MACROECONOMÍA I

Unidad I
Medición, Pensamiento e
Instrumentos de la Macroeconomía
 Contenido
 Introducción: Qué es la Macroeconomía?

 Los datos.

 Las cuestiones macroeconómicas y las ideas.

 Keynes y el nacimiento de la macroeconomía.

 Escuelas de pensamiento macroeconómico después de Keynes.

 Las nuevas políticas macroeconómicas.

 El renacimiento de la investigación sobre el crecimiento

económico.
 Introducción

Unidad I
Medición, Pensamiento e
Instrumentos de la Macroeconomía
 Qué es la Macroeconomía??
 La microeconomía estudia la conducta de las
empresas, consumidores, mercados, e incluso
sectores (sin embargo, algunos estudiosos llaman
a los sectores como el nivel “meso”).

 La macroeconomía es el estudio de los agregados

económicos.

 Se preocupa de los datos agregados como son el

nivel de producción y el nivel de precios.
 Qué es la Macroeconomía??
 Se concentra también en algunos
mercados específicos que tienen un
impacto importante a nivel de la
economía agregada.

 Mercado del trabajo.

 Mercado de capitales.
 Mercado de bienes.
 Qué es la Macroeconomía??
 Hace años… se pensaba la microeconomía como
el estudio de la determinación de precios
relativos, y la macroeconomía la determinación
del nivel de precios.

 El nivel de precios suele analizarse en la teoría

monetaria.

 Una parte importante de la macroeconomía se

interesa en variables reales.
 Para qué se estudia la
Macroeconomía??
 Entender como funciona la economia y obtener
recomendaciones de política.

 Analizar que efecto tienen las políticas

macroeconómicas sobre la evolución de la
economía.

 Comprender que causa los ciclos económicos

(desempleo y recesiones) y como
contrarrestarlos.
 Para qué se estudia la
Macroeconomía??
 Qué determina la inflación, sus costos y
como se puede controlar.

 Para determinar porque unas economías

crecen mas rápido que otras.

 Para saber que políticas están

disponibles para aumentar el
crecimiento.
 Otras implicaciones…
 En el mundo de los negocios…
 La evolución del ambiente macroeconómico
es fundamental (decisiones de inversión).
 El nivel de actividad y la tasa de interés
determina la rentabilidad de la inversión.
 Los salarios y el tipo de cambio son claves
en la actividad exportadora.
 Las decisiones de consumo y ahorro en los
hogares influyen en las utilidades de las
empresas.
 Otras implicaciones…
 La macroeconomía combina la teoría
con la realidad.

 No siempre la teoría se cumple en un

país de determinado.

 Antes de cualquier decisión de política,

primero hay que entender la realidad.
 La macroeconomía está presente en
todas nuestras decisiones económicas
 Mainstream Keynesianos

Neoclásicos Keynes
Post-
(marginalismo, (estado benefactor, Keynesianos
estado facilitador) insuficiencia DA) (circuito
monetario,
horizontalitas)
Monetaristas
(inflación y dinero, Neo-Keynesianos
expectativas (síntesis neoclásica)
racionales)

Nuevos Clásicos Nuevos Keynesianos

(racionalidad (fallas de coordinación
dinámica) institucional o sistemática,
Teoría del macroexternalidades)
Ciclo Real
 Breve evolución de la teoría
macroeconómica (1)
 Surge como disciplina en los años 30.

 John Maynard Keynes (1936) sale al rescate con su

hipótesis de insuficiencia de demanda.

 El Keynesianismo investiga el impacto de diversas

políticas y derivar recomendaciones con el objetivo
de estabilizar el producto.

 Los denominados Postkeynesianos realizaron

comprobaciones empíricas de las ideas de Keynes.
 Breve evolución de la teoría
macroeconómica (2)
 Desde el punto de vista metodológico el
Keynesianismo llegó a lo que se conoce como la
“síntesis neoclásica o Neo-Keynesianismo”.

 En el Neo-Keynesianismo la microeconomía se aborda

con el rigor del enfoque neoclásico y la
macroeconomía se basa en el modelo IS-LM
(Investment Saving/Liquidity preference Money
supply) desarrollado por Hicks (1937).

 La dominancia Keynesiana duró hasta inicio de los

años 70, al ser incapaz de explicar la “stagflation”.
 Breve evolución de la teoría
macroeconómica (3)
 En los años 70 nace el monetarismo como
crítica al modelo Keynesiano:
 Desarrollado inicialmente por Friedman y
Lucas.
 Incorpora el papel de las expectativas.
 Homo Economicus.
 Agentes no sufren de ilusión monetaria.
 Trade off entre inflación y desempleo
desaparece a largo plazo.
 Importancia de las reglas de políticas.
 Breve evolución de la teoría
macroeconómica (4)
 La evolución de la macroeconomía siempre ha estado
ligada a fenómenos reales.

 Otra crítica a los modelos tradicionales nace de los

modelos del ciclo económico real.
 Modelos de equilibrio general sin imperfecciones
pueden dar cuenta de las fluctuaciones económicas
(Kydland y Prescott).
 De ser así, las fluctuaciones serían las óptimas y no
se necesita aplicar políticas de estabilización.
 El éxito empírico de estos modelos aún es muy
discutido.
 10,000.00
12,000.00

2,000.00
4,000.00
6,000.00
8,000.00

0.00
1994 I
1994 III
1995 I
1995 III
1996 I
1996 III
1997 I
1997 III
1998 I
1998 III
PIB_Q

1999 I
1999 III
2000 I
2000 III
2001 I
2001 III
PIB_Q_SA

2002 I
2002 III
2003 I
2003 III
2004 I
2004 III
PIB_Q_TC

2005 I
2005 III
2006 I
2006 III
2007 I
El PIB Real de Nicaragua

2007 III
2008 I
2008 III
2009 I
2009 III
2010 I
2010 III
 El PIB Real de Nicaragua
10,000

9,000

8,000

7,000

6,000

5,000

4,000
1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010

Final seasonally adjusted series

GPD_Q_HP2
 Breve evolución de la teoría
macroeconómica (5)
 Pese a las críticas, los Keynesianos no se han quedado
atrás: Nueva Síntesis Neoclásica.
 Sigue la tradición Keynesiana de rigidez de precios.
 Expectativas racionales
 Comportamiento dinámico de los agentes económicos.
 Equilibrio general.
 Política monetaria puede afectar producto y empleo
en el CP.
 Estos modelos están formados por una demanda
agregada de espíritu Keynesiano (IS), una curva de
oferta agregada (curva de Phillips) y una regla de
política monetaria.
 Breve evolución de la teoría
macroeconómica (6)
 La macroeconomía también se ha preocupado por el
crecimiento económico.
 Ya no solo se describe las fluctuaciones de la actividad en
torno a su tendencia.
 Se intenta también encontrar que determina la tendencia
de largo plazo del nivel de producción de la economía.
 Solow (1956) hace primeros impulsos.
 A mediados de la década de los 80 toma importancia.

 La macroeconomía es el estudio del crecimiento y las

fluctuaciones económicas (De Gregorio, 2007).

 Los fenómenos agregados importan en la medida que ayudan a

entender el crecimiento a largo plazo y el ciclo económico.
 Breve evolución de la teoría
macroeconómica (7)
 Algunas variables que interesan estudiar:

 Producto
 Inflación
 Precios de activos
 Niveles de educación
 Grado de apertura económica
 Y muchas más…
 Metodológicamente…
 Ha habido muchos avances en
Macroeconomía…
 Uso de expectativas.
 Modelos con fundamentos
microeconómicos.
 Modelos dinámicos.
 No es necesario especificar un modelo
completo para explicar un fenómeno.
 Empíricamente…
 La inflación está bajo control y hay
crecimiento económico.
 Se observa mayor estabilidad.
 De Gregorio: “Se ha hecho progreso en
muchas áreas de política antes que la
teoría lo haya formalizado, pero
también se ha aprendido mucho de la
investigación de cómo hacer mejores
políticas macroeconómicas”.
 Principios básicos en el
funcionamiento de la economía…
 Taylor (1997) resume los siguientes:
 En el LP, el crecimiento del producto
depende del crecimiento de la productividad
y la acumulación de factores.
 No existe Trade Off entre inflación y
desempleo en el LP. Se acepta su existencia
en el CP.
 Las expectativas responden a las políticas.
 Debe existir coordinación entre las políticas
económicas.
 Cómo vamos a estudiar
Macroeconomía??

Qué debería enseñarse

primero? Largo plazo?
Corto plazo?
 Los Datos

Unidad I
Medición, Pensamiento e
Instrumentos de la Macroeconomía
 Introducción
 Agregados básicos de la economia: PIB y sus
componentes, desempleo, inflación, y tipo de
cambio.

 Identidades contables son restricciones

presupuestarias a las que esta sometida la
economia agregada.

 Se parte de dos definiciones básicas:

 Y = C + I + G + X– M
 Ahorro.
 Medición de la actividad
económica
 Como se mide la actividad económica??

 Y = F(K,L)

 El PIB representa la producción final de bienes y

servicios en un periodo.

 El PIB puede medirse por la vía del gasto,

producto, y el lado de los ingresos.

 Quienes son los agentes económicos??

 Medición por el lado del gasto
 Todos los bienes de una economia que se producen
se gastan.

 Que ocurre si no se venden??

 PIB por el lado del gasto: Y = C + I + G + X – M

 Balanza comercial: XN = X – M

 Como se mide el grado de apertura comercial??

 Consumo
 Es el gasto de los hogares e instituciones sin
fines de lucro.

 El consumo puede ser:

 Bienes durables
 Bienes no durables
 Servicios

 El consumo representa aproximadamente dos

tercios del gasto total de la economía.
 Inversión (1)
 Se clasifica en inversión fija y variación de
existencias.
 Bienes que se mantienen a futuro y por tanto no son
consumidos.
 La variación (acumulación o desacumulación) de
inventarios ya sea voluntaria o involuntaria.

 Los modelos Keynesianos consideran que la

variación de inventarios es el primer efecto
que tienen los cambios en la demanda
agregada.
 Inversión (2)
 La inversión fija también se le llama Formación Bruta
de Capital.
 Es la adición de bienes de capital al stock existente.
 También hay reemplazo.
 Inversión bruta = inversión neta + depreciación

It  Kt  1  Kt  Kt Kt  1  Kt  It  Kt
It  Kt  Kt
Formulación neoclásica

 La depreciación es una variable de stock?? De cuanto

debería de ser la depreciación anual?? En qué se
subdivide la inversión??
 Gasto de Gobierno (1)
 Gasto del gobierno en bienes y servicios de consumo final.

 Medición indirecta:
 Muchas veces no existe mercado donde obtener
información de los precios.
 Se mide el gasto del gobierno en sueldos y salarios.
 Valor de los servicios que consume a través de la
medición de su costo.
 Hay transferencias hechas al sector privado (C o S).

 En qué gasta el gobierno?? Qué tipos de transferencias

hace??
 Gasto interno o absorción
 Total de los gastos nacionales: A = C + I + G

 Parte de A es importado.

 Los extranjeros consumen bienes domésticos (X).

 Como hacer si se quiere conocer el gasto de los

nacionales en bienes domésticos??

 Y = A + X – M = A + XN
 El balance básico:
No se puede gastar lo que no se tiene
DEMANDA
DEMANDA GLOBAL
GLOBAL OFERTA
OFERTA GLOBAL
GLOBAL

X
EXPORTACIÓN
M
IMPORTACIÓN
IMPORTACIÓN
AYUDA
ABSORCIÓN EXTERNA

=
CONSUMO A

+ PIB
PRODUCCIÓN
INVERSIÓN

 Si la ayuda externa neta se reduce, M se reduce y X tiene que aumentar,

pero la A forzosamente tiene que reducirse, a menos que el PIB aumente.

 Qué pasa si A < Y??

 En resumen…
 Oferta global: total anual de bienes disponibles
Producción Nacional (Y) + Importaciones (M)

 Demanda global: total de bienes utilizados:

Consumo (C) + Inversión (I) + Gasto (G) +
Exportaciones (X)

 Se cumple que Oferta global = Demanda global:

Y+M=C+I+G+X
 PIB: Enfoque del Gasto
(en porcentajes del PIB)
NICARAGUA 2010 COSTA RICA 2010

-11% 24%
17%
2%

72% 74%

C I XN C XN I
 PIB: Enfoque de la Producción
(en porcentajes del PIB)

NICARAGUA 2010 COSTA RICA 2010

7.4 6.4 9.6 9.2

3.4 6.4
9.7
20.6
21.3
8.0 5.4

15.5
16.6
19.9 1.0 15.3
2.4 2.7 2.0
2.3 4.4

Servicios del Gobierno General
Explotación de minas y canteras
Electricidad, agua y alcantarillado
Comercio, hoteles y restaurantes
Servicios de intermediación financiera y conexos
Servicios personales y empresariales
Agricultura, ganadería, silvicultura y pesca
Industrias manufactureras
Construcción
Transporte y comunicaciones
Propiedad de vivienda
Agropecuario
Comercio, hoteles y restaurantes
Servicios de Administración Pública
Transporte, almacenaje y comunicaciones
Servicios a empresas e inmobiliarios
Industria manufacturera y minas y canteras
Construcción
Electricidad y agua
Servicios financieros y de seguros
Servicios sociales, comunales y personales
Flujo circular de la renta
Y  Salarios  renta  impuestos
 Empleo
 Porque en muchas economías el crecimiento ha
estado acompañado de poca creación de
empleo??

 El empleo corresponde al número de personas

que trabajan.

 Puede medirse en una función de producción

por horas laboradas y calidad de la mano de
obra.
 Qué es la tasa de actividad?
A qué edad se debería comenzar a trabajar?
Medición del desempleo
Qué es la tasa de desempleo?
Qué esInactivos
la NAIRU? Cesantes
Población total

Población en
Desocupados
edad de trabajar

Fuerza de Buscan trabajo

trabajo por primera vez

Población que Ocupados

no esta en edad (plenos y sub-
de trabajar empleados)
 Costes del desempleo
1. Los problemas sociales y el
efecto distributivo del desempleo

2. Problemas económicos del

desempleo.
Ley de Okun
La economía pierde alrededor de un 3
por ciento de producción por cada
punto porcentual en que la tasa de
desempleo supera a la tasa natural
 La duración del desempleo

 En el efecto del desempleo influye

el tiempo que los individuos lleven
desempleados.
 El periodo de desempleo.
 La duración del desempleo.
 Desempleados de larga duración.
 Desempleados crónicos.
 Interpretación económica del
desempleo
TIPOS DE DESEMPLEO
Friccional tasa natural de
(ligado al pleno empleo) desempleo

Estructural (desajuste en
cualificación)

Cíclico (En recesiones, cuando

oferta<D agregada)
 Desempleo

u  D / FT

u  ( FT  E ) / FT

u / E  0

u / FT  0
 El PIB real no es lo mismo
que el bienestar económico
 No recoge los efectos de la pobreza y la
desigualdad en la distribución de la renta.
 No mide:
 Economía informal.
 Trabajo reproductivo y producción doméstica.
 Tiempo de ocio.
 Economía sumergida.
 Calidad de vida.
 Calidad del medio ambiente y los recursos
naturales.
 Externalidades. Ejemplo??
 Producto y Renta (Ingreso)
Exportaciones Netas Impuestos
(Exportación – Indirectos Netos
Importación) (Subvenc.-Imp. Ind.)
Pago neto de
factores externos
Sector Primario (rfn-rfe)
Gasto Público
Amortización por
Depreciación
+ Transferencias
- Impuestos Directos
Sector Secundario - Beneficios
Inversión + Dividendos
Renta Nacional
Bruta
(RNB) Renta Nacional
(RNN)
Renta Personal
Sector Disponible
Terciario (RPD)
Consumo

Producto Interno Producto Interno Producto Nacional Producto Nacional

Bruto a Precios de Bruto a Costo de Bruto a Costo de Neto a Costo de YD
 ¿Quién era Milton Friedman?
-Paul Krugman
 “…el único camino para
que un país se desarrolle es
la industrialización, la única
forma para que un país se
industrialice es protegerse
así mismo y ¡cualquiera que
diga otra cosa está siendo
deshonesto…”.
 Nicholas Kaldor
 “La libre competencia,
evitando todo aquello que
considere mérito, necesidad
y conceptos similares, sobre
los cuales se basan las
demandas de justicia social,
tiende a reforzar la regla de
igual pago.”
 Friedrich Hayek
 PIB, PNB, INB

 PNB = PIB - F
 F = Pago (ingreso) neto a factores del (en el)
exterior.
 El factor importante es el capital.

 INBD = PNB – TNE

 TNE = Transferencias netas del exterior

 Sn = INBD - C
 INB a precios constantes (1)
 En la medición a precios corrientes se considera que el
costo de los bienes que importamos cambia en términos
de los precios que vendemos al exterior.

 En la medición en términos constantes se debe hacer una

corrección por las variaciones en los términos de
intercambio para llegar al INB real.

 TI = PX / PM
 Representa cuantas unidades de bienes importados se
puede comprar con una unidad de bien exportado.
 Cuándo se deterioran los TI??
 INB a precios constantes (2)
 En la práctica, lo que se hace es agregar al PNB real el
ajuste de términos de intercambio, el que se puede
aproximar como:
ti = TI M
TI = es el cambio porcentual en los términos de intercambio.

 Si los términos de intercambio TI < 0, habrá que usar mas

X por unidad de M, es decir, el costo será proporcional a
M.

 Usando letras minúsculas para variables reales tenemos:

inb = pnb + ti = pib – f + ti
Otra forma de calcular el efecto de
los términos de intercambio
 Metodología aplicada por BCN:

 Poder Adquisitivo de las Exportaciones (PAX)

X/(IPM/100)
 Efecto de Términos de Intercambio
PAX – x

donde,
X = Exportaciones de bienes y servicios en córdobas corrientes.
x = Quantum de Exportaciones (exportaciones de bienes y servicios en
córdobas de 1994).
IPM = Índice de Precio de las Importaciones.
 Ahorro – Inversión
(Economía Cerrada)
 Supuestos:
 Todo lo que se produce se consume, y lo que se gasta igual a lo
que se produce.
 No hay gobierno. No hay pago de impuestos.
 Producción = Ingreso. Y =C+I
 Sector privado = hogares y empresas.
 Ahorro = Ingreso no gastado. Y =C+S
 Interpretación: S=I
 Si la gente ahorra más que pasa con I??
 Lo que no se consume se gastará a futuro (inventarios y bienes de
capital).
 Y es un bien perecible que la gente consume o ahorra. Cuando lo
ahorra, alguien tiene que demandar ese bien para que sea gasto.
 Ahorro – Inversión
(Economía Cerrada)
 Podría haber otra interpretación??

 De qué forma se puede ahorrar??

 Todo lo que se ahorra se va a inversión??

 Qué es el ahorro neto??

 Cómo se encuentran los fondos para invertir??

 Ahorro – Inversión
(Economía Abierta con Gobierno)
 Supuestos: Y  C  I  G  XN ; S  I
 Economia abierta
Yd  Y  TR  T  F
 Gobierno gasta en
TR a los privados. Sp  Y  TR  T  F  C
T ingreso para
Sg  T  (G  TR )

gobierno.
 Presencia de F. Sn  Sp  Sg
Gobierno no tiene

deuda externa (F)
Sn  Y  F  (C  G )
 Gobierno no Se  M  F  X
produce B y S.
S  Sn  Se  Y  (C  G  X  M )
Déficit de cuenta corriente como
exceso de gasto
 El ahorro externo también se denomina
déficit de la cuenta corriente.

 La CC registra el intercambio de B y S y
las transferencias con el resto del
mundo.
 XN = X – M
 Pago de intereses por deuda, remesas
de utilidades, regalos.
Déficit de cuenta corriente como
exceso de gasto
 CC es deficitaria (CC<0)
 Cuando…
 El Ahorro privado (Sp) es bajo.
 Mucho consumo interno

 Se no aporta S adicional para I. Sustituye

Sn
 Es bueno financiar mayor consumo??

 La inversión (I) es alta: Se agrega al Sn

 El ahorro del gobierno (Sg ) es bajo
 Twin déficit: déficit fiscal simultáneo con
déficit en la balanza comercial.
Cuenta financiera y de capitales y
balanza de pagos
 La Balanza de Pagos es el registro de todas las
transacciones entre un país y el resto del mundo.

 Cuenta financiera…
 Registra todo lo que un país pide prestado y presta
al resto del mundo. Cambios en la posición de
activos y pasivos.
 Corresponde al financiamiento de CC.

 Cuenta de capital…
 Transferencias de capital y transacciones en activos
no financieros no producidos.
 Cuenta financiera y de capitales

 Donaciones.
 IED.
 Inversión en cartera (compra de acciones
y bonos).
 Compra de instrumentos financieros
(derivados).
 Flujos de deuda externa.
 Variación de reservas.
BALANZA DE PAGOS (MILLONES DE DÓLARES)
Conceptos 2011 1/ 2012 2/

1.- Cuenta Corriente -1,301.9 -1,994.7

como porcentaje del PIB -17.8 -25.8

1.1.- Balance Comercial de Bienes -2,068.2 -2,748.1

Exportaciones de bienes 4,057.2 4,336.7
Mercancias (FOB) 2,264.0 2,245.1
Bienes para transformación 1,752.5 2,045.3
Bienes adquiridos en puertos 40.7 46.3

Importaciones de bienes -6,125.4 -7,084.8

Mercancias (FOB) -4,863.5 -5,612.2
Bienes para transformación -1,261.9 -1,472.6

1.2.- Servicios -178.0 -241.7

Ingresos 659.5 750.2
Egresos -837.5 -991.9

1.3.- Renta -247.3 -271.4

Ingresos 17.4 17.5
Egresos -264.7 -288.8
De los cuales:
Intereses Contractuales Corrientes 4/ -34.3 -45.7
de los cuales: pagos efectivos -32.6 -44.2

1.4.- Transferencias Corrientes 1,191.6 1,266.4

de las cuales: Remesas Familiares 911.6 968.8
BALANZA DE PAGOS (MILLONES DE DÓLARES)
Conceptos 2011 1/ 2012 2/

2.- Cuenta de Capital y Financiera 1,344.6 1,989.6

2.1.- Cuenta de Capital 250.2 188.0

Transferencias al Sector Público 246.7 188.0
Transferencias al Sector Privado 3.5

2.2.- Cuenta Financiera 1,094.4 1,801.6

Capital Público 172.8 256.5

Préstamos 256.7 347.0
Amortizaciones Contractuales Corrientes 4/ -68.7 -79.0
de las cuales: pagos efectivos -58.9 -79.0
Otros Activos Externos Netos 5/ -15.2 -11.5

Capital Privado 921.6 1,545.1

Sistema Financiero Neto -83.5
Reservas Internacionales Netas (-: aumento) 54.6
Préstamos netos (largo plazo) -65.9
Otros activos en el exterior -72.2
Otro Capital Neto 6/ 1,005.1 1,545.1
del cual: Inversión extranjera directa (IED) 967.9

3.- Saldo de Balanza de Pagos 42.7 -5.1

Financiamiento -42.7 5.1
Activos de reservas (- Aumento) -72.7 -24.9
Financiamiento excepcional neto 7/ 30.0 30.0
del cual: mora corriente

Memorando
Saldo de Reservas Internacionales Brutas 1,892.2 1,917.1
Saldo de Reservas Internacionales Netas 1,710.5 1,749.0
Saldo de Reservas Internacionales Netas Ajustadas 1,088.5 1,127.1

1/: Preliminar.
2/: Pronóstico COPADES, abril 2012.
 Los Déficit Externos
EL DESEQULIBRIO EXTERNO
1994

1996

1998

2000

2002

2005

2007

2009
1995

1997

1999

2001

2003

2004

2006

2008

2010

2012
2011
P 0
O
R
C
E -10 -12.5 -13.4
-14.5
N -16.2 -16.1 -16.2
-12.0 -17.8
T -14.4 -19.6 -18.5
A -15.9 -21.4 -21.6
-20 -22.7 -23.7
J -25.0 -25.8
E -21.5 -21.0 -22.2 -23.3
-28.6 -23.4 -23.7 -24.4
S -30.8 -24.8 -24.8
-30 -26.7
-28.6 -28.1 -28.3
D
-31.8
E
-34.5 -35.5
L
-40
-44.4 EXPORTACIONES FOB - IMPORTACIONES FOB
P -47.3
I
B -50

-60

DÉFICIT COMERCIAL DÉFICIT EN CUENTA CORRIENTE DE LA BALANZA DE PAGOS

Fuente: 1994-2011, con base en datos del Banco Central de Nicaragua; 2012, pronóstico de COPADES.
 Fuentes de Financiamiento (1)
Remesas Familiares
REMESAS FAMILIARES
1200
M
I
L 1000 969
L 912
O
818 823
N
800 768
E 740
S 698
616
D 600
519
E
439
D 400 377
Ó 336
320
300
L
A 200
200 150
R
E 75 95
50
S
0
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Fuente: 1994-2011, con base en datos del Banco Central de Nicaragua; 2012, COPADES.

HISORICAMENTE, LA PRINCIPAL FUENTE DE FINANCIAMIENTO EXTERNO

Fuentes de Financiamiento (2)
La Cooperación Internacional
COOPERACIÓN EXTERNA
1,200

M
I
L 1,000
L
O
N 800
E
S

600
D
E

D 400
Ó
L
A
R 200
E
S
0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
PRÉSTAMOS 288 579 336 145 367 314 285 219 313 408 242 238 215 302 345 267 295 259 219 330 285 257 347
DONACIONES 202 585 326 249 296 303 300 274 215 306 308 300 309 265 294 297 356 373 348 300 252 247 188

Fuente: 1990-2011 con base en datos del Banco Central de Nicaragua; 2012 pronóstico de COPADES.

DESPLOME DE LA AYUDA OFICIAL

 Fuentes de Financiamiento (3)
Cooperación Internacional en Divisas Líquidas de Libre Disponibilidad

200
189.6
180.8
180
M
I
L 160
150.5
L
O 140
N
124.6
E 116.8
120
S

D 100 96.0
92.1
E
79.7
80 73.3 74.2
D
Ó 62.1 62.8
60 52.4
L 49.8
A 44.1 45.0
R 40 34.5
28.9
E
S 20 15.2

0
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Fuente: 1994-2011, con base en datos del Banco Central de Nicaragua.

EL GRUPO DE APOYO PRESUPUESTARIO SUSPENDIÓ ESTE TIPO DE

AYUDA
Fuentes de Financiamiento (4)
La Inversión Extranjera Directa
INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA
1200

M
1000
I 1000 968
L
L
O
N 800
E
S
626
600
D
508
E
434
D 400 382
Ó
300 287
L 250 241
A 195 204 201
R 200 172
152 150
E 97
75
S 42 42 40 40

0
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

En 2007 y 2008, se incluyen US$46 miillones y US$131 millones de inversiones extranjeras directas de Venezuela.
Fuente: 1991-2011, con base en datos del Banco Central de Nicaragua; 2012, pronóstico de COPADES.

LA IED AUMENTA!
Posición de Inversión Internacional
(PII) y Deuda Externa
 Donde:
 CC = Saldo en cuenta
corriente
 B = posición neta de
activos internacionales
o PII.

 Difícil conocer B0.

 Problema para conocer B0 por los cambios en los
valores (precios) de los activos netos, es decir, las
ganancias o perdidas de capital.
 Es importante conocer la PII??
 PII
 Antes se aproximaba como el negativo de la deuda
neta.

 La PII puede usarse para medir el grado de integración

financiera de una economía.

 Componentes de PII (tanto en activos como pasivos):

 IED.
 Inversión de cartera.
 Deuda externa.
 Reservas internacionales
 Nicaragua: PII y deuda externa
(% del PIB)
Activos Pasivos Deuda externa PII
300%
232% 242%
216%
201% 192%
200% 174%
155% 158% 161% 153% 161% 164%
148%
121% 110%
100% 87%
60% 55% 59% 59%
38% 43%
29% 24% 19% 22% 23% 26% 28% 29%

0%

-100%
-125% -119% -123% -121%
-148%
-200% -179% -169%
-187%
-209%
-223%

-300%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
El Servicio de la Deuda Pública Externa
PAGO DEL SERVICIO DE LA DEUDA PÚBLICA EXTERNA
700 250
618
M P
I 600 226.8
O
L 200 R
L C E
O X
500 E
N P
N
E O
T
S 150 R
A
400 T
D 355 J
A
E 330 E
C
S
300 I
D 260 100
250 O
Ó D N
L 201 74.6 66.8 212 E
A 200 185 E
61.6 171
R 73.9 53.6 153 158 S
142 L
E 113 50
37.0 98 98 92 100 105 97 98 A
S 62.8 31.4 28.7
100 26.0 28.3 76 87 S
54 16.1
10.0 10.1 9.4 7.5 6.8 7.5
5.2 4.3 5.0
16.3
0 0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Fuente: 1994-2011, con base en datos del Banco Central de Nicaragua; 2012, pronóstico de COPADES.
La Deuda Pública Externa
DEUDA PÚBLICA EXTERNA
14,000 450

M 393 400 P
I 12,000 11,695
O
L
R
L 350
10,248 C
O
10,000 E
N
321 300 N
E
T
S
A
8,000 250 J
D
E
E 6,549 6,660 6,374 6,363 6,596
6,094 6,001
6,287 S
6,000 200
D 5,391 5,348
D
Ó 184 177 E
L 176 175 169 4,527 4,352 150
A 155 158 161 3,875
4,084 L
4,000 3,384 3,511
3,653
R
E 121 100 P
110 I
S
2,000 87 B
60
50
55 59 59 56 56

0 0
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Fuente: 1994-2011, con base en datos del Banco Central de Nicaragua; 2012, pronóstico de COPADES.
Tipo de cambio nominal

 El Tipo de Cambio (e) es el precio relativo de la

moneda interna con respecto a (en términos de) una
moneda externa (generalmente USD).

 Si la moneda local es el C$, “e” corresponde al número

de C$ necesarios para comprar un dólar (USD).

 El TC se aprecia (la moneda local se valoriza) cuando

la moneda extranjera se hace más barata (y aumenta
su valor con respecto a la moneda extranjera), es
decir, “e” cae. Caso contrario es una depreciación del
TC.
 Tipo de cambio nominal
 Depreciación = debilitamiento de la moneda.

 Apreciación y depreciación versus revaluación y

devaluación.

 Cual es el requisito para mantener el tipo de cambio??

 La fijación del sistema cambiario optimo depende de la

importancia que le asignen los agentes económicos al
objetivo inflación y al objetivo competitividad.

 Posición de una moneda respecto a otras monedas del

mundo = Tipo de cambio multilateral.
Tipo de cambio real
 Mide el poder de compra de la moneda local.

 Se asocia al concepto de competitividad.

 Las unidades de TCR son bienes nacionales por unidad de

bien extranjero (promedio).

 Que pasa si el TCR se aprecia?? Como sucedería?? Qué

conviene?? Y si hay indexación??

 El valor de equilibro del TCR depende de las condiciones

económicas. Más adelantes estudiaremos esto…
 En términos sencillos…
 El valor absoluto del tipo de cambio real no tiene
significado, sino en relación con su valor en otro momento
de tiempo, o bien su variación a lo largo del tiempo.

 Apreciación real: los bienes nicaragüenses se hacen

relativamente mas caros, cae el precio de los bienes
norteamericanos expresado en bienes nicaragüenses.
Cae el tipo de cambio real.

 Depreciación real: los bienes nicaragüenses se hacen

relativamente mas baratos, sube el precio de los bienes
norteamericanos expresado en bienes nicaragüenses.
Sube el tipo de cambio real.
 TIPO DE CAMBIO NOMINAL PROMEDIO ANUAL Y TIPO DE
CAMBIO REAL BILATERAL CON ESTADOS UNIDOS PROMEDIO
ANUAL

25 20
23.55
22.43 C

18.40 17.32 21.36 18 Ó

C 18.14 18.04
20.34
17.99 R
17.45 17.59 D
Ó 16.89 17.01 O
20 19.37 16
R 15.93 16.03 15.98
18.45
15.99
B
17.57 A
D 15.11 S
14.69 14.90 16.73 14
14.43 14.64
O 15.94
13.73 D
B 15.11
E
15 14.25 12
A 13.44
2 2
S 12.68
0 0
11.81 10 0 0
10.58 6 6
P
9.45
O 10 8 P
8.44 O
R 7.53 R
6.72 6
U
U S
S 5 4 $
1
$
1 2
D
E

0 0
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

TIPO DE CAMBIO OFICIAL NOMINAL TIPO DE CAMBIO OFICIAL REAL BILATERAL CON EE.UU.

Fuente: 1994-2011, con base en datos del Banco Central de Nicaragua; 2012, pronóstico de COPADES.

CRAWLIN PEG FUERA DE MODA EN NICARAGUA

 Tipo de cambio
real multilateral
 eit es el tipo de cambio nominal entre el córdoba y la moneda del
país i.
 p*it es el nivel general de precios, medido por el IPC, del país
foráneo i en el periodo t.
 pt es el nivel general de precios, medido por el IPC de Nicaragua
en el periodo t.
 wi es la ponderación del país foráneo en el comercio total de
Nicaragua.
 Las ponderaciones son estimadas como la suma de las
exportaciones e importaciones entre Nicaragua y el país foráneo,
entre la suma de las exportaciones e importaciones que se
realizan entre Nicaragua y todos los socios comerciales incluidos
en la medición del TCR.
 Las ponderaciones suman 1. De acuerdo a esta definición un
incremento de tcrt implica una depreciación real del córdoba.
 Nicaragua
Política cambiaria desde 1990 hasta 2009
El tipo de cambio deslizante o el tipo de cambio fijo con un deslizamiento pre-
anunciado

 Su objetivo es fijar el tipo de cambio real (o en precios constantes).

 Fácil de interpretar.
 Minimiza el diferencial entre la tasa de inflación local y la tasa de inflación
internacional.
 Ancla el nivel de precios.
 Ancla las expectativas de inflación respecto a la moneda con que se fija la paridad
 Es una política cambiaria de corto plazo, pero en Nicaragua persiste en el largo
plazo.
 No promueve el esfuerzo exportador doméstico del país (competitividad), que se
agrava por el insuficiente ajuste fiscal. Más adelante examinaremos esto.
 Con movilidad de capitales la política monetaria es ineficiente. Más adelante
examinaremos esto.
 El ajuste fiscal es mas efectivo. Porqué?? Pasa en Nicaragua??
 Cuidado con ataques especulativos.
Macroeconomía Moderna

“La Teoría Económica es la caja de

herramientas de los economistas”
-Joan Robinson
 Entendiendo a la Macroeconomía
Moderna
 El conocimiento económico tiene determinación
histórica: Lo que se conoce sobre el sistema
económico no es algo nuevo, sino la suma de
descubrimientos, razonamientos y errores del
pasado.
 Entendiendo a la Macroeconomía
Moderna
 Históricamente, el estudio macroeconómico ha
tenido dos enfoques de estudio: las fluctuaciones de
CP del PIB (el ciclo de negocios), y los factores que
determinan la trayectoria de LP del PIB (el
crecimiento económico).

 La Meta (salud macroeconómica):

 Bajo desempleo
 Inflación baja y estable
 Crecimiento económico estable y sostenido
 Entendiendo a la Macroeconomía
Moderna
 ¿Cuán importante es el estudio de la
Macroeconomía? Ejemplo extremo: La
incapacidad de las economías avanzadas para
mantener la estabilidad macroeconómica a raíz de la
gran depresión, inició una cadena de eventos que
desencadenaron la Segunda Guerra Mundial.

 Además, los indicadores y políticas

macroeconómicas han sido factores determinantes en
la discusión ideológica y en los resultados políticos
en todo el mundo. En Nicaragua??
 El Papel de la Teoría Económica
 El Problema Intelectual de los Economistas:
Encajar, en forma de modelos específicos, el
comportamiento interactivo complicado de millones de
individuos comprometidos en la actividad económica.

 Fin último de los paradigmas económicos:

Realizar mejores predicciones sobre las consecuencias de
distintas políticas económicas, y así escoger el régimen de
políticas que alcance con mayor facilidad (menor costo)
los objetivos sociales establecidos.
 El Papel de la Teoría Económica
 La Macroeconomía como Ciencia Aplicada.
Blanchard (1997): “Lo que los Macroeconomistas creen hoy
es el resultado de un proceso evolutivo, en el cual han
eliminado aquellas ideas que fracasaron y han mantenido
aquellas ideas que aparentemente explican en mejor forma la
realidad”.

 Revoluciones y Contrarrevoluciones en la
Macroeconomía. ¿Debilidad o Fortaleza?
 John Stuart Mill (S. XIX): “Mientras no hay enemigo en el
campo, maestros y alumnos duermen en sus puestos”
 El Papel de la Teoría Económica
 ¿Por qué tanto controversia?
 ¿Por qué no y ???
 Algunos factores (Mayer 1994):
 Conocimiento limitado
 Amplio y creciente espectro de temas
 Factores Político-Ideológicos
 Juicios de Valor y Empatía Social
 Metodología

 Milton Friedman: “La ciencia en general avanza en primera instancia

a través de experimentos no exitosos que despejan las fronteras”
 Objetivos, Instrumentos y Política
Económica
 Los Economistas entran en desacuerdo más sobre temas
relacionados a la teoría, a la evidencia empírica, y a los
instrumentos de política económica a implementar; mas no sobre
los objetivos últimos de la política económica.

 La manzana de la discordia: ¿Cuál debería de ser el rol del

gobierno en la economía??

 Dos tradiciones intelectuales: Clásica vs. Keynesiana

 Sistema económico optimizador y autoajustable vs sistema
económico con fluctuaciones cíclicas e imperfecciones,
asimetrías, etc.
 Objetivos, Instrumentos y Política
Económica
 “On the one side are those that believe that the existing economic
system is, in the long run, a self-adjusting system…..on the other
side of the gulf are those that reject the idea that the existing
economic system is, in any significant sense, self-
adjusting……Now I range myself with the heretics” – John
Maynard Keynes.

 La idea central de la escuela keynesiana: una economía

capitalista al estilo laissez-faire puede alcanzar
equilibrios caracterizados por un excesivo desempleo
involuntario.
 La Gran Depresión
 Los resultados de eventos históricos inesperados a menudo
desafían a la teoría y así permiten la evolución de nuevas teorías.

 La historia de la macroeconomía moderna inicia con la Gran

Depresión así como el monetarismo inicia con las presiones
inflacionarias de la década de 1970.

 Para Keynes, la mayor debilidad del capitalismo era la

determinación del volumen de empleo y producción
(insuficiencia de demanda), y no su capacidad para asignar
eficientemente los recursos.
 La Gran Depresión
 La Gran Depresión como catalizador histórico e ideológico:
 Gran Depresión Revolución Nazi Segunda Guerra
Mundial
 La crisis del capitalismo también desacredito al orden
democrático-liberal, y permitió el surgimiento de ideologías
más autoritarias como el comunismo y el facismo.

 Un consenso: El catastrófico colapso del producto y del empleo

en la década de 1930 se debió en gran parte a errores de política
monetaria y fiscal en las economías desarrolladas,
principalmente en Estados Unidos.
 La Gran Depresión
 Los economistas clásicos no brindaban una respuesta coherente y plausible a las
causas del desplome económico tan profundo y prolongado.

 Por qué? = Aún razonaban bajo el teorema de la mano invisible y bajo la Ley de
Say (Toda oferta crea su propia demanda). Este punto de vista negaba la
posibilidad de sobre o sub producción, y confiaba en que las decisiones de
millones de individuos lograrían un óptimo social.

 La Gran Depresión como un problema de insuficiencia de demanda

agregada. De acuerdo al sistema de macroeconomía clásica, una caída de la
demanda agregada se corregiría con una reducción de precios. Así, el impacto
final de una reducción de la demanda agregada sería menores niveles de
precios, mientras el producto y el empleo retornan rápidamente a sus niveles de
pleno empleo.
 Keynes y el Nacimiento de la
Macroeconomía
 El nacimiento de la macroeconomía como un enfoque coherente y sistemático
al estudio de los agregados económicos nace en febrero de 1936, con la
publicación de La Teoría General del Empleo, el Interés y el Dinero.

 La Revolución Keynesiana, una revolución conservadora:

 Para Keynes el capitalismo no estaba en agonía, sólo presentaba
inestabilidad.
 El objetivo de Keynes era modificar las reglas del juego dentro del
capitalismo, para preservarlo y fortalecerlo.
 Keynes no era socialista.
 Para Keynes el último problema política era cómo combinar eficiencia
económica, justicia social y libertad individual. Pero relegaba el tema de la
equidad a un segundo plano, detrás de los temas de eficiencia, estabilidad
y crecimiento.
 Auge y Caída del Consenso
Keynesiano
 El Auge de las Políticas Económicas de corte Keynesiano
inicia con la reducción del masivo desempleo durante la
Segunda Guerra Mundial, particularmente con los compromisos
públicos de los gobiernos de Estados Unidos y de Reino Unido
para mantener tasas de desempleo bajas.

 “sus gobiernos estaban comprometido con el pleno empleo, y

sabían como asegurarlo; y sabían como asegurarlo porque
Keynes se los había dicho” –Stewart (1986)

 Desde el fin de la Segunda Guerra Mundial hasta 1973, las

economías desarrolladas vivieron un período económico
excepcional.
 Auge y Caída del Consenso
Keynesiano
 Algunas de las razones que explican este período de bienestar y
estabilidad son:
 Mayor liberalización del comercio mundial
 Promoción gubernamental activa de políticas de demanda doméstica
 Políticas económicas adecuadas que contribuyeron a producir bajos
niveles de inflación aún manteniendo altos niveles de demanda agregada
 Acelerado desarrollo tecnológico que impulsó una mayor
industrialización.

Esta “Edad de oro” tuvo fin en la década de 1970, con la aceleración y el

desempleo, y con la desaceleración del crecimiento económico. Los críticos del
Keynesianismo atribuyeron estos problemas a excesivas medidas expansionistas
inspiradas Keynes.
 Esquizofrenia Teórica
 A nivel teórico, la escuela keynesiana, enseñaba cursos de
microeconomía típicamente concentrándose en temas a la
eficiencia y la equidad; y cursos de macroeconomía enfocados con
problemas de crecimiento y estabilidad.

 Microeconomía dominada por el modelo de equilibrio general de

Walras (donde no existe el desempleo y el mecanismo de precios
corrige el equilibrio de mercado) vs. Macroeconomía dominada
por el modelo Hicks-Hansen (IS-LM).

 Paul Samuelson intentó realizar una “síntesis neoclásica” (usar

fundamentos micro neoclásicos al análisis de la macroeconomía
keynesiana). Esta síntesis dominó hasta la década de 1970.
 Esquizofrenia Teórica
 Según Greenwald y Stiglitz (1987) habían dos
formas para lograr una reconciliación en ambos
enfoques:

 1) Adaptar la teoría macro a la teoría micro neoclásica

(nuevo enfoque clásico)
 2) Adaptar la teoría micro a la teoría macro keynesiana
(nuevo enfoque keynesiano)
Escuelas de Macroeconomía después
de Keynes
 El incremento simultáneo de la inflación y el desempleo en las
economías avanzadas durante la década de 1970 no pudo ser
explicado por la escuela Keynesiana.

 Así, a partir de esta década, las críticas a las políticas

keynesianas “demasiados ambiciosas” en términos de
expansión fiscal y/o monetaria, ganaron credibilidad.

 Toma auge la contrarreforma, y se vuelve a creer en que la

economía de mercado es capaz de lograr estabilidad
macroeconómica y rápido crecimiento económico.
Escuelas de Macroeconomía después
de Keynes
 Dos enfoques contrarrevolucionarios: Monetarismo y Nueva
Macroeconomía Clásica.

 Ambas corrientes sostienen que no es necesaria la intervención estatal para

realizar ajustes (política económica anticíclica) cuando se presentan
fluctuaciones macroeconómicas. También creen en la capacidad propia de
las economías capitalistas para regresar al equilibrio de pleno empleo luego
de una fluctuación.

 Ambas escuelas creen en la superioridad de las reglas de política en lugar

del uso discrecional de políticas. La Nueva Macroeconomía Clásica usa tres
argumentos:
 Inefectividad de la Política Monetaria Anticipada. (PM arbitraria y al azar)
 Crítica de Lucas a modelos macroeconometricos Keynesianos
 Inconsistencia Temporal de la Política Económica discrecional.
Escuelas de Macroeconomía después
de Keynes
 La Teoría del Ciclo Económico Real
Real Business Cycle

 Las fluctuaciones económicas son causadas por factores reales (de oferta).

 Teoría muy controversial, porque afirma que las fluctuaciones en el producto y en el

empleo son cambios Pareto-eficientes, que responden a grandes cambios aleatorios
en la tasa de crecimiento tecnológico.

 Lo anterior implica que las fluctuaciones observadas en el producto son vistas como
fluctuaciones en la tasa natural de producto, y no como desviaciones del producto en
relación a su tendencia deterministica.
Escuelas de Macroeconomía después
de Keynes
 La Nueva Síntesis Neoclásica

 Sus principales lineamientos incluyen postulados de la Nueva

Economía Keynesiana y de la Nueva Macroeconomía Clásica:

 La necesidad de que los modelos macro tomen en cuenta la optimización

intertemporal (dinamismo).
 El uso de la Hipótesis de Expectativas Racionales.
 El Reconocimiento de la importancia de la competencia imperfecta en el
mercado de bienes, de trabajo, y de crédito.
 Incorporan los ajustes de precio y costos en los modelos macroeconómicos.
Escuelas de Macroeconomía después
de Keynes
 La Nueva Macroeconomía Política

 Alesina (1994): Existen dos factores de naturaleza política que

juegan un papel distorsionante en la actividad económica, a
saber:
 El deseo político para mantenerse en el poder da lugar a
incentivos para comportamiento oportunistico.
 La polarización social inevitablemente genera algún grado
de conflicto social.
 El modelo de Hibbs, indica que en general los políticos de
izquierda tienen una mayor aversión al desempleo que a la
inflación, mientras los políticos de derecha piensan lo contrario.
Escuelas de Macroeconomía después
de Keynes
 La Nueva Investigación sobre el Crecimiento
Económico

 Estudian los factores de crecimiento económico en el largo plazo y como

este afecta al bienestar humano. Por ejemplo, aún pequeños diferenciales en
las tasas de crecimiento pueden crear grandes cambios en el bienestar en el
largo plazo.
 Hacen énfasis en medidas de oferta que mejoren la productividad en el largo
plazo, en contraposición a medidas de demanda que proveen estabilidad en
el corto plazo.
 También estudian los factores que explican la persistencia de diferenciales
de ingreso a nivel internacional.