COSTUL MARGINAL AL

CAPITALULUI
Evaluare

10% prezen activ seminar

20% dou teme echip
20% patru teste
50% examen final
Calcularea costului
capitalului
1. Calculm costul fiecrei surse de capital
1. Costul datoriei (D) - kd
2. Costul capitalului propriu (E) - ke
3. Costul aciunilor prefereniale (P) - kp
2. Determinm ponderea fiecrei surse de
capital n totalul mixului de finanare al
companiei
3. Calculm CMPC astfel:
CMPC wd kd wp kp we ke

3
Costul capitalului de mpumut

kd= d (1-T)
n
Ct VN
P0 (1 F ) t
n
t1 (1 d) (1 d)

unde:
P0 = Valoarea de pia/Preul curent al datoriei
F = costul de emisiune
Ct = Cuponul / Dobnda
VN = Valoarea la scaden a datoriei
Costul aciunilor prefereniale

Dividend(D)
k ps
Pretul net (NP0 )

5
I. Costul capitalului propriu
Modelul de cretere a dividendelor D1
ke g

P0
Modelul CAPM ke rf (rm rf )

k d PR
Modelul primei de risc
e S

6
II. Costul capitalului propriu

D1
ke g
NP0

NP00 = Preul curent al aciunii Costul

emisiunii

7
Costul marginal al capitalului

Firma va folosi mai nti sursele de capital

mai ieftine
Firma nu poate atrage sume nelimitate la
acelai cost
S presupunem c suntem la nceputul anului i vrem s determinm
costul capitalului unei firme despre care tim c are o structur
optim a capitalului de 30% capital de mprumut, 10% ac iuni
prefereniale i 60% capital propriu (ob inut din profituri reinvestite
sau emisiune de noi aciuni comune). Pre ul curent al ac iunilor firmei
pe pia este de 20$, ultimul dividend pltit este de 1,495$, rata de
cretere constant a dividendelor este de 7%, costul de emisiune a
unei noi aciuni comune este de 10%, firma poate ob ine un nou
credit la o rat a dobnzii de 10%, costul capitalului din emisiunea de
noi aciuni prefereniale este de 12%, rata impozitului pe profit este
de 40%. Pentru anul curent firma are 420.000$ capital disponibil din
profit reinvestit i poate obine capital de mprumut de 330.000$ la o
rat a dobnzii de 10%, sumele care dep esc aceast valoare pot fi
obinute la o rat a dobnzii de 12%.
Care este capitalul total (format din capital de
mprumut, aciuni prefereniale i capital propiu,
n proporiile date de structura optim de capital
a firmei) pe care firma l poate obine nainte de
ca cele 420.000$ profit reinvestit s se fi
consumat?

Prag al capitalului = Suma dintr-un tip de

capital disponibil la un cost redus / ponderea
acelui tip de capital n structura de capital a
firmei
Prag profit reinvestit = 420.000 / 60% = 700.000$

700.000$ * 30% = 210.000$ credit, la 10%

* 10% = 70.000$ aciuni prefereniale
* 60% = 420.000$ profit reinvestit

Care este costul celor 700.000$ obinui de firm?

Care este capitalul total pe care firma l poate
obine nainte de cei cele 330.000$ credit la o
rat a dobnzii de 10%, s se fi consumat?

Prag credit = 330.000 / 30% = 1.100.000$

1.100.000$ * 30% = 330.000$ credit, la 10%

* 10% = 110.000$ aciuni prefereniale
* 60% = 660.000$ capital propriu, din
care 420.000$ profit reinvestit i 240.000$ noua
emisiune de aciuni comune
CMPC2 este costul capitalului atras peste
700.000$ i pn la 1.100.000$.

Dac firma are nevoie de capital peste pragul

de 1.100.000$, capitalul de mprumut va avea o
rat a dobnzii de 12%.
Schema costului marginal al
capitalului

CMPC3
CMPC2
CMPC1

700.000 1.100.0
00
Schema costului marginal al
capitalului
pe msur ce firma are nevoie de sume din
ce n ce mai mari de capital ntr-o anumit
perioad de timp, costurile (att cele ale
capitalului de mprumut, ale noilor aciuni
prefereniale i ale capitalului propriu) ncep
s creasc.
Schema oportunitilor de
investiii i a costului marginal al
capitalului

intersecie

CMPC3
CMPC2
CMPC1

700.000 1.100.000
Schema oportunitilor de
investiii i a costului marginal al
capitalului
punctul de intersecie dintre cele dou grafice

ne d CMPC-ul firmei (CMPC2);

toate proiectele aflate pe schema
oportunitilor de investire deasupra punctului
de intersecie (cele care au o rat de
rentabilitate mai mare dect costul capitalului
firmei) vor fi realizate de firm n anul curent;
capitalul atras de firm n anul curent este
proiecia punctului de intersecie pe axa Ox.