1.

ADMINISTRACION
FINANCIERA

Facultad de Economía y Negocios

(FEN)
INGENIERIA COMERCIAL

Asignatura: Finanzas II

ADMINISTRACION FINANCIERA

Profesor: Patricio Quintana

INTERESADOS EN LA EMPRESA

Dueños

Clientes

Proveedores

Empleados

Comunidad

Acreedores

Gobierno
 OBJETIVOS ¿Cuál?

 Económicos:
 Maximizar la utilidad de la empresa
 Maximizar la rentabilidad de la inversión
 Maximizar: ingresos, gastos, inversiones
 Minimizar costos: operacionales, administrativos

 Comerciales:
 Maximizar ventas
 Aumentar participación de mercado
 Ser lideres en ventas

 Maximizar crecimiento de activos y patrimonio

 Bienestar otros:
 Sobrevivir
 Responsabilidad social – Beneficio de la comunidad
 Motivación: satisfacción del personal y de los clientes
 Ambiente de trabajo – medio ambiente
 OBJETIVO: MAXIMIZAR LA “RIQUEZA” DE LOS
ACCIONISTAS:

Concepto relevante: Flujo de caja, Maximizar el Valor

Presente de los Flujos Libres de Caja en el Largo Plazo
¿Qué factores están incluidos en este concepto ?

¿Maximizar las Utilidades? No

• Utilidad es un concepto “confuso” (¿cuál?); definición;

contable, “principio de lo devengado”
• No considera valor del dinero en el tiempo
•• No considera riesgos
•
 PRINCIPALES DECISIONES

• DE INVERSIÓN: A Corto plazo (liquidez) a largo plazo

(rentabilidad) Monto total a invertir,
composición y crecimiento futuro

• DE FINANCIAMIENTO: Espontaneo, deuda financiera,

corto plazo, largo plazo y capital propio
Estructura de Capital ¿ como y de donde
provienen los fondos?

• DE DIVIDENDOS: Destino de las utilidades ¿ reinversión

o dividendos?
 ADMINISTACION FINANCIERA

• FUNCIONES:
– 1. Administrar el Flujo de Fondos de la empresa
– 2. Invertir eficientemente los recursos
– 3. Elegir Fuentes de Financiamiento
– 4. Medir el impacto en la creación de valor de la
empresa considerando riesgos
– 5. Relacionar a la empresa con los mercados
financieros y de capitales

• OBJETIVO:
– Maximizar la Riqueza de los dueños o accionistas,
Maximizar el Valor de Mercado de la Empresa
 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

• Objetivos:

 Crear valor
 Maximizar la riqueza de los dueños
 Maximizar el valor de mercado de la empresa

Inversiones Operacionales Financiamiento

Utilidad Operacional Costos Financieros

 OBJETIVOS DE LA FUNCIÓN FINANCIERA

FUNDAMENTOS:

 Normativos: Los ejecutivos son mandatarios de los

dueños o accionistas.

 Prácticos: El valor de mercado del patrimonio es un

indicador medible del desempeño.

 Superior: Los potenciales inversionistas basan su

evaluación en la capacidad demostrada de generar
riqueza.
 DETERMINANTES DEL VALOR DE LA EMPRESA

Inversión Financiamiento
N C N
I R I
Corto plazo Corto Plazo V
V E
E C E
L I Deuda Largo Plazo L
M
R I R
I Largo Plazo E Patrimonio I
E N E
S T S
G o G
O O

Rentabilidad > Costo (WACC)

VALOR ECONOMICO
DETERMINANTES DEL VALOR DE LA EMPRESA

VALOR ECONÓMICO

P. DIVIDENDOS INFORMACIÓN

VALOR DE MERCADO
 OBJETIVOS DE LA FUNCION FINANCIERA

Objetivos Operativos

Rentabilidad – Liquidez
Decisiones de: En Términos de:

Inversión Tamaño y Volumen

Financiamiento Estructura Composición

Distribución de Utilidades Crecimiento

Rentabilidad Riesgo
Valor
 ADMINISTRADOR FINANCIERO

• Planificar para crear valor

• Buscar y Aprovechar Oportunidades de Inversión

• Diseñar y Ejecutar una Estrategia de Financiamiento

• Administrar Presupuestos

• Administrar la Tesorería
 ADMINISTRADOR FINANCIERO

• Obtener y Aplicar Fondos con el objeto de

maximizar el valor de la empresa.

Actividades

1. Pronosticar
2. Decidir: Inversiones y Financiamiento
3. Coordinar y Controlar
4. Interactuar y negociar con Mercados Financieros

Responsabilidad Social - Bienestar Social

 ADMINISTRADOR FINANCIERO
Se relaciona:

– Al interior de la Empresa • Producción

• Marketing
• RRHH
– Tesorería • Informática
– Control de Flujos • Gerencia
• Dueños

• Inversionistas
- Al Exterior Empresa • Bancos
• Clientes
– Establecer relaciones • Proveedores
– Manejo de Flujos • Fisco
• Mercado de Valores
• otros
 PROBLEMAS DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO

• Medición del Costo de Capital

• Equilibrio entre el corto y largo plazo
• Equilibrio entre rentabilidad y liquidez
• Evaluación de riesgos
• Pronósticos – Estimaciones
• Coordinación con otras áreas funcionales
• Control Financiero
 ESTADOS FINANCIEROS

Función y Objetivo de la Contabilidad

– Medir y registrar transacciones ( hechos económicos)

– Emitir informes ( proporcionar información a usuarios internos y
externos)
– Contabilidad: Financiera – Tributaria – Gerencial

Balance General

– Es un estado financiero a una fecha determinada; muestra la

situación económica financiera (estático)
– Situación económica: activos – capacidad para generar ingresos
económicos; recursos económicos, inversiones
– Situación financiera: pasivos – capacidad de pago de deudas;
fuentes de financiamiento
 ESTADOS FINANCIEROS

• Balance General (liquidez – Exigibilidad)

• Estado de Resultados (Operacional – Financiero)

• Estado de Cambio en la Posición financiera (fuentes y usos

de fondos de un período – dinámico)

• Estado de Flujo de Efectivo (movimiento de fondos)

 ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA EMPRESA
Activos Pasivos
Activo Corriente Pasivo Corriente
Caja Obligaciones con Bancos
Deudores por Ventas Cuentas/documentos por pagar
Inventarios Impuestos por pagar
Activo no corriente Pasivo de Largo Plazo
Terrenos Obligaciones c/Bancos
Edificios Bonos
Maquinaria Patrimonio
Inv. Emp. Relacionadas Capital
Reservas
Utilidades Retenidas
Total Activos Total Pasivos y Patrimonio
 ESTADOS FINANCIEROS

• Estado de Resultados

* Muestra el resultado Económico de una empresa

* Acumula Ingresos y Costos durante un período

(dinámico)

* Operacional - Financiero
 ESTADO DE RESULTADOS

• Este estado nos muestra el resultado del período,

separado lo que es operacional de aquello que no lo es:
– Ventas
– (-) costo de ventas
– = utilidad bruta
– Menos
» Gastos de Administración
» Gastos de ventas
– = resultado operacional
» + ganancia no operacional
» - perdidas no operacional
» Gastos financieros
– = Subtotal
» +o – Corrección monetaria
– Resultado antes de Impuestos
– Impuestos
– Utilidad del ejercicio
 ESTADOS FINANCIEROS

Estado de Cambio en la posición Financiera

• Muestra las Fuentes de Financiamiento y Usos de Fondos,

durante un período determinado (dinámico)

• Recursos Obtenidos: Fuente ( Aumento de pasivo-

disminución de activos)
• Recursos Aplicados : Usos (Disminución de pasivo –
aumento de activos)
• Capital de Trabajo

Estado de flujo de efectivo

• Muestra el movimiento de fondos de una empresa en un periodo
determinado
 DECISIONES DE INVERSION

Inversiones de Corto Plazo ( Campo Táctico)

– Tesorería
• Caja /Valores negociables (Inversión temporal
excedentes, aprovechar oportunidades, enfrentar
imprevistos)
– Cuentas / documentos por Cobrar
• Plazos de créditos, descuentos por pronto pago,
estándares de crédito, políticas de cobranzas
– Inventarios
• Participa en fijar políticas de compra, de control de
inventarios, compras por volumen, descuentos ofrecidos
 DECISIONES DE INVERSION

• Inversiones a Largo Plazo (campo estratégico)

– Evaluación de decisiones Estratégicas

• Compra de empresas, fusiones, Joint Ventures

– Evaluación económica de decisiones de inversión

• Ampliaciones, reemplazo de equipos, etc.
• Valor actual neto, TIR

– Control de rendimiento / gestión

 DECISIONES DE FINANCIAMIENTO

• Financiamiento a Corto Plazo ( Campo Táctico)

– Buscar alternativas de financiamiento

• Fuentes Espontáneas Crédito Comercial proveedores

• Crédito Bancario

– Comprometer Financiamiento
 DECISIONES DE FINANCIAMIENTO

• Financiamiento a Corto Plazo ( Campo Táctico)

– Evaluar Fuentes de Financiamiento Considerando

• Oportunidades del mercado, tasa / costos Flexibilidad

• Garantías Compromisos / Restricciones Riesgos
• Oportunidades y requerimientos futuros de
financiamiento
• Características del crédito
 DECISIONES DE FINANCIAMIENTO

• Financiamiento de Largo Plazo ( Campo Estratégico)

– Definir estructura de Financiamiento

• Deuda - Patrimonio

– Definir el Tamaño del Capital de Trabajo

• Activo Circulantes – Pasivo Circulante

– Buscar Fuentes de Financiamiento Considerando

• Oportunidades del mercado
• Tasa/Costo Flexibilidad
• Garantías Compromisos / restricciones Riesgos
• Oportunidades y requisitos de financiamiento
• Definir Política de Dividendos
 RIESGOS

Origen Tipo de Riesgo

Negocio Industria Negocio (giro)

Estructura de Pasivos Financiero
Estructura de Activos Operacional

Mercado Sistemático

Estrategias
» Competitiva
» Financiera
» Operacional
 PRECIO DE LA ACCIÓN ( VALOR EMPRESA)

• Utilidad – Beneficio Proyectado por Acción (Inversiones

actuales y futuras)

• Distribución en el Tiempo de los Flujos Proyectados ( valor del

dinero del tiempo)

• Riesgo de Flujos proyectados (Incertidumbre)

• Nivel y Uso de Deuda ( estructura de Financiamiento)

• Política de Dividendos ( Retención de Utilidades)

• Nivel de Actividad Económica y Condiciones en le Mercado

Accionario (Ambiente Externo)
 VISION CONTABLE Y VISION ECONOMICA
Visión Contable
– Registro histórico de los
sucedido
– Resultado de políticas y
decisiones previas
– Precisa
– Análisis Global
– Dinero sin valor en el
tiempo
Visión Económica
– Proyección de lo que va
ha suceder
– Resultado de políticas y
decisiones que van a
tomarse
– Proyectada
– Análisis marginal
– Dinero con valor en el
tiempo
 Decisiones de Inversión y Valor

Flc1 Flc2 Flcn

Ve = ----- + ----- +……….. + ------
Cpf**1 Cpf**2 Cpf**n

Donde:
Ve = Valor de la Empresa
Flc = Flujo libre de Caja = Flujo de Operaciones
- Impuestos
+/-Aumentos Cap. Trabajo
+/- Inversión Activo Fijo
Cpf = ( 1 + Costo promedio de financiamiento)
 ESTRUCTURA DE CAPITAL

El valor de la empresa puede ser graficado como un

círculo. El objetivo de la empresa es maximizar el tamaño
del círculo.

Decisión relevante: ¿Cómo financiar el negocio?

¿Cómo financiar la empresa en forma óptima?
50% Deuda
50% Capital
25% Deuda
75% Capital
¿Afecta la decisión de financiamiento al tamaño del
círculo ?. La estructura de capital, ¿afecta al valor de la
empresa ?
ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO Y COSTO DE
CAPITAL

Costo de Capital

Ko

D/E o Deuda/ Patrimonio

ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO VALOR DE LA
EMPRESA

Valor de la Empresa

Deuda/ Patrimonio
 COSTO PROMEDIO DE CAPITAL

Ko = Wd * Kd + We * Ke
Ejemplo
Valor Wi K( desp.Impto)
Deuda 250.000 25% 10%
Patrimonio 750.000 75% 20%
Total 1.000.000

Ko = 0.25 *0.1 + 0.75 *0.20 = 0.175 o 17.5%

Ke = Rj = Rf +(Rm-Rf) Bj
 CRECIMIENTO SOSTENIBLE

CS = R * TASA DE RETORNO SOBRE

PATRIMONIO

Donde: R = % de Retención de Utilidades

Entonces:

R * Retorno = ( Margen Neto* Rotación de Activo *Apoyo

Financiero ) * R

R * Retorno = (Mg neto * Ventas / activo * activo/ Patrimonio) *R

 ESTRATEGIA DE OPERACIONES
Patrimonio 50.000

Unidades vendidas 20.000 30.000 10.000

Ventas (A $5 c/u) 100.000 150.000 50.000

Costos Variables (A $4 c/u) 80.000 120.000 40.000

Costos Fijos de operación 15.000 15.000 15.000

Utilidad Operacional 5.000 15.000 -5.000

Intereses 5.000 5.000 5.000

Utilidad antes de impuestos 0 10.000 -10.000

Impuestos 0 1.500 -1.500
Utilidad para los dueños 0 8.500 -8.500

Rentabilidad dueños 0.00% 17.00% -17.00%

Patrimonio 50.000
Unidades vendidas 20.000 30.000 10.000

Ventas (A $5 c/u) 100.000 150.000 50.000

Costos variables ($2.5 c/u) 50.000 75.000 25.000
Costos fijos de operación 45.000 45.000 45.000

Utilidad operacional 5.000 30.000 -20.000

Intereses 5.000 5.000 5.000
Utilidad antes de impuestos 0 25.000 -25.000
Impuestos 0 3.750 -3.750
Utilidad para los dueños 0 21.250 -21.250

Rentabilidad de los dueños 0.00% 42.50% -42.50%

 Efectos del Endeudamiento
Patrimonio 90.000
Deuda al 10% 10.000
Ventas 100.000 150.000 50.000
Costos Variables 50.000 75.000 25.000
Costos Fijos 20.000 20.000 20.000
Utilidad Operacional 30.000 55.000 5.000
Intereses 1.000 1.000 1.000
Utilidad antes de Impuestos 29.000 54.000 4.000
Impuestos 4.350 8.100 600
Utilidad para los dueños 24.650 45.900 3.400
Rentabilidad de los dueños 27.39% 51.00% 3.78%
Patrimonio 40.000
Deuda al 10% 60.000

Ventas 100.000 150.000 50.000

Costos variables 50.000 75.000 25.000
Costos fijos 20.000 20.000 20.000
Utilidad operacional 30.000 55.000 5.000
Intereses 6.000 6.000 6.000
Utilidad antes de impuestos 24.000 49.000 -1.000
Impuestos 3.600 7.350 -150
Utilidad para los dueños 20.400 41.650 -850
Rentabilidad de los dueños 51.00% 104.13% -2.13%
 LA ESTRATEGIA DE OPERACIONES

– Análisis del punto de Equilibrio (PE)

Costos Fijos
PE = ------------------------------------
Margen Unitario
– Donde Margen Unitario = Precio de Venta – Costo Variable
Unitario

» Caso A Caso B
• Precio de Venta Unit. = $5 $5
• Costo Variable unit. = $4 $2.5
• Margen Unitario = $1 $2.5
• Costos Fijos = $20.000 $50.000
• PE = 20.000/1 = $20.000 50.000/2.5 = $20.000
 EVOLUCIÓN DE LA ADM. FINANCIERA

1900-30 • Desarrollo industrial

• Formación de grandes empresa
• Fusiones y Adquisiciones Financiamiento/capitales
• Mínima información sobre situación financiera de las empresas

• Depresión
• Quiebras
1930 • Reorganizaciones
• Liquidez
• Sobrevivencia
• Regulaciones
• Normas para presentar información más completa
 EVOLUCIÓN DE LA ADM. FINANCIERA

1940-55 • Enfoque hacia el análisis externo - Aplicaciones de

fondos – Fuentes de financiamiento

• Decisiones administrativas: elección de activos y pasivos

1960 (tamaño y composición Valor de la Empresa

• Aplicación de métodos cuantitativos e informática