؟‬

‫الحل‪:‬‬
‫فترة السترداد = ‪ 4 = 50000 / 200000‬سنوات‬
‫هذا يعني أن الشركة سوف تسترد الموال المستثمرة بعد ‪ 4‬سنوات‬
‫بالضبط‪.‬‬
‫‪86‬‬
 ‫ب‪ -‬في حالة اختلف )أو عدم تساوي( التدفقات النقدية السنوية‪:‬‬

‫من النادر في الحياة العملية أن تتساوى التدفقات النقدية السنوية‪ .‬لذلك هناك‬
‫طريقتين يمكن من خللهما حساب فترة السترداد‪:‬‬

‫الطريقة الولى‪ :‬ويستخدم فيها متوسط صافي التدفقات النقدية‪:‬‬

‫فترة السترداد = الستثمار المبدئي ‪ /‬متوسط صافي التدفقات النقدية‬

‫متوسط صافي التدفقات النقدية = مجموع التدفقات النقدية خلل العمر‬

‫الفتراضي ‪ /‬عدد سنوات العمر الفتراضي للمشروع‬
‫‪87‬‬
 ‫مثال على حساب فترة السترداد في حالة عدم تساوي التدفقات النقدية‬
‫)الطريقة الولى(‪:‬‬
‫قم بحساب فترة السترداد للمشروع التالي‪:‬‬
‫التدفقات النقدية السنوية‬ ‫السنوات‬
‫)‪(19000‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪4000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪6000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪5000‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪5000‬‬ ‫‪4‬‬

‫الحل‪:‬‬
‫مجموع التدفقات النقدية = ‪20000 = 5000 + 5000 + 6000 + 4000‬‬
‫متوسط صافي التدفقات النقدية = ‪ 5000 = 4 / 20000‬ريال‬
‫‪88‬‬
‫فترة السترداد = ‪ 3.8 = 5000 / 19000‬سنوات‬
 ‫الطريقة الثانية‪:‬‬
‫وتحسب فيها فترة السترداد على أساس تجميع صافي التدفقات النقدية السنوية إلى أن‬
‫تتساوى التدفقات النقدية المجتمعة بالستثمار المبدئي‪ .‬ثم تحدد فترة السترداد عند‬
‫النقطة الزمنية التي تتعادل عندها صافي التدفقات النقدية و الستثمار المبدئي‪.‬‬

‫مثال على حساب فترة السترداد في حالة عدم تساوي التدفقات النقدية )الطريقة الثانية(‪:‬‬
‫قم بحساب فترة السترداد للمشروع التالي‪:‬‬

‫التدفقات النقدية السنوية‬ ‫السنوات‬

‫)‪(19000‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪4000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪6000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪5000‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪5000‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪89‬‬
 ‫الحل‬
‫النقدية السنوية القيمة المغطاة‬
‫‪:‬‬ ‫التدفقات‬ ‫السنوات‬
‫‪0‬‬ ‫)‪(19000‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪4000‬‬ ‫‪4000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪10000‬‬ ‫‪6000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪15000‬‬ ‫‪5000‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪20000‬‬ ‫‪5000‬‬ ‫‪4‬‬

‫إذن فترة السترداد تقع بين السنة الثالثة و الرابعة‪ .‬لذلك يمكن حساب فترة السترداد‬
‫كالتالي‪:‬‬
‫= ‪ 3‬سنوات ‪) +‬الرصيد المتبقي لتغطية فترة السترداد ‪ /‬صافي التدفق النقدي للسنة‬
‫الرابعة ( * ‪ 360‬يوم‬
‫= ‪ 3‬سنوات ‪ 360 * (4000/5000) +‬يوم = ‪ 3‬سنوات و ‪ 288‬يوم‬

‫‪90‬‬
 ‫مثال على المفاضلة بين مشروعين بإستخدام فترة السداد‪:‬‬
‫قم بإستخدام فترة السداد للمفاضلة بين المشروعين التاليين‪:‬‬

‫المشروع الثاني‬ ‫المشروع الول‬

‫التدفقات النقدية السنوية السنوات التدفقات النقدية السنوية‬ ‫السنوات‬
‫)‪(12000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫)‪(24000‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪4000‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪6000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪4000‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪6000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪4000‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪6000‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪4000‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪6000‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪4000‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪6000‬‬ ‫‪5‬‬

‫الحل‪:‬‬
‫فترة السترداد في المشروع الول = ‪ 4 = 6000 / 24000‬سنوات‬
‫فترة السترداد في المشروع الثاني = ‪ 3 = 4000 / 12000‬سنوات‬
‫‪91‬‬
‫إذن المشروع الثاني أفضل من الول لن فترة استرداد الموال المستثمرة اقل‪.‬‬
 ‫‪ -2‬متوسط معدل العائد‪:‬‬
‫تعتمد هذه الطريقة على الخذ في العتبار جميع الرباح المتوقعة من‬
‫المشروع‪ .‬لذلك يمكن حساب متوسط معدل العائد كالتالي‪:‬‬

‫متوسط معدل العائد = متوسط صافي الربح )ح*( ‪ /‬متوسط الستثمار )ك*(‬

‫ح* = ح‪ + 1‬ح‪ + 2‬ح‪...... 3‬ح ن ‪ /‬عدد السنوات )ن(‬

‫ك* = )قيمة الستثمار في بداية العمر الفتراضي )ك( ‪ +‬قيمة الستثمار في‬
‫نهاية العمر الفتراضي( ‪2 /‬‬
‫ك* = )ك ‪2 / (0 +‬‬
‫ك* = ك ‪2 /‬‬
‫‪92‬‬
 ‫مثال على متوسط معدل العائد‪:‬‬
‫أختر أحد المشروعات الستثمارية التالية بإستخدام معدل متوسط‬
‫العائد‪:‬‬
‫مشروع ‪ 1‬مشروع ‪ 2‬مشروع ‪3‬‬ ‫البيانات‬

‫‪50000‬‬ ‫‪50000‬‬ ‫‪50000‬‬ ‫الستثمار المبدئي )ك(‬

‫‪14000‬‬ ‫‪90000‬‬ ‫صافي الربح خلل العمر الفتراضي ‪30000‬‬

‫)ح(‬
‫‪7‬‬ ‫‪7‬‬ ‫‪5‬‬ ‫عدد سنوات المشروع )ن(‬

‫‪93‬‬
 ‫مشروع ‪3‬‬ ‫مشروع ‪2‬‬ ‫مشروع ‪1‬‬ ‫البيانات‬

‫مشروع ‪3‬‬ ‫مشروع ‪2‬‬ ‫مشروع ‪1‬‬ ‫البيانات‬

‫‪25000‬‬ ‫‪25000‬‬ ‫‪25000‬‬ ‫متوسط الستثمار‬

‫‪50000‬‬ ‫‪50000‬‬ ‫‪50000‬‬ ‫الستثمار‬ ‫)ك*( = ك‪2/‬‬
‫المبدئي )ك(‬

‫‪14000‬‬ ‫‪90000‬‬ ‫‪30000‬‬ ‫صافي الربح‬

‫خلل العمر‬ ‫‪2000‬‬ ‫‪12857‬‬ ‫‪6000‬‬ ‫متوسط الربح‬
‫الفتراضي )ح(‬ ‫)ح*( = ح‪/‬ن‬

‫‪7‬‬ ‫‪7‬‬ ‫‪5‬‬ ‫عدد سنوات‬

‫المشروع )ن(‬ ‫‪8%‬‬ ‫‪51%‬‬ ‫‪24%‬‬ ‫متوسط معدل‬
‫العائد )ح*‪/‬ك*(‬

‫إذن يتم إختيار المشروع الثاني لن متوسط‬

‫معدل العائد أعلى من المتوسطات الخرى‬

‫‪94‬‬
 ‫تقييم المقترحات الستثمارية في ظل التأكد التام‬

‫ثانيا‪ :‬الطرق التي تأخذ في العتبار القيمة الزمنية للنقود‪:‬‬

‫‪ -1‬طريقة صافي القيمة الحالية‪:‬‬

‫صافي القيمة الحالية )ص ق ح(= مجموع القيمة الحالية للتدفقات النقدية )ق‬
‫ح( – القيمة الحالية للستثمار المبدئي )ك(‬

‫‪95‬‬
 ‫مثال على طريقة صافي القيمة الحالية‪:‬‬
‫قم بالمفاضلة بين المشروعين التاليين بإستخدام طريقة صافي القيمة الحالية‬
‫مع العلم بأن معدل الخصم يساوي ‪:%10‬‬
‫المشروع الثاني‬ ‫المشروع الول‬ ‫البيانات‬
‫القيمة‬ ‫السنوات‬ ‫القيمة‬ ‫السنوات‬
‫‪50000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪100000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫الستثمار‬
‫‪30000‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪1‬‬ ‫المبدئي‬

‫‪20000‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪2‬‬

‫‪0‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪80000‬‬ ‫‪1‬‬ ‫التدفقات‬
‫النقدية‬
‫‪0‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪60000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪70000‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪40000‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪60000‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪50000‬‬ ‫‪5‬‬

‫‪96‬‬
 ‫الحل‪:‬‬
‫صافي القيمة الحالية )ص ق ح(= مجموع القيمة‬ ‫حتى يتم حساب ص ق ح يحب حساب قيمة التدفقات النقدية‬
‫الحالية للتدفقات النقدية )ق ح( – القيمة الحالية‬ ‫الحالية للمشروعين‪.‬‬
‫للستثمار المبدئي )ك(‬
‫‪ -1‬قيمة التدفقات النقدية الحالية لمشروع الول = ]‪/80000‬‬
‫المشروع الثاني‬ ‫المشروع الول‬ ‫البيانات‬ ‫)‪/ 40000] + [2(1.10)/ 60000] + [1(1.10‬‬
‫)‪= 30040 + 49560 + 72720 = [3(1.10‬‬
‫القيمة‬ ‫السنوات‬ ‫القيمة‬ ‫السنوات‬
‫‪152320‬‬
‫‪50000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪100000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫الستثمار‬ ‫إذن ص ق ح للمشروع الول = ‪= 100000 – 152320‬‬
‫المبدئي‬
‫‪30000‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪52320‬‬

‫‪20000‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪2‬‬

‫‪ -2‬قيمة التدفقات النقدية الحالية لمشروع الثاني = ]‪/ 70000‬‬
‫‪0‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪80000‬‬ ‫‪1‬‬ ‫التدفقات النقدية‬ ‫)‪/ 50000] + [4(1.10)/ 60000] + [3(1.10‬‬
‫)‪= 31050 + 40980 + 52570 = [5(1.10‬‬
‫‪0‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪60000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪124600‬‬
‫‪70000‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪40000‬‬ ‫‪3‬‬ ‫القيمة الحالية للستثمار المبدئي للمشروع الثاني = ‪+ 50000‬‬
‫‪60000‬‬ ‫‪4‬‬ ‫]‪= [2(1.10)/ 20000] + [1(1.10)/ 30000‬‬
‫‪93790 = 16520 + 27270 + 50000‬‬
‫‪50000‬‬ ‫‪5‬‬

‫إذن ص ق ح للمشروع الثاني = ‪= 93790 – 124600‬‬

‫‪30810‬‬
‫‪97‬‬ ‫أذن يتم اختيار المشروع الول لن صافي القيمة الحالية أعلى‬
 ‫‪ -2‬دليل الربحية‪:‬‬
‫يطلق على دليل الربحي نسبة المكاسب إلى التكاليف و يزودنا دليل الربحية‬
‫بالقيمة الحالية للتدفقات النقدية لكل ريال مستثمر في المشروع‪ .‬ويتم‬
‫حساب دليل الربحية كالتالي‪:‬‬

‫دليل الربحية = مجموع القيمة الحالية للتدفقات النقدية )ق ح( ‪ /‬القيمة‬

‫الحالية للستثمار المبدئي )ك(‬

‫وإذا كان دليل الربحية اكبر من ‪ 1‬فهذا يدل على أن مجموع القيمة الحالية‬
‫للتدفقات النقدية اكبر من القيمة الحالية للستثمار المبدئي )ك( لذلك يتم‬
‫قبول المشروع‪ .‬أما اذا كان دليل الربحية اقل من ‪ 1‬فهذا يدل على أن‬
‫مجموع القيمة الحالية للتدفقات النقدية اقل من القيمة الحالية للستثمار‬
‫المبدئي )ك( لذلك يتم رفض المشروع‪.‬‬
‫‪98‬‬
 ‫مثال على دليل الربحية‪:‬‬

‫بفرض استخدام نفس بيانات المثال السابق فأن دليل الربحية‬

‫للمشروعين‪:‬‬
‫دليل الربحية للمشروع الول = ‪1.5 = 100000 / 152320‬‬
‫دليل الربحية للمشروع الثاني = ‪1.3 = 93790 / 124600‬‬
‫أذن يتم اختيار المشروع الول لن دليل الربحية أعلى‪.‬‬

‫‪99‬‬
 ‫‪ -3‬طريقة معدل العائد الداخلي‪:‬‬

‫معدل العائد الداخلي )‪ (IRR‬هو معدل الخصم الذي يجعل القيمة‬

‫الحالية لليرادات متساوية لقيمة الستثمار المبدئي لنفس‬
‫المشروع بحيث تكن صافي القيمة الحالية مساوية صفر‪) .‬القيمة‬
‫الحالية للتدفقات النقدية – الستثمار المبدئي = صفر(‬

‫‪100‬‬
 ‫مثال على المفاضلة بين مشروعين بإستخدام معدل العائد الداخلي‪:‬‬
‫قم بإستخدام معدل العائد الداخلي للمفاضلة بين المشروعين التاليين‪:‬‬

‫المشروع الثاني‬ ‫المشروع الول‬

‫التدفقات النقدية السنوية السنوات التدفقات النقدية السنوية‬ ‫السنوات‬
‫)‪(1600‬‬ ‫‪0‬‬ ‫)‪(1200‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪500‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪1000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪600‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪800‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪800‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪600‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪600‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪300‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪1000‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪5‬‬

‫‪101‬‬
 ‫الحل‪:‬‬
‫جدول حساب معدل العائد الداخلي للمشروع الول‬
‫القيمة الحالية للتدفقات النقدية‬ ‫التدفقات النقدية‬ ‫السنوات‬
‫‪60%‬‬ ‫‪50%‬‬ ‫‪28%‬‬ ‫‪10%‬‬
‫‪625‬‬ ‫‪667‬‬ ‫‪781‬‬ ‫‪909‬‬ ‫‪1000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪313‬‬ ‫‪355‬‬ ‫‪488‬‬ ‫‪661‬‬ ‫‪800‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪146‬‬ ‫‪178‬‬ ‫‪286‬‬ ‫‪451‬‬ ‫‪600‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪46‬‬ ‫‪59‬‬ ‫‪112‬‬ ‫‪205‬‬ ‫‪300‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪10‬‬ ‫‪13‬‬ ‫‪29‬‬ ‫‪62‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪1140‬‬ ‫‪1272‬‬ ‫‪1696‬‬ ‫‪2288‬‬ ‫مجموع التدفقات النقدية الحالية‬
‫)‪(1200) (1200) (1200) (1200‬‬ ‫الستثمار المبدئي‬

‫)‪(60‬‬ ‫‪72‬‬ ‫‪496‬‬ ‫‪1088‬‬ ‫صافي القيمة الحالية‬

‫إذن معدل العائد الداخلي للمشروع الول يقع بين ‪ %50‬و ‪) %60‬بين القيمة الموجبة و السالبة لصافي‬
‫‪102‬‬
‫القيمة الحالية(‬
 ‫جدول حساب معدل العائد الداخلي للمشروع الثاني‬
‫القيمة الحالية للتدفقات النقدية‬ ‫التدفقات النقدية‬ ‫السنوات‬
‫‪36%‬‬ ‫‪32%‬‬ ‫‪28%‬‬ ‫‪10%‬‬
‫‪367‬‬ ‫‪379‬‬ ‫‪391‬‬ ‫‪455‬‬ ‫‪500‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪325‬‬ ‫‪344‬‬ ‫‪366‬‬ ‫‪496‬‬ ‫‪600‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪318‬‬ ‫‪348‬‬ ‫‪382‬‬ ‫‪601‬‬ ‫‪800‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪263‬‬ ‫‪296‬‬ ‫‪336‬‬ ‫‪615‬‬ ‫‪900‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪215‬‬ ‫‪250‬‬ ‫‪291‬‬ ‫‪621‬‬ ‫‪1000‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪1488‬‬ ‫‪1617‬‬ ‫‪1766‬‬ ‫‪2788‬‬ ‫مجموع التدفقات النقدية الحالية‬
‫)‪(1600) (1600) (1600) (1600‬‬ ‫الستثمار المبدئي‬

‫)‪(111‬‬ ‫‪17‬‬ ‫‪166‬‬ ‫‪1188‬‬ ‫صافي القيمة الحالية‬

‫أما معدل العائد الداخلي للمشروع الثاني فيقع بين ‪ %32‬و ‪) %36‬بين القيمة الموجبة و السالبة لصافي‬
‫‪103‬‬ ‫القيمة الحالية(‬
 ‫ويمكن حساب معدل العائد الداخلي بالضبط عن طريق المعادلة التالية‪:‬‬
‫معدل العائد الداخلي = ك‪)] } + 1‬ك‪ – 2‬ك‪ * (1‬ص ق ح ‪) /[1‬ص ق ح ‪ – 1‬ص ق ح‬
‫‪{(2‬‬
‫حيث‪:‬‬
‫ك‪ = 1‬معدل الخصم الصغر‬
‫ك‪ = 2‬معدل الخصم الكبر‬
‫ص ق ح ‪ = 1‬صافي القيمة الحالية عند معدل الخصم الصغر‬
‫ص ق ح ‪ = 2‬صافي القيمة الحالية عند معدل الخصم الكبر‬

‫أذن معدل العائد الداخلي للمشروع الول = ‪– 72 / [72 * (%50 - %60)]} + %50‬‬
‫)‪%55.4 = (132 / 7.2 ) + % 50 = {(60-‬‬

‫معدل العائد الداخلي للمشروع الثاني = ‪-) – 17 / [17 * (%32 - %36)]} + %32‬‬
‫‪%32.5 = (128 /0.68 ) + %32 = {(111‬‬
‫‪104‬‬
 ‫مثال شامل‪ :‬إذا توفرت لديك البيانات التالية عن مشروع حرض‪:‬‬
‫التدفقات النقدية السنوية‬ ‫السنوات‬
‫)‪(23000‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪1000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪7000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪8000‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪9500‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪10400‬‬ ‫‪5‬‬

‫المطلوب نصح الشركة بقبول المشروع أو رفضه بإستخدام‪:‬‬

‫‪ -1‬حساب فترة السترداد )حسب طريقة المتوسط و القيم لتراكمية( )مع العلم بإن الشركة تقبل أي مشروع‬
‫تكون فترة استرداده اقل من ‪ 4‬سنوات(؟‬
‫‪ -2‬حساب صافي القيمة الحالية )مع العلم بأن الشركة تقبل أي مشروع تتجاوز صافي القيمة الحالية ‪20000‬‬
‫ريال ومعدل الخصم ‪(%12‬؟‬
‫‪ -3‬حساب دليل الربحية؟ )مع العلم بأن الشركة تقبل أي مشروع تتجاوز فيه دليل الربحية ‪(1.4‬؟‬
‫‪ -4‬حساب معدل العائد الداخلي )مع العلم بأن الشركة تقبل أي مشروع يتجاوز فيه معدل العائد الداخلي ‪(%20‬؟‬
‫‪105‬‬
 ‫‪ -1‬فترة السترداد‪:‬‬
‫أ‪ -‬على أساس المتوسط‪:‬‬
‫متوسط التدفقات النقدية = ‪7180 = 5 / 35900‬‬
‫فترة السترداد = ‪ 3.20 = 7180 / 23000‬سنة‬
‫)يتم قبول المشروع(‬

‫ب‪ -‬على أساس القيم التراكمية‪:‬‬

‫= )‪ 3‬سنوات( ‪ 360 * (9500 / 7000)] +‬يوم[ = ‪ 3‬سنوات و ‪ 265‬يوم‬
‫)يتم قبول المشروع(‬

‫‪ -2‬صافي القيمة الحالية‪:‬‬

‫)‪= 23000 – 24106.12 =23000 – (5901.2+ 6037.4 + 5694.2+ 5580.3 + 892.8‬‬
‫‪ 1106.12‬ريال‬
‫)يتم رفض المشروع(‬

‫‪ -3‬دليل الربحية‪1.04 = 23000 / 24106.12 :‬‬

‫‪106‬‬ ‫)يتم رفض المشروع(‬
 ‫‪ -4‬معدل العائد الداخلي‬
‫القيمة الحالية للتدفقات النقدية‬ ‫التدفقات النقدية‬ ‫السنوات‬
‫‪15%‬‬ ‫‪12%‬‬
‫‪870‬‬ ‫‪893‬‬ ‫‪1000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪5293‬‬ ‫‪5580‬‬ ‫‪7000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪5260‬‬ ‫‪5694‬‬ ‫‪8000‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪5432‬‬ ‫‪6037‬‬ ‫‪9500‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪5171‬‬ ‫‪5901‬‬ ‫‪10400‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪22025‬‬ ‫‪24106‬‬ ‫مجموع التدفقات النقدية الحالية‬
‫)‪(23000‬‬ ‫)‪(23000‬‬ ‫الستثمار المبدئي‬
‫)‪(975‬‬ ‫‪1106‬‬ ‫صافي القيمة الحالية‬

‫أذن معدل العائد الداخلي للمشروع = ‪– 1106 / [1106 * (%12 - %15)]} + %12‬‬
‫‪107‬‬
‫)‪%13.6 = (2081 / 33.18 ) + % 12 = {(975‬‬
‫)يتم رفض المشروع(‬
 ‫تحليل التعادل‬

‫‪108‬‬
 ‫نقطة التعادل هي تلك النقطة التي يتحدد عندها كمية أو قيمة‬
‫المبيعات التي يتساوى عندها كل من اليرادات الكلية و التكلفة‬
‫الكلية‪ .‬وعندها فإن المشروع ل يحقق أرباح أو خسائر‪ .‬و‬
‫تحدد نقطة التعادل عندما يكون‪:‬‬

‫‪ 1.‬اليرادات الكلية = التكلفة الكلية‬

‫الربح = صفر‬ ‫‪2.‬‬
‫‪ 3.‬إجمالي المساهمة = التكلفة الثابتة الكلية‬

‫‪109‬‬
 ‫مفهوم هامش المساهمة‪:‬‬
‫هو عبارة عن الزيادة في اليرادات الكلية نتيجة لزيادة وحدة مبيعات إضافية‪.‬‬
‫و يمكن كتابة هامش المساهمة كالتالي‪:‬‬
‫هامش المساهمة = السعر – التكلفة المتغيرة‬
‫إجمالي هامش المساهمة = اليرادات الكلية – التكلفة المتغيرة الكلية‬
‫إذن‪:‬‬
‫نقطة التعادل هي عندما يكون إجمالي المساهمة = التكلفة الثابتة‬
‫ويمكن حساب كمية المبيعات عند نقطة التعادل عن طريق المعادلة التالية‪:‬‬
‫ك = ت ث ‪) /‬س – ت غ(‬
‫حيث‪:‬‬
‫ك = كمية المبيعات‬
‫س = سعر بيع الوحدة‬
‫ت غ = التكلفة المتغيرة للوحدة‬
‫‪110‬‬
‫ت ث = التكلفة الثابتة الكلية‬
 ‫مثال على تحديد حجم المبيعات عند نقطة التعادل‪:‬‬
‫إذا علمت أن التكلفة الثابتة لمشروع )س( كانت ‪ 18000‬ريال و سعر بيع الوحدة ‪ 5‬ريال‬
‫و التكلفة المتغيرة للوحدة ‪ 2‬ريال‪ .‬المطلوب حساب كمية المبيعات عند نقطة‬
‫التعادل؟‬

‫الحل‪:‬‬
‫ك = ت ث ‪) /‬س – ت غ(‬
‫ك = ‪ 6000 = 3 / 18000 = (2 – 5) / 18000‬وحدة‬
‫ولتأكد‪:‬‬
‫‪ 30000 = 5 *6000‬ريال‬
‫ناقص التكلفة المتغيرة )‪ 12000 = (2 * 6000‬ريال‬
‫إجمالي المساهمة = ‪ 18000 = 12000 – 30000‬ريال‬
‫صافي الربح = إجمالي المساهمة – التكلفة الثابتة = صفر‬
‫صافي الربح = ‪ = 18000 – 18000‬صفر‬
‫‪111‬‬
 ‫قيمة المبيعات عند نقطة التعادل‪:‬‬
‫يمكن استخراج قيمة المبيعات عند نقطة التعادل عن طريق المعادلة‬
‫التالية‪:‬‬
‫قيمة المبيعات عند نقطة التعادل = التكلفة الثابتة ‪ /‬نسبة هامش‬
‫الساهمة‬
‫نسبة هامش المساهمة = هامش المساهمة ‪ /‬سعر بيع الوحدة‬

‫و يمكن حساب قيمة المبيعات في المثال السابق كالتالي‪:‬‬

‫نسبة هامش المساهمة = )‪0.60 = 5/ (2-5‬‬
‫قيمة المبيعات = ‪ 30000 = 0.60 / 18000‬ريال‬
‫‪112‬‬
 ‫قيمة المبيعات اللزمة لتحقيق نسبة ربح من المبيعات‪:‬‬

‫يمكن تحديد قيمة المبيعات اللزمة لتحقيق نسبة معينة من الرباح عن طريق‬
‫المعادلة التالية‪:‬‬
‫المبيعات = ت ث ‪) /‬نسبة هامش المساهمة – نسبة الربح المطلوبة(‬

‫لو استخدمنا بيانات المثال السابق مع أفترض أن نسبة الربح المطلوبة كانت‬
‫‪ . %10‬المطلوب تحديد قيمة المبيعات و التي يحقق نسبة ربح تقدر با‬
‫‪%10‬؟‬
‫قيمة المبيعات المطلوبة لتحقق نسبة ربح تقدر با ‪/ 18000 = %10‬‬
‫)‪(0.10 – 0.60‬‬
‫قيمة المبيعات المطلوبة لتحقق نسبة ربح تقدر با ‪ 36000 = %10‬ريال‬
‫‪113‬‬
 ‫الختبار الشهري الثاني يشمل‪:‬‬

‫الموضوع الرابع‪ :‬إدارة الذمم‬ ‫‪1.‬‬

‫الموضوع الخامس‪ :‬إدارة النقدية و الستثمارات المؤقتة‬ ‫‪2.‬‬

‫الموضوع السادس‪ :‬تنبؤ الحتياجات المالية قصيرة الجل )المعادلت‬ ‫‪3.‬‬

‫الخاصة بأسلوب تحليل النحدار في التنبؤ المالي سوف تكون مكتوبة(‬

‫الموعد‪:‬‬
‫يوم الربعاء ‪ 1426-4-3‬الموافق ‪ 2005-5-11‬في الساعة‬
‫‪114‬‬
‫ً‬
‫ا‬ ‫ظهر‬ ‫النصف‬ ‫و‬ ‫الثانية‬
 ‫الختبار النهائي يشمل‪:‬‬

‫الموضوع الثاني‪ :‬التحليل المالي‬ ‫‪1.‬‬

‫الموضوع الثالث‪ :‬إدارة المخزون‬ ‫‪2.‬‬
‫الموضوع الرابع‪ :‬إدارة الذمم‬ ‫‪3.‬‬
‫الموضوع الخامس‪ :‬إدارة النقدية و الستثمارات المؤقتة‬ ‫‪4.‬‬
‫الموضوع السابع‪ :‬تقيم المقترحات الستثمارية في ظل ظروف التأكد‬ ‫‪5.‬‬
‫التام‬
‫الموضوع الثامن‪ :‬تخطيط الرباح )تحليل التعادل(‬ ‫‪6.‬‬

‫توزيع الدرجات‪:‬‬
‫‪ 14‬درجة على الموضوع و الثالث و الرابع و الخامس‬
‫‪115‬‬
‫‪ 26‬درجة على الموضوع الثاني السابع و الثامن‬