http://www.usmp.edu.

pe/recursoshumanos/pd
f/4Valoracion%20de%20Bonos%20y%20Acci
ones.pdf
FAC DE CCEE-ESC DE NEG INTERN VI A
Qu es un mercado de capitales?

Es el escenario fsico o temporal donde se trazan o

comercializan acciones y bonos.
De esta forma las organizaciones se hacen de fondos para
poder financiarse y los agentes econmicos con supervit de
fondos (inversores ) pueden canalizar sus recursos financieros
adquiriendo dichos activos.
Colocacin de los valores
Las acciones y los ttulos de deuda pueden colocarse en el
mercado de capitales mediante:
Oferta pblica: contempla la invitacin a comprar el ttulo
valor en cuestin en forma amplia y generalizada, utilizando
todo tipo de difusin pblica masiva. La posterior
negociabilidad no se encuentra limitada. Las sociedades que
estn bajo este rgimen son llamadas sociedades abiertas y
tienen la obligacin de suministrar informacin sobre su estado
econmico y patrimonial.
Oferta privada: es la invitacin directa a un grupo
determinado de inversores. La negociablidad posterior es muy
restringida ya que no existe un mercado secundario formal.
Ttulos de renta variable: Acciones
Representan las partes en que se divide el capital de una
empresa organizada como sociedad por acciones.
Los inversionistas que compran una accin adquieren una
participacin en la propiedad del capital contable de la
empresa. Cada una de ellas da derecho al titular a una
participacin en las utilidades y dividendos de la sociedad, y a
un voto equivalente en la administracin.

Clasificacin

Ordinarias: ostentan un derecho poltico (participar en las

decisiones) y un derecho econmico, el cual se materializa en
el cobro de un dividendo variable. Pueden clasificarse a su vez
de cuatro maneras:
 Acciones autorizadas
Acciones emitidas
Acciones en circulacin
Acciones de tesorera

Acciones privilegiadas: tienen las mismas caractersticas que

las ordinarias pero cuentan con el privilegio poltico, ya que
tienen derecho a ms de un voto (pudiendo extenderse hasta
cinco votos).

Acciones preferentes: es un ttulo de capital porque

representa propiedad en una compaa. Por lo general se emite
en la forma de un ttulo de renta fija con un dividendo fijo. Su
precio tiende a fluctuar ms bien con los cambios en las tasas
 de inters que con las perspectivas de negocios de la
empresa. A diferencia de las acciones ordinarias, la mayora
no tienen derecho a voto.
Sus tenedores tienen dos ventajas:
1) reciben antes los dividendos que los tenedores de acciones
ordinarias
2) si la sociedad se declara en quiebra tienen derechos
prioritarios sobre los activos remanentes.

Caractersticas Generales

Tasa fija de rendimiento

Privilegios patrimoniales limitados
Valor sin fecha de vencimiento fija
Categoras de acciones preferentes

No acumulativas: no tienen ms caractersticas especiales que

la del pago de dividendos declarados.

Acumulativas: reciben los dividendos corrientes ms el total

de dividendos acumulados ( dividendos atrasados)

Convertibles: se pueden convertir en acciones ordinarias

Participativas: los accionistas participan en las utilidades

remanentes de la empresa

Amortizables: pueden recomprarlas a un determinado precio

despus de una fecha especfica.
Clases de acciones:

Nominativas: en la accin figura el nombre del propietario de

la misma

Al portador: se considera propietario a quien posee la

tenencia de la accin

Liberadas: el suscriptor no desembolsa ninguna cantidad, se

emiten con cargo a reserva de libre disposicin de la empresa.

Sindicadas: existe una asociacin entre todos los accionistas o

parte de ellos en la que se establecen pactos como el de no poder
vender las acciones por un tiempo determinado, etc.
Valores de las acciones
Nominal: . El valor nominal de una accin es el valor escrito
en la misma y es el que sirve de base para que los accionistas
ejerzan sus derechos econmicos.
Contable: surge de dividir el patrimonio neto de la de la
sociedad por el nmero de acciones en circulacin.
Valor econmico: Este es un buen indicador del valor real de
una accin dado que surge de dividir el valor estimado de la
sociedad por el nmero de acciones en circulacin.
Valor de mercado: La medida ms comn del valor de una
accin es su precio de mercado ya que representa el monto que
los inversionistas tienen que pagar para poder adquirirla.
Capitalizacin burstil
Nos indica el valor total que el mercado confiere a dicha compaa
(precio de la accin x cantidad de acciones emitidas).
Operaciones burstiles ms comunes

Compra a crdito (buy on margin): El inversor compra las

acciones con un crdito que recibe para pagarlas.
Ventas a crdito o en corto (short selling): El vendedor
vende ttulos que no posee y que le han sido prestados por un
intermediario.
Oferta publica de venta (OPV): Se produce cuando el
propietario de una empresa quiere vender una parte importante del
capital. Si lo que se pretende es comprar un gran nmero de acciones
de otra empresa se realiza una oferta pblica de adquisicin (OPA).
Arbitraje: Consiste en comprar en un mercado y vender en otro
en el mismo momento, aprovechando las diferencias de precio
existente entre ambos y obteniendo as una ganancia.
 Ampliacin de capital: Cuando un inversor compra acciones
en la Bolsa no aporta nuevo capital a la empresa, simplemente
est sustituyendo a un accionista que se retira. Cuando una
empresa sale a la Bolsa o hace una oferta pblica de venta
(OPV), no est captando nuevo capital, sino que sus dueos
estn vendiendo acciones en el mercado. Slo se capta nuevo
capital cuando la empresa pone a la venta nuevas acciones
(ampliacin de capital).

Split: Significa la reduccin del nominal. Es una operacin

que consiste en aumentar el nmero de acciones en circulacin,
transformando cada accin en acciones nuevas.
No existe desembolso de nuevo capital por parte del accionista e
implica una disminucin en el valor nominal de las acciones.
Mercado primario y secundario
El mercado de acciones esta formado por un mercado primario y un
mercado secundario. En el primero de ellos, o mercado de nuevas
emisiones, las acciones de capital son introducidas por primera vez
en el mercado y vendidas a los inversionistas.
En el mercado secundario, las acciones existentes se negocian entre
los inversionistas.

Gastos de emisin:
El aumento de capital de una sociedad annima por suscripcin de
acciones, sea con prima o sin ella, puede ocasionar gastos, los
cuales, a veces, pueden llegar a ser significativos (gastos de
convocatoria a asambleas, notariales, publicaciones, gastos de
publicidad, impresin de las lminas representativas de las acciones,
comisiones a abonar a los bancos o entidades financieras que acten
como agentes colocadores, etc.).
Emisin de acciones:
Implica un aumento del capital legal de una SA. Pueden
distinguirse dos momentos: la suscripcin o compromiso de
aporte; y la integracin o pago de las acciones suscriptas. Se
puede clasificar a las emisiones en:
a) A la par: quienes suscriben se comprometen a abonar por ellas
un precio igual al VN
b) Sobre la par ( primas de emisin): quienes suscriben se
comprometen a abonar un valor mayor al VN. Las primas
constituyen una manera de que los nuevos socios paguen por
la correccin monetaria del capital legal.
c) Bajo la par: abonan un precio inferior al VN. La diferencia se
la llama descuento de emisin.
Ttulos de renta fija: bonos
Un bono es un instrumento financiero de renta fija en donde el emisor
se compromete a:
El repago del capital,
El pago peridico de intereses hasta el vencimiento de la
obligacin,
Al cumplimiento de toda obligacin especificada en el bono.
Emitiendo un bono, se instrumenta un prstamo. Quien compra un
bono, est comprando el derecho a recibir cada uno de los pagos futuros
de intereses y amortizaciones, con los que el emisor cancelar su deuda.
Caractersticas importantes
Tipo de emisor: es quien se hace responsable por el pago del monto de
la deuda. Los emisores pueden ser estados nacionales, provinciales y
municipales por un lado, y empresas privadas por el otro.
Fecha de emisin, fecha de vencimiento y plazo: La fecha de
emisin indica el comienzo de la obligacin. Ese da el emisor recibe
el dinero del inversor y a cambio le entrega el bono ya sea en forma
fsica o registrando la obligacin en el mercado.
La fecha de vencimiento indica el da en que el bono deja de existir, y
el emisor termina con la obligacin.
El plazo es el perodo de tiempo que transcurre entre la fecha de
emisin y la fecha de vencimiento. Generalmente, en funcin del
plazo, los bonos pueden ser agrupados en tres grandes grupos: bonos
de corto plazo, de mediano plazo y de largo plazo.
Garantas: Las garantas son el respaldo para el repago de los Bonos.
Valor nominal o valor Facial (VN): El valor nominal es el monto que
el emisor se compromete a devolver al inversor, ya sea en cuotas
parciales o al vencimiento del ttulo. A los pagos fragmentados del
principal se los denomina cupones de amortizacin.
Cupn: Son los pagos peridicos que se compromete a realizar el emisor
del ttulo desde su emisin hasta su vencimiento. Estos pagos pueden ser
de amortizacin del capital (cupones de amortizacin), de renta (cupones
de renta) o de ambos a la vez.
Tasa de inters (coupon rate): Los intereses que pagan los bonos pueden
ser fijos o variables. El periodo de tiempo para su pago tambin es
diferente, pueden ser pagaderos mensualmente, trimestralmente,
semestralmente o anualmente, siendo estas las formas de pago ms
comunes.
Valor residual (Vr): Indica para cada momento el monto de capital que
an no ha sido pagado por el emisor, es decir, la proporcin del principal
no amortizada. Si el capital es amortizado en una sola cuota, el valor
residual va a ser durante toda la vida del bono equivalente a su valor
nominal. En el caso de que el capital sea amortizado en cuotas parciales,
el valor residual se ir reduciendo a lo largo de la vida del bono en la
porcin que establezcan las condiciones de emisin.
Comercializacin y Venta: Las principales emisiones de bonos se
pueden hacer de dos maneras, por colocacin directa o por ofertas
pblicas.
La colocacin directa de bonos implica la venta de una emisin de
bonos directamente a un comprador o a un grupo de compradores,
usualmente grandes instituciones financieras. Las emisiones de bonos
de colocacin directa no difieren en forma significativa de un prstamo
a largo plazo y virtualmente no tienen mercado secundario. Las tasas de
inters de bonos que se colocan directamente son ligeramente
superiores a la de emisiones pblicas similares, ya que evitan ciertos
costos administrativos.
Los bonos que se venden al pblico (oferta pblica) los colocan
generalmente los bancos inversionistas que estn en el negocio de
vender valores corporativos. El banco inversionista recibe del emisor la
compensacin por el servicio y su comisin es un porcentaje del monto
principal estipulado previamente por las partes. Los bonos que se
emiten en ofertas pblicas se deben registrar en la comisin de valores
de bolsa.
Mercado primario: Sistemas de licitacin
Son sistemas ms utilizados para determinar el precio de los activos
en el mercado primario son:

Sistema de licitacin de precio nico: Sistema Holands

Este sistema es utilizado tanto por el gobierno como por el Banco
Central de la Repblica Argentina (para licitar Lebac y/o Nobac).
Cuanta con dos tipos de oferentes; Los grandes inversores
constituyen el tramo competitivo de la licitacin, y los pequeos
inversores forman lo que se denomina el tramo no competitivo. En
el tramo competitivo se realizan las ofertas indicando el monto y la
tasa (o precio) a la que estn dispuestos a prestar los inversionistas,
mientras que en el tramo no competitivo los inversores solo indican
el monto o valor nominal de los ttulos que desean adquirir.
El tomador de fondos, en funcin de sus necesidades de
financiamiento, comienza tomando la oferta del tramo no
competitivo hasta completarla y contina sumando las ofertas del
tramo competitivo, comenzado por las de menor tasa hacia las de
tasas mayores, hasta completar el monto requerido. La tasa
correspondiente a la oferta que cerr la emisin se denomina tasa
de corte y es la que recibirn todos los oferentes.

Sistema de licitacin por precio mltiple

En este sistema, al igual que el de precio nico, las ofertas tambin
se dividen en dos tramos: competitivo y no competitivo. Sin
embargo, bajo esta metodologa cada oferente del tramo
competitivo recibir (si es aceptada su oferta) la tasa por l
indicada. El tramo no competitivo recibir, en cambio, un promedio
ponderado de las tasas aceptadas en el tramo competitivo.
Tipos de bonos
Bonos cupn cero: Los bonos cupn cero son aquellos que no pagan
cupn de inters y el emisor se compromete a devolver el capital al
vencimiento del bono. La tasa de inters que el emisor paga queda
implcita en el precio de descuento al que se emite el bono.
Bonos a tasa de inters fija y flotante: Con excepcin de los bonos
cupn cero, el resto de los ttulos de deuda realizan pagos peridicos en
concepto de intereses con el objeto de retribuir al inversor por el
prstamo del capital. En este sentido, la tasa de referencia para el pago de
la renta puede ser una tasa fija o variable.
Los bonos a tasa de inters fija son aquellos que acuerdan una
determinada tasa cuando son emitidos. En este mismo sentido existen
bonos con tasa de inters fija pero que se aumenta a medida que
transcurre el tiempo (tasa fija escalonada). Los bonos de tasa de inters
flotante son aquellos en los que el cupn de inters es pactado en funcin
de uno o ms tipos de tasas de inters de referencia (Libor, PRIME,etc.)
Bonos amortizables durante la vida del bono o al vencimiento (Bullet):
Los bonos que amortizan capital durante el plazo de existencia, son
aquellos que van devolviendo parte del capital prestado en cuotas. Por
tanto, adems de los intereses, el bono puede pagar un monto extra de
amortizacin.
Los bonos amortizables al vencimiento, llamados Bullet, devuelven el
capital prestado al final del perodo de vida del bono.
Bonos que ajustan el capital: En este tipo de bonos, los cupones (ya sen
de amortizacin y/o de renta) se ajustan mediante algn coeficiente de
referencia. En nuestro pas, todos los bonos en pesos que surgieron
luego del default son ajustables por CER (coeficiente de estabilizacin
de referencia).
Bonos convertibles (Convertible Bond): Son aquellos ttulos de deuda
privada que adems del derecho a percibir un inters y la amortizacin
del principal, incorporan una opcin de adquisicin o suscripcin de
acciones de la entidad emisora. La opcin de compra de acciones puede
ser a un precio fijo o variable.
Bonos con opcin de recompra (Callable bond): Es un bono que puede
que presenta la opcin de ser recomprado por la sociedad emisora a un
precio fijado y en fechas preestablecidas. Este tipo de bonos tiene la
ventaja para el emisor de que si los tipos de inters bajan puede
recomprar la antigua emisin y lanzar al mercado otra con un tipo de
inters menor para sustituirla.
Bonos con opcin de reventa (Putable bond): Son bonos emitidos a
largo plazo en los que el tenedor del bono tiene el derecho a recomprar,
pasado determinado tiempo, bonos de acuerdo con las pautas
establecidas en las condiciones de emisin del ttulo.
Programas coparticipados o solidarios: Es el caso en que dos o ms
empresas emiten en forma conjunta un bono, con el objeto de mejorar las
condiciones del ttulo, abaratar costos y simplificar los trmites
administrativos.
Obligaciones Negociables Fiduciarias: La garanta de estos ttulos
queda limitada al patrimonio de un fideicomiso, constituido con ese
propsito.
Ventajas del bono (para el Inversor):
Alternativa de inversin para el corto, mediano y largo
plazo.
Acceso a un mercado transparente.
El aspecto impositivo es de gran relevancia, ya que quedan
librados de todo impuesto tanto las transacciones que
efecten con las obligaciones negociables como los ingresos
provenientes de ellas.
Riesgos implcitos de la inversin en bonos
Al invertir en bonos, el inversor se enfrenta a 2 riegos bsicos:
1).- Riesgo de variacin en las tasas de inters.
El precio de un bono (a tasa fija) depende de la tasas de inters que
se negocian en el mercado. Su relacin con la misma es inversa, ya
que si las tasas aumentan el precio del bono disminuye y viceversa.
En condiciones normales este tipo de riesgo es el que mas afecta al
precio de los ttulos en el mercado de bonos.
2).- Riesgo de reinversin
Como se vio la tasa de rentabilidad de un bono tiene un supuesto
muy importante: que los cupones cobrados se reinviertan a la misma
tasa. Como las tasas en el mercado fluctan constantemente y por
ende el precio de los ttulos tambin, es factible que los prximos
cupones que un bono pague no se reinviertan a la tasa de
rendimiento a la cual se adquiri el ttulo: a esto se lo denomina
riesgo de reinversin.
3).-Riesgo de ejercicio de un callable bond y prepayment risk
Aquellos bonos que incluyen la opcin para el emisor de
amortizacin total o parcial (prepayment option) o un call
provisin, conllevan un riesgo adicional que es de que el emisor
ejerza su derecho.
4).- Riesgo de crdito
Un inversor que otorga un prstamo mediante la adquisicin de un
bono est sujeto al riesgo de crdito el cual implica la prdida del
monto invertido debido a que el emisor sea por el motivo que fuere
no cancela la obligacin contrada El mismo lo podemos clasificar
en tres tipos:
4.1).- Riesgo de cesacin de pago (default) o de insolvencia
Es el riesgo que corre el inversor de que el emisor del ttulo no
pueda hacer frente a sus obligaciones en tiempo y forma. El riesgo
de default es juzgado por las calificaciones de calidad que hacen las
calificadoras de riesgo.
4.2).- Spread por riesgo de crdito (Credit spread risk)
El credit spread no es ni mas ni menos que la prima de riesgo. El
riesgo es que aumente o disminuya y se lo denomina credit spread
risk. Este riesgo existe para un emisor en particular, para un sector
de la economa o para una economa en si misma.
4.3).- Riesgo de disminucin de calificacin (Downgrade risk)
La misma calificadora de riesgos que evala el riesgo de default,
peridicamente pueden aumentar, mantener o disminuir las
calificaciones segn lo que muestran los indicadores de calidad
crediticia. Una disminucin en la calificacin, implcitamente afecta
el precio debido a que dicha emisin tiene asociado un riesgo
mayor.
5).- Riesgo de Iliquidez
Es el riesgo que un inversor tiene al querer liquidar su tenencia y no
poder realizarla en forma inmediata, teniendo que vender por un
precio muy inferior al precio de cotizacin.
6).- Riesgo de tipo de cambio
Este riesgo lo sufren aquellos bonos en los cuales los pagos no son
realizados en la moneda domestica del pas del tenedor. En este
caso, el comprador del bono no sabe en forma exacta el valor de los
mismos ya que depender del tipo de cambio al momento de cada
pago.
7).- Riesgo de inflacin o riesgo de disminucin en el poder de
compra
El riesgo de inflacin o riesgo de disminucin en el poder de
compra surge debido a la variacin que sufre el flujo de fondos que
devengar el bono medidos en moneda homognea. Por lo cual
frente a un contexto inflacionario los futuros pagos que generar un
bono en particular sern erosionados, obteniendo un rendimiento
menor en trminos reales.
Acciones y bonos: dos especies riesgosas
Una caracterstica central, y comn a ambos tipos de instrumentos
utilizados el mercado de capitales, es la incertidumbre o la falta de
certeza con respecto a la evolucin futura del precio de mercado de
estos activos. Por ende, existir incertidumbre en torno al
rendimiento de la inversin realizada en los mismos, existiendo de
esta forma, un rendimiento esperado.
El rendimiento o retorno de una inversin en acciones, estar
determinado por tres elementos: el precio de compra, el precio de
venta y los dividendos en efectivo cobrados durante la tenencia en
cartera de la accin. De relacionar los dos primeros, resultar una
ganancia o prdida de capital, a la cul se le deber agregar los
dividendos en efectivo cobrados, hasta el momento de la evaluacin
o realizacin de la inversin. Cuando se trata de ttulos de deuda, el
rendimiento final de la inversin estar determinado por el precio de
compra, el precio de venta y los cupones cobrados durante el
perodo de inversin.
Diferencias fundamentales entre acciones y obligaciones (bonos)

OBLIGACIONES ACCIONES
Son partes iguales de un Son partes iguales del capital
emprstito. social de una S.A.
La puede emitir cualquier sociedad
Las pueden emitir slo las S.A.
mercantil.
El obligacionista es acreedor de la El accionista tiene la condicin de
empresa. socio.
El rendimiento est fijado en las
El rendimiento es variable.
condiciones de emisin.
Se emiten para ser amortizadas a
su vencimiento. Su vida es perpetua.
MERCADO DE DERIVADOS
 ORIGEN
CHICAGO
Centro Financiero ms importante

MERCADOS MAS IMPORTANTES

(Nivel de Contratacin)
CBOE (CHICAGO OPTIONS EXCHANGE)

CME (CHICAGO MERCANTILE EXCHANGE)

CBOE (CHICAGO BOARD OF TRADE)

En Europa el Mercado de Derivados llega de la
siguiente manera en la dcada de los ochenta.

Holanda EOE (European Options Exchange) 1978.

Reino Unido LIFFE (London International Financial Futures

Exchange) 1978

Francia MATIF (March a Terme International de France) 1985

Suiza SOFFEX (Swiss Financial Futures Exchange) 1988

Alemania DTB (Deutsche Terminbourse) 1990

Italia MIF (Mercato Italiano Futures) 1993

 MERCADOS FINANCIEROS

MERCADOS MERCADOS
DEUDA DERIVADOS

Mercados Interbancarios Financieros

Mercados Divisas No Financieros
Mercados Monetarios

MERCADOS
ACCIONES
 MERCADOS
DERIVADOS

Son operaciones financieras para las cuales se

adquiere el compromiso de comprar o vender en
una fecha futura.
Son contratos que permiten a los actores del
mercado comprar proteccin sobre los cambios
de precios en los activos.
VENTAJAS MERCADO DE
DERIVADOS

Nos ayuda a cumplir nuestros objetivos de rentabilidad

Reduce claramente las posiciones de riesgo.
OPERACIONES DE MERCADO
DE DERIVADOS
1. OPCF

2. FORWARD

3. CONTRATOS A FUTURO

4. PERMUTAS FINANCIERAS O SWAPS

5. OPCIONES
 OPERACIONES A PLAZO DE
OPCF CUMPLIMIENTO
FINANCIERO

Son aquellas operaciones financieras que

pueden ejercerse para comprar o vender
activos en un futuro, como divisas, ttulos
valores, acciones,commodities o futuros
financieros sobre tasas de cambio, tasas de
inters o ndices burstiles.
 FORWARD

Son contratos personalizados de compra

venta en los cuales una de las partes
se compromete a vender cierta cantidad de determinado
bien en una fecha futura y la otra parte se compromete a
comprar al precio pactado.
 CONTRATOS A
FUTURO

Establece la obligacin de comprar o vender

cierta cantidad de un activo en una fecha futura a un
precio determinado, asumiendo las partes la obligacin
de celebrarlo y el compromiso de pagar o recibir
las perdidas o ganancias producidas por las
diferencias de precios del contrato
SWAP DE TASA

Se intercambia un flujo expresado en tasa fija

con otro flujo expresado en tasa flotante.

El agente que tiene sus activos en tasa

flotante, deseara tener sus pasivos tambin
en tasa de inters flotante. Lo mismo es
vlido para el agente que tiene sus pasivos
en tasa de inters fija.

Los motivos para realizar una operacin de

swap son conocidos: cobertura y
SWAP DE MONEDA

El swap de moneda es un contrato para

intercambiar pagos de inters denominados en
otra divisa. Aunque el mercado de swap de
divisas es ms antiguo que el mercado de swap
de tasa de inters, su mercado es menor o menos
elaborado.
 SWAP
Son instrumentos de intercambio de flujos
financieros como medio de cobertura de
riesgo. Se justifican por la disminucin de los
costos de transaccin. Cada agente toma el
riesgo que desea.
Tipos de Swap
1. Swap de tasa
2. Swap de moneda
3. Swap cruzado o combinado
OPCIONES
Es el derecho mas no la obligacin a
comprar o vender una activo, llamado
activo subyacente, en una fecha futura y por
un precio pactado
 DIFERENCIAS ENTRE FORWARD, FUTUROS Y OPCIONES
FORWARD FUTUROS OPCIONES
Trminos del contrato, Ajustados a las Estandarizados Estandarizados
Tamao y Fecha de necesidades de las
vencimiento partes
Mercado No burstil. OTC Mercado organizado Mercado organizado
Responde a la Responde a la cotizacin Responde a la
negociacin entre las abierta (fuerzas de oferta y cotizacin abierta
Formacin de precios
partes demanda) (fuerzas de oferta y
demanda)
Relacin Directa Annima Annima
comprador/vendedor
No existe. Hay riesgo Obligatoriedad de constituir El derecho se obtiene
de contraparte para el garantas por parte del mediante el pago de
intermediario comprador y del vendedor una prima
financiero y lnea de para cubrir riesgos. La
Garantas
crdito constitucin de garantas
adicionales se llevara a cabo
en funcin de los precios de
mercado.
Las partes estn El cumplimiento de las Las opciones pueden :
obligadas a cumplir la operaciones se realiza como
operacin en la fecha un NDF en la fecha de Ser ejercidas en
determinada. Este vencimiento de los contratos. cualquier momento
cumplimiento puede Sin embargo existe la hasta su vencimiento
implicar la entrega posibilidad de liquidar la (opciones
Cumplimiento de la americanas)
operacin fsica del activo o la operacin en cualquier
liquidacin como una momento antes de la fecha de Solamente en el
diferencia contra el vencimiento mediante la vencimiento (
ndice de mercado realizacin de la posicin opciones europeas)
contraria
Dejarla expirar sin
ejercer