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ESTRATEGIA DE ADMINISTRACIN DE

DEUDA
Estrategia de Administracin de la Deuda Pblica

Importancia para el Mercado de Capitales

Desarrollo del Programa de Creadores de Mercado

Marco legal

Operaciones de Administracin de Deuda

Logros

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Importancia para el Mercado de Capitales (1)
Reduce brechas en el financiamiento de largo plazo. Sin un mercado eficiente, estas inversiones
se financian con prestamos bancarios de corto plazo en moneda extranjera.

Contribuye al desarrollo sostenible de la economa. Orienta el ahorro disponible de la economa


hacia proyectos de inversin de largo plazo de una manera ms eficiente.

Desarrolla nuevos instrumentos financieros para diversificar las fuentes de financiamiento.


Reduce el impacto sobre el mercado local de crisis financieras internacionales.

Incrementa diversidad de activos en el mercado. Dando a los inversionistas mayores opciones


para tomar cierto riesgo en moneda local.

Apoya el proceso de desdolarizacin de la economa. Reducir el riesgo de tipo de cambio de los


inversionistas.

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Importancia para el Mercado de Capitales (2)

y como contribuye el Gobierno Nacional???

Mantener la estabilidad macroeconmica


Controlar la inflacin
Mantener el equilibrio fiscal
Desarrollar el mercado de deuda soberana
Proporcionar un adecuado esquema regulatorio

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Estrategia de Administracin de la Deuda Pblica

Importancia para el Mercado de Capitales

Desarrollo del Programa de Creadores de Mercado

Marco legal

Operaciones de Administracin de Deuda

Logros

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Desarrollo del Programa de Creadores de Mercado(PCM)

OBJETIVOS

OPERATIVIDAD DEL PCM

DESARROLLO DEL PCM

EL PCM COMO HERRAMIENTA DE LA ESTRATEGIA DE ENDEUDAMIENTO Y


ADMINISTRACIN DE DEUDA

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OBJETIVOS

Impulsar el crecimiento del mercado domstico de capitales


Desarrollo de una curva de rendimiento

Contribuir con el proceso de desdolarizacin de la economa

Generar un perfil de endeudamiento pblico con niveles de riesgo aceptables


Incrementar la participacin de la deuda en moneda local en el portafolio de
deuda publica

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OPERATIVIDAD DEL PROGRAMA (1)
Normatividad Legal
Decreto Supremo N 096-2013-EF (Reglamento del Programa de Creadores de Mercado)

Decreto Supremo N 096-2013-EF (Reglamento de la Emisin y Colocacin de Bonos Soberanos en el Mercado Interno)

Ley Anual de Endeudamiento

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OPERATIVIDAD DEL PROGRAMA (2)
El MEF designa anualmente (con RM) a los Creadores y Aspirantes de Mercado, previo
cumplimiento del Reglamento correspondiente.

La funcin de los Creadores de Mercado (Primary Dealers), es ampliar la demanda de


bonos en el mercado primario, y desarrollar un mercado secundario lquido y profundo.

Banco de Crdito BBVA


[Aspirante a Creador de Mercado] [Creador de Mercado]

Scotiabank Per Citibank Per


[Creador de Mercado] [Creador de Mercado]

Deutsche Bank Interbank


[Creador de Mercado] [Creador de Mercado]

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OPERATIVIDAD DEL PROGRAMA (3)
Mercado Primario
Prerrogativas de los CM y ACM:

Son los nicos participantes en el mercado primario de bonos soberanos

Participan en las reuniones peridicas del MEF, para determinar los montos,
plazos y bonos que podran ser emitidos.

Obligaciones de los CM y ACM:

Cotizar diariamente precios de compra y venta de bonos a tasa fija.

Presentar propuestas en las subastas por un mnimo de 15% del monto ofertado.

Adquirir como mnimo el 4% (CM) o el 2% (ACM) del monto total colocado


anualmente.

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OPERATIVIDAD DEL PROGRAMA (4)
Mercado Primario

Calendario y proceso de colocacin

Se realizan colocaciones mensuales (primera quincena de cada mes).

Etapas de colocacin:

Primera vuelta o subasta, a travs de un sistema electrnico. Subasta holandesa,


la variable a subastar puede ser la tasa de inters o el precio del bono.

Segunda vuelta, adjudicacin directa hasta por el 50% del monto ofertado en la
subasta. Slo cuando hay sobre demanda y participan los CM que se adjudicaron
bonos en la primera vuelta.

Tercera vuelta, se realiza slo en el caso en que no se adjudique el monto


establecido para la segunda vuelta.

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OPERATIVIDAD DEL PROGRAMA (5)
Mercado Secundario

Niveles de negociacin:
Primer nivel, slo participan los CM y ACM.

Segundo nivel, participan todo tipo de inversionista (AFPs, Fondos Mutuos,


Seguros, Fondos Privados, Inversionistas externos, entre otros), incluyendo a los
CM y ACM.

Sistemas de negociacin:
Los mecanismos autorizados son el Sistema DATATEC y el Sistema ELEX

Son mecanismos OTC, privados, y de libre suscripcin.

DATATEC cuenta con pantallas para los dos niveles de negociacin y mantiene
registros de informacin histrica de la negociacin diaria de bonos soberanos

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DESARROLLO DEL PROGRAMA (I)
Evolucin de la curva de rendimiento a tasa fija en nuevos soles
La curva de rendimiento ha venido constantemente extendiendo su plazo.

Concepto Dic-2011 Dic-2012 Dic-2013 Dic-2014 Jun-2015

Mximo plazo de
7 aos 15 aos 20 aos 30 aos 29 aos
bonos a tasa fija
Rendimiento 9,45% 8,30% 6,60% 6,61% 7,24%

Curva
Curva de
de rendimiento
rendimiento a
a tasa
tasa fija
fija

Dic 2011
Dic 2012 Dic 2013

Dic 2014
Junio 2015

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DESARROLLO DEL PROGRAMA (II)
Negociacin promedio mensual de bonos soberanos (S/. MM)
La creciente demanda del mercado por instrumentos de deuda publica se ha visto
reflejada en un incremento sustancial de la negociacin de bonos soberanos

*Alrededor de USD 702,5 MM

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DESARROLLO DEL PROGRAMA (II)
Negociacin promedio mensual de bonos soberanos (S/. MM)

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Saldo Adeudado de Letras del Tesoro a Septiembre de 2014
Saldo Adeudado de Bonos Globales al 30 de Septiembre de 2014

Plazo Original Fecha de


Denominacin Moneda Valor Nominal Cupn
(aos) Vencimiento

Bono Per 14 EUROS 290 722 000 10 7,500% 14/10/2014

Bono Per 15 US$ 278 392 000 12 9,875% 06/02/2015

Bono Per 16 US$ 581 211 000 12 8,375% 03/05/2016

Bono Per 19 US$ 1 000 000 000 10 7,125% 30/03/2019

Bono Per 25 US$ 2 250 000 000 20 7,350% 21/07/2025

Bono Per 33 US$ 2 245 439 000 30 8,750% 21/11/2033

Bono Per 37 US$ 1 201 667 000 30 6,550% 14/03/2037

Bono Per 50 US$ 1 500 000 000 40 5,625% 18/11/2050

TOTAL US$ 9 056 709 000

EUROS 290 722 000


Curva de Rendimiento de Bonos Soberanos a Tasa Fija

Rendimiento
Bono
30-Sep-14 (%)

05-May-15 3.44

12-Ago-17 3.75

12-Ago-20 5.03

12-Sep-23 5.61

12-Ago-26 5.87

12-Feb-29 6.17

12-Ago-31 6.53

12-Ago-37 6..75
12-Feb-42 6.85

12-Feb-55 6.93
Curva de Rendimiento de Bonos Globales a Tasa Fija

Rendimiento
Bono 30-Sep-14
(%)

06-Feb-15 0.55

03-May-16 1.23

30-Mar-19 2.54

21-Jul-25 3.85

21-Nov-33 4.59

14-Mar-37 4.67

18-Nov-50 4.86
Tenencia de Bonos Soberanos - Julio 2014

Instituciones %
AFPs
32.65%
Bancos
11.41%
No Residentes
43.16%
Fondos Privados
1.09%
Fondos Pblicos
4.75%
Personas Naturales
0.06%
Otros
0.46%
Seguros
6.42%
Total % 100,00%

Total Unidades 37 254 620


Tenencia de Bonos Soberanos a Septiembre 2014

Corto Plazo
Por Plazo al Vencimiento Unidades
Corto Plazo (< 2 aos) 1 748 966
Mediano Plazo ( 2 - 6 aos) 2 148 777
Largo Plazo (> 6 aos) 33 356 877

Total Unidades 37 254 620

Mediano Plazo Largo Plazo


Tenencia de Bonos Soberanos a Julio 2014

Por Tipo Unidades


Moneda Nacional Nominal 34 841 723
Moneda Nacional Indexada (VAC) 2 412 897

Total Unidades 37 254 620

Moneda Nacional Nominal Moneda Nacional Indexada (VAC)


% de GDNs por Bono a Julio 2014

Bonos en % de GDNs
Denominacin GDN
Circulacin por Bono
Evolucion de Tenencias de GDN
SB05MAY15 1,686,627 571,424 33.88% En miles de Unidades

SB12AGO17 1,985,433 517,539 26.07%

SB12AGO20 9,047,486. 3,549,008 39.23%

SB12SEP23 3,394,985 380,991 11.22%

SB12AGO26 4,388,713 1,405,769 32.03%

SB12FEB29 695 -.- -.-

SB12AGO31 4,290,157 2,332,709 54.37%

SB12AGO37 4,750,000 1,102,826 23.22%

SB12FEB42 4,250,723 387,334.00 9.11%


Tenencia de Letras del Tesoro Julio 2014

Instituciones %
SAF 13,91%
Otras Entidades Publicas 26.87%
Entidades de Seguro 15,32%
Personas Naturales 3,70%
Entidades Crediticias No
Bancaria 19,82%
Fondos Dest. Especifico 3,42%
Otras Ent. Privadas 2,54%
Bancos 9,67%
Fideicomiso 2,96%
SAB 0,06%
No Residentes 0.06%
Total % 100,00%

Total Unidades 457,146,600


Desarrollo del Programa de Creadores de Mercado

Cul era el escenario antes del PCM????

Inexistencia de un mercado de deuda pblica interna.

Carencia de mercados e instrumentos para reducir riesgos.

Las operaciones de cobertura de riesgo (tipo de cambio), se inician en 1990.

La deuda pblica interna es afectada por variacin del TC y i flotante.

La deuda pblica interna estaba constituida por:


Crditos del Banco de la Nacin.
Bonos emitidos por el MEF de carcter especfico y compulsivo; y
Bonos Soberanos (primeras emisiones en el ao 2001)

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Desarrollo del Programa de Creadores de Mercado

Objetivos:
Desarrollo de la curva de rendimiento.
Emisin de deuda interna en Nuevos Soles.
Reduccin de la dolarizacin de la economa.

Beneficios:
Mantener el endeudamiento pblico a un nivel aceptable de riesgo.
Incrementar la participacin de moneda local en el portafolio de deuda pblica.
Mejorar el mecanismo de transmisin de la poltica monetaria.

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Estrategia de Administracin de la Deuda Pblica

Importancia del mercado de capitales

Desarrollo del Programa de Creadores de Mercado

Marco legal

Operaciones de Administracin de Deuda

Logros

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Marco Legal

Ley de Endeudamiento para el Sector Pblico.

Reglamento del Programa de Creadores de Mercado, aprobado mediante D.S.


N 137-2005-EF de fecha 14.10.05, modificatorias.

Reglamento de la Emisin y Colocacin de Bonos Soberanos en el Mercado


Interno, aprobado mediante D.S. N 193-2004-EF de fecha 23.12.04 y
modificatorias.

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Administracin Eficiente la Deuda Pblica

Importancia del mercado de capitales

Desarrollo del Programa de Creadores de Mercado

Marco legal

Operaciones de Administracin de deuda

Logros

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OPERACIONES DE ADMINISTRACION DE DEUDA (OAD)

C
o MODALIDADES: BENEFICIOS:
n
Las OAD son operaciones Refinanciacin, Reduccin del costo financiero
c
e que tienen por finalidad Reestructuracin, Generar alivios en el pago del servicio de deuda
p Reducir el saldo adeudado de la deuda pblica
t renegociar las Conversin, Canje
o de Deuda, Prepagos, Reducir el riesgo de refinanciamiento
condiciones de la deuda
s Reducir el riesgo de mercado
pblica. Intercambios,
Recompras, etc. Incrementar la vida media del portafolio de deuda
Modificar la estructura de la deuda pblica

E LINEAMIENTOS: ACCIONES:
s
tr - Reemplazar obligaciones ya pactadas por
- Modificar la composicin de la deuda
a nuevas deudas contratadas en condiciones mas
pblica ventajosas (Prepagos, intercambios y/o
t - Incrementar el porcentaje de la deuda recompra de deuda)
e en Nuevos Soles, de preferencia a - Realizar operaciones de cobertura de riesgo de
g tasa fija. tasa de inters y monedas, as como aplicar
i - Reducir la concentracin del servicio clusulas de conversin de deuda.
a - Financiar, preferentemente, las OAD con
de deuda de los prximos aos. emisiones de bonos soberanos en Nuevos soles
- Profundizar el desarrollo del mercado a tasa fija
de capitales

http://www.mef.gob.pe/index.php?option=com_content&view=article&id=667&Itemid=101186&lang=es
Aspectos de las Operaciones de Administracin de Deuda

Estn exoneradas de las normas sobre contrataciones y adquisiciones del Estado.

Se gestionan a travs del agente financiero del Estado (DGETP), de lo contrario es


nula.

Su objetivo es disminuir los riesgos de refinanciamiento y/o de mercado.

No estn sujetas a los lmites para las operaciones de endeudamiento que fija la
Ley Anual de Endeudamiento del Sector Pblico.

No tienen implicancias presupuestales en el ao fiscal que se acuerden.

Se informan al Congreso a los 45 das tiles a la culminacin de la operacin.

Se aprueban mediante decreto supremo, salvo que se utilicen mecanismos


pactados en los contratos.
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ESQUEMAS DE OPERACIONES DE ADMINISTRACIN DE DEUDA MS USUALES
INTERCAMBIO DE BONOS

PERU
Mercado de Capitales
Entrega bonos con Internacional o local)
vencimiento
el 31.12.2011

MEF
TENEDORES
(Acreedores)

Entrega bonos con vencimiento


posterior al 31.12.2011

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ESQUEMAS DE OPERACIONES DE ADMINISTRACIN DE DEUDA MS USUALES
RECOMPRA E INTERCAMBIO DE BONOS CON TENDER

Recibe recursos frescos Mercado de Capitales


(Internacional o local)

PERU
Inversionistas

DNTP

DNEP
Coloca bonos globales
MEF
Ofrece recompra e intercambio de
bonos globales TENEDORES
(Acreedores
)

Aceptan recompra e intercambio de


bonos globales

Entrega nuevo bonos globales o paga el importe


de los bonos recomprados
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ESQUEMAS DE OPERACIONES DE ADMINISTRACIN DE DEUDA MS USUALES
PREPAGO O PGO ANTICIPADO

Recibe recursos por equivalente a la deuda


Mercado de Capitales
Internacional o local)

Coloca bonos globales o


concerta prstamo
INVERSIONISTAS/
DNTP BANCO NACIONAL

DNEP

MEF

ACREEDOR
(INTERNO/EXTERNO
Realiza el prepago cumpliendo
condiciones del contrato

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OPERACIN DE PREPAGO CLUB DE PARS

Bonos internos
US$ 460mm

Bonos externos
US$ 750mm
Gestiona financiamiento
Suscriben
Club de
MEF
Pars Bonos internos
US$ 323mm

Bonos internos
US$ 20mm
Aprobada Contrato Acuerdos Aprobados
por Decreto Marco Bilaterales por RRMM
Supremo (Minuta)

El monto total TOTAL US$ 1 552,000mm


Negociacin

es negociado
con acreedores
que participan

Aproximadamente US$ 1,552mm


Se prepaga de acuerdo
al monto acordado
con cada acreedor

2006 2007 2008 2009


IIS-2005

VENCIMIENTOS POR PRINCIPAL

CLUB DE PARS
SERVICIO DE DEUDA EXTERNA REPROGRAMADA (COMERCIAL)
II Semestre 2005 - 2009
EFECTOS DE LA OPERACIN DE PREPAGO AL CLUB DE PARS

Avance en sustituir progresivamente deuda pblica externa por deuda pblica interna, en
Nuevos Soles a tasa fija (REDUCIR RIESGO DE MERCADO)

DEUDA EN MONEDA EXTRANJERA (US$,EUR,


Yenes,) Y PACTADA EN PARTE EN TASAS DE DEUDA EN SOLES Y US$, A
INTERS FLOTANTE, A PAGARSE EN LOS TASAS FIJAS A PLAZOS
PRXIMOS 4 AOS MAYORES DE 12 AOS

Reducir vulnerabilidad de las finanzas pblicas asociada a variaciones no previstas del


tipo de cambio.

Adecuar el perfil del endeudamiento pblico a niveles aceptables de riesgo y capacidad


de pago del Tesoro Pblico.
EFECTOS DE LA OPERACIN DE PREPAGO AL CLUB DE
PARS

Reperfilar deuda pblica que deba ser cancelada en los prximos 4 aos, a un
plazo mayor de 12 aos (MENOR RIESGO DE REFINANCIAMIENTO)

Extender la Curva de Rendimientos del Per, aumentando el plazo de vencimiento


de los bonos a tasa fija, de 10 aos a 12 aos.

Fortalecer la referencia en el mercado nacional para ttulos corporativos e


hipotecarios.

Avanzar en el desarrollo del mercado local de deuda pblica, generando mayor


liquidez y profundidad.
EFECTOS DE LA OPERACIN DE PREPAGO AL CLUB
DE PARS

Cambiar parte de las obligaciones con el Club de Pars, que son deudas de naturaleza
rgida, por otras de mercado ms flexibles.

DEUDA CON EL CLUB DEUDA CON EL MERCADO


DE PARS (BONOS)

Mejorar la percepcin de riesgo de los mercados financieros sobre el pas por un manejo
proactivo del portafolio de deuda orientado a reducir el riesgo de refinanciamiento de los
prximos aos.
Administracin Eficiente la Deuda Pblica

Importancia del mercado de capitales

Desarrollo del Programa de Creadores de Mercado

Marco legal

Operaciones de Administracin de deuda

Logros

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PREPAGOS DE DEUDA, INTERCAMBIOS Y RECOMPRAS DE BONOS: ALIVIOS A LA CAJA
FISCAL
Alivio en amortizaciones de deuda (US$ MM)
Detalle
Fecha de Importe Variacin
la OAD US$ MM 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Adeudado
Ao 2007 4316 67.0 196.0 206.0 374.0 436.0 328.0 473.0 329.0 317.0 -66.0
- Intercambio y Recompra Bonos
Globales y Brady mar-07 2262 34 69 76 83 110 1 138 124 131 148 -54
- Prepago Club Pars oct-07 1793 33 98 101 262 297 317 338 187 158 0
- Prepago CAF dic-07 262 - 29 29 29 29 11 11 11 11 -12
Ao 2008 1133 0.0 46.0 102.0 99.0 107.0 102.0 101.0 106.0 105.0 -155.0
- Prepago CAF feb-08 167 24 24 24 24 18 13 13 - -17
- Call Bonos Brady mar-08 816 22 49 53 71 76 80 85 97 -138
- Prepago CAF dic-08 150 - 29 22 12 8 8 8 8 0
Ao 2009 1139 0.0 0.0 0.0 143.0 450.0 173.0 185.0 102.0 86.0 -40.0
- Prepago Francia-Italia ago-09 852 - - 143 162 173 185 102 86 -31
- Intercambio Bono Soberano 2011 nov-09 288 - 288 - - - - -9
Ao 2010 4396 0.0 0.0 0.0 19.0 250.0 264.0 154.0 621.0 599.0 -224.0
- Prepago al Banco Continental ene-10 34 - - -1 -1 -1 -1 0 0 5
- Intercambio y recompra de Bonos
Globales abr-10 1800 - - - - 89 - 487 472 -8
- Intercambio bonos soberanos ago-10 541 - - - 45 3 - - - 0
- Prepago a JICA y BID nov-10 1635 - - 20 126 126 142 159 161 -135
- Pre pago a la CAF dic-10 386 - - - 80 47 13 -25 -34 -86
Ao 2011 28 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -1.0
- Intercambio del Bono Soberano
2017
por el Bono Soberano 2026 feb-11 28 -1

TOTAL 11,013 67 242 308 635 1,243 867 913 1,158 1,107 -486
LOGROS DE LA GESTIN DE DEUDA PBLICA

Las OAD, bajo la modalidad de intercambios, recompras y prepago de deuda, durante el perodo
2007-2011, totalizan un monto de US$ 11 013 millones.

El impacto de las citadas OAD sobre la caja fiscal es el siguiente:


- Permiti aliviar el pago del servicio de deuda 2007-2015 en US$ 6 540 millones

- Posibilit reducir el stock de la deuda pblica en US$ 486 millones.

- Increment el porcentaje de la deuda en Nuevos Soles, pasando de 20,2% (2006) a 47,4% (2011)

- Permiti aumentar la porcin de la deuda a tasa fija de 56% en el 2006 a 76,9% en el 2011.
Logros de la gestin de la deuda pblica

Deuda Pblica: Estructura por tipo de


tasas
A junio 2006 (%) A junio 2010

44
Fuente: DNEP. MEF
Logros de la gestin de la deuda pblica

45
Fuente: DNEP. MEF
Cambios en el perfil de amortizaciones del portafolio de
deuda
Se modific la estructura de pagos de amortizacin, reduciendo la exposicin del
portafolio al riesgo de refinanciamiento.

Proyeccin de amortizacin de
deuda
(Millones de US$)

46
Fuente: DNEP. MEF
Desarrollo del mercado de deuda local
Evolucin de la curva de rendimiento a tasa fija en nuevos soles

Se logr ampliar el plazo de las colocaciones de bonos a tasa fija de 20 a 32 aos.


Las tasas de inters de las emisiones han venido reducindose de manera sostenida.

47
Fuente: DNEP., MEF Datatec
Desarrollo del mercado de deuda local
Evolucin de la Tenencia de los Bonos Soberanos

48
El Mercado Local como alternativa de Financiamiento
Contribucin del mercado de deuda soberana al financiamiento de operaciones de
administracin de deuda
Un parte importante del financiamiento necesario para las operaciones de administracin de deuda
fue obtenida a travs de la emisin de bonos soberanos en el mercado local.

S/. MM

Fuente: MEF

49
GRACIAS

50

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