ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE

TRABAJO
Desde el punto de vista contable se define como la diferencia
aritmtica entre el activo circulante y el pasivo circulante.
Desde el punto de vista prctico, est representado por el
capital necesario para iniciar operaciones, antes de recibir
ingresos, luego entonces este capital deber ser suficiente para:
comprar materia prima, pagar sueldos y salarios, otorgar
financiamiento a los clientes, cubrir gastos diarios, etc.

J. Fred Weston, explica que es la inversin que

realiza la empresa en activos a corto plazo,
(efectivo, valores negociables, cuentas por
cobrar, inventarios) teniendo siempre en
cuenta que la administracin del capital de
trabajo determina la posicin de liquidez de la
empresa.
 ESTRUCTURA DEL ACTIVO CIRCULANTE Y PASIVO
CIRCULANTE

ACTIVO
CIRCULANTE
Activo Circulante est representado por efectivo en caja,
bancos, inventarios, cuentas por cobrar y activos financieros de
disponibilidad inmediata, y se clasifica en activo disponible y
activo realizable.
El Activo Circulante disponible se encuentra formado por las
siguientes cuentas:
Caja
Fondo fijo de caja chica
Fondo de oportunidades
Bancos (cuentas de cheques)
Activos financieros de disponibilidad inmediata
El Activo Circulante realizable est integrado por
aquellos recursos que representan derechos de cobros
y que se pueden vender, usar o consumir generando
beneficios futuros fundadamente esperados en el plazo
de un ao o durante el ciclo financiero a corto plazo , y
se encuentra integrado por las siguientes cuentas:

Cuentas por cobrar a clientes

Documentos por cobrar
Deudores diversos
Funcionarios y empleados
IVA acreditadle
Anticipo de impuestos
Inventarios
Mercancas en transito
Anticipo a proveedores
Intereses por cobrar
PASIVO
CIRCULANTE
El Pasivo Circulante est integrado por aquellas deudas y
obligaciones a cargo de una entidad econmica, cuyo
plazo de vencimiento es inferior a un ao, o al ciclo
financiero a corto plazo; y se encuentra integrado por las
siguientes cuentas:

Cuentas por pagar a proveedores

Documentos por pagar
Acreedores bancarios c/p
Anticipo de clientes
Dividendos por pagar
IVA causado
Impuestos y derechos por pagar
Rentas cobradas por anticipado

El ciclo financiero de una empresa comprende el tiempo

que tarda en realizar su operacin normal.
El objetivo de la administracin financiera a corto plazo es
administrar cada uno
de los activos circulantes de la empresa, as como el pasivo a
corto plazo, para
alcanzar el equilibrio entre rentabilidad y riesgo que contribuya
positivamente al valor de la empresa.
 FINANCIAMIENTO DEL CAPITAL DE
TRABAJO
Una buena poltica del capital de trabajo requiere un
financiamiento apropiado.
Se debe reducir el activo circulante como porcentaje de las
ventas aplicando la tecnologa y la administracin. Con todo
ello, las compaas se ven obligadas a conservar grandes
cantidades de activo circulante, inversin que deben financiar
de algn modo. Para ello se necesita una "poltica de
financiamiento del Capital de Trabajo".
Para financiar sus necesidades de capital de trabajo, casi todas
las empresas recurren a varios tipos de deuda:

Prstamos bancarios c/p,

Crdito comercial,
Emisin de papel comercial, y
Pasivos acumulados (devengados).
El crdito a corto plazo suele costar menos que el capital a
largo plazo, slo que es una fuente ms riesgosa y menos
confiable de financiamiento. Las tasas de inters se elevan
drsticamente y los cambios en la posicin financiera de una
compaa pueden influir en el costo y en el acceso al crdito
a corto plazo.
Cmo financiar el Activo Circulante?
Empezamos exponiendo las diversas polticas de
financiamiento. Algunas compaas usan el pasivo circulante
como fuente primaria para financiar el activo circulante; otras
recurren ms a la deuda a largo plazo y al capital. En este
apartado vamos a analizar las ventajas y desventajas de
ambas polticas.
Adems, describiremos las fuentes del financiamiento a corto
plazo:

1. Pasivo devengado,
2. Cuentas por pagar,
3. Prstamos bancarios, y
4. Papel comercial.
Polticas para financiar el Activo Circulante
Las compaas presentan fluctuaciones estacionales, cclicas
o de ambos tipos. Por ejemplo, las constructoras alcanzan el
nivel mximo en primavera y verano, mientras que las
tiendas al detalle en la temporada navidea; un patrn
similar se observa entre los fabricantes que aportan los
insumos a unas y otros. Prcticamente todas las empresas
acumulan activo circulante cuando la economa est slida,
pero despus venden sus existencias y reducen las cuentas
por cobrar cuando la economa pierde dinamismo. Con todo
ello, el activo circulante rara vez baja a cero: siempre queda
un Activo Circulante Permanente, integrado por el
activo circulante disponible en el punto bajo del ciclo.
Despus, al mejorar las ventas en un periodo de crecimiento,
hay que aumentar el activo circulante y ste adopta
entonces el nombre de Activo Circulante Temporal. La
poltica de financiamiento del activo circulante (tambin
Las estrategias bsicas que se emplean para
llamada alternativas del Capital de Trabajo), es la forma de
determinar la mezcla apropiada de financiamiento a
financiar el activo permanente o temporal.
corto plazo y a largo plazo son:
1. Estrategia Niveladora,
2. Estrategia Conservadora, y
3. Estrategia Mixta
Estrategia Niveladora de Financiamiento.
Consiste en que la empresa financie al menos sus necesidades
estacinales, y quizs algunas de sus necesidades permanentes
con fondos a corto plazo. El resto se financia con fondos a largo
plazo.
Caractersticas:
- Requerimientos de fondos temporales de la empresa, se
satisfacen con fuentes de financiamiento a corto plazo.
- Las necesidades de fondos permanentes, se satisfacen con
fuentes de financiamiento a largo plazo.
- Los prstamos a corto plazo se ajustan a las necesidades reales
de efectivo.
- Es aplicable a empresas que tienen capacidad limitada de crditos
a corto plazo.
- Puede resultar difcil satisfacer necesidades imprevistas de
efectivo.
- Generalmente produce utilidades altas y riesgo alto de liquidez.

Costo de Financiamiento.
Al aplicar la estrategia, los prstamos promedio a corto plazo
(requerimientos
temporales) serian de $ 1,950.00 y sus prstamos promedio a largo
plazo
(requerimientos permanentes de fondos) de $ 13,800.00; Si el
costo anual de los
fondos es de 18% y 24% respectivamente el costo del
financiamiento seria.
Estrategia Conservadora de financiamiento.
Consiste en financiar todos los requerimientos de fondos proyectados
con fondos a largo plazo y usar el financiamiento a corto plazo solo
en caso de emergencia o desembolsos imprevistos de fondos. Es
difcil imaginar cmo podra ser ejecutada esta estrategia en la
realidad, puesto que la utilizacin de instrumentos de financiamiento
a corto plazo, como las
cuentas por pagar y los pasivos acumulados o devengados, es
prcticamente
inevitable.

Caractersticas:
- Los requerimientos estacinales y necesidades de fondos
permanentes, se satisfacen con fuentes de financiamiento a largo
plazo, es decir, pasivo a largo plazo y capital contable.
- Slo para casos de requerimientos imprevistos o eventuales, se
financiarn con pasivos a corto plazo
- Es aplicable a empresas que no tienen fcil acceso a crditos a
corto plazo, pero si a crditos a largo plazo.
- O bien, cuando la tasa de inters a corto plazo es superior a la tasa
de
inters a largo plazo.
- En ocasiones resulta necesario pagar intereses sobre fondos que no
son
Ejemplo:
Tomando como referencia los Requerimientos de Fondos de la
compaa Seccin, S.A de C.V., podemos apreciar que con esta
estrategia se toma en cuenta el nivel ms alto de requerimiento de
fondos que seran $18,000.00 y que se soportaran con
financiamiento a largo plazo, que equivale a su necesidad pico, (en el
mes de octubre).
 Estrategia Mixta.
La mayora de las empresas emplean una estrategia optima de
financiamiento, la cual se halla en un punto intermedio entre las
altas utilidades y alto riesgo de la estrategia Niveladora (dinmica),
y las bajas utilidades y bajo riesgo de la estrategia Conservadora.

Caractersticas:
- Aplica las caractersticas de la estrategia Niveladora y
Conservadora.
- La estrategia Mixta, es menos riesgosa que la estrategia
Niveladora.
- La estrategia Mixta, es ms riesgosa que la estrategia
Conservadora.

Ejemplo:
Una vez que sea realizado un anlisis cuidadoso se decide un plan
de financiamiento basado en una cantidad de financiamiento
permanente, equiparable
al punto medio entre el mnimo y el mximo de requerimientos de
fondos
mensuales para el periodo (tambin pudiera utilizarse el promedio).
Regresando al Requerimiento de Fondos de la Compaa Seccin,
S.A. de C.V.,
podemos apreciar que el requerimiento mensual mnimo es de $
Costo de financiamiento:
Costo de financiamiento a corto plazo 450.00 x 18%
= $ 81.00
Costo de financiamiento a largo plazo 15,900.00 x 24%
= 3,816.00

Costo Total
Ventajas y desventajas del financiamiento a corto plazo

Las tres polticas de financiamiento anteriores se distinguen por su nivel

relativo de
endeudamiento a corto plazo. La poltica niveladora (agresiva) exige utilizar
en lo posible la deuda a corto plazo, mientras que la poltica conservadora
(defensiva) se propone utilizarla al mnimo. El crdito a corto plazo suele ser
ms riesgoso y presenta desventajas notorias. En la siguiente seccin
vamos a examinar los aspectos positivos y negativos de este tipo de
financiamiento.

Rapidez.- Un prstamo a corto plazo se obtiene mucho ms pronto

que el crdito
a largo plazo. Los prestamistas insistirn en un anlisis mucho ms
meticuloso antes de otorgar un crdito a largo plazo, adems de que el
contrato contendr ms detalles porque muchas cosas pueden suceder en
la vida de un prstamo de 10 a 20 aos. En conclusin, si urge obtener los
fondos, conviene acudir a los mercados de corto plazo.

Flexibilidad.- Si una empresa necesita fondos temporales, no

querr endeudarse
a largo plazo por tres motivos:
1) Los costos de financiacin son mayores que en el crdito a corto plazo.
2) Aunque puede liquidarse antes a condicin de que el contrato contenga
una
clusula de pago adelantado, las penalidades pueden ser costosas. Por
tanto, una compaa debera optar por la deuda a corto plazo, si cree que
 ADMINISTRACION DEL
EFECTIVO
EFECTI
VO
El efectivo es el circulante al cual todos los activos lquidos
pueden ser reducidos. Los valores negociables son instrumentos
del mercado monetario que reditan intereses a corto plazo, los
cuales son usados por la empresa para obtener un rendimiento
sobre fondos temporalmente ociosos.
En conjunto, efectivo y valores negociables actan como una
fuente combinada de fondos que pueden ser utilizados para el
pago de cuentas a su vencimiento, as como para hacer frente a
los desembolsos imprevistos.
 RAZONES PARA MANTENER EFECTIVO Y VALORES
NEGOCIABLES
1. Los saldos de activos lquidos son indispensables para
amortiguar los efectos de la a sincrona que existe entre las
entradas y salidas de efectivo en las operaciones diarias de una
empresa. Esta razn es el motivo de transacciones.
2. Los saldos de activos lquidos son necesarios para satisfacer
requerimientos de efectivo inesperados, debidos a la
incertidumbre inherente a los flujos de efectivo futuros y a las
posibilidades de obtener fondos adicionales a crdito sin previo
aviso. ste es el motivo preventivo.
3. Se busca disponer de saldos de activos lquidos para satisfacer
requerimientos futuros, entre ellos desembolsos fijos
programados para fechas especficas. Una compaa tambin
puede tener como activos lquidos los ingresos por concepto de
nuevas ofertas de obligaciones o acciones.
4. Es comn que las empresas mantengan activos lquidos por
razones especulativas. Algunas compaas acumulan grandes
saldos de efectivo para preparar adquisiciones importantes.
5. Por lo general las compaas deben conservar saldos de
efectivo para compensar los servicios del banco o bancos de los
que son clientes. Esto se conoce como saldo de compensacin.
 ESTRATEGIA DE LA ADMINISTRACIN EFICIENTE
DEL EFECTIVO
Agilizacin de cobranzas
Reduce el tiempo de flotacin de la cobranza y, por lo
tanto, reduce el periodo promedio de cobranza, lo cual
reduce la inversin que la empresa debe hacer en su
ciclo de conversin de efectivo
Retardo en los pagos
La flotacin (fluctuacin) es un componente del periodo
promedio de pago de la empresa. una poltica global
razonable para la administracin de la flotacin es:
Cobrar los pagos lo ms rpido posible, porque una vez
que el pago est en el correo, los fondos pertenecen a la
empresa, y
Retrasar el pago a proveedores, porque una vez hecho el
pago, los fondos pertenecen al proveedor.
Concentracin de efectivo
Es el proceso utilizado por las empresas para tener
servicios de caja de seguridad y otros depsitos en un
banco, llamado banco de concentracin
 Cuentas en ceros.
Son cuentas para gastos que siempre tienen un saldo de
cero al final del da porque la empresa deposita dinero slo
para cubrir los cheques expedidos conforme se presentan
para su pago cada da.
Inversin en valores negociables.
Son instrumentos del mercado de dinero a corto plazo, que
devengan intereses, que se pueden convertir con facilidad
en efectivo. Los valores negociables estn clasificados como
parte de los activos lquidos de la empresa. La empresa los
utiliza para obtener un rendimiento de los fondos
temporalmente ociosos.
 CICLO DE
EFECTIVO
Ciclo de operacin:

El ciclo de operacin de una empresa se define como el

periodo que transcurre desde que la empresa realiza un
desembolso para comprar materia prima y mano de obra en el
proceso de produccin (empieza a construir un nuevo
inventario) hasta el punto cuando cobra el efectivo de la venta
del producto terminado que contiene esos insumos de
produccin. El ciclo se constituye por dos componentes: la
antigedad promedio del inventario y el periodo de cobranza
promedio. El ciclo de operacin de la empresa es la suma de la
antigedad promedio del inventario (EPI) y el periodo de
cobranza promedio (PCP).
Una empresa generalmente es capaz de comprar muchos de
sus insumos de produccin a crdito. El tiempo que toma a la
empresa pagar estos insumos se denomina como periodo de
pago promedio (PPP). La capacidad para comprar insumos de
produccin a crdito permite a la empresa compasar, parcial o
totalmente, el tiempo que los recursos estn paralizados
durante el ciclo de operacin. El nmero total de das en el
ciclo de operacin menos el periodo de pago promedio por
insumos de produccin representa el ciclo de caja.
Ejercicio de clase:
La compaa KLN compra normalmente toda su materia prima
sobre la base de crdito y vende toda su mercanca a crdito. La
empresa efecta el pago 30 das despus de realizada la
compra, y los clientes le pagan 60 das despus de la venta. El
periodo promedio de pago es de 35 das y el periodo medio de
cobranza es de 70 das.
Transcurre un promedio de 85 das para el inventario.
El ciclo de caja se ilustra en la siguiente grfica:
Frmula:

CC = EPI + PCP - PPP = 85 +70 - 35 = 120

dias

EPI = Edad promedio de inventario

PCP = Periodo de cobranza promedio
PPP = Periodo de pago promedio
Rotacin del efectivo.

Es el nmero anual de veces en que el numerario sufre una rotacin, es decir el nmero
de veces que se le da vuelta al dinero de operacin en un ao.
Numerario = dinero en efectivo
Rotacin del efectivo = 360 / CC
Rotacin del efectivo = 360 / 120 = 3x
Si la compaa gasta aproximadamente $ 12000,000 anuales de desembolsos
operacionales, y su costo de oportunidad de mantener el efectivo es del 10%, Cul es el
costo anual de mantener un saldo en caja?

Costo De oportunidad: representa lo que se deja de ganar por no haber optado por un
tipo de inversin y haber tomado otra, o lo que se pierde por no haber optado por una
opcin de alto riesgo. En caso de una decisin ptima el costo es nulo.
EMO = DTA/RE = $ 12000,000/ 3 = $ 4000,000 x 10% = $ 400,000
EMO = Efectivo mnimo de operaciones
DTA = Desembolsos operacionales anuales
De acuerdo a las siguientes estrategias planteadas por la empresa, determine cul
sera la mejor?
Lograr aumentar el promedio de pago de 35 a 45 das,
Reducir el nivel de inventario promedio de 85 a 70 das, o
Reducir el promedio de cobranza de 70 a 50 das
a) CC = 85 + 70 45 = 110 das
RE = 360 / 110 = 3.27x
EMO = $ 12000,000 / 3.27 = $ 3669,724.80 x 10 % = $ 366,972.48
Ahorro anual = $ 400,000 366,972.48 = $ 33,027.52
b) CC = 70 + 70 35 = 105 das
RE = 360 / 105 = 3.43x
EMO = $ 12000,000 / 3.43 = $ 3498,542.30 x 10 % = $ 349,854.23
Ahorro anual = $ 400,000 349,854.23 = $ 50,145.77
c) CC = 85 + 50 35 = 100 das
RE = 360 / 100 = 3.6x