La economa abierta en las transacciones internacionales

Dos dimensiones de la apertura:

1. La apertura de los mercados de bienes: la

oportunidad de los consumidores y las empresas de elegir
entre bienes interiores y bienes extranjeros
Factor Clave: el tipo de cambio real

2. La apertura de los mercados financieros: la

oportunidad de los inversores (o inversionistas)
financieros de elegir entre activos interiores y activos
extranjeros
Factor Clave: relacin entre tipo de cambio (actual y
esperado) y tipos de inters nacional y extranjero
La apertura de los mercados de bienes- Espaa

En Espaa, las exportaciones e importaciones de Espaa suponan

un 10% del PIB en 1960; hoy casi un 30% (26% de
exportaciones, 29% de importaciones).
En Espaa, grandes dficit comerciales de los aos 60 y mediados
de los 70. Tambin en el periodo 1989-1992 y desde finales de
los 90.
La apertura de los mercados de bienes:
Indicador del grado de apertura

Pas Tasa de exportaciones (%) Pas Tasa de exportaciones (%)

Estados Unidos 10 Suiza 42
Japn 12 Austria 51
Alemania 36 Blgica 79
Reino Unido 25 Pases Bajos 62
Espaa 26
La apertura de los mercados de bienes: La eleccin entre
bienes nacionales y extranjeros

La decisin de comprar bienes nacionales o extranjeros depende del tipo de

cambio real
Tipo de cambio real: el precio de los bienes extranjeros
expresado en bienes interiores
Sin embargo, el tipo de cambio real no es directamente observable debido a
que los precios de los bienes se expresan en la moneda de cada pas. Por eso,
es necesario considerar la relacin que existe entre esas monedas:

Tipos de cambio nominal: los precios relativos de las monedas, que pueden
expresarse de dos formas alternativas:

1. El precio de la moneda nacional expresado en la moneda extranjera.

2. El precio de la moneda extranjera expresado en la moneda nacional.

Por ejemplo: 9 de Mayo de 2008: cambio nominal entre el dlar y el euro

1 = 1,54 US$ 1US$ = 0,65

En nuestro curso elegimos la primera alternativa:
El Tipo de cambio nominal (E) es el precio de la moneda nacional expresado en la
moneda extranjera
 La apertura de los mercados de bienes:
La eleccin entre bienes nacionales y extranjeros

El efecto de variaciones del tipo de cambio nominal (E)

Una depreciacin de la moneda nacional corresponde a una
reduccin del tipo de cambio, E.
Una apreciacin de la moneda nacional corresponde a una
subida del tipo de cambio, E.
Tipo de cambio nominal, E (Precio del en dlares)
Depreciacin del euro=Apreciacin del dlar
El precio del en dlares baja
en otras palabras :
El tipo de cambio baja: E
Es decir: el precio de los dlares en sube

Apreciacin del euro=Depreciacin del dlar

El precio de en dlares sube
en otras palabras :
El tipo de cambio sube: E
Es decir: el precio de los dlares en baja
La apertura de los mercados de bienes: La eleccin
entre bienes nacionales y extranjeros

El tipo de cambio nominal entre el euro (ecu) y el dlar 1971 - 2004

 La apertura de los mercados de bienes: La eleccin
entre bienes nacionales y extranjeros

Qu efectos tendr un cambio en el tipo nominal de cambio sobre la composicin del

comercio de bienes?
Depender de los precios relativos de los bienes y de si estos cambian o no.
Ejemplo: El clculo de los tipos de cambio reales a partir de un bien

El precio de un bien Americano (Portatil HP) expresado en un bien Europeo (Portatil

Dell).
1. Convertir el precio de un Portatil HP en dlares a Euros:
P$ = 1800 $
E = 1,60 $/
P en = 1.800 / 1,60 = 1.125
2. Calcular el cociente entre el precio en Euros del Portatil HP y
el del Portatil DELL (el precio del DELL = 1.300).

El tipo de cambio real entre Europa y Estados Unidos, sera:

1.300
1,155
1.125
 La eleccin entre bienes nacionales y extranjeros:
El Tipo de Cambio Real: Generalizacin

Si: P = el deflactor del PIB de Europa. (precio bienes europeos en )

P* = el deflactor del PIB en Estados Unidos (precio bienes americanos en $)
E = el tipo de cambio nominal entre el Euro y el dlar ($/)

Entonces: El precio de los bienes Europeos en Euros = EP

El tipo de cambio real:
P
E *
P

Precio de los bienes

Precio de los bienes
nacionales en nacionales en
moneda nacional moneda extranjera
P Tipo de cambio
EP
real:

Precio de los bienes P

extranjeros en moneda E *
extranjera: P
P*
 La eleccin entre bienes nacionales y extranjeros:
Efectos de variaciones en el Tipo de Cambio Real

La apreciacin real del tipo de cambio se puede producir por:

- Una apreciacin del tipo nominal (sube E) P

- Un encarecimiento de los bienes nacionales E *
- Un abaratamiento de los bienes extranjeros P

Depreciacin real
El precio de los bienes americanos en bienes europeos sube;
en otras palabras:
El precio de los bienes europeos en bienes americanos baja;
en otras palabras:
El tipo de cambio real baja: (se abaratan relativamente los bienes europeos)

Apreciacin real
El precio de los bienes americanos en bienes europeos baja;
en otras palabras:
El precio de los bienes europeos en bienes americanos sube;
en otras palabras:
El tipo de cambio real sube: (se encarecen relativamente los bienes europeos)
La apertura de los mercados de bienes: La eleccin entre
bienes nacionales y extranjeros
Tipos de cambio reales y nominales entre
la zona euro y los Estados Unidos, 1982-2004
De los tipos bilaterales a los multilaterales

La composicin por pases del comercio de mercancas de Espaa, 2003

Exports. (%) Imports. (%)

UE-15 71,8 64,0
Estados Unidos 4,1 3,7
OPEP* 2,5 6,3
CEI y Europa este 4,3 4,4
Resto de Amrica 3,1 3,1
NICS** 0,9 2,1
Resto del mundo 6,5 9,2

*OPEP: Organizaciones de Pases Exportadores de Petrleo.

**NICS: Nuevos pases industrializados: Singapur, Repblica de Corea, Taiwn y Hong Kong.
 De los tipos bilaterales a los multilaterales

La composicin por pases del comercio de mercancas de Espaa, 2003,

Observaciones:

La Unin Europea constituye alrededor de dos tercios del comercio

espaol (y se exporta ms de lo que se importa).
Con los pases de la OPEP y del este de Asia existe un dficit
comercial.
En suma: el comercio no se produce slo con un pas, sino que
intervienen muchos; los tipos de cambio bilaterales no recogen bien,
pues, esta variedad comercial
Tipos de cambio multilaterales: se promedian los tipos bilaterales para
tener en cuenta el peso del comercio; tambin se habla de tipo de
cambio real efectivo
El tipo de cambio real efectivo de la zona euro, 1990 - 2004
 2. La apertura de los mercados financieros

La apertura internacional de los mercados financieros permite a los inversores (o

inversionistas) tener activos nacionales y extranjeros, diversificar la cartera, especular
sobre variaciones de tipo de inters, sobre las variaciones de los tipos de cambio, etc.

Compraventa de activos compraventa de monedas

Volumen diario registrado en 2001 de intercambio de monedas (divisas):
2,6 billones de dlares.
Un 90% de esa cifra correspondi a intercambios en los que intervena el
dlar.
El volumen de las transacciones de divisas es 20 veces mayor que en 1980.
 2. La apertura de los mercados financieros:
La Eleccin de Activos nacionales y Extranjeros
La apertura de los mercados financieros suscita una nueva cuestin y es que ahora
cabe la posibilidad de elegir entre activos nacionales y extranjeros (igual que existe
la posibilidad de elegir entre monedas de distintos pases)

Ejemplo: la eleccin de un europeo entre los bonos a 1 ao americanos y

europeos

Bonos europeos:
it = tipo de inters nominal europeo
(1+it) = rendimiento el prximo ao de los bonos europeos (en )

Bonos americanos:
Et = tipo de cambio nominal entre el dlar y el euro ($/)
i*t = tipo de inters nominal a un ao de los bonos americanos (en $)
(Et)(1+i*t) = rendimiento de los dlares adquiridos (en $)
Eet+1 = tipo de cambio nominal esperado para el prximo ao
e
 2. La apertura de los mercados financieros:
La Eleccin de Activos nacionales y Extranjeros
Ejercicio numrico: el tipo de cambio es 1,5$/; el tipo de inters en Europa es
del 5% y en Amrica es del 3%; se espera que el tipo de cambio nominal se
deprecie al ao que viene a 1,4 $/. Determinar si es ms interesante adquirir un
bono europeo o uno americano.

Bonos europeos:
tipo de inters nominal europeo 5%
rendimiento el prximo ao /bonos europeos (en ) 1,05

Bonos americanos:
con 1 obtengo 1,5$
el rendimiento en $ es 1,5*1,03=1,545$
cuntos euros puedo conseguir con 1,545$? Depender del tipo de cambio;
como se espera que sea 1,4$/, obtendr: 1,545$ / 1,4$/ = 1,1035

Cmo se ajusta el mercado?

 2. La apertura de los mercados financieros:
La Eleccin de Activos nacionales y Extranjeros
La paridad de los tipos de inters

Si: Los inversores slo mantienen el activo con mayor tasa de

rendimiento.
Entonces: Para mantener tanto bonos europeos como americanos
tienen que tener el mismo rendimiento.

Et
1 it (1 i *t ) e
E t 1
Rendimiento = Rendimiento del
del bono europeo bono americano

Condicin de paridad de los tipos de inters: el arbitraje llevar a que se cumpla,

aunque hay que tener en cuenta los costes de transaccin y el riesgo.
Es una buena aproximacin entre grandes mercados de capitales
 2. La apertura de los mercados financieros:
La Eleccin de Activos nacionales y Extranjeros
La paridad de los tipos de inters

Et
La condicin de la paridad
de los tipos de inters:
1 it (1 i *t ) e
E t 1
(1 i *t ) (1 i *t )
1 it
E e t 1 E e t 1 Et
1
Et Et
E e
Et
t 1
= tasa esperada de apreciacin de la moneda

Et nacional

E e t 1 Et
Por lo que aproximadamente:
it i *t
Et

CONCLUSIN; El arbitraje implica que el tipo de inters nacional debe ser

(aproximadamente) igual al tipo de inters extranjero ms la tasa esperada de
apreciacin de la moneda nacional.
 La economa abierta: conclusiones y avance

La apertura de los mercados de bienes permite elegir entre los

bienes interiores y los bienes extranjeros.
La eleccin depende principalmente del tipo de cambio real, que depende del
tipo de cambio nominal y los niveles de precios nacional y extranjero

La apertura de los mercados financieros permite elegir entre los

activos nacionales y los activos extranjeros.
La eleccin depende principalmente de la tasa relativa de rendimiento, que a su vez
depende de:
los tipos de inters nacional y extranjero
la tasa esperada de apreciacin de la moneda nacional