You are on page 1of 24

Introduccin al Clculo del

Costo de Capital

MBA Marco A. Cceres Caldern

CPPC - WACC
Costo Promedio Ponderado de Capital- CPPC
Weigthed Average Cost of Capital WACC
La tasa de rentabilidad esperada de una cartera
formada por todos los ttulos de la empresa.
Costo de capital de la empresa
Promedio ponderado de la rentabilidad de la
deuda y el capital propio a valores del
mercado.

Importancia Financiera del Costo


de Capital
El costo de capital constituye un parmetro esencial
para determinar la viabilidad financiera de un
proyecto o negocio.
Retorno exigido a la inversin realizada en un
proyecto o negocio.
Rentabilidad
exigida
por
los
stakeholders
(accionistas y acreedores) a la empresa.
Comparable con la tasa interna de retorno de un
proyecto para ser considerado viable.
Tasa de descuento de flujos de caja de un proyecto.

Importancia Financiera del Costo de


Capital
Es la rentabilidad que esperaran ganar los inversionistas
si invierten en valores con niveles de riesgo comparables.
El costo de capital depende del riesgo del proyecto.
Es la mnima rentabilidad que un inversionista est
dispuesto a recibir para que sus proveedores de dinero
reciban la rentabilidad requerida.
La estructura de capital, es la combinacin de las fuentes
de financiamiento a corto y largo plazo (deuda y fondos
propios) de la empresa.

Costo de capital
Se considera como costo de capital al promedio
ponderado del costo del patrimonio y el costo de
la deuda de la empresa.

1.El COK (rproy.kproy.)


Es la tasa que el da de hoy quieren ganar los
accionistas por invertir en el proyecto. La
precisin de la fecha es importante. No es lo que
desean haber ganado en el pasado ni ganar en
el futuro: es lo que quieren ganar en el presente,
el momento 0, pues ese es el momento de la
toma de la decisin (de invertir o no).

2.El CAPM
Es un modelo que no descuenta la inflacin y, para que
pueda aplicarse mejor, debe utilizar data del mercado
americano, que es el mercado ms profundo,
transparente y lquido a nivel global. Dado estos
antecedentes, el COK que se obtiene es una tasa de
rentabilidad corriente, que los accionistas del proyecto
quisieran ganar si invirtiesen en EE.UU.
Comencemos con el CAPM: Capital Asset Pricing Model, concepto
que luego usamos para calcular el WACC. Se trata de un modelo para
calcular la rentabilidad esperada de un activo, de una entidad que se
dedica a cierta actividad, por ejemplo: el negocio de las galletitas, del
gas o de la electricidad.

El CAPM (Capital Asset Pricing


Model)
Es un modelo financiero desarrollado en la dcada del sesenta del
siglo pasado y que vincula, linealmente, la rentabilidad de
cualquier activo financiero con el riesgo de mercado de ese activo.
Toda inversin en un activo con riesgo (las acciones son el ejemplo)
debe ser recompensado con rentabilidad. (A mayor riesgo, mayor
rentabilidad.). El riesgo es la suma de dos componentes: el riesgo
nico o no sistemtico y el riesgo de mercado o sistemtico.
El primer componente, es el riesgo que el inversionista asume
cuando la rentabilidad del activo puede variar por razones
atribuibles directamente a la gestin de la firma, la competencia o
la aparicin de nuevas tecnologas. El segundo componente, es el
riesgo que se corre, debido a que la empresa opera en un entorno
socio-econmico dado.

El CAPM (Capital Asset Pricing


Model)

As por ejemplo, si usted adquiere una accin de


una empresa de telefona que opera en el Per,
el riesgo que corre -o sea, la probabilidad que la
rentabilidad de esa accin- de que sea diferente
a la que espera obtener es la suma del riesgo
nico y del riesgo de mercado. La siguiente
ilustracin lo explicar mejor:

El CAPM (Capital Asset Pricing


Model)
Parte del riesgo total puede ser eliminado. Cmo?. Pues muy
simple: diversificando. Observe que dije astuto y no
sofisticado, ya que ese es un concepto intuitivo No hay que
poner todos los huevos en una sola canasta?).
Entonces, si en su cartera de inversiones, no slo tiene las
acciones de la empresa de telefona, sino tambin las de
firmas que operan en otros sectores (minera, banca, textiles,
consumo masivo, etc.), se compensar la variacin de la
rentabilidad de la accin de la empresa de telefona con la
variacin de la rentabilidad de otros sectores.
Mientras ms diversificada sea su cartera, el riesgo nico ir
disminuyendo. Pero lo que no puede reducir, as su cartera
est totalmente diversificada, es el riesgo de mercado, pues,
sea cual sea la accin que adquiera, todas tendrn en comn
el hecho de que operan en el Per.

Calculo de CCPP
CCPP = Pasivo * Costo deuda (despus de imp.) + Patrimonio * Retorno Accionista
CCPP =
A * B
+ C
* D
Datos a tomar en cuenta:

Calculo de CCPP

Calculo de CCPP
Paso C = Patrimonio = 75.69%
Paso D = Retorno de accionista
Retorno Acc. = rf + Beta Desapalan * Prima Mcdo + Riesgo pas
rf = Tasa libre de riesgo = Bonos americanos a 10/30 aos rf: puede encontrar
informacin en internet. No se olvide de que, por consistencia, debemos
utilizar el plazo del bono que ms se asemeje al proyecto.

Calculo de CCPP

Beta desapalancado (Damodaran)


desapalancadas () por sector (industria)
mercado americano:Puede acceder ainternet.
Revise la sexta columna,Unlevered beta. Esta es
la
que
necesita
para
proceder a apalancarla con la D/E y la tasa de
impuesto a la renta de su proyecto. En realidad, y
gracias a A. Damodaran, hemos ido directamente
al paso 4 del procedimiento diseado en la entrega
de fecha 10.11.2015:Determinando la tasa de
descuento de un proyecto

Calculo de CCPP

Prima de mercado
Retorno Acc. = rf + Beta Apalan * Prima Mcdo + Riesgo
pas
Prima de Mercado = (rmrf), se debe utilizar el
diferencial
entre
el
promedio
geomtrico
del
rendimiento del mercado y el de bonos del tesoro
americano al plazo ms largo posible.
Prima por riesgo de mercado (rmrf):Puede
recurrir a la firma Morningstar que ahora integrala
pgina web de Ibbotson(ojo: tiene que adquirir la
data) o, en su defecto, tomar la cifra de 5% (pgina 293
en Finanzas Corporativas. Berk y De Marzo. Pearson,
2008).

Riesgo pas
Retorno Acc. = rf + Beta Desapalan * Prima Mcdo + Riesgo pas
Riesgo pas: Puede encontrar informacin en internet, bajo la
etiqueta > spread EMBIG Per (pbs).

Riesgo Pas

Calculo de CCPP

Calculo de Costo de Capital Promedio


Ponderado
Retorno Acc. =
Riesgo pas)

(rf + Beta Desapalan )*( Prima Mcdo +

Con todos los datos que se han encontrado, Para terminar,


qu hacemos si nuestro Flujo de Caja est en soles corrientes y nuestra
tasa de rentabilidad est en dlares corrientes? Cmo es el caso de
aplicarse la metodologa presentado. Obviamente, tenemos que pasarla a
una tasa en soles. Cmo? Pues multiplicndola por la inflacin relativa
Per/EE.UU, al dato obtenido.

Calculo de CCPP

Gracias