Anlisis General de la administracin

del Capital de Trabajo

Econ. Marco Cceres Caldern
Apuntes de clase

Cuando ellos llegaron a Capernam, fueron a

Pedro los que cobraban el impuesto del
templo y dijeron: Vuestro maestro no paga
el impuesto del templo?
El dijo: S. Al entrar en casa, Jess le habl
primero diciendo: Qu te parece, Simn?
Los reyes de la tierra, de quines cobran los
tributos o los impuestos? De sus hijos o de
otros?
Pedro le dijo: De otros. Jess le dijo:
Luego, los hijos estn libres de obligacin.
Pero, para que no los ofendamos, v al mar,
echa el anzuelo, y el primer pez que suba,
tmalo. Cuando abras su boca, hallars un
estatero. Tmalo y dalo por m y por ti.
Mateo 40 17:27

Minino de Cheshire, podras

decirme, por favor, que camino
debe seguir para salir de aqu?.
-Esto depende en gran parte del
sitio al que quieras llegar dijo el
gato.
- No me importa mucho el sitio dijo Alicia.
-Entonces
tampoco
importa
mucho el camino que tomes dijo
el Gato.
- siempre que llegue a alguna
parte aadi Alicia como
explicacin.
-Oh, siempre llegaras a alguna
parte aseguro el Gato- , si
caminas lo suficiente!

Concepto de Capital de Trabajo

Los conceptos principales son el Capital de trabajo neto y
el Capital de trabajo bruto.
Capital de trabajo neto: Activo corriente pasivo corriente.
Nos quiere decir que es la medida que las empresas estn
protegidas contra problemas de liquidez, o capital necesario
para mantener el nivel de operaciones de la empresa.
Capital de trabajo bruto: Es la inversin de las empresas
en activo circulante.
La administracin del capital de trabajo, es la
administracin del activo circulante el financiamiento
requerido para apoyar el activo circulante.

Capital de Trabajo

Importancia del capital de Trabajo

Casi en todas las empresas:
1. Representa mas del 50% del activo total, ya que in
valor significativo del activo circulante puede
representar un alto rendimiento y bajo nivel de activo
circulante casi siempre nos lleva a un nivel de prdida.
2. El pasivo circulante es la principal fuente de
financiamiento externo (en el corto plazo).
3. Por el tiempo que dedicamos los administradores
financieros, para la administracin de este rubro y por
la toma de las decisiones, para tratar de controlar el
nivel de riesgo e incrementar el rendimiento del capital
invertido o el nivel de las acciones de la empresa.

Capital de Trabajo

Capital de Trabajo ciclo de la empresa

Capital de Trabajo ciclo de operaciones

Capital de Trabajo y el equilibrio financiero

Capital de Trabajo y el equilibrio financiero

Rentabilidad y Riesgo
Detrs de la administracin de capital de trabajo subyace
dos aspectos fundamentales para la toma de
decisiones.
A.

El nivel ptimo de inversiones en activo circulante.

B.

La mezcla adecuada de financiamiento de corto y de largo

plazo para apoyar la inversin en activo circulante.

Ambas decisiones tienen que estar en equilibrio con la rentabilidad y

el riesgo.
Premisas
Si reducimos el nivel de inversin de activo fijo, sin reducir el nivel
de ventas, entonces se incrementa el rendimiento de del activo
total. En la medida que el costo de financiamiento sea menor es
menor la proporcin de la deuda de corto plazo y la deuda total y
mas alta la rentabilidad.

Rentabilidad y Riesgo
Ambas premisas expuestas sugieren mantener un nivel
bajo de activo circulante y una elevada proporcin de
pasivo circulante y pasivo total, pero no obstante se
compensa con una alta rentabilidad (incrementamos el
riesgo) ya que estas estrategias implican un peligro de
no tener suficiente activo para:
Riesgos
1.
2.

Cumplir con sus obligaciones.

Mantener los niveles adecuados de venta, etc.

Aspectos del Capital de Trabajo

Nivel ptimo del activo Circulante: Para determinar el
nivel ptimo de activo circulante se debe tener en cuenta el
equilibrio entre la rentabilidad y el riesgo.
Ejemplo: supongamos que existe una empresa con un
activo fijo capaz de producir 100,000 unidades al ao. Para
cada nivel de produccin la empresa puede tener niveles
diferentes de activo.
A mayor nivel de produccin mayo nivel de activo circulante
(recuerde que la relacin no es lineal), ya que el activo
circulante siempre se incrementa a un ritmo menor que la
produccin.

Aspectos del Capital de Trabajo

La poltica A es la conservadora de todas, ya que nos
proporciona un mayor grado de activo circulante, recuerde
que cuando mayor es el activo circulante entonces mayor
ser la liquidez de la empresa. Por tanto esta poltica
prepara a la empresa para satisfacer casi cualquier
necesidad.
La poltica C es la menos lquida y se puede considerar
como la poltica agresiva es austera, implica niveles bajos
de efectivo. Entonces tengamos en cuenta que para cada
nivel de produccin existe un nivel mnimo de activo
circulante para que la empresa pueda salir adelante.

Polticas del Capital de Trabajo

Aspectos del Capital de Trabajo

Podemos resumir de la siguiente manera:

De que otro forma podemos analizar esto:

Aspectos del Capital de Trabajo

En la anterior formula podemos ver la disminucin del activo
circulante cuando pasamos de un poltica A C (se
incrementa la rentabilidad potencial), por ende la poltica C
ofrece el mximo nivel de rentabilidad en trminos de RSI.
Pero tambin tenemos que observar otros efectos tales
como que la disminucin del efectivo reduce la capacidad
de la empresa de afrontar sus obligaciones financieras.
La disminucin de las cuentas por cobrar puede mermar
nuestras ventas por tener un poltica muy dura de crditos.
Una reduccin de los inventarios puede generar problemas
en los niveles de produccin y posterior en las ventas.
Por tanto polticas agresivas incrementan en riesgo
financiero.

Aspectos del Capital de Trabajo

Podemos resumir en los siguiente:

De este resumen podemos resumir los principios bsicos en finanzas:

1. La rentabilidad varia en relacin inversa con la liquidez.
2. La rentabilidad va de la mano con el riesgo, al buscar mayores
niveles de rentabilidad, siempre hay mayor riesgo.
Finalmente su puede concluir que el nivel ptimo de los activos
circulantes lo determina la actitud de los directores con respecto a la
correlacin entre la rentabilidad y el riesgo.

Desviacin: Clasificacin del Capital de

Trabajo
El capital de trabajo tambin lo podemos clasificar como:
1.Elementos, como el efectivo, valores comerciales, cuentas por cobrar
e inventarios.
2.Tiempo, como un factor permanente o temporal.
Capital de trabajo permanente: Cantidad de activo circulante
necesario para satisfacer las necesidades de la empresa en el corto
plazo. Se puede decir que es la parte principal, tambin se puede decir
que es el capital fijo, que sustenta las operaciones futuras y que se
incrementa de acuerdo a las necesidades de la empresa, tal cual como
se incrementa el activo fijo, pero que a diferencia del activo fijo el
circulante es una inversin permanente cuyos elementos estn rotando
permanentemente.
Capital de trabajo temporal: Cantidad de activo circulante que varia
segn los requerimientos estacinales.

Desviacin: Clasificacin del capital de trabajo

Financiamiento de activo circulante: Mezcla

a corto y largo plazo

La forma de financiar activos en la empresa implica una combinacin de

riesgo y rentabilidad; por tanto se tiene que tener una poltica
establecida para el pago de compras, mano de obra, impuestos
etc.
Y cuando nos referimos al pasivo circulante indicaremos que es el
Financiamiento espontneo ya que sirve para financiar parte del
activo circulante y flucta de acuerdo a la produccin programada y en
el caso de los impuestos en funcin de las utilidades.
Ej.
Conforme se incrementa los activos circulantes tiende a
incrementarse las cuentas del pasivo circulante. (comentarios)

Financiamiento de activo circulante: Mezcla

a corto y largo plazo
ENFOQUE DE COVERTURA
Se define como el mtodo de financiamiento en el que cada uno de los
activos seran compensados con un instrumento de financiamiento con
la misma fecha de vencimiento aproximada.
Si la empresa necesita fondos de corto plazo (variaciones estacionales
y de financiamiento espontneo) o
necesita un financiamiento
permanente del activo circulante y del activo fijo se financiara con
deudas de largo plazo o con aporte de capital.
Analicemos el siguiente grfico:
Recordemos que un prstamo tiene como propsito generar los fondos
necesarios para su pago en el transcurso normal de las operaciones.
Y el prstamo ideal es el prstamo al corto plazo, de liquidacin
automtica.

Enfoque de cobertura

Financiamiento a corto y largo plazo

Es necesario que exista una coordinacin entre los flujos de efectivos
futuros y el calendario de pagos de deudas en condiciones de
estabilidad, (recordemos que las empresas siempre trabajamos sobre
un esquema de incertidumbre que el administrador de tratar de
controlar).
Esto se consigue cuando se evala el equilibrio entre riesgo y
rentabilidad, para ello nos vamos plantear una sola pregunta:
Cul es el margen de seguridad que se debe incluir en el
calendario de vencimientos para considerar las fluctuaciones
adversas en los flujos de efectivo?
Esto depende de la actitud de los directores, gerente general ante el
equilibrio riesgo rentabilidad.

Financiamiento a corto y largo plazo

Riesgos relativos implcitos:
Mientras ms corto sea el calendario de vencimientos de la deuda de
una empresa, mayor ser el riesgo de que se pague el capital y los
intereses. Ej. Si una empresa solicita deuda de corto plazo para
realizar una planta. (financiamiento, renovacin, principal, intereses,
incertidumbre).
El equilibrio del riesgo contra el costo:
Las diferencias de riesgo entre el financiamiento a corto y largo plazo se
deben de equilibrar con las diferencias en el costo de los interese.
Cuanto mas prolongado sea el calendario del vencimiento de la deuda,
mas costoso resultara el financiamiento.
Supongamos que una empresa pide prstamo de corto plazo para
construir una planta, que puede ocurrir ?.

Financiamiento a corto y largo plazo

1. Que los flujos de efectivos no sean los necesarios para la

operacin.
2. La empresa corre el riesgo de no refinanciar los financiamientos.
3. Los otros proveedores no van a confiar en la empresa.
4. La empresa para conseguir algo de liquidez tiene que hacer
recortes en otras reas y puede llegar a vender inclusive sus
activos.
5. Si refinancia su deuda de corto al largo plazo, esta refinanciando el
riesgo y hay una clara incertidumbre en los costos de los intereses
futuros.

Financiamiento a corto y largo plazo

El equilibrio del riesgo contra el costo:
Las diferencias de riesgo entre el financiamiento de corto o largo plazo
deben ser equilibradas con el costo de los intereses.
Cuanto mas prolongado el financiamiento, mas costoso es el
financiamiento.
Es muy probable que las empresas terminen pagando intereses sobre
intereses en un largo plazo (cuando no requeran fondos).
Por lo tanto debemos de tener un equilibrio entre riesgo y rentabilidad.
La deuda a corto plazo implica un riesgo mayor que la deuda a largo
plazo, pero tambin es menos costosa.
Este margen de seguridad depende de las preferencias de los
administradores financieros y que deben estar en funcin a la
integracin de los vencimientos de la deuda lo que determina lo
proporcin de activo circulante, con el pasivo circulante y la deuda a
largo plazo.

Financiamiento a corto y largo plazo

Financiamiento a corto y largo plazo

El financiamiento de largo plazo:
Por lo general estas son polticas muy agresivas, ya que siempre
muestran un margen de seguridad negativo, ya que la compaa
financia parten de los activos permanentes con deuda de corto plazo.
Esto origina que cuando llegue el momento de pagar la deuda va
atener que refinanciarla.
Para ello las empresas deben de crear un margen de seguridad,
incrementando sus activos lquidos.

Financiamiento a corto y largo plazo

Financiamiento a corto y largo plazo

Como combinar la estructura de los pasivos

y las decisiones sobre los activos
circulantes
Como venimos analizando la forma de financiar el activo circulante
puede darse por una poltica de corto y largo plazo, lo que nos puede
brindar polticas conservadores y agresivas segn se el caso.
Pero si las empresas financian por completo su activo circulante con el
capital de los accionistas estarn en una mejor posicin de riesgo para
asumir un actitud de agresiva cuando se trate de mantener niveles
bajos de activo circulante.
Si una empresa esta segura de sus ventas a futuro, de la recuperacin
de las mismas, de su esquema de produccin, puede realizar un
calendario de vencimientos para su cancelacin y por ende har que
coincidan sus flujos netos, por ende sus utilidades se incrementaran.

Como combinar la estructura de los pasivos

y las decisiones sobre los activos
circulantes
Cuando la empresa se encuentra en estado de incertidumbre
respecto a sus operaciones futuras, el riesgo se incrementa y por en
sus niveles de rentabilidad disminuyen.
Como deberamos de afrontar si nuestra empresa no puede recurrir
al financiamiento del corto plazo:
Debemos de incrementar el nivel de activo circulante (caja y
valores).
Prolongando los vencimientos de los financiamientos.

Problema de Autoevaluacin
La empresa YYY, tiene un total de activos de 3.2 millones, de los
cuales 0.2 millones corresponde a activo circulante, las ventas
alcanzan 10 millones al ao y el margen de utilidad neta antes de
impuesto del 12%. Ante el temor renovado de una posible falta de
liquidez, una poltica de crdito exageradamente estricta y el
inminente agotamiento de las existencias, la compaa considera
tener niveles mas elevados de activos circulantes, considera la
posibilidad de tener 0.5 y 0.8 millones en lugar de 0.2 millones. Las
adiciones de activo se financian con nuevo capital de los accionistas.:
a.Determine la rotacin total de los activos, el rendimiento sobre la
inversin antes de impuestos y el margen de utilidad neta antes de
impuestos en los tres niveles alternativos del activo circulante.
b.Si las nuevas adiciones de activo se financian con deuda a largo
plazo a un inters del 15%, cual seria el costos de los intereses antes
de impuestos.

Solucin
a. Determine la rotacin total de los activos, el rendimiento sobre la
inversin antes de impuestos y el margen de utilidad neta antes
de impuestos en los tres niveles alternativos del activo circulante.

Poltica
Actual

10.00

10.00

10.00

Utilidad 12%

1.20

1.20

1.20

Activo Total

3.20

3.50

3.80

Rot. Act. Total

Ven/Act T

3.125

2.857

2.632

Rendim del Act

antes de I

37.5%

34.3%

31.6%

Margen de utili
antes de I

12%

12%

12%

Ventas

Solucin
b. Si las nuevas adiciones de activo se financian con deuda a
largo plazo a un inters del 15%, cual seria el costos de los
intereses antes de impuestos.
Poltica
Activo Total
Deuda Adicional
Intereses
adicionales
Financiamiento

Actual

3.20

3.50

3.80

0.30

0.60

0.045

0.090

15%

15%

Cmo calcular el capital

de trabajo
El capital de trabajo es la medida de efectivo y activos lquidos
disponibles para financiar las operaciones diarias de una
empresa.
Tener esta informacin puede ayudarte a administrar tu negocio
y tomar buenas decisiones de inversin. Mediante el clculo del
capital de trabajo, puedes determinar si y por cunto tiempo un
negocio podr cumplir sus obligaciones actuales. Una empresa
con un capital muy bajo o nulo probablemente no tenga un
futuro muy brillante.

Capital de trabajo = activo corriente pasivo

corriente

Cmo calcular el capital

de trabajo
1. Calcula los activos corrientes.Los activos corrientes son
aquellos que una empresa convertir en efecto al cabo de un
ao.Estos activos incluyen el efectivo y otras cuentas a corto
plazo. Por ejemplo, las cuentas por cobrar, los gastos pre
pagados y el inventario seran activos corrientes. Por lo
general, puedes encontrar esta informacin en el balance
general de una empresa, la cual debe incluir un subtotal de los
activos corrientes. Por ejemplo, incluye las cifras indicadas en
cuentas por cobrar, inventario y efectivo y equivalentes.
2. Calcula los pasivos corrientes.Los pasivos corrientes son
aquellos que deben pagarse en el plazo de un ao. Incluyen
las cuentas por pagar, los pasivos acumulados y los bonos por
pagar a corto plazo. ] Por ejemplo, esto incluira las deudas y
provisiones, los impuestos por pagar y los prstamos a
corto plazo.

Cmo calcular el capital

de trabajo
3. Calcula el capital de trabajo.Este clculo solo es una
resta bsica. Resta el total del pasivo corriente del activo
corriente total. ]Por ejemplo, imagina que una empresa
tena activos corrientes de $50 000 y pasivos corrientes de
$24 000. Esta empresa tendra un capital de trabajo de
$26 000. Si los pasivos corrientes son mayores que los
activos corrientes, el resultado es un dficit del capital de
trabajo. Se considera una empresa con activos corrientes
de $100 000 y pasivos corrientes de $120 000. Esta
empresa tiene un dficit de su capital de trabajo de $20
000. En otras palabras, la empresa ser incapaz de cumplir
sus obligaciones actuales y debe vender activos a largo
plazo de $20 000 o encontrar otras fuentes de
financiamiento.

Cmo calcular el capital

de trabajo
4.Calcula el ratio de liquidez.Para tener una mayor
comprensin, los analistas emplean un indicador de solidez
financiera llamado ratio de liquidez. El clculo del ratio de
liquidez utiliza los mismos nmeros de los dos primeros pasos
de la parte 1 de este artculo, pero proporciona un ratio en
lugar de una cifra en dlares. Un ratio es una forma de
comparar dos valores, uno con respecto al otro.Por lo general,
paracalcular un ratiose requiere una simple operacin de
divisin. Siguiendo con el ejemplo de la parte 1, el ratio de
liquidez de la empresa es el siguiente: 50 000 24 000 =
2,08. Esto significa que los activos corrientes de la empresa
son 2,08 veces mayores que sus pasivos corrientes.

Cmo calcular el capital

de trabajo
5.Entiende el significado del ratio de liquidez.El ratio de
liquidez es una forma de evaluar la capacidad de una empresa
para cumplir sus obligaciones financieras actuales. En
trminos simples, te indicar cun capaz es una empresa de
pagar sus facturas. El ratio de liquidez idea es de
aproximadamente 2,0.Un ratio en descenso o por debajo de
2,0 podra significar un mayor riesgo de insolvencia. Por otro
lado, un ratio muy por encima de este nivel podra significar
que la administracin es demasiado conservadora y reacia a
aprovechar las oportunidades de la empresa.

Cmo calcular el capital

de trabajo
6.Administra tu capital de trabajo.Los administradores de
empresas deben realizar un seguimiento de todas las partes
del capital de trabajo para mantener el nivel adecuado. Esto
incluye el inventario, las cuentas por cobrar y las cuentas por
pagar. Los administradores deben evaluar la rentabilidad y los
riesgos que se presentan junto con un capital de trabajo muy
bajo o muy alto. Por ejemplo, un empresa con muy poco
capital de trabajo corre el riesgo de poder pagar sus pasivos
corrientes. Sin embargo, tener un capital de trabajo
demasiado elevado tambin puede ser un problema. Una
empresa con una gran cantidad de capital de trabajo podra
invertir en mejoras de productividad a largo plazo.

Consejos
Evita los pagos retrasados de los clientes al controlar a los
deudores. Considera la posibilidad de ofrecer descuentos por
pagos anticipados si tienes la urgencia de realizar los cobros.
Paga los prstamos a corto plazo en la fecha de vencimiento (si
puedes adelanta pagos).
No compres activos fijos (p.ej. una nueva planta o edificacin)
con los prstamos a corto plazo. Ser un reto convertir los
activos fijos en efectivo con la suficiente rapidez como para
devolver los prstamos. Esto afectar a tu capital de trabajo.
Administra los niveles de inventario. Procura evitar los niveles de
almacenamientos demasiado bajos o demasiado elevados.
Muchos fabricantes se reabastecen apenas se quedan sin
insumos, ya que les resulta ms rentable. Tambin se ocupa un
menor espacio para el inventario y se reduce la posibilidad de
que se daen los insumos.

6 S fuerte y valiente, porque t hars que este pueblo

herede la tierra que les promet a sus antepasados.7
Slo te pido que tengas mucho valor y firmeza para
obedecer toda la *ley que mi siervo Moiss te mand. No
te apartes de ella para nada; slo as tendrs xito
dondequiera que vayas.8 Recita siempre el libro de la ley
y medita en l de da y de noche; cumple con cuidado
todo lo que en l est escrito. As prosperars y tendrs
xito.9 Ya te lo he ordenado: S fuerte y valiente! No
tengas miedo ni te desanimes! Porque el Seor tu Dios te
acompaar
dondequiera
que
vayas.

Josu 1 6:9

Gracias