Finanzas Empresariales

Unidad I: El Rol de las Finanzas

Semana 1

1
 Agenda
CENTRUM-PUCP

Objetivo de Aprendizaje: “Al finalizar la semana 1 el alumno será

capaz de aplicar el principio financiero del costo del dinero en el
tiempo, identificando las aplicaciones de la tasa de interés
efectiva deduciendo las fórmulas de interés compuesto.”

I. Inicio

I.1. Motivación

Video Introductorio
 Agenda

II. Desarrollo
CENTRUM-PUCP

II.1 Conocimiento

1. Finanzas corporativas y rol del administrador financiero

2. Decisiones de la administración financiera
3. Mercados financieros y clasificación
4. Interes compuesto: concepto, valor futuro y presente
5. Valor presente y futuro con tasa variable. Ecuación de valor.
 CENTRUM-PUCP

Agenda
II. Desarrollo
II.2 Ejecución

Trabajo Grupal 1: Resolver en grupo los ejercicios asignados de

la Guía 1.
 Agenda
CENTRUM-PUCP

III. Cierre

III.1 Nivel de logro alcanzado

Trabajo Grupal 1: Verificar con cada grupo el logro alcanzado

 CENTRUM-PUCP

I. Inicio

I.1. Motivación
Video Introductorio
 II. DesarrolloCENTRUM-PUCP

II.1 Conocimientos

Las Finanzas Corporativas y el Rol del Administrador

Financiero
Las Finanzas Corporativas y el Rol del
Administrador Financiero
CENTRUM-PUCP
 Las Finanzas Corporativas y el Rol del
Administrador Financiero
CENTRUM-PUCP

• El trabajo más importante de un administrador

financiero es crear valor.

• A partir de las actividades de presupuestos de

capital, de financiamiento y de capital de trabajo
neto.

• Para que el administrador financiero pueda crear

valor, la empresa debería:
 Las Finanzas Corporativas y el Rol del
Administrador Financiero
CENTRUM-PUCP

1. Tratar de comprar activos que generen más

efectivo que el que cuestan.

2. Vender bonos, acciones y otros instrumentos

financieros que generen más efectivo que el que
cuestan.

• La empresa debe crear más flujos de efectivo que los

que utiliza.
 II. Desarrollo CENTRUM-PUCP

II.1 Conocimiento

Decisiones de la Administración Financiera

 Decisiones de la Administración Financiera

Maximizar el Valor de la Empresa

Decisión de Inversión
Invertir en proyectos con una
rentabilidad superior a la
tasa mínima de retorno para
la empresa o tasa de corte.
Decisión de Financiamiento
Elegir una mezcla de financiamiento
que maximice el valor de los
proyectos analizados y que calce
con los activos que están siendo
financiados.
Política de Dividendos
Si no hay inversiones que
rindan más que la tasa de
corte, devolver efectivo a los
dueños.

Tasa de Corte Rentabilidad Mezcla de Tipo de ¿Cuánto? ¿En qué forma?

Debe ser más alta Debe ser Financiamiento Financiamiento El exceso de Las preferencias
para proyectos ponderada por el Incluye deuda y Debe estar caja después de de accionistas
más riesgosos y tiempo, basada capital, y cómo calzado con el satisfacer determinaran:
debe reflejar la en flujos de caja, afectan la tasa de activo a financiar. requerimientos pago en efectivo
mezcla de rentabilidad corte y el flujo de de la empresa de dividendo,
financiamiento incremental, caja. reducción de
utilizada deuda y/o reflejando todos capital o si se
capital. los costos y invierte el
beneficios efectivo en otras
actividades.

12
 II. Desarrollo CENTRUM-PUCP

II.1 Conocimiento

Mercados Financieros y su Clasificación

 Mercados Financieros
Fondos Fondos
Mercado
Valores del M.D. de Dinero Valores del M.D.
Valores del M.C.

Unidades Intermediadores Financieros Unidades

Superavitarias Bancos, Cajas Ahorro y Otras deficitarias
Agencias de Valores, Cias de Seguros
Fondos de Inversión
Otros

Valores del M.C.

Mercado
Fondos de Fondos
Capitales
 Intermediación Financiera Indirecta
Sistema Financiero
Entidad Supervisora: SBS

Agentes Agentes
Superavitarios Deficitarios

Depositan Intermediario Colocan

Financiero

1/ Sistema Bancario y
Sistema No Bancario
 Intermediación Financiera Directa
Mercado de Valores
Entidad Supervisora: SMV

Agentes
Agentes
Superavitarios
Deficitarios
(Inversionistas
(Emisores)
Institucionales)

Adquieren Intrumento Emiten

Financiero
1/ De Corto Plazo y
de Largo Plazo
 MERCADOS FINANCIEROS

Mercado de Dinero Mercado de Futuros y

Oferta y demanda de Mercado de Capitales Derivados
instrumentos Instrumentos de mayor Contratos de naturaleza
Sustitutos cercano del madurez y riesgo financiera
dinero (largo plazo) Ejecución futura con
(corto plazo) condiciones fijadas al inicio
18
19
20
21
22
 Mercados Primarios

• Se usa cuando los gobiernos y las corporaciones venden valores

en forma inicial.

• Las corporaciones participan en dos tipos de ventas de este

mercado que incluyen deudas y capital accionario: ofertas
públicas y colocaciones privadas.

• La mayoría de deudas y de acciones de capital que se ofrecen

en forma pública llegan al mercado suscritas por un banco de
inversión.

23
 Mercados Primarios

• El banco de inversión compra los nuevos valores de la empresa

y los revende a un precio más alto.

• En Estados Unidos, las deudas y las acciones públicamente

emitidas se deben registrar ante la SEC, en el Perú ante la SMV.

• El registro requiere que la corporación revele la totalidad y

cualquier información de importancia.

24
 Mercados Secundarios

• Un propietario de valores corporativos le vende a otro.

• El mercado secundario es un medio para transferir la propiedad

de valores corporativos.

• Un negocio puede sólo estar interesado en emisiones de

mercado primario.

• Ingresa a mercado secundario al vender valores para obtener

efectivo.

25
 Mercados Secundarios

• Los mercados secundarios son muy importantes para las

grandes corporaciones.

• Los inversionistas están más dispuestos a comprar valores en

una transacción de mercado primario.

• Cuando saben que esos valores pueden revenderse

posteriormente en un mercado secundario.

26
 II. Desarrollo CENTRUM-PUCP

II.1 Conocimiento

Interés Compuesto: Concepto, Valor Futuro y Valor

Presente
 Valor del Dinero en el Tiempo

 Las decisiones financieras se refieren a costos y beneficios

que se distribuyen a lo largo del tiempo.

 Por tanto, los encargados de tomar estas decisiones (en las

familias, las empresas y el gobierno) deben comparar los
valores de cantidades de dinero en distintas fechas.

 Principio: “Unidades monetarias ubicados en distintos puntos

en el tiempo, deben considerarse como monedas diferentes, es
decir que no tienen el mismo valor”
1. Podemos invertirlo hoy y ganar intereses.
2. El poder adquisitivo puede cambiar.
3. La incertidumbre respecto al futuro. VF

0 n

VA
Conceptos Básicos
 Equivalencia Financiera

 Debemos tener presente que lo racional es que el dinero aumente

en el tiempo.

 Este aumento medido a través del Interés o de la Tasa de Interés,

vendría a ser el valor que le damos al dinero en el tiempo.

 Principio: “Dos capitales o flujos son equivalentes a una misma

tasa de interés si los valores actuales o valores futuros
respectivos son iguales”

VF

0 i n

VA
Conceptos Básicos
 Flujo de Caja

 Flujo de Caja (FC): Cuando se evalúa la conveniencia de una

determinada alternativa de financiamiento o inversión, debe
realizarse dicha evaluación en términos de su flujo de caja (FC),
definiéndose esta como el conjunto de ingresos (I) y egresos (E)
de dinero que se generaran en el tiempo como consecuencia
directa de elegir tal alternativa.

 Flujo de Caja Neto (FCN): Es la diferencia de los ingresos y

egresos en cada unidad de tiempo.

FCN = Ingresos – Egresos (en cada unidad de tiempo)

Conceptos Básicos
 Diagrama de Flujo de Caja
Es representación gráfica de un FC, de movimientos de efectivo
(ingresos y egresos) que se generan en una operación financiera.

Elementos: 1. El horizonte temporal. 2. Los ingresos o ahorros

(flecha hacia arriba en diagramas o signo positivo + en Excel).3.
Los egresos o pérdidas (flecha hacia abajo en diagramas o signo
negativo - en Excel)
Final del Final del Final del
periodo 1 e periodo 2 e periodo n-1 e
Inicio del inicio del inicio del inicio del Fin del
periodo 1 periodo 2 periodo 3 periodo n periodo n

0 1 2 n-1 n

Periodo 1 Periodo 2 Periodo n

Conceptos Básicos
 Flujo de Caja: Clasificación
• Por el comportamiento de los
flujos de efectivo:

 Flujo de Caja convencional:

consiste en un egreso
(ingreso) inicial seguido de
una serie de ingresos
(egresos) de efectivo.

 Flujo de Caja no convencional:

consiste en un egreso
(ingreso) inicial seguido de
una serie de ingresos
(egresos) intermitentes de
efectivo.
Conceptos Básicos
 Flujo de Caja: Clasificación

 Operaciones de Inversión: Tasa de Rentabilidad

i Tasa de Rentabilidad
Punto de Vista de Inversión

 Operaciones de Financiamiento: Tasa de Costo

i Tasa de Costo
Punto de Vista de Financiación
 Medición del Valor del Dinero en el Tiempo
Medición Absoluta

• Interés (I): mide de manera absoluta la variación del dinero por

unidad de tiempo, se le calcula restándole al valor final el valor
actual de una operación financiera, debido a ello el interés se
expresa en unidades monetarias.

I  VF  VA

• Dado que es una medida absoluta, no siempre nos indicara la

alternativa financiera correcta.

Conceptos Básicos
 Medición del Valor del Dinero en el Tiempo
Medición Relativa

 La Tasa de Interés (i): Mide de manera relativa la variación del

dinero por unidad de tiempo, se le calcula dividiendo el interés
(I=VF-VA) entre el valor actual de una operación financiera.
Nos informa cuanto es el interés que se genera por cada
unidad monetaria en la operación financiera.

VF  VA I VF
i   1
VA VA VA

 La Tasa Porcentual de Interés (i%): Es la expresión porcentual

de la tasa de interés, se le calcula multiplicando a esta ultima
por 100%.
VF  VA I  VF 
i  100%   100%    1  100%
VA VA  VA 
Conceptos Básicos
 Tipos de Transformación del
Valor del Dinero en el Tiempo

• Para analizar y valuar el proceso de transformación del dinero

en el tiempo se utilizan las siguientes regímenes:

 Régimen de interés de capitalización simple.

 Régimen de interés de capitalización compuesto.
 Régimen de interés de capitalización continua.

Conceptos Básicos
 Tasas de Interés

Regímenes de Crecimiento del Dinero en el Tiempo

 Interés simple
Tasa Nominal

 Interés compuesto
Tasa Nominal Tasa Efectiva
(con periodo de
capitalización)

Tasa Efectiva

Conceptos Básicos
 Unidad de Tiempo
 Se considera convencionalmente el año bancario de 360 dias o
meses de 30 días.

El tiempo y sus equivalencias

Unidad Nº Unidades en un Año (m) Nº dias por Unidad
Año 1 360
Semestre 2 180
Cuatrimestre 3 120
Trimestre 4 90
Bimestre 6 60
Mes 12 30
Quincena 24 15
Dia 360 1

 Cuando en una operación financiera intervienen fechas se

considerara meses calendario (Enero, Marzo, Mayo, Julio, Agosto,
Octubre, Diciembre: 31 días). (Febrero: 28 días). (Abril, Junio,
Setiembre, Noviembre: 30 días)
 Periodo de Tiempo Comprendido entre dos Fechas

 Es la fecha de vencimiento (FV) menos fecha inicial (FI) de la

operación financiera.

FI FV

 Para que una operación financiera genere intereses es

necesario que por lo menos haya transcurrido un día, por lo
que para calcular el periodo de Tiempo comprendido
entre dos fechas la primera fecha (FI) se excluye y la ultima
fecha (FV) se incluye.

Conceptos Básicos
 Periodo de Tiempo Comprendido entre dos Fechas

 Entre el 17/08/10 y el 18/08/10 1 Día

 Entre el 17/08/10 y el 31/08/10 14 Días

 Entre el 17/08/10 y el 25/10/10 14+30+25 = 69 Días

 Entre el 23/09/10 y el 23/12/10 7+31+30+23 = 91 Días

 Entre el 10/11/10 y el 23/03/11 20+31+31+28+23 = 133 Días

Conceptos Básicos
 Porcentajes
 Una fracción representa en términos relativos, un cociente o
razón, cuanto un número representa de otro. Puede expresarse
como fracción o decimal o porcentaje (%).

50/100 = 0.50 = 0.50 x 100% = 50 %

10/100 = 0.10 = 0.10 x 100% = 10 %
5/100 = 0.05 = 0.05 x 100% = 5%
125/100 = 1.25 = 1.25 x 100% = 125%
1/100 = 0.01 = 0.01 x 100% = 1%
0.5/100 =0.005 = 0.005 x 100% = 0.5%
20/80 = 0.25 = 0.25 x 100% = 25%
125/50 = 2.5 = 2.5 x 100% = 250%
48/73 = 0.6575 = 0.6575 x 100% = 65.75%

 En la matemática financiera se utiliza la notación decimal o de fracción

para el calculo financiero y la notación porcentual usualmente en las
preguntas y respuestas.

Conceptos Básicos
 Interés Compuesto

 El interés compuesto es el proceso mediante el cual el interés

generado por un capital en una unidad de tiempo, se capitaliza.

 Es decir se adiciona al capital anterior, el mismo que genera un

nuevo interés en la siguiente unidad de tiempo
 Interés Compuesto
 Emplea la capitalización
compuesta. Se incluye el interés,
Fn = Fn-1 + Fn-1*i
sobre el interés ganado, en los
periodos previos.
Fn-1*i

F1*i ...
P*i

F1 = P + P*i F1 F2 = F1 + F1 *i Fn-1
P P

0 1 2 ... n

43
 Interés Compuesto
Tasas de Interés

• Tasa Nominal Junto con el período de capitalización al

cual está asociado constituyen sólo una forma indirecta de
informar una tasa efectiva.

• Tasa Efectiva Mide el verdadero crecimiento proporcional

del dinero en el tiempo, con ésta se halla la tasa (o el factor) de
capitalización para cada período.
 Transformación Equivalente de Tasa Nominal a Tasa Efectiva
Se multiplica o divide

Tasa Nominal Tasa Efectiva

En este caso, se transforma la tasa nominal en forma proporcional al periodo de

capitalización, siendo la tasa resultante efectiva.
 30% TNA capitalizable mensualmente
ief mensual = 0.30/12 = (0.30/12) x 1 = (0.30/360) x 30 = 0.025 = 2.5% TEM
 18% TNA capitalizable trimestralmente
ief trim = 0.18/4 = (0.18/12) x 3 = (0.18/360) x 90 = 0.045 = 4.5% TET
 54% TNA capitalizable semestralmente
ief semestral = 0.54/2 = (0.54/12) x 6 = (0.54/360) x 180 = 0.27 = 27% TES
 7.5% TNT capitalizable bimestralmente
ief bim = 0.075/1.5 = (0.075/3) x 2 = (0.075/90) x 60 = 0.05 = 5% TEB
 6% TNM capitalizable diariamente
ief diaria = 0.06/30 = (0.06/30) x 1 = 0.002 = 0,2% TED
 13.5% TNS capitalizable bimensualmente
ief bim = 0.135/3 = (0.135/6) x 2 = (0.135/180) x 60 = 0.045 = 4.5% TEB
 1.25% TNM capitalizable trimestralmente
ief trim = 0.0125x3 = (0.0125/1)x3 = (0.0125/30)x90 = 0.0375 = 3.75% TET
 2% TNT capitalizable semestralmente
ief trim = 0.02x2 = (0.02/90)x180 = 0.04 = 4% TES
 5% TNB capitalizable cada 77 Días
ief mensual = (0.05/60)x77 = 0.0642 = 6.42% TE77Días
Transformación Equivalente: Tasa Efectiva a Tasa Efectiva

Operación Exponencial
• Tasa Efectiva 1 Tasa Efectiva 2

Hallar la Tasa Efectiva 2, debe ser entendido como el proceso

de trasformar equivalentemente el factor de capitalización de
la Tasa Efectiva 1.
Transformación Equivalente: Tasa Efectiva a Tasa Efectiva

Expresión general:

Tasa Efectiva 2 = (1 + Tasa Efectiva1) n2/n1 - 1

Donde:
n1 = período de la Tasa Efectiva 1
n2 = período de la Tasa Efectiva 2
Ejemplos: Tasa Efectivas Equivalentes a otra Tasa Efectiva
• 18% TEA
ief mens = (1,18) (1/12) -1 = (1,18) (30/360) -1 = 1,3888% TEM
ief trim = (1,18) (3/12) -1 = (1,18) (90/360) -1 = 4,2247% TET
ief bim = (1,18) (2/12) -1 = (1,18) (60/360) -1 = 2,7970% TEB
ief diaria = (1,18) (1/360) -1 = 0,0460% TED

• 7.5% TET
ief bim = (1,075) (2/3) -1 = (1.075) (60/90) -1 = 4.9395% TEB
ief anual = (1,075) (12/3) -1 = (1,075) (360/90) -1 = 33,5469% TEA
ief mens = (1,075) (1/3) -1 = (1,075) (30/90) -1 = 2,434% TEM
ief diaria = (1,075) (1/90) -1 = 0,0804% TED

• 4.25% TE127Días
ief bim = (1.0425) (60/127) -1 = 1.9858% TEB
ief anual = (1,0425) (360/127) -1 = 12.5225% TEA
ief mens = (1,0425) (30/127) -1 = 0.9880% TEM
ief diaria = (1,0425) (1/127) -1 = 0,0328% TED

• 5% TEB
ief 19Días = (1.05) (19/60) -1 = 1.557% TE19Días
Valor Futuro y Valor Actual con Tasa Constante
Valor Futuro en el Interés Compuesto con Tasa Constante

VF  VA  I


VF  VA  VA  (1  i) n  1 
VF  VA  (1  i) n

o también:

VF  VA  (1  i )  (1  i )  (1  i )  ...  (1  i )
n factores

VF  VA  (1  i) n
Valor Actual en el Interés Compuesto con Tasa Constante

VF  VA  I

VA  VF  I

VA  VF  VA  (1  i) n  1 
VF
VA 
(1  i ) n
o también:
VF
VA 
VF VA 
(1  i)  (1  i)  (1  i)  ...  (1  i) (1  i ) n

n factores
 Interés con Valor Futuro y Tasa Constante

VF  VA  I I  VF  VA

Por lo tanto, reemplazando y despejando convenientemente:

VF  VF 
I  VF  I  VF  1  
(1  i ) n  (1  i ) n

Interés con Valor Actual Constante y Tasa Constante

VF  VA  I I  VF  VA

Por lo tanto, reemplazando y despejando convenientemente:

I  VA  (1  i) n  VA  
I  VA  (1  i) n  1

Tasa de Interés (i) y el Tiempo (n)

 VF 
1 Log  
 VF  n
n  VA 
i  1
 VA  Log (1  i)
 Tasa Efectiva (ie)

VF  VA  (1  i ) n

(1+i) (1+i) (1+i) (1+i)

1 2 3 ……… n

VA

ie

VF  VA 
i  100%
 VA 
Por lo tanto, reemplazando y despejando convenientemente:

VA  (1  i) n  VA 
ie     100%  
ie  (1  i ) n  1  100% por periodo
 VA 
Interés Devengado entre Periodos con Tasa Constante

VFk 1  VA  (1  i ) k 1 VFz  VA  (1  i) z

(1+i) (1+i) (1+i) (1+i) (1+i) (1+i) (1+i) (1+i) (1+i)

0 k-1 k ………………… z n

VA

i por período

I z k  VFz  VFk 1 I z  k  VA  (1  i) z  VA  (1  i ) k 1
 Valor Futuro y Valor Actual con Tasa Variable

VF

(1+i1) ….. (1+i1) (1+i2) ….. (1+i2) (1+i3) ….. (1+i3) ….. (1+ik) ….. (1+ik)
0

VA
…...
i1 i2 i3 ik
n1 n2 n3 nk
 Valor Futuro y Valor Actual con Tasa Variable

• Valor Futuro de un Valor Actual Constante

con Tasa Variable

VF  VA  (1  i1 ) n1  (1  i2 ) n2  (1  i3 ) n3  .....  (1  ik ) nk

• Valor Actual de un Valor Futuro con Tasa

Variable
VF
VA 
(1  i1 ) n1  (1  i2 ) n2  (1  i3 ) n3  .....  (1  ik ) nk
 Valor Futuro y Valor Actual con Tasa Variable

• Interés con Valor Actual Constante y Tasa Variable

VF  VA  I

I  VF  VA
I  VA  (1  i1 ) n1  (1  i2 ) n2  (1  i3 ) n3  .....  (1  ik ) nk  VA


I  VA  (1  i1 ) n1  (1  i2 ) n2  (1  i3 ) n3  .....  (1  ik ) nk  1 
• Interés con Valor Futuro y Tasa Variable
VF
I  VF 
(1  i1 ) n1  (1  i2 ) n2  (1  i3 ) n3  .....  (1  ik ) nk
 1 
I  VF  1  nk 
 (1  i1 ) n1
 (1  i 2 ) n2
 (1  i3 ) n3
 .....  (1  i k ) 
 Valor Futuro (o Valor Actual) con Valor Actual (o Valor
Futuro) Variable y Tasa Variable
 Cuando en el horizonte temporal de la operación financiera se
presentan varios VA (o VF) y se tienen variaciones en la tasa de
interés en distintos momentos en el tiempo; el importe por intereses
y el valor futuro (o VA) se obtiene efectuando los cálculos de VF (o
VA) por tramos según como se presenten las variaciones, aplicando
las relaciones antes expuestas.

 También puede hallarse el VF (o VA) calculando el VF (o VA) de los

ingresos y restándole el VF (o VA) de los egresos, a las
correspondientes tasas de interés.

Interés Devengado entre Periodos con Tasa Variable

 Para determinar el interés devengado de un VA entre el periodo k-

ésimo y el periodo z-ésimo incluidos del horizonte temporal se debe
restar el VFz del VFk-1 calculados a sus correspondientes tasa de
interés.
Ecuaciones de Valor Equivalente a Interés Compuesto

 En el interés compuesto un flujo de ingresos y un flujo de

egresos ubicados en diferentes periodos de un horizonte
temporal son equivalentes, si a una fecha determinada o fecha
focal, sus respectivos valores actualizados, capitalizados, o uno
actualizado y otro capitalizado, etc.; aplicando en todos los
casos la misma tasa de interés, son iguales.
VA(Ingresos) = VA(Egresos)
VF(Ingresos) = VF(Egresos)
 Propiedades

• Si un flujo de ingresos y un flujo de egresos son equivalentes

en una determinada fecha focal o de evaluación, también lo
serán en cualquier otra fecha focal.

• Si un flujo de ingresos y un flujo de egresos no son

equivalentes en una determinada fecha focal o de
evaluación, tampoco lo serán en cualquier otra fecha focal.
 Agenda CENTRUM-PUCP

II. Desarrollo

II.2 Ejecución

Trabajo Grupal 1: Desarrollo de ejercicios de la GUIA 1

asignados a cada grupo
 Agenda

III. Cierre

III.1 Nivel de logro alcanzado

 Verificar con cada grupo los logros de aprendizaje

esperado con los resultados de su trabajo 1

62
 MUCHAS GRACIAS

Facilitador: Ricardo Valencia Orihuela

ricardo.valencia.usil.pe

63