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TEMA 4.

La apertura de los
mercados de bienes y
financieros

Ainhoa Herrarte Snchez


Dpto. de Anlisis Econmico: Teora Econmica e Historia Econmica
Curso 2010-2011

Bibliografa
1. Blanchard, Cap. 18

2. Ejercicios resueltos: Belzunegui, Cap. 9

3. Apuntes web profesor

1
Contenido del tema
1. Introduccin
2. La balanza de pagos
3. Los tipos de cambio: definiciones
1. El tipo de cambio nominal
2. El tipo de cambio real
4. Determinacin del tipo de cambio
1. El mercado de divisas: determinacin del tipo de cambio a
partir de la oferta y la demanda de euros (divisas)
2. La paridad no cubierta de intereses (PNCI)
3. La paridad del poder adquisitivo (PPA)
5. Sistemas de tipos de cambios
1. Tipos de cambio flexibles
2. Tipos de cambio fijos
3. Sistemas de tipos de cambio mixtos
4. Tipos de cambio fijos vs tipos de cambio flexibles

1. Introduccin
Economa cerrada: no se relaciona con el resto del
mundo
Economa abierta: se relaciona con el resto del mundo:
Comercio de bienes y servicios: los individuos pueden
elegir entre bienes interiores y extranjeros
Exportaciones e importaciones de b y s
Existen restricciones al comercio: 1) aranceles (impuestos sobre los
bienes importados) y 2) contingentes (restricciones a las cantidades
de bienes que pueden importarse)
Apertura de los mercados financieros: los individuos
pueden elegir entre activos financieros interiores y activos
financieros extranjeros
Apertura de los mercados de factores:
Muchas empresas trasladan sus plantas de produccin a otros pases
para beneficiarse de los menores costes
Muchos trabajadores emigran a otros pases en busca de mayores
salarios: inmigracin

2
Algunos conceptos
Exportaciones: ventas de bienes y servicios al exterior
Importaciones: compras de bienes y servicios al exterior
Las importaciones responden a lademanda de bienes y servicios por
parte de los residentes de un pas queno es atendida mediante
produccin interna
Si un pas no produce un determinado bien o servicio, por ejemplo petrleo,
y los residentes de ese pas demandan dicho producto, este pas deber
importar petrleo a otros pases
Cuando importamos bienes y servicios nos convertimos en deudores del
resto del mundo, ya que la importacin supondr un pago que debemos
realizar al resto del mundo (en el momento actual o ms adelante)
Cuando exportamos b y ss, nos convertimos enacreedores del resto del
mundo puesto que el resto del mundo deber realizarnos un pago por los
productos vendidos (en el momento actual o ms adelante)
Tasa de apertura: (X+M)/PIB
Saldo o balanza comercial= X M
Supervit comercial: X > M
Dficit comercial: M > X

La apertura de los mercados de bienes: Espaa


Exportaciones e Importaciones de Espaa (% PIB)

35,0%

30,0%

25,0%

20,0%
X (%PIB)
M (%PIB)
15,0%

10,0%

5,0%

0,0%

3
La apertura de los mercados de bienes: EEUU

Balanza comercial (% PIB): Espaa


2%

0,9%
1% 0,5%
0,0%
0%
-0,2%
-1%

-2% -1,9%
-2,1%
-2,4%
-3% -2,5%
-3,1%
-4%
-4,0%
-5%
-5,4%
-6%
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

4
El PIB en una economa abierta
En una economa cerrada , el gasto de los residentes en el pas
(familias, empresas y sector pblico) coincide con la produccin del
pas:
PIB = C + I + G
En una economa abierta, el gasto de los residentes (demanda
nacional) puede ser mayor o menor que la produccin de ese pas
Un pas puede gastar ms de lo que produce pidiendo prstamos a
otros pases: si el gasto es mayor que la produccin nos
endeudamos con el exterior
Un pas puede gastar menos de lo que produce y prestar la
diferencia a otros pases nos convertimos en prestamistas del
exterior

El PIB en una economa abierta


C : Parte de este consumo se destina a la compra de bienes y servicios
producidos en el exterior. (En Eco cerrada no existe esta posibilidad)
I : Parte de esta inversin se destina a la compra de bienes de capital
(mquinas) producidos en el exterior (En Eco cerrada no existe esta
posibilidad)
G: Parte del gasto pblico se destina a la compra de bienes producidos en
el exterior (En Eco cerrada no existe esta posibilidad)
C + I + G = Demanda nacional de bienes (incluye la demanda de bienes
externos)
Para conocer la demanda de bienes interiores (gasto en la produccin
interior)
Debemos restar las importaciones: la parte de la demanda nacional que se destina a la
compra de bienes y servicios producidos en el exterior ( - M )
Debemos sumar las exportaciones: la parte de la produccin interior que se vende al exterior
(+ X)

5
El PIB en una economa abierta
Por tanto, en economa abierta: PIB = C + I + G + X M
X - M = XN (exportaciones netas)
Reordenando: PIB (C + I + G) = XN
Si (C + I + G) < PIB XN >0 : si la demanda nacional es menor
que la produccin interior, prestaremos la diferencia al exterior
(XN>0)
Si (C + I + G) > PIB XN < 0 : si la demanda nacional es mayor
que la produccin, debemos pedir prestado al exterior para pagar la
diferencia (XN<0)

El PIB en una economa abierta


Identidad Ahorro e Inversin:
Y=C+I+G+XM
Restamos T + C en ambos lados y sumamos TR en ambos lados
Y T C + TR = C + I + G + X M T C + TR
Yd C = I + XN + (G T + TR)
Sp + Sg = I + XN siendo Sg = T G TR
Reordenando:
(Sp + Sg) I = XN
Es decir, si el ahorro nacional (Sp+Sg) es menor que la Inversin (el ahorro
nacional es insuficiente para financiar la inversin), este pas deber pedir
prstamos al exterior, deber incurrir en un dficit comercial (XN<0)
Si el ahorro nacional es mayor que la inversin, este pas prestar su exceso de
ahorro al exterior (XN>0)

6
El PIB en una economa abierta
Crecimiento de PIB en Espaa observado y suponiendo balanza comercial
equlibrada

Cto. PIB si X = M Cto. PIBobservado


6,0%

5,0%

4,0%

3,0%

2,0%

1,0%

0,0%
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

El PIB en una economa abierta


Aportacin al crecimiento del PIB de las Exportaciones Netas (X - M)

1,0%

0,5%

0,0%

-0,5%

-1,0%

-1,5%

-2,0%
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

7
Contenido del tema
1. Introduccin
2. La balanza de pagos
3. Los tipos de cambio: definiciones
1. El tipo de cambio nominal
2. El tipo de cambio real
4. Determinacin del tipo de cambio
1. El mercado de divisas: determinacin del tipo de cambio a
partir de la oferta y la demanda de euros (divisas)
2. La paridad no cubierta de intereses (PNCI)
3. La paridad del poder adquisitivo (PPA)
5. Sistemas de tipos de cambios
1. Tipos de cambio flexibles
2. Tipos de cambio fijos
3. Sistemas de tipos de cambio mixtos
4. Tipos de cambio fijos vs tipos de cambio flexibles

2. La Balanza de pagos
Documento contable en el que se registran todas las operaciones
con el resto del mundo (comercio, transferencias y movimientos de
capitales)
BP = Ingresos del RM (comercio, transferencias y capitales)
Pagos al RM (comercio, transferencias y capitales)
Por definicin la BP = 0
BP: Se divide en tres subcuentas:
Cuenta Corriente (comercio y transferencias)
Cuenta de Capital (transferencias)
Cuenta Financiera (movimientos de capital)

8
BP: Cuenta Corriente, composicin
Cuenta Corriente: Diferencia entre los Ingresos
y los Pagos derivados de:
- Exportaciones e importaciones de bienes
(mercancas) y servicios (turismo, transporte,
comunicaciones, seguros, etc)
- Rentas del trabajo
- Rentas del capital (intereses y dividendos)
- Transferencias de renta unilaterales sin contrapartida
(remesas de inmigrantes, subvenciones de la Unin
Europea, aportaciones al presupuesto de la UE,
ayudas al desarrollo, etc)

BP: Cuenta Corriente, interpretacin


El saldo de la Cuenta Corriente se interpreta
conjuntamente con el saldo de la Cuenta de Capital
Cuenta de Capital:
Compraventa de activos inmateriales no producidos
(patentes, derechos de autor, marcas comerciales, alquileres y
otros contratos transferibles)
Transferencias de capital sin contrapartida que NO modifican
la renta nacional (Fondos de cohesin de la Unin Europea y
condonacin de deudas)

Ingresos > Pagos : Supervit por cuenta corriente


Pagos > Ingresos : Dficit por cuenta corriente

9
BP: Cuenta Corriente, interpretacin
Supervit corriente : Capacidad de financiacin frente al
resto del mundo
Con nuestro exceso de ingresos (del RM) financiamos los pagos
que el resto del mundo debe hacernos. El RM se endeuda con
nosotros

Dficit corriente : Necesidad de financiacin frente al


resto del mundo
Nuestros ingresos (del RM) son insuficientes para realizar
nuestros pagos y por tanto el resto del mundo debe
financiarnos. Nos endeudamos frente al exterior

BP: Cuenta Financiera


A grandes rasgos la Cuenta Corriente recoge la diferencia entre las
ventas y compras al RM de b y s y saldo de rentas (trabajo y capital)
La Cuenta Financiera recoge la diferencia entre las Ventas de
activos financieros interiores al RM y las Compras de activos
financieros exteriores por parte de los residentes al RM
Ventas de activos financieros interiores: Son entradas de capital,
importaciones de capital. Se contabiliza con signo positivo BE:
Variacin neta de pasivos (VNP)
Compras de activos financieros exteriores: Son salidas de capital,
exportaciones de capital. Se contabiliza con signo negativo BE:
Variacin neta de activos (VNA)
Por tanto: BF =
= Ventas AFI Compras AFE otambin
= Entradas de capital Salidas de capital otambin
= VNP - VNA

10
BP: La Balanza Financiera
Inversiones directas, de cartera, otras inversiones, derivados
financieros
VENTAS de activos financieros interiores al resto del mundo
(entradas de capital = importaciones de capital)
Venta de acciones de una empresa espaola a un residente en el extranjero
Venta de bonos del Tesoro espaol a un residente en el extranjero
Realizacin de depsitos de un residente extranjero en Espaa
Prstamos recibidos del exterior
COMPRAS de activos financieros externos (salidas de capital =
exportaciones de capital)
Un residente en Espaa compra acciones de una empresa extranjera
Un residente en Espaa compra bonos del resto del mundo
Un residente en Espaa decide depositar sus ahorros en un depsito en
el extranjero
Espaa realiza un prstamo al exterior
El saldo de la Cuenta Financiera recoge la posicin deudora o
acreedora frente al RM:
Deudora: si predominan las entradas de capital (VNP > VNA)
Acreedora: si predominan las salidas de capital (VNP < VNA)

BP. Balanza Financiera: Reservas


internacionales (activos de reserva)
En la Balanza Financiera se encuentra tambin el saldo
de las Reservas internacionales (activos de reserva
oficiales)
Reservas internacionales: Activos en moneda
extranjera (divisas y depsitos y valores en moneda
extranjera), oro, derechos especiales de giro, posicin
de reserva en el FMI y otros.
Todas las operaciones con el RM se contabilizan 2
veces en la BP
Las Reservas oficiales de divisas son la contrapartida de
todas las operaciones registradas en la Balanza de
Pagos

11
Un ejemplo
Ingresos Pagos
CUENTA CORRIENTE (exportaciones) (importaciones) Saldo
Importacin de coche - 25.000 - 25.000

Ventas de Compras de
Activos Activos
financieros financieros
VARIACIN DE RESERVAS interiores exteriores
(Cuenta Financiera) (ventas ) (compras$) Saldo
Importacin de coche +25.000 +25.000

Un ejemplo
Ingresos Pagos
CUENTA CORRIENTE (exportaciones) (importaciones) Saldo
Exportacin de vino +15.000 +15.000

Ventas de Compras de
Activos Activos
financieros financieros
VARIACIN DE RESERVAS interiores exteriores
(Cuenta Financiera) (ventas ) (compras$) Saldo
Exportacin de vino - 15.000 - 15.000

12
Un ejemplo
Ingresos Pagos
CUENTA CORRIENTE (exportaciones) (importaciones) Saldo
Exportac. de servicios (turismo) +5.000 +5.000

Ventas de Compras de
Activos Activos
financieros financieros
VARIACIN DE RESERVAS interiores exteriores
(Cuenta Financiera) (ventas ) (compras$) Saldo
Exportac. de servicios (turismo) - 5.000 - 5.000

Un ejemplo
Ventas de Compras de
Activos Activos
financieros financieros
interiores: exteriores:
Entradas de Salidas
capital de capital
CUENTAFINANCIERA Saldo
Residente en Espaa compra
acciones empresa americana
(inversin de cartera) - 10.000 - 10.000

Ventas de Compras de
Activos Activos
financieros financieros
VARIACIN DE RESERVAS interiores exteriores
(Cuenta Financiera) (ventas ) (compras$) Saldo
Residente en Espaa compra
acciones empresa americana
(inversin de cartera) +10.000 +10.000

13
Un ejemplo
Ventas de Compras de
Activos Activos
financieros financieros
interiores: exteriores:
Entradas de Salidas
capital de capital
CUENTAFINANCIERA Saldo
Empresa americana realiza un
depsito en banco residente en
Espaa +5.000 +5.000

Ventas de Compras de
Activos Activos
financieros financieros
VARIACIN DE RESERVAS interiores exteriores
(Cuenta Financiera) (ventas ) (compras$) Saldo
Empresa americana realiza un
depsito en banco residente en
Espaa - 5.000 - 5.000

Un ejemplo
Ingresos Pagos
CUENTA CORRIENTE (exportaciones) (importaciones) Saldo
Importacin de coche - 25.000 - 25.000
Exportacin vino +15.000 +15.000
Exportac. Serv (turismo) +5.000 +5.000
Saldo Cuenta Corriente - 5.000

14
Un ejemplo
Ventas de Activos Compras de
financieros Activos financieros
interiores: exteriores: Salidas
CUENTAFINANCIERA Entradas decapital de capital Saldo
Residente en Esp. compra acciones
empresa americana (inversin de
cartera) - 10.000 - 10.000
Empresa americana realiza un
depsito en banco residenteen
Espaa +5.000 +5.000
Saldo CF sin variacin de reservas - 5.000
VARIACIN DERESERVAS
Importacincoche +25.000 +25.000
Exportacin vino - 15.000 - 15.000
Exportacin servicios(turismo) - 5.000 - 5.000
Compra acc. emp. Americana +10.000 +10.000
Depsito extranj. en Espaa - 5.000 - 5.000
Saldo variacinde reservas +10.000
SALDO CUENTA FINANCIERA +5.000

En resumen
BP = BCC + BC + (BF + VR) = 0
BCC + BC + BF = - VR
Es decir, si la suma de BCC+BC+BF es + (Ingresos del RM > Pagos
al RM), la cuenta de variacin de reservas tendr signo negativo:
nuestro pas estar aumentando sus reservas de divisas frente al
exterior
Si BCC+BC+BF es negativo (Pagos > Ingresos), la cuenta de
variacin de reservas tendr signo positivo: nuestro pas estar
disminuyendo sus reservas de divisas frente al exterior
Crisis de Balanza de Pagos: cuando un pas registra dficit de
balanza de pagos ((BCC+BC+BF)<0) y sus reservas de divisas
estn disminuyendo hasta casi agotarse

15
En resumen
Corriente + Cuenta de Capital: Capacidad o necesidad de
financiacin de un pas
qu peso relativo tiene en la cuenta corriente cada uno de sus componentes?
(exportaciones netas, rentas de capital, rentas del trabajo, transferencias de
capital)
Dados los pesos relativos qu variables determinan el signo positivo o
negativo de la cuenta corriente?

Cuenta Financiera: posicin deudora / acreedora de un pas


Si la cuenta financiera recoge las ventas y compras de activos financieros
qu variables pueden determinar un saldo positivo (predominan las ventas de
activos financieros internos) o negativo (predominan las compras de activos
financieros externos)?

Contenido del tema


1. Introduccin
2. La balanza de pagos
3. Los tipos de cambio: definiciones
1. El tipo de cambio nominal
2. El tipo de cambio real
4. Determinacin del tipo de cambio
1. El mercado de divisas: determinacin del tipo de cambio a
partir de la oferta y la demanda de euros (divisas)
2. La paridad no cubierta de intereses (PNCI)
3. La paridad del poder adquisitivo (PPA)
5. Sistemas de tipos de cambios
1. Tipos de cambio flexibles
2. Tipos de cambio fijos
3. Sistemas de tipos de cambio mixtos
4. Tipos de cambio fijos vs tipos de cambio flexibles

16
2. Los tipos de cambio: definiciones

Qu es el tipo de cambio?
Tipo de cambio nominal
Tipo de cambio real

Para qu sirven los tipos de cambio?


Cmo se determinan los tipos de cambio?
Por qu varan los tipos de cambio?

Qu es el tipo de cambio nominal?


Tipo de cambio nominal
El TC es el precio de una moneda expresado en funcin de
otra
Dos formas para expresar el tipo de cambio:
Directa: n unidades moneda interna / 1 unidad moneda extranjera
Indirecta: n unidades moneda extranjera / 1 unidad moneda interna
Cuntos euros tengo que pagar para comprar 1 dlar?
Tipo de cambio /$

Cuntos dlares hay que pagar para comprar 1 euro?


(con 1 euro, cuntos dlares puedo comprar?)
Tipo de cambio $/

17
Qu es el tipo de cambio nominal?
El tipo de cambio /$ es de 0,769
qu significa? Para comprar 1 $ hay que pagar 0,769 euros (1$
cuesta casi 77 cntimos)

El tipo de cambio $/ es de 1,30


qu significa? Para comprar 1 hay que pagar 1,3 dlares
O tambin que con 1 podemos comprar 1,30 dlares

El tipo de cambio yen/ es 158,06


qu significa? Para comprar 1 hay que pagar 158,06 yenes
O tambin que con 1 podemos comprar 158,06 yenes

El tipo de cambio peso mexicano /$ es 10,9


qu significa? Para comprar 1 $ hay que pagar 10,9 pesos
O tambin que con 1 dlar se pueden comprar 10,9 pesos

Ejemplo nmericos de aplicacin de tipos de cambio


Me voy de vacaciones a Estados Unidos y tengo 1.000 euros para
gastar all. El tipo de cambio $/ es 1,3. cuntos dlares puedo
comprar?
1.000 x 1,3 $/ = 1.300$

Me voy de vacaciones a Mxico y tengo 1.500 euros. El tipo de


cambio peso/ es 14,2 cuntos pesos puedo comprar?
1500 x 14,2 pesos/ = 21.300 pesos

Estoy en Mxico, me han sobrado 4.000 pesos cuntos euros me


quedan?
4.000 / 14,2 pesos/ = 281,69 euros
y dlares? 281,69 x 1,3 = 366,20 dlares
Por tanto: 4000 pesos equivalen a 366,20 dlares
Por tanto, 4000 pesos /366,20 $ = 10,92
Es decir, el tipo de cambio peso/$ = 10,92
O lo que es lo mismo: 14,2 p/ / 1,3 $/ = tipo de cambio peso/$

18
Qu significan las variaciones del tipo de cambio?

Un aumento del tipo de cambio $/ es una apreciacin del euro y


una depreciacin del dlar: EL EURO SE ENCARECE (frente al
dlar)
Supongamos que el tipo de cambio aumenta de 1,3 a 1,4
Antes con 1,3 $ se compraba un euro
Ahora, para comprar un euro hay que pagar 1,4 dlares
Una reduccin del tipo de cambio $/ es una depreciacin del
euro y una apreciacin del dlar: EL EURO SE ABARATA (frente al
dlar)
Si el tipo de cambio pasa de 1,3 a 1,2 ahora hay que pagar menos
dlares para comprar un euro
En resumen:
DEPRECIAR = ABARATAR
APRECIAR = ENCARECER

Evolucin del tipo de cambio $/: Ene. 99 Mar.10

1,7

1,6
Apreciaci
Depreciacin del n del euro
1,5
euro (apreciacin (depreciaci
del dlar) n del
1,4
dlar)
1,3

1,2

1,1

0,9

0,8
ene-01
ene-99

ene-00

ene-02

ene-03

ene-04

ene-05

ene-06

ene-07

ene-08

ene-09

ene-10
jul-99

jul-08
jul-00

jul-01

jul-02

jul-03

jul-04

jul-05

jul-06

jul-07

jul-09

19
cambio /$
Tipo de

cambio $/
Tipo de

Evolucin del tipo de cambio/$


0,6

0,7

0,8

0,9

1,1

1,2

1,3
1
ene-99
jul-99
ene-00
jul-00
ene-01
jul-01
0,6

0,7

0,8

0,9

1,1

1,2

1,3

0,8

0,9

1,1

1,2

1,3

1,4

1,5

1,6

1,7
1

1
ene-99 ene-99 ene-02
jul-99 jul-99
ene-00 ene-00
jul-02
jul-00 jul-00 ene-03
ene-01 ene-01
jul-01 jul-01 jul-03
ene-02 ene-02
jul-02 jul-02 ene-04
ene-03 ene-03
jul-03 jul-03
jul-04
ene-04 ene-04
jul-04
ene-05
jul-04
ene-05 ene-05 jul-05
jul-05 jul-05
ene-06 ene-06 ene-06
jul-06 jul-06
ene-07 ene-07
jul-06
jul-07 jul-07
ene-08
ene-07
ene-08
jul-08 jul-08 jul-07
ene-09 ene-09
jul-09 jul-09 ene-08
ene-10 ene-10
jul-08
ene-09
jul-09
ene-10
20
Evolucin del tipo de cambio $/: tasas de variacin
Tasas de variacin interanual del tipo de cambio $/

30,0%
Tasas de variacin positivasindican
apreciaciones del euro
20,0% (depreciaciones del dlar)

10,0%

0,0%

-10,0%
Tasas de variacin negativas indican
depreciaciones del euro
-20,0% (apreciaciones del dlar)

-30,0%
may-02
may-00

may-01

may-03

may-04

may-05

may-06

may-07
ene-00

ene-07
sep-00
ene-01

sep-01
ene-02

sep-02

ene-03

sep-03

ene-04

sep-04
ene-05

sep-05
ene-06

sep-06

sep-07
ene-08

Para qu sirven los tipos de cambio?

En cada pas los precios (cualquier precio) estn


expresados en unidades monetarias (dinero)
Cada pas o economa (la UE) tiene una moneda
particular
Siempre que queramos comprar monedas extranjeras a
cambio de euros necesitaremos conocer el tipo de
cambio
El tipo de cambio nos permite comparar precios
expresados en diferentes unidades monetarias
Precios de bienes y servicios
Precios de activos financieros
Salarios

21
Para qu sirven los tipos de cambio?
El tipo de cambio sirve para comparar precios
Supongamos un pantaln que cuesta 50 en Espaa y
60$ en EEUU
cul es ms barata?
Si el tipo de cambio $/ es 1,3:
60 $ / 1,3 = 46,15 euros
50 x 1,3 = 65 dlares
El residente en EEUU comparar 60 $ frente a 65 $ en Europa
El residente en Europa comparar 50 frente a 46,15 en
EEUU
Dados P y P*, variaciones del tipo de cambio s alteran
los precios (P*)

Para qu sirven los tipos de cambio?


Cmo afectan las variaciones del tipo de cambio a los
precios de los bienes y servicios?
Si el tipo de cambio aumenta a 1,4:
60 $ / 1,4 = 42,86 euros (antes 46,15 )
50 x 1,4 = 70 dlares (antes 65 $)
La apreciacin del euro reduce el precio (para los
espaoles) de los pantalones americanos: de 46,15 a
42,86 dlares
La apreciacin del euro aumenta el precio (para los
americanos) de los pantalones espaoles: de 65 dlares
a 70

22
Para qu sirven los tipos de cambio?
Si el tipo de cambio disminuye a 1,2:
60 $ / 1,2 = 50 euros
50 x 1,2 = 60 dlares
La depreciacin del euro aumenta el precio (para los
espaoles) de los pantalones americanos: de 46,15 a 50
dlares
La depreciacin del euro reduce el precio (para los
americanos) de los pantalones espaoles: de 65 dlares a 60
Conclusin 1: la depreciacin de nuestra moneda abarata los
bienes y servicios internos para el exterior y encarecen los
bienes y servicios externos: abarata nuestras X y encarece
nuestras M
Conclusin 2: la apreciacin de nuestra moneda encarece
los bienes y servicios internos para el exterior y abarata los
bienes y servicios externos: encarece nuestras X y abarata
nuestras M

El tipo de cambio real


Las variaciones del tipo de cambio nominal afectan al precio
que debemos pagar por nuestras importaciones y al precio
que debe pagar el resto del mundo por nuestras
exportaciones: afectar a las importaciones e importaciones
En el precio de las importaciones y el de las exportaciones
influyen tres variables simultneamente:
El tipo de cambio nominal (E)
El precio de los bienes y servicios internos en moneda interna
(P)
El precio de los bienes y servicios externos en moneda externa
(P*)
El tipo de cambio REAL expresa el precio de los bienes
y servicios internos (P) en trminos de los bienes y
servicios externos (P*): es decir P / P*

23
El tipo de cambio real: un ejemplo
Ordenadores en EEUU: 500 $
Monitores en Espaa: 350
Calcular el precio de los monitores (bien interno) en funcin de los
ordenadores (bien externo)
1 expresamos el precio de los monitores en dlares:
350 x 1,3 $/ = 455$
Calculamos el cociente monitores / ordenadores
455 $ / 500 $ = 0,91
O tambin expresar el precio de los ordenadores en euros
500 $ / 1,3 = 384,62 euros
Calcular el cociente monitores / ordenadores:
350 / 384,62 = 0,91
Por tanto, un monitor equivale a 0,91 ordenadores
Lo importante es cmo afectan las variaciones del tipo de cambio
real a las importaciones y exportaciones

El tipo de cambio real: un ejemplo


Si aumenta el tipo de cambio real de 0,91 a 1 (apreciacin
real del euro) implica que ahora con el mismo dinero que
puedo comprar un monitor en Europa podr comprar ms
ordenadores en EEUU
Una reduccin del tipo de cambio real de 0,91 a 0,8
(depreciacin real del euro) implica que con el mismo dinero
que puedo comprar un monitor en Europa podr comprar
menos ordenadores en EEUU
En resumen, una apreciacin real incrementa el poder
adquisitivo de mi moneda frente al exterior y produce una
prdida decompetitividad
Una depreciacin real reduce el poder adquisitivo de mi
moneda frente al exterior y aumenta la competitividad

24
El tipo de cambio real en la realidad
ndices de precios en lugar del precio de un nico bien
Por tanto: TCR = = E$/ x (P / P*)
P=105 y P*=107 y E$/ = 1,3 = 1,3 x 105/107 = 1,28
qu significa?
Lo importante son sus variaciones ha habido una
apreciacin real o una depreciacin real? (respecto al ao
pasado, el mes pasado, etc)
Un aumento del tipo de cambio real apreciacin real del
euro prdida de competitividad
Una reduccin del tipo de cambio real depreciacin real
del euro ganancia de competitividad
% Cto. TCR % Cto. E + % Cto. P - % Cto. P*

El tipo de cambio real en la realidad


Un ejemplo:
Var. E = 5% (una apreciacin nominal del euro del 5%)
Var. P ()= 3% (tasa de inflacin espaola del 3%)
Var. P* (*) = 2% (tasa de inflacin extranjera del 2%)
Aplicando:
Var. e Var. E + - *

Var. e 5% + 3% - 2% = 6%
Por tanto, se habra producido una apreciacin real de
nuestra moneda (prdida de competitividad y aumento
del poder adquisitivo de nuestra moneda frente al
exterior)
La prdida de competitividad aumentara nuestras
importaciones y reducira nuestras exportaciones

25
El tipo de cambio real en la realidad

El tipo de cambio real en la realidad


-30,0%

-20,0%

-10,0%

10,0%

20,0%

30,0%
0,0%

0,2

0,4

0,6

0,8

1,2

1,4

1,6
0

1
ene-99
ene-00
may-99
may-00
sep-99
sep-00
ene-00
ene-01
may-00

Variacin anual del Tipo de cambio real $/ (Espaa)


may-01 sep-00
sep-01 ene-01
ene-02 may-01

Tipo de cambio real $/ (Espaa)


sep-01
may-02
ene-02
sep-02
may-02
ene-03
sep-02
may-03
ene-03
sep-03
may-03
ene-04 sep-03
may-04 ene-04

sep-04 may-04

ene-05 sep-04
ene-05
may-05
may-05
sep-05
sep-05
ene-06 ene-06
may-06
may-06
sep-06 sep-06
26
El tipo de cambio real en la realidad
Variacin anual del Tipo de cambio real (Espaa vs. UE)

2,0%

1,8%

1,6%

1,4%

1,2%

1,0%

0,8%

0,6%

0,4%

0,2%

0,0%
sep-01

sep-03
sep-00

sep-02

sep-04

sep-05

sep-06
may-00

may-01

may-02

may-03

may-04

ene-05

may-05

may-06
ene-02

ene-03
ene-00

ene-01

ene-04

ene-06

El tipo de cambio real en la realidad


Dado el tipo de cambio nominal,
si > * apreciacin real de nuestra moneda prdida de
competitividad (M y X)
Dado el tipo de cambio nominal,
si < * depreciacin real de nuestra moneda ganancia de
competitividad (Xy M)
qu pasa si aumenta el tipo de cambio nominal (apreciacin
nominal del ) y > *?
apreciacin real del euro
qu pasa si disminuye el tipo de cambio nominal (depreciacin
nominal del ) y > *?
E > ( - *) depreciacin real del euro
E < ( - *) apreciacin real del euro
qu pasa si aumenta el tipo de cambio (apreciacin nominal) y *
> ?
E > (* - ) apreciacin real deleuro
E < (* - ) depreciacin real deleuro

27
Contenido del tema
1. Introduccin
2. La balanza de pagos
3. Los tipos de cambio: definiciones
1. El tipo de cambio nominal
2. El tipo de cambio real
4. Determinacin del tipo de cambio
1. El mercado de divisas: determinacin del tipo de cambio a
partir de la oferta y la demanda de euros (divisas)
2. La paridad no cubierta de intereses (PNCI)
3. La paridad del poder adquisitivo (PPA)
5. Sistemas de tipos de cambios
1. Tipos de cambio flexibles
2. Tipos de cambio fijos
3. Sistemas de tipos de cambio mixtos
4. Tipos de cambio fijos vs tipos de cambio flexibles

4. Determinacin del tipo de cambio


Enfoque tradicional o enfoque de flujos
Tipo de cambio $/
Demanda de euros y oferta de euros (a cambio de dlares)
Quines demandan euros a cambio de dlares?
Los norteamericanos
Quines ofrecen euros a cambio de dlares?
Los europeos

Para qu demandan euros los norteamericanos?


Para comprar bienes y servicios europeos
Para venir de turismo a Europa
Para comprar activos financieros denominados en euros (bonos,
acciones, depsitos bancarios,etc).

28
4. Determinacin del tipo de cambio
Para qu ofrecen euros a cambio de dlares los
europeos?
Para comprar bienes y servicios norteamericanos
Para ir de turismo a EEUU
Para comprar activos financieros denominados en dlares
(bonos, acciones, depsitos bancarios, etc).

La demanda de euros (a cambio de $)


$/
A medida que baja el tipo de cambio (se
abarata el euro), aumenta la cantidad
demandada de euros a cambio de dlares
(porque son ms baratos)
1,3

1,2
Demanda
de euros =
ofertade $

Q Q1 Cantidad de euros
0

29
La oferta de euros (a cambio de $)
$/ A medida que aumenta el tipo Oferta de
de cambio (se encarece el euros =
euro) la cantidad ofrecida de demanda
euros a cambio de dlares de $
aumenta
1,3

1,2

Q Q1 Cantidad de euros
0

El tipo de cambio de equilibrio


$/ Oferta de
euros =
Exceso de ofertade demanda
euros de $

1,4

1,3

Demanda de
euros = oferta $

Q d Q 0 Q o Cantidad de euros

30
El tipo de cambio de equilibrio
O = D$
$/

Exceso de
demanda de
1,3 euros

1,2
Demanda de
euros = oferta $

Q o Q0 Cantidad de euros

Q
d

Por qu varan los tipos de cambio?


Para qu demandan euros los norteamericanos?
Para comprar bienes y servicios europeos
Para venir de turismo a Europa
Para comprar activos financieros denominados en euros (bonos,
acciones, depsitos bancarios,etc).
Para qu ofrecen euros a cambio de dlares los
europeos?
Para comprar bienes y servicios norteamericanos
Para ir de turismo a EEUU
Para comprar activos financieros denominados en dlares
(bonos, acciones, depsitos bancarios, etc).

31
Demanda de euros = oferta de dlares
Variables determinantes de la demanda de euros:
Renta externa (Y*): Cuanto mayor sea la renta exterior
ms cantidad de bienes y servicios podrn comprar los
extranjeros (bienes internos y bienes externos): M* y
X
Precios relativos: (P/P*):
Una variacin de precios (P P*) que haga que aumenten los
precios relativos encarece los bienes internos (para el exterior) y
abarata los bienes externos (para nuestra economa): prdida de
competitividad: M y X
Las variaciones de los tipos de inters: i, i*
Un aumento del i* hace ms atractivos los bonos en $ y menos
atractivos los bonos en euros
Un aumento del i hace ms atractivos los bonos en euros y
menos atractivos los bonos en $

Demanda de euros = oferta de dlares

Por tanto:
D = f (Y*, P, P*, i, i*) = O $

Y* (+): Y* X D
P (-): P ( P/P*) X D
P* (+): P* ( P/P*) X D
i (+): i (i>i*) entrada capitales D
i* (-): i* (i*>i) salida de capitales D

32
Oferta de euros = demanda de dlares
Variables determinantes de la oferta de euros:
Renta interna (Y): Cuanto mayor sea la renta interna
ms cantidad de bienes y servicios podremos comprar
(bienes internos y bienes externos): M y X*
Precios relativos: (P/P*):
Una variacin de precios (P P*) que haga que aumenten
los precios relativos abarata los bienes externos (para los
residentes) y encarece los bienes internos (para los
extranjeros): prdida de competitividad: M y X
Las variaciones de los tipos de inters: i, i*
Un aumento del i* hace ms atractivos los bonos en $ y menos
atractivos los bonos en euros
Un aumento del i hace ms atractivos los bonos en euros y
menos atractivos los bonos en $

La oferta de euros = demanda de dlares

Por tanto:
O = f (Y, P, P*, i, i*) = D$
Y (+): Y M O
P (+): P ( P/P*) M O
P* (-): P* ( P/P*) M O
i (-): i (i>i*) bonos en euros ms
atractivos O
i* (+): i* (i*>i) bonos en dlares ms
atractivos O

33
Por qu varan los tipos de cambio?

Shock Efectossobre:
Cambios en Y O
Cambios en Y* D
Cambios en P D y O
Cambios en P* D y O
Cambios en i D y O
Cambios eni* D y O

Por qu varan los tipos de cambio?

Shock Efectos sobre:


Y O
Y* D
P D y O
P* D y O
i (+ atrac. Bonos ) D y (- atrac. Bonos $) O
i* O (+ atrac. Bonos $) y D (- atrac. Bonos en )

34
Un aumento de la Y*
O = D$
$/

1,35

1,3 D = O$

Demanda de
euros = oferta $

Qo Q Q d Cantidad de euros

Un aumento de P* (P/P*)
O = D$
$/

1,38

1,3 D = O$

Demanda de
euros = oferta $

Q o Q Q d Cantidad de euros

35
4.2. La paridad no cubierta de intereses (PNCI)
El tipo de cambio es el precio de una moneda (divisa) en
trminos de otra
Una moneda es dinero
El dinero es un activo financiero
Por tanto, las divisas son tambin activos financieros
qu determina la compraventa de activos financieros?
su rentabilidad esperada
Los tipos de cambio se determinan a partir de la
oferta y la demanda de activos financieros
qu determina la rentabilidad esperada de los activos
financieros?
El tipo de inters que ofrezca el activo (p.e. un bono)
La divisa en la que est denominado

4.2. PNCI: Un ejemplo numrico


t E$/,t = 1,3 t+1 t+1 t+1
E$/,t+1 = 1,3 E$/,t+1 = 1,35 E$/,t+1 = 1,2

1000 AF en 1000 x (1+0.05)=1050 1050 1050


i = 5%

1300 $ AFen $ 1300 $ x (1+0.05) = 1365$ 1365 $ / 1,35 = 1365 $ / 1,2=


(1000 i* = 5% 1011,11 1137,5
x1,3) 1365 $ / 1,3 = 1050

Si el tipo de cambio no vara de t a t+1 y se cumple i=i*, la rentabilidad expresada en euros (o en dlares) ser la
misma
Si el tipo de cambio en t+1 aumenta (se aprecia el euro), la rentabilidad de los AF externos expresada en euros se
reduce (1050 a 1011,11 )
Si el tipo de cambio en t+1 disminuye (se deprecia el euro), la rentabilidad de los AF externos expresada en euros
aumenta (1050 a 1137,5 )
Conclusin: Dados los tipos de inters nominales i e i*, variaciones del tipo de cambio $/ afectan a la
rentabilidad (expresada) en euros de los activos financieros externos. Concretamente:
Una apreciacin futura del euro (depreciacin del dlar) reduce la rentabilidad expresada en euros de los
activos denominados en dlares
Una depreciacin futura del euro (apreciacin del dlar) aumenta la rentabilidad expresada en euros de los
activos denominados en dlares

36
4.2. La paridad no cubierta de intereses
En la realidad . podemos conocer cul ser el tipo de cambio dentro de
un ao? NO
Tendremos que realizar unas hiptesis (expectativas): Tipo de cambio
esperado en el periodo t para el periodo t + 1 : Ee t+1
En funcin de las expectativas sobre el tipo de cambio futuro, los agentes
econmicos elegirn comprar aquellos activos financieros cuya rentabilidad
esperada sea mayor
En el ejemplo anterior, dados i=5%, i*=5% y Et=1,3:
Si los agentes creen que en t+1 el tipo de cambio seguir siendo 1,3 les resultar
indiferente comprar activos denominados en euros o activos denominados en dlares
Si los agentes creen que en t+1 el tipo de cambio ser 1,35 (esperan una apreciacin del
euro) elegirn activos denominados en euros
Si los agentes creen que en t+1 el tipo de cambio ser 1,2 (esperan una depreciacin del
euros) elegirn activos denominados en dlares

El ejemplo anterior podemos expresarlo analticamente:


1000 x (1 + 0,05) = 1000 X Et x (1 + 0,05) / Eet+1
(1+it) = (1+i*t) Et / Eet+1 PNCI

4.2. La paridad no cubierta de intereses

(1+it) = (1+i*t) Et / E e t+1 Expresin exacta de la PNCI

(1+it*)/(1+it) = E e t+1 / E t
Dado que Ee / E = 1 + ((Ee E ) / E)
t+1 t t+1 t t

Entonces: (1+it*)/(1+it) = 1 + ((Ee t+1 E t ) / E t)

i t* - it (Ee t+1 E t ) / E t

PNCI (expresin aproximada): it it* (Ee t+1 Et ) / E t

37
4.2. La paridad no cubierta de intereses

i i* (Eet+1 Et) / Et Variacin esperada del


tipo de cambio (VETC)

Si la VETC es positiva (se espera una apreciacin del euro), la rentabilidad esperada de los
bonos externos se reduce
Si la VETC es negativa (se espera una depreciacin del euro), la rentabilidad esperada de los
bonos externos aumenta
Obsrvese que la variacin esperada del tipo de cambio depende tanto del tipo de cambio actual
(Et) como del tipo de cambio futuro esperado (Ee t+1). Por tanto, si asumimos exgenas las
expectativas sobre el tipo de cambio futuro, las variaciones del tipo de cambio actual afectarn a
la variacin esperada del tipo de cambio y por tanto a la rentabilidad esperada de los activos
financieros denominados en dlares
Por tanto, dados i, i* y Ee t+1, Et debe ser tal que se cumpla la PNCI.
Despejando el tipo de cambio actual (Et) tenemos que:

E te1 De esta expresin se deduce que el tipo de cambio

Et
aumentar (el euro se apreciar):
si aumentan las expectativas sobre el tipo de cambio futuro
1 i*t i t (dados i e i*)
o si disminuye el tipo de inters externo (dados Ee t+1y el i)
o si aumenta el tipo de inters interno (dados Ee y el i*)
t+1

4.2. La paridad no cubierta de intereses


Cmo se ajusta el tipo de cambio actual (Et) ante una variacin de i, i* Eet+1?
Supongamos un equilibrio inicial, por tanto se cumple la PNCI (i = i* - VECT). Dado
i=2%, i*=4% y Eet+1=1.36, el tipo de cambio inicial de equilibrio es E0 = 1,333 (la
VETC ser2%)
Se produce un aumento del tipo de inters interno: i (2% 3%)
El i, hace ahora ms atractivos los activos financieros internos (denominados en
euros), pues ahora i > (i*- VETC) [3% > 4% - 2%]
Ante esta situacin los agentes econmicos (internos y externos) preferirn activos
financieros denominados en euros (porque su rentabilidad esperada es mayor)
Aumentar la demanda de euros a cambio de $ (para comprar bonos denominados
en euros)
Disminuir la oferta de euros a cambio de $ (porque disminuye la demanda de bonos
denominados en $)
EXCESO DE DEMANDA DE EUROS
Cmo se corrige?
Se producir un aumento del tipo de cambio actual (spot / corriente)
cunto debe aumentar el tipo de cambio actual? En la cuanta suficiente para que,
dadas las expectativas sobre el tipo de cambio futuro, la variacin esperada del tipo
de cambio sea ahora 1% y nuevamente vuelva a cumplirse la PNCI

38
El ajuste del mercado de divisas ante una mayor rentabilidad
esperada de los activos financieros denominados en euros

O = D$
$/
El tipo de cambio
sube para eliminar
el exceso de
demanda de euros
1,347

1,333 D = O$

Demanda de
euros = oferta $

Q o Q Q d Cantidad de euros

4.2. La paridad no cubierta de intereses

El aumento del tipo de cambio actual desde 1.333 hasta 1,347 hace que la
variacin esperada del tipo de cambio sea ahora del 1%
Por tanto, el aumento del tipo de cambio actual ha permitido que se cumpla
nuevamente la PNCI:
3% = 4% - 1%

39
4.2. La paridad no cubierta de intereses
En este ejemplo numrico se muestra que, dadas las expectativas sobre el
tipo de cambio futuro esperado, un aumento del tipo de cambio actual
produce una reduccin de la VETC

Eet+1 Et VETC
1,35 1,30 3,85%
1,35 1,32 2,27%
1,35 1,34 0,75%
1,35 1,35 0,00%
1,35 1,36 -0,74%
1,35 1,37 -1,46%
1,35 1,40 -3,57%

4.2. La paridad no cubierta de intereses


Al igual que una reduccin del tipo de cambio actual hace aumentar
la VETC

Eet+1 Et VETC
1,35 1,30 3,85%
1,35 1,32 2,27%
1,35 1,34 0,75%
1,35 1,35 0,00%
1,35 1,36 -0,74%
1,35 1,37 -1,46%
1,35 1,40 -3,57%

40
4.2. La paridad no cubierta de intereses
Aumentos del tipo de cambio actual, dado E e t+1, reducen la
VETC (y aumentan la rentabilidad esperada de los bonos
en $)
Reducciones del tipo de cambio actual, dado E e t+1
aumentan la VETC (y reducen la rentabilidad esperada de
,los bonos en $)
Conclusin 1: Aumentos del tipo de cambio actual
(apreciacin ) aumentan la rentabilidad esperada de los
bonos denominados en $
Conclusin 2: Reducciones del tipo de cambio actual
(depreciacin ) disminuyen la rentabilidad esperada de los
bonos denominados en $

4.2. La paridad no cubierta de intereses


i > (i* - VETC) Exceso de demanda de euros
Apreciacin actual del euro disminuir VETC
aumentar rentabilidad esperada bonos en $ hasta que
i=i*-VETC
i < (i* - VETC) Exceso de oferta de euros
Depreciacin del actual del euro aumentar VETC
disminuir la rentabilidad esperada bonos en $ hasta que
i=i*-VETC
Ojo!!! Los tipos de inters no varan, slo el tipo de
cambio actual
El tipo de cambio variar de tal modo que se cumpla la
PNCI

41
Dado i* y Ee t+1 , existe una relacin directa entre el tipo de inters
interno y el tipo de cambio: aumentos del tipo de inters interno
provocan apreciaciones del euro

i i*- VETC

3%

Dados:
i*=4%
2%
Eet+1 = 1.36

1%

1,320 1,333 1,347 Et

Cmo afectan cambios en las expectativas del tipo de


cambio a la VETC? (dado E t)
Eet+1 Et VETC i i* i*-VETC

1,36 1,333 2,0% 2,0% 4,0% 2,0%

1,38 1,333 3,5% 2,0% 4,0% 0,5%

1,40 1,333 5,0% 2,0% 4,0% -1,0%

1,42 1,333 6,5% 2,0% 4,0% -2,5%

Aumentos de E e , aumentan la VETC y reducen la rentabilidad


t+1
esperada de los bonos en $
En el mercado de divisas: aumentar la demanda de euros y
disminuir la oferta de euros: exceso de demanda de euros
El tipo de cambio actual aumentar: el euro se apreciar

42
Un aumento de Eet+1
i*- VETC
i
Dado E et+1=1,36 y i*=4%

2% Eet+1 Eet+1 = 1,38

1,333 1,353 Et

Un aumento de i* i 1* -VETC
Dado Eet+1=1,36 y i*=5%

i
i0* - VETC
Dado Eet+1=1,36 y i*=4%

2% i* Et= 1,32

1,320 1,333 Et

43
Algunas preguntas.
Si i = 3% y i*=5% cunto ser la VETC?
Si i=6% y i*=3% cunto ser la VETC?
Si i=3%, i*=5% y Et=1,3, segn la PNCI se
espera una apreciacin o una depreciacin del
euro?
Si i=6%, i*=3% y Et=1,3, segn la PNCI se
espera una apreciacin o una depreciacin del
euro?

Se cumple la PNCI en la realidad?

Costes de transaccin
Riesgo cambiario
La paridad cubierta de intereses (PCI): el
tipo de cambio forward

44
Contenido del tema
1. Introduccin
2. La balanza de pagos
3. Los tipos de cambio: definiciones
1. El tipo de cambio nominal
2. El tipo de cambio real
4. Determinacin del tipo de cambio
1. El mercado de divisas: determinacin del tipo de cambio a
partir de la oferta y la demanda de euros (divisas)
2. La paridad no cubierta de intereses (PNCI)
3. La paridad del poder adquisitivo (PPA)
5. Sistemas de tipos de cambios
1. Tipos de cambio flexibles
2. Tipos de cambio fijos
3. Sistemas de tipos de cambio mixtos
4. Tipos de cambio fijos vs tipos de cambio flexibles

4.3. La paridad del poder adquisitivo

Apuntes web

45
5. Sistemas de tipos de cambio
Tipos de cambio flexibles: el tipo de cambio se
determina libremente en funcin de la oferta y la
demanda de euros a cambio de divisas
Tipos de cambio fijos: El Banco Central fija un
tipo de cambio (paridad) que debe defender
Cmo? Comprando y vendiendo divisas
Requisito: Tener suficientes reservas de divisas

Tipos de cambio fijos


Supongamos que el BC fija un TC para el cual D=O
Aumenta la renta externa (Y*)
Aumento de nuestras exportaciones D Exceso de demanda
de euros en un sistema de tipos de cambio flexible, el euro se
apreciara para eliminar el exceso de demanda de euros
En un sistema de TC fijos el tipo de cambio NO PUEDE VARIAR a
no ser que lo decida el Banco Central (poltica cambiaria:
revaluacin devaluacin)
qu debe hacer el Banco Central para evitar la variacin del tipo
de cambio y mantener la paridad?
Como haba un exceso de demanda de euros a cambio de dlares,
el BC tendr que vender euros y comprar dlares al TC fijo
(aumentar la O )
El BC ha comprado dlares: aumentan las reservas de divisas del
BC

46
TC fijo: Intervencin del BC ante un D
O = D$ El BC vende euros,
$/ compradlares

Paridad:1,3

D = O$

D = O$
Exceso de Demanda

Qo Q Cantidad de euros
d

Tipos de cambio fijos


Qu ocurre si O ?
Habr un exceso de oferta de euros
Si el BC no hace nada el tipo de cambio disminuir: el
euro se depreciar
Como es un sistema de tipos de cambio fijos el BC debe
intervenir para eliminar el exceso de oferta de euros
qu hace? Comprar euros a cambio de dlares
(vender dlares)
Esto disminuye las reservas de divisas del BC

47
TC fijo: Intervencin del BC ante un O
O = D$ O = D$
$/

Paridad:1,3
El BC compra
euros, vende
dlares
D = O$
Exceso de Oferta

Qd Q Cantidad de euros
o

Sistemas de tipos de cambio mixtos


El tipo de cambio puede variar dentro de unas bandas
superior e inferior
Cualquier variacin de la oferta o la demanda de euros
que pueda corregirse por un movimiento del tipo de
cambio DENTRO de las bandas, no genera intervencin
del Banco Central
Si la variacin de la oferta o la demanda de euros
genera un exceso de demanda de euros o de oferta de
euros que haga que el tipo de cambio supere las
bandas: el Banco Central interviene comprando o
vendiendo divisas

48
TC mixto: Ajuste ante un D por debajo de la banda
O = D$
El euro se
$/
aprecia hasta
1,31 y el BC no
interviene

1,35

1,31

Paridad:1,3

D = O$
1,25
Exceso de demanda
D = O
$

Qo Q d Cantidad de euros
Q

TC mixto: Ajuste ante un D por encima de la banda


O = D$
El BC interviene
$/
vendiendo y
comprando $ y
el TC se sita en
la banda
superior (1,35)

1,35

Paridad:1,3

D = O$
1,25
Exceso de demanda
D = O
$

Q o Q Q Cantidad
d

deeuros

49
Ventajas e inconvenientes de los sistemas con
tipos de cambio fijo
TC fijos
Ventaja: Controlar inflacin importada (si> *): los precios de los
bienes y servicios importados se abaratan, permitiendo reducir la
inflacininterna
Ventaja: elimina riesgo cambiario da seguridad a las empresas que
desean realizar inversiones en el pas
Exige una poltica macroeconmica responsable: no dficit pblico
(por qu el dficit pblico puede ser perjudicial para el sostenimiento
de un tipo de cambio fijo?)
Inconveniente: No control de PM (oferta monetaria, i=i*)
Inconveniente: afecta negativamente a nuestra BCC si > *
(apreciacin real continua): necesidad de financiacin, endeudamiento
con el exterior
Necesidad de reservas de divisas suficientes. Cuando las reservas de
divisas se agotan (y acaban agotndose), es preciso modificar el tipo
de cambio o abandonar el sistema de tipos de cambio fijos

50

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