Mg. Ing.

Carlos Pérez Garavito

Es el capital que se necesita para cubrir las
operaciones de la empresa. También se le conoce
como Fondo de Maniobra.
Desde el punto de vista contable representa la
diferencia entre el Activo Corriente y el Pasivo
Corriente.
Desde la óptica de la Evaluación de Proyectos, el
Capital de Trabajo es el monto requerido para
mantener las operaciones de la empresa hasta que
éstas sean autosostenibles.
EJEMPLO:
Una empresa industrial requiere de 35 días para
elaborar sus productos, 10 días para distribuirlos y
otorga 15 días de crédito. Por otro lado, sus costos
operativos anuales son en promedio S/.396,480.
El capital de trabajo necesario utilizando el Método
del Período del Desfase, sería:
S/.396,480/365 días = 1,086.25 soles por día.
Si el desfase es 60 días, entonces el capital de
trabajo necesario será: 1,086.25x60= S/.65,175.
EJEMPLO: CEMENTO ANDES S.A.C.
La empresa Cemento Andes S.A.C. vende
localmente y exporta.
Toda la información del caso está en miles de Soles.

La política de cobranza de la venta local es: contado

20%, factura a 30 días 70% y 10% con letra a 60 días.
La cobranza de las exportaciones es 40% a la vista y
el 60% con carta de crédito a 30 días.
EJEMPLO: CEMENTO ANDES S.A.C.
Cemento Andes S.A.C., compra localmente y en el
exterior. Con los proveedores locales se provee el
40% de la venta programada para el próximo mes y
con los proveedores del exterior del 20%.
La política de pagos a los proveedores locales es
contado a 30 días para las importaciones, carta a
crédito a 60 días.
Caja objetiva mínima por mes S/. 2,100. Otros
gastos fijos mensuales: Sueldos S/.1,450 salvo el
mes de Julio que se paga el doble, alquiler mensual
S/.480, Seguros S/.310 y otros gastos varios S/.200.
EJEMPLO: CEMENTO ANDES S.A.C.
Los gastos de promoción y publicidad mensual son
como siguen:

En Julio y setiembre se paga S/.3,500 por

regularización de impuestos y contratistas S/.100
en Junio y S/.6,400 en setiembre.
La TEM por crédito es 2%.
Preparar el flujo de caja de mayo a noviembre.
El Valor Actual Neto, más conocido como VAN,
calcula a valor presente, el dinero que una inversión
generará en el futuro, teniendo en cuenta que el valor
real del dinero cambia con el tiempo.
𝐷 𝐷2 𝐷𝑛
VAN = + +⋯.+
(1+𝑖) (1+𝑖)2 1+𝑖 𝑛

Donde:
D=El valor de los flujos de caja.
i= Tasa de interés.
N= Número de periodos.
* VAN>0: El valor actualizado de los cobros y
pagos futuros de la inversión, a la tasa de
descuento elegida generará beneficios.
• VAN= 0: El proyecto de inversión no generará
ni beneficios ni pérdidas, siendo su realización,
en principio, indiferente.
• VAN <0: El proyecto de inversión generará
pérdidas, por lo que debe ser rechazado.
El objetivo de analizar distintas inversiones reside
en invertir en aquellas que generen un mayor
valor para la empresa.
Ejemplo:
Se tiene 2 inversiones con una tasa de retorno del
10% y una inversión inicial de S/.10,000. y Se
presentan los siguientes flujos de caja.
INVERSIÓN A:
5,000 10,000 15,000 20,000
VAN=−10,000 + + + +
1+0.1 1+0.1 2 (1+0.1) (1+0.1)4
3

VAN=27,740.

INVERSIÓN B:
10,000 15,000 10,000 15,000
VAN=−10,000 + + + +
1+0.1 1+0.1 2 (1+0.1)3 (1+0.1)4
VAN=29,246.

La inversión más rentables es la B.

La tasa interna de retorno (TIR) es la tasa de
interés o rentabilidad que ofrece una inversión
para las cantidades que no se han retirado del
proyecto.
También se define como el valor de la tasa de
descuentos que hace que el VAN sea igual a cero,
para un proyecto de inversión dado.
𝐷 𝐷2 𝐷𝑛
VAN = + + ⋯.+ =0
(1+𝑇𝐼𝑅) (1+𝑇𝐼𝑅)2 1+𝑇𝐼𝑅 𝑛
CRITERIO DE SELECCIÓN DE PROYECTOS:
El criterio de selección será el siguiente, donde “K” es la
tasa de descuento de flujos elegida para el cálculo de
VAN.
• Si TIR>K, el proyecto de inversión será aceptado. En
este caso, la tasa de rendimiento interno que
obtenemos es superior a la tasa mínima de
rentabilidad exigida a la inversión.
• Si TIR=K, la inversión podrá llevarse a cabo si
mejora la posición competitiva de la empresa y no
hay alternativas más favorable.
• Si TIR<K, el proyecto debe rechazarse. No se alcanza
la rentabilidad mínima que le pedimos a la
inversión.
EJEMPLO:
Supongamos que nos ofrecen un proyecto de
inversión en el que tenemos que invertir S/.5,000 y
nos prometen que tras esa inversión recibiremos
S/.1,000 el primer año, S/.2,000 el segundo año,
S/.1,500 el tercer año y S/.3,000 el cuarto año.
1,000 2,000 1,500 3,000
VAN=−5,000 + + + + =0
1+𝑇𝐼𝑅 1+𝑇𝐼𝑅 2 (1+𝑇𝐼𝑅)3 (1+𝑇𝐼𝑅)4
TIR=16%.
El costo de oportunidad de capital o tasa de descuento
es el rendimiento esperado de la mejor alternativa de
inversión con igual riesgo. No es un indicador de
rentabilidad y sirve para evaluar el aporte propio.
La determinación del COK depende, del grado de
riesgo y del número de oportunidades que tengo para
invertir mi capital y de otras consideraciones.
Llamado también CPPC o WACC por sus siglas en
inglés.
Es la tasa de descuento que determina el costo
financiero de una entidad, la cual se obtiene por
ponderar la proporción de los puntos que cuestan los
recursos que posee la entidad con los recursos
externos, es decir, es la tasa que representa el costo
medio de los activos, aquellos que provienen de
fuentes de financiamiento, tanto de la propia entidad
como externas, y que tienen un costo financiero.
Todas las empresas poseen cinco capacidades básicas
que son:
• De obtener financiamientos.
• De inversión.
• De producción.
• De comercialización.
• De generar utilidades.
 ESTRUCTURA VALOR %

CAPITAL INVERSION.
S/. 1,153,870 58%

ENTIDAD FINANCIERA
S/. 850,000 42%
TOTAL DE CAPITAL S/. 2,003,870 100%

VALOR VALOR

TEA TEM
15.50% 1.21%
COK COK (m)
20.00% 1.53%
CPPC CPPC (m)
18.09% 1.40%

𝐶𝑃𝑃𝐶 = 20%𝑋58% + 15.50%𝑋42% = 18.09%

1
(12)
𝐶𝑃𝑃𝐶 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙 = (1 + 18.09%) −1 = 1.40%

VANE VANF
S/. 956,732 S/. 1,366,408

TIRE TIRF
9.68% -7.70%
Por su atención

Gracias