Análisis, estudio y resolución

caso Marriott Corporation

INTEGRANTES:
Pablo Fainé
Nicolás Mendoza

PROFESOR:
Luis Tapia Castillo

SANTIAGO - CHILE
Segundo Semestre 2015
 Diagnóstico

Marriott es una compañía líder en la industria

hotelera, tanto en servicios como restaurantes.
Dichas líneas de negocio actúan de forma
independiente, por lo tanto, es necesario
obtener una correcta estimación de costo de
capital, con la finalidad de maximizar el valor
de la compañía y también evaluar proyectos
con un costo de capital apropiado.

La problemática declarada implica resolver el

costo de capital en base a WACC utilizando
información del caso, estableciendo supuestos
y en definitiva ajustarse al problema real de
cada división.
Datos de investigación obtenidos
Estructura Meta definida
por la compañía

Activo libre de riesgo

Se utiliza a largo
plazo
Premio por riesgo Deducción tasa de
impuesto (Miles de
Dólares)
El premio por riesgo es de 7,43% en
base a el diferencial de S&P 500 y Tasa de impuesto
títulos del gobierno A largo plazo UAI 202,36
Impuesto a la renta 86,54
tc 42,8%

Participación en
ventas y utilidades
Resolución
del caso

Determinación costo de
deuda
Prima de deuda
Tasa libre de
División por sobre bonos Kd
riesgo
del gobierno
Marriott 1,30% 8,95% 10,25%
Hoteles 1,10% 8,95% 10,05%
Contrato de servicio 1,40% 8,95% 10,35%
Restaurantes 1,80% 8,95% 10,75%
Información corporativa

Obtención de beta y
apalancamiento de la
industria
Beta Apalancamiento
Capital C/D de mercado
CORPORACIÓN MARRIOTT 0,97 41%

HOTELES
Corporación hoteles hilton 0,88 14%
Corporación holiday 1,46 79%
La Quinta Motor 0,38 69%
Ramada INNS 0,95 65%
promedio industria 0,9175 56,75%

RESTAURANTES
Church's fried chiken 0,75 4%
Collins food's international 0,6 10%
Frish's restaurants 0,13 6%
Luby's cafeterias 0,64 1%
Mc Donald's 1 23%
Wendy's International 1,08 21%
promedio industria 0,7 10,83%
 Costo de capital obtenido
CORPORACIÓN MARRIOTT HOTELES
Calculo de CAPM y WACC Calculo de CAPM y WACC
Antes de proceder a calcular CAPM, es Antes de proceder a calcular CAPM,
necesario desapalancar beta de es necesario desapalancar beta de
marriott y apalancar de acuerdo a la hoteles y apalancar de acuerdo a la
estructura meta deseada. estructura meta deseada.

Desapalancar: Desapalancar:
Beta capital C/D 0,97 Beta capital C/D 0,92
Deuda / valor mercado 41% Deuda / valor mercado 61,53%
Capital / valor mercado 59% Capital / valor mercado 38,47%
Tasa de impuesto 42,8% Tasa de impuesto 42,8%
Beta capital S/D 0,69 Beta capital S/D 0,48

Apalancar: Apalancar:
Beta marriott S/D 0,69 Beta marriott S/D 0,48
Deuda / valor marriott 60% Deuda / valor marriott 74%
Capital / valor marriott 40% Capital / valor marriott 26%
Tasa de impuesto 42,8% Tasa de impuesto 42,8%
Beta marriott C/D 1,29 Beta marriott C/D 1,26

Tasa libre de riesgo 8,95% Tasa libre de riesgo 8,95%

Premio de riesgo 7,43% Premio de riesgo 7,43%
CAPM [kc] 18,53% CAPM 18,31%

Costo deuda a/i [kd] 10,25% Costo deuda a/i [kd] 10,05%
WACC 10,93% WACC 9,02%
 Costo de capital obtenido

RESTAURANTES
Calculo de CAPM y WACC
Antes de proceder a calcular CAPM,
es necesario desapalancar beta de
restaurantes y apalancar de acuerdo
a la estructura meta deseada.
SERVICIOS
Calculo de CAPM y WACC
Como no se tiene información necesaria de
industria comparable, se procede a calcular
un beta a partir de las divisiones de Marriott
según su ponderación en base a ventas.

Desapalancar:
Beta capital C/D 0,70 Hoteles 41%
Deuda / valor mercado 19,65% Contrato de servicio 46%
Capital / valor mercado 80,35% Restaurantes 13%
Tasa de impuesto 42,8%
Beta capital S/D 0,61 Beta capital S/D 0,91

Apalancar: Apalancar:
Beta marriott S/D 0,61 Beta marriott S/D 0,91
Deuda / valor marriott 42% Deuda / valor marriott 40%
Capital / valor marriott 58% Capital / valor marriott 60%
Tasa de impuesto 42,8% Tasa de impuesto 42,8%
Beta marriott C/D 0,87 Beta marriott C/D 1,25

Tasa libre de riesgo 8,95% Tasa libre de riesgo 8,95%

Premio de riesgo 7,43% Premio de riesgo 7,43%
CAPM 15,40% CAPM 18,27%

Costo deuda a/i [kd] 10,75% Costo deuda a/i [kd] 10,35%
WACC 11,52% WACC 13,33%
Conclusión
 Se concluye que la tasa mayor corresponde a la división
servicios, por tanto sería el área mas riesgosa para la compañía.

 Tener tasas para cada línea de negocio permite evaluar futuros

proyectos con mayor precisión, maximizando el valor de la firma.
 Es necesario, tener una tasa de costo de capital para cada área de
negocio con la finalidad de obtener mayor precisión al evaluar
posibles proyectos.

 La diferencia entre los resultados de WACC, se da debido a que

Marriott en cada una de líneas contaba con un beta distinto según
su realidad y además la estructura de capital para cada una de
ellas es diferente.