Riesgo Chile2007

ILPES: XII CURSO INTERNACIONAL DE PREPARACION Y
EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION PUBLICA
ANLISIS DE RIESGO
Lic. CLAUDIA NERINA BOTTEON

Octubre 2007
I- RIESGO EN EVALUACIN DE PROYECTOS
EL RIESGO EN LA EVALUACIN DE PROYECTOS
Hasta este momento, se ha supuesto que se conocen con certeza los valores
futuros de las variables relevantes.
Al momento de hacer la evaluacin, suele existir desconocimiento sobre
muchos aspectos relacionados con el proyecto, como por ejemplo:
La evolucin de la economa local, nacional e internacional.
Los tiempos y el monto a invertir en el proyecto.
La obsolescencia de la tecnologa.
Las modificaciones en la moda.
Los factores climticos que afectan las cosechas.
Los cambios en las regulaciones y/o en las polticas de la actividad.
Etc.
Todo ello puede afectar el valor de los indicadores de rentabilidad.
Se hace necesario considerar el riesgo en la evaluacin de proyectos.
Variables que inciden en

los indicadores de
rentabilidad:
Ciertas o no aleatorias:
Su valor se conoce con certidumbre en
el momento de tomar la decisin
acerca de la conveniencia de la
ejecucin del proyecto.
Aleatorias:
Su valor no es conocido con exactitud.
Son las que dan origen al riesgo
asociado a un proyecto.
Qu es el riesgo desde el punto de vista de un

proyecto?
Es la variabilidad de su rentabilidad medida a travs de
alguno de sus indicadores (VAN, TIR, etc..)
A mayor variabilidad
mayor riesgo
Al considerar el riesgo se suelen distinguir dos casos:

El riesgo propiamente dicho:
Se refiere a situaciones en las que se conoce la probabilidad de
ocurrencia de un evento particular.
Por ejemplo, la probabilidad de que en una determinada zona
caiga granizo.
La incertidumbre:
Se refiere a situaciones en las que no se conoce la probabilidad
de ocurrencia.
Por ejemplo, es difcil conocer la probabilidad de que aparezca
una nueva tecnologa para producir cierto bien.
Cmo puede medirse el riesgo?

MTODOS QUE PERMITEN EXPLICITAR EL RIESGO Y
TENERLO EN CUENTA EN LA DECISIN
Como ninguno de los mtodos es perfecto
suelen utilizarse en forma complementaria
NO LO ELIMINAN, LO PONEN DE MANIFIESTO

NO SON PERFECTOS (usan informacin histrica)
II-
RIESGOS ASEGURABLES
RIESGOS ASEGURABLES
Situaciones como incendio, robo, accidentes, etc.

Debe tenerse en cuenta si el dueo del proyecto est
dispuesto o no a pagar por evitarlo:
Si est dispuesto a pagar, simplemente se incluye la prima
de seguro entre los costos del proyecto, con lo cual se
transforma en una situacin cierta para l, dado que el riesgo
lo asume la empresa aseguradora.
Si no est dispuesto a pagar, l mismo asume el riesgo, por
lo cual pueden utilizarse algunos de los mtodos que luego se
exponen.
Lo mismo ocurre, aunque parcialmente, cuando el empresario
est dispuesto a contratar un seguro pero ste no cubre el
riesgo en su totalidad.
III-
EVALUACIN DETERMINISTICA
EVALUACIN DETERMINSTICA
En qu consiste la evaluacin determinstica?

Considera: EL VALOR ESPERADO DE CADA VARIABLE
Ej.: precio del bien X est entre $ 40 y $ 50, pero su
valor ms probable es $ 46.
En la evaluacin se considera $ 46
Qu resulta de esta evaluacin?
Los INDICADORES DE RENTABILIDAD son
VALORES ESPERADOS
Ejemplo sencillo
Flujo de beneficios y costos del proyecto
VAN esperado del proyecto = $ 8.750,30
Cundo es poco recomendable el uso de

esta metodologa?
En situaciones en las que existe un alto grado de
riesgo por las siguientes razones:
- No necesariamente la variable va a tener un solo valor ms probable.
Incluso podra ocurrir el caso de que todos los valores probables tuviesen la
misma probabilidad de ocurrencia.
- An cuando pueda estimarse correctamente el valor ms

probable, esto no implica que sea el que va a adoptar la
variable en cuestin.
- An de existir un nico valor ms probable, en muchos casos es
muy difcil poder estimarlo con un grado de exactitud adecuado.
III- MTODOS QUE NO CONSIDERAN LA

PROBABILIDAD DE OCURRENCIA
NO CONSIDERAN PROBABILIDAD
Cules son los mtodos que no

consideran la probabilidad de ocurrencia
ms usados?
Determinacin de las variables crticas

Punto de nivelacin
Anlisis de sensibilidad
Anlisis de escenarios
Complementarios entre s

Para cada una de las variables que inciden en el VAN
se estima:
La elasticidad del VAN respecto de cada variable.
La variabilidad de esa variable.
El indicador de variable crtica.

La elasticidad del VAN respecto de la variable Y
E VAN,Y
VAN
VAN
Y
Y

Clculo: Elasticidad del VAN respecto de la inversin inicial

Inversin considerada en evaluacin = $ 50.000
VAN = $ 8.750,30
Si ocurriera un aumento del 10% de la inversin
Inversin aumenta a = $ 55.000
Nuevo VAN = $ 3.898,45
E VAN,Inversin
VAN 3.898,45 8.750,30

8.750,30
VAN
5,54
I
55.000 50.000
I
50.000

EVAN,Y indica:
Cun sensible es el VAN a los cambios en esa variable
EVAN,Y
VAN
VAN 3
Y
Y
Si Y es el precio del bien y

se incrementa en un 1%, el
VAN lo har en un 3%.

EVAN,Y indica:
Cun sensible es el VAN a los cambios en esa variable
EVAN,Y
VAN
VAN 3
Y
Y
Si Y es el precio del bien y

se incrementa en un 1%, el
VAN lo har en un 3%.

Elasticidad del VAN respecto de la inversin inicial
VAN
EVAN,Inversin VAN 5,54
I
I
Es negativa, dado que la inversin es un
costo: si aumenta, el VAN disminuye.
Su valor indica que si la inversin total
aumenta en un 1%, el VAN disminuye en un
5,54%.

Elasticidad del VAN respecto de la inversin inicial
La relacin entre el VAN y la

variable inversin total es lineal

Elasticidad del VAN respecto de la tasa de descuento
La relacin entre el VAN y la

variable tasa de descuento no
es lineal


Variabilidad de la variable Y
Existen varias formas de medir la variabilidad de una
variable aleatoria Y:
Rango de variacin de la variable o recorrido, en
trminos porcentuales
Coeficiente de variacin (CVY), definido como la
desviacin estndar (Y) sobre la media (Y)


Rango de variacin de la variable o recorrido, en
trminos porcentuales:
Ejemplo, si el precio esperado de Y es $ 100 y puede variar
entre $ 90 y $ 110, entonces:
El precio es $ 100 ms/menos 10%

El rango de variacin es del 10% del valor medio.


El coeficiente de variacin (CVY), definido como

la desviacin estndar (Y) sobre la media (Y):
Y
CVY
Y
Y
i1
Yi A i
2
(
Y
Y
)
Ai
i
i1
Yi son los valores que puede asumir la variable Y

Ai es la probabilidad de ocurrencia correspondiente al valor Yi


El coeficiente de variacin
Y
CVY
Y
Si la variable Y se distribuye como normal

El 68,27% de los valores que asume Y estn incluidos dentro
del intervalo: Media .
Si el CV = 0,2, el 68,27% de los valores de la variable cae en
el intervalo Media 20% sobre la Media.

Indicador = EVAN,Y Medida de la variabilidad de Y

Interpretacin con respecto de la cantidad (X):
El indicador refleja el cambio porcentual mximo

del VAN debido a la variacin de X.


Indicador de variable crtica
(utilizando el Coeficiente de Variacin)
Hay que conocer:
la distribucin de probabilidades de la variable o
los parmetros que definen la distribucin.




Interpretacin:
La variacin del VAN debido a variaciones en X

ser del 59,75% en el 68,27% de los casos.

APLICACIN
La empresa concedente de una franquicia normalmente impone un
conjunto de condiciones: tamao mnimo del local de ventas, la cantidad
de bienes en existencia, el porcentaje de comercializacin, el porcentaje
del ingreso por ventas a cobrar, etc. Algunas condiciones pueden ser
negociables por el concesionario.
Supngase que existe la posibilidad de negociar los valores

de dos variables: tamao del local y porcentaje de las
ventas a pagar a la empresa concedente.
Es preferible lograr una reduccin del 1% en el porcentaje a
pagar (con el cual se logra un aumento del VAN en 20%),
que una reduccin del 10% en el tamao del local (con lo
cual se logra un aumento del VAN en 5%).
Punto de nivelacin de una variable

Para cada una de las variables se puede determinar su:
Valor mnimo (en caso que incidan en forma positiva).
Valor mximo (en caso que incidan en forma negativa).
VAN = 0
Precio mnimo = $ 5,59
Cantidad mnima = 8.083
Suponen que el resto de las variables asumen sus
valores medios.

Tambin es posible encontrar:
Combinaciones de precios y cantidad que hacen cero el VAN

Combinaciones de precio y cantidad que hacen
VAN = 0
6,00
5,90
Pr e cio
5,80
5,70
5,60
5,50
5,40
5,30
8.200
8.400
8.600
8.800
9.000
9.200
Cantidad anual
La funcin es decreciente, debido a que cuando la cantidad aumenta, se

requiere un precio de venta menor para seguir manteniendo el mismo VAN.

APLICACIN
Este procedimiento se suele utilizar cuando el valor de una variable
importante para el proyecto es desconocido.
Por ejemplo, hace algunos aos la Municipalidad de la Ciudad de Mendoza
se plante la conveniencia de privatizar el servicio pblico de recoleccin
de residuos, y no se dispona de ninguna informacin sobre el precio que
podra cobrar una empresa para prestar el servicio. Entonces se estim el
mximo canon mensual que hara de la privatizacin un buen negocio para
la Municipalidad.
Este anlisis suele ser til es cuando se est estudiando el proyecto a
nivel de idea o de perfil y no se ha hecho el estudio de mercado, por lo
cual no se dispone de estimaciones del precio de venta del bien a
producir.
Se calcula entonces el mnimo precio al cual debe venderse cada unidad
para que sea conveniente ejecutar el proyecto. Si el precio mnimo
resultante es indudablemente mayor que el esperado, se puede afirmar
que no es conveniente la ejecucin del proyecto.
Efectos que producen sobre el VAN las variaciones en los
valores de las variables
Para elegir las variables con las cuales se har el anlisis

de sensibilidad es til determinar previamente cules son
las ms crticas para el proyecto.
Una de las variables muy utilizada en este tipo de anlisis

es la tasa de descuento, debido principalmente a las
dificultades en la determinacin de su valor.
Efectos que producen sobre el VAN las variaciones en
los valores de las variables
Es necesario elegir rangos de variacin
razonables para cada variable, acordes con la
informacin disponible.
Si, como se supuso en el anlisis de las variables crticas,
el coeficiente de variacin de la cantidad (X) es igual a
0,0608, se sabe que el 68,27% de los casos estar entre
Media : 8.453 y 9.547 unidades.
Dado que esto no abarca la totalidad de los casos, a
continuacin se realiza el anlisis de sensibilidad para
cantidades entre 8.000 y 10.000 unidades anuales.
Efectos que producen sobre el VAN las variaciones en los
valores de las variables
PARA UNA VARIABLE (X)
Sensibilidad del VAN a la cantidad anual vendida
19000
VAN
14000
9000
4000
-1000
8000
8400
8800
9200
Cantidad anual vendida
9600
10000
PARA DOS VARIABLES
Sensibilidad del VAN a la cantidad y al precio
Sensibilidad del VAN a la tasa de descuento
TIR =15,25%
Sensibilidad del VAN a la duracin de la fase de inversin
VAN = $ 8.750,30
VAN = $ 6.277,72
TIR = 15,25%
TIR = 12,48%
La disminucin en el VAN es de un 28,26% en

relacin con el originalmente calculado
APLICACIN
Si lo que se quiere es determinar la rentabilidad de un
proyecto que consiste en plantar trigo y se conocen los
niveles de produccin de los ltimos 6 aos, los cuales
estn directamente relacionados con los niveles de
lluvia, se puede calcular los VAN correspondientes a los
ingresos obtenidos con esas producciones.
Si bien el proyecto es en
promedio rentable, un nivel de
precipitaciones como el del ao
2004 hara incurrir en una prdida
VENTAJAS
El anlisis de sensibilidad permite visualizar la forma en que
cada variable incide en el VAN del proyecto y se dispone de
ms informacin sobre los probables resultados del proyecto.
Por ejemplo, si se sensibiliza el VAN respecto de la cantidad
producida anualmente y del precio de venta del bien, se
pueden identificar los rangos de combinaciones de valores de
esas variables que permiten obtener VAN positivos. Si se
piensa que esas combinaciones son razonables, puede
concluirse que la ejecucin del proyecto es conveniente,
mientras que si no es as, se plantean dudas sobre su
conveniencia.
LIMITACIONES
Pueden presentarse dificultades al definir los rangos dentro
de los cuales puede variar cada variable. Si previamente se
han determinado las variables crticas, esos rangos debern
ser coherentes con el indicador de variabilidad de cada
variable.
En algunos proyectos existen relaciones entre las variables
que influyen en los indicadores de rentabilidad. Por ejemplo,
la cantidad de agua disponible para riego afecta la produccin
de uva, pero si se cosecha poca uva su precio puede ser ms
alto. En estos casos, es necesario considerar las posibles
relaciones entre esas variables.
CONJUNTO DE SITUACIONES
POSIBLES
Combinan en forma coherente las
variables ms crticas
Escenario Optimista
Escenario Pesimista
Escenario Original (Promedio)
APLICACION
En el ejemplo del trigo: existe correlacin positiva entre
el nivel de precipitaciones y el volumen de cosechas y
negativa con el precio del trigo.
Se pueden construir 3 escenarios: pesimista (con lo
observado en el 2004), optimista (con lo del 2005) y
promedio (con lo correspondiente a los 6 aos)
Los resultados difieren de los del
anlisis de sensibilidad.
Recordar: en aquel se trabaja
variando los niveles de cosecha
pero manteniendo estable el precio.
APLICACION
Este mtodo suele ser muy til cuando se plantea
originalmente un escenario, pero el evaluador no est
seguro sobre su certeza.
Unos aos atrs se utiliz al evaluar el proyecto de
pasar el Casino de Mendoza, que estaba bajo la rbita
estatal, a manos de los empleados. En ese momento se
estaba instalando en la Provincia otro casino, con lo
cual el estatal pasaba a tener competencia, y no se
conoca en qu medida esto podra afectar sus ventas.
Se supusieron escenarios alternativos con relacin al
porcentaje de disminucin de las ventas.
IV- MTODOS QUE CONSIDERAN LA

PROBABILIDAD DE OCURRENCIA
CONSIDERAN PROBABILIDAD
Por qu surgen los mtodos que

consideran la probabilidad de ocurrencia?
Los mtodos que no la consideran slo agregan
informacin sobre resultados alternativos del
proyecto, pero no indican
CUL ES LA PROBABILIDAD DE OCURRENCIA
DE CADA UNO DE ELLOS
Sino se conoce la PROBABILIDAD

DE OCURRENCIA es muy difcil
decidir.
Si todas las variables que influyen en el VAN son ciertas, el resultado es

nico.
Si al menos una variable es aleatoria, existe una distribucin de
probabilidades del VAN.
El BN del ao 1 ms probable en ambos es de $ 1.200, pero la segunda

propuesta es ms riesgosa.
En la mayora de los casos quien debe decidir sobre la ejecucin

de un proyecto no es indiferente entre uno que le permite obtener
un determinado VAN con certeza y otro que tiene el mismo VAN
esperado, pero sujeto a una cierta distribucin. Si tiene aversin al
riesgo, preferir el primer proyecto.
Cules son los mtodos que consideran

la probabilidad de ocurrencia ms usados?
Distribucin de probabilidades de cada

beneficio neto
Modelo de simulacin Monte Carlo
Requieren de los
resultados de los mtodos
que no consideran la
probabilidad
Distribucin de probabilidades de cada beneficio neto

Consiste en encontrar la distribucin de
probabilidades del VAN a partir de la distribucin de
probabilidades de cada uno de los beneficios netos
del proyecto.
stos, a su vez, pueden obtenerse a partir de la

distribucin de probabilidades de alguna de las
variables que influyen en ellos.

El procedimiento para aplicar este mtodo es el siguiente:
Se calcula el VAN esperado del proyecto (VANe).
VANe = $ 8.750,30
Se determina la distribucin de probabilidades de cada uno

de los beneficios netos (BN) del proyecto y se calculan los
parmetros que la definen: BN esperado (o medio), desviacin
estndar y coeficiente de variacin.
Se calcula la desviacin estndar del VAN y el coeficiente de

variacin, que es la verdadera medida del riesgo del proyecto.
La forma de clculo depende de la correlacin que exista entre

los BN correspondientes a distintos momentos de su vida:
- Si existe total independencia entre ellos (BN correspondiente a
un determinado perodo de la vida del proyecto no depende de
lo observado en los perodos anteriores):
2t
VAN
2t
(
1
r
)
t 1
n
donde t es la desviacin estndar del BN correspondiente al momento t.
VAN
2t
(2.629,07) 2 (2.190,89 ) 2 (3.286,34) 2

3.733,66.
2t
4
6
8
(1,08)
(1,08 )
(1,08)
t 1 (1 r )
n

- Si existe correlacin perfecta entre los BN (el BN del perodo t -1
se aparta z desviaciones estndar de la media, el BN del
perodo t tambin lo har):
t
VAN
t
(
1
r
)
t 1
n
VAN
2.629,07 2.190,89 3.286,34
6.408,76.
2
3
4
(1,08)
(1,08)
(1,08)
- Caso intermedio: si los BN de un perodo dependen de los BN

de otros aos pero no existe correlacin perfecta, la
desviacin estndar del VAN resulta ser igual a un valor
intermedio entre los dos casos extremos.
Utilizando la tabla de la distribucin normal, se puede calcular la

probabilidad de que el VAN adopte valores superiores o inferiores a
cierto valor: Bajo el supuesto de independencia entre los BN de distintos
momentos de la vida del proyecto, ocurre:
VANe 8.750,30 y VAN 3.733,66

Probabilidad (VAN < VANe) =
50% (el valor medio divide a la
curva normal en dos partes
iguales).
Probabilidad (5.016,64 < VAN
< 12.483,97) = 84,134 %
15,866 % = 68,27%.
Probabilidad (VANe 2 VAN <
VAN < VANe + 2 VAN) = 97,725
% 2,275 % = 95,45%.
Probabilidad (VAN < 0) = es
menor al 1%.
Cul es el mtodo que considera la

probabilidad de ocurrencia ms usado?
Mtodo de simulacin con el
Modelo MONTE CARLO
Permite obtener una distribucin
probabilstica del VAN, a travs de la
seleccin aleatoria de valores de las
distintas variables que en l inciden,
acorde con la distribucin de
probabilidades de cada una.
Se puede trabajar con muchas
variables aleatorias
Modelo MONTE CARLO

Pasos a seguir:
Definir variable dependiente: VAN.

Identificar variables independientes: precio del bien, etc.
Definir las interrelaciones existentes entre variables.
Clasificar las variables en ciertas y aleatorias.
Identificar la distribucin de probabilidades de los valores
de cada variable: normal, uniforme, triangular, etc. (en base
a la informacin disponible y/o a la experiencia).
Generar k nmeros aleatorios para cada una de las
variables aleatorias a partir de su respectiva distribucin de
probabilidades.
Calcular el conjunto de VAN
Modelo MONTECARLO
Qu permite lograr su aplicacin?

UNA DISTRIBUCIN DE PROBABILIDADES DEL VAN
m
VAN Esperado
VANe
Desviacin estndar
,
Coeficiente de variacin
VAN
i 1
VAN
m
1
( VAN i VANe )2
(m 1) i1
CVVAN
VAN
VANe
donde los VANi son los m valores del VAN obtenidos.
Tabla de frecuencias
Histograma
Cantidad de VAN superiores e inferiores a determinado
valor
Modelo MONTECARLO
Una variable aleatoria: cantidad anual vendida
Distribucin normal
Existe independencia entre los valores de las cantidades correspondientes a cada
uno de los tres aos de la fase de operacin del proyecto.
X 2 X3 X 4 $ 9.000 ; X 2 $ 657,27 ; X 3 $ 547,72 ; X 4 $ 821,58
Algunos VAN son

superiores al VANe
($ 8.750,30).
Otros inferiores.
La mayora son
positivos.
Se generaron 300 nmeros aleatorios. Se presentan los primeros 8 valores obtenidos.
A partir de los 300 VAN se obtuvieron los siguientes resultados:

VANe = $ 8.809,62 ; VAN = $ 3.630,95 ; CV = 0,41
Modelo MONTECARLO
Distribucin normal
Existe independencia entre los valores de las cantidades correspondientes a cada
uno de los tres aos de la fase de operacin del proyecto.
VANe = $ 8.809,62 ; VAN = $ 3.630,95 ; CV = 0,41
Modelo MONTECARLO
Distribucin normal
Existe correlacin perfecta entre los valores de las cantidades correspondientes a
cada uno de los tres aos de la fase de operacin del proyecto.
X 2 X3 X 4 $ 9.000 ; X 2 X 3 X 4 $ 657,27
VANe = $ 8.993,04 ; VAN = $ 6.631,70 ; CV = 0,74
Los valores de la VAN encontrados utilizando este mtodo son

bastante similares a los del anlisis que utiliza la distribucin de
probabilidades de los beneficios netos, tanto cuando se considera
independencia entre los beneficios netos de cada perodo como
cuando existe correlacin perfecta.
Modelo MONTECARLO
Distribucin normal
Las probabilidades de observar valores ms extremos para el VAN son

mayores en el caso de correlacin perfecta que en el de independencia.
Modelo MONTECARLO
Dos variables aleatorias: cantidad y precio
La distribucin de la variable cantidad es normal, con los
mismos parmetros ya usados.
La variable precio tiene una distribucin uniforme, entre $ 6,48 y
$ 5,52 ($ 6 (1 0,08), igual a lo supuesto en la determinacin
de las variables crticas).
Se considera el caso de independencia entre los valores de
estas variables para los distintos aos.
Modelo MONTECARLO
Dos variables aleatorias: cantidad y precio
Se generaron 300 nmeros aleatorios. Se presentan los primeros 8 valores obtenidos.
Para comparar con el caso en que slo X es una variable aleatoria, se

utilizaron para esta variable los mismos nmeros aleatorios ya generados.
VANe = $ 8.790,69 ; VAN = $ 5.041,01 ; CV = 0,57.
El CV del VAN (0,57) es > que cuando la nica variable aleatoria es X (0,41).
Esto implica que en el caso que se est considerando es mayor la
probabilidad de observar valores ms extremos para el VAN.
Modelo MONTECARLO
Caso de independencia entre los valores de estas variables
Modelo MONTECARLO
APLICACIONES
En la evaluacin de un proyecto hidroelctrico en la Provincia de Mendoza, en el
cual uno de los problemas era estimar la serie de caudales futuros del ro,
puesto que se trataba de una variable fundamental en la determinacin de la
cantidad de energa producida. Se conocan los caudales mensuales histricos
desde principios del siglo XX.
En primer lugar se hizo una evaluacin determinstica del proyecto utilizando los
caudales medios para cada uno de los meses del ao.
Sin embargo, la variabilidad de esos caudales mensuales poda hacer cambiar
significativamente el VAN.
A partir de la serie histrica de caudales, se generaron series de caudales
hipotticos para un horizonte de 50 aos, coincidente con la duracin de la fase
de operacin del proyecto.
Luego se calcul el VAN del proyecto para cada una de las series. Para la gran
mayora de las series el proyecto result aceptable.
Modelo MONTECARLO
APLICACIONES
En la determinacin de las provisiones presupuestarias para enfrentar pasivos
contingentes.
En la concesin de ciertos proyectos viales se puede optar por garantizar un
nivel de ingreso mnimo (volumen de trfico x peaje).
Las simulaciones de Monte Carlo se aplican para determinar la demanda futura
de las diferentes autopistas, de manera de poder estimar los pagos que se
debern hacer por efecto de la Garanta de Ingreso Mnimo.
Sobre la base de informacin histrica se generan nmeros aleatorios
concerniente a los ingresos anuales y se identifican los casos en que hay un
desvo negativo respecto de lo garantizado.
Ese desvo anual constituye el pago que el estado debe hacer al concesionario.
La media de esos desvos constituyen el valor esperado de la provisin anual y
sirve de base para armar el presupuesto.
V- INTRODUCCIN A LA COMPARACIN DE
PROYECTOS
COMPARACIN ENTRE PROYECTOS

Proyecto A:
VANe = $ 1500 ;
VAN = $ 500
VAN
G
1500
Son mejores que A:
F G H
A
H
Son peores que A
K C D
K
J
500
Desviacin
Entre el proyecto A y los proyectos E y J qu proyecto escoger? Con los

antecedentes que se dispone, si el inversionista es averso al riesgo debe
elegir J y si no lo es debe elegir E.
COMPARACIN ENTRE PROYECTOS

Proyecto A:
VANe = $ 1500 ;
VAN = $ 500
Proyecto B:
VANe = $ 2800 ;
VAN = $ 1540
No existe ninguna frmula matemtica o criterio que nos pueda

indicar, con exactitud la decisin ms conveniente.
La eleccin depender bsicamente de la actitud y preferencia
hacia la toma de riesgos del inversionista, lo cual variar en
funcin del volmen del proyecto con relacin a su patrimonio.
Si una persona que tenga una fuerte aversin a tomar riesgos,
podra inclinarse ms a tomar el proyecto A. Esto sucede, ya que
si bien, este implica posiblemente una ganancia menor, la
probabilidad de obtener un resultado negativo con l es muy
inferior con respecto a B.
PRINCIPAL BIBLIOGRAFA
FERRA, Coloma y BOTTEON, Claudia, Evaluacin privada de proyectos, (Mendoza,
Facultad de Ciencias Econmicas-Universidad Nacional de Cuyo, 2007).
FONTAINE, Ernesto, Evaluacin social de proyectos, 12a. ed. (Mxico, Alfaomega,
1999).
GABRIELLI, Adolfo, Evaluacin privada de proyectos (La Paz, Bolivia, 1990),
mimeografiado.
JANSSON MOLINA, Axel, Formulacin y evaluacin de proyectos de inversin
(Santiago de Chile, Universidad Tecnolgica Metropolitana, 2000).
RODRIGUEZ, J., Anlisis de riesgo en proyectos de perforacin exploratoria. Tcnicas
de simulacin. Mtodo de Monte Carlo (Mendoza, 1981), mimeografiado.
SAPAG CHAIN, Nassir y SAPAG CHAIN, Reinaldo, Preparacin y evaluacin de
proyectos, 4. ed. (Santiago, Mc Graw Hill, 2000).

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EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION PUBLICA

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I- RIESGO EN EVALUACIN DE PROYECTOS

EL RIESGO EN LA EVALUACIN DE PROYECTOS

Todo ello puede afectar el valor de los indicadores de rentabilidad.

Se hace necesario considerar el riesgo en la evaluacin de proyectos.

EL RIESGO EN LA EVALUACIN DE PROYECTOS

Variables que inciden en

EL RIESGO EN LA EVALUACIN DE PROYECTOS

Qu es el riesgo desde el punto de vista de un

EL RIESGO EN LA EVALUACIN DE PROYECTOS

Al considerar el riesgo se suelen distinguir dos casos:

EL RIESGO EN LA EVALUACIN DE PROYECTOS

Cmo puede medirse el riesgo?

NO LO ELIMINAN, LO PONEN DE MANIFIESTO

Situaciones como incendio, robo, accidentes, etc.

En qu consiste la evaluacin determinstica?

Flujo de beneficios y costos del proyecto

VAN esperado del proyecto = $ 8.750,30

Cundo es poco recomendable el uso de

- An cuando pueda estimarse correctamente el valor ms

III- MTODOS QUE NO CONSIDERAN LA

Cules son los mtodos que no

Determinacin de las variables crticas

Determinacin de las variables crticas

Determinacin de las variables crticas

La elasticidad del VAN respecto de la variable Y

Determinacin de las variables crticas

Clculo: Elasticidad del VAN respecto de la inversin inicial

VAN 3.898,45 8.750,30

Determinacin de las variables crticas

Si Y es el precio del bien y

Determinacin de las variables crticas

Si Y es el precio del bien y

Determinacin de las variables crticas

Elasticidad del VAN respecto de la inversin inicial

Determinacin de las variables crticas

Elasticidad del VAN respecto de la inversin inicial

La relacin entre el VAN y la

Determinacin de las variables crticas

Elasticidad del VAN respecto de la tasa de descuento

La relacin entre el VAN y la

Determinacin de las variables crticas

La variabilidad de esa variable.

Determinacin de las variables crticas

La variabilidad de esa variable.

El precio es $ 100 ms/menos 10%

Determinacin de las variables crticas

La variabilidad de esa variable.

El coeficiente de variacin (CVY), definido como

Yi son los valores que puede asumir la variable Y

Determinacin de las variables crticas

La variabilidad de esa variable.

Si la variable Y se distribuye como normal

Determinacin de las variables crticas

El indicador de variable crtica.

Indicador = EVAN,Y Medida de la variabilidad de Y

El indicador refleja el cambio porcentual mximo

Determinacin de las variables crticas

El indicador de variable crtica.

Determinacin de las variables crticas

El indicador de variable crtica.

Determinacin de las variables crticas