9.

FLUJOS DE CAJA
 QUE ES UN FLUJO DE CAJA

La diferencia entre los ingresos y los egresos de

efectivo se conoce como saldo, el cual puede ser
favorable (cuando los ingresos son mayores que los
egresos) o desfavorable (cuando los egresos son
mayores que los ingresos).

A diferencia del estado de resultados, el flujo de caja

muestra lo que realmente ingresa o sale de caja; por
ejemplo, registra el pago de una compra, pero no la
depreciacin de una activo, que implica un gasto, pero
no una salida de efectivo.
FLUJO DE CAJA:
Entradas y salidas de dinero generadas por un
proyecto, inversin o cualquier actividad
econmica. Tambin es la diferencia entre los
cobros y los pagos realizados por una empresa en
un perodo determinado.

ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA:

A.- Egresos iniciales de fondos
B.- Ingresos y egresos de operacin
C.- Momento que ocurren ingresos y egresos
D.- Valor de desecho o salvamento
Adems de mostrarnos las entradas y salidas de efectivo, el flujo
de caja nos permite saber si la empresa tiene un dficit o un
excedente de efectivo, y as, por ejemplo:

determinar cunto podemos comprar de mercadera.

determinar si es posible comprar al contado o es necesario o preferible

solicitar crdito.

determinar si es necesario o preferible cobrar al contado o es posible

otorgar crditos.

determinar si es posible pagar deudas a su fecha de vencimiento o es

necesario pedir un refinanciamiento o un nuevo financiamiento.

determinar si se tiene un excedente de dinero suficiente como para poder

invertirlo, por ejemplo, en la adquisicin de nueva maquinaria.

determinar si es necesario aumentar el disponible, por ejemplo, para una

eventual oportunidad de inversin.
Cmo elaborar un flujo de caja

El flujo de caja es un documento o informe financiero que

muestra los flujos de ingresos y egresos de efectivo que ha
tenido una empresa durante un periodo de tiempo
determinado.

Ejemplos de ingresos de efectivo son el cobro de facturas, el

rendimiento de inversiones, los prstamos obtenidos, etc.

Ejemplos de egresos de efectivo son el pago de facturas, el

pago de impuestos, el pago de sueldos, el pago de
prstamos, el pago de intereses, el pago de servicios de
electricidad y agua, etc.
El flujo de caja proyectado

Para elaborar un flujo de caja debemos contar con la informacin sobre los
ingresos y egresos de efectivo que haya tenido la empresa. sta informacin la
obtenemos de la contabilidad que hayamos realizado.

Pero tambin es posible elaborar un flujo de caja proyectado (tambin conocido

como presupuesto de efectivo, para lo cual necesitaramos las proyecciones de
los futuros ingresos y egresos de efectivo de la empresa para un periodo de
tiempo determinado.

El flujo de caja proyectado o presupuesto de efectivo nos permite:

anticiparnos a un futuro dficit (o falta) de efectivo, y as, por ejemplo, poder

tomar la decisin de buscar financiamiento oportunamente.

prever un excedente de efectivo, y as, por ejemplo, poder tomar la decisin

de invertirlo en la adquisicin de nueva maquinaria.

establecer una base slida para sustentar el requerimiento de crditos, por

ejemplo, al presentar el flujo de caja proyectado dentro de un
plan de negocios.
ejemplo sencillo de cmo elaborar un flujo de caja proyectado:

Presupuesto de cuentas por cobrar

enero febrero marzo abril

Ventas al contado (40%) 34000 35200 36000 36800

Ventas al crdito a 30 das (60%) 51000 52800 54000

TOTAL 34000 86200 88800 90800

Presupuesto de cuentas por pagar

enero febrero marzo abril

Compras al contado (50%) 23500 25500 25000 26000

Compras al crdito (50%) 23500 25500 25000

TOTAL 23500 49000 50500 51000

Flujo de caja proyectado

enero febrero marzo abril

INGRESO DE EFECTIVO
Cuentas por cobrar 34000 86200 88800 90800
Prstamos 40000
TOTAL INGRESO DE EFECTIVO 74000 86200 88800 90800

EGRESO DE EFECTIVO
Cuentas por pagar 23500 49000 50500 51000
Gastos de adm. y de ventas 17000 17600 18000 18400
Pago de impuestos 3080 2710 3260 2870
TOTAL EGRESO DE EFECTIVO 43580 69310 71760 72270

FLUJO NETO ECONMICO 30420 16890 17040 18530

Servicio de la deuda 5000 5000 5000 5000
FLUJO NETO FINANCIERO 25420 11890 12040 13530

SERVICIO DE LA DEUDA: Es el pago que debe hacer aquella persona o institucin que ha adquirido
uno o mas crditos en un perodo determinado.
 TIPOS DE FLUJO DE CAJA

Flujo de caja Puro: mide la rentabilidad de

toda la inversin en el proyecto.

Flujo de caja Financiado: mide la

rentabilidad de los recursos propios considerando
los prestamos para su financiamiento.

Flujo de Caja Incremental: mide la

rentabilidad considerando la diferencia entre un flujo
de caja de la empresa con proyecto (inversin) y en la
situacin que no se realizara el proyecto. Se emplea
para proyectos en empresas en marcha.
 ASPECTOS METODOLGICOS
Al proyectar el flujo de caja se hace necesario
incorporar informacin adicional relacionada con:
efectos tributarios de la depreciacin, amortizacin del
activo nominal, valor residual, utilidades y prdidas.
El flujo de caja se expresa en momentos. El momento
cero reflejar todos los egresos previos a la puesta en
marcha del proyecto.
Los egresos iniciales corresponden al total de la
inversin inicial para la puesta en marcha del proyecto.
El capital de trabajo a pesar de no desembolsarse
totalmente antes de iniciar la operacin, tambin se
considera como un egreso en el momento cero.
ASPECTOS METODOLGICOS (cont.)

Los ingresos y egresos de operacin constituyen

todos los flujos de entradas y salidas reales.
Un egreso que no es proporcionado como
informacin por otros estudios es el impuesto a las
utilidades.
Gastos, conocidos como no desembolsables,
estn constituidos por las depreciaciones de los
activos fijos, la amortiguacin de activos
intangibles, y el valor libro o contable de los
activos que se venden.
A. Costos de Fabricacin: Directos o Indirectos:

Costos directos: materiales directos y mano de obra directa

(remuneraciones, previsin social, indemnizaciones,
gratificaciones, etc).

Costos Indirectos:
Mano de obra indirecta: jefes de producc., choferes,
personal de mantenimiento, limpieza, seguridad.
Materiales indirectos: repuestos, combustible, lubricantes,
tiles de aseo.
Gastos indirectos: energa, comunicaciones, seguros,
arriendos, depreciaciones, etc.
 CLASIFICACIN DE COSTOS (cont.)
B. Gastos de Operacin:

Gastos de ventas: gastos laborales (sueldos, seguro social,

gratificaciones, etc), comisiones de ventas y de cobranzas,
publicidad, empaques, transportes y almacenamiento.

Gastos generales y de Administracin: gastos laborales, de

representacin, seguros, alquileres, materiales y tiles de
oficina, depreciacin de edificios administrativos y equipos de
oficina, impuestos y otros.

C. Gastos financieros:
Gastos de inters y comisiones por prstamo obtenido.

D. Otros Gastos :
Estimacin de incobrables y un castigo por imprevistos
(10% del total.
CONSIDERACIONES:

Ingresos y egresos afecta a impuestos: todos aquellos que aumentan o

disminuyen la utilidad contable de la empresa.

Gastos no desembolsables: gastos que para fines de tributacin son

deducibles, pero que no generan salidas de caja (depreciacin,
amortizacin y valor de libro). Primero se restan antes de aplicar el
impuesto y luego se suman como Ajuste de gastos no desembolsables.

Egresos no afecta a impuestos: son las inversiones, ya que no

aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la empresa por el solo
hecho de adquirirlos.

Beneficios no afecta a impuestos: son el valor de desecho del proyecto

y la recuperacin del capital de trabajo (si valor de desecho se calcul por
valoracin de activos contable o comercial). No se incluye el capital de
trabajo si el V.D. se calcul por mtodo econmico. Ninguno esta
disponible como ingreso, aunque son parte del patrimonio.
 FLUJO DE CAJA DE PROYECTOS EN
EMPRESAS EN FUNCIONAMIENTO
Los proyectos ms comunes en empresas en marcha se refieren a los de
reemplazo, ampliacin, externalizacin e internalizacin de procesos o servicios
y los de abandono.
Los proyectos de ampliacin se pueden enfrentar por sustitucin de activos
(cambio de tecnologa pequea por otra mayor) o por complemento de activos
(agregacin de tecnologa productiva ya existente).
La externalizacin de procesos y servicios se refiere al uso de terceros para
realizar algunos procesos o servicios, permitiendo la venta de activos. Y la
internalizacin se refiere al aumento de la productividad haciendo los cambios
internos necesarios (disminucin de recursos, capacidades ociosas, etc)
Los proyectos de abandono se caracterizan por posibilitar la eliminacin de
reas no rentables y poder invertir en otros.

Externalizacin se produce cuando una empresa traslada ciertas actividades de las empresas a las localidades
extranjeras para tomar ventaja de una legislacin laboral flexible, materiales ms baratos de produccin, las
condiciones econmicas beneficiosas o laxas regulaciones ambientales.

Internalizacin de los costos se refiere al proceso de incorporar las preocupaciones sociales y medioambientales
en los modelos econmicos para que las empresas debidamente den cuenta de ellos.
 Los proyectos de reemplazo se originan por una capacidad
insuficiente de los equipos existentes, un aumento en los costos de
operacin y mantenimiento por antigedad del equipo, y por una
productividad decreciente por el aumento en las horas de detencin por
reparaciones o mejoras o una obsolescencia comparativa derivada de
cambios tecnolgicos.
Muchos elementos del flujo de ingresos y egresos sern comunes para
la situacin actual sin proyecto y la situacin que motiva el estudio de la
nueva alternativa. Estos costos e ingresos comunes no influirn en la
decisin (no relevantes).
Sin embrago, si lo harn aquellos items que impliquen cambios en la
estructura de costos o en los ingresos del proyecto.
Todos estos proyectos pueden ser evaluados por dos procedimientos
alternativos. El primero de ellos consiste en proyectar por separado los
flujos de ingresos y egresos relevantes de la situacin actual y los de la
situacin nueva. El otro, busca proyectar el flujo incremental entre
ambas situaciones.
 FLUJO DE CAJA DE PROYECTOS EN
EMPRESAS EN FUNCIONAMIENTO

Deber incluirse:

El monto de inversin del equipo de reemplazo

El probable ingreso que generara la venta del equipo
antiguo
El efecto tributario de la utilidad o prdida contable que
pudiera devengar
Los ahorros de costos o mayores ingresos, etc.
EVALUACION PRIVADA DE UN
PROYECTO DE INVERSION
 DEFINICION

Es la comparacin de los flujos de costos y

beneficios de las diferentes alternativas generadas
durante un cierto periodo de tiempo (horizonte de
evaluacin) con el fin de obtener la informacin
necesaria para decidir la conveniencia de ejecutar
un proyecto en base a su viabilidad financiera.
 TIPOS DE EVALUACIN DE UN
PROYECTO

La evaluacin de un proyecto puede ser de dos

tipos: evaluacin privada y evaluacin social.

La primera pretende determinar el valor del

proyecto para el inversionista, mientras que la
segunda lo valora en cuanto la importancia del
mismo para la sociedad.
 EVALUACION PRIVADA DE UN
PROYECTO DE INVERSION

Supone que la riqueza constituye el nico inters del

inversionista privado, es as como para la evaluacin
privada es importante determinar los flujos anuales
de dinero que para el inversionista privado involucra
el proyecto en cuestin.

En este proceso no slo es necesario conocer las

tcnicas de evaluacin de un proyecto, sino que la
interpretacin de los resultados y las conclusiones que
se formulen, adquiere especial importancia el criterio
y la experiencia del proyectista.
 PROCESO DE EVALUACIN

Proyeccin del flujo de caja y de los estados

financieros.

Seleccin de los indicadores: VAN, TIR, Periodo de

Recuperacin entre otros.

Determinacin de los criterios de evaluacin

 LA PROYECCIN DEL FLUJO DE CAJA

En primer lugar, es necesario tener

presente que casi toda la informacin que se
requiere para formular un flujo de caja ha
sido definida y estimada en el Anlisis
Econmico del proyecto, la cual debe ser
ordenada de acuerdo al formato que se
desarrollar para tal fin.
En segundo lugar, los proyectos de inversin
a evaluar pueden ser de diversa naturaleza,
por lo que no se puede pensar en un
formato que sea vlido para cualquier
proyecto, sino ms bien que el modelo es
una referencia que deber ser adecuada de
acuerdo a las caractersticas particulares
de cada uno.
En tercer lugar una alternativa utilizada
para la valorizacin de los rubros
componentes del flujo de caja es
expresarlos en moneda extranjera (dlares
americanos), para lo cual se determina una
fecha en la cual se toman como referencia
sus precios y se expresan en moneda
extranjera utilizando el tipo de cambio
vigente a dicha fecha.
En cuarto lugar, es recomendable que la
proyeccin del flujo de caja se realice
durante el primer ao considerando periodos
mensuales o trimestrales, a fin de que se
pueda visualizar el efecto de la
estacionalidad, ciclos productivos, entre
otros aspectos. Para etapas posteriores
dicha proyeccin puede ser estimada en
trminos anuales.
 Indicadores de Evaluacin

Valor Actual Neto(VAN)

Tasa Interna de Retorno (TIR)
Periodo de Recuperacin (PRC)
Tasa Interna de Retorno Marginal (TIRM)
Valor Actual de Costos
Costo Anual Uniforme Equivalente
Relacin Beneficio/Costo
Punto de Equilibrio
Apalancamiento Operativo