¿QUÉ ES EL EUROMERCADO?

Mercado Internacional de dinero y de capitales

privados depositados en bancos en las
principales plazas financieras del mundo y en el
que se engloban los mercados de eurodivisas,
eurodólares, eurobonos y euro-obligaciones.
Por eurodivisa, a su vez, se entiende toda
moneda convertible depositada fuera de las
fronteras de su país de emisión, y así escapa al
control de sus autoridades monetarias
 Las operaciones en Formando una cadena
Sino más bien de los
eurodivisas se refieren, donde no
saldos netos en las
en lo fundamental, a necesariamente se
cuentas como resultado
depósitos y créditos realiza la transferencia
de las transacciones
interbancarios física del papel moneda
 ¿CUÁNDO NACEN LOS
EUROMERCADOS?
 A partir de la 2ª guerra mundial (mercados de raíz política). En
1949 el gobierno chino comienza a situar sus saldos en dólares
en un banco soviético en Paris. En plena guerra fría teme la
confiscación de los saldos, por parte del gobierno
norteamericano, decide depositar los fondos en bancos
europeos occidentales, para que estas instituciones actúen de
campana de seguridad. Después, los gobiernos chinos y
soviéticos solicitan de esos bancos préstamos en dólares para
financiar toda una serie de importaciones de la zona dólar. Así
comienzan a funcionar los mercados.
Posteriormente, a raíz de la
crisis del canal de Suez en
1956, los países socialistas
que tenían depositados
fondos en libras esterlinas
en gran Bretaña
Por temor a su
Que también involucra a
congelamiento como
Francia e Israel, deciden
represalia por la posición
retirarlos, cambiarlos a
asumida ante el conflicto
dólares y depositarlos en
político entre gran Bretaña
otros bancos europeos.
y Egipto

Naturalmente, el euromercado no habría alcanzado las dimensiones que tiene hoy si no

hubieran existido otras razones económicas y jurídicas que lo estimularan.
La razón económica fundamental para buscar nuevas vías de mover el capital es la necesidad de
valorizarlo al máximo, y para ello debe existir las leyes que faciliten las transacciones, o la
posibilidad de sortearlas, cuando éstas las entorpezcan.
Motivos para el desarrollo del
Euromercado:
 En 1958 se produce otro hecho
En el caso de Gran Bretaña, la guerra y la falta de suministro de
petróleo hicieron que su economía sufriera graves daños y muy importante en Europa: el
tuviera que enfrentar una crisis financiera. retorno a la convertibilidad de
las monedas europeas para
transacciones corrientes. Con
El gobierno, para sanear la difícil situación de la balanza ello surgen y se fortalecen los
de pagos, aplica en 1957 estrictos controles a las
transacciones en libras efectuadas por los bancos residentes mercados de divisas, que
en dicho país con los no residentes, controles que no eran vinculan al mercado emergente
aplicables a las transacciones realizadas en moneda de eurodólares con los de otras
diferente a la libra esterlina.
monedas y así el financiamiento
en dólares, que antes sólo era
Los bancos británicos y los extranjeros radicados en el país
comienzan a utilizar el dólar en sustitución de la libra esterlina
posible en Estados Unidos, ahora
para financiar las necesidades de sus clientes no residentes, también puede obtenerse fuera
contribuyendo al predominio del dólar como moneda de de este país.
facturación del comercio mundial.
Ambos acontecimientos transforman al mercado de
eurodólares de un mercado exclusivamente para
depósitos en uno que también provee créditos
internacionales, marcando la consolidación del
euromercado.
 Desde mediados de los 60’s se comienza a observar cierta inestabilidad en la liquidez del
Sistema Monetario Internacional y la única forma que tiene EEUU de inyectar liquidez al
sistema es teniendo déficit comerciales con el exterior o exportando capitales
aceleradamente.

Ello provoca un flujo masivo de dólares fuera de EEUU que fortalece el euromercado,
pero a la vez, provoca una crisis de confianza en el sistema, pues su principal soporte
comienza a presentar sostenidos déficits en su balanza de pagos.

Como consecuencia, EEUU comienza a aplicar medidas restrictivas en su mercado interno

para corregir estos desequilibrios, no aplicables a las sucursales de bancos norteamericanos
en el exterior, que se proponen como objetivo aumentar la demanda de dólares dentro de
EEUU, pero tienen un efecto inverso, al aumentar la demanda de dólares, pero fuera de
EEUU. Por esos años se constata un incremento del número de sucursales bancarias
estadounidenses en el exterior y un aumento en el costo del endeudamiento.
 Entre las medidas tomadas dentro de EEUU
que alimentan el mercado de eurodólares se
cuentan:
• Consistió en la aplicación de un impuesto a los ingresos por intereses devengados por residentes,
resultantes de la compra de valores emitidos por prestatarios extranjeros, con lo cual se igualaban
los intereses de estos títulos y los equivalentes emitidos por entidades domésticas.
• El resultado fue que prácticamente se cerró el mercado de valores de Nueva York para los
La Ley de igualación de prestatarios extranjeros.
intereses

• Este programa se hace con el objetivo de frenar la salida de capitales desde EEUU,
estableciéndose límites y controles sobre empréstitos que instituciones financieras residente en
Estados Unidos otorgaban a los no residentes.
Programa voluntario de
restricción del crédito • Sin embargo, estos límites no eran aplicables para las sucursales y filiales de los bancos
externo en 1965 y norteamericanos en el exterior.
regulación sobre
inversiones directas en el
exterior en 1968
 • Impuso topes máximos a las tasas de interés sobre los depósitos recibidos. Además,
impedía el pago de cualquier tipo de crédito a depósitos de hasta un mes de vencimiento,
excepto cuando se tratara de depósitos realizados por gobiernos extranjeros o
Regulación instituciones financieras internacionales de las cuales Estados Unidos fuera miembro.
Q

• Establecida en 1967, determinaba los coeficientes de reserva que debían mantener los bancos por
depósitos recibidos.
• En 1969 la Reserva Federal introdujo un requisito de encaje del 10% sobre los incrementos netos de
los préstamos obtenidos por los bancos de sus sucursales en el exterior, y en los créditos otorgados
por las sucursales de los bancos estadounidenses fuera del país a los residentes en Estados Unidos.
Regulación • Como resultado, el costo del endeudamiento con bancos localizados en Estados Unidos se
incrementó, lo que condujo a un decrecimiento en el abastecimiento de los mismos con fondos
M provenientes del extranjero.
 Estas medidas favorecieron el
desarrollo del euromercado porque en
él se podían sortear las trabas
impuestas.

Desde el punto de vista de las

Comenzando así a producirse
operaciones bancarias pasivas
acumulaciones de la misma fuera de
(captación de recursos), el
su país de origen. Por otra parte, la
euromercado atraía una elevada
rápida expansión de la producción y el
magnitud de capital por el hecho de
comercio mundiales también facilitó el
que en sus centros financieros se
crecimiento de este mercado.
ofrecía un interés mayor al de EEUU.

Igualmente, por el lado de las El euromercado se fortaleció en esos

operaciones bancarias activas
(préstamos) las medidas de
equilibrio de la balanza de pagos
norteamericana implicaban severas
Restricciones domésticas.
años, además, debido al papel que
jugaba el dólar como principal
moneda de reserva internacional, lo
que obliga a los gobiernos a buscar
vías para incrementar sus activos en
esta divisa.
 Otro momento importante para el fortalecimiento del euromercado fueron los
años 90’s.
 En ellos recibe un nuevo impulso dado por el retorno de determinados países
subdesarrollados al mercado financiero internacional y por el auge de los
llamados centros bancarios off-shore, de ultramar o paraísos fiscales, países
donde la legislación bancaria y fiscal es muy flexible y favorable para los bancos
extranjeros y, por tanto, constituyen una manera de facilitar el libre movimiento
de capitales.
 Ello explica su proliferación y su amplio uso para la evasión fiscal y el lavado de
dinero.
 El prefijo “euro” del nombre de este mercado proviene de sus orígenes, pero en
estos momentos el mismo sólo significa exclusión de los mercados domésticos,
ya que sus ventajas se han impuesto y actualmente se ha extendido a otras zonas.
 sencillament
Euromercad Por ejemplo, los
e; que la
o (depósitos dólares depositados
actividad o
offshore), en Londres son
instrumento
significa
se da dólares offshore.
Esto se hace
en un lugar naturalmente para
diferente al evitar algunas
de la restricciones que
jurisdicción existen en el país de
legal de la origen de la divisa
divisa
que se utiliza en las
transacciones.
Euromercado

El euromercado es, Donde gobiernos,

como su propia instituciones denominados en una
palabra indica, un financieras o empresas divisa que no es la de
mercado, en este caso, colocan bonos y su país de origen.
financiero obligaciones
Euromercado

Por lo tanto, hablar de

Es un mercado en el que
Por lo tanto, “moneda euromercado no es hablar
se emiten títulos o se
diferente” y “ubicación” de transacciones
conceden préstamos en
de la entidad emisora son realizadas en Europa o en
divisas distintas de las del
los dos factores euros. El euromercado es
país emisor. La principal
principales para definir al un mercado financiero en
característica consiste en
euromercado y no lo son el que los depósitos son
que las operaciones deben
ni el país de origen (de la aceptados y los préstamos
realizarse en moneda
zona euro) del emisor ni concedidos en una divisa
distinta a la moneda de
el titular del depósito, que se encuentra fuera del
curso legal del país en el
préstamo o activo sistema financiero que la
que esté instalada la
financiero (de la zona originó y, a la divisa
empresa o entidad
euro). citada en el punto anterior
emisora.
se la llama “Eurodivisa”.
Ejemplos

.
.
.
Un Dólar USA
prestado en Un Euro
España. depositado en Un Yen
Dinamarca. prestado en
Estados Unidos.
 Tipos
Partiendo de la definición anterior, determinamos que es, el mercado
financiero internacional en el que confluyen las operaciones de préstamo y
las operaciones de capital. Por tanto, podemos hablar de un euromercado
de préstamos y otro de capitales.

Euromercado de Préstamos Euromercado de Capitales

• El Euromercado de préstamos • El Euromercado de capitales es el

incluye todas aquellas operaciones
sindicadas en divisas. Es una
operación crediticia facilitada por
un conjunto de bancos que se
agrupa temporalmente para
conceder dicha operación
mercado en el que se contratan
emisiones de Renta fija, con tipo de
interés fijo o flotante, e incluso
acciones, realizadas por grandes
emisores de todo el mundo
En la actualidad se destacan 5 áreas
fundamentales donde se realiza actividad
eurobancaria:
 Europa Occidental (con Londres como principal plaza)
 Caribe y América Central (donde se ubican muchos de los paraísos
fiscales: Bahamas, Islas Caymán, Panamá)
 Medio Oriente (destacándose Bahrein)
 Centros asiáticos (fundamentalmente Singapur, Hong Kong y
Tokyo)
 Estados Unidos (New York como uno de los principales centros no
sólo de América sino del mundo).
 ¿Cómo se
A partir de lasdesarrolla?
dos crisis energéticas petróleo y las
enormes transferencias de renta, que dan lugar a:
los países exportadores de petróleo tienen grandes
excedentes en divisas que depositan, en muy buena
parte, en los euromercados, excedentes que son
reciclados hacia los países importadores, tanto
desarrollados como subdesarrollados.
A partir de 1973se da quiebra del sistema de Bretton
Woods: flotación de las monedas y la necesidad de
contar con un amplio mercado libre para diversificar
las reservas
• Estas transacciones pueden ser realizadas por
residentes o no residentes. Un ejemplo sería la
apertura de una cuenta en dólares por parte de un
español en un banco de Madrid. Un depósito en
dólares en Estados Unidos es un depósito en
dólares, pero un depósito en dólares en España es
un depósito en eurodólares. Análogamente el banco
con que se realicen las transacciones antes descritas
se denomina eurobanco, puesto que abre depósitos
o concede préstamos en moneda diferente a la del
país donde se localiza.
 La moneda utilizada en la
transacción debe ser
distinta a la moneda de
curso legal del país donde
se realice dicha La localización del
operación. intermediario financiero,
no su procedencia, es la
Mercados al por que determina el carácter
mayor. de euromercado al
mercado..

Son mercados
Características principalmente monetarios
e interbancarios, debido a
Euromercados que las operaciones más
Mercados muy
corrientes son depósitos y
especializados y préstamos hasta un año
globales,

Los agentes participantes son Son mercados a los que no se

grandes operadores, como son
la gran banca, los bancos
centrales, grandes empresas,
inversores institucionales,
grandes inversores privados y
gobiernos.
les aplica la legislación
nacional de cada país, por lo
que no están sujetos a las
regulaciones fiscales y
financieras de los mercados
nacionales.
 El Euromercado se
La única ley es la de la
caracteriza porque es un
oferta y la demanda. Al ser
mercado libre y no
un mercado muy
intervenido. No hay
competitivo los precios
ninguna legislación ni
(tipos de interés) van a ser
reglamentación que
bajos.
controle los tipos de interés

Es imprescindible la
autorización por parte del
Por otro lado no permite la
Banco Central de cada país
intervención de los
para que las instituciones
gobiernos de los estados.
financieras de éste capten
Pero, pueden participar.
recursos en distintas
divisas

y puedan ser prestados a

potenciales demandantes
de fondos. Es el mercado
paralelo al oficial.
 El mercado interbancario.
mercado de operaciones
interbancario es el más importante
de todos los que componen el
euromercado: depósitos en moneda
distinta a la del país en que radica
.. el intermediario.
Las transacciones toman generalmente
la forma de depósitos a plazo o de
certificado de depósito
Esos depósitos tendrán, además, su
contrapartida en saldos situados en el
territorio de la moneda nacional,
cuando un banco español efectúa un
deposito en dólares en un banco ingles
está haciendo uso de un deposito en
banco norteamericano.
El mercado interbancario es, en
realidad, la base de los euromercados
porque se efectúan la mayor parte de
las financiaciones y porque, además,
permite gestión de activo y pasivo de
las entidades que operan en ellos
 Los préstamos sindicados.
Sindicar un préstamo significa
dividirlo entre varios
prestamistas. Es, por tanto, el
producto que mejor se ajusta a
elevados y largos periodos de
amortización; de ahí que se la
fórmula habitual utilizada, en los
euromercados, para financiar a
prestatarios públicos o grandes
empresas.
 VENTAJAS
EUROMERCADOS
Al no existir normativa sobre reservas
mínimas, no existen depósitos no
No existe control remunerados.
sobre los tipos de
No están sujetos interés a aplicar tanto a • No se pagan agencias de calificación o
rating, puesto que no son utilizadas. No sujetos al
a restricciones operaciones activas
No están • No se pagan cuotas por seguros de cumplimiento de
impositivas, como pasivas. Esto depósito.
regulados por la normativas
ausencia de permite que el coste de
normativa endeudamiento y la
• Bajos costes de gestión de riesgo, puesto sobre reservas
nacional de los retenciones sobre que los eurobancos suelen actuar con
remuneración de los mínimas o
países. los depósitos, estrategias conservadoras.
depósitos sean coeficientes de
permitiéndose el • Costes administrativos y de personal
ventajosos frente a los caja obligatorios.
anonimato bajos.
ofrecidos por el resto
• Operaciones al por mayor que presentan
de la banca.
economías de escala.
• No pagan impuestos
 Riesgo de tipo de cambio,
riesgo de control de
capitales y mayor riesgo
de crédito que en los
mercados nacionales.
Los países menos
desarrollados encuentran
facilidades para financiar
sus déficits crónicos,
provocando escasa
disciplina presupuestaria.

Desventaja
s
Euromerca
dos
Los enormes volúmenes
negociados incitan a la
especulación, La mayor liquidez que
incrementando la proporcionan los
volatilidad. euromercados puede
provocar problemas de
inflación difíciles de
controlar.
 Los bonos son instrumentos
representativos de deuda a
medio y largo plazo y,
consecuentemente, con
vencimiento superior a un año.
Reciben el nombre de
eurobonos aquellos títulos que se
colocan simultáneamente en al Los bonos suelen estar
menos dos mercados distintos, calificados por una
que se denominan en moneda que agencia de renombre
puede ser diferente a la de internacional y la
cualquiera de esos dos mercados colocación se realiza a
y que se distribuye generalmente
a través de un sindicato de través de un sindicato de
instituciones financieras de instituciones financieras.
varios países Los eurobonos cuentan
con un gran mercado
secundario que les aporta
gran liquidez.