APALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO

Eco. VCTOR RODRGUEZ LESCANO

 APALANCAMIENTO
En el mundo financiero, se denomina
apalancamiento, a la estrategia que se
utiliza para incrementar las utilidades, de tal
forma, que se incrementen las que se
obtienen con el capital propio.
Tcnicamente se conocen dos clases de
apalancamiento; el Apalancamiento
Operativo y el Apalancamiento Financiero. La
combinacin de estos dos apalancamientos
se le denomina apalancamiento total.
APALANCAMIENTO
OPERATIVO
 APALANCAMIENTO
OPERATIVO
El apalancamiento operativo, consiste en convertir
costos variables en costos fijos, logrando, que a mayores
rangos de produccin menor sea el costo por unidad
producida.
Para entender, mejor este caso, veamos como funciona
una fbrica de confecciones poco tecnificada, que utiliza
mucha mano de obra para transformar la materia prima
en el producto final.
Esta mano de obra, es un costo variable que guardar
siempre la proporcin; a mayor unidades producidas,
mayor mano de obra utilizada.

 APALANCAMIENTO
OPERATIVO
Si se decide comprar mquinas computarizadas,
que cumplen varias funciones a la vez y a mayor
velocidad, estara reduciendo considerablemente
la mano de obra, por consiguiente reducira el
costo variable, pero aumentara el costo fijo por la
compra de las mquinas computarizadas, que
deber ajustarse al proceso de depreciacin por
desgaste.
Ello dara lugar al aumento de la produccin, sin
temor al incremento de sus costos variables, y
permitiendo que por simple lgica, a mayor
produccin se reduzca el costo fijo por unidad.
 APALANCAMIENTO OPERATIVO
La frmula que nos permite conocer en que grado se esta
utilizando el apalancamiento operativo en la unidad de negocios
figura lneas abajo.
Primero recordemos algunas convenciones:
GAO = Grado de apalancamiento operativo.
UAII = Utilidad antes de impuestos e intereses.
Vtas = Ventas.
MC = Margen de contribucin
% = Cambio porcentual o porcentaje de cambio

Existen dos frmulas para hallar el grado de apalancamiento

operativo:

MC % UAII
1) GAO = ------ 2) GAO = -----------
UAII % Vta

 APALANCAMIENTO OPERATIVO
Suponga que tiene la siguiente informacin para el
ao 2011 de su industria:
La capacidad de produccin es de 27.000 unid, el
Volumen de produccin y ventas es de 18.000
unidades, el precio de venta por unidad es de
$1600, el costo variable unitario es de $1000, los
costos y gastos fijos de operacin son de $4
500.000.
El pronstico para el ao 2012 se considera en un
aumento en la produccin y ventas del 12%. Su
misin es conocer el grado de impacto en su
utilidad bruta operacional GAO y comprubalo.
 APALANCAMIENTO OPERATIVO
El planteamiento se ve as:
Capacidad de produccin = 27.000 unidades
Volumen de produccin y ventas = 18.000
unidades
Precio de venta unidad = $1.600
Costo variable unitario = $1.000
Costo y gastos fijo de operacin =
$4.500.000
Utilidad operacional UAII = $
6.300.000
 APALANCAMIENTO OPERATIVO

CALCULO DEL MARGEN DE CONTRIBUCION:

MC : INGRESOS COSTO VARIABLE

INGRESOS = VOLUMEN DE PRODUCCION Y VENTAS X PRECIO

UNITARIO = S/. 28800 (18000 un. X 1,6)

COSTO VARIABLE = COSTO VARIABLE X COSTO FIJO UNITARIO

= S/. 18000
(18000 X 1,0)

MARGEN DE CONTRIBUCION
= S/. 10800
 APALANCAMIENTO OPERATIVO
Si utilizamos la formula 1 =

MC 10.800.000
1) GAO = ------ GAO = ---------------- =
1.7143
UAII 6.300.000

Interpretacin: por cada punto de incremento en el

margen de contribucin, a partir de 18.000 unidades de
produccin y hasta 27.000, la utilidad operacional antes
de intereses e impuestos se incrementar en 1.7143
veces.
 APALANCAMIENTO OPERATIVO
Al estado de resultado previamente armado, modifquele el
pronstico as:
Incremente porcentualmente el nmero de unidades producidas y
vendidas. Tenga en cuenta no modificar el precio de venta.
Recuerde que si incrementa el nmero de unidades vendidas, por
lgica el valortotalde los costosvariables tambin
incrementarnen la misma proporcin, y por la misma lgica, Los
costos variables unitarios no deben sufrir variacin alguna.
Recuerde igualmente que los costos fijos no se incrementan hasta
cuando los niveles de produccin superen la capacidad instalada.
Arme el nuevo estado de resultados y verifique su nueva UAII.

Ahora desde el estado de resultados pronosticado, haga la misma

operacin pero disminuyendo en el mismo porcentaje establecido.
Sus estados de resultados se vern as:
 APALANCAMIENTO OPERATIVO

ESTADO DE RESULTADOS DISMINUCIN 12% PRONOSTICO INICIAL AUMENTO 12%

Ventas 25.344.000 28.800.000 32.256.000

- Costo variable 15.840.000 18.000.000 20.160.000

= Margen de contribucin 9.504.000 10.800.000 12.096.000

- Costos y gastos fijos de operacin 4.500.000 4.500.000 4.500.000

= Utilidad operacional UAII 5.004.000 6.300.000 7.596.000

 APALANCAMIENTO OPERATIVO
Utilizar la frmula 2 para el aumento.

% UAII (UAII aumento / UAII pronstico) - 1

GAO = ------------ = -------------------------------------------------------- = ?
% Vta (Vtas aumento / Vtas pronstico) - 1

(7.596.000 / 6.300.000) - 1
GAO = ---------------------------------------- = 1.7143
(32.256.000 / 28.800.000) - 1

Como se puede apreciar el GAO es igual a 1.7143.

Interpretacin: por cada punto de incremento en ventas, a partir de 18.000

unidades de produccin y hasta 27.000 unidades, la utilidad operacional
antes de intereses e impuestos se incrementar en 1.7143 puntos.

 APALANCAMIENTO
OPERATIVO
Ahora utilizar la frmula 2 para la disminucin.

% UAII 1 - (UAII disminucin / UAII pronstico)

GAO = ------------- -------------------------------------------------------- = ?
% Vta 1 - (Vtas disminucin / Vtas pronstico)

1 - (5.004.000 / 6.300.000)
GAO = ----------------------------------------- = 1.7143
1 - (25.344.000 / 28.800.000)

Como se puede apreciar el GAO es igual a 1.7143.

Interpretacin: por cada punto de disminucin en ventas, a partir de 18.000

unidades, la utilidad operacional antes de intereses e impuestos se disminuir
en 1.7143 puntos.

APALANCAMIENTO
FINANCIERO
 APALANCAMIENTO FINANCIERO
El apalancamiento financiero es bsicamente el uso de la deuda
con terceros. En este caso la unidad empresarial en vez de
utilizar los recursos propios, accede a capitales externos para
aumentar la produccin con el fin de alcanzar una mayor
rentabilidad.
Sigamos con el mismo ejemplo para entenderlo mejor si se
decide comprar las mquinas computarizadas haciendo uso de
la deuda, se tendrn que pagar intereses por la deuda
contrada, recordemos que los gastos financieros (intereses) en
que se incurre son gastos fijos que afectarn el costo por
unidad producida.
En el caso de las sociedades annimas, y en las comanditas por
acciones, utilizan el apalancamiento financiero para lograr
maximizar el rendimiento en las utilidades por accin,
mediante un incremento en las utilidades operacionales
(utilidades antes de impuestos e intereses), gracias a la
inversin de la deuda en activos de produccin.
 APALANCAMIENTO FINANCIERO
La frmula que nos permite conocer en que grado se esta utilizando
el apalancamiento financiero en la unidad de negocios, de la
siguiente forma:
Primero agreguemos otras convenciones:
GAF = Grado de apalancamiento financiero.
UAI = Utilidad antes de impuestos.
UPA = Utilidad por accin.

Ahora s, tambin existen dos frmulas para hallar el grado de

apalancamiento financiero:

UAII % UPA
1) GAF = ------- 2) GAF = -------------
UAI % UAII
 APALANCAMIENTOFINANCIERO

Se va a continuar con el mismo ejemplo:

Suponga que la empresa tiene un nivel de
endeudamiento del 50% sobre la inversin de $12
000.000, por lo cual tendra un monto de deuda de
$6000.000.
El costo de la deuda se calcula en 20% anual y se
estima una tasa de impuestos del 33% y se debe
tener en cuenta la reserva legal, el patrimonio de la
empresa es de $12.500.000 y est representado en
800 acciones. Con los datos anteriores complemente
la estructura del estado de resultados y mida el GAF
y comprubalo.
APALANCAMIENTO FINANCIERO
 APALANCAMIENTO FINANCIERO
Por la frmula 1 se resuelve as:

UAII 6.300.000
1) GAF = ------- = ---------------- = 1,2353
UAI 5.100.000

Interpretacin: por cada punto de incremento en la utilidad operativa antes de

intereses e impuestos a partir de 18.000 unidades de produccin y hasta 27.000
unidades, la utilidad antes de impuestos se incrementar 1,2353 veces.

Ahora por la frmula 2 para aumento se comprueba as:

% UPA (UPA aumento / UPA pronstico) -1

GAF = -------------- = -------------------------------------------------
% UAII (UAII aumento / UAII pronstico) - 1

(4.821 / 3.844) -1
GAF = ------------------------------------- = 1,2353
(7.596.000 / 6.300.000) - 1
 APALANCAMIENTO FINANCIERO
Interpretacin: por cada punto de incremento en la utilidad operativa antes de
intereses e impuestos a partir de 18.000 unidades de produccin y hasta 27.000,
la utilidad por accin se incrementar en 1,2353 puntos.

La frmula 2 par disminucin se comprueba as:

% UPA (UPA disminucin / UPA pronstico) -1

GAF = -------------- = -----------------------------------------------------
% UAII (UAII disminucin / UAII pronstico) - 1

(2.867 / 3.844) -1
GAF = -------------------------------------- = 1,2353
(5.004.000 / 6.300.000) - 1

Interpretacin: por cada punto de disminucin en la utilidad operativa antes de

intereses e impuestos a partir de 18.000 unidades de produccin, la utilidad por
accin se disminuir en 1,2353 puntos.

 APALANCAMIENTO FINANCIERO
El apalancamiento positivo contribuye a incrementar la
rentabilidad de los fondos propios.
Ejemplo: una empresa dispone de 10 millones ptas. de recursos
propios que invierte en un proyecto del que obtiene un beneficio
anual de 2 millones ptas.
Rentabilidad fondos propios = 2 / 10 = 20%
Se le presenta la oportunidad de ampliar el proyecto en otros
10 millones, lo que elevara el beneficio obtenidos hasta 4
millones ptas. Para ello solicita un prstamo a un tipo del 10%.
Beneficio del ejercicio = 4 - 1 (coste del prstamo) = 3 millones
ptas.
Rentabilidad fondos propios = 3 / 10 = 30%
Por tanto, el apalancamiento positivo ha permitido incrementar
la rentabilidad de los fondos propios del 20% al 30%.
 APALANCAMIENTO FINANCIERO

Por su parte, el apalancamiento negativo

reduce la rentabilidad de los fondos propios.
Ejemplo: imaginemos que en el ejemplo
anterior el coste del crdito solicitado es del
30%
Beneficio del ejercicio = 4 - 3 (coste del
prstamo) = 1 millones ptas.
Rentabilidad fondos propios = 1 / 10 = 10%
La rentabilidad de los fondos propios
disminuira del 20% al 10%.
 APALANCAMIENTOFINANCIERO
Por ejemplo, se adquiere una vivienda por 100.000
euros, se pagan 20.000 euros y los 80.000 restantes se
financian mediante hipoteca. Al ao, se vende la
vivienda en 150.000 euros y se devuelve la hipoteca,
pagando de intereses 3.000 euros. Si se hubiese
adquirido la vivienda exclusivamente con fondos
propios, la rentabilidad habra sido del 50% -se obtienen
50.000 euros de beneficio sobre los 100.000 de
inversin- (incremento del valor del activo), pero al
financiar 80.000 euros con fondos externos, a los 20.000
aportados se le obtienen 47.000 euros (150.000 -
80.000 - 3.000 - 20.000) de beneficio, es decir, una
rentabilidad de ms del 200%.
 APALANCAMIENTOFINANCIERO
Igual ocurre con la empresa: al no financiarse toda la inversin
con fondos propios, el beneficio que se recibe en funcin de lo
invertido es mayor (siempre que el activo genere ms intereses
que el costo de financiarse con fondos externos).
Los inversores muy apalancados obtienen unos beneficios muy
superiores a lo ordinario si todo sale como esperan, pero si la tasa
de rentabilidad es inferior al tipo de inters, perdern mucho ms
dinero que si no se hubiesen apalancado. En el ejemplo anterior,
si la casa se hubiese revalorizado solo por 1.000 euros en vez de
50.000, las prdidas hubiesen sido de 2.000 euros (1.000 euros
de ganancias menos 3.000 euros de intereses), sobre un capital
de solo 20.000 euros, un 10%. Si la vivienda se hubiese comprado
solo con fondos propios, al no tener intereses de amortizar, an
se hubiera obtenido un beneficio del 1% (1.000 euros sobre
100.000).