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Administracin

financiera II

Anlisis del costo del capital


La estimacin del costo promedio de los
capitales que se han de invertir en un
proyecto, es un referente clave para
evaluar su rentabilidad.
Son criterios bsicos para estimarlo: la
tasa de inters del mercado financiero, el
ndice de riesgo y otro que refleje la
pretensin del inversionista por un
adicional sobre la tasa de inters.
Costo de capital de los inversionistas

Otros factores:
a) Los intereses pagados a terceros son
gastos, deducibles para el clculo del
impuesto a la renta (IR).

Donde: it = tasa de inters deducido el IR

b) En pocas inflacionarias (aumento de


precios), la tasa de inters real es
menor a la nominal.

k=i+r+g
i = tasa de inters bancario anual
r = tasa de riesgo = i*r donde 0 r 1
g = factor subjetivo = i*g

Costo de capital de los prstamos

ic= (1 + i)t - 1
Donde: ic = tasa de inters capitalizado

Donde: ir = tasa de inters real


= tasa de inflacin

Rentabilidad contable
Rentabilidad contable: es la ganancia Por la fuente del capital, la inversin es
que se obtiene de una inversin.
igual a su financiamiento:

Ejemplo: el proyecto de una fbrica de


vacunas considera vender en el primer
ao 50,000 vacunas a S/ 80 c/u, cuyo
costo unitario es S/ 55 y los costos fijos
785,000 cunto es su rentabilidad, si
requiere invertir dos millones de soles?

La cantidad o en el precio de las


ventas inciden directamente en las
ventas, y en aquella y en los costos
incide tambin la disponibilidad de
U = 50,000*80-50000*35-785000
los factores de produccin.
U = 465,000
La inversin total es la suma del
capital de trabajo y el valor de los
bienes de capital, es decir, el valor de
todos los activos necesarios para la
En porcentaje = 23.25%
ejecucin del proyecto.

Rentabilidad financiera
Rentabilidad financiera: es el retorno en La rentabilidad financiera es distinta a la
efectivo que se obtiene de una inversin. contable porque no considera los ingresos y
gastos no efectivos como la depreciacin,
provisin para incobrables, etc.
Ejemplo: el proyecto de una fbrica de
vacunas considera vender en el primer ao
La produccin influye en los ingresos en 50,000 vacunas a S/ 80 c/u, cuyo costo
efectivo que recibir el proyecto siempre unitario es S/ 55 y los costos fijos 785,000.
que las ventas sean al contado, tambin
Este costo fijo incluye depreciacin por S/
en los egresos, si lo son igual. Sin
200,000 cunto es su rentabilidad, si
embargo, como es proyecto es a mediano requiere invertir dos millones de soles?
o largo plazo, ambos se consideran
EE = 50,000*80-50000*35-585000
efectivos.
EE = 665,000
La inversin es la suma de los
desembolsos en efectivo para adquirir
bienes de capital o para destinarlos al
En porcentaje = 33.25%
capital de trabajo.

Riesgo Financiero
La cantidad y el precio de las ventas
Tipos de riesgo financiero:
y, por el lado del costo o la cantidad a) Riesgo de mercado: el producto no
tiene aceptacin o se reduce. Alta
de la produccin, la disponibilidad y
competitividad.
precio de los factores de produccin,
b) Riesgo de financiamiento: no se
determinan la rentabilidad de un
consigue financiar el proyecto
proyecto. El riesgo aparece cuando
c) Riesgo legal: cambian las leyes, en
es probable que ocurran hechos no
particular las de materia laboral y
deseables que disminuyan el valor de
tributaria. Signo de inestabilidad de
esas variables.
un pas.
Riesgo financiero: es la probabilidad
de que ocurra un evento con efectos
negativos en la rentabilidad del
proyecto.

d) Riesgo cambiario: exagerada


fluctuacin del tipo de cambio de las
divisas.
e) Riesgo de obsolescencia del
producto, debido al acelerado y
inesperado desarrollo tecnolgico.

Ejercicios de estimacin del riesgo financiero


1. Un proyecto propone elaborar un
producto en su etapa de maduracin.
La capacidad instalada del proyecto
es 50,000 TM, adecuado para esa
etapa, pero si ingresar a la etapa de
decrecimiento, solo podra ocupar el
60% de esa capacidad.
2. Se logr financiar el 55% de la
inversin requerida por el proyecto,
el saldo se solicita a un cooperante
internacional, que por lo general
aprueba el 80% de las solicitudes.
3. Se invent un nuevo producto. Su
aceptacin en la primera muestra fue
35%, en la segunda 42%, en la sexta
56%, en la dcima 58%.

4. A la elaboracin del proyecto, la


carga tributaria del pas es 14%, en
los otros pases bordea el 30%. Un
partido poltico aceptado por el 15%
del electorado, propone aumentar el
impuesto a los ricos en un 50%.
5. A la fecha del proyecto, el BCR
intenta regular el tipo cambiario con
las leyes del mercado. Se estima que
ste cae 1%, si las exportaciones
aumentan 10%. Se prev una nueva
recesin del mercado en 5 aos.
6. Los mdulos prefabricados de
viviendas son sustitutos de las
viviendas construidas. Estos crecen
al 20% anual cul es riesgo de
aquellas?

Mtodos para minimizar el riesgo financiero (1 de 2)


a) Diversificar las inversiones: se
invierte en varios proyectos, que en
conjunto permiten maximizar la
rentabilidad total.
b) Celebrar contratos a futuro, con los
proveedores de insumos o con los
clientes, para garantizar un mnimo
de operacin rentable del proyecto.
c) Invertir en economas y productos
estables.
Ejercicio de anlisis 1: la demanda de
cemento se complementa con la de
agregados invertir en ambos es
diversificar? lo sera si adems se
invierte en una fbrica de embutidos?
Ejercicio de anlisis 2: Cules bienes
o servicios son complementarios?
cules son sustitutos?.

Rentabilidad esperada: rendimiento que


puede esperarse de un proyecto, dado sus
niveles de probabilidad.
Ejemplo: la probabilidad de obtener una
utilidad del 10% es 0.15, de 20% es 0.5,
de 30% es 0.25 y 40% es 0.1
Rentabilidad esperada de una cartera de
inversiones: rendimiento promedio de las
inversiones en varios proyectos.
Ejemplo: La rentabilidad del proyecto 1
es 18% y su inversin S/ 500,000; del 2
es 24%, su inversin S/ 800,000.

Mtodos para minimizar el riesgo financiero (2 de 2)


La rentabilidad esperada de un cartera de proyectos se estima como sigue:
La diversificacin ptima se logra maximizando RECP.
Ejemplo: Se dispone de 1,300 miles de soles para invertir. Se examina tres
proyectos, el primero por 500 mil, el segundo y el tercero 800 mil soles
cada uno, cuyas probabilidades y rentabilidades son:
Probabilidades

0.2

0.5

0.3

Rentabilidades Proyecto A (en %)

15

30

40

Rentabilidades Proyecto B (en %)

40

20

30

Rentabilidades Proyecto C (en %)

30

40

30

La utilidad esperada combinando los proyectos A y B es 366 mil y A y C


430 mil. Obviamente la ltima combinacin es la mejor.

Proyecto Agroindustrial Beta


Estimar el costo de capital de un
proyecto agroindustrial beta cuya
inversin es dos millones de soles,
el 55% es de los inversionistas, el
saldo proviene de un prstamo que
devenga un del inters del 1.5%
mensual capitalizable y amortizable
en 10 cuotas semestrales . El
proyecto acopiar sus materias
primas de las fincas vecinas, que
utilizan riego por inundacin. El
agua para ello escasea los aos con
menor precipitacin en las partes
altas, 5 de cada 12 aos. El socio
principal tiene intensiones de
reinvertir sus dividendos.

La empresas agroindustriales
pueden depreciar sus activos fijos
hasta en 4 aos, la tasa del impuesto
a la renta es 30% y en el pas hay
estabilidad de precios.
PASOS:
1. Estimar la estructura del capital
2. Estimar el costo de capital de los
inversionistas: i, r, g, k?
3. Estimar el costo del prstamo i,
t, it?
4. Hallar costo del total del capital a
invertir, ponderando los costos
parciales con los montos de
capital propio y ajeno.

Grupo Cartera (GC)


El GC ha logrado vender acciones por S/ 50 y obtener S/ 60 en prstamos
al 1.2% mensual, pagaderos en 5 aos.
El grupo recibe 5 proyectos, cuyas rentabilidades y probabilidades son:
Proyecto
Inversin

50
60
70
40
20
Prob % R Prob % R Prob % R Prob % R Prob % R
0.15

10 0.20

15 0.10

-10

0.10

-15

0.20

20

0.35

25 0.30

30 0.20

20

0.30

10

0.30

25

0.40

35 0.40

35 0.40

40 0-50

50

0.30

30

0.10
40de 0.10
50 0.10
a. Calcular
el costo
capital 40 0.30
b. Determinar la cartera de inversiones ptima.

60

0.20

35

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