Piee financiare internaionale

tefan N M UNGUREANU
(stefan.ungureanu@rei.ase.ro)
 (1)Piaa valutar
internaional
 Piaa valutar internaional
Reprezint structura fizic i instituional prin
care:
moneda unei ri este schimbat pentru moneda
unei alte ri
se determin cursul de schimb ntre aceste monede
(valute)
se efectueaz n mod fizic tranzaciile cu valute
 O dimensiune planetar
Piaa valutar cuprinde ntregul Glob, n fiecare
or a fiecrei zile lucrtoare existnd un loc n
lume n care valutele se tranzacioneaz i
preurile se ajusteaz
Volumul tranzaciilor cu valute este mai sczut

sau mai ridicat de-a lungul unui interval de 24 de

ore, n funcie de momentul deschiderii sau
nchiderii activitii n centrele valutare majore
ale lumii
Activitatea planetar a pieei valutare internaionale
(Media orar a conversaiilor electronice)
Comerul global cu valute
(Ziua de tranzacionare este de 24 de ore din 24)
 Mrimea pieei

Un studiu al Bank for International

Settlements (aprilie 2010) a estimat
volumul net global al tranzaciilor pe piaa
valutar internaional la nivelul de $3.2
trilioane. Ianuarie 2014 - $5.3 trilioane
($220 mld pe ora). Octombrie 2015 $4.8
trilioane. ZILNIC
Volumul tranzaciilor post-criz (2010 fa de 2007) a nregistrat o
cretere modest, n contrast puternic cu perioada pre-criz (2007
fa de 2004) ( n mild.$)
Centrele majore de tranzacionare au rmas de-a
lungul ultimelor dou decenii Londra i New York
 Dolarul, euro, yenul i lira sterlin au continuat s fie valutele dominante pe pia
Este foarte probabil ca, n curnd, lista s fie completat cu renminbi (moneda na ional a Chinei)
2014 dailyfx.com
 Piaa valutar internaional
Conceptele de baz
Valute/Devize monedele strine aflate n circulaie
pe diferite piee strine, altele dect cele aparinnd
rilor de emisiune
alte instrumente financiare cu
scaden scurt (pn n 3 zile) emise pe piaa
monetar i denominate n moned strin:
hrtii comerciale/efecte
de comer
ordine de plat
note
 Piaa valutar internaional
Conceptele de baz
Cursul de schimb
Suma dintr-o moned pe care cineva trebuie s o
plteasc pentru a cumpra o unitate dintr-o alt
moned
Suma dintr-o moned pe care cineva o primete atunci
cnd vinde o unitate din alt moned
Care moned este cumprat sau vndut ?
depinde de moneda rii de origine (HC)
Este un pre format n principal pe pia, ns n unele
cazuri statul poate avea un rol important n stabilirea sa
 Piaa valutar internaional
Conceptele de baz
Regimul valutar ansamblul de reglementri stabilite de
Banca Central cu privire la:
funcionarea pieei valutare
accesul pe aceast pia al
persoanelor juridice sau
fizice
mecanismul de formare al
cursului de schimb
convertibilitatea monedei
na ionale
rolul i intervenia statului n
formarea cursului
 Piaa valutar internaional
Conceptele de baz
Convertibilitatea monedei ansamblul de restricii
cu privire la:
derularea de operaiuni pe piaa valutar
implicarea persoanelor fizice n tranzaciile
valutare
transferul de fonduri denominate n valut n afara
granielor rii
 Piaa valutar internaional
Participani
Piaa valutar opereaz pe dou nivele distincte:
piaa interbancar sau cu ridicata/angro (mrimea tranzaciilor =
multiplu de milioane de USD sau alte valute)
piaa clienilor/caselor de schimb/cu amnuntul (specific =
tranzacionarea unor volume considerabil mai mici).
Exist 5 categorii majore de participani:
dealeri bancari i non-bancari
individuali i firme ce deruleaz tranzacii comerciale sau investiionale
speculatori i arbitrajeuri
bnci centrale i trezorerii
brokeri
 Piaa valutar internaional
Participanii
(I) Dealeri bancari i non-bancari
Dealerii = tranzacii n nume i pe cont propriu
Opereaz att pe piaa interbancar, ct i pe cea a clientului
Obin profit cumprnd valut la un pre bid i revnznd-o la un
pre (uor mai ridicat) offer sau ask
Dealerii din departamentele valutare ale marilor bnci interna ionale
opereaz, de regul, ca formatori de pia (market makers)
Aceti dealeri sunt mereu interesai s cumpere i s vnd valutele
n care sunt specializai, constituind n acest fel stocuri din valutele
respective
 Piaa valutar internaional
Participanii
(II) Persoane fizice i firme
Persoanele fizice (cum ar fi turi tii) i firmele
(importatoare,exportatoare,CTN) deruleaz tranzac ii
comerciale i investiionale pe piaa valutar
internaional
Operarea pe piaa valutar este necesar, dar incidental
totui prin raportare la obiectivele lor de natur
comercial i investiional
Unii dintre aceti participani folosesc pia a valutar n
scopul de a se asigura prin opera iuni de hedging
mpotriva riscului valutar
 Piaa valutar internaional
Participanii
(III) Speculatori i arbitrajeuri
Speculatorii i arbitrajeurii urmresc s ob in profit din
nsei tranzaciile de pe piaa valutar
Ei opereaz n nume propriu, fr nevoia sau obliga ia de
a servi anumii clieni sau de a avea o prezen continu
pe pia
n timp ce dealerii urmresc s ctige din diferena ntre
preurile bid/ask ale valutelor, speculatorii i obin
ctigul din modificrile cursului de schimb, iar
arbitrajeurii ncearc s ctige din existena simultan a
unor diferene ntre cursurile de schimb de pe pie e diferite
 Piaa valutar internaional
Participanii
(IV) Bnci centrale i trezorerii
Bncile Centrale i trezoreriile folosesc pia a valutar pentru
achiziionarea sau cheltuirea rezervelor valutare ale rilor lor, precum
i pentru a influena preul la care se tranzacioneaz moneda
naional
Ele pot aciona n vederea susinerii valorii monedei na ionale, atunci
cnd aceasta este periclitat fie de politicile adoptate la nivel na ional,
fie de obligaiile asumate de ara n cauz prin apartenen a la diferite
organizaii sau acorduri internaionale, precum Sistemul Monetar
European
Motivaia acestor operatori nu este ob inerea profitului ca atare, ci mai
curnd influenarea valorii monedei naionale ntr-o manier benefic
pentru interesele propriilor ceteni
Fiind, n felul acesta, operatori predispu i s suporte i s preia
pierderile, rezult c motivaiile lor difer de cele ale tuturor celorlal i
participani de pe pia
 Piaa valutar internaional
Participanii
(V) Brokeri
Brokerii = tranzacii n numele i pe contul clientului

Brokerii valutari sunt ageni care faciliteaz tranzaciile

ntre dealeri, fr ca ei s aib un rol principal n acestea
Dealerii folosesc brokerii pentru urgentarea tranzaciilor,
dar i pentru a-i pstra totodat anonimatul, ntruct
cunoaterea identitii participanilor ar putea influena
cotaiile valutare pe termen scurt
 Tipologia pieei n funcie de scaden
Spot (la vedere) - cursul: St
Preul se negociaz astzi
Plat i livrare imediat a monedelor (la momentul t)
Ziua de reglare a tranzaciei (engl. settlement day): 1 sau 2 zile lucrtoare dup
momentul ncheierii tranzaciei

Forward (la termen) cursul: Ft,T

Preul se negociaz astzi
Plata i livrarea la o dat viitoare (la momentul T)
Scadene tipice: 30, 90, 180, 270, i 360 de zile, i pn la 10 ani
Sunt posibile i scadene atipice

Tranzacii swap
Presupun att o tranzacie spot, ct i una forward (de exemplu, cumprare spot i
vnzare forward), sau dou tranzacii forward de scadene diferite, cu aceleai
monede, i cu aceeai contraparte
 Tranzacii pe piaa interbancar
Spot/La vedere
Este o operaiune de vnzare/cumprare de
valut realizat ntre bnci comerciale
Tranzacia se ncheie astzi, iar livrarea i plata
au loc imediat (n practic, ele au loc la una sau
dou zile lucrtoare de la data ncheierii
tranzaciei)
Data efecturii propriu-zise a tranzaciei (livrarea
i plata) se mai numete i value date (n afar de
settlement day)
Schema derulrii tranzaciilor valutare pe
pieele europene
 Spot
Exemplu de tranzacie tipic

O banc din New York contracteaz n ziua de luni

transferul sumei de 10.000.000 n contul unei bnci din
Londra
Dac cursul de schimb spot este $1,8420/, banca
american va transfera miercuri bncii londoneze suma
de 10.000.000 , iar banca londonez i va transfera n
aceeai zi celei din New York suma de 18.420.000 $
 Tranzacii pe piaa interbancar
Forward/La termen
Tranzacia se ncheie Astzi i vizeaz livrarea la o dat
viitoare (value date = 1/2/3/6 sau12 luni) a unei anume
sume denominate ntr-o anume valut contra unei
anume sume denominate ntr-o alt valut
Cursul de schimb se stabilete la data ncheierii
tranzaciei (Astzi)
Plile efective se realizeaz la dou zile lucrtoare de la
value date/settlement day
(Exemplu: O tranzacie forward la 2 luni ncheiat pe 18 martie va fi
executat pe data de 20 mai, sau urmtoarea zi lucrtoare dac 20
mai cade ntr-un weekend sau srbtoare legal)
Schema derulrii tranzaciilor valutare pe
pieele europene
 Tranzacii pe piaa interbancar
Forward/La termen

Exemplificare:
astzi, cursul de schimb la vedere = $1,8420/
tot astzi, se ncheie o tranzacie la termen cu livrare
peste 3 luni la un curs de schimb = $1,8440/
aceasta nseamn c $ se vinde cu discount forward; cu
alte cuvinte piaa anticipeaz o depreciere a $ fa de
n cazul n care cotaia ar fi fost $1,8410/ , $ s-ar fi vndut
cu prim forward; cu alte cuvinte, piaa ar anticipa o
apreciere a $ fa de
 Tranzacii pe piaa interbancar
Forward/La termen
CONCLUZII DE TRASEU
(1) Cursurile la termen reprezint o evaluare a
modului n care piaa valutar anticipeaz
evoluia, n decursul unei perioade de timp, a
preului unei monede exprimat n uniti din alte
monede
(2) Valoarea cursului la termen poate fi vzut ca
o previziune:
a cursului de schimb la vedere la sfritul perioadei
considerate
adic, a modificrii ateptate n timp a cursului la vedere
 Tranzacii pe piaa interbancar
Swap

Reprezint ncheierea simultan, astzi, a dou

tranzacii (una de cumprare, cealalt de vnzare)
a unei anumite sume n valut, tranzacii care au
date de execuie (value date) diferite
Ambele tranzacii se deruleaz cu aceeai banc

partener
Schema derulrii tranzaciilor valutare pe
pieele europene
 Swap-ul spot-forward

O banc (dealer) cumpr spot de la o alt

banc o sum n valut i simultan vinde forward
aceleiai bnci aceeai sum
ntruct aranjamentul spot-forward se excut ca o

singur tranzacie cu o singur banc partener,

banca dealer nu se expune riscului valutar
imprevizibil
 Swap-ul forward-forward
Este un swap mai sofisticat
Banca dealer vinde forward 20.000.000 cu livrare peste 2 luni la
cursul de $1,8420/ i simultan cumpr forward 20.000.000 cu
livrare peste 3 luni la cursul $1,8400/
Diferena dintre cursul/preul de cumprare i cel de vnzare este
echivalent cu diferenialul ratelor dobnzii din cele dou ri
emitente ale monedelor n care se deruleaz swap-ul
(moneda n care dobnda este mai mic se apreciaz, i invers = PARITATEA RATEI
DOBNZII)
Din acest motiv, swap-ul poate fi privit ca o tehnic pentru
mprumutarea unei alte valute pe o baz integral colateralizat
 Cursul de schimb i cotaia valutar

Cursul de schimb preul unei monede

exprimat ntr-o alt moned
Cotaia valutar o declaraie privind
disponibilitatea de a cumpra sau vinde la o un
curs de schimb anunat
 Cotaia valutar
Cotaiile valutare urmeaz un numr de principii care, aparent, pot prea
confuze i contraintuitive
Evitarea confuziilor fundamentele preului:
pretul unei portocale este 1,20 USD/portocal
preul este 1,20 USD / unitatea este portocala
Fiecare curs de schimb implic 2 monede:
Mon1/Mon2

moneda de baz/ moneda-pre
unitate /cotat /cotant

Cotaia indic totdeauna numrul de uniti din moneda-pre (Mon2)

necesare pentru a fi schimbate contra o unitate din moneda de baz (Mon1)
 Cotaia valutar
Exemplificare
Cea mai uzual cotaie valutar este cea dintre

dolarul american i euro european:

EUR/USD 1,2174
(euro este moneda de baz i dolarul moneda-pre )
(cursul de schimb: 1,2174 USD = 1 EUR)

Dac se ine minte c moneda cotat la stnga este

ntotdeauna moneda de baz, i ntotdeauna exprimat ca
o singur unitate se pot evita confuziile posibile
 Cotaia valutar
Abordarri alternative
Majoritatea tranzaciilor de pe piaa valutar
internaional implic folosirea USD
Dealerii i brokerii profesioniti pot stabili cota iile
valutare n dou modaliti alternative:
preul ntr-o moned non-dolar/strin al unei uniti de dolar
(cotaia n termeni europeni/European terms)
preul n dolari al unei uniti de moned non-dolar/strin
(cotaia n termeni americani/American terms)
Majoritatea monedelor lumii sunt cotate n termeni
europeni numrul de uniti din moneda non-
dolar /strin necesare pentru cumprarea unui dolar
american
 Cotaia valutar
Abordarri alternative
Spre exemplu, cursul de schimb ntre USD i CHF este
de regul cotat astfel:
USD/CHF1.6000 (n termeni europeni)
Totui, cursul poate fi de asemenea cotat i astfel:
CHF/0.6250USD (n termeni americani)
Cu dou excepii importante (EUR i GBP), majoritatea
cotaiilor interbancare din lume sunt fcute n termeni
europeni
Msurarea modificrii n cursul de schimb
Exemplu: 1.5625 CHF/USD la 1.2800 CHF/USD
Modificarea % a valorii USD fa de de CHF este:

S1 - S0 1.2800- 1.5625
18.08%
S0 1.5625

USD s-a depreciat cu 18,08% fa de CHF

Modificarea % a valorii CHF fa de USD este:

S 0 - S1 1.5625 - 1.2800
22.09%
S1 1.2800

CHF s-a apreciat cu 22,09% fa deUSD

Cotaia valutar
Abordarri alternative
 Cotaia valutar
Termeni europeni
Conform variantei europene ori de cte ori este cotat valoarea unei
monede anume, acest lucru se face prin raportare la un dolar american
Sintetic exprimat: dolarul este ntotdeauna moneda de baz
Este practica dominant n lume:
n ultimii peste 60 de ani practica pie ei a fost cotarea unei anumite
cantiti de valut non-dolar/strin contra unui dolar
la nivel global, moneda de baz folosit n mod tradi ional a fost i este
dolarul american

Exemplificare:
Dac un dealer din Zurich (moneda na ional a Elve iei CHF) solicit unui
dealer din Oslo cotaia coroanei norvegiene, acesta din urm va cota valoarea
coroanei contra USD, i nu CHF
 Cotaia valutar
Termeni americani
Conform variantei americane cotaia reflect pre ul n dolari
americani al unei uniti dintr-o moned non-dolar/ strin
Sintetic exprimat: moneda non-dolar/strin este ntotdeauna
moneda de baz
Se folosete n cotarea cursurilor de schimb pentru contractele n
valut options i futures, precum i pentru tranzaciile valutare cu
amnuntul de pe piaa clienilor (turi ti i remiteri personale)
Cotaia n termeni americani:
euro
lira sterlin
dolarul australian
dolarul neo-zeelandez
 Cotaiile valutare
Porecle
Cursul de schimb USD/GBP Cable
(dateaz de pe vremea cnd tranzaciile n $ i se realizau prin cablul
telegrafic Transatlantic)
Dolarul canadian este poreclit loonie
(este numit astfel dup pasrea de balt imprimat pe moneda metalic de
1 dolar canadian)
Dolarul neo-zeenlandez este poreclit Kiwi, cel
australian Aussie, iar cel singaporez Sing
dollar
Francul elveian are porecla Swisie
 Tipurile de cotaii valutare
(I) Piaa interbancar

Cotaia direct preul unei monede strine exprimat pe unitatea de

moned a rii-gazd:
EUR 1,00 = USD 1,2174 (Frana este ara-gazd)
(Regula: cotaia direct se exprim n moneda-gazd, care este moneda unitar/de baz )
(Cotaia direct se exprim n termeni americani)

Cotaia indirect preul unei monede din ara-gazd exprimat pe

unitatea de moned strin:
USD 1,00 = EUR 0,8214 (Frana este ara-gazd)
(Regula: cotaia indirect se exprim n moneda strin, care este moneda unitar/de
baz)
(Cotaia indirect se exprim n termeni europeni)
 Tipurile de cotaii valutare
(II) Piaa clienilor
n tranzaciile valutare cu amnuntul din multe ri
(valutele schimbate la hoteluri, aeroporturi sau de ctre
bncile comerciale cu clienii lor persoane fizice)

practica uzual este diferit

Moneda rii gazd este cotat ca moned-pre, iar

moneda strin ca moned de baz/unitar
(cotaia indirect de pe piaa interbancar)
 Tipurile de cotaii valutare
(II) Piaa clienilor
O persoan aflat la Paris pe Avenue des Champs-Elysees vede
la casele de schimb i ghieele bncilor comerciale urmtoarea
cotaie:
EUR 0,8214 = USD 1,00
(ara gazd este Frana; moneda-gazd este euro; moneda strin este dolarul, care
este moneda de baz; n termenii pieei interbancare cotaie indirect)

n Frana, pe piaa clienilor, aceast cotaie este uzual numit:

n limbaj tehnic o cotare direct a dolarului (preul n moneda-gazd al
unei uniti din moneda strin) sau o cotaie-pre a dolarului
n limbaj colocvial revin 0,8214 euro per dolar
(persoana n cauz) va trebui s pltesc 0,8214 euro ca s cumpr un
dolar
 Tipurile de cotaii valutare
(II) Piaa clienilor
n schimb, o persoan aflat la New York pe Broadway vede la
casele de schimb i ghieele bncilor comerciale urmtoarea
cotaie:
USD 1,2174 = EUR 1,00
( ara gazd este SUA; moneda-gazd este dolarul; moneda strin este euro, care
este moneda de baz; n termenii pie ei interbancare cota ie indirect)

n SUA, aceast cotaie este uzual numit:

n limbaj tehnic o cotare direct a euro (preul n moneda-gazd al
unei uniti din moneda strin) sau o cotare indirect a dolarului (preul n moneda strin al unei
uniti din moneda-gazd)
n limbaj colocvial (persoana n cauz) revin 1,2174 dolari per euro
va trebui s pltesc 1,2174
dolari ca s cumpr un euro
1
------------------------------------------------------------- = USD 1,2174/EUR
EUR 0,8214/USD
 Tipurile cursurilor de schimb
Pieele valutare pe care se cumpr/vnd monede (interbancar/cu
ridicata & a clienilor/cu amnuntul) folosesc 2 tipuri de cursuri de schimb:
cursul bid (de cumprare) preul (i.e. cursul de schimb) exprimat ntr-o moned la care
un dealer este dispus s cumpere o alt moned
cursul ask/offer (de vnzare) preul (i.e. cursul de schimb) exprimat ntr-o moned la
care dealerul este dispus s vnd o alt moned
Dealerii tranzacioneaz bid (cumpr) la un pre i tranzacioneaz ask
(vnd) la un pre uor mai ridicat, obinnd profit din marja (spread-ul)
dintre preul de cumprare i cel de vnzare
(Atunci cnd volatilitatea crete pe pieele valutare preurile valutelor oscileaz mai
puternic -, marja se mrete, pentru a reflecta un risc mai mare ata at derulrii de tranzac ii
valutare)

O tranzacie bid pentru o moned reprezint simultan o tranzacie

ask/offer pentru moneda pereche opus
 Inversarea cursurilor de schimb n
prezena marjei
Regul: inversul unei cotaii bid este o cotaie
ask, i invers
1
S(CAD/USD)bid,t
S(USD/CAD)ask,t
1
S(CAD/USD)ask,t
S(USD/CAD)bid,t

Exemplu: 1.3727 1.3730 CAD/USD

0.7283 - 0.7285 USD/CAD

 Cotaii spot bid-ask
Dealerii coteaz cursul la care sunt dispui s cumpere
moneda cotat (BID) n termenii celeilalte monede i cursul la
care sunt dispui s vnd moneda cotat (ASK)

1.5130 - 1.5145 CHF/USD

Dealerul cumpr Dealerul vinde USD

USD
Clientul vinde USD Clientul cumpr
USD
Adesea cotaia va fi prescurtat la 30/45 aceste numere
sunt puncte (points) un punct este a patra zecimal
Diferena dintre BID i Ask este denumit MARJ (SPREAD)
SPREAD = Sask,t Sbid,t > 0
Cursul Bid, Ask i media lor
 Cotaii de cursuri ncruciate (cross)
Curs de schimb ncruciat = cursul de schimb ntre dou monede, din
care nici una nu este USD

S t (EUR/GBP) S t (EUR/USD) S t USD/GBP
Exemplu: S(EUR/USD) = 1.2823
S(USD/GBP) = 1.4128

Cursul cross EUR/GBP este:

S(EUR/GBP) = 1.2823 x 1.4128 = 1.8116
Cursuri ncruciate folosind bid i ask
Curs ncruciat bid calculat din cursurile bid pe
USD

S USD/GBP

bid bid bid
S (CHF/USD)
S (CHF/GBP)
t t t

Curs ncruciat ask calculat din cursurile ask pe

USD

S USD/GBP

ask ask ask
S (CHF/USD)
S (CHF/GBP)
t t t
 Calcularea cursurilor ncruciate - exemplu

Care este costul cumprrii GBP cu CHF date fiind

cursurile
1.2776 1.2782 CHF/USD
1.7905 1.7906 USD/GBP

nmulim sau mprim? Atenie la dimensiuni

CHF/GBP, prin urmare nmulim.
S(CHF/GBP) = S(CHF/USD) x S(USD/GBP)
Bid sau ask?
Sbid[CHF/GBP] = 1.2776 1.7905 = 2.2875
Sask[CHF/GBP] = 1.2782 1.7906 = 2.2887
Cotaii de cursuri ncruciate
 Legea unui singur pre pentru
cotaiile spot
Legea unui singur pre: pe pieele perfecte, dou
active financiare care genereaz fluxuri de numerar
identice trebuie s aib acelai pre

2 mecanisme:
Arbitrajul
Tranzacionarea la cel mai mic cost (engl. least cost
dealing - LCD)

Funcioneaz dac:
diferena de pre depete diferena ntre costurile de
tranzacie
sunt investitori care doresc s deruleze o anumit tranzacie
 Legea unui singur pre - exemplu

Citibank coteaz CHF/USD 1.65; Chemical Bank

coteaz CHF/USD 1.6501:
oportunitate de arbitraj poi cumpra USD ieftin de la
Citibank i s l vinzi imediat lui Chemical Bank, cu un
rezultat net de 0.0001 CHF/USD
oportunitate pentru tranzacionare la cel mai mic cost toi
cumprtorii de USD vor cumpra de la Citibank, iar toi
vnztorii de USD vor vinde ctre Chemical Bank

Singura modalitate de a evita asemenea

dezechilibre este aceea ca ambele bnci s aib
aceeai cotaie CHF/USD
 Arbitraj ntre creatorii de pia
Cotaii: banca X USD/CZK 20.50 20.55
banca Y USD/CZK 20.60 20.65

cumperi USD de la banca X la 20.55 CZK

vinzi imediat bncii Y la 20.60 CZK
profit = 0.05 CZK/USD nici un risc, nici o investiie net

O situaie cu posibiliti de arbitraj nu este o

situaie de echilibru
Grafic, condiia non-arbitrajului spune c orice
cotaii aparinnd a dou bnci trebuie s se
suprapun cu cel puin un punct
 Tranzacionarea la cel mai mic cost ntre
creatorii de pia
Cotaii: banca X USD/CZK 20.61 20.66
banca Y USD/CZK 20.60 20.65

Toi cumprtorii cumpr de la Y la 20.65

Toi vnztorii i vnd lui X la 20.61
Aceast situaie poate fi creat intenionat de fiecare
din cele 2 bnci
Dac ambele bnci vor s se afle pe pia n poziia
de vnztori-cumprtori, cotele lor trebuie s fie
egale
 Arbitrajul triunghiular pe piaa valutar

Aceleai 2 mecanisme pentru cursurile la vedere

cotate n diverse monede:

Arbitrajul triunghiular (a ncerca) obinerea de

profit prin cumprarea i vnzarea secvenial a 3
monede, ncheind cu moneda iniial (de plecare)
Tranzacionare la cel mai mic cost cutarea celei
mai ieftine modaliti de obinere a conversiei
dorite
 Arbitrajul triunghiular ntre piee
Cursul de schimb ncruciat cotat de o banc
deviaz de la cotaiile celor dou monede
fa de dolar posibilitate de realizare a
arbitrajului

Exemplu:
Spot 0.5000 USD/DEM
Spot 8.0200 FIM/USD
Cross cotat 4.000 FIM/DEM
Cross calculat 4.0100 FIM/DEM
 Arbitraj triunghiular - exemplu

3. Resell USD for FIM @ Finish Start 1. Buy DEM 1m for

8.02 FIM/USD USD 4,010,000 FIM 4,000,000 FIM 4m @ 4 FIM/DEM

Multiplied by 8.02 FIM/USD Divided by 4 FIM/DEM

USD DEM
500,000 Multiplied by 1,000,000
$0.5/DEM

2. Sell DEM for USD @

0.5 USD/DEM
 Arbitraj triunghiular cu bid-ask

Observai urmtoarele cotaii spot:

Spot (EURUSD) 1.3890 1.3892
Spot (USDCHF) 0.9638 0.9641
Spot (EURCHF) 1.3395 1.3402

Este un arbitraj triunghiular posibil n aceste

condiii?
Dac da, care ar fi profitul pe care l-ai obine
plecnd de la 1m USD?
 Arbitrajul triunghiular
observaii!

Pentru a fi realizat efectiv, tranzaciile trebuie realizate

simultan
Pe msur ce plaseaz ordine de realizare a arbitrajului,
forele din pia vor tinde s corecteze diferena dintre
cursul cross cotat i cel calculat, eliminnd oportunitatea
de arbitraj
Arbitrajul triunghiular va fi profitabil indiferent de moneda
cu care este nceput, cu condiia ca tranzaciile s fie
derulate n direcia corect i triunghiul este nchis
 Tipurile de operaiuni de pe piaa valutar

Arbitrajul reprezint cumprarea simultan sau aproape simultan

de active (monede) de pe o pia pentru vnzare pe o alt pia, cu
ateptarea unui profit fr risc

Speculaia presupune asumarea riscului

i chiar mai mult dect asumarea unei poziii riscante
deoarece implic tranzacii financiare realizate atunci
cnd ateptrile unui individ difer de ateptrile pieei

Hedging-ul (acoperirea) evitarea riscului valutar prin intrarea ntr-o

tranzacie care transfer riscul spre partenerul de tranzacie