FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS Y CONTABLES

CARRERA PROFESIONAL: ADMINISTRACION Y SISTEMAS

Estudiantes :
Avila Quispeluza Angela
Hinostroza Lazo Soledad
Quispe Orellana Lisbet
Docente : Jorge Luis Tapia Avendana
Ciclo : VIII

FINANZAS
 COSTO DE CAPITAL

El costo de capital es el rendimiento

requerido del retorno de las personas o
empresas que tienen distintos tipos de
financiamientos en la nuestra ya que estn
dispuestos a brindarnos el capital pero
siempre que nuestra empresa le d
resultados favorables para ellos. Este costo
puede ser explcito o implcito y ser
expresado como el costo de oportunidad
para una alternativa equivalente de
inversin para toda empresa

FINANZAS
FINANZAS
 rendimiento requerido En comparacin
con costo de capital
Cuando se afirma que el rendimiento
requerido de una inversin es, por decir, de
10%, significa que la inversin tendr un VPN
(valor presente neto)positivo slo si el
rendimiento es superior a 10%. Otra manera
de interpretar el rendimiento requerido es
observar que la empresa debe ganar 10%
sobre una inversin slo para compensar a los
inversionistas por usar el capital necesario
para financiar el
proyecto.

FINANZAS
 Poltica financiera y costo de capital
Se sabe que la combinacin especfica de
deuda y capital accionario (estructura del
capital) que elige una empresa es una variable
administrativa. En este captulo se da por
conocida la poltica financiera de la empresa.
En particular, se supondr que sta tiene una
razn fija entre deuda y capital contable que
sostiene. Esta razn refleja la estructura de
capital que la empresa se ha fijado como meta.

FINANZAS
 COSTO DE CAPITAL ACCIONARIO

La suma de acciones de una sociedad representa

su capital, la diferencia entre lo que la sociedad
posee y lo que debe. Una accin es un ttulo de
propiedad sobre una determinada proporcin
del capital cuya magnitud est en funcin del
nmero de partes (acciones) en que se ha
dividido al conjunto del capital.

FINANZAS
Costo de Capital Accionario o de Riesgo en
Economas Emergentes
Como podr comprenderse a partir de lo analizado, un problema cotidiano en el quehacer
financiero, especialmente para los participantes de los mercados de capital. Existe una
diversidad de alternativas y enfoques para aproximarse al problema, especialmente entre
los participantes directos del mercado, pues la mayora de stos son dominados por la
facilidad en la implementacin aun cuando por ello se sacrifica la consistencia o capacidad
explicativa de los resultados que se pretendera obtener.

FINANZAS
 COSTO DE LA DEUDA

El costo de la deuda es el rendimiento

que los acreedores de una empresa piden
por nuevos prstamos. En principio, sera
posible determinar la beta de la deuda de
la empresa y luego aplicar la LMV para
calcular el rendimiento requerido de la
deuda, as como se calcul el rendimiento
requerido del capital accionario.
Las compaas pueden calcular el costo
de la deuda antes o despus de
impuestos.

FINANZAS
 Acciones preferentes
Acciones preferentes acumulativas
Las acciones preferentes dan a sus La mayora de las acciones preferentes son acumulativas, lo
que significa que los dividendos vencidos deben pagarse antes
tenedores ciertos privilegios de de distribuir dividendos a los accionistas ordinarios.
prioridad sobre los accionistas
comunes. Generalmente las
empresas no emiten grandes Acciones preferentes no acumulativas
Estas no dan derecho al tenedor al recibo eventual de

TIPOS
cantidades de acciones dividendos aprobados, sino que estipula que el emisor pague
preferentes y la proporcin de solamente los dividendos corrientes antes de pagar a los
accionistas ordinarios.
acciones de este tipo en el capital
contable de una empresa Acciones preferentes participativas
normalmente es bastante En este tipo los tenedores reciben dividendos mayores a los
establecidos participando con accionistas ordinarios en
pequeo. distribuciones que van ms all de cierto nivel. La mayora de
las acciones son no participativas.
FINANZAS
 COSTO PROMEDIO PONDERADO DE
CAPITAL
El costo de capital promedio ponderado, medida
financiera que tiene por objetivo de englobar en
una sola cifra expresada en trminos
porcentuales. Ya que los costos de las diferentes
fuentes de financiamiento relacionados con las
principales fuentes del capital que usa la empresa
para diferentes proyectos.

FINANZAS
 Factores que afectan al wacc
Factores que escapan Factores que la compaa
al control de la compaa puede controlar

Niveles de las tasas de inters: En pocas Poltica de la estructura de capital: se refiere a la

en que la inflacin es elevada, el Banco forma cmo se financia la empresa. De todos los
Central suele elevar la tasa, la cual ocasiona componentes del capital, la deuda es la fuente
un aumento en las dems tasas y en el de financiamiento ms barata un excesivo nivel
WACC. de deuda hace que pueda quebrar una empresa

Poltica de dividendos: se orienta a la

Tasas tributarias: Cuando el impuesto a la maximizacin del precio de la accin mediante el
renta aumenta, el costo de la deuda despus equilibrio entre los dividendos que paga la
de impuestos disminuye, por lo que resulta empresa actualmente y la tasa de crecimiento de
conveniente financiarse con deuda los dividendos en el futuro

FINANZAS
 Frmula CPPC o WACC

kO = %C * kS + %D* kd (1-T)
Dnde:
ko = Costo Promedio Ponderado de Capital
%C = Relacin C/(C+D) de Largo Plazo de la empresa
Ks = Costo de Oportunidad del Accionista (CAPM)
%D = Relacin D/(C+D) de Largo Plazo de la empresa
kd = Costo de la deuda, durante todo el perodo
T = Tasa impositiva

FINANZAS
 ESTRUCTURA DE CAPITAL

Una empresa se puede financiar con recursos

propios (capital) o con recursos pedidos en
prstamo (pasivos). La proporcin entre una y
otra cantidad es lo que se conoce como
estructura de capital. En otras palabras, la
estructura de capital, es la forma en que una
empresa financia sus activos a travs de una
combinacin de capital, deuda.

FINANZAS
Los inversionistas de capital accionario toman un riesgo mayor
que los inversionistas de deuda ya que se les debe compensar
con rendimientos esperados mas altos.

FINANZAS
Una empresa requiere financiarse $60,000 mediante deuda y aporte de capital.
Cul sera el monto necesario del aporte de capital si al cabo de un ao debe
pagar una deuda $40,000? Kd = 10% anual
Para calcular la estructura de
capital de una empresa basta
80,000 con estimar el porcentaje que el
Si debe pagar una deuda de capital accionario y las deudas
$40,000, entonces solo dispone de: representan del valor de la
40000/1.1 = 36,363 empresa. Es decir, que si en el
estado de situacin financiera de
Deber cubrir la inversin con un
la empresa muestra por
aporte de: 60,000 36363
60,000 = 23,646 ejemplo: $40,000 de deuda y
$60,000 de capital, la empresa
est estructurada por deuda con
el 40% y el 60% por capital.

FINANZAS
FINANZAS
Teoras de la estructura de capital optima
La estructura de capital ptima es aquella que produce un equilibrio entre el riesgo financiero
de la empresa y el rendimiento de modo tal que se maximice el valor de la empresa.
Teora del Resultado Neto (RN)
Se consideran que existe una
estructura de capital ptima, que se
consigue con un mayor grado de
endeudamiento, se incrementa su
valor total
La Teora Tradicional
Propone la existencia de una
determinada combinacin entre
recursos propios y ajenos que define la
estructura de capital ptima. Se puede
considerarse como una postura
intermedia entre las posiciones
extremas antes expuestas
FINANZAS
La Teora del Resultado de
Explotacin de la Empresa (RE)
Es fundamental, que el costo promedio
ponderado de capital permanece constante
para cualquier grado de endeudamiento ya
que un aumento de la deuda se ver
compensado con un incremento del costo
La Teora de Modigliani y Miller
sobre la Estructura de Capital
Estos autores consideran que bajo
determinadas hiptesis el valor de la
empresa y el costo promedio ponderado
de capital son independientes de la
estructura financiera de la empresa.
 COSTO DEL CAPITAL POR DIVISION Y POR
PROYECTO
Como se ha visto, tomar el WACC como tasa de
descuento de futuros flujos de efectivo slo es apropiado
cuando la inversin propuesta se asemeja a las
actividades de la empresa. No es tan restrictivo como
parece.
No obstante, a pesar de la utilidad del WACC o punto de
referencia, es obvio que hay situaciones donde los flujos
de efectivo que se consideran tienen riesgos muy
distintos a los de la empresa completa. A continuacin se
explica cmo enfrentar este problema.

FINANZAS
 COSTO DE CAPITAL POR DIVISIN
El mismo tipo de problema que surge con el apa
WACC en una corporacin con ms de una lnea de
negocios. Imagine, por ejemplo, que una
corporacin tiene dos divisiones: una empresa
telefnica regulada y una fbrica de aparatos
electrnicos. La primera tiene menos riesgos; la
segunda es ms arriesgada.
En este caso, el costo general del capital de la
empresa es en realidad una combinacin de dos
costos de capital, uno por cada divisin.

FINANZAS
 ENFOQUE DEL JUEGO PURO

Se ha visto que aplicar mal el de la WACC

empresa crea problemas. Cmo es posible
proponer tasas de descuento apropiadas en esas
circunstancias? Ya que no se puede observar el
rendimiento sobre esas inversiones, en general no
hay un medio directo de sugerir una beta, por
ejemplo. En su lugar, lo que se debe hacer es
examinar otras inversiones fuera de la empresa
que se hallen en la misma clase de riesgo y tomar
como tasa de descuento los rendimientos
requeridos en el mercado de esas inversiones

FINANZAS
 COSTO DE FLOTACIN

Los costos de flotacin son

implcitos en la venta de
instrumentos de deuda, acciones,
preferentes u ordinarias incluyen
en la rentabilidad de las
invenciones de una empresa. En
muchos casos, las nuevas
emisiones se pueden cotizar por
abajo del precio del mercado del
financiamiento existente.

FINANZAS
PRINCIPIOS FUNDAMENTALES

FINANZAS
COSTO DEL CAPITAL CONTABLE
INTERNO Y COSTOS DE
FLOTACIN
Nuestro anlisis de los costos de flotacin hasta este
momento supone, de manera implcita, que las
empresas siempre tienen que obtener el capital que
necesitan para las nuevas inversiones. En realidad, la
mayora de las empresas rara vez venden instrumentos
de capital contable del todo.
El uso del capital contable interno no cambia nuestro
enfoque. Sin embargo, asignamos ahora un valor de
cero a los costos de flotacin del capital contable
porque no existe tal costo.

FINANZAS
EJERCICIO
Para calcular el WACC , se requiere
conocer los montos, tasas de
inters y efectos fiscales de cada
una de las fuentes de
financiamiento seleccionadas, por
lo que vale la pena tomarse el
tiempo necesario para analizar
diferentes combinaciones de
dichas fuentes y tomar la que
proporcione la menor cifra.
1) Prstamo con alguna institucin
crediticia por un monto de $200.00 a una tasa
de inters anual del 15% , los intereses son
deducibles del Impuesto Sobre la Renta (ISR)
cuya tasa es del 30%
2) Capital social representado por acciones
comunes por un monto de $200.00 con
derecho a pago de dividendos equivalentes al
12% anual, los cuales no son deducibles del
ISR.

Ahora veamos un ejemplo prctico del

WACC. Supngase que se tienen las
siguientes fuentes de financiamiento
disponibles para un proyecto, cuyo
monto total a fondear es de $400.00 y
cuya rentabilidad es del 11%

FINANZAS
En este cuadro se muestran las dos fuentes de financiamiento, su monto individual y total, as como la
proporcin de cada una respecto del total, es decir si el prstamo es de $200, entonces tenemos
$200/$400 = 50%, lo mismo para el capital social.
Los intereses que se paguen por el prstamo obtenido son deducibles del ISR, por lo que se puede
obtener un beneficio fiscal equivalente a la tasa del ISR. Para el WACC se considera el costo despus del
ISR. Este costo despus del ISR se obtiene al multiplicar el 15% por (1-.30).
El WACC calculado equivale al 11.25%, lo cual es mayor a la rentabilidad del proyecto, financieramente no
sera viable.

FINANZAS
 Qu pasara si se modifica la proporcin de cada fuente?
Supongamos que el prstamo es de $300.00 lo cual representa el 75% del total
de los fondos y el capital social de $100.00 lo cual representa el 25%, el clculo
quedara as:

Con esta modificacin en los montos, el WACC es de 10.88% y por lo tanto

ofrece la posibilidad de generar valor agregado a la empresa, dado que la
rentabilidad del proyecto es superior al WACC.

FINANZAS