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DE EMPRESAS
Julio A. Sarmiento S.
Profesor - investigador
Departamento de administracin
Pontificia Universidad Javeriana
Modelos de Valoracion de Empresas
Valor en libros
Valor en libros ajustado
Balance general
Valor de liquidacin
Valor de reposicin
Contables V/EBITDA
Basados en V/EBIT
resultados V/RPG
V/FCL
V/UN
Mltiplos Basados en P/Ventas por Accin (EpS)
ingresos V/Ventas
V/KwH
Especficos V/# lneas telefnicas
Modelos de
valoracin de
empresas
Valor en libros
Valor en libros ajustado
Modelos de valoracin contable
Balance general
Valor de liquidacin
Valor de reposicin
V/EBITDA
V/EBIT
Basados en V/RPG
resultados V/FCL
V/UN
Mltiplos
Basados en P/Ventas por Accin (EpS)
ingresos V/Ventas
Especficos V/KwH
V/# lneas telefnicas
A partir del balance general
Valor en libros
Valor de liquidacin
V E A AA DA G
ACTIVO PASIVO
Fondos
externos
PATRIMONIO
Fondos de los
Inversionistas
Estado de
resultados
resultado
A partir del balance general
Se cumple el supuesto?
Se cumple el supuesto?
250,000,000
200,000,000
150,000,000
100,000,000
50,000,000
-
- 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000
-50,000,000
y = 8424.4x + 2E+06
-100,000,000
R2 = 0.471
Fuente: Portafolio
A partir del balance general
Se cumple el supuesto?
8,000
y = -0.004x + 4030.2
7,000 R2 = 0.1704
6,000
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0
0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000
Fuente: Forbes
Mltiplos
Qu son?
Consisten en comparar los resultados de valoraciones de
empresas del mismo sector o un sector similar, para
calcular el valor de la empresa que se est evaluando.
Procedimiento
Definir el mltiplo dependiendo de la informacin
disponible, las caractersticas del sector y el tipo de
compaa dentro del sector.
DEFINIR EL MULTIPLO Limitaciones, supuestos.
Aplicar el mltiplo
Mltiplos
Supuestos se cumplen?
(Damodarn 2002)
El sector (parmetros) esta bien valorado en promedio.
Las utilidades de las firmas que componen el grupo se
comportan de manera consistente.
Todas las compaas tienen un nivel de riesgo similar.
Todas las compaas estn en la misma etapa de su ciclo
econmico.
Todas las compaas tienen unas proyecciones similares
de su flujo de caja.
Valoracin por precios de mercado
Capitalizacin burstil
Valor de accin en el Mdo * # de accines en el Mdo.
Supuesto:
El valor de mercado de la accin refleja las espectativas
de generacin de valor de la empresa
Estrategias de Compra:
1. La accin del vendedor est subvaluada.
2. Posibles sinergias operativas
3. La accin del vendedor esta sobrevaluada.
BANCO DE COLOMBIA
BANCO INDUSTRIAL COLOMBIANO
Financiacin de la Fusin
Capital Propio
15%
Deuda Nacional
6%
Emisin de deuda
14% JP Morgan
65%