Estructura de Titulización de Activos y

Temas Tributarios

Profesor: Ivanna Fabiola Loncharich

 Caso Práctico
 Tienda S.A.:
 Muestra un crecimiento de sus activos fijos
(implementación de tiendas) efectuados a través de
financiamiento con deudas de corto plazo:
sobregiros y préstamos bancarios.
 Tiene un crecimiento de ingresos por ventas. Los
pagos de sus clientes se realizan a través de
tarjetas de crédito.
 Tienda S.A. desea expandirse y reestructurar sus
deudas a largo plazo.
 Caso Práctico
 Asesores S.A. diseña y propone la Emisión de:
 Bonos de Titulización y Certificados de Participación
(CP).
 Los Bonos y CP serían emitidos por Asesores S.A.,
estando respaldados por los flujos futuros (cobro de
tarjetas de crédito). Además:
 Cartas Fianzas emitidas por BankPerú.
 Fideicomiso en Garantía (inmuebles comerciales de
Tienda S.A.)
 Los valores mobiliarios propuestos han sido
pronosticados con un rating de AAA por Equity S.A.
 Caso real: Wong
Factor Fiduciario
Clientes
Pablo Quiroga

Pago con Mercaderías

TC y TD
Fiduciario
Flujos Futuros y
Usufructos Patrimonio Autónomo Capital e Interés
Originador Derechos de las ventas futuras
Bonistas
Wong & Metro Ingresos generados por dichas ventas
 El Fondo de Reserva - Intereses
US$ 50 MM El Fondo de Reserva - Capital
US$ 50 MM
El Fondo de Reserva - Aceleración
El Fondo de Reserva - Covenants
El Fondo de Depósito en Garantía.
Registro
Electrónico Liquidación compras
de Pago efectuadas al
originador

Mejorador
Visanet Banco Banco Emisor
Tres Palmeras S.A.
 Interbank
Pagador Continental
E.Wong S.A.
Informe de Inasac SAC
liquidación
Cobranza y Pago
¿Cómo se Estructura una Emisión?
 Tipo de Oferta:
 Oferta Privada.
 Oferta Pública Primaria (OPP).
 Procedimiento:
 Trámite General.
 Trámite Anticipado.
 Ley del Mercado de Valores y el Reglamento de Oferta
Pública Primaria y de Venta de Valores Mobiliarios:
 Toda OPP debe ser inscrita en el Registro Público del Mercado
de Valores de CONASEV.
 El emisor debe enviar toda la información necesaria respecto a
él (características y riesgos relativos a la empresa), el valor
mobiliario y la oferta que se pretende realizar.
 Documentos de Emisión
 Creación del Fideicometido / Transferencia de
Activos
 Acto Constitutivo:
 Entre el fiduciario y los originadores.
 Crea los patrimonios fideicometidos con referencia a: transferencia
de activos, características de la emisión y obligaciones de los
participantes.
 Documentos de Emisión
 Contratos de Emisión
 Contrato con CAVALI
 Entre el fiduciario y CAVALI
 Establece relación jurídica entre CAVALI y el emisor bajo la
inscripción de la empresa emisora
 Contrato de Colocación
 Fiduciario y Sociedad Agente de Bolsa (SAB)
 Se contratan los servicios de la SAB para la colocación de la
emisión
 Contrato del Representante de los Fideicomisarios
 Fiduciario
 Establece la función fiduciaria. En Perú no es mandatorio.
 Contrato de Cuenta Bancaria
 Fiduciario y Banco(s)
 Regula la creación de cuentas bancarias a nombre del
patrimonio fideicometido
 Documentos de Emisión
 Administración de Cartera
 Contrato de Administración (fiduciario y servidor)
 Regula las relaciones, condiciones, procedimientos, derechos
y obligaciones entre el Fiduciario y el Servidor con respecto a
la administración de la cartera y los bienes adjudicados
incluyendo procedimientos de gestión y control
 Establece las comisiones, detalles de pago, periodo de
servicio y cartera específica
 Contrato de custodia (entre servidor y custodio)
 Contrata al custodio para proveer servicios de custodia de los
documentos que apoyan los créditos hipotecarios
 Documentos de Emisión

 Servicios de Auditoria
 Contrato de Debida Diligencia o Revisión Documentaria
 Contrata servicios de verificación y revisión de los créditos
hipotecarios
 Contrato de Auditoria Externa
 Contrata servicios de auditoria financiera externa
 Contratos de Mejoramiento Crediticio
 Contratos de Clasificación de Riesgo
 Prospecto Informativo
 Obligaciones Post Emisión
 A partir de la inscripción del valor a ofertar, el emisor
debe brindar información periódica y continua al
mercado (CONASEV y BVL). Cualquier información
que pudiera influir en las decisiones de los
inversionistas debe ser comunicada por el emisor.
 Hechos de importancia
 Información financiera (trimestral y anual / individual y consolidada
/ auditada y no auditada)
 Memoria anual y el documento de información anual
Adicionalmente, los inversionistas cuentan con
información permanente sobre cualquier cambio en la
clasificación de riesgo del valor.
 Temas Tributarios: Impuesto a
la Renta
 ¿Cuál es la base imponible?
 La ganancia de capital proveniente de (D. Leg. Nº 972):
 Enajenación de valores mobiliarios inscritos en el
RPMV a través de mecanismos centralizados de
negociación o fuera de ellos.
 Redención o rescate de valores mobiliarios.

 Los intereses, incrementos o reajustes de capital de los

valores mobiliarios están gravados (D. Leg. Nº 972).
 ¿Quién es el contribuyente?
 Fideicomiso de Titulización (FT): Fideicomitente,
fideicomisario o tercero. (según se estipule en el AC).
 ¿Quién es el agente de retención?
 La Sociedad Titulizadora.
 Temas Tributarios: Impuesto a
General a las Ventas / ITF
 IGV:
 La transferencia de activos al fideicomiso está inafecta.
 Los intereses de los valores mobiliarios emitidos por OP
están exonerados hasta el 30/12/2012.
 Los intereses y comisiones de la ST están afectos al IGV.
 ITF:
 Acreditación o débito, entre otros, efectuado
exclusivamente para el movimiento de los fondos del
patrimonio fideicometido en su cuenta abierta en el sistema
financiero está exonerada.
 Acreditación o débito, entre otros, efectuado en cuentas de
la sociedad titulizadora está gravada con una tasa de
0.05% para el ejercicio 2010.
Propuestas Tributarias
Sociedad Titulizadora
Inafectación IGV
Pagos por servicios

Colocador Clasificadoras Servidor BVL, CAVALI Otros

Originador I Fondos Activo Pasivo

Créditos Créditos Bonos Preferentes

Hipotecarios Hipotecarios:

Intereses de CH
Fondos Comisiones de CH
Originador II Bonos Subordinados

Inafectación IGV
Derecho Residual
Efectivo

Fideicomisarios